haftalık bülten 29 Nisan 2013 Geçen haftanın özeti

advertisement
haftalık bülten
haftalık bülten
29 Nisan 2013
Ecicek
Geçen haftanın özeti
PPK makrofinansal risklere karşı düşük faiz ve esnek likidite
yönetiminini öne çıkardı. Para Politikası Kurulu’nun (PPK) 16 Nisan’da
tarihli toplantı özetine göre, işlenmemiş gıda fiyatlarındaki artış, yıllık
enflasyonun Mart ayında %7.29’a yükselmesindeki temel etmen olurken;
mevsim etkilerinden arındırılmış veriler, temel enflasyon göstergelerinin
göreli ılımlı seyrini koruduğuna işaret etti. Toplantı özetine göre, Nisan
ayına ilişkin öncü göstergeler, yılın ilk çeyreğindeki yüksek oranlı artışın
ardından işlenmemiş gıda fiyatlarında bir düzeltme gözleneceğine işaret
etmekte. Bununla birlikte, her ne kadar işlenmemiş gıda fiyatlarındaki
oynaklık enflasyon tahminleri üzerinde risk oluştursa da, emtia
fiyatlarında gözlenen düşüş eğilimi bu riski dengelemekte.
Ekonomik aktivite konusunda, Kurul önceki PPK toplantı özetindeki
değerlendirmesini yineledi. Toplantı özetine göre, ekonomik aktivite,
hem tüketim hem de yatırım talebindeki güçlenmeye bağlı olarak,
sağlıklı bir toparlanma sergilemeye devam ediyor. Bunun sonucunda
ithalatta artış gözlenirken, ihracatsa zayıf dış talebe bağlı olarak
yavaşlıyor; böylece, dış açık genişliyor. Buna karşı Kurul, mevcut politika
duruşunun, sermaye girişlerinin döviz kuru ve krediler üzerindeki etkisini
zayıflatarak, dış açıktaki artış eğilimini sınırlamasına güveniyor. Bununla
birlikte, son zamanlarda emtia fiyatlarında yaşanan düşüşün de, dış
açığın genişlemesini sınırlayan bir faktör olduğu toplantı özetinde
belirtildi.
Sermaye akımları konusunda Kurul, yakın dönemde sermaye girişlerinin
tekrar hızlanma eğilimi gösterirken, kredi artış oranlarının %15 olan
referans değerin üzerinde seyrettiğini söyledi. Kurul, Türkiye’ye yönelik
olumlu beklentileri ve Japonya Merkez Bankasının açıkladığı parasal
genişleme paketini, önümüzdeki dönemde sermaye girişlerinin güçlü
seyredebileceğine işaret eden faktörler olarak bildirdi. Öte yandan, Euro
Bölgesine dair belirsizliklere bağlı olarak risk iştahının dalgalı bir seyir
izlemesi de, dış finansman üzerindeki bir risk unsuru olarak ifade edildi.
Toplantı özetine göre Kurul, yeniden hızlanan sermaye girişlerinin
finansal istikrar üzerinde yarattığı riskleri dengelemek amacıyla, mevcut
konjonktürde bir yandan faiz oranlarının düşük tutulmasını, diğer yandan
da döviz rezervlerini artırıcı yönde makro ihtiyati tedbirlere devam
edilmesini yerinde buldu. Bu sebeple kısa vadeli faizlerde indirime
giderken, rezerv opsiyonu katsayılarını artırmayı kararlaştırdı. Dahası
Kurul, küresel ekonomiye dair belirsizliklerin ve sermaye akımlarındaki
oynaklığın yarattığı risklere karşı, para politikasında her iki yönde de
esnekliğin korunmasının gerektiğini vurguladı. Bu doğrultuda Kurul,
likitidite koşullarını gerektiği gibi sıkılaştırarak veya gevşeterek
ayarlayacaklarını duyurdu.
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
inan.demir@finansbank.com.tr
Deniz Çiçek
+(90) 212 318 5096
deniz.cicek@finansbank.com.tr
Gökçe Çelik
+(90) 212 318 5096
gokce.celik@finansbank.com.tr
haftalık bülten
Nisan ayı öncü göstergeleri kırılgan bir tablo çiziyor. Kapasite kullanım
oranı Nisan’da %73.6 oldu. Bu seviye yılın ilk dört ayında kaydedilen en yüksek
seviye olmakla birlikte, geçen yılın aynı ayına kıyasla 1.1 yüzde puan
gerilemeye işaret ediyor. Mevsimsellikten arındırılmış seriye baktığımızda ise
kapasite kullanımının Mart’ta aldığı %73.9 değerinden Nisan’da %74.3’e
yükselerek son 9 ayın en yüksek seviyesine geldiğini görüyoruz.
Reel kesim güven endeksi geçen yılın aynı ayına kıyasla 4 puan gerileyerek
112 değerini aldı. Mart ayında 108.7 olan mevsimsellikten arındırılmış güven
endeksi ise Nisan’da 105’e geriledi.
Bu verileri ekonomik aktivitede güçlü bir toparlanmanın habercisi olarak görmek
güç. Ancak daha önceki notlarımızda da belirttiğimiz gibi, bu verilerin dış talep
koşullarına duyarlılığı yüksek. Arındırılmış reel kesim güven endeksinde Mart
ayına kıyasla kaydedilen kötüleşmenin temel belirleyicisinin de gelecek 3 aydaki
ihracat siparişleri kalemindeki düşüş olması da bu duyarlılığı kanıtlıyor. Bu
açıdan, öncü verilerin iç talepteki güçlü toparlanmayı yansıtmadığını
söyleyebiliriz. Öte yandan, kredi büyümesi ve vergi gelirleri gibi göstergeler bir
süredir iç talebin hızlandığına ilişkin emareler gösteriyor. Dolayısıyla, iç talepteki
toparlanmayla birlikte ekonomik aktivitenin de hızlanmaya başlayacağı ve buna
bağlı olarak 2013 GSYH büyümesinin %5.3 olarak gerçekleşeceği yönündeki
tahminimizi koruyoruz. Ayrıca, Japonya Merkez Bankası’nın son parasal
genişleme hamlesiyle iyileşen dış finansman görünümünün de bu tahminimizi
desteklediğini vurguluyoruz.
haftalık bülten
Önümüzdeki haftaya bakış
TCMB yarın 2. çeyrek enflasyon raporunu yayımlayacak. Ocak raporu
2013 yılı enflasyonunu, kredi büyümesinin %15 civarında olması ve reel efektif
döviz kurunda belirgin bir değişim olmaması varsayımı altında, %5.3 olarak
öngörmüştü. Bu varsayımlarda değişiklik olmayacağını düşünüyoruz. Diğer
taraftan, ortalama petrol fiyatı varsayımı (daha önceki değeri olan 108
dolardan) aşağı çekilirken, gıda enflasyonu (daha önce %7 iken) yukarı
çekilebilir. Sonuç olarak, TCMB’nin enflasyon tahmini bu raporda güncellense
bile, güncelleme sınırlı olacaktır. Hatırlanacağı gibi, bizim 2013 yılı enflasyon
tahminimiz %6.5’te bulunuyor..
Mart ayı dış ticaret verileri de yarın yayımlanacak. Aylık dış ticaret açığının,
8.3 milyar dolar olan piyasa beklentisiyle uyumlu olarak, 8 milyar dolar olmasını
bekliyoruz. Bu, 12 ay birikimli dış ticaret açığını, Şubat’taki 85.2 milyar dolar
olan değerinden, 85.7 milyar dolara getirecek. Tahminler konusunda, devletin
enerji ithalatçısı kurumu BOTAŞ’ın geriye dönük yüklü miktardaki vergi
ödemelerinin, ithalat vergisi gelirleri üzerinde yaptığı bozucu etkiyi de dikkate
almak gerekir. Bu gelirlerin ithalat tahminlerinin anahtar unsuru olması
sebebiyle, dış ticaret tahminleri üzerindeki belirsizlik yüksek durumda.
TÜİK Nisan ayı enflasyon verilerini Cuma günü yayımlayacak. Aylık tüketici
fiyatları enflasyonunun %0.73 olmasını bekliyoruz (Piyasa beklentisi: %0.65).
Bu durumda, olumlu baz etkisi sebebiyle, Mart’ta %7.3 olan yıllık enflasyon
%6.5’e inecek. Öte yandan, Mayıs – Ağustos döneminde baz etkisinin
destekleyici olmaması, yıllık enflasyonu muhtemelen yeniden %7’nin üzerine
taşıyacaktır.
Bu haftanın takviminde ayrıca, Nisan ayı tüketici güven endeksi (bugün), Nisan
ayı İstanbul enflasyonu ve öncü ihracat verileri (Çarşamba) ve Nisan ayı PMI
(Perşembe) açıklanacak. Bilindiği gibi, 1 Mayıs günü Türkiye piyasaları kapalı
olacak.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait
görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile
risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan
görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.
Download