haftalık bülten 29 Nisan 2013 Geçen haftanın özeti
advertisement
haftalık bülten haftalık bülten 29 Nisan 2013 Ecicek Geçen haftanın özeti PPK makrofinansal risklere karşı düşük faiz ve esnek likidite yönetiminini öne çıkardı. Para Politikası Kurulu’nun (PPK) 16 Nisan’da tarihli toplantı özetine göre, işlenmemiş gıda fiyatlarındaki artış, yıllık enflasyonun Mart ayında %7.29’a yükselmesindeki temel etmen olurken; mevsim etkilerinden arındırılmış veriler, temel enflasyon göstergelerinin göreli ılımlı seyrini koruduğuna işaret etti. Toplantı özetine göre, Nisan ayına ilişkin öncü göstergeler, yılın ilk çeyreğindeki yüksek oranlı artışın ardından işlenmemiş gıda fiyatlarında bir düzeltme gözleneceğine işaret etmekte. Bununla birlikte, her ne kadar işlenmemiş gıda fiyatlarındaki oynaklık enflasyon tahminleri üzerinde risk oluştursa da, emtia fiyatlarında gözlenen düşüş eğilimi bu riski dengelemekte. Ekonomik aktivite konusunda, Kurul önceki PPK toplantı özetindeki değerlendirmesini yineledi. Toplantı özetine göre, ekonomik aktivite, hem tüketim hem de yatırım talebindeki güçlenmeye bağlı olarak, sağlıklı bir toparlanma sergilemeye devam ediyor. Bunun sonucunda ithalatta artış gözlenirken, ihracatsa zayıf dış talebe bağlı olarak yavaşlıyor; böylece, dış açık genişliyor. Buna karşı Kurul, mevcut politika duruşunun, sermaye girişlerinin döviz kuru ve krediler üzerindeki etkisini zayıflatarak, dış açıktaki artış eğilimini sınırlamasına güveniyor. Bununla birlikte, son zamanlarda emtia fiyatlarında yaşanan düşüşün de, dış açığın genişlemesini sınırlayan bir faktör olduğu toplantı özetinde belirtildi. Sermaye akımları konusunda Kurul, yakın dönemde sermaye girişlerinin tekrar hızlanma eğilimi gösterirken, kredi artış oranlarının %15 olan referans değerin üzerinde seyrettiğini söyledi. Kurul, Türkiye’ye yönelik olumlu beklentileri ve Japonya Merkez Bankasının açıkladığı parasal genişleme paketini, önümüzdeki dönemde sermaye girişlerinin güçlü seyredebileceğine işaret eden faktörler olarak bildirdi. Öte yandan, Euro Bölgesine dair belirsizliklere bağlı olarak risk iştahının dalgalı bir seyir izlemesi de, dış finansman üzerindeki bir risk unsuru olarak ifade edildi. Toplantı özetine göre Kurul, yeniden hızlanan sermaye girişlerinin finansal istikrar üzerinde yarattığı riskleri dengelemek amacıyla, mevcut konjonktürde bir yandan faiz oranlarının düşük tutulmasını, diğer yandan da döviz rezervlerini artırıcı yönde makro ihtiyati tedbirlere devam edilmesini yerinde buldu. Bu sebeple kısa vadeli faizlerde indirime giderken, rezerv opsiyonu katsayılarını artırmayı kararlaştırdı. Dahası Kurul, küresel ekonomiye dair belirsizliklerin ve sermaye akımlarındaki oynaklığın yarattığı risklere karşı, para politikasında her iki yönde de esnekliğin korunmasının gerektiğini vurguladı. Bu doğrultuda Kurul, likitidite koşullarını gerektiği gibi sıkılaştırarak veya gevşeterek ayarlayacaklarını duyurdu. İnan Demir +(90) 212 318 5087 inan.demir@finansbank.com.tr Deniz Çiçek +(90) 212 318 5096 deniz.cicek@finansbank.com.tr Gökçe Çelik +(90) 212 318 5096 gokce.celik@finansbank.com.tr haftalık bülten Nisan ayı öncü göstergeleri kırılgan bir tablo çiziyor. Kapasite kullanım oranı Nisan’da %73.6 oldu. Bu seviye yılın ilk dört ayında kaydedilen en yüksek seviye olmakla birlikte, geçen yılın aynı ayına kıyasla 1.1 yüzde puan gerilemeye işaret ediyor. Mevsimsellikten arındırılmış seriye baktığımızda ise kapasite kullanımının Mart’ta aldığı %73.9 değerinden Nisan’da %74.3’e yükselerek son 9 ayın en yüksek seviyesine geldiğini görüyoruz. Reel kesim güven endeksi geçen yılın aynı ayına kıyasla 4 puan gerileyerek 112 değerini aldı. Mart ayında 108.7 olan mevsimsellikten arındırılmış güven endeksi ise Nisan’da 105’e geriledi. Bu verileri ekonomik aktivitede güçlü bir toparlanmanın habercisi olarak görmek güç. Ancak daha önceki notlarımızda da belirttiğimiz gibi, bu verilerin dış talep koşullarına duyarlılığı yüksek. Arındırılmış reel kesim güven endeksinde Mart ayına kıyasla kaydedilen kötüleşmenin temel belirleyicisinin de gelecek 3 aydaki ihracat siparişleri kalemindeki düşüş olması da bu duyarlılığı kanıtlıyor. Bu açıdan, öncü verilerin iç talepteki güçlü toparlanmayı yansıtmadığını söyleyebiliriz. Öte yandan, kredi büyümesi ve vergi gelirleri gibi göstergeler bir süredir iç talebin hızlandığına ilişkin emareler gösteriyor. Dolayısıyla, iç talepteki toparlanmayla birlikte ekonomik aktivitenin de hızlanmaya başlayacağı ve buna bağlı olarak 2013 GSYH büyümesinin %5.3 olarak gerçekleşeceği yönündeki tahminimizi koruyoruz. Ayrıca, Japonya Merkez Bankası’nın son parasal genişleme hamlesiyle iyileşen dış finansman görünümünün de bu tahminimizi desteklediğini vurguluyoruz. haftalık bülten Önümüzdeki haftaya bakış TCMB yarın 2. çeyrek enflasyon raporunu yayımlayacak. Ocak raporu 2013 yılı enflasyonunu, kredi büyümesinin %15 civarında olması ve reel efektif döviz kurunda belirgin bir değişim olmaması varsayımı altında, %5.3 olarak öngörmüştü. Bu varsayımlarda değişiklik olmayacağını düşünüyoruz. Diğer taraftan, ortalama petrol fiyatı varsayımı (daha önceki değeri olan 108 dolardan) aşağı çekilirken, gıda enflasyonu (daha önce %7 iken) yukarı çekilebilir. Sonuç olarak, TCMB’nin enflasyon tahmini bu raporda güncellense bile, güncelleme sınırlı olacaktır. Hatırlanacağı gibi, bizim 2013 yılı enflasyon tahminimiz %6.5’te bulunuyor.. Mart ayı dış ticaret verileri de yarın yayımlanacak. Aylık dış ticaret açığının, 8.3 milyar dolar olan piyasa beklentisiyle uyumlu olarak, 8 milyar dolar olmasını bekliyoruz. Bu, 12 ay birikimli dış ticaret açığını, Şubat’taki 85.2 milyar dolar olan değerinden, 85.7 milyar dolara getirecek. Tahminler konusunda, devletin enerji ithalatçısı kurumu BOTAŞ’ın geriye dönük yüklü miktardaki vergi ödemelerinin, ithalat vergisi gelirleri üzerinde yaptığı bozucu etkiyi de dikkate almak gerekir. Bu gelirlerin ithalat tahminlerinin anahtar unsuru olması sebebiyle, dış ticaret tahminleri üzerindeki belirsizlik yüksek durumda. TÜİK Nisan ayı enflasyon verilerini Cuma günü yayımlayacak. Aylık tüketici fiyatları enflasyonunun %0.73 olmasını bekliyoruz (Piyasa beklentisi: %0.65). Bu durumda, olumlu baz etkisi sebebiyle, Mart’ta %7.3 olan yıllık enflasyon %6.5’e inecek. Öte yandan, Mayıs – Ağustos döneminde baz etkisinin destekleyici olmaması, yıllık enflasyonu muhtemelen yeniden %7’nin üzerine taşıyacaktır. Bu haftanın takviminde ayrıca, Nisan ayı tüketici güven endeksi (bugün), Nisan ayı İstanbul enflasyonu ve öncü ihracat verileri (Çarşamba) ve Nisan ayı PMI (Perşembe) açıklanacak. Bilindiği gibi, 1 Mayıs günü Türkiye piyasaları kapalı olacak. haftalık bülten Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.
