Ekonomik Değerlendirme

Arastirma@Halkyatirim.com.tr
+90 212 314 8181
Ekonomik Değerlendirme
24 Aralık 2013
TÜRKİYE EKONOMİSİ
2014 Para ve Kur Politikasında Öngörülebilirliği Artırma Adımları
TCMB bugün açıkladığı 2014 Para ve Kur
Politikasında, özellikle “öngörülebilirliği artırma”
temasına vurgu yaptı. Açıklamada yeni bilginin daha
çok, döviz tarafındaki öngörülebilirliğin artırılması
yönünde gerçekleştiğini gördük. Hem küresel
dalgalanma hem de artan iç politik riske bağlı olarak
kurda tekrar artan oynaklık karşısında, TCMB’nin döviz
likiditesini artırma yönünde net adımlar attığını
izliyoruz. Öncelikle, sisteme yarından itibaren döviz
ihaleleriyle günlük en az 450 milyon dolar verilecek.
Bugün satılacak 250 milyon doları da eklediğimizde, yıl
sonuna kadar en az 2,5 milyar dolar satılacağını
görüyoruz. Ancak, yılın son iki günü ek sıkılaştırma
uygulanacağından bu tutarın üzerine çıkılması olası.
Ocak ayında da, günlük en az 100 milyon dolarlık
satışlarla, ay sonuna kadar en az 3 milyar dolar daha
satış yapılmış olacak.
Ayrıca, yabancı para zorunlu karşılıklarda yapılacak
sadeleştirme ile, sisteme Ocak sonuna kadar ilave 1
milyar dolar daha sağlanacak.
Son olarak, rezerv opsiyon katsayılarında % 40-60
dilimi için yapılacak 0,4 puanlık artış sonrasında,
sisteme
ek
döviz
likiditesinin
bırakılabileceği
düşünülüyor.
Şubat ayından itibaren küresel ve iç gelişmeler takip
edilerek, döviz likiditesini artırma operasyonlarının
kademeli olarak azaltma kararı verilebilecek. Özellikle,
Mayıs ayından itibaren ihracat reeskont kredilerinin
katkısındaki artışa bağlı olarak döviz likiditesinin artma
beklentisi, döviz satışlarının azaltılmasına imkan
tanıyabilecek.
2014 yılı için ifade edilen “daha az oynak kur”
öngörüsünün, döviz likiditesinin artırılması neticesinde
sistemin fonlama ihtiyacının artırılmasına öncelik
verilerek sağlanmaya çalışıldığını görüyoruz. Şu anda
30-35 milyar TL civarında olan likidite ihtiyacının
gelecek ay sonunda 42 milyar TL’ye çıkabileceği,
Şubat’ta daha da artabileceği ifade ediliyor. Geçen
hafta faiz toplantısı sonrası ekonomistlerle yapılan
toplantıda, likidite ihtiyacının Ocak sonunda 20 milyar
TL’ye inebileceği beklentisi dile getirilmişti. Finansal
piyasalarda artan oynaklığa karşı istikrarı tekrar
kazandırma konusundaki artan hassasiyet görülüyor.
TL tarafındaki öngörülebilirliği artırma yönündeki
yeni bilgilerin daha
sınırlı ve daha az etkili
olduğunu izliyoruz. Marjinal fonlama faiz oranı
referans faiz olarak kalırken, TCMB ortalama fonlama
maliyeti ve bir haftalık repo ihale faiz oranı istikrarlı
fonlama oranları olarak korunuyor. İlk göstergede
oynaklığın neredeyse sıfıra yakın olduğu, ortalama
fonlama maliyetindeki oynaklığın da kademeli olarak
minimum seviyeye çekileceği vurgulanıyor. İkinci
göstergenin
% 6,75 seviyesine yakın oluşması için
de, bir haftalık fonlamanın kademeli olarak artırılması
planlanıyor. Böylece, aracılık maliyetlerinin de
kademeli olarak azaltılması öngörülüyor. Şu anda bu
kanalla 6 milyar TL’ye kadar fonlama olanağı
bulunuyor. Dağıtımında yenilik olarak, bir haftalık
fonlama imkanı daha önceden bankalara eşit olarak
sağlanırken, önümüzdeki dönemde bankaların zorunlu
karşılıklarına göre dağıtılacak.
2014 Para ve Kur Politikasında, fiyat ve dış denge
istikrarı için, kredi genişlemesinin dizginlenmesine
öncelik verildiği görülüyor. Özellikle, yıl ortasında
% 40’lara doğru bir eğilim sergileyen tüketici kredi artış
oranının kademeli olarak % 15 seviyesine, ticari
kredilerinin de % 20-25 bandından % 20’li seviyelere
doğru çekilmesi hedefleniyor. Sürdürülebilir büyüme
için, kredi büyümesinin tüketici kredilerinden ticari
kredilere doğru yönlendirilmesi stratejisi altında, döviz
satış ve rezerv opsiyon mekanizması ile sistemin
fonlama ihtiyacının artırılması, fonlamanın vadesinin
kısa tutulması ve aracılık maliyetlerinin kademeli olarak
azaltılması politikaları benimseniyor.
Para politikasında önceliğini koruyan fiyat istikrarıyla
ilgili olarak, enflasyonun bu yıl sonunda % 7’nin biraz
üzerine çıkabileceği; dolayısıyla bandın dışına
çıkılmasına bağlı olarak hükümete mektup yazılmak
zorunda kalınabileceği dile getirildi. Bizim tahminlerimiz
de, gıda fiyatlarında artışa bağlı olarak, yıllık
enflasyonun bu ay yükseliş kaydedebileceği yönünde.
Ancak, Ocak ayında baz etkisine bağlı olarak, yıllık
enflasyonda düşüş gözlenebilecek.
Reel kurla ilgili olarak, kurdaki son oynaklık artışı
sonrasında kur seviyesinin 107 civarına inerek, aşırı
satım
bölgesindeki pozisyonunu güçlendirdiğini
izliyoruz. TCMB de bunun, TL’nin değer kazanması
tarafında baskı yaratabileceğini düşünüyor.
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
Ekonomik Değerlendirme
24 Aralık 2013
TÜRKİYE EKONOMİSİ
2014 Para ve Kur Politikasında, geçen yılın
“esneklik”
temasından
farklı
olarak,
“öngörülebilirliği artırma”ya öncelik verildiğini
görüyoruz. 2014 yılı için öngörüdüğümüz “küresel
kaygan zemin” temamıza ek olarak, iç politik
risklerin de gündeme gelmiş olması, TCMB’nin
daha
anlaşılabilir
ve
öngörülebilir
olma
konusundaki kararlılığını pekiştirmiş görünüyor.
Ancak, küresel para politikalarına yönelik devam
den belirsizlikler, geleneksel olmayan araçların
geleneksel araçlarla birlikte kullanılmasına neden
oluyor. Dolayısıyla, para politikasının sadeleşmesi
ve anlaşılabilir olması yönünde arzu edilen
seviyeye ulaşmak için hala zamana ihtiyaç
duyulduğunu düşünüyoruz.
Finansal oynaklıkla ilgili olarak, faiz oynaklığını en
aza inmesi konusunda daha güvenli bir tutum
sergilenebilirken, kur oynaklığının kalıcı olarak
azalmasında küresel ve politik gelişmeler belirleyici
olacak.
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
2
Ekonomik Değerlendirme
24 Aralık 2013
3
TÜRKİYE EKONOMİSİ
HALK YATIRIM ARAŞTIRMA
Azmi DÖLEN, G. Müdür Yard.
adolen@halkyatirim.com.tr
Işık ÖKTE, Stratejist
iokte@halkyatirim.com.tr
Banu KIVCI TOKALI, Başekonomist
btokali@halkyatirim.com.tr
(212) 314 81 07
(212) 314 81 82
(212) 314 81 88
Ozan DOĞAN, Uzman
odogan@halkyatirim.com.tr
Nurcihan AŞIK, Uzman Yard
nasik@halkyatirim.com.tr
Esengül ÖZDEMİR, Uzman Yard.
eozdemir@halkyatirim.com.tr
(212) 314 81 75
(212) 314 81 83
(212) 314 81 84
Tuğba İNCE, Uzman Yard.
tince@halkyatirim.com.tr
Furkan OKUMUŞ, Uzman Yard.
(212) 314 81 85
(212) 314 81 86
fokumus@halkyatirim.com.tr
(212) 314 81 07
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir. Bu sayfalarda yayınlanan görüş, yorum, haber veya öneriler nedeniyle ortaya çıkacak ticari kazanç veya kayıplardan Halk Yatırım
Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar sayfa ziyaretçilerini bilgilendirme niteliği taşımaktadır. Rapor sayfalarında
yayınlanan hiçbir yazı, görüş, resim, analiz ve diğer sunumlar izin alınmadan yazılı veya görsel basın organlarında yayınlanamaz.
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.