haftalık bülten 6 Ağustos 2012 Geçen haftanın özeti

advertisement
haftalık bülten
haftalık bülten
6 Ağustos 2012
Geçen haftanın özeti
Yıllık enflasyon, MB’nin işaret ettiği gibi %9’un üzerinde.
Temmuz’da aylık tüketici fiyatları enflasyonu -%0.23 oldu. Gerek bizim %0.16’lık tahminimizin gerekse -%0.1 seviyesindeki piyasa beklentisinin
altında kalan bu rakam, Haziran’da %8.87 olan yıllık enflasyonu
%9.07’ye taşıdı. Üretici fiyatları ise aylık bazda %0.31 düşüş kaydetti ve
yıllık üretici fiyatları enflasyonu Haziran’da bulunduğu %6.13
seviyesinden %6.44’e geriledi.
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
inan.demir@finansbank.com.tr
Başak Karaaslan
+(90) 212 318 5086
basak.karaaslan@finansbank.com.tr
Manşet enflasyon bizim tahminimize yakın olsa da verinin detayları bizim
beklentimizden farklı gerçekleşti. Örneğin, İstanbul ve Ankara’daki gıda
fiyatları gelişmelerine paralel olarak gıda fiyatlarındaki aylık düşüşlerin
Temmuz’da da devam etmesini bekliyorduk. Ancak yurt genelindeki gıda
fiyatlarının, Ramazan etkisiyle, aylık bazda %0.36’lık artış kaydettiğini
görüyoruz. Manşet enflasyondaki gerilemenin asıl belirleyicisinin ise
%0.6’lık aylık gerileme kaydeden konut fiyatları - su faturasındaki
%4.5’lik düşüşün etkisiyle - olduğunu görüyoruz. Benzer şekilde,
eğlence alt kaleminde de -TL’deki değerlenmenin gecikmeli etkisiyle TV
fiyatlarındaki düşüşü yansıtan - bir gerileme görüyoruz. Ayrıca, giyim
fiyatları da sezon sonu indirimlerinin etkisiyle %4.5 geriledi.
Dokuz çekirdek enflasyon göstergesinden beşi geçen ayki değerlerine
göre gerileme kaydetti. MB’nin iki favori çekirdek enflasyon
göstergesinden biri olan H endeksi 5 baz puan gerileyerek %8.05
olurken diğer favori gösterge olan I endeksi 7 baz puanlık artışla %7.5’e
yükseldi. Medyan enflasyon ise %7.94’ten %7.97’ye yükseldi. Sonuç
olarak manşet enflasyon beklentilerden daha düşük gerçekleşmiş olsa
da enflasyon göstergelerinin
çok cesaretlendirici olduğunu
düşünmüyoruz.
Temmuz enflasyon verileri yakın dönem eflasyon beklentilerimizde
herhangi bir değişikliğe yol açmadı. Ağustos’ta manşet enflasyonun bir
miktar düştüğünü görebiliriz ancak Ekim ayında %7 seviyelerine yılın
sonunda ise %6.7’ye gerilemeden önce, Ağustos – Eylül döneminde %9
seviyelerine yakın gerçekleşmesini bekliyoruz.
Bu verinin Temmuz’da manşet enflasyonda bir miktar yükseliş
olabileceğini bekleyen MB’nin politika duruşu üzerinde etkisi olmasını
beklemiyoruz. Başkan Başçı’nın Enflasyon Raporu sunumunda belirttiği
gibi, önümüzdeki iki ay içinde uygulamaya geçmesi beklenen yeni
mekanizmanın ardından MB, yıllık enflasyonun belirgin şekilde düşüş
kaydedeceği ve gecelik borç verme faizlerinin aşağı çekilmesi için daha
çok imkan tanıyacağı son çeyrekte faiz koridorunu daraltmaya
gidecektir.
Gökçe Çelik
+(90) 212 318 5096
gokce.celik@finansbank.com.tr
haftalık bülten
Aylık dış ticaret açığı Ekim 2009’dan bu yana en hızlı yıllık düşüşü
kaydetti. Aylık dış ticaret açığı Haziran’da gerek 8 milyar dolar seviyesindeki
piyasa beklentisinin gerekse bizim daha iyimser olan 7.5 milyar dolarlık
tahminimizin altında, 7.2 milyar dolar oldu. Geçen yılın aynı ayına göre
%30’luk bir gerilemeye işaret eden - Ekim 2009’dan bu yana en hızlı yıllık
düşüş – bu rakam 12 aylık birikimli dış ticaret açığını ise Mayıs ayındaki 97.7
milyar dolar seviyesinden 94.6 milyar dolara çekti.
Mevsimsellik ve takvim etkilerinden arındırılmış seriye göre, Mayıs ayına
oranla %5.1 gerileyen aylık dış ticaret açığı 7 milyar dolar oldu. Daha az volatil
olan dış ticaret açığının 3 aylık ortalamasını ise aylık bazda %4 gerileyerek
7.1 milyar dolar olarak gerçekleşti. Bu değeri yıllıklandırdığımızda, dış ticaret
açığının 85 milyar dolar olacağını görüyoruz ki bu rakam bizim 59 milyar dolar
olan yıl sonu cari açık tahminimizle de uyumlu olacak 60 milyar dolar
düzeyinde bir cari açık rakamına işaret edecektir.
Geniş ekonomik grupların sınıflandırılmasına göre, sermaye malları ithalatı
yıllık bazda %31 oranında gerileme kaydetti. Bu rakam aylık sermaye malı
ithalatında aralıksız olarak dördüncü ayda gerilemeye işaret etmesinin yanı
sıra gerilemenin hızının da arttığını gösteriyor – Mayıs’taki gerileme %10
seviyesindeydi. Benzer şekilde Haziran ayında tüketim malları ithalatında
görülen yıllık daralma Mayıs ayındaki %5.5’i aşarak %20 oldu. Aylık toplam
ithalatta görülen yılllık bazdaki daralmanın %5.4’le sınırlı kalmasındaki temel
etken enerji ithalatı oldu. Enerji kalemini hesaplama dışarı bırakmış olsaydık,
aylık ithalatın geçen yılın aynı dönemine göre %11 oranında daralmış
olduğunu görecektik. Bu gelişme, Haziran ayında vergi gelirlerindeki zayıflığın
da işaret ettiği gibi ekonomik aktivitedeki zayıf seyri teyit ediyor.
Haziran ayında Türkiye 1.6 milyar dolar tutarında değerli taş ve metal ihracatı
gerçekleştirirken bu rakamın 1.3 milyar dolar tutarındaki kısmı İran’a ihraç
edildi. Ancak bu kalemdeki ithalat da beklendiği gibi hızlandı ve 1.4 milyar
dolara ulaştı. Böylece Nisan’da 0.9 milyar dolar, Mayıs’ta ise 0.5 milyar dolar
olan söz konusu kalemdeki net ihracat 0.2 milyar dolar olarak gerçekleşti.
Önümüzdeki dönemde, Ekim ayına kadar olumlu baz etkisiyle, birikimli dış
açıktaki iyileşmenin devam etmesini bekliyoruz. Aylık dış ticaret açığı
verilerinin mevcut ivmesini göz önünde bulundurarak yıl sonu cari açık/GSYH
oranı tahminimizi %7.5 seviyesinde koruyoruz.
Tahminimiz için her iki yönde de riskler görüyoruz. Bir taraftan, gelişmiş
ülkelerin merkez bankalarının bilançolarını genişletmeye devam etmeleri ve
bunun sonucunda gözlenecek yabancı sermaye girişlerindeki hızlanma gerek
TL’de değerlenmeye sebep olarak gerekse kredi büyümesini arttırarak dış
açığa yukarı yönlü baskı yapacaktır. Öte yandan, gelişmiş ülkelerin merkez
bankaları tarafından atılacak bu adımların küresel büyümeye ilişkin aşağı
yönlü riskleri ortadan kaldırma konusunda yetersiz kalması durumunda, emtia
fiyatlarının ve iç talepteki zayıflamanın etkisiyle, daha da düşük bir dış açık
görebiliriz.
Ekonomik aktivitede 3. çeyreğe zayıf başlangıç. Haziran’da 51.4 olan
imalat PMI Temmuz’da dört aylık aranın ardından tekrar sektörde daralmaya
işaret eden 50 sınırının altına düştü ve 49.4 değerini aldı. Bu rakam endeksin
geçen Ağustos ayından bu yana aldığı en düşük değer oldu. Detaylar yeni
siparişlerdeki ve üretimdeki zayıflamanın aylık bazdaki gerilemede etkili
olduğunu gösteriyor.
haftalık bülten
CNBC-e tüketici güven endeksi ise Temmuz’da aylık bazda %1.8, yıllık bazda
ise %5.8 gerileyerek 94.6 oldu. Tüketim harcamalarının çok doğru bir göstergesi
olmasa da, tüketici güven endeksindeki düşüş gerek PMI‘ın gerekse diğer öncü
göstergelerin çizdiği zayıf tabloyla uyumlu görünüyor. Hatırlanacağı gibi,
mevsimsellikten arındırılmış serilere göre, Temmuz’da kapasite kullanım oranı
28 ayın en düşük değerinde kalmaya devam ederken reel kesim güveni ise 100
sınırının üzerinde kalmaya devam etse de Aralık 2009’dan bu yana en düşük
değerini almıştı.
Sonuç olarak şimdiye kadar açıklanan verilerin ekonomik aktivitenin 3. çeyreğe
zayıf bir başlangıç yaptığına işaret ettiğini ve bizim piyasa beklentisinin altında
olan %2.9’luk yıl sonu büyüme beklentimizle uyumlu olduğunu söyleyebiliriz. Bu
verilerin MB’nin mevcut geniş faiz koridorunda
herhangi bir değişikliğe
gitmesine yol açmayacağını ve yeni politika aracı önümüzdeki iki ay içinde
uygulamaya koyuluncaya kadar koridorun korunacağını düşünüyoruz. Bu arada,
küresel parasal koşullarda ciddi bir genişleme olması halinde, büyüme
görünümü daha olumlu hale gelebilir ve MB daha düşük kısa vadeli faiz ve daha
yüksek zorunlu karşılıktan oluşan politika duruşuna geçebilir.
Temmuz ayı öncü ihracat verileri %5.5’lik yıllık gerilemeye işaret ediyor.
Türkiye İhracatçılar Meclisi (TİM) tarafından yayımlanan verilere göre, Temmuz
ayında ihracat 10.9 milyar dolar düzeyinde gerçekleşti. Geçen yılın aynı
dönemine göre %5.5 gerileyen ihracat Eylül 2009’dan bu yana yıllık bazdaki en
hızlı düşüşüni kaydetti. Öte yandan, Temmuz 2011’deki 1.43 seviyelerinde
karşılık bu yılın aynı ayında 1.23 seviyelerinde seyreden EUR/USD
paritesindeki keskin düşüşün etkisiyle, euro cinsi ihracat ise %9.4 yıllık büyüme
kaydetti. Euro cinsi ihracat rakamı dolar cinsi rakama kıyasla daha iyi bir tablo
çiziyor olsa da Temmuz’da kaydedilen büyümenin yılın ilk yarısında kaydedilen
ortalama %14’lük büyümenin altında kaldığının altını çiziyoruz.
TİM’in yayımladığı öncü ihracat verileri geçtiğimiz aylarda TÜİK tarafından
açıklanan ihracat rakamlarına kıyasla daha düşük. Bu durumun sebebi son
aylarda aylık ihracata ciddi oranda katkı yapan öncü verilerin altın ihracatını
kapsamaması. Bu durumu göz önünde bulundurarak ay sonunda TÜİK
tarafından açıklanacak verilerde Temmuz ayı enflasyonunun daha yüksek
gerçekleşmesini bekliyoruz.
Önümüzdeki dönemde, birikimli dış ticaret açığındaki iyileşmenin devam
etmesini bekliyoruz ancak bu iyileşmenin daha çok ithalat maliyetindeki
düşüşten kaynaklanacağını düşünüyoruz. Bu sabah açıklanan Euro Bölgesi
Temmuz ayı PMI’larında görülen düşüşler Türkiye’nin ihracat momentumu
açısından olumsuz bir tabloya işaret ediyor. Euro Bölgesi liderleri güçlü adımlar
atarak gerek bölge ekonomisi gerekse küresel ekonomi üzerindeki aşağı yönlü
riskleri ortadan kaldırmadığı sürece bu olumsuz tablonun ihracat açısından
aşağı yönlü risk oluşturmaya devam edeceğini düşünüyoruz.
haftalık bülten
Önümüzdeki haftaya bakış
Haziran ayı sanayi üretimi verileri Çarşamba günü açıklanıyor. Sanayi
üretiminin yıllık bazda %3’lük artış kaydetmesini bekliyoruz (Piyasa beklentisi:
%2.6) Bu tahminimizin gerçekleşmesi durumunda sanayi üretiminin ikinci
çeyrekteki yıllık büyümesi, ilk çeyrekteki %2.8’lik büyümeden biraz daha güçlü,
%3.5 olacak. Ancak ikinci çeyrekteki büyüme görünümü için gördüğümüz aşağı
yönlü riskler sebebiyle, bu büyümenin tahminlerimizde herhangi bir değişikliğe
işaret edecek kadar önemli olduğunu düşünmüyoruz.
Haziran sanayi üretimi verilerinin yanı sıra, bu haftanın veri gündeminde yine
Çarşamba günü açıklanacak olan Temmuz ayı nakit dengesi ve MB Ağustos ayı
I. dönem beklenti anketi bulunuyor.
Hazine bu hafta 4 ihale düzenleyecek. Çarşamba günü yapacağı 14.3 milyar
TL tutarındaki itfa öncesinde, Hazine 4 ihale düzenleyecek. Pazartesi günü
düzenlenecek iki ihalede 8 Mart 2017 vadeli sabit kupon ödemeli ve 10 yıl vadeli
TÜFE’ye endeksli tahvillerin yeniden ihracı gerçekleştirilecek. Hazine, Salı günü
düzenleyeceği ihalelerde ise 5 Mart 2014 vadeli mevcut gösterge tahvili ve 12
Ocak 2022 vadeli sabit kupon ödemeli tahvili yeniden ihraç edecek.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait
görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile
risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan
görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.
Download