Düşen emtia fiyatları, yapısal çözümler sunulana

HAFTALIK DEĞERLENDİRME - MAKROEKONOMİK STRATEJİ
17.11.2014
Düşen emtia fiyatları, yapısal çözümler sunulana kadar kırılganlıklarda rahatlama sağlayacak
 Emtia fiyatlarındaki aşağı yönlü baskılar, gelişen ekonomiler arasında, yapısal kırılganlıkları azaltma fırsatı yaratarak,
geçmiş dönemden farklı yönde ayrışmaların yaşanabileceği sinyali veriyor.
 Türkiye ekonomisi de, özellikle enflasyon ve cari dengede iyileşme yaşanması açısından öne çıkıyor.
 Petrol fiyatlarının mevcut seviyelerde kalıcı olması halinde, cari açık oranının %5’in altına indiği gözlenebilecek. Enflasyon
üzerindeki doğrudan düşürücü etkisi ise 0.7 puan.
 Ancak, petrol fiyatlarındaki düşüşün hızında, orta vadede ana trendin aşağı yönde belirmesine neden olan arz koşullarına
karşın, taleple ilgili fiyatlanan zayıf senaryonun ne kadar gerçekçi olduğu belirleyici olacak. Ayrıca, jeopolitik risklerin gelişimi
de, petrol fiyatlarının ılımlı seviyesinin hangi boyutta kalıcı olacağında önemli bir unsur.
 Bu doğrultuda, enflasyonun temel dinamiklerinde belirgin bir iyileşme gözlene kadar para politikasındaki sıkı duruşun
korunacağı görüşümüzü koruyoruz. TCMB’nin bu haftaki PPK toplantısında da bu yaklaşımda ciddi bir değişiklik beklemiyoruz.
 Verim eğrisinin yataya yakın normal eğimli halini koruyor olması da, TCMB’nin kısa vadede radikal bir politika değişikliğine
gitmesi seçeneğini gündemden düşürüyor.
 Gelişen ülkelerde cari denge çevrimlerinin daha kısa süreli olduğu ve cari açıkta yaşanan düzeltmelerin de daha hızlı
gerçekleştiği gözleniyor. Bizde de, cari denge döngüsünün tepe noktasına kadar ortalama bozulma süresi 11 çeyrek iken, tepe
noktasından sonra düzeltme süresi ortalama 6 çeyrek.
 Ekonominin şimdiye kadar önemli kırılganlık noktası olan cari açık sorununda, petrol faturasındaki azalmanın kalıcı olmasına
ek olarak, büyüme ve dezenflasyon süreçlerine zarar vermemek kaydıyla, kredi genişlemesini kontrol altında ve TRY’yi de
rekabetçi seviyede tutma politikalarının devamı, özellikle yapısal çözümler sunulana kadar bir rahatlama alanı sağlayacaktır.
Düşen petrol fiyatları cari dengedeki yapısal sıkıntılara karşı dengeleyici
Enerji İthalatı (milyar dolar)
Cari Açık (milyar dolar)
Brent Petrol Fiyatı (varil/dolar, sağ eks.)
80
120
110
100
90
80
70
60
50
40
30
20
70
60
50
40
30
20
10
0
Kaynak: TCMB,TÜİK, HLY Araştırma
2015T
2013
2014T
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
-10
2002
Emtia ihracatçı ve ithalatçı gelişen ekonomiler arasındaki
sözkonusu ayrışmada da, Türkiye ekonomisinin, özellikle
enflasyon ve cari dengedeki kırılganlıklarını azaltma fırsatı
yakalamasıyla öne çıktığını izliyoruz. Nitekim, 2011 yılından
beri, yıllık ortalama 100-110 dolar bandına yükselerek cari
açıkta daha belirgin olmak üzere iç dengelerde baskı yaratan
petrol fiyatları, son dönemde 80 doların altına inerek 2010
yılı seviyelerine geri dönmüş durumda. Sözkonusu
seviyelerin korunması durumunda, petrol faturasının 50
milyar dolar civarından 40 milyar dolar civarına, cari açığın
da 50 milyar doların altındaki seviyelerden 40 milyar doların
altına indiği (GSYİH’ye oranı %5’in altı) gözlenebilecek.
Bilindiği gibi, petrol fiyatlarındaki 10 dolarlık düşüş petrol
faturasının 5 milyar dolar, cari açığın ise 4,5 milyar dolar
civarında azalmasını sağlıyor.
Diğer taraftan, petrol fiyatlarının 100 dolar seviyesinden
kalıcı olarak 80 dolar civarına gerilemesi, kur gelişiminin izin
vermesi durumunda, enflasyon üzerinde 0,7 puan civarında
bir düşüş etkisi yaratabilecek. Bunun doğrudan etki olduğu,
maliyet kanalıyla diğer sektörlerde yaratabileceği dolaylı
olumlu etkisini de unutmamak gerekiyor. Böylece, gelecek
yılın ilk yarısında, temel olarak güçlü baz etkisinin katkısıyla
yıllık enflasyonda beklenen düşüş hareketinin, gıda ve kur
kaynaklı şoklar yaşanmadığı sürece, ılımlı enerji fiyatlarının
da desteğiyle daha hızlı ve belirgin yaşandığı
gözlenebilecek.
2001
2015 Görünüm Raporumuzda ana temalarımızdan biri
olarak yer alan ve emtia fiyatlarındaki aşağı yönlü baskıların
gelişen ekonomiler arasında yapısal kırılganlıkları azaltma
fırsatı yaratarak geçmiş dönemden farklı yönde ayrışmalara
neden olabileceğine ilişkin görüşümüzü destekleyen
gelişmelere tanık oluyoruz.
17.11.2014
Ancak, petrol fiyatlarındaki düşüşün hızıyla ilgili olarak, orta
vadede ana trendin aşağı yönde belirmesine neden olan
olumlu arz koşullarına karşın, talep koşullarıyla ilgili
fiyatlanan zayıf senaryonun ne kadar gerçekçi olduğunu
küresel ekonomiden gelecek veriler belirleyecek. Üstelik,
jeopolitik risklerin gelişimi de, petrol fiyatlarının ılımlı
seviyesinin hangi boyutta kalıcı olacağıyla ilgili önemli bir
unsur.
Gelişen ekonomilerde cari açık düzeltmesi daha hızlı ve belirgin
Dolayısıyla, enflasyonun temel dinamiklerinde (fiyatlama
davranışı, çıktı açığı ve kredi genişlemesine duyarlı
enflasyon, hizmet fiyat yapışkanlığı gibi) belirgin bir iyileşme
gözlene kadar para politikasındaki sıkı duruşun korunacağı
görüşümüzü koruyoruz. TCMB’nin bu haftaki toplantısında
da bu yaklaşımda ciddi bir değişiklik beklemiyoruz. Uzun
vadeli faizlerde de, verim eğrisini belirgin olarak negatif
eğimli hale getirecek bir düşüşün gözlenmemesi; tam tersi,
eğrinin yataya yakın normal eğimli halini koruyor olması da,
TCMB’nin kısa vadede radikal bir politika değişikliğine
gitmesi seçeneğini gündemden düşürüyor.
Kaynak: TCMB
Gelişen ekonomilerde 1984 yılından günümüze kadar
benzer cari denge döngülerinin yaşandığı; Türkiye’nin cari
denge oranının da, 1980’li ve 1990’lı yıllarda ortalama
oranın altında kaldığı, ancak 2000’li yıllarda konumunun
bozulduğu dikkat çekiyor. 2011 yılından itibaren ise, alınan
politika tedbirlerinin etkisiyle düzeltme süreci yaşanıyor.
Ancak, yine de cari açığın mevcut seviyesinin benzer gelişen
ekonomilerin üzerinde kaldığı görülüyor.
Cari açık oranımız gelişen ekonomiler arasında hala yüksek
Verim eğrisi, hafif pozitif eğimli olarak, yataya yakın
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
-1,0
Türkiye Cari Açık/GSYİH
Hindistan Cari Açık/GSYİH
Güney Afrika Cari Açık/GSYİH
5 Yıl-3 Ay Vadeli Faiz Farkı (puan)
Brezilya Cari Açık/GSYİH
Endonezya Cari Açık/GSYİH
9,0%
7,0%
TRY=5,8%
5,0%
ZA=4,7%
ID=3,7%
BRL=2,6%
IN=0,9%
3,0%
1,0%
-1,0%
-5,0%
12.05
03.06
06.06
09.06
12.06
03.07
06.07
09.07
12.07
03.08
06.08
09.08
12.08
03.09
06.09
09.09
12.09
03.10
06.10
09.10
12.10
03.11
06.11
09.11
12.11
03.12
06.12
09.12
12.12
03.13
06.13
09.13
12.13
03.14
06.14
09.14
10.14
07.14
04.14
01.14
10.13
07.13
04.13
01.13
10.12
07.12
04.12
01.12
10.11
07.11
04.11
01.11
10.10
07.10
04.10
01.10
-3,0%
Kaynak: TCMB, Thomson Reuters Eikon
Kaynak: Bloomberg
Düşen enerji fiyatlarının Türkiye ekonomisine ilişkin yarattığı
iyimserliğe geri dönecek olursak, özellikle küresel
dalgalanmalar karşısında gelişen ekonomiler arasında
olumsuz etkilenmemize neden olan dinamiklerin başında
gelen cari açıkla ilgili ortaya çıkan olumlu görünüme, “cari
denge dalgalanmaları ve cari açık düzeltmeleri”
çerçevesinde bakalım. TCMB’nin en son Üç Aylık Enflasyon
Raporunda yer alan analizinde, gelişen ülkelerde cari denge
çevrimlerinin daha kısa süreli olduğu ve cari açıkta yaşanan
düzeltmelerin de daha hızlı gerçekleştiği görülüyor. Nitekim,
gelişmiş ülkelerde cari denge döngülerinin %60’a yakını 8 yıl
ve üzeri olarak gerçekleşirken, gelişen ülkelerde %80’inin 8
yıldan kısa olduğu ortaya çıkıyor. Ayrıca, gelişmiş ülkelerde
bozulma hızı düzelme hızından daha yüksek iken, gelişen
ülkelerde tam tersi durumun geçerli olduğu gözleniyor.
Sözkonusu dönemde, cari denge dalgalanmalarına
bakıldığında, Türkiye ekonomisi için 5 döngü ortaya çıkıyor:
1994 krizi, 1999 düzeltmesi, 2001 krizi, 2009 krizi ve 2012
düzeltmesi. Ayrıca, bu döngülerin ortalama süresi de 18
çeyrek olarak hesaplanıyor.
Cari açık döngülerinin ortalama süresi 18 çeyrek
Kaynak: TCMB
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
dolayısıyl
17.11.2014
Bu 5 döngü için, tepe noktasına kadar ortalama bozulma
süresi 11 çeyrek iken, tepe noktasından sonra düzeltme
süresi ortalama 6 çeyrek olarak belirirken, gelişen ülkelerde
cari açığın daha hızlı düzeltme gösterdiği ana senaryosuyla
da uyumlu bir görünüm veriyor.
Bu noktada, kredi artış hızının daha makul seviyelere
indirilmesi ve kur politikasındaki yeni yaklaşımla kurdaki
aşırı değerlenmenin giderilmesi sonrasında cari açık
oranında gözlenen düzelmenin devam etmesinde, mevcut
makroihtiyati tedbirlerin yanı sıra, yeni “dengeli büyüme”
modelinin korunmasına ılımlı enerji fiyatlarının da eşlik
etmesinin kritik olacağı rahatlıkla söylenebilir.
Kredi genişlemesinin yavaşlaması, cari dengedeki iyileşmede etkili
Cari açık (12 aylık, milyar dolar)
Altın Hariç CA (12 aylık, milyar dolar)
Kredi büyümesi (13-haf.kur etk.arın.yıl.değ., sağ eks.)
80
50%
40%
60
30%
50
20%
40
10%
30
0%
20
-10%
10
-20%
Kaynak: Bloomberg
Türkiye ekonomisinin şimdiye kadar önemli bir kırılganlık
kaynağı olarak karşısına çıkan cari açık sorununda, düşen
petrol fiyatları özellikle yapısal olarak eşik rasyosunun
aşağı yönlü aşılması açısından önemli bir alan yaratıyor.
Petrol faturasındaki azalmanın kalıcı olmasına ek olarak,
büyüme ve dezenflasyon süreçlerine zarar vermemek
kaydıyla, kredi genişlemesini kontrol altında ve TRY’yi de
rekabetçi seviyede tutma politikalarının devamı, cari açık
sorununda yapısal çözümler bulana kadar bir rahatlama
alanı sağlayacaktır.
02.08
06.08
10.08
02.09
06.09
10.09
02.10
06.10
10.10
02.11
06.11
10.11
02.12
06.12
10.12
02.13
06.13
10.13
02.14
06.14
10.14
70
TRY, Brezilya reali ve Endonezya rupisine göre daha rekabetçi
Kaynak: TCMB, BDDK
Reel kur endeksiyle ilgili olarak, TÜFE’yi ve 2003 yılını baz
alan endeksin mevcut seviyesi 110-120 bandının alt sınırına
yakın olup, gelişen ülkelere göre ise 85 seviyesiyle daha az
değerli olarak, cari denge açısından destekleyici görünüyor.
Reel kur endeksi aşırı değerli konumdan uzak
TÜFE Bazlı Reel Efektif Döviz Kuru (2003=100)
TÜFE -Gelişmekte Olan Ülkeler- Bazlı Reel Efektif Döviz Kuru (2003=100)
145
TÜFE -Gelişmiş Ülkeler Bazlı - Reel Efektif Döviz Kuru (2003=100)
135
125
115
105
95
85
10.14
07.14
04.14
01.14
10.13
07.13
04.13
01.13
10.12
07.12
04.12
01.12
10.11
07.11
04.11
01.11
10.10
75
Kaynak: TCMB
Diğer taraftan, JP Morgan’ın 2000 yılını baz alan reel kur
endeksine göre, TRY’nin 100 seviyesinin hafif altında olduğu
ve Brezilya reali ve Endonezya rupisine göre daha değersiz
göründüğü; ancak Hindistan rupisi ve Güney Afrika randına
göre daha az rekabetçi seviyelerde kaldığı gözleniyor.
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
dolayısıyl
17.11.2014
DIŞ DENGE VE REEL KUR
Grafik2:Altın İhracatı ve İthalatı
Grafik1:Cari Denge
3,0
85,0
CA 12 aylık kümülatif (USD milyar)
75,0
2,0
Altın ve Enerji Hariç CA 12 aylık kümülatif
(USD milyar)
Altın Hariç CA 12 aylık kümülatif (USD
milyar)
65,0
55,0
45,0
Altın İhracatı* (2013)
Altın İhracatı* (2014)
Altın İthalatı* (2013)
Altın İthalatı* (2014)
1,0
0,0
35,0
25,0
-1,0
15,0
5,0
-2,0
*Milyar USD
-5,0
Kaynak:TCMB,HLY Araştırma
Kaynak:TCMB
Grafik6: Reel Kur Endeksi
49
48
09.14
07.14
05.14
03.14
01.14
11.13
09.13
07.13
05.13
03.13
01.13
11.12
09.12
07.12
05.12
47
Kaynak:TCMB, HLY Araştırma
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
Aralık
Ekim
Kasım
11.14
09.14
07.14
05.14
03.14
01.14
11.13
-3,0
50
03.12
Eylül
-2,0
45
51
01.12
Ağustos
-1,0
50
İhracat Ağırlıklı Küresel PMI Endeksi
11.11
Temmuz
0,0
53
09.11
3,0
1,0
55
Kaynak:TCMB
Grafik5:HLY İhracat Ağırlıklı Küresel PMI Endeksi
4,0
2,0
60
09.13
11.14
-1,5
09.14
40
07.14
-1,0
05.14
45
03.14
-0,5
01.14
50
11.13
0,0
09.13
55
07.13
0,5
05.13
1,0
65
07.13
1,5
60
Kaynak:HLY Araştırma
Mayıs
2,0
65
03.13
Aylık Net Değişim (Milyar
USD,sağ eks.)
DIBS Stok (Milyar USD)
05.13
Hisse Stok (Milyar USD)
5,0
70
03.13
70
2,5
01.13
75
Aylık Net Değişim (Milyar
USD,sağ eks.)
52
Haziran
Grafik4:PortföyYatırımları- Bono (Net)
11.12
80
01.13
Mart
Kaynak:TCMB
Grafik3:Portföy Yatırımları- HisseSenedi (Net)
11.12
Nisan
09.08
12.08
03.09
06.09
09.09
12.09
03.10
06.10
09.10
12.10
03.11
06.11
09.11
12.11
03.12
06.12
09.12
12.12
03.13
06.13
09.13
12.13
03.14
06.14
09.14
Ocak
-15,0
Şubat
-3,0
17.11.2014
PARA POLİTİKASI VE PİYASA FAİZ GÖSTERGELERİ
Grafik7:Para Politikası ve Piyasa Faiz Oranları
Grafik8:Türkiye 10 ve 2 Yıllık Faiz Farkı (puan)
1,5
11,25%
Faiz Koridoru
TCMB Ort. Fonlama Maliyeti
BIST Bankalararası Repo (Gecelik)
10,50%
1,0
9,75%
0,5
9,00%
0,0
8,25%
-0,5
14.11.14
Kaynak:TCMB
Kaynak:Thomson Reuters, HLY Araştırma
Grafik9:TCMB Döviz Varlık Göstergeleri
Grafik10:Türkiye ve GOÜ’de Kurdaki Volatilite
11.14
09.14
07.14
05.14
03.14
01.14
11.13
09.13
07.13
05.13
03.13
11.12
-1,0
01.13
05.11.14
27.10.14
18.10.14
09.10.14
30.09.14
21.09.14
12.09.14
03.09.14
25.08.14
16.08.14
07.08.14
29.07.14
20.07.14
7,50%
1,1%
USD/TL
GOÜ Ortalama
50,0
0,9%
45,0
0,7%
0,5%
40,0
0,3%
35,0
Net Dış Varlıklar (USD milyar)
16.05.14
23.05.14
30.05.14
06.06.14
13.06.14
20.06.14
27.06.14
04.07.14
11.07.14
18.07.14
25.07.14
01.08.14
08.08.14
15.08.14
22.08.14
29.08.14
05.09.14
12.09.14
19.09.14
26.09.14
03.10.14
10.10.14
17.10.14
24.10.14
31.10.14
07.11.14
14.11.14
0,1%
Net Döviz Pozisyonu (USD milyar)
11.14
09.14
07.14
05.14
03.14
01.14
11.13
09.13
07.13
05.13
03.13
01.13
11.12
30,0
Kaynak:TCMB,HLY Araştırma
Kaynak:HLY Araştırma, Thomson Reuters
Grafik11: Krediler(13 Haftalık ort. yıl., kur etk. arın.)
Grafik12:Piyasa Likiditesi ve Kur
22%
50
Toplam Krediler (13 haftalık ort.,
yıllıklandırılmış, kur etkisinden arındırılmış)
20%
2,32
TCMB Net Fonlama (milyar TL)
USD/TRY (sağ eks.)
2,28
45
18%
2,24
16%
40
2,20
14%
2,16
35
12%
2,12
10%
11.14
10.14
09.14
08.14
07.14
06.14
05.14
04.14
03.14
02.14
01.14
12.13
11.13
Kaynak:TCMB, HLY Araştırma
2,08
11.07.14
17.07.14
23.07.14
29.07.14
04.08.14
10.08.14
16.08.14
22.08.14
28.08.14
03.09.14
09.09.14
15.09.14
21.09.14
27.09.14
03.10.14
09.10.14
15.10.14
21.10.14
27.10.14
02.11.14
08.11.14
14.11.14
30
8%
Kaynak: TCMB,HLY Araştırma
Tablo: Krediler 13 Haftalık Ortalama Yıllıklandırılmış Kur Etkisinden Arındırılmış (BDDK rakamları ile)
07 Kasım
31 Ekim
24 Ekim
17 Ekim
10 Ekim
03 Ekim
26 Eylül
19 Eylül
12 Eylül
05 Eylül
29 Ağustos
22 Ağustos
15 Ağustos
08 Ağustos
13 Haftalık ortalama
19,5%
15,1%
14,9%
15,9%
18,7%
19,4%
16,8%
16,5%
16,3%
18,3%
16,3%
17,1%
16,5%
17,3%
Yıllık
16,5%
16,4%
15,9%
15,6%
15,6%
16,6%
16,1%
15,8%
16,4%
16,5%
16,5%
16,1%
16,6%
16,3%
Kaynak: BDDK, HLY Araştırma * Yıllık rakamlarda değişimlerin ortalamaları kullanılmıştır.
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
GLOBAL EKONOMİK GÖRÜNÜM
17.11.2014
Grafik13: ABD GSYİH ve 10 Yıllık Gösterge Tahvil
Grafik14: ABD Tarım Dışı İstihdam ve İşsizlik Oranı
5,5%
ABD GSYİH (yıllık değ.)
5,0%
ABD 10Y Tahvil faizi (sağ eks.)
400
9,0%
200
8,0%
0
7,0%
4,5%
1,0%
4,0%
-1,0%
3,5%
Kaynak: Thomson Reuters Eikon
6,0%
10.14
04.14
10.13
04.13
ISM İmalat PMI
PCE Çekirdek Enflasyon (sağ eks.,yıllık
değ.)
2,3%
Ocak 13
Ekim 14 60
Şubat 13
Eylül 14
Mart 13
55
Ağustos 14
Nisan 13
2,1%
1,9%
Temmuz 14
2,0%
1,7%
Sınır
ISM Hizmetler PMI
1,1%
-3,0%
0,9%
Temmuz 13
Nisan 14
Ağustos 13
Mart 14
Şubat 14
Ocak 14
09.06
01.07
05.07
09.07
01.08
05.08
09.08
01.09
05.09
09.09
01.10
05.10
09.10
01.11
05.11
09.11
01.12
05.12
09.12
01.13
05.13
09.13
01.14
05.14
09.14
-2,0%
Eylül 13
Aralık 13
Kaynak: Thomson Reuters Eikon
Kaynak: Thomson Reuters Eikon
Grafik17: ABD Güven Endeksleri
Grafik18: ABD Konut Piyasası
Michigan Tüketici Güven End.(1964=100, sağ
eks.)
80
72
64
56
48
40
32
11.06
03.07
07.07
11.07
03.08
07.08
11.08
03.09
07.09
11.09
03.10
07.10
11.10
03.11
07.11
11.11
03.12
07.12
11.12
03.13
07.13
11.13
03.14
07.14
11.14
24
Kaynak: Thomson Reuters Eikon
98
95
92
89
86
83
80
77
74
71
68
65
62
59
56
53
Ekim 13
Kasım 13
500
Yeni Konut Satışları (bin adet)
450
S&P CaseShiller Konut Fiyat Endeksi
(yıllık değ., sağ eks.)
400
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
-5,0%
350
-10,0%
300
-15,0%
250
-20,0%
09.08
01.09
05.09
09.09
01.10
05.10
09.10
01.11
05.11
09.11
01.12
05.12
09.12
01.13
05.13
09.13
01.14
05.14
09.14
ABD Tüketici Güveni (1985=100)
104
Haziran 13
Mayıs 14
1,3%
-1,0%
Mayıs 13
40
1,5%
0,0%
50
45
Haziran 14
1,0%
88
04.12
Grafik16: ABD ISM İmalat ve Hizmetler PMI Endeksleri
2,5%
ABD TÜFE (yıllık değ.)
3,0%
96
10.12
5,0%
10.11
-400
Kaynak: Thomson Reuters Eikon
Grafik15: ABD TÜFE ve Kişisel Tüketim Harcamaları
112
6,0%
İşsizlik Oranı (sağ eks.)
12.14
06.14
12.13
06.13
12.12
06.12
12.11
06.11
12.10
06.10
12.09
06.09
12.08
06.08
1,5%
12.07
-9,0%
06.07
2,0%
12.06
-7,0%
Tarım Dışı İstihdam (bin kişi)
-200
04.11
2,5%
10.10
-5,0%
04.10
3,0%
10.09
-3,0%
4,0%
10,0%
5,0%
3,0%
5,0%
600
Kaynak: Thomson Reuters Eikon
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
GELİŞMEKTE OLAN ÜLKE EKONOMİLERİ İLE KARŞILAŞTIRILMALI EKONOMİK GÖSTERGELER
MERKEZ BANKALARI FAİZ ORANLARI
mevcut
BRIC
Brezilya
Çin
Hindistan
Rusya
GELİŞMEKTE OLAN AVRUPA
Çek Cumhuriyeti
Macaristan
Polonya
Romanya
Türkiye
ASYA-PASİFİK
Güney Kore
Tayland
Malezya
Endonezya
AFRİKA & AMERİKA
Güney Afrika
Meksika
Şili
TÜFE ENFLASYON ORANLARI (yıllık)
2013 sonu
2012 sonu
11,25%
6,00%
8,00%
9,50%
10,00%
6,00%
7,75%
5,50%
7,25%
6,00%
8,00%
5,50%
0,05%
2,10%
2,00%
2,75%
8,25%
0,05%
3,00%
2,50%
4,00%
4,50%
0,05%
5,75%
4,25%
5,25%
5,50%
2,00%
2,00%
3,25%
7,50%
2,50%
2,25%
3,00%
7,50%
2,75%
2,75%
3,00%
8,00%
5,75%
3,00%
3,00%
5,00%
3,50%
4,50%
5,00%
4,50%
5,00%
2014T 2013 sonu
BRIC
Brezilya
Çin
Hindistan
Rusya
GELİŞMEKTE OLAN AVRUPA
Çek Cumhuriyeti
Macaristan
Polonya
Romanya
Türkiye*
ASYA-PASİFİK
Güney Kore
Tayland
Malezya
Endonezya
AFRİKA & AMERİKA
Güney Afrika
Meksika
Şili
mevcut 2012 sonu 2011 sonu
6,3%
2,3%
7,8%
7,4%
5,9%
2,5%
9,5%
6,5%
6,6%
1,6%
5,5%
8,3%
5,8%
2,5%
10,6%
6,5%
6,5%
4,1%
6,5%
6,1%
0,6%
0,3%
0,1%
1,5%
9,2%
1,4%
0,4%
0,7%
1,6%
7,4%
0,7%
-0,4%
-0,6%
1,4%
9,0%
2,4%
5,0%
2,4%
5,0%
6,2%
2,4%
4,1%
4,6%
3,1%
10,4%
1,6%
2,1%
2,9%
6,0%
1,1%
1,7%
3,2%
8,1%
1,2%
1,5%
2,6%
4,8%
1,4%
3,6%
1,2%
4,3%
4,2%
3,5%
3,0%
3,8%
6,3%
3,9%
4,4%
5,4%
4,0%
3,0%
5,9%
4,3%
5,7%
5,7%
3,6%
1,5%
6,1%
3,8%
4,4%
Kaynak: Thomson Reuters, HLY Araştırma,*BIST GecelikFaizOranı
Kaynak: Thomson Reuters, WEO Ekim’14, * HLY Araştırma
BÜYÜME ORANLARI (yıllık)
CARİ DENGE (GSYİH’ye oranla)
2014T
BRIC
Brezilya
0,3%
Çin
7,4%
Hindistan
5,6%
Rusya
0,2%
GELİŞMEKTE OLAN AVRUPA
Çek Cumhuriyeti
2,5%
Macaristan
2,8%
Polonya
3,2%
Romanya
2,4%
Türkiye*
3,3%
ASYA-PASİFİK
Güney Kore
3,7%
Tayland
1,0%
Malezya
5,9%
Endonezya
5,2%
AFRİKA & AMERİKA
Güney Afrika
1,4%
Meksika
4,0%
Şili
2,0%
1Y14
1Ç14
2Ç14
2013
2012
0,5%
7,5%
5,2%
0,9%
1,9%
7,4%
4,6%
0,9%
-0,9%
7,5%
5,7%
0,8%
2,5%
7,7%
5,0%
1,3%
1,0%
7,7%
4,7%
3,4%
2,8%
3,8%
3,4%
2,6%
3,3%
2,9%
3,7%
3,4%
3,9%
4,7%
2,7%
3,9%
3,3%
1,2%
2,1%
-0,4%
0,2%
1,3%
2,0%
4,1%
-1,2%
-1,8%
2,0%
0,4%
2,1%
3,7%
-0,1%
6,3%
5,2%
4,0%
-0,5%
6,2%
5,2%
3,5%
0,4%
6,4%
5,1%
2,8%
3,1%
4,7%
5,3%
2,0%
6,4%
5,6%
6,2%
1,3%
1,7%
2,2%
1,6%
1,9%
2,4%
1,0%
1,6%
1,9%
1,9%
1,1%
4,4%
2,5%
4,0%
5,6%
BRIC
Brezilya
Çin
Hindistan
Rusya
GELİŞMEKTE OLAN AVRUPA
Çek Cumhuriyeti
Macaristan
Polonya
Romanya
Türkiye*
ASYA-PASİFİK
Güney Kore
Tayland
Malezya
Endonezya
AFRİKA & AMERİKA
Güney Afrika
Meksika
Şili
2014T
2013
2012
2011
-3,5%
1,8%
-2,1%
2,7%
-3,4%
2,5%
-4,4%
2,9%
-2,4%
2,3%
-4,8%
3,7%
-2,1%
1,9%
-4,2%
5,1%
-0,2%
2,5%
-1,5%
-1,2%
-5,8%
-1,8%
2,2%
-3,0%
-2,0%
-7,9%
-2,4%
1,7%
-3,5%
-3,9%
-6,2%
-2,8%
0,8%
-4,9%
-4,5%
-9,7%
5,8%
2,9%
4,3%
-3,2%
4,6%
0,1%
3,5%
-3,4%
2,0%
0,0%
6,1%
-2,7%
2,3%
1,7%
11,6%
0,2%
-5,7%
-1,9%
-1,8%
-6,1%
-1,3%
-4,6%
-6,3%
-1,2%
-3,5%
-3,4%
-1,0%
-1,3%
Kaynak: Thomson Reuters, IMF WEO Ekim’14, * HLY Araştırma
Kaynak: WEO Ekim’14, * HLY Araştırma
BRÜT DÖVİZ REZERVLERİ (IMF Tanımıyla)
BRÜT KAMU BORCU (GSYİH’ye oranla)
(Milyar Dolar)
BRIC
Brezilya
Çin
Hindistan
Rusya
GELİŞMEKTE OLAN AVRUPA
Çek Cumhuriyeti
Macaristan
Polonya
Romanya
Türkiye
ASYA-PASİFİK
Güney Kore
Tayland
Malezya
Endonezya
AFRİKA & AMERİKA
Güney Afrika
Meksika
Şili*
17.11.2014
mevcut
2013
2012
2011
356.5
3,948.1
311.9
414.8
349.0
3,821.3
293.1
456.4
362.1
3,311.5
294.9
473.1
343.2
3,181.1
296.7
441.2
48.3
47.0
91.2
45.0
109.7
48.5
44.9
94.0
44.7
110.3
37.4
41.8
96.1
41.2
101.7
35.2
86.8
43.0
78.3
345.0
160.2
118.5
98.8
335.6
159.0
121.9
92.9
316.8
171.1
126.4
105.3
298.2
165.2
120.2
103.4
44.7
173.5
40.3
45.0
168.2
41.1
44.2
153.5
41.6
43.0
141.9
42.0
Kaynak: Thomson Reuters, * uluslararası rezerv
(%)
BRIC
Brezilya
Çin
Hindistan
Rusya
GELİŞMEKTE OLAN AVRUPA
Çek Cumhuriyeti
Macaristan
Polonya
Romanya
Türkiye
ASYA-PASİFİK
Güney Kore
Tayland
Malezya
Endonezya
AFRİKA & AMERİKA
Güney Afrika
Meksika
Şili
Kaynak: Bloomberg
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
2013
2012
2011
59.2
31.7
51.8
7.9
58.8
31.7
51.7
7.7
54.2
38.5
50.5
8.3
46.0
80.2
58.2
38.9
36.6
46.2
79.2
57.1
37.2
36.1
41.4
80.8
53.4
38.6
40.0
35.8
47.5
54.6
24.2
35.1
45.7
53.3
23.0
33.6
44.9
51.8
24.1
45.4
37.7
13.9
42.3
35.8
11.9
38.6
35.4
11.2
VERİ GÜNDEMİ VE MAKRO TAHMİNLERİMİZ
17.11.2014
Haftalık Yurtdışı Veri Gündemi
17.Kas
17.Kas
17.Kas
17.Kas
18.Kas
18.Kas
19.Kas
20.Kas
20.Kas
20.Kas
20.Kas
20.Kas
20.Kas
20.Kas
Euro
ABD
ABD
Rusya
İngiltere
ABD
ABD
Japonya
Çin
Almanya
Almanya
İngiltere
ABD
Euro
Dönemi Önceki Beklenti
Eylül
9,2
Ekim
1,0%
0,2%
Ekim
79,3% 79,3%
Ekim
4,9%
5,0%
Ekim
1,2%
1,3%
Ekim
1,6%
1,5%
Ekim
6,3%
Ekim
-960,6 -1050
Kasım
50,4
Ekim
-1,0% -0,9%
Kasım
51,8
51,5
Ekim
2,6%
3,8%
Ekim
1,7%
1,6%
Kasım
-11,1
-10,7
Dış Ticaret Dengesi (milyar euro)
Sanayi Üretimi (aylık değ.)
Kapasite Kullanım Oranı
İşsizlik Oranı
TÜFE (yıllık değ.)
ÜFE (yıllık değ.)
Konut Başlangıçları (aylık değ.)
Dış Ticaret Dengesi (milyar yen)
HSBC İmalat PMI
ÜFE (yıllık değ.)
Markit İmalat PMI
Perakende Satışlar (yıllık değ.)
TÜFE (yıllık değ.)
Tüketici Güveni
Kaynak:Thomson Reuters Eikon
Haftalık Yurtiçi Veri Gündemi
17.Kas İşsizlik Oranı
17.Kas Merkezi Yönetim Bütçe Dengesi (milyar TL)
20.Kas TCMB PPK Toplantısı
Dönemi
Ağustos
Ekim
Kasım
Önceki Beklenti
9,8%
-9,2
8,25% 8,25%*
Kaynak:Thomson Reuters Eikon, * HLY Araştırma
Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler
Orta Vadeli Program (OVP)
2013
2014T 2015P
2016P
TÜFE Enflasyon (dönem sonu)
7,4%
9,4%
6,3%
5,0%
Çekirdek Enflasyon (dönem sonu)
7,1%
GSYİH (Milyar TL)
1.565
1.764
1.945
2.150
GSYİH (Milyar $)
822
810
850
907
GSYİH Büyüme
4,1%
3,3%
4,0%
5,0%
GSYİH Deflatör
6,1%
9,1%
6,0%
5,3%
Cari Açık (Milyar $)
65,1
46,0
46,0
49,2
İhracat (Milyar $)
151,8
160,5
173,0
187,4
İthalat (Milyar $)
251,7
244,0
258,0
276,8
Cari Açık / GSYİH
7,9%
5,7%
5,4%
5,4%
Politika Faizi (dönem sonu)
4,5%
Gösterge Tahvil Faizi (dönem sonu)
9,9%
Gösterge Tahvil Faizi (ort)
7,2%
USD/TRY (dönem sonu)
2,13
USD/TRY (ortalama)
1,90
2,18
2,29
2,37
Bütçe açığı / GSYİH
1,2%
1,4%
1,1%
0,7%
Faiz dışı fazla / GSYİH
2,0%
1,5%
1,7%
1,8%
Kaynak: TCMB, TÜİK, HLY Araştırma
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
HLY Ekonomik Araştırmalar
2014T
2015T
2016T
9,2%
7,2%
6,5%
9,4%
7,5%
6,9%
1.762
1.961
2.185
808
853
899
3,3%
4,0%
4,5%
9,0%
7,0%
6,6%
47,0
48,0
53,0
160,0
172,0
185,0
247,0
261,0
281,0
5,8%
5,6%
5,9%
8,25%
9,5%
9,5%
9,0%
9,5%
8,5%
9,4%
9,0%
8,7%
2,20
2,38
2,48
2,18
2,30
2,43
1,5%
1,9%
1,3%
1,4%
0,9%
1,2%
17.11.2014
KÜNYE
Banu KIVCI TOKALI
Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma Direktörü
BTokali@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 88
İlknur HAYIR TURHAN
Yönetmen
ITurhan@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 85
Ozan DOĞAN
Uzman
ODogan@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 87 30
Cüneyt MEHMETOĞLU
Uzman Yardımcısı
CMehmetoglu@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 87 31
Maral HAÇİKOĞLU
Uzman Yardımcısı
MHacikoglu@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 83
Furkan OKUMUŞ
Uzman Yardımcısı
FOkumus@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 86
Mert OSKAN
Uzman Yardımcısı
MOskan@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 87 32
ÇEKİNCE
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı
hizmeti,yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer
alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun
olmayabilir. Bu nedenle,sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.