genel-publıc genel-publıc

GENEL-PUBLIC
Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler
05.09.2016
Küresel Piyasalar
FED’in istihdam verilerini ne oranda zayıf gördüğü kritik unsur
GENEL-PUBLIC
150
9%
-50
8%
-250
7%
-450
6%
ABD Tarımdışı İstihdam (Aylık değ.)
-650
5%
ABD İşsizlik Oranı (Sağ eks.)
08.16
02.16
08.15
02.15
08.14
02.14
08.13
02.13
08.12
02.12
08.11
02.11
08.10
02.10
4%
08.09
-850
3,6%
ABD Ortalama Saatlik Kazançlar (Yıllık değ.)
3,3%
3,0%
2,7%
2,4%
2,1%
1,8%
60
58
56
54
52
50
08.16
06.16
04.16
10.15
08.15
06.15
04.15
ISM İmalat
02.15
12.14
10.14
08.14
04.14
02.14
06.14
ISM Hizmetler
48
08.16
02.16
02.15
02.16
08.15
08.14
12.15
02.14
08.13
02.13
08.12
02.12
08.11
02.11
08.10
02.10
08.09
1,5%
12.13
Brent petrolde geçtiğimiz haftaki raporumuzda 45,60$/varil seviyelerine kadar
bir gerileme yaşanabileceğini belirtmiştik. Beklentilerimize uygun bu
seviyelerden itibaren ABD’den gelen zayıf verilerin etkisiyle brent petrolde
yükseliş izliyoruz. Bu hafta yaklaşan OPEC toplantısına dair muhtemel haber
akışı brent petrolde etkili olabilir. Ancak son dönemde açıklanan stok
verilerinde ham petrol stoklarında artış eğilimiyle birlikte, benzin stoklarında
yaşanan düşüşün hız kesmesi brent petrol üzerinde baskı kuruyor. Geçtiğimiz
ay OPEC’in üretiminin rekor kırmasının ardından, Rusya, iran ve OPEC ülkeri
arasında yaşanacak diyaloglar önemli olacak. Nijerya, Irak ve Libya’nın da
üretimi artırması ve mevsimsel etkilerin pozitif etki yapabileceği dönemin
sonuna gelinmiş olması nedeniyle, petrol fiyatlarında yukarı yönlü risklerin
sınırlı olduğunu düşünüyoruz. Cuma günü açıklanan Baker Hughes sondaj
kuyusu sayısında da 1 adetlik artış görülürken, üst üste sekiz haftadır sondaj
kuyusunda düşüş gerçekleşmemiş oldu. Ay sonunda gerçekleştirilecek OPEC
toplantısında ortak bir üretimi dondurma kararı çıkma ihtimalini ise düşük
görüyoruz. Bu hafta, geçen hafta yaşanan sert düşüş ve açıklanan ABD
verilerinin ardından aşağı yönlü hareketin 43,80$/varil seviyesi ile sınırlı
kalabileceğini düşünüyoruz. Yukarı yönlü hareketlerde ise 48$/varil seviyesi
önemli bir dirençken, 50$/varil seviyesinin satış fırsatı doğurabileceğini
düşünüyoruz.
10%
02.09
Çin’de geçtiğimiz hafta açıklanan ve büyüme endişelerini erteleyen PMI
verilerinin ardından bu hafta da ihracat ve ithalat rakamları belirleyici olacak.
Verilerin beklentileri karşılayamaması durumunda, PMI verileri ile oluşan
kırılgan olumlu hava tekrar negatife dönebilir.
11%
350
08.08
Hafta sonu gerçekleştirilen G-20 zirvesinde ülkeler arasında eş güdümlü
politikaların güçlendirilmesinin ele alındığı ve küresel büyümeyi tekrar
canlandırabilmek için neler yapılabileceğinin konuşulduğunu izledik. Başta
Türkiye olmak üzere özellikle enerji alanında ülkeler arasında çeşitli
anlaşmalara varılırken, samimi fotoğraflarla küresel tansiyonu da düşürücü
mesajların verildiğini izledik.
550
10.13
Euro Bölgesinin ise son dönemde açıklanan ekonomik aktivite verilerinde bir
toparlanma görülürken, Perşembe günü gerçekleşecek ECB faiz toplantısında
Draghi’nin mevcut politikanın etkilerini bir süre daha görmek isteyeceğini ve
yeni bir aksiyon almaktan kaçınacağını düşünüyoruz.
FED Faiz Projeksiyonu
08.13
Geçtiğimiz hafta açıklanan ABD verilerilerinin zayıf bir görünümde geldiğini
izledik. Ekonomik aktiviteyi işaret eden Chicago ve ISM PMI verilerinin
beklentileri karşılamaması, 3.çeyrek büyümesine ilişkin kaygıları artırdı. Son
dönemde FED başkanlarından gelen ekonomiye dönük olumlu ve genel olarak
şahin açıklamaların ardından, Cuma günü açıklanan tarım dışı istihdam
verisinin beklentilerin altında 151K olarak açıklandığını görüyoruz
(beklenti180K). İşsizlik, ortalama haftalık çalışma saati, işsizlik oranı, ortalama
saatlik kazançlar gibi önemli verilerin de zayıf görünüm içermesiyle, Cuma
günü genel anlamda zayıf bir veri seti açıklandığını söyleyebiliriz. Fabrika
siparişlerindeki toparlanmanın ise zayıf veri seti içinde daha olumlu bir
görünüm sergilediğini izliyoruz. Ancak daha önce FED yetkililerinden yapılan
açıklamalarda, uzun süredir yaratılan yüksek istihdamın ardından tarım dışı
istihdam verisinde 120-130K’lık istikrarlı bir seyrin faiz artırımı için yeterli
olabileceği mesajı verilmişti. Bu nedenle bu hafta FED yetkililerinden gelecek
mesajlar, FED’in Cuma günü açıklanan verilere nasıl baktığını görmemiz
açısından önemli olacak. Verilerin ardından ilk açıklama Richmond FED
Başkanı Lacker’dan gelirken, şahin görüşleriyle bilinen FED Başkanı mevcut
istihdam artışının nufüs artışının sindirilebilmesi için gereken istihdam artışının
iki katı olduğunu belirtti. Verilerin ardından Bloomberg faiz projeksiyonlarına
göre FED’in Eylül’de faiz artırım yapma ihtimalinin %44’den %30’a düştüğünü
görüyoruz. Aralık ayında faiz artırım ihtimalinin ise %60’dan %57’ye gerilediğini
ve verilerin Aralık ayı faiz artırım ihtimalini daha sınırlı etkilediğini izliyoruz.
GENEL-PUBLIC
Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler
İç Piyasalar
İthalattaki sert düşüş dış ticaret dengesini destekliyor
3.5%
11.0%
TÜFE (Aylık değ.)
TÜFE (Yıllık değ., sağ eks.)
10.0%
2.5%
9.0%
1.5%
8.0%
7.0%
0.5%
6.0%
5.0%
-0.5%
4.0%
12.16
06.16
12.15
06.15
12.14
06.14
12.13
06.13
12.12
06.12
12.11
3.0%
06.11
-1.5%
12.10
TÜİK ve Ticaret Bakanlığı öncülüğünde oluşturulan Ağustos dış
ticaret verilerine göre, aylık dış ticaret açığının 4,8 milyar dolar ile
bir önceki yılın aynı ayında kaydedilen 7,1 milyar dolara göre
oldukça ılımlı bir düzeyde gerçekleştiğini görüyoruz. İhracatta altın
katkısı devam ederken; ithalattaki belirgin düşüş ağırlı olarak
hammadde ve yatırım eğilimini gösteren sermaye mallarından
kaynaklanıyor. Böylece, 12 aylık dış ticaret açığı 55,8 milyar dolar
seviyesine indi (Haziran sonunda 58,1 milyar dolar; 2015 sonunda
63,4 milyar dolar idi). 2016 sonu dış ticaret tahminimiz ise 57 milyar
dolar.
aynı döneminde 23,7 milyar dolar idi). Enerji maliyetinde yaşanan
iyileşmenin dış ticaret dengesini desteklemesini, 2016 yılında da 34
milyar dolara gerilemesini sürdürmesini bekliyoruz (ortalama petrol
fiyatları tahminimiz 45 dolar/varil).
Mev.&Tak.Etk.Arın.Endeks
(Aylık değ.)
11%
Takvim Etk.Arın.Endeks (Yıllık
değ., sağ eks.)
9%
2%
7%
1%
5%
0%
3%
-1%
1%
-2%
Milyar $
85
75
65
55
06.16
04.16
02.16
12.15
10.15
08.15
06.15
04.15
02.15
12.14
10.14
08.14
06.14
-3%
04.14
-1%
-4%
02.14
-3%
12.13
gerilediğini görüyoruz. Ayrıca, Yakın ve Orta Doğu bölgesine
yapılan ihracatın da yılbaşından bu yana yükseliş trendinde
olmasına karşın Temmuz ayında bir yavaşlama söz konusu. Düşen
enerji maliyetinin de ithalatı sınırlamada etkili olduğunu, 7 aylık
dönemde 15 milyar dolara gerilediğini görüyoruz (geçtiğimiz yılın
3%
10.13
düzeyde olduğunu görüyoruz. Euro cinsi ihracat artış hızında
yavaşlama yaşandığını görüyoruz. Haziran sonunda %11,8 olan 12
aylık bazdaki yıllık artış oranının Temmuz sonunda %11,1’e
4%
08.13
727 milyon dolarlık katkı söz konusu. Böylece, Ocak-Temmuz
döneminde elde edilen 5,7 milyar dolarlık giriş, geçtiğimiz yılın aynı
döneminde kaydedilen 5,6 milyar dolara yakın olarak güçlü bir
5%
06.13
Dış ticaret verisinin detaylarını incelediğimizde, altın ticareti
ihracatı desteklemeye devam ediyor. Altın ihracatından Haziran
ayında kaydedilen 841 milyon doların ardından, Temmuz ayında da
Cari Açık-12 Aylık Kümülatif
Altın ve Enerji Hariç CA
Altın Hariç CA
45
35
25
15
GENEL-PUBLIC
5
-5
09.09
12.09
03.10
06.10
09.10
12.10
03.11
06.11
09.11
12.11
03.12
06.12
09.12
12.12
03.13
06.13
09.13
12.13
03.14
06.14
09.14
12.14
03.15
06.15
09.15
12.15
03.16
06.16
-15
9%
6%
3%
0%
-3%
-6%
Mevsim ve Tak. Etk. Arın. GSYH (Çeyreklik değ.)
4 Çeyreklik GSYH (Yıllık değ.)
-9%
2009Ç1
2009Ç2
2009Ç3
2009Ç4
2010Ç1
2010Ç2
2010Ç3
2010Ç4
2011Ç1
2011Ç2
2011Ç3
2011Ç4
2012Ç1
2012Ç2
2012Ç3
2012Ç4
2013Ç1
2013Ç2
2013Ç3
2013Ç4
2014Ç1
2014Ç2
2014Ç3
2014Ç4
2015Ç1
2015Ç2
2015Ç3
2015Ç4
2016Ç1
Bu hafta yurt içi gündemde, veri anlamında yoğun bir hafta olacak.
Bugün Ağustos TÜFE enflasyon verisi, Perşembe günü Temmuz
sanayi üretimi, Cuma günü ise Temmuz cari denge ve 2Ç GSYH
verileri takip edilecek. Enflasyon tarafında, Ağustos ortalama piyasa
beklentisi aylık %0,1’lik düşüşe işaret ederken; %0,25’lik artış
tahminimizi, aşağı yönlü riskler olduğunu belirtmekle beraber gıda
fiyatlarında beklenen katkının sınırlı olacağı varsayımıyla
koruyoruz. Sanayi üretiminin de Temmuz’da arındırılmamış veriler
altında %-0,1’lik düşüş gerçekleştireceğini tahmin ediyoruz. Cari
açığın ise, Temmuz ayında 1,9 milyar açık vereceğini, 12 aylık cari
açığın da Haziran sonundaki 29,4 milyar dolar seviyesinden,
Temmuz sonunda 28,2 milyar dolara gerilemesini beklemekle
birlikte, yıl sonuna ait 30 milyar dolar seviyesinde kapatacağına dair
görüşümüzü koruyoruz. GSYH’nin de 2Ç için %3,2’lik büyüme
kaydedeceğini, 2016 dönem sonu büyümesinin de %3,3 olacağını
öngörüyoruz.
GENEL-PUBLIC
Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör)
FED Başkanı Yellen’ın Jackson Hole konferansında yaptığı
açıklamalar ve FED Başkan Yardımcısı Fisher’ın daha sonra
yaptığı konuşmada Yellen’ın açıklamalarının yıl bitmeden iki kez
faiz artırılması ihtimali ile uyumlu olduğunu söylemesi geçtiğimiz
hafta risk iştahının ilk dört gün global piyasalarda zayıflamasına
neden oldu. Ancak Cuma günü ABD’de açıklanan tarım dışı
istihdam verisinin 151.000 kişi ile beklenti olan 180.000’in altında
açıklanması gelişmekte olan ülke varlıklarında görülen kayıpların
kısmen geri alınmasına neden oldu. Bu çerçevede hafta içerisinde
2,97 seviyesinin üzerini test eden USD/TL paritesi sınırlı olarak
gerilerken, tahvil piyasasında orta-uzun vadeli kıymetlerde satıcılı
seyir izlendi. 2 yıl vadeli gösterge tahvil geçtiğimiz hafta kapanışına
göre 7 baz puan yükselişle %9,08, 10 yıl vadeli gösterge tahvil ise
geçtiğimiz hafta kapanışa göre 3 baz puan yükselişle %9,76 bileşik
seviyesinden haftayı tamamladı.
17.05.2013 (Moody's Not Artışı)
05.11.2012 (Fitch Not Artışı)
02.09.2016
20.03.2014 (Yerel Seçim Öncesi)
12.0%
DIBS Verim Eğrisi
11.0%
10.0%
9.0%
8.0%
7.0%
6.0%
5.0%
4.0%
3M
6M
Hazine Müsteşarlığı'nın Çarşamba günü açıklamış olduğu iç
borçlanma stratejisine göre Eylül ayında toplam 13 milyar TL'lik iç
borç servisine karşılık, toplam 12,9 milyar TL'lik iç borçlanma
yapılması programlanıyor. 2016 yılının en büyük üçüncü itfası
olacak ayda beklenen iç borç çevirme oranı ise %99,2 seviyesinde.
9.6%
TL likiditede tarafında TCMB haftalık repo ihalelerini piyasa
ihtiyacının altında açmaya devam ederken, ortalama fonlama
maliyeti %7,89-7,92 aralığında gerçekleşti. Piyasa nakit akışında
İller Bankası ödemeleri kaynaklı 5 milyar TL giriş olurken, 10 milyar
TL civarında vergi çıkışı izlendi. TCMB’nin bankaları günlük bazda
fonladığı ortalama rakam ise 115 milyar TL’nin üzerine çıktı.
8.4%
2Y
3Y
4Y
5Y
26.08.2016
10.0%
9.8%
1Y
6Y
7Y
8Y
9Y
10Y
02.09.2016
DIBS Verim Eğrisi
9.4%
9.2%
9.0%
8.8%
8.6%
8.2%
1Y
2Y
3Y
4Y
5Y
6Y
7Y
8Y
9Y
10Y
17.05.2013 (Moody's Not Artışı)
05.11.2012 (Fitch Not Artışı)
02.09.2016
20.03.2014 (Yerel Seçim Öncesi)
8.0%
Yurt içinde bugün Ağustos ayı enflasyon verisi takip ediliyor olacak.
Yıllık enflasyonun beklentiler doğrultusunda gerilemesi durumunda,
tahvil piyasasında alıcılı seyir izlenebilir.
Euro Tahvil Verim Eğrisi
7.0%
6.0%
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
0.0%
1Y
2Y
3Y
4Y
5Y
6Y
7Y
8Y
2016 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu
35,000
600
31,814
525
525
525
30,000
500
450
25,000
400
339
20,000
370
325
15,000
300
250
240
14,079
230
225
200
200
10,000
200
200
140
100
1,768
5,000
60
100
50
30
66
40
Banka Bonosu
Değişken Kuponlu
İskontolu Tahvil
Bankacılık
Bankacılık
Bankacılık
1,969
1,111
809
1,432
342
182
Kira Sertifikası
Sabit Kuponlu
Değişken Kuponlu
Sabit Kuponlu
Finansman Bonosu
Bankacılık
DışıFinans
Bankacılık
DışıFinans
Diğer Sektör
Diğer Sektör
Diğer Sektör
0
0
Değişken Kuponlu Finansman Bonosu
Bankacılık
DışıFinans
Bankacılık
DışıFinans
Toplam İhraç Tutarı
GENEL-PUBLIC
Min Ek Getiri
Max Ek Getiri
9Y
10Y
15Y
20Y
25Y
30Y
GENEL-PUBLIC
Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları)
Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde bir ay
öncesine göre bir miktar azalışın, bir hafta öncesine göre de
yatay seyrin sürdüğünü görüyoruz.
TL Lib.
Tahvil faizlerinde ise 2Y vadeli gösterge tahvil faizi haftayı %9,08
seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %9,01), 10Y
vadeli tahvil faizi %9,76’dan tamamladı (önceki hafta kapanış
%9,73).
9.5%
Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinin bir ay ve üç ay
öncesine göre yukarı yönlü seyrin devam ettiğini görüyoruz.
9.9%
9.7%
9.3%
9.1%
8.9%
Güncel
1 Hafta Önce
8.7%
9M
6M
3M
2M
1M
1W
1Y
1 Ay Önce
8.5%
O/N
Bugün açıklanacak Ağustos TÜFE enflasyon rakamları takip
edilecek olup, tahvil faizleri üzerinde etkili olacağını düşünüyoruz.
Yıllık enflasyonun Temmuz’da kaydedilen %8,8 seviyesinden
%8,6 civarına gerileme kaydetmesini beklememize karşın,
işlenmemiş gıda fiyatlarında aşağı yönlü hareketin sınırlı
kalabileceğini öngörüyoruz. Bu görüşlerimiz doğrultusunda,
enflasyon görünümündeki risklerde belirgin bir iyileşme olana dek
tahvil faizleri üzerindeki aşağı yönlü baskının sınırlı kalabileceğini
düşünüyoruz.
TL Libor Faizleri Verim Eğrisi
$ Libor Faizleri Verim Eğrisi
$ Lib.
1.6%
1.4%
Geçtiğimiz hafta euro libor faizlerinde bir ay ve üç ay öncesine
göre yatay seyir gösterdiğini görüyoruz.
1.2%
1.0%
0.8%
Güncel
0.6%
1 Ay Önce
0.4%
3 Ay Önce
€ Lib.
0.10%
1Y
6M
3M
2M
1W
1M
0.2%
O/N
Bir önceki haftayı %1,62’li seviyelerden tamamlayan ABD 10
yıllık tahvil faizinin, geçtiğimiz haftanın son günü açıklanan
özellikle istihdam verilerinin piyasa beklentisinin oldukça altında
gelmesiyle birlikte %1,57’li seviyelerden %1,54’lü seviyelere
kadar geri çekilme gerçekleştirmesine karşın, Fed başkan ve
üyelerinin yıl sonuna doğru faiz artış ihtimalini masada tutan
yaklaşımlarının devam etmesiyle, geçtiğimiz haftayı %1,60’lı
seviyelerden tamamladı. ABD 10Y tahvil faizinin önümüzdeki
dönemde, küresel risk algılamasına bağlı olarak %1,55-1,63
aralığında seyretmesini öngörüyoruz.
€ Libor Faizleri Verim Eğrisi
0.00%
GENEL-PUBLIC
-0.10%
-0.20%
Güncel
-0.30%
1 Ay Önce
6M
3M
2M
1M
1W
1Y
3 Ay Önce
-0.40%
O/N
Bir önceki haftayı %-0,07’li seviyelerden tamamlayan
Almanya’nın 10 yıllık tahvil faizi haftayı %-0,04’lü seviyelerden
tamamladı. Almanya 10Y tahvil faizi negatif bölgede seyrini
devam ettirken, hafif bir toparlanma eğilimi sergilediğini izliyoruz.
Önümüzdeki dönemde, küresel risk algılamasına bağlı olarak
%-0,04-0,10 aralığında bir seyir izleyebileceğini tahmin ediyoruz.
Ayrıca, bu hafta Avrupa Merkez Bankasının gerçekleştireceği faiz
kararı toplantısı tahvil faizlerinin yönü üzerinde belirleyici olacak.
GENEL-PUBLIC
Hisse Senedi Piyasaları
BIST100 Cuma günü 76.865 puan seviyesinden bir kapanış gerçekleştirdi ve %1,34 değer kazandı. Jackson Hole
toplantısından itibaren FED’in Eylül ayında faiz artırabileceği algısının artmasının ardından Cuma günü ağırlıklı olarak
zayıf gelen ABD verilerinin ardından BIST100’de sert toparlanma gerçekleştiğini ve 200 günlük ortalama olan 76.900
puan seviyesinin hemen altında bir haftalık kapanış yaşandığını izliyoruz. Bu hafta 200 günlük hareketli ortalamanın
üzerindeki seyrin devam etmesi için küresel olarak hisse senedi piyasaları üzerindeki baskının azalması gerektiğini
düşünüyoruz. Bunun gerçekleşmesi durumunda 78.200 puan seviyesine doğru bir yükseliş görebiliriz. Haftalık
muhtemel tepe seviye beklentimiz ise 79.000 puan seviyesi. Küresel olarak hisse senedi piyasası üzerindeki baskının
artması durumunda aşağı yönlü harekette ilk olarak geçtiğimiz hafta da bahsettiğimiz 76.400 puan seviyesini takip
edeceğiz. Bu seviyenin altına inilmesi durumunda 75.700 puan seviyesi takip edeceğimiz destek olacak. 75.200 puan
seviyesi endekste ana detek konumunda bulunurken, bu desteğin FED’in Eylül ayında faiz artırım ihtimalinde ciddi bir
artış yaşanması durumunda kırılabileceğini düşünüyoruz.
77.000 puan seviyesinin üzerine çıkış önemli
bir karar. Hem 50 hem de 200 günlük
ortalamanın üzerinde günlük kapanış olumlu
etki yapabilir.
75.200 puan seviyesi haftalık olarak en önemli
destek ve bu seviyenin altında bir günlük kapanış
beklemiyoruz.
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC
Döviz ve Türev Piyasaları
USDTRY - günlük
50 günlük ortalamanın altındaki seyir kurun
sakinliğini korumasını sağlıyor
2,9120 hem 200 günlük ortalama hem de trend ana
desteği ancak bu hafta bu seviyenin test edilmesini
beklemiyoruz.
Dolar/TL Jackson Hole toplantısının ardından ABD’den gelen zayıf ağırlıkta verilerle 2,9425 seviyesine kadar geri
çekilme yaşasa da daha sonra tekrar 50 günlük ortalamasına yakınlaştı. Ağırlıklı olarak 2,9611 seviyesinde bulunan
ortalamanın etrafında hareket eden kurda bu hafta yönü bu seviye belirleyecek. Bu seviyenin üzerinde bir seyir
oluşması durumunda yukarı yönlü hareket öncelikle 2,9720 seviyesine ve ardından 2,9850 seviyesine kadar
yükselebilir. FED’in Eylül ayında faiz artırma ihtimalinde ciddi bir artış olmadan 2,9850 seviyesinin üzerinde kalıcılık
ise zor gözüküyor. Aşağı yönlü hareketlerde bugün açıklanacak enflasyon rakamları etkili olabilir. Bu doğrultuda
Cuma günü görülen en düşük seviye olan 2,9425 seviyesi takip edeceğimiz destek olacak. Haftalık muhtemel dip
seviye ise 2,9350 seviyesinde oluşabilir.
24%
Cuma günü gelen zayıf ABD verilerinin ardından gelişmekte
olan ülke kurları volatilitesinde gerilemeler yaşandı (Yılbaşı
itibariyle: VIX %-34, GOU volatilite endeksi %-14, MSCI GOÜ
%13 MSCI Türkiye %8, Dolar End.:%-3). Haftalık bazda; 1M
ATM USD/TRY volatilitesi %7 düşerek, son 4 ayın en düşük
seviyesine geriledi (1 Aylık volatilite yılbaşı itibariyle: %-25).
22%
1W
2W
20%
6M
1Y
1M
USD/TRY
Volatility Smile
18%
16%
14%
12%
10%
1W
1M
3M
6M
1Y
Strike
Vol
Premium
Strike
Vol
Premium
Strike
Vol
Premium
Strike
Vol
Premium
Strike
Vol
Premium
10Δ Put
25Δ Put
35Δ Put
50Δ (ATM)
2.9360
2.45%
47
2.8929
6.54%
265
2.8460
8.42%
598
2.8224
9.12%
924
2.8000
10.14%
1,477
2.9357
4.74%
289
2.9205
7.58%
972
2.9116
9.32%
2,095
2.9240
10.01%
3,225
2.9695
11.01%
5,124
2.9406
5.20%
501
2.9378
7.99%
1,619
2.9488
9.78%
3,485
2.9812
10.52%
5,383
3.0612
11.57%
8,578
2.9488
5.54%
896
2.9489
8.55%
1,381
2.9490
10.45%
1,684
2.9491
11.27%
1,816
2.9491
12.37%
1,992
35Δ Call
2.9585
6.16%
589
2.9954
9.40%
1,854
3.0733
11.52%
3,872
3.1770
12.54%
5,866
3.3831
13.91%
8,968
Tablo USD/TRY için olup, primler 100.000$ üzerinden hesaplanmıştır.
GENEL-PUBLIC
25Δ Call
10Δ Call
8%
2.9671
6.61%
400
3.0232
10.09%
1,261
3.1364
12.51%
2,665
3.2818
13.79%
4,085
3.5679
15.48%
6,314
2.9922
8.22%
158
3.0903
11.22%
445
3.2982
14.34%
971
3.5599
16.05%
1,511
4.0851
18.47%
2,392
6%
10P
15P
25P
35P
ATM
35C
25C
15C
10C
Haftalık bazda USD/TRY volatilitesinde yaşanan
gerileme düşen opsiyon primlerine de yansıdı. Bu
hafta içeride Ağustos ayı enflasyon verisi, dışarıda
ise ECB faiz toplantısı takip edilecek. Döviz teminatlı
opsiyonlarda, yabancı para ve TL mevduatı olan
müşterilerimiz için kısa vadede satım opsiyonu
satışını riskli buluyoruz.
GENEL-PUBLIC
Döviz ve Türev Piyasaları
EURUSD - günlük
Paritede 1,12 seviyesinin üzerinde
günlük kapanış farklı bir konsepti işaret
ediyor.
1,1120 seviyesindeki 200 günlük
ortalama önemli bir haftalık
destek.
Euro/dolar Cuma günü beklentilerin altında kalan ABD verilerinin ardından sert yükselse de 1,12 seviyesinin
üzerinde kalıcı olamadı ve 1,1156 seviyesinden bir kapanış gerçekleştirdi. Bu hafta aşağı yönlü hareketlerde ilk
olarak 200 günlük ortalama olan 1,1120 seviyesini takip edeceğiz. Perşembe günü gerçekleşecek ECB
toplantısına kadar olan süreçte 200 günlük ortalama olan 1,1120’nin altına sert bir iniş beklemiyoruz. Haftalık
olarak 1,1065 desteği ana desteğimiz olacakken, yukarıda ise 1,1270 seviyesinin geçilmesini beklemiyoruz.
USD/TRY Forward
28
Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi
%1 değer kaybederken; Arjantin Peso’su %1’lik yükselişle en
çok değer kazanan, Kolombiya Peso’su ise %2’lık düşüşle
en çok değer kaybeden GOÜ kurlarından biri oldu. USD/TRY
forward eğrisinde yakın vadelerde hafif yukarı hareket
yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten
yatırımcılar ucuz kalmış yakın vadeleri tercih edebilir.
24
USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite
USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite
USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite
USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite
20
16
12
8
01.14
02.14
03.14
04.14
05.14
06.14
07.14
08.14
09.14
10.14
11.14
12.14
01.15
02.15
03.15
04.15
05.15
06.15
07.15
08.15
09.15
10.15
11.15
12.15
01.16
02.16
03.16
04.16
05.16
06.16
07.16
08.16
4
USD/TRY Volatilite
Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark,
haftalık bazda zımnı volatilitedeki düşüşün etkisiyle hafif
kapandı.
Opsiyon
piyasasını
incelediğimizde;
açık
pozisyonların 30.09 vadeli 2,95 satım opsiyonlarında
yoğunlaştığını izliyoruz.
27%
1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V
22%
1 Aylık Tarihsel Volatilite
1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.)
17%
12%
7%
+2 stdv
2%
-3%
-2 stdv
GENEL-PUBLIC
08.16
07.16
06.16
05.16
04.16
03.16
02.16
01.16
12.15
11.15
10.15
09.15
08.15
07.15
06.15
05.15
04.15
03.15
02.15
01.15
-8%
GENEL-PUBLIC
Emtia Piyasaları
ONS ALTIN - günlük
1.305-1.315 seviyeleri kısa vadeli önemli
destekler ve kırılması zor gözüküyor.
1.375 dolar seviyesinden başlayan düşüş
hareketine rağmen ana trend halen yukarı
Gram altın Cuma günü volatil bir seyir izledi ve
125,70TL/gr
seviyesinden
haftalık
kapanış
gerçekleştirdi. Bu hafta ons altın tarafında aşağı yönlü
marjın daha az olduğunu söyleyebiliriz. Geçtiğimiz
hafta 124TL/gr seviyesine kadar düşüş yaşansa da, bu
hafta 124,50 TL/gr seviyesinin alım fırsatı olarak
değerlendirilebileceğini düşünüyoruz. Yukarı yönlü
hareketlerde ise 128TL/gr seviyesine kadar yukarı
yönlü potansiyel oluşabilir.
TL/Gr
135
Dolar/Ons
1400
1350
125
1300
115
1250
105
1200
1150
95
1100
85
1050
KIYMETLİ
METAL
09.16
08.16
07.16
1000
06.16
05.16
04.16
02.16
03.16
01.16
12.15
11.15
10.15
09.15
07.15
06.15
05.15
04.15
02.15
03.15
Altın Ons (Sağ eks.)
Haf.Değ (%)
Yılbaşı itibariyle
değ. (%)
-0,34%
0,00%
2,03%
2,34%
3,68%
2,47%
-3,49%
6,26%
45,22%
31,68%
8,62%
15,53%
Altın ($/ons)
Altın (₺/gram)
Altın (₺/gram, Ağustos vadeli)
Gümüş ($/ons)
Platin ($/ons)
Paladyum ($/ons)
0,13%
0,42%
0,28%
3,35%
-1,44%
-2,59%
24,85%
30,36%
27,84%
39,26%
21,94%
22,82%
Brent ($/varil)
WTI ($/varil)
-6,19%
-6,72%
28,44%
21,42%
Şeker ($/bu.)
Buğday ($/bu.)
Mısır ($/bu.)
-0,22%
-2,67%
0,08%
28,64%
-20,54%
-11,84%
Bakır ($/lb.)
Alüminyum ($/ton)
Çinko ($/ton)
ENDÜSTRİYEL
Kalay ($/ton)
METAL
Kurşun ($/ton)
Nikel ($/ton)
TARIMSAL
EMTİA
GENEL-PUBLIC
08.15
Altın Gr.
75
01.15
Ons altın Cuma günü açıklanan ABD verilerinin
ardından 1.335 dolar seviyesindeki direncini geçse de
daha sonra tekrar geri çekildi ve 1.321 dolar
seviyesinden haftalık kapanış gerçekleştirdi. Ons
altında bu hafta tekrar kazanılan 1.315 dolar desteğinin
altında inilse dahi kalıcı olunması beklemiyoruz.
Haftalık olarak gün içerisinde bu seviyenin altına inişler
yaşansa da, 1.335 dolar/ons direncine daha yakın bir
seyir gerçekleşmesi beklenebilir. 1.335 dolar/ons
seviyesinin üzerindeki hareketlerde ise hedef ilk olarak
1.355 dolar/ons olacakken, bu seviyeye yakınsamalar
satış fırsatı olarak değerlendirilebilir.
GENEL-PUBLIC
Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler
Haftalık Yurt Dışı Veri Gündemi
05.Eyl
05.Eyl
05.Eyl
05.Eyl
05.Eyl
05.Eyl
06.Eyl
06.Eyl
06.Eyl
06.Eyl
06.Eyl
07.Eyl
07.Eyl
07.Eyl
07.Eyl
07.Eyl
08.Eyl
08.Eyl
08.Eyl
08.Eyl
08.Eyl
08.Eyl
09.Eyl
09.Eyl
09.Eyl
09.Eyl
Euro
Euro
İngiltere
İngiltere
Euro
Euro
Euro
Euro
ABD
ABD
ABD
İngiltere
İngiltere
İngiltere
İngiltere
İngiltere
Japonya
Japonya
Çin
Çin
Euro
ABD
Çin
Çin
Çin
ABD
Dönemi
Ağustos
Ağustos
Ağustos
Ağustos
Temmuz
Temmuz
2Ç
2Ç
Ağustos
Ağustos
Ağustos
Ağustos
Ağustos
Temmuz
Temmuz
Temmuz
2Ç
2Ç
Ağustos
Ağustos
Eylül
Eylül
Ağustos
Ağustos
Ağustos
Temmuz
Bileşik PMI
Hizmet PMI
İmalat PMI
Hizmet PMI
Perakende Satışlar(Aylık)
Perakende Satışlar(Yıllık)
GSYH(Çeyreklik)
GSYH(Yıllık)
Bileşik PMI
Hizmet PMI
ISM Hizmet PMI
Halifax Konut Fiyat Endeksi(Aylık)
Halifax Konut Fiyat Endeksi(Yıllık)
Sanayi Üretimi(Aylık)
İmalat Üretimi(Aylık)
İmalat Üretimi(Yıllık)
GSYH(Çeyreklik)
GSYH(Yıllık)
İhracatlar(Yıllık)
İthalatlar(Yıllık)
Faiz Kararı
Ham Petrol Stokları(Milyon varil)
TÜFE(Aylık)
TÜFE(Yıllık)
ÜFE(Yıllık)
Toptan Satış Envanterleri(Aylık)
Beklenti
53,3
53,1
50,0
0.6%
1.9%
0.3%
1,6%
55,0
7,0%
-0,4%
-0,3%
-0,4%
1.7%
0,0%
0.1%
Önceki
53,3
53,1
48,2
47,4
0.0%
1,6%
0.3%
1,6%
51,5
50,9
55,5
8,4%
-1,0%
0,1%
-0,3%
0.9%
0.0%
0,2%
-4,4%
-12,5%
0,0%
2,276
0,2%
1,8%
-1,7%
0.3%
Haftalık Yurt İçi Veri Gündemi
05.Eyl
05.Eyl
08.Eyl
09.Eyl
09.Eyl
TÜFE(Aylık)
TÜFE(Yıllık)
Sanayi Üretimi(Arındırılmamış)
Cari Denge(Milyar $)
GSYH(Yıllık)
Dönemi
Ağustos
Ağustos
Temmuz
Temmuz
2Ç
Beklenti
0,25%*
8,6%*
-0,1%*
-1,9*
3,2%*
Önceki
1.2%
8.8%
5.6%
-4,9
4.8%
*HLY Tahmin
Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler
TÜFE Enflasyon (dönem sonu)
Çekirdek Enflasyon (dönem sonu)
GSYH (Milyar TL)
GSYH (Milyar $)
GSYH Büyüme
GSYH Deflatör
Cari Açık (Milyar $)
İhracat (Milyar $)
İthalat (Milyar $)
Cari Açık / GSYH
Politika Faizi (dönem sonu)
Gösterge Tahvil Faizi (dönem sonu)
Gösterge Tahvil Faizi (ort)
USD/TRY (dönem sonu)
USD/TRY (ortalama)
Bütçe açığı / GSYH
Faiz dışı fazla / GSYH
GENEL-PUBLIC
2014
8,2%
8,7%
1.748
802
3,0%
8,3%
43,6
157,6
242,2
5,4%
8,25%
8,0%
9,3%
2,33
2,18
1,3%
1,5%
Orta Vadeli Program
2015T 2016P 2017P
8,8% 7,5% 6,0%
1.964
722
4,0%
8,0%
31,7
143,9
207,1
4,4%
2.208
736
4,5%
7,6%
28,6
155,5
210,7
3,9%
2.490
796
5,0%
7,4%
29,3
175,8
243,1
3,7%
2,72
1,2%
1,5%
3,00 3,13
1,3% 1,0%
1,2% 1,4%
HLY Araştırma
2015 2016T 2017T
8,8% 8,5% 8,0%
9,5% 8,9% 8,5%
1.954 2.190 2.459
717 735
769
4,0% 3,3% 4,0%
7,5% 8,5% 8,0%
31,9 30,0
33,0
143,9 148,5 158,0
207,2 208,0 225,0
4,4% 4,1% 4,3%
7,5% 7,5% 8,5%
10,9% 9,5% 9,0%
9,7% 10,2% 8,9%
2,92 3,13
3,28
2,72 2,98
3,20
1,2% 1,3% 1,1%
1,5% 1,1% 1,3%
GENEL-PUBLIC
EK - Piyasa Terminolojisi
Alım Opsiyonu (“Call Option”): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır.
Alivre Sözleşmesi (”Forward”): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü
veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf (‘uzun’ pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır.
Başabaş Opsiyon (”At the Money”): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur.
Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır.
Çapraz Kur Swapı (”Cross Currency Swap’’): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır.
Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir.
Devlet Tahvili (”Government Bond”) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı
tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir.
Döviz Swapı (”Currency Swap”): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı
doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir.
Faiz Swapı (”Interest Rate Swap”): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz
ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir.
Hareketli Ortalama (”Moving Average”): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman
dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır.
Hazine Bonosu (”Treasury Bill”): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan
borçlanma senetleridir.
Kârda Opsiyon (“In the Money“): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının
spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur.
Kullanım Fiyatı (“Strike Price”): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya
da kullanım fiyatı (‘exercise price,’ ‘strike price’) adı verilir.
LIBOR (“London Interbank Offered Rate“): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri
üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır.
MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International’ın, küresel çapta toplamda 75’i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem
gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI
‘Dünya’ ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI ‘Gelişmekte Olan Ülkeler’ endeksleridir.
Negatif/Pozitif Ayrışma (“Under/Out Performance“): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif
performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır.
Opsiyon (“Option“): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya
da satma hakkı veren sözleşmelerdir.
Put Opsiyon (“Put Option”): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır.
Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır.
Tarihsel Volatilite (“Historical Volatility”): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir.
Vadeli İşlem Sözleşmesi (”Future”): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair
belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir.
Verim Eğrisi (”Yield Curve”): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir.
Volatilite (”Volatility”): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır.
WTI: WTI, ABD’de Oklahoma’dan çıkan, Brent’ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür.
Zımni Volatilite (“Implied Volatility”): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki
yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir.
Zararda Opsiyon (“Out of the Money“): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda
kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır.
Döviz Teminatlı Opsiyon (“DCD“): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli
mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka
müşteriye prim ödemektedir.
Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC
KÜNYE
Araştırma
Banu KIVCI TOKALI
Araştırma Direktörü
BTokali@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 88
İlknur HAYIR TURHAN
Yönetmen
ITurhan@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 85
Mehtap İLBİ
Uzman
MIlbi@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 87 30
Abdullah Demirer
Uzman
ADemirer@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 87 24
Furkan OKUMUŞ
Uzman
FOkumus@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 86
Cüneyt MEHMETOĞLU
Uzman
CMehmetoglu@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 87 31
Kadirhan ÖZTÜRK
Uzman Yardımcısı
KOzturk@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 87 29
Cemil Can SÜRÜCÜ
Uzman Yardımcısı
Cemil.surucu@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 87 26
ÇEKİNCE
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili
kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler
ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve 29166 sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren “Elektronik
Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında” çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.
GENEL-PUBLIC