Para politikalarında öngörülebilirlik zayıf olmaya

HAFTALIK DEĞERLENDİRME - MAKROEKONOMİK STRATEJİ
25.08.2014
Para politikalarında öngörülebilirlik zayıf olmaya devam ediyor
 Küresel para politikaları ile risk algılamasına yeni bir şekil vermesi açısından merakla beklenen Jackson Hole toplantısını
güçlü dolar eğiliminin korunmasıyla geride bırakıyoruz.
 Bu yıl için ana tema olarak belirlediğimiz “küresel kaygan zeminin” yılın kalanında daha fazla hissedileceğini düşünüyoruz.
 FED’in dengeli bir duruş sergilemede artan çabası, gelecek dönemle ilgili net bir yön bulmada daha fazla sıkıntıların
yaşanabileceğine işaret ediyor.
 İstihdamdaki iyileşme sorgulanmaya devam ediyor. Ancak, öngörülenden hızlı iyileşme durumunda, ani söylem
değişikliklerine de ortam hazırlanmaya çalışılıyor.
 Gelişen piyasalara yönelik risk iştahında dalgalanmalar artıyor.
 Gelişen ülke para birimlerindeki volatilitenin yüksek kalması, risk iştahının zayıf kalabileceği endişelerini destekliyor.
 Genişlemeci likidite politikalarından çıkışın geçerli olduğu konjonktürde, gelişen ülke para birimlerindeki reel değerlenmenin
sürdürülebilirliğinin daha fazla sorgulandığını söyleyebiliriz.
 Gelişen ülke para birimlerindeki değer kazançları enflasyona arzu edilen boyutta yansımıyor.
 Yüksek getirili tahvil piyasasındaki iyileşme hareketinin kalıcılığı konusunda artan riskler, gelişen piyasalara yönelik risk
iştahındaki dalgalanmaların artabileceği görüşümüzü destekliyor.
Toplantı öncesinde ABD’den gelen ılımlı enflasyon verileriyle
özellikle gelişen piyasalara yönelik güçlenen risk iştahı
yönünde görünüm hakim olmuş görünse de; önce FED’in
Temmuz tutanaklarında istihdam piyasasındaki iyileşmenin
beklenenden daha erken bir faiz artırımı olasılığını gündeme
getirebileceğine ilişkin ifadenin yer alması, arkasından da
Jackson Hole toplantısı sırasında FED Başkanı Yellen’in
genişlemeci para politikalarından çıkış süreciyle ilgili olarak
söylemlerinde dengeli olma hedefini daha da
belirginleştirmesiyle, risk algılaması ve öngörülebilirlikte
yine temkinliliğin öne çıktığını izliyoruz. Bu durumda, bu yıl
için ana tema olarak belirlediğimiz “küresel kaygan zeminin”
yılın kalanında daha fazla hissedileceğini söylemek çok riskli
bir tahmin olmayacak gibi görünüyor.
FED’in Jackson Hole toplantısında öne çıkardığı ve gelecek
dönem para politikaları ve risk algılaması açısından gösterge
olabilecek söylemlerini özetlemek gerekirse,
 Öncelikle, para politikasının pragmatik yaklaşımla
yürütüleceği kararı ön plana çıkıyor. Yani, sürekli bir
değerlendirme süreci olacak; geniş bir veri setine bakılıyor
olacak; farklı yaklaşım ve yöntemler içeriliyor olacak; ve
gerçekleşmelerin yönüne göre de aksiyon alınacak;
 Bu veri setinde, istihdam ve enflasyon kritik iki unsur
olmaya devam edecek;
FED’in faiz artırımının 3.çeyrekte olması beklentisi korunuyor
1100
1050
MSCI Gelişmekte olan Ülkeler Endeksi
Beklenen Faiz Arttırımı Tarihi (sağ eks.)
Mayıs 16
Mart 16
Ocak 16
Aralık 15
1000
Ekim 15
Eylül 15
950
Temmuz 15
Mayıs 15
900
Nisan 15
Şubat 15
850
Aralık 14
800
Kasım 14
16.01.2013
10.02.2013
07.03.2013
01.04.2013
26.04.2013
21.05.2013
15.06.2013
10.07.2013
04.08.2013
29.08.2013
23.09.2013
18.10.2013
12.11.2013
07.12.2013
01.01.2014
26.01.2014
20.02.2014
17.03.2014
11.04.2014
06.05.2014
31.05.2014
25.06.2014
20.07.2014
14.08.2014
Küresel para politikaları ile risk algılamasına yeni bir şekil
vermesi açısından merakla beklenen ve FED’in 1978 yılından
beri ev sahipliği ettiği, merkez bankaları başkanları, ünlü
akademisyen ve finans konusunda bilinen basın
mensuplarının konuk edildiği Jackson Hole toplantısını güçlü
dolar eğiliminin korunmasıyla geride bırakıyoruz.
Kaynak: Bloomberg, HLY Araştırma
25.08.2014
 Ekonomik dengelerdeki gelişimi dengeli bir yaklaşımla
değerlendirme çabası istihdam tarafında oldukça
belirginleşiyor. İstihdam piyasasında son bir yıldır ciddi bir
iyileşme hareketi olduğu vurgulanıyor, özellikle işsizlik
oranındaki çarpıcı düşüş. Ancak, ekonominin mevcut
durumda tam istihdam koşullarından ne kadar uzak olduğu
güvenli bir şekilde kestirilemiyor. Ekonomideki değişimin
döngüsel
ve
yapısal
unsurlarının
tam
olarak
ayrıştırılamaması nedeniyle. Bundan dolayı da, işgücü
piyasasında kalan zayıflığın boyutu tam olarak
öngörülemiyor;
 Önümüzdeki dönemde işgücü piyasasının gücünü
değerlendirmede öne çıkan döngüsel ve yapısal etkenler,
işgücüne katılım oranı, kısmi süreli (“part-time”) işgücünün
oranı, işgücüne giriş ve çıkışlar (kiralama, ayrılmalar gibi)
olacak. Özellikle, işgücüne katılım oranında yaşanan ciddi
düşüş ve son dönemde gözlenen yatay seyirde döngüsel ve
yapısal unsurların ne oranda bir rol oynamakta olduğuna
dair ortaya konabilecek daha net analizler, para
politikasında da daha öngörülebilir bir dönemi
başlatabilecek;
 Diğer taraftan, işgücü piyasasındaki iyileşme konusunda
temkinli
davranılmasının
en
önemli
destekleyici
unsurlarından biri olan ücretlerdeki ılımlı seyrin gelecek
dönem trendi diğer kritik bir gösterge olacak. Mevcut
konjonktürde, işgücü verimliliğinden daha düşük bir artış
gösteren ücretlerin gelecek dönemde hızlanma göstermesi,
“erken faiz artırımı” senaryolarının güçlenmesine neden
olabilecek.
Toparlamak gerekirse, istihdamdaki iyileşmenin gücü ve
yeterliliğiyle ilgili tam bir güven ortamının oluşmamış olması
ve hedefe yakın ancak altında seyreden enflasyon, FED’in
faiz artırımı konusunda aceleci davranmama eğilimini
korumasını sağlıyor. Ancak bir taraftan da, yavaş davranıyor
olabileceği riskine karşı, önümüzdeki dönemle ilgili ani
söylem değişikliklerine karşı da hazırlamaya çalışıyor. Yani,
dengeli olma çabasının daha da arttığını gözlemliyoruz.
Bunun da piyasalar açısından, gelecek dönemle ilgili net bir
yön bulmada daha fazla sıkıntıların yaşanabileceği anlamına
geldiğini düşünüyoruz.
FED’den yansıyan bu tablonun gelişen ülkelere olası
yansımalarına gelecek olursak, her ne kadar son veriler
altında gelişen piyasalara sermaye girişi güçlü kalmış
görünse de, zorlu olacağını düşündüğümüz bir dönemin bizi
beklediğini ve şimdiden de risk iştahında artan belirsizlikleri
bir dizi göstergede gördüğümüzü düşünüyoruz.
Gelişen piyasalara sermaye girişinin devamında artan riskler
Kaynak: EPFR
Bu göstergelerden öne çıkanlar olarak, gelişen ülke para
birimlerinde son dönemde volatilitenin yüksek seyrettiğini
izliyoruz. Jackson Hole toplantısı öncesi iyimserlikle kurlarda
değer kazanma eğilimi gözlense de, buna volatilite
düşüşünün eşlik etmediğini gördük. Toplantı sonrası risk
algılamasında artan temkinlilikle de, volatilitenin daha da
yükselme eğiliminde olduğu görülüyor.
Gelişen ülke kurlarında volatilite artışı
Kaynak: Bloomberg, HLY Araştırma
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
dolayısıyl
25.08.2014
Gelişen ülke reel kurlarının Nisan ayından beri göstermiş
olduğu değer kazanma eğilimi sonrasında ulaşılan yüksek
seviyelerin, yüksek volatilitenin önemli etkenlerinden biri
olduğu düşünülebilir. Özellikle, genişlemeci likidite
politikalarından çıkışın sözkonusu olduğu konjonktürde,
gelişen ülke para birimlerindeki değerlenmenin
sürdürülebilirliğinin daha fazla sorgulandığını söyleyebiliriz.
Öte yandan, kurlardaki değer kazancının enflasyonu
düşürme sürecine yeterince yansımadığını izliyoruz.
Gelişen ülkelerde olumlu kur etkisi enflasyonda tam gözlenmiyor
Gelişen ülke para birimlerinde reel değerlenme
Barclays GOÜ Reel Efektif Döviz Kuru
Barclays ABD Doları Reel Efektif Döviz Kuru (sağ
eksen)
117
110
109
115
108
114
107
113
106
112
105
01.09.2013
14.09.2013
27.09.2013
10.10.2013
23.10.2013
05.11.2013
18.11.2013
01.12.2013
14.12.2013
27.12.2013
09.01.2014
22.01.2014
04.02.2014
17.02.2014
02.03.2014
15.03.2014
28.03.2014
10.04.2014
23.04.2014
06.05.2014
19.05.2014
01.06.2014
14.06.2014
27.06.2014
10.07.2014
23.07.2014
05.08.2014
18.08.2014
116
Kaynak: Bloomberg, HLY Araştırma
Gelişen ülkelerde, daha sağlam ve kırılgan olanlarda, reel kurlar
Kaynak: Thomson Reuters Eikon
Gelişen piyasalara yönelik ilginin devamıyla ilgili
belirsizliklerin arttığına diğer bir işaret de, CDS’lerinde son
dönemde gözlenen yükseliş hareketi.
Gelişen ülke CDS’leri yükseliyor
220
50
GOÜ 5Y CDS Ortalama (baz puan)
200
45
ABD 5Y CDS (sağ eks., baz puan)
40
180
35
160
30
140
25
Kaynak: Thomson Reuters Eikon, HLY Araştırma
Kaynak: Bloomberg, HLY Araştırma
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
dolayısıyl
08.14
06.14
04.14
02.14
12.13
10.13
08.13
06.13
04.13
02.13
12.12
10.12
08.12
06.12
15
04.12
20
100
02.12
120
25.08.2014
Gelişen piyasalara yönelik bu dalgalanmaların daha net bir
eğilime dönüşmesinin sinyallerinin alınması açısından, son
dönemde de gündemde yer tutan, ABD yüksek faizli
tahvillerin (“çöp tahvil”) son iki aydır göstermiş olduğu
farklı eğilimlerin hangi yönde ağırlık kazanacağı önemli bir
gösterge haline gelebilir. Şöyle ki, borç ödeyememe veya
olumsuz kredi riski içermesi dolayısıyla “yatırım yapılamaz”
statüsünde olan, bu nedenle de yatırımcılara cazip hale
gelebilmesi için yüksek getiri sunan sözkonusu tahvillerden
Temmuz ayında ciddi bir çıkış gözlenmişti. Faiz oranlarında
yaşanan yükselişte, FED Başkanı Yellen’in, bu tahvillere
yönelik yatırımlarda gereğinden fazla rahat davranıldığına
dikkat çekmesinin etkili olduğu düşünülebilir.
FED’in gelecek dönem hamleleri açısından kritik bir rol
atfedilen Jackson Hole toplantısı net bir yönün oluşması
açısından yetersiz kalarak geride bırakılırken, gelişen
ülkelere yönelik iyimserliğin kalıcı olmasıyla ilgili soru
işaretlerinin devam ettiğini, dolayısıyla yüksek getirili tahvil
piyasasındaki iyileşme hareketinin kalıcılığı konusunda
iyimser olmanın güç olacağını söyleyebiliriz.
ABD yüksek getirili tahvil piyasasında dalgalanmalar
3,5%
340
Markit GOU 5 Yıllık CDS
3,3%
320
Barclays Yüksek Getirili
Bonolar(10 yıllık, sağ eks)
3,1%
300
2,9%
280
2,7%
260
2,5%
220
2,3%
200
2,1%
21.10.2013
29.10.2013
06.11.2013
14.11.2013
22.11.2013
30.11.2013
08.12.2013
16.12.2013
24.12.2013
01.01.2014
09.01.2014
17.01.2014
25.01.2014
02.02.2014
10.02.2014
18.02.2014
26.02.2014
06.03.2014
14.03.2014
22.03.2014
30.03.2014
07.04.2014
15.04.2014
23.04.2014
01.05.2014
09.05.2014
17.05.2014
25.05.2014
02.06.2014
10.06.2014
18.06.2014
26.06.2014
04.07.2014
12.07.2014
20.07.2014
28.07.2014
05.08.2014
13.08.2014
21.08.2014
240
Kaynak: Thomson Reuters Eikon, Bloomberg
Riskli görülen bu tahvillerdeki çıkış hareketine paralel
olarak, gelişen ülkelere yönelik risk iştahında azalma
gözlenmiş; ülkelerin CDS’lerine de yükseliş olarak yansımıştı.
Ancak, Ağustos ayında risk algılamasındaki olumsuzluğun
yumuşama eğilimi göstermesiyle, ABD’deki bu tahvil
piyasasında sınırlı da olsa giriş hareketi gözlemlenirken,
gelişen ülkelere yönelik risk iştahında da hafif toparlanma
çabası izlendi.
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
dolayısıyl
25.08.2014
DIŞ DENGE VE REEL KUR
Grafik1:Cari Denge
Grafik2:Altın İhracatı ve İthalatı
3,0
85,0
CA 12 aylık kümülatif (USD milyar)
75,0
2,0
Altın ve Enerji Hariç CA 12 aylık
kümülatif (USD milyar)
Altın Hariç CA 12 aylık kümülatif (USD
milyar)
65,0
55,0
45,0
Altın İhracatı* (2013)
Altın İhracatı* (2014)
Altın İthalatı* (2013)
Altın İthalatı* (2014)
1,0
0,0
35,0
25,0
-1,0
15,0
5,0
-2,0
*Milyar USD
-5,0
Kaynak:TCMB,HLY Araştırma
Aralık
Kasım
Ekim
Eylül
Ağustos
Temmuz
Haziran
Mayıs
Mart
Şubat
06.08
09.08
12.08
03.09
06.09
09.09
12.09
03.10
06.10
09.10
12.10
03.11
06.11
09.11
12.11
03.12
06.12
09.12
12.12
03.13
06.13
09.13
12.13
03.14
06.14
Ocak
-15,0
Nisan
-3,0
Kaynak:TCMB
Grafik3:Portföy Yatırımları- Hisse Senedi(Net)
80
Grafik4:Portföy Yatırımları- Bono (Net)
70
5,0
2,5
Aylık Net Değişim (Milyar
USD,sağ eks.)
2,0
Hisse Stok (Milyar USD)
Aylık Net Değişim (Milyar
USD,sağ eks.)
DIBS Stok (Milyar USD)
70
1,5
1,0
60
0,5
50
0,0
-0,5
40
60
1,0
50
0,0
-1,0
40
-2,0
Kaynak:TCMB
Kaynak:TCMB
Grafik5:HLY İhracat Ağırlıklı Küresel PMI Endeksi
Grafik6: Reel Kur Endeksi
53
İhracat Ağırlıklı Küresel PMI Endeksi
52
51
50
49
48
Kaynak:HLY Araştırma
06.14
04.14
02.14
12.13
10.13
08.13
06.13
04.13
02.13
12.12
10.12
08.12
06.12
04.12
02.12
12.11
10.11
08.11
06.11
47
Kaynak:TCMB, HLY Araştırma
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
dolayısıyl
08.14
06.14
04.14
02.14
12.13
10.13
08.13
06.13
04.13
02.13
12.12
-3,0
10.12
30
08.12
08.14
06.14
04.14
02.14
12.13
10.13
08.13
06.13
04.13
02.13
12.12
10.12
08.12
-1,5
3,0
2,0
-1,0
30
4,0
PARA POLİTİKASI VE PİYASA FAİZ GÖSTERGELERİ
25.08.2014
Grafik7:Para Politikası ve Piyasa Faiz Oranları
Grafik8:Türkiye 10 ve 2 Yıllık Faiz Farkı (puan)
1,5
12,0%
Faiz Koridoru
11,5%
TCMB Ort. Fonlama Maliyeti
11,0%
1,0
BIST Bankalararası Repo (Gecelik)
10,5%
0,5
10,0%
9,5%
9,0%
0,0
8,5%
8,0%
-0,5
21.05.14
24.05.14
27.05.14
30.05.14
02.06.14
05.06.14
08.06.14
11.06.14
14.06.14
17.06.14
20.06.14
23.06.14
26.06.14
29.06.14
02.07.14
05.07.14
08.07.14
11.07.14
14.07.14
17.07.14
20.07.14
23.07.14
26.07.14
29.07.14
01.08.14
04.08.14
07.08.14
10.08.14
13.08.14
16.08.14
19.08.14
22.08.14
7,5%
Kaynak:TCMB
Kaynak:Thomson Reuters, HLY Araştırma
Grafik9:TCMB Döviz Varlık Göstergeleri
Grafik10:Türkiye ve GOÜ’de Kurdaki Volatilite
1,7%
1,5%
1,3%
1,1%
0,9%
0,7%
0,5%
0,3%
0,1%
08.14
06.14
22.08.14
22.07.14
22.06.14
22.05.14
08.11
10.11
12.11
02.12
04.12
06.12
08.12
10.12
12.12
02.13
04.13
06.13
08.13
10.13
12.13
02.14
04.14
06.14
08.14
22.04.14
Net Döviz Pozisyonu (USD milyar)
30,0
22.03.14
22.08.13
Net Dış Varlıklar (USD milyar)
35,0
22.02.14
40,0
22.01.14
45,0
22.12.13
50,0
GOÜ Ortalama
22.11.13
55,0
USD/TL
22.09.13
60,0
22.10.13
65,0
04.14
02.14
12.13
10.13
08.13
06.13
04.13
02.13
12.12
08.12
10.12
-1,0
Kaynak:HLY Araştırma, Thomson Reuters
Kaynak:TCMB, HLY Araştırma
Grafik12:Piyasa Likiditesi ve Kur
Grafik11: Krediler(13 Haftalık ort. yıl., kur etk. arın.)
60
37%
32%
2,19
TCMB Net Fonlama (milyar TL)
Toplam Krediler (13 haftalık ort.,
yıllıklandırılmış, kur etkisinden
arındırılmış)
50
2,17
USD/TRY (sağ eks.)
40
2,15
30
2,13
20
2,11
10
2,09
0
2,07
27%
22%
17%
08.14
06.14
04.14
02.14
12.13
10.13
08.13
06.13
04.13
02.13
12.12
10.12
08.12
7%
22.05.14
26.05.14
30.05.14
03.06.14
07.06.14
11.06.14
15.06.14
19.06.14
23.06.14
27.06.14
01.07.14
05.07.14
09.07.14
13.07.14
17.07.14
21.07.14
25.07.14
29.07.14
02.08.14
06.08.14
10.08.14
14.08.14
18.08.14
22.08.14
12%
Kaynak:TCMB, HLY Araştırma
Kaynak:TCMB, HLY Araştırma
Tablo: Krediler 13 Haftalık Ortalama Yıllıklandırılmış Kur Etkisinden Arındırılmış (BDDK rakamları ile)
08 Ağustos
01 Ağustos
25 Temmuz
18 Temmuz
11 Temmuz
4 Temmuz
27 Haziran
20 Haziran
13 Haziran
06 Haziran
30 Mayıs
13 Haftalık ortalama
17,4%
21,6%
19,6%
17,6%
14,6%
17,3%
19,0%
18,0%
17,1%
13,4%
15,2%
Yıllık
16,3%
16,9%
17,0%
16,6%
16,4%
16,8%
17,3%
17,5%
18,3%
17,7%
17,7%
Kaynak: BDDK, HLY Araştırma * Yıllık rakamlarda değişimlerin ortalamaları kullanılmıştır.
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
GLOBAL EKONOMİK GÖRÜNÜM
25.08.2014
Grafik14: ABD Tarım Dışı İstihdam ve İşsizlik Oranı
Grafik13: ABD GSYİH ve 10 Yıllık Gösterge Tahvil
7,0%
5,5%
ABD GSYİH (yıllık değ.)
5,0%
5,0%
ABD 10Y Tahvil faizi (sağ eks.)
09.14
03.14
09.13
03.13
09.12
1,5%
03.12
-9,0%
09.11
2,0%
03.11
2,5%
-7,0%
09.10
-5,0%
03.10
3,0%
09.09
-3,0%
03.09
3,5%
09.08
-1,0%
03.08
4,0%
09.07
1,0%
03.07
4,5%
09.06
3,0%
Kaynak: Thomson Reuters Eikon
Kaynak: Thomson Reuters Eikon
Grafik15: ABD TÜFE ve Kişisel Tüketim Harcamaları
6,0%
Grafik16: ABD ISM İmalat ve Hizmetler PMI Endeksleri
ABD TÜFE (yıllık değ.)
5,0%
PCE Çekirdek Enflasyon (sağ
eks.,yıllık değ.)
4,0%
2,6%
ISM İmalat PMI
2,4%
Ocak 13
Temmuz 14 60
Haziran 14
55
Mayıs 14
50
2,2%
2,0%
2,0%
1,8%
1,0%
1,6%
0,0%
1,4%
-1,0%
1,2%
-2,0%
1,0%
-3,0%
0,8%
Nisan 14
ISM Hizmetler PMI
Şubat 13
Mart 13
Nisan 13
Mayıs 13
45
40
Mart 14
Haziran 13
Şubat 14
Temmuz 13
Ocak 14
Ağustos 13
Aralık 13
Kasım 13
Eylül 13
Ekim 13
10.06
01.07
04.07
07.07
10.07
01.08
04.08
07.08
10.08
01.09
04.09
07.09
10.09
01.10
04.10
07.10
10.10
01.11
04.11
07.11
10.11
01.12
04.12
07.12
10.12
01.13
04.13
07.13
10.13
01.14
04.14
07.14
3,0%
Sınır
Kaynak: Thomson Reuters Eikon
Kaynak: Thomson Reuters Eikon
Grafik17: ABD Güven Endeksleri
Grafik18: ABD Konut Piyasası
Kaynak: Thomson Reuters Eikon
Yeni Konut Satışları (bin adet)
420
S&P CaseShiller Konut Fiyat Endeksi
(yıllık değ., sağ eks.)
10,0%
5,0%
380
0,0%
-5,0%
340
-10,0%
300
-15,0%
Kaynak: Thomson Reuters Eikon
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
06.14
01.14
08.13
03.13
10.12
05.12
12.11
07.11
02.11
09.10
04.10
-20,0%
11.09
260
06.09
08.14
02.14
08.13
02.13
08.12
02.12
08.11
02.11
08.10
02.10
08.09
02.09
08.08
02.08
08.07
02.07
08.06
Michigan Tüketici Güven
End.(1964=100, sağ eks.)
15,0%
460
01.09
98
95
92
89
86
83
80
77
74
71
68
65
62
59
56
53
ABD Tüketici Güveni (1985=100)
08.08
111
103
95
87
79
71
63
55
47
39
31
23
GELİŞMEKTE OLAN ÜLKE EKONOMİLERİ İLE KARŞILAŞTIRILMALI EKONOMİK GÖSTERGELER
MERKEZ BANKALARI FAİZ ORANLARI
MERKEZ BANKALARI FAİZ ORANLARI
mevcut
BRIC
Brezilya
11,00%
Çin
6,00%
Hindistan
8,00%
Rusya
8,00%
GELİŞMEKTE OLAN AVRUPA
Çek Cumhuriyeti
0,05%
Macaristan
2,10%
Polonya
2,50%
Romanya
3,25%
Türkiye
8,25%
ASYA-PASİFİK
Güney Kore
2,25%
Tayland
2,00%
Malezya
3,25%
Endonezya
7,50%
AFRİKA & AMERİKA
Güney Afrika
5,75%
Meksika
3,50%
Şili
3,50%
TÜFE ENFLASYON ORANLARI (yıllık)
2013 sonu
2012 sonu
10,00%
6,00%
7,75%
5,50%
7,25%
6,00%
8,00%
5,50%
0,05%
3,00%
2,50%
4,00%
4,50%
0,05%
5,75%
4,25%
5,25%
5,50%
2,50%
2,25%
3,00%
7,50%
2,75%
2,75%
3,00%
8,00%
5,00%
3,50%
4,50%
5,00%
4,50%
5,00%
TÜFE ENFLASYON ORANLARI (yıllık)
2014T 2013 sonu
BRIC
Brezilya
5,9%
5,9%
Çin
3,0%
2,5%
Hindistan
8,0%
9,5%
Rusya
5,8%
6,5%
GELİŞMEKTE OLAN AVRUPA
Çek Cumhuriyeti
1,0%
1,4%
Macaristan
0,9%
0,4%
Polonya
1,5%
0,7%
Romanya
2,2%
1,6%
Türkiye*
8,2%
7,4%
ASYA-PASİFİK
Güney Kore
1,8%
1,1%
Tayland
2,3%
1,7%
Malezya
3,3%
3,2%
Endonezya
6,3%
8,1%
AFRİKA & AMERİKA
Güney Afrika
6,0%
5,4%
Meksika
4,0%
4,0%
Şili
3,5%
3,0%
mevcut 2012 sonu 2011 sonu
6,5%
2,3%
8,0%
7,4%
5,8%
2,5%
10,6%
6,5%
6,5%
4,1%
6,5%
6,1%
0,5%
0,1%
-0,2%
1,0%
9,3%
2,4%
5,0%
2,4%
5,0%
6,2%
2,4%
4,1%
4,6%
3,1%
10,4%
1,6%
2,2%
3,2%
4,5%
1,4%
3,6%
1,2%
4,3%
4,2%
3,5%
3,0%
3,8%
6,3%
4,1%
4,5%
5,7%
3,6%
1,5%
6,1%
3,8%
4,4%
Kaynak: Thomson Reuters, HLY Araştırma,*BIST GecelikFaizOranı
Kaynak: Thomson Reuters, WEO Nisan’14, * HLY Araştırma
BÜYÜME ORANLARI (yıllık)
CARİ DENGE (GSYİH’ye oranla)
2014T 2013 1Ç13 2Ç13 3Ç13 4Ç13 2012 2011
BRIC
Brezilya
Çin
Hindistan
Rusya
GELİŞMEKTE OLAN AVRUPA
Çek Cumhuriyeti
Macaristan
Polonya
Romanya
Türkiye*
ASYA-PASİFİK
Güney Kore
Tayland
Malezya
Endonezya
AFRİKA & AMERİKA
Güney Afrika
Meksika
Şili
1,3%
7,4%
5,4%
0,2%
2,5%
7,7%
5,0%
1,3%
1,9%
7,7%
4,8%
1,6%
3,3%
7,5%
4,4%
1,2%
2,2%
7,8%
4,8%
1,2%
1,9%
7,7%
4,7%
2,0%
1,0%
7,7%
4,7%
3,4%
2,7%
9,3%
7,5%
4,3%
1,9%
2,0%
3,1%
2,2%
3,6%
-0,4%
0,2%
1,3%
2,0%
4,0%
-2,4%
-0,9%
0,5%
2,2%
2,9%
-1,3%
0,5%
0,8%
1,5%
4,5%
-1,3%
1,8%
1,9%
4,1%
4,3%
1,2%
2,7%
2,7%
5,4%
4,4%
-1,2%
-1,8%
2,0%
0,4%
2,1%
1,8%
1,6%
4,5%
2,3%
8,8%
3,7%
2,5%
5,2%
5,4%
2,8%
3,1%
4,7%
5,3%
1,5%
5,4%
4,1%
6,0%
2,3%
2,8%
4,3%
5,8%
3,3%
2,7%
5,0%
5,6%
3,6%
0,6%
5,1%
5,7%
2,0%
6,4%
5,6%
6,2%
3,7%
0,1%
5,1%
6,5%
1,7% 1,9% 1,9% 2,0% 1,8%
2,4% 1,1% 0,6% 1,5% 1,3%
3,6% 4,4% 4,5% 4,1% 4,7%
2,0% 2,5% 3,5%
0,7% 4,0% 3,9%
2,7% 5,6% 5,9%
BRIC
Brezilya
Çin
Hindistan
Rusya
GELİŞMEKTE OLAN AVRUPA
Çek Cumhuriyeti
Macaristan
Polonya
Romanya
Türkiye*
ASYA-PASİFİK
Güney Kore
Tayland
Malezya
Endonezya
AFRİKA & AMERİKA
Güney Afrika
Meksika
Şili
2014T
2013
2012
2011
-3.6%
2.2%
-2.4%
2.1%
-3.4%
2.5%
-4.4%
2.9%
-2.4%
2.3%
-4.8%
3.7%
-2.1%
1.9%
-4.2%
5.1%
-0.5%
2.7%
-2.5%
-1.7%
-6.2%
-1.8%
2.2%
-3.0%
-2.0%
-7.9%
-2.4%
1.7%
-3.5%
-3.9%
-6.2%
-2.8%
0.8%
-4.9%
-4.5%
-9.7%
4.4%
0.2%
4.0%
-3.0%
4.6%
0.1%
3.5%
-3.4%
2.0%
0.0%
6.1%
-2.7%
2.3%
1.7%
11.6%
0.2%
-5.4%
-1.9%
-3.3%
-6.1%
-1.3%
-4.6%
-6.3%
-1.2%
-3.5%
-3.4%
-1.0%
-1.3%
Kaynak: Thomson Reuters, IMF WEO Nisan’14, * HLY Araştırma
Kaynak: WEO Nisan’14, * HLY Araştırma
BRÜT DÖVİZ REZERVLERİ (IMF Tanımıyla)
BRÜT KAMU BORCU (GSYİH’yeoranla)
(Milyar Dolar)
BRIC
Brezilya
Çin
Hindistan
Rusya
GELİŞMEKTE OLAN AVRUPA
Çek Cumhuriyeti
Macaristan
Polonya
Romanya
Türkiye
ASYA-PASİFİK
Güney Kore
Tayland
Malezya
Endonezya
AFRİKA & AMERİKA
Güney Afrika
Meksika
Şili*
25.08.2014
mevcut
2013
2012
2011
356.5
3,948.1
311.9
414.8
349.0
3,821.3
293.1
456.4
362.1
3,311.5
294.9
473.1
343.2
3,181.1
296.7
441.2
48.3
47.0
91.2
45.0
109.7
48.5
44.9
94.0
44.7
110.3
37.4
41.8
96.1
41.2
101.7
35.2
86.8
43.0
78.3
345.0
160.2
118.5
98.8
335.6
159.0
121.9
92.9
316.8
171.1
126.4
105.3
298.2
165.2
120.2
103.4
44.7
173.5
40.3
45.0
168.2
41.1
44.2
153.5
41.6
43.0
141.9
42.0
Kaynak: Thomson Reuters, * uluslararası rezerv
(%)
BRIC
Brezilya
Çin
Hindistan
Rusya
GELİŞMEKTE OLAN AVRUPA
Çek Cumhuriyeti
Macaristan
Polonya
Romanya
Türkiye
ASYA-PASİFİK
Güney Kore
Tayland
Malezya
Endonezya
AFRİKA & AMERİKA
Güney Afrika
Meksika
Şili
Kaynak: Bloomberg
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
2013
2012
2011
59.2
31.7
51.8
7.9
58.8
31.7
51.7
7.7
54.2
38.5
50.5
8.3
46.0
80.2
58.2
38.9
36.6
46.2
79.2
57.1
37.2
36.1
41.4
80.8
53.4
38.6
40.0
35.8
47.5
54.6
24.2
35.1
45.7
53.3
23.0
33.6
44.9
51.8
24.1
45.4
37.7
13.9
42.3
35.8
11.9
38.6
35.4
11.2
VERİ GÜNDEMİ VE MAKRO TAHMİNLERİMİZ
25.08.2014
Haftalık Yurtdışı Veri Gündemi
25.Ağu
25.Ağu
25.Ağu
26.Ağu
26.Ağu
27.Ağu
28.Ağu
28.Ağu
28.Ağu
29.Ağu
29.Ağu
29.Ağu
29.Ağu
29.Ağu
29.Ağu
29.Ağu
29.Ağu
Almanya
ABD
ABD
ABD
ABD
Almanya
Almanya
Euro
Almanya
Japonya
Japonya
Japonya
Almanya
Euro
Euro
ABD
ABD
IFO Beklenti Endeksi
Markit Hizmetler PMI
Yeni Konut Satışları (aylık değ.)
GSYİH (yıllık değ.)
Tüketici Güveni
GFK Tüketici Güveni
İşsizlik Oranı (mevsimsellikten arınd.)
M3 Para Arzı (yıllık değ.)
TÜFE (yıllık değ.)
TÜFE (yıllık değ.)
İşsizlik Oranı
Konut Başlangıçları (yıllık değ.)
Perakende Satışlar (yıllık değ.)
TÜFE (yıllık değ.)
İşsizlik Oranı
PCE Çekirdek Enflasyon (yıllık değ.)
Chicago PMI
Dönemi Önceki Beklenti
Ağustos
103,4
103,4
Ağustos
61
60,3
Temmuz
-8,1%
2.çeyrek
1,7%
Ağustos
89
90,9
Eylül
9
9
Ağustos
6,7%
6,7%
Temmuz
1,5%
1,5%
Ağustos
0,8%
0,8%
Temmuz
3,6%
Temmuz
3,7%
3,7%
Temmuz
-9,5% -10,5%
Temmuz
0,1%
1,5%
Ağustos
0,4%
0,3%
Temmuz
11,5% 11,5%
Temmuz
1,6%
Ağustos
52,6
56
Kaynak:Thomson Reuters Eikon
Haftalık Yurtiçi Veri Gündemi
25.Ağu
25.Ağu
25.Ağu
27.Ağu
28.Ağu
29.Ağu
İmalat Sanayi Kapasite Kullanım Oranı
Konut Satışları (bin)
İmalat Sanayi Güven Endeksi
TCMB PPK Toplantısı
Tüketici Güveni
Dış Ticaret Dengesi (milyar dolar)
Dönemi
Ağustos
Temmuz
Ağustos
Ağustos
Ağustos
Temmuz
Önceki
74,9
92,9
109,0
8,25%
73,9
-7,9
Beklenti
8,25%*
Kaynak:Thomson Reuters Eikon,* HLY Araştırma
Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler
Orta Vadeli Program (OVP)
2012
2013T 2014P
2015P
TÜFE Enflasyon (dönem sonu)
6,2%
6,8%
5,3%
5,0%
Çekirdek Enflasyon (dönem sonu)
5,8%
GSYİH (Milyar TL)
1.417
1.560
1.720
1.896
GSYİH (Milyar $)
787
823
867
928
GSYİH Büyüme
2,1%
3,6%
4,0%
5,0%
GSYİH Deflatör
6,9%
6,3%
6,0%
5,0%
Cari Açık (Milyar $)
48,5
58,8
55,5
55,0
İhracat (Milyar $)
152,5
153,5
166,5
184,0
İthalat (Milyar $)
236,5
251,5
262,0
282,0
Cari Açık / GSYİH
6,2%
7,1%
6,4%
5,9%
Politika Faizi (dönem sonu)
5,5%
Gösterge Tahvil Faizi (dönem sonu)
6,1%
Gösterge Tahvil Faizi (ort)
8,3%
USD/TRY (dönem sonu)
1,78
USD/TRY (ortalama)
1,80
1,90
1,98
2,04
Bütçe açığı / GSYİH
2,1%
1,2%
1,9%
1,6%
Faiz dışı fazla / GSYİH
1,3%
2,0%
1,1%
1,2%
Kaynak: TCMB, TÜİK, HLY Araştırma
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
HLY Ekonomik Araştırmalar
2013
2014T 2015T
7,4%
8,2%
7,0%
7,1%
7,5%
6,5%
1.562
1.739
1.945
820
813
884
4,0%
3,6%
5,0%
5,9%
7,5%
6,5%
65,0
50,0
63,0
155,1
165,0
188,0
250,4
255,0
294,0
7,9%
6,2%
7,1%
4,5%
8,25%
10,0%
9,9%
9,0%
8,0%
7,2%
9,5%
8,5%
2,13
2,18
2,25
1,90
2,14
2,20
1,2%
2,7%
2,1%
2,0%
0,6%
0,7%
25.08.2014
KÜNYE
Banu KIVCI TOKALI
Başekonomist
BTokali@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 88
İlknur HAYIR TURHAN
Yönetmen
ITurhan@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 85
Ozan DOĞAN
Uzman
ODogan@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 87 30
Cüneyt MEHMETOĞLU
Uzman Yardımcısı
CMehmetoglu@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 87 31
Maral HAÇİKOĞLU
Uzman Yardımcısı
MHacikoglu@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 83
Furkan OKUMUŞ
Uzman Yardımcısı
FOkumus@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 86
Mert OSKAN
Uzman Yardımcısı
MOskan@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 87 32
ÇEKİNCE
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı
kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel
görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece
burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu sayfalarda
yayınlanan görüş, yorum, haber veya öneriler nedeniyle ortaya çıkacak ticari kazanç veya kayıplardan Halk Yatırım Menkul
Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar sayfa ziyaretçilerini bilgilendirme niteliği taşımaktadır. Rapor
sayfalarında yayınlanan hiçbir yazı, görüş, resim, analiz ve diğer sunumlar izin alınmadan yazılı veya görsel basın organlarında
yayınlanamaz.
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.