haftalık bülten 8 Ağustos 2016 Geçen haftanın özeti

haftalık bülten
haftalık bülten
8 Ağustos
2016
Ecicek
Geçen haftanın özeti
Temmuz’da enflasyon gıda fiyatları sebebiyle yine yükseldi.
Temmuz ayında tüketici fiyatları aylık bazda %1.16 oranında
yükseldi. Aylık enflasyon böylece %0.72 olan piyasa beklentisinin
ve %0.83 olan tahminimizin üzerinde gerçekleşti. Bu sonuçla yıllık
enflasyon önceki ayki %7.6 seviyesinden %8.8’e çıktı. Yurtiçi
üretici fiyatları ise aylık bazda %0.08 arttı. Bu göstergeye göre yıllık
enflasyon da %3.4’ten %4’e çıktı.
Gıda fiyatları Haziran ayındaki artışın ardından, işlenmemiş gıda
kaynaklı olarak %3.5 oranında arttı. TÜFE tahminimizle
gerçekleşme arasındaki farkı gıda fiyatlarındaki bu yukarı yönlü
sürpriz açıklıyor. Yıllık bazda %6.6’dan %9.7’ye yükselen gıda
enflasyonunun ardında, Rusya’nın gıda ihracatına yönelik
yaptırımları kaldıracak olması var gibi görünüyor. Tütün ve alkollü
içkiler grubunda da sigara zamları sebebiyle %7.1 oranında büyük
bir artış kaydedildi. Diğer harcama kategorilerine baktığımızda ise,
giyim fiyatlarının %4.1 düştüğünü; konut ve ulaştırma fiyatlarının
sırasıyla %0.3 ve %0.1 yükseldiğini görüyoruz.
Çekirdek göstergelerde, H ve I endekslerine göre yıllık enflasyon
önceki aya göre değişmeyerek %8.6 ve %8.7 oldu. Döviz
kurlarındaki son dönemdeki artış çekirdek enflasyonun eğiliminde
bozulmaya yol açacak; Eylül’den itibaren baz etkileri sebebiyle
görülmesi muhtemel düşüşü sınırlayacaktır.
Küresel para politikalarının gevşek kalmayı sürdürmesine rağmen,
artan iç siyasi riskler sebebiyle döviz kurlarının tekrar yükselmesi;
gıda enflasyonun tekrar yükselmesi ve son sigara zamları yakın
zamanda enflasyon görünümünde bozulma yarattı. Buna karşın
son enflasyon raporunda TCMB yıllık enflasyonda artış olacağı
uyarısını yapmıştı. Bu yüzden enflasyondaki artışın merkez
bankası politikasında değişiklik ortaya koyacağını düşünmüyoruz.
Bu yüzden 23 Ağustos’taki bir sonraki PPK toplantısında faiz
koridorunun tavanında yine ölçülü indirim yapılacağını tahmin
ediyoruz.
TCMB raporu Temmuz enflasyonunda sebze ve meyve
fiyatlarını öne çıkardı. TCMB’nin aylık fiyat gelişmeleri raporu,
Temmuz enflasyonundaki yükselişte yıllık artışı %33’e ulaşan taze
sebze ve meyve fiyatlarının belirleyici olduğunu tespit etti. Diğer
gıda gruplarındaki yıllık enflasyonlar ise önceki aya göre geriledi.
Raporda tütün ve alkollü içkilerdeki sigara zammına bağlı artışın,
Ağustos’ta da zayıflayarak süreceği tahmin edildi. Buna paralel
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
inan.demir@finansbank.com.tr
Deniz Çiçek
+(90) 212 318 5086
deniz.cicek@finansbank.com.tr
Gökçe Çelik
+(90) 212 318 5096
gokce.celik@finansbank.com.tr
haftalık bülten
olarak biz de, Temmuz’daki %7’lik artışın üzerine, bu gruptaki fiyatların bu ay da
%2-3 artabileceğini ve bunun manşet enflasyonu 10-15 baz puan daha
yükseltebileceğini düşünüyoruz.
Çekirdek enflasyon göstergelerinde ve bunların ana eğilimlerinde Temmuz’da
değişiklik olmazken, ilerleyen dönemde kur artışı kaynaklı bozulmalar
görülecektir. Buna rağmen olumlu baz etkilerinin desteğiyle yıllık çekirdek
göstergelerde düşüşler görebiliriz.
PMI Temmuz’da fazla değişmedi. PMI Temmuz ayında bir önceki aya göre 0.2
puan yükselerek 47.6 oldu. Endeks böylelikle imalat sektöründe genişlemeyi
daralmadan ayıran 50 eşiğinin altında seyretmeyi sürdürerek, art arda beşinci
ayda imalat aktivitesinde daralmaya işaret etti. Ayrıca Haziran değeri 2009
başlarından beri en düşük seviyede bulunan endeks, böylece belirgin bir
toparlanma kaydetmemiş oldu. Endeksin ana bileşenleri olan üretim, yeni
siparişler ve yeni ihracat siparişleri de küçük yükselişler kaydetti. Ancak bunlar
da daralma işaret etmeyi sürdürdü.
Temmuz verileri büyüme görünümüne dair görüşümüzü değiştirmedi. Yılın geri
kalanında büyüme trendinde düşüş bekliyoruz. Bu doğrultuda 2016 yılının
tamamı için %3 olan büyüme tahminimizi koruyoruz.
Dış ticaret açığı Temmuz’da da daralmayı sürdürdü. Gümrük ve Ticaret
Bakanlığından açıklanan öncü dış ticaret verilerine göre, Temmuz ayı dış ticaret
açığı 4.8 milyar dolar olarak kaydedildi. TÜİK’in verileri baz alındığında, önceki
yıla göre %11.4 düşen aylık ihracat 9.9 milyar dolar, %19.7 düşen ithalat 14.6
milyar dolar oldu. Dış ticaret açığı ise %32.6 azaldı. Bunun sonucunda, önceki
ay 58 milyar dolar olan 12 ay birikimli dış ticaret açığı 55.7 milyar dolara indi.
İhracat ve ithalattaki büyük düşüşler, öncelikle geçen yıla göre işgünü sayısının
eksik olmasından kaynaklandı. Ayrıca yıllık bazda %31 düşen enerji ithalatıyla,
geçen yılki 0.3 milyar düzeyinde 0.9 milyar dolara çıkan altın ihracatı dış ticaret
açığındaki daralmanın yine temel belirleyicileri oldu. Altın ticareti
tahminlerimizde risk yaratsa da, mal ticaretindeki dengelenme trendinin
önümüzdeki aylarda yavaşlayarak sürmesini bekliyoruz.
haftalık bülten
Önümüzdeki Haftaya Bakış
Haziran ayı sanayi üretim endeksi bugün saat 10’da açıklanacak. Mevsim
ve takvim etkilerinden arındırılmış sanayi üretim endeksinin Haziran’da aylık
bazda %0.5 artmasını bekliyoruz. Bu yıllık bazdaki sanayi üretimi büyümesinin,
hem takvim etkisinden arındırılmış hem de arındırılmamış olarak %3.7
olacağına işaret ediyor. Bu ılımlı artış beklentilerimize karşın, ikinci çeyreğin
tamamında sanayi üretimi büyümesi ivme kaybedecek. Bu PMI’daki zayıflama
ve güven endekslerindeki yatay trendle de uyumlu bir sonuç olacak.
Önümüzdeki dönemde de turizmdeki bozulmanın dolaylı etkileri, dış finansman
sağlamanın zorlaşması, firmaların (bilhassa döviz cinsi) yüksek borçluluğu,
artan işgücü maliyetleri ve iç ve dış belirsizlikler sebebiyle ivme kaybının
sürmesini bekliyoruz. Buna karşın küresel likidite bolluğunun sürmesi ve para ve
maliye politikalarındaki genişlemeci tedbirler bu hareketi sınırlayacaktır.
Haziran ayı ödemeler dengesi Perşembe günü açıklanacak. Haziran ayında
cari işlemler dengesinin, piyasa beklentisine paralel olarak geçen senenin aynı
ayına göre %34 yukarıda 4.3 milyar dolar açık vermesini bekliyoruz. Önceki
aylara dair verilerde revizyon olmadığı takdirde, tahminimiz 12 ay birikimli cari
açığın önceki aya göre 1.1 milyar dolar artarak 28.3 milyar dolar olacağına
işaret ediyor.
Yaz aylarına gelinmesiyle turizm gelirlerindeki düşüş büyüyor enerji ithalatındaki
düşüş ise ivme kaybediyor. Öncü dış ticaret verileri Temmuz’da cari açığın
tekrar daralacağına işaret etse de, takip eden aylarda cari açıkta genişleme
bekliyoruz. Tüm bunları dikkate alarak yıl sonu için 32 milyar dolar (GSYH’nin
%4.3’ü) olan cari işlemler açığı tahminimizi koruyoruz.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank CEO Ofisi Araştırma Bölümü tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank CEO Ofisi’ne ait görüşleri
yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve
getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere
dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu
rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.