haftalık bülten 3 Ekim 2011 Geçen haftanın özeti

haftalık bülten
haftalık bülten
3 Ekim 2011
Geçen haftanın özeti
Eylül'de hem kapasite kullanım oranı hem de reel kesim güven
endeksi yükseldi. İmalat sektöründeki kapasite kullanım oranı
%76.1'den %76.2'ye yükseldi. Mevsimsel etkilerden arındırılmış
rakamlara bakıldığında da KKO bir önceki aya oranla 0.3 yp'lık artış
göstererek ve bu yılın en düşük oranının gerçekleştiği Temmuz
ayı rakamının 1.3 yp üzerinde kalarak %74.7 olarak gerçekleşti.
Ağustos'ta gözlenen 2.7 puanlık düşüşün ardından, mevsimsellikten
arındırılmış reel kesim güven endeksi bu ay 5.5 puanlık bir artış
göstererek 111.8'e yükseldi. Son dört ay içinde ilk kez aylık bazda artışın
gözlemlendiği endeks Mart ayından bu yana en yüksek seviyesine
gelmiş oldu. Alt kalemleri incelediğimizde, gelecek dönem üretim
hacmindeki 9 puanlık artış dikkati çekerken, finans piyasalarındaki
oynaklık göz önünde bulundurulduğunda, genel gidişat kalemindeki
6.5'lik yükselişin şaşırtıcı olduğunun altını çiziyoruz.
Küresel
ekonomideki karamsarlık ve
piyasalardaki
çalkantılar
düşünüldüğünde, bugün açıklanan imalat verilerindeki geçtiğimiz
döneme göre olan iyileşmenin şaşırtıcı olduğunu söy leyebiliriz . Ancak
bu iyileşmenin sürdürülebilirliğine dair kuşkularımızı korurken Merkez
Bankası'nın ekonomik büyüme açısından küresel belirsizliklerden
kaynaklanan aşağı yönlü riskleri bertaraf etmeye odaklanacağını
düşünüyoruz. Buna bağlı olarak b ugünkü verilerin, para politikası
duruşu üzerinde etkisi olmasını beklemiyoruz.
TCMB son donemde yukarı yönlü sürpriz yapan verilerden ziyade
yaklaşan yavaşlamaya odaklanıyor. 20 Eylül’de yapılan PPK toplantısı
tutanaklarına göre, son dönemde açıklanan verilerin de işaret ettiği gibi,
TCMB yılın ikinci yarısında ekonomik aktivitede belirgin bir yavaşlama
öngörüyor. Mevsimsel etkilerden arındırılmış Temmuz ayı sanayi üretim
verisinin son dönemde yoğunlaşan global problemleri yansıtmadığını
ifade eden Kurul, Ağustos ayı itibarıyla daha belirgin hale gelen
ekonomideki yavaşlamaya odaklanmayı tercih ediyor.
Enflasyon tarafında, Kurul döviz kurunun temel mal fiyatları üzerindeki
etkisinin kısa bir süre daha etkili olacağını ifade ediyor. Manşet
enflasyonun Eylül ayında işlenmemiş gıda fiyatlarındaki baz etkisi
nedeniyle düşmesi bekleniyor, ancak gecikmeli etkilerin manşet
enflasyonu yıl sonunda hedefinin belirgin bir şekilde üzerine taşıyacağı
bekleniyor. Tutanaklarda, ekonomik aktivitedeki yavaşlamaya bağlı
olarak döviz kuru hareketlerinin ikincil etkilerinin sınırlı olmasını ve
enflasyondaki artışın geçici olabileceğinin altını çiziliyor. Bu doğrultuda,
2012 sonu enflasyonunun %5 olan hedef ile uyumlu olacağı gözüküyor.
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
inan.demir@finansbank.com.tr
Başak Karaaslan
+(90) 212 318 5096
basak.karaaslan@finansbank.com.tr
haftalık bülten
Kurul, kredi büyümesinde ve yurtiçi talepteki yavaşlamayla birlikte döviz kuru
hareketlerinin de ekonomiyi yeniden dengelemeye katkı sağlayacağını
belirtiyor. Yurtiçi talepteki düşüş ve ithalattaki belirgin yavaşlama göz önüne
alındığında, Kurul gelecek dönemlerde cari dengesinde önemli bir iyileşme
öngörüyor.
Gelişmeleri yakındna takip etmenin ve gerekli politika tedbirlerinin
gecikmeksizin alınmasının önemine değinen Kurul, küresel ekonomik
sorunların derinleşmesi ve yurtiçi iktisadi faaliyetteki yavaşlamanın
belirginleşmesi durumunda tüm politika araçlarının genişletici yönde
kullanılmasının söz konusu olabileceğini vurguladı. Gelişmiş ülke merkez
bankalarının politika duruşlarına bağlı olarak, yılın son çeyreğinde ilave
parasal gevşemenin (faiz indirimi ve/veya zorunlu karşılık indirimi şeklinde)
gündeme gelebileceğini düşünüyoruz.
Ağustos ayı dış ticaret verileri ilk bakışta görülenden daha iyiye işaret
ediyor. Ağustos ayında aylık dış ticaret açığı gerek bizim (6.8 milyar
dolar) gerekse piyasanın (7.3 milyar dolar) beklentilerinin üzerine çıkarak 8.2
milyar dolar olarak gerçekleşti. Aylık dış ticaret ayında %19'luk bir yıllık
büyümeye işaret eden bu rakam, 2009 Ekim'den beri görülen en düşük yıllık
büyüme oldu. Diğer taraftan Temmuz ayında 99.5 milyar dolar olan 12 ay
birikimli ticaret açığı, Ağustos'ta ilk defa 100 milyar dolar sınırını aşarak 100.8
milyar dolar olarak gerçekleşti.
Bizim beklentilerimizle açıklanan rakamlar arasındaki fark %30 olarak
gerçekleşen ve tahminimizin üzerinde kalan ithalat büyümesinden
kaynaklanıyor. Öte yandan, enerji dışı ithalat kalemindeki geçtiğimiz yıldan
beri gözlenen en düşük büyüme olan %23'luk yıllık artış, iç talepteki
daralmaya işaret ediyor.
Mevsimsellikten arındırılmış rakamlara baktığımızda ise dış ticaret açığının
aylık ithalattaki düşüşün etkisiyle Temmuz'a göre %22.5 daralarak 6.7 milyar
dolar olarak gerçekleştiğini görüyoruz. mevsimsellikten arındırılmış ticaret
açığı rakamlarının son 3 aylık ortalaması 9.1 milyar dolardan 8.2 milyar
dolara geriledi ve geçtiğimiz 5 ay içinde istikrar gösterdi.
Manşet dış ticaret rakamının tersine, mevsimsellikten arındırılmış dış denge
rakamlarındaki iyileşmenin hızlanması TCMB'nin iç talepteki daralma ve
ithalattaki yavaşlamanın etkisiyle ekonominin dengeleneceği görüşünü
destekliyor. Bu veri Türkiye ekonominin dengeleneceği yönündeki ve
dolayısıyla, Merkez Bankası'nın kredibilitesini arttırıcı en önemli kanıt. Bizim
temel senaryomuzun, ekonomik aktivitedeki yavaşlamanın etkisiyle, dış ticaret
açığının GSYİH'ya oranın 2012'de %7'nin altına düşeceğini öngördüğünün
altını çiziyoruz.
Önümüzdeki haftaya bakış
Eylül ayı enflasyon verisi bugün açıklanıyor. %0.65 seviyesinde bulunan
aylık enflasyon tahminimiz Reuters anketine göre %0.75’de bulunan piyasa
beklentisinin altında yer alıyor. Tahminimiz doğrultusunda, Ağustos ayında
%6.65 olan yıllık TÜFE %6.05 seviyesine gerileyecek. Yaptığı açıklamalarda
haftalık bülten
manşet enflasyonun Eylül ayında gerilemesini bekleyen Merkez Bankası, bu
gerilemenin önümüzdeki haftalarda geri alınacağını düşünüyor.
Hesaplamalarımız yönetilen fiyat ayarlamalarının Ekim ayı enflasyonuna
yaklaşık 0.45 yüzde puan katkı yapacağına işaret ediyor. Elektrik ve doğalgaz
fiyatlarındaki artışlar %6.9 seviyesinde buluna yılsonu enflasyon tahminimiz
için yukarı yönlü risk oluşturuyor.
Bu hafta açıklanacak olan diğer verilere baktığımızda, bugün Eylül ayı PMI
verisi açıklanacak. Perşembe günü ise Merkez Bankası Ekim ayı I. dönem
beklenti anketini yayımlayacak.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait
görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile
risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan
görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.