genel-publıc genel-publıc

GENEL-PUBLIC
Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler
02.01.2017
Küresel Piyasalar
2017 yoğun bir gündemle başlıyor…
FED Faiz Projeksiyonu
Küresel piyasalar, geçmiş yıldan devralınan çok sayıda önemli konu
başlığıyla 2017’ye giriyor. Avrupa’da bankacılık sisteminin
desteklenmesi, ABD’de Trump ile birlikte maliye politikalarında
genişleme beklentileri, FED’in parasal sıkılaşma konusunda adımlarını
hızlandırması, OPEC cephesinde üretim kısıntılarının uygulanma
disiplini ve Asya’da Çin ve Japonya’nın büyüme ve teşvik politikaları
piyasaların gündeminde olacak.
Yıl genelinde takip edilecek bu konuların dışında, yılın ilk günlerinde
küresel piyasalar daha kısa vadeli başlıklar olarak, ABD ile Rusya
arasında artan gerginlik ile İtalya’da Monte Pachi’nin sermaye eksiğinin
boyutu ve nasıl destekleneceğine odaklanıyor. Bu konunun detaylarına
geçtiğimiz haftalarda değinmiştik; yeni haftada İtalya hükümetinin
aksiyon planı ve piyasaların buna tepkisi takip edilecek.
3,6%
ABD Ortalama Saatlik Kazançlar (Yıllık değ.)
3,3%
3,0%
ABD-Rusya cephesinde ise ipler son dönemde belirgin şekilde
geriliyor. ABD, Kasım ayında gerçekleşen başkanlık seçimlerine Rusya
tarafından desteklenen hacker gruplarının siber saldırılarda
bulunduğunu ve seçimlere müdahale edildiğini iddia ediyor. Rusya’ya
karşı ekonomik ve bürokratik yaptırımlara giden ABD’ye karşı
Rusya’nın da benzer kararlarla cevap verdiğini, gerginliğin bu şekilde
tırmanmasının da küresel piyasaları huzursuz ettiğini görüyoruz.
2,7%
2,4%
2,1%
1,8%
Ocak ayına girilmesi ile beraber OPEC’in 30 Kasım’da aldığı arz
kısıntısı kararlarının uygulamaya geçirilmesi, OPEC dışı ülkelerin de
aynı konudaki taahhütlerine uyması bekleniyor. Petrol fiyatlarının
seyrinde etkili olacağından bu konudaki haber ve veri akışı takip
edilecektir. Bazı ülkelerin, daha alınan kararların mürekkebi kurumadan
esneklik talep ettiklerini veya tam olarak hedeflenen derecede kararlara
uymayabilecekleri yönünde açıklamaları olduğunu görüyoruz. OPEC
ve OPEC dışı ülkeler, 21-22 Ocak tarihlerinde uygulamada varılan
noktayı değerlendirmek üzere Viyana’da bir araya gelecekler.
11.16
05.16
11.15
05.15
11.14
05.14
11.13
05.13
11.12
05.12
11.11
05.11
11.10
05.10
11.09
11%
350
10%
150
9%
-50
8%
-250
7%
-450
6%
ABD Tarımdışı İstihdam (Aylık değ.)
-650
5%
ABD İşsizlik Oranı (Sağ eks.)
05.16
11.16
03.16
07.16
11.15
05.15
11.14
05.14
11.13
05.13
11.12
05.12
11.11
05.11
11.10
05.10
4%
11.09
-850
Hundreds
Haftanın veri takviminde, ABD istihdam verileri öne çıkıyor. İstihdamda
artışın istikrarlı şekilde devam etmesi, FED’den beklenen faiz
artırımlarının devam edeceği algısı ile ABD tahvil faizleri ve dolar
üzerinde etkili olacaktır. Geçtiğimiz hafta olduğu gibi, bu hafta da
beklenti bazlı verilerin güçlü görünümü sonrasında gerçekleşme bazlı
verilerin bu güçlü görünümü teyit edip etmediği izlenecek. Güçlü
görünümün sürmesi dolar lehine fiyatlamanın devamını getirebilir.
550
30%
ABD Dayanıklı Mal Siparişleri (Aylık değ.)
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
GENEL-PUBLIC
-20%
11.16
11.15
07.15
03.15
11.14
07.14
03.14
11.13
07.13
03.13
11.12
07.12
03.12
11.11
07.11
03.11
-25%
11.10
Avrupa’da ise üretim ve hizmet sektörlerinin genel durumunu analiz
etmek açısından önemli göstergeler olan PMI verileri takip edilecek.
Hundreds
Burada kilit nokta, ABD’de iddiaları dile getiren Demokrat Partili
Obama yönetiminin aldığı yaptırım kararlarının 20 Ocak’ta ABD
başkanlığını devralacak Cumhuriyetçi Parti adayı Donald Trump
yönetimi tarafından ne şekilde devam ettirileceği olacak. Piyasaların şu
an için genel yaklaşımı, Trump’ın Rusya ile daha yapıcı ve işbirliği
içerisinde hareket edeceği yönünde. Bu nedenle, Obama yönetiminin
aldığı son kararların piyasalara etkisi şimdilik sınırlı kalıyor.
05.09
11.08
1,5%
GENEL-PUBLIC
Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler
İç Piyasalar
İhracatta altının katkısı sürüyor
11%
10%
9%
8%
7%
6%
BIST Bankalararası Gecelik Repo Faizi
5%
TCMB Ort. Fonlama Maliyeti
4%
Faiz Koridoru
12.16
10.16
08.16
06.16
04.16
02.16
12.15
10.15
08.15
06.15
04.15
02.15
12.14
3%
Yıllık değ.
11%
Çekirdek Enf. ('I')
TÜFE
10%
9%
8%
7%
6%
3.5%
TÜFE (Aylık değ.)
11.0%
TÜFE (Yıllık değ., sağ eks.)
10.0%
2.5%
9.0%
1.5%
GENEL-PUBLIC
8.0%
7.0%
0.5%
6.0%
5.0%
-0.5%
4.0%
12.17
06.17
12.16
06.16
12.15
06.15
12.14
06.14
12.13
06.13
12.12
06.12
3.0%
12.11
-1.5%
110
100
90
80
70
60
50
40
30
Dış Ticaret Açığı (Milyar $, 12 aylık)
20
Altın Hariç
12.16
06.16
12.15
06.15
12.14
06.14
12.13
06.13
12.12
06.12
12.11
06.11
Altın ve Enerji Hariç
10
12.10
Bu hafta yurt içi gündemde, Salı günü Aralık enflasyon verisi ve
Çarşamba günü TCMB tarafından açıklanacak reel efektif döviz
kuru verilerini takip edeceğiz. İşlenmemiş gıda fiyatlarındaki
yükselişin yanı sıra; kur etkisi, yükselen enerji fiyatları ve alkoltütün ürünlerine yapılan zamların da etkisiyle, Aralık ayında
ciddi bir yükseliş gerçekleştireceğini düşünüyoruz. Kur oynaklığı
boyutuyla ilgili olarak, Aralık ayı enflasyonuna ilişkin ilk
tahminlerimizde, elektronik araçlar ve otomotiv gibi sektörlerde
yansıma etkilerini gözlemliyoruz. Bu doğrultuda, TÜFE’nin Aralık
ayında %1,20’lik artış kaydedeğini, yılı da %8,1 seviyesinde
kapatacağını tahmin ediyoruz. 2017 enflasyon beklentimiz
%8,0; 2018 tahminimiz ise %7,5 seviyesinde. Sonuç olarak son
dönemde enflasyonda gözlenen iyileşme eğilimine karşın,
görünümle ilgili yukarı yönlü risklere ilave olarak küresel
belirsizliklerin de etkisiyle, para politikasında sıkı duruşun
korunacağını düşünüyoruz.
11.16
08.16
05.16
02.16
11.15
08.15
05.15
02.15
11.14
08.14
05.14
02.14
11.13
08.13
05.13
5%
02.13
Dış ticaret verisinin detaylarını incelediğimizde; Altın
ihracatının katkısı devam ediyor: Ekim ayında kaydedilen 739
milyon doların ardından Kasım ayında da 627 milyon dolarlık
katkı söz konusu. Euro bölgesinde yapılan ihracatta ise
düşüşün sürdüğünü görüyoruz: 12 aylık bazda rakamlarda
yıllık artışın Kasım ayı itibariyle %7,6’ya gerilediğini görüyoruz
(Ekim’de %8,3 idi). Öte yandan, Yakın ve Orta Doğu bölgesine
yapılan ihracatta geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %25’lik
artış dikkat çekiyor. Enerji maliyeti ılımlı kalmaya devam
ederek, Ocak-Kasım döneminde 24,3 milyar dolara geriliyor
(geçtiğimiz yılın aynı döneminde 34,8 milyar dolar idi): Enerji
maliyetinde
yaşanan
ılımlı
seyrin
dış
ticaret
dengesini desteklemeye devam ettiğini, 2016 yılında da 27
milyar dolara gerilemesini sürdüreceği görüşümüzü ise
koruyoruz.
12%
11.12
TÜİK ve Ticaret Bakanlığı işbirliğiyle oluşturulan dış ticaret
verilerine göre, aylık dış ticaret açığı Kasım ayında 4,1 milyar
dolar olarak gerçekleşirken, bir önceki yılın aynı döneminde
kaydedilen 4,3 milyar dolara göre ılımlı seviyede gerçekleşti.
İhracattaki yükselişin altın ticaretinin de katkısıyla, ithalattaki
yükselişten daha belirgin olmasıyla dış ticaret açığında bir
miktar daralma yaşandığını görüyoruz. Böylece, 12 aylık dış
ticaret açığı Kasım ayında 56,6 milyar dolara yükseldi (Ekim
sonunda 56,8 milyar dolar idi). Dış ticaret açığının yıl sonunda
57 milyar dolar seviyesinde olacağı tahminimizi ise koruyoruz.
GENEL-PUBLIC
Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör)
Yurt dışı piyasaların noel tatili nedeniyle kapalı olması ve
yaklaşan yeni yıl nedeniyle yabancı yatırımcıların
piyasalarda işlem yapmamaları yurt içi piyasalarda
geçtiğimiz hafta hacimsiz ve sakin seyir izlenmesine neden
oldu. USD/TL paritesi güçlenen dolar endeksi nedeniyle 3,55
seviyesini test etse de, söz konusu seviyeler satım fırsatı
olarak değerlendirildi ve parite tekrar 3,52 seviyesinin altına
geriledi. Tahvil piyasasında ise faizler tüm vadelerde sınırlı
olarak yükselirken, 2 yıl vadeli gösterge tahvil geçtiğimiz
hafta kapanışına göre 5 baz puan düşüşle %10,63, 10 yıl
vadeli gösterge tahvil ise geçtiğimiz hafta kapanışa göre 29
baz puan düşüşle %11,42 bileşik seviyesinden haftayı
tamamladı.
17.05.2013 (Moody's Not Artışı)
05.11.2012 (Fitch Not Artışı)
30.12.2016
20.03.2014 (Yerel Seçim Öncesi)
12,0%
DIBS Verim Eğrisi
11,0%
10,0%
9,0%
8,0%
7,0%
6,0%
5,0%
4,0%
3M
6M
1Y
2Y
3Y
4Y
5Y
23.12.2016
11,5%
6Y
7Y
8Y
9Y
10Y
30.12.2016
DIBS Verim Eğrisi
11,2%
TL likidite tarafında, TCMB haftalık repo ihaleleri ile piyasayı
ortalama 37 milyar TL fonlarken, fonlama maliyeti %8,258,29 aralığında gerçekleşti. Piyasa nakit akışında, SGK
maaşları kaynaklı 4 milyar TL giriş olurken, 15 milyar TL
civarında vergi çıkışı izlendi. TCMB’nin bankaları günlük
bazda fonladığı toplam rakam ise önceki haftaya göre
gerileyerek ortalama 84 milyar TL oldu.
10,9%
10,6%
10,3%
10,0%
9,7%
9,4%
9,1%
8,8%
8,5%
1Y
Hazine Müsteşarlığı’nın iç borçlanma stratejisine göre, Ocak
ayında 11,5 milyar TL’lik iç borç servisine karşılık toplam
11,4
milyar
TL’lik
iç
borçlanma
yapılması
programlanmaktadır. Hazine Müsteşarlığı bu çerçevede bu
hafta farklı vadelerde dört ayrı ihale düzenleyecektir. Bu
hafta ayrıca yurt içinde enflasyon; ABD'de ise ISM imalat
endeksi, dayanıklı mal siparişleri ve tarım dışı istihdam
verileri açıklanacak. Yeni yılın ilk haftasında tahvil
piyasasında mevcut seviyelerin korunması beklenebilir.
2Y
3Y
4Y
5Y
6Y
7Y
8Y
9Y
10Y
17.05.2013 (Moody's Not Artışı)
05.11.2012 (Fitch Not Artışı)
30.12.2016
20.03.2014 (Yerel Seçim Öncesi)
8,0%
Euro Tahvil Verim Eğrisi
7,0%
6,0%
5,0%
4,0%
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%
-1,0%
1Y
2Y
3Y
4Y
5Y
6Y
7Y
2016 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu
60,000
600
530
525
50,000
48,761
500
450
40,000
400
339
370
300
325
30,000
21,245
300
250
240
230
200
225
20,000
200
200
200
140
10,000
100
3,492
100
50
30
116
40
3,099
60
1,600
Banka Bonosu Değişken Kuponlu İskontolu Tahvil Değişken Kuponlu
GENEL-PUBLIC
Bankacılık
Bankacılık
1,016
138
0
Bankacılık
2,371
Bankacılık
DışıFinans
İskontolu Tahvil
Kira Sertifikası
Sabit Kuponlu
Bankacılık
DışıFinans
Bankacılık
DışıFinans
Bankacılık
DışıFinans
Bankacılık
DışıFinans
Toplam İhraç Tutarı
Min Ek Getiri
442
253
0
Finansman
Bonosu
Max Ek Getiri
Değişken Kuponlu Sabit Kuponlu
Diğer Sektör
Diğer Sektör
Finansman
Bonosu
Diğer Sektör
8Y
9Y
10Y
15Y
20Y
25Y
30Y
GENEL-PUBLIC
Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları)
Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinin bir ay ve üç ay
öncesine göre yatay seyrin yaşandığını görüyoruz.
10,8%
10,4%
10,0%
9,6%
9,2%
8,8%
Güncel
8,4%
1 Hafta Önce
9M
6M
3M
2M
1Y
1 Ay Önce
8,0%
1M
Bu hafta açıklanacak Aralık TÜFE enflasyon verisinin tahvil
faizlerinin yönü üzerinde belirleyici olacağını düşünüyoruz.
Enflasyon görünümüne yönelik mevcut yukarı yönlü riskleri de
göz önünde bulundurduğumuzda, 10 yıllık tahvil faizi için
öngördüğümüz %11,0-11,50 bandını koruyoruz.
TL Libor Faizleri Verim Eğrisi
11,2%
1W
Tahvil faizlerinde ise 2Y vadeli gösterge tahvil faizi haftayı
%10,58 seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %10,84),
10Y vadeli tahvil faizi %11,13’e yükseldi (önceki hafta kapanış
%11,39).
TL Lib.
O/N
Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde bir hafta ve
bir ay öncesine göre yükselişin yaşandığını görüyoruz.
$ Libor Faizleri Verim Eğrisi
$ Lib.
1,6%
1,4%
Geçtiğimiz hafta euro libor faizlerinin bir ay ve üç ay öncesine
göre yatay seyir izlediğini görüyoruz.
1,2%
1,0%
0,8%
Güncel
0,6%
1 Ay Önce
0,4%
3 Ay Önce
€ Lib.
0,10%
1Y
6M
3M
2M
1M
1W
0,2%
O/N
ABD’de gerçekleşme bazlı ekonomik verilerin zayıf gelmesiyle
küresel ekonomik görünüme ilişkin artan endişelerin riskli
varlıklardan güvenli limanlara yönelik ilgiyi artırmaya devam
edebileceğini düşünüyoruz. Bu nedenle de, gelişmiş ülke
tahvillerine yönelik talebin artmasıyla faizlerde aşağı yönlü
eğilimin devam edeceğini tahmin ediyoruz. Bu doğrultuda, ABD
10 yıllık tahvil faizinin %2,40-2,50 bandına doğru
gerileyebileceğini düşünürken, aşağı yönlü eğilimin devam edip
etmeyeceği konusunda bu hafta açıklanacak imalat-hizmet
sektörü PMI verileri, FOMC tutanakları ve istihdam verilerinin
belirleyici olacağını düşünüyoruz
€ Libor Faizleri Verim Eğrisi
0,00%
-0,10%
-0,20%
-0,30%
Güncel
1 Ay Önce
-0,40%
3 Ay Önce
GENEL-PUBLIC
6M
3M
2M
1M
1W
O/N
-0,50%
1Y
Euro tarafında ise, ABD tahvilleriyle benzer eğilim yaşanmasını
beklerken, bölge bankacılık sistemine ilişkin risklerin ECB’yi
destekleyici politika duruşunda kalmaya zorlamasının tahvil
faizlerindeki düşüş eğiliminde etkili unsurlardan biri olmayı
sürdürmesini bekliyoruz.
GENEL-PUBLIC
Hisse Senedi Piyasaları
İstanbul, Ortaköy’de yeni yıl kutlamaları sırasında gerçekleşen terör saldırısının BIST’in haftaya negatif başlamasına
neden olacağını düşünüyoruz. Gündemin yoğunluğu ve ABD’de açıklanacak istihdam verileri gibi önemli makro
göstergeler de hafta genelinde BIST’in seyrinde etkili olacaktır. Ancak, gerçek anlamda piyasa hareketliliğinin ve
işlem hacimlerinin yurt dışında yıl sonu tatillerinin tamamen sona ermesi ile Ocak ayının ikinci haftasından itibaren
artacağını düşünüyoruz.
Getiriler bazında baktığımızda, endeksin geçen hafta getirisinin %1,52; 2016 yılı toplam getirisinin ise TL bazında
%8,94 olduğunu görüyoruz. Ancak, USD/TL’de 2016’da %20’nin üzerinde yükseliş yaşanması nedeniyle, BIST 100
endeksinin geçen yıl USD bazında %9,7 değer kaybettiğini belirtelim.
BIST’in teknik görününümüne bakarsak, önceki hafta 2016 yılının zirvelerinden gelen ana direncini (78.200) test edip
kıramayan BIST 100 endeksi, geçtiğimiz haftanın son gününü direnci bir kez daha test ederek kapattı. Endeks
78.200’ün altında kaldı; ancak alçalan kanal direncinin üzerinde kapanmayı başardı. Düşük işlem hacimleriyle
gerçekleşen kapanış nedeniyle bu harekete şüpheyle yaklaşıyor; teknik açıdan direncin kırıldığı ve yükselişin devam
edebileceğinin teyidi için 78.200 üzerinde hacimli bir kapanış görmek istiyoruz.
BIST 100 endeksinde alımların sürmesi ve dirençlerin kırıldığının teyidi halinde, bir sonraki hedefler 79.000 ve 80.400
seviyesi olacaktır. Tekrar satış gelmesi durumunda ise, 77.800 ve ardından 76.500 seviyerleri destek olarak
izlenebilir.
Günlük BIST 100 Grafiği
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC
Döviz ve Türev Piyasaları
Dolar/TL: Aralık ayı genelinde ağırlıklı olarak 3,45-3,55 bandında işlem gören USD/TL yıl sonuna doğru giderek
daralan bir işlem aralığında (grafikte mavi bölge) yatay bir seyirle yılı 3,5227 seviyesinde kapattı. 2016 yılına 2,92
seviyesinde başlayan kurun yıllık yükselişi %20,6 olurken; Lira 2016’da dolara karşı %17’lik değer kaybı ile GOÜ
para birimleri arasında en fazla değer kaybeden para birimi oldu (İkinci %-16,5 ile Meksika Pezosu; üçüncü %-6,1 ile
Polonya Zlotisi. Değer kazananlar ise %21,8 ile Brezilya Reali; %17,8 ile Rus Rublesi ve %13,1 ile G. Afrika Randı).
Ocak ayıyla beraber kur volatilitesinde artış bekliyoruz. Hafta genelinde 3,50 destek; 3,54-3,55 bandı direnç olarak
izlenebilir.
28%
İşlem hacimlerinin küresel piyasaların tatil olması nedeniyle
zayıf kaldığı geçtiğimiz hafta genelinde VIX % 30 yükselirken,
GOÜ volatilite endeksi %1 artış gösterdi. Yılı kaparken tüm yıl
performansları incelersek; JPM GOU volatilite endeksi %-1, VIX
%-23, MSCI GOÜ %9, MSCI Türkiye %8, Dolar End.:%4 1 Aylık
volatilite %25. Haftalık bazda 1M ATM USD/TRY volatilitesi ise
%1 yükseldi.
26%
24%
1W
2W
6M
1Y
1M
USD/TRY
Volatility Smile
22%
20%
18%
16%
1W
1M
3M
6M
1Y
Strike
Vol
Premium
Strike
Vol
Premium
Strike
Vol
Premium
Strike
Vol
Premium
Strike
Vol
Premium
10Δ Put
25Δ Put
35Δ Put
50Δ (ATM)
3.4647
8.22%
190
3.3712
12.90%
628
3.2988
13.16%
1,124
3.2624
12.97%
1,586
3.2377
12.64%
2,219
3.4825
10.19%
744
3.4434
13.68%
2,109
3.4242
14.03%
3,807
3.4366
13.89%
5,411
3.5013
13.74%
7,736
3.4959
10.65%
1,229
3.4816
14.08%
3,437
3.4916
14.55%
6,267
3.5315
14.49%
8,985
3.6377
14.43%
12,981
3.5158
11.15%
2,141
3.5161
14.72%
2,818
3.5162
15.34%
2,935
3.5162
15.35%
2,938
3.5162
15.35%
2,938
35Δ Call
3.5377
11.61%
1,318
3.5993
15.68%
3,651
3.7095
16.57%
6,554
3.8506
16.82%
9,236
4.1171
17.08%
12,923
Tablo USD/TRY için olup, primler 100.000$ üzerinden hesaplanmıştır.
GENEL-PUBLIC
25Δ Call
10Δ Call
3.5554
11.97%
861
3.6539
16.62%
2,453
3.8168
17.77%
4,454
4.0178
18.25%
6,349
4.3870
18.72%
8,969
3.5673
8.22%
188
3.7868
18.34%
861
4.0938
20.11%
1,604
4.4716
21.10%
2,335
5.1248
22.02%
3,354
14%
12%
10P
15P
25P
35P
ATM
35C
25C
15C
10C
Haftalık bazda volatilitede yaşanan haif yükselişin
yansımalarını USD/TRY opsiyon primlerinde de
görüyoruz. Bu hafta ABD’de ISM imalat ve tarım
dışı istihdam verieri öne çıkarken, yurt içinde
enflasyon verisi yakından takip edilecek. Döviz
teminatlı opsiyonlarda alım opsiyonu satışını riskli
buluyoruz.
GENEL-PUBLIC
Döviz ve Türev Piyasaları
Haftalık EUR/USD Grafiği
EUR/USD: 2016’ya 1,0860’dan başlayan Mayıs ayında 1,16’ya kadar yükselen parite yılı %3 gerileme ile 1,0530
seviyesinden kapattı. Yıl içi zirvelerden yaşanan geri çekilme ise %9,2 oldu.
ABD tahvil faizlerinin Avrupa tahvillerine göreceli seviyesi yeni yılın ilk haftasında da paritenin seyrinde etkili
olacaktır. Bu açıdan, ABD verilerinin seyri, özellikle de bu hafta açıklanacak ABD istihdam verilerinin görünümü
parite açısından kritik. Güçlü veriler paritede 1,05 altına geri çekilme getirebilir.
USD/TRY Forward
Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi
yatay kalırken; G. Afrika Rand’ı %2’lik yükselişle en çok
değer kazanan, Arjantin Peso’su ise %2’lik düşüşle en çok
değer kaybeden GOÜ kurları oldu. USD/TRY forward
eğrisinde yatay hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward
işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalmış yakın vadeleri
tercih etmeye devam edebilir.
USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite
USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite
USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite
USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite
28
24
20
16
12
8
01.14
02.14
03.14
04.14
05.14
06.14
07.14
08.14
09.14
10.14
11.14
12.14
01.15
02.15
03.15
04.15
05.15
06.15
07.15
08.15
09.15
10.15
11.15
12.15
01.16
02.16
03.16
04.16
05.16
06.16
07.16
08.16
09.16
10.16
11.16
12.16
01.17
4
USD/TRY Volatilite
Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark,
haftalık bazda tarihsel volatilitedeki düşüşün etkisiyle
kapandı. Bu hafta mevcut farkın zımni volatilite lehine
açılması belenebilir. Opsiyon piyasasını incelediğimizde; açık
pozisyonların 31.01.2017 vadeli 3,50 ve 3,45 alım
opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz.
27%
1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V
22%
1 Aylık Tarihsel Volatilite
17%
1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.)
12%
7%
+2 stdv
2%
-3%
-2 stdv
01.15
02.15
03.15
04.15
05.15
06.15
07.15
08.15
09.15
10.15
11.15
12.15
01.16
02.16
03.16
04.16
05.16
06.16
07.16
08.16
09.16
10.16
11.16
12.16
01.17
-8%
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC
Emtia Piyasaları
Ons Altın: 2016’ya 1.060 $/ons seviyesinden başlayan altın %8,5 yükselişle yılı 1.150 $/ons seviyesinde tamamladı.
ABD-Rusya gerginliği ve İtalya’da yaşanan bankacılık sıkıntıları kısa vadede güvenli liman ve riskten kaçınma aracı
olarak altın fiyatlarının destek bulmasını sağlayabilir. Ancak, dolarda değerlenmenin hızlanması halinde, altın
fiyatlarının tekrar zayıfladığını görebiliriz. Haftalık bazda 1.120 $/ons destek, 1.165 ve 1.200 $/ons direnç olarak
izlenebilir.
Gram Altın: Ons altın fiyatlarının ve dolar/TL kurunun güçlü bir seyir izlemesi 2016’da en fazla TL bazında altın
pozisyonu taşıyan yatırımcıları sevindirdi. 2016’ya 99,5 TL’den başlayan gram altın fiyatları yılı 130,5 TL’de kapatarak
yıllık bazda %31,5 getiri sağlamış oldu. Ons altın fyatlarının yukarıda bahsettiğimiz direnç seviyelerine yönelmesi
halinde, TL bazında gram altın fiyatlarının 135 TL/gram seviyesini test etmesi mümkün. Ons altın fiyatlarında 1.120
dolara geri çekilme halinde ise, TL bazında gram altın fiyatlarının 127 TL’ye gevşeyebileceğini belirtelim.
Günlük Ons Altın Grafiği
TL/Gr
135
Dolar/Ons
1400
1350
125
1300
115
1200
1150
95
KIYMETLİ
METAL
1100
85
1050
GENEL-PUBLIC
11.16
12.16
1000
09.16
10.16
08.16
06.16
07.16
04.16
05.16
Altın Ons (Sağ eks.)
02.16
03.16
01.16
09.15
10.15
08.15
06.15
07.15
04.15
05.15
75
11.15
12.15
Altın Gr.
Yılbaşı itibariyle
değ. (%)
1,33%
0,00%
-0,22%
-0,10%
-2,80%
-3,82%
16,72%
6,26%
57,78%
44,25%
12,30%
15,09%
Altın ($/ons)
Altın (₺/gram)
Altın (₺/gram, Ağustos vadeli)
Gümüş ($/ons)
Platin ($/ons)
Paladyum ($/ons)
1,75%
0,42%
0,28%
1,81%
0,94%
4,26%
8,67%
30,36%
27,84%
15,51%
3,50%
24,46%
Brent ($/varil)
WTI ($/varil)
3,01%
1,32%
55,84%
46,78%
Şeker ($/bu.)
Buğday ($/bu.)
Mısır ($/bu.)
6,76%
3,68%
1,81%
25,11%
-13,15%
-1,95%
Bakır ($/lb.)
Alüminyum ($/ton)
Çinko ($/ton)
ENDÜSTRİYEL
Kalay ($/ton)
METAL
Kurşun ($/ton)
Nikel ($/ton)
1250
105
Haf.Değ (%)
TARIMSAL
EMTİA
GENEL-PUBLIC
Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler
Haftalık Yurt Dışı Veri Gündemi
02.Oca
02.Oca
03.Oca
03.Oca
03.Oca
03.Oca
03.Oca
03.Oca
04.Oca
04.Oca
04.Oca
04.Oca
04.Oca
05.Oca
05.Oca
05.Oca
05.Oca
05.Oca
06.Oca
06.Oca
06.Oca
06.Oca
06.Oca
06.Oca
Almanya
Euro
Çin
Almanya
İngiltere
ABD
ABD
ABD
Euro
Euro
İngiltere
Euro
ABD
Çin
İngiltere
ABD
ABD
ABD
Almanya
Euro
ABD
ABD
ABD
ABD
Dönemi
Aralık
Aralık
Aralık
Aralık
Aralık
Aralık
Aralık
Kasım
Aralık
Aralık
Aralık
Aralık
Aralık
Aralık
Aralık
Aralık
Aralık
Ocak
Kasım
Kasım
Aralık
Aralık
Aralık
Aralık
İmalat PMI
İmalat PMI
Caixin İmalat PMI
İşsizlik Oranı
İmalat PMI
Üretim PMI
ISM İmalat PMI
İnşaat Harcamaları(Aylık)
Bileşik PMI
Hizmet PMI
İnşaat PMI
TÜFE(Yıllık)
ADP İstihdam Değişikliği(Bin kişi)
Caixin Hizmet PMI
Hizmet PMI
Hizmet PMI
ISM Hizmet PMI
Ham Petrol Stokları(Milyon varil)
Fabrika Siparişleri(Aylık)
Perakende Satışlar(Aylık)
Ortalama Saatlik Kazançlar(Aylık)
Tarım Dışı İstihdam(Bin kişi)
Katılım Oranı
İşsizlik Oranı
Beklenti
50,7
6,0%
53,0
53,5
53,0
1,0%
54,8
56,7
-2,5%
-0,4%
0,3%
175
4,7%
Önceki
55,5
54,9
50,9
6,0%
53,4
54,2
53,2
0,5%
53,9
53,1
52,8
0,6%
216
53,1
55,2
53,4
57,2
0,614
4,9%
1,1%
-0,1%
178
65,6%
4,6%
Haftalık Yurt İçi Veri Gündemi
Dönemi
Aralık
Aralık
03.Oca TÜFE(Aylık)
03.Oca TÜFE(Yıllık)
Beklenti
1,2%*
8,1%*
Önceki
0,5%
7,0%
*HLY Tahmin
Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler
Orta Vadeli Program
2015
2016T
2017P
2018P
TÜFE Enflasyon (dönem sonu)
8.8%
7.5%
6.5%
5.0%
Çekirdek Enflasyon (dönem sonu)
9.5%
GSYH (Milyar TL)
2,338
2,572
2,878
3,215
HLY Araştırma
2016 2017T
2018T
8.1%
8.0%
7.5%
7.8%
7.5%
7.6%
2,571
2,866
3,204
GSYH (Milyar $)
858
876
912
976
GSYH Büyüme
6.1%
3.2%
4.4%
5.0%
2.6%
3.4%
4.0%
GSYH Deflatör
7.5%
851
807
871
7.8%
6.6%
7.2%
6.4%
7.2%
7.8%
Cari Açık (Milyar $)
32.3
31.3
32.0
31.7
33.5
35.0
38.5
İhracat (Milyar $)
143.8
143.1
153.3
170.0
141.0
150.0
160.0
İthalat (Milyar $)
198.0
212.0
230.0
207.2
198.0
214.0
236.9
Cari Açık / GSYH
3.8%
3.6%
3.5%
3.2%
Politika Faizi (dönem sonu)
7.5%
8.0%
8.5%
9.0%
10.7%
11.5%
11.0%
10.0%
9.3%
10.2%
11.5%
10.3%
USD/TRY (dönem sonu)
2.92
3.55
3.65
3.70
USD/TRY (ortalama)
2.72
2.94
3.16
3.30
3.02
3.55
3.68
Bütçe açığı / GSYH
1.0%
1.3%
1.6%
1.4%
1.2%
1.5%
1.3%
Faiz dışı fazla / GSYH
1.3%
0.7%
0.4%
0.6%
0.8%
0.5%
0.6%
Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu)
Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort)
GENEL-PUBLIC
3.9%
4.3%
4.4%
GENEL-PUBLIC
EK - Piyasa Terminolojisi
Alım Opsiyonu (“Call Option”): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır.
Alivre Sözleşmesi (”Forward”): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü
veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf (‘uzun’ pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır.
Başabaş Opsiyon (”At the Money”): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur.
Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır.
Çapraz Kur Swapı (”Cross Currency Swap’’): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır.
Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir.
Devlet Tahvili (”Government Bond”) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı
tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir.
Döviz Swapı (”Currency Swap”): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı
doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir.
Faiz Swapı (”Interest Rate Swap”): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz
ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir.
Hareketli Ortalama (”Moving Average”): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman
dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır.
Hazine Bonosu (”Treasury Bill”): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan
borçlanma senetleridir.
Kârda Opsiyon (“In the Money“): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının
spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur.
Kullanım Fiyatı (“Strike Price”): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya
da kullanım fiyatı (‘exercise price,’ ‘strike price’) adı verilir.
LIBOR (“London Interbank Offered Rate“): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri
üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır.
MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International’ın, küresel çapta toplamda 75’i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem
gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI
‘Dünya’ ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI ‘Gelişmekte Olan Ülkeler’ endeksleridir.
Negatif/Pozitif Ayrışma (“Under/Out Performance“): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif
performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır.
Opsiyon (“Option“): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya
da satma hakkı veren sözleşmelerdir.
Put Opsiyon (“Put Option”): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır.
Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır.
Tarihsel Volatilite (“Historical Volatility”): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir.
Vadeli İşlem Sözleşmesi (”Future”): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair
belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir.
Verim Eğrisi (”Yield Curve”): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir.
Volatilite (”Volatility”): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır.
WTI: WTI, ABD’de Oklahoma’dan çıkan, Brent’ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür.
Zımni Volatilite (“Implied Volatility”): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki
yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir.
Zararda Opsiyon (“Out of the Money“): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda
kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır.
Döviz Teminatlı Opsiyon (“DCD“): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli
mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka
müşteriye prim ödemektedir.
Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.
GENEL-PUBLIC
KÜNYE
Araştırma
Banu KIVCI TOKALI
Araştırma Direktörü
BTokali@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 88
Serhan YENİGÜN
Yönetmen
SYenigun@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 87 29
İlknur HAYIR TURHAN
Yönetmen
ITurhan@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 85
Mehtap İLBİ
Yönetmen
MIlbi@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 87 30
Abdullah DEMİRER
Uzman
ADemirer@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 87 24
Furkan OKUMUŞ
Uzman
FOkumus@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 86
Cüneyt MEHMETOĞLU
Uzman
CMehmetoglu@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 87 31
Cemil Can SÜRÜCÜ
Uzman Yardımcısı
Cemil.surucu@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 87 26
ÇEKİNCE
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili
kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler
ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve 29166 sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren “Elektronik
Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında” çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.