haftalık makroekonomik strateji

HAFTALIK DEĞERLENDİRME - MAKROEKONOMİK STRATEJİ
18.05.2015
Gelişen ekonomilere ilgi sürebilir; ancak ‘temkinli’ para politikasında değişiklik beklenmemeli
 FED’in Mart toplantısından itibaren, ‘güçlü dolar’ temasının zayıflayabileceği ve normalleşme duruşunun gelişen ülkeler
üzerindeki baskısının azalabileceği görüşüyle, küresel piyasalardaki dalgalanmaların ağırlıklı olarak risk iştahının
desteklenmesi yönünde gelişebileceği bir dönem öngörüsünde bulunmuştuk.
 ABD ekonomisinden ikinci çeyrekle ilgili sinyallerin daha çok zayıf yönde gerçekleşiyor olması, gelişen piyasalar üzerinde
azalan baskının son dönemde belirginleşmesine neden olan ana unsur.
 ABD verilerinin zayıf kalmaya devam etmesi, FED’in faiz artırımının zamanı ile boyutuna ait farklı görüşlerin ve verilere olan
hassasiyetin daha da artmasına neden olacaktır.
 Gelişen piyasalar arasında yıl başından beri daha fazla baskı altında kalan ancak son dönemde olumlu ayrışma gösteren iç
dinamiklerde, Euro bölgesinde iyileşme; ikinci çeyrekte büyümede gözlenen toparlanma; petrol fiyatlarındaki dengelenme; ve
seçimler yaklaşırken politik istikrarın devam edeceğine yönelik güçlenen güven ortamının etkili olduğunu söyleyebiliriz.
 Hem Euro bölgesi çerçevesinde dış talepte iyileşme, hem de içeride düzelen güven ortamının etkisiyle, ilk çeyrekteki zayıf
büyümenin ardından, ikinci çeyreğe yönelik öncü sinyaller güçlenme yönünde.
 Küresel risk algılamasındaki düzelme ve içeride piyasa göstergelerindeki rahatlamaya karşın, TCMB’nin bu haftaki faiz
toplantısında, para politikası göstergelerinde ya da genel temkinli duruşunda bir değişiklik beklemiyoruz.
 FED’in verilere artan bağımlılığının, ‘yüksek volatilite’ temasının geçerliliğini korumasına ve gelişen ülke merkez bankalarının
‘temkinli’ tarafta kalma eğiliminin sürmesine neden olacağını düşünüyoruz.
Haftanın son günü açıklanacak enflasyon ve ücret
artışlarının ılımlı kalması, son dönemdeki zayıf büyüme
sinyalleriyle birlikte, para politikasında ‘şahin’likten
uzaklaşan yaklaşımı destekleyecektir.
Gelişen piyasalara ilişkin iyileşen risk algılaması devam edebilir
140
MSCI GOÜ Endeksi
MSCI Türkiye Endeksi
Dolar Endeksi (DXY)
135
130
125
120
115
110
105
100
95
Kaynak:Bloomberg, HLY Yat. Dan. ve Araştırma
05.15
04.15
03.15
02.15
01.15
12.14
11.14
10.14
09.14
08.14
07.14
06.14
05.14
04.14
90
03.14
Bu çerçevede bu hafta, Philly FED ve PMI başta olmak üzere,
devam gelecek olan Mayıs verilerinin aynı doğrultuda
gerçekleşmesinin, faiz artırımının zamanı ile boyutuna ait
FED’in yine bu hafta yayımlayacağı son faiz toplantısına ait
tutanak notlarında, büyüme görünümüyle ilgili ne kadar
güvenli bir duruş sergileyeceği de yine bu algılama içerisinde
değerlendirilecektir.
02.14
ABD ekonomisinden ikinci çeyrekle ilgili sinyallerin daha çok
zayıf yönde gerçekleşiyor olması, gelişen piyasalar üzerinde
azalan baskının son dönemde belirginleşmesine neden olan
ana unsur. Özellikle, geçen Cuma günü açıklanan ve Mayıs
ayına ait ilk veriler niteliğindeki NY FED imalat ve Michigan
endekslerinin beklentilerin altında kalarak, ikinci çeyrekle
ilgili endişeleri artırır bir görüntü sunması, büyüme
görünümü ve para politikası duruşu açısından yeni bir
dönemece işaret ediyor olabilir.
farklı görüşlerin yoğunlaşmasına ve verilere olan
hassasiyetin daha da artmasına neden olacağını rahatlıkla
söyleyebiliriz.
01.14
Gelişen piyasalara yönelik risk algılamasındaki iyileşmenin
belirginleştiği; iç piyasaların da bundan olumlu etkilenen
grubun başında geldiği bir haftayı geride bıraktık.
Hatırlanırsa, FED’in Mart toplantısından itibaren, ‘güçlü
dolar’ temasının zayıflayabileceği ve normalleşme
duruşunun
gelişen
ülkeler
üzerindeki
baskısının
azalabileceği
görüşüyle,
küresel
piyasalardaki
dalgalanmaların ağırlıklı olarak risk iştahının desteklenmesi
yönünde
gelişebileceği
bir
dönem
öngörüsünde
bulunmuştuk.
18.05.2015
Böyle bir küresel risk algılamasında da, gelişen piyasalara
yönelik ilginin devam etmesi beklenebilir. İç piyasalar için
de, yıl başından itibaren daha fazla baskı altında kalması
nedeniyle, küresel risk algılamasındaki iyileşmeden son
dönemde daha fazla yararlanır durumun devam
edebileceğini düşünebiliriz.
Mayıs kapasite kullanımı ve iktisadi yönelim anketi ile
tüketici güven endeksinde güçlenme işaretlerinin devam
etmesi, büyüme ile ilgili iyimserliği güçlendirecektir.
İkinci çeyrekte büyümede toparlanma sinyalleri
İç dengeler olumlu ayrışıyor
130
MSCI GOÜ Para Birimleri Endeksi
Dolar Endeksi (DXY)
USD/TRY
125
120
77
55
76
54
75
53
74
52
73
51
72
50
115
Kapasite Kullanım Oranı (%)
71
110
49
HSBC İmalat PMI Endeksi (Sağ eks.)
04.15
02.15
12.14
10.14
08.14
06.14
04.14
02.14
12.13
10.13
08.13
06.13
04.13
02.13
12.12
100
10.12
06.12
48
08.12
70
105
118
95
85
Reel Kesim Güven Endeksi
116
Tüketici Güven Endeksi (Sağ eks.)
114
05.15
04.15
03.15
02.15
01.15
12.14
11.14
10.14
09.14
08.14
07.14
06.14
05.14
04.14
03.14
02.14
01.14
90
80
112
1
75
110
Kaynak:Bloomberg, HLY Yat. Dan. ve Araştırma
108
Euro bölgesindeki toparlanma iç dengeleri de destekliyor
55
Almanya ZEW Mevcut
Koşullar Endeksi
70
60
Euro Bölgesi İmalat PMI
Endeksi (Sağ eks.)
50
70
106
104
65
102
04.15
01.15
10.14
07.14
04.14
01.14
10.13
07.13
04.13
01.13
10.12
07.12
04.12
01.12
10.11
07.11
60
04.11
100
01.11
İç dinamiklere yönelik olumlu ayrışmada etkili olan unsurları
ise, Euro bölgesinde iyileşme, ikinci çeyrekte büyümede
toparlanma, petrol fiyatlarındaki dengelenme ve seçimler
yaklaşırken politik istikrarın devam edeceğine yönelik
güçlenen güven ortamı olarak özetleyebiliriz. Euro
bölgesindeki toparlanmanın kalıcılığı açısından, bu hafta
açıklanacak ve Mayıs ayına ait PMI, Almanya’da IFO ve ZEW
endekslerinin güçlü gelmesi, içeriye ait büyüme
görünümünde de destekleyici olacaktır. Ayrıca, Euro bölgesi
nihai enflasyon rakamlarının, sınırlı da olsa pozitif bölgeye
geçişe işaret eden bir revizyona tabi olması, ‘negatif
enflasyon’ ortamının geride bırakılması anlamında önemli
görülebilir.
Kaynak:Bloomberg, HLY Yat. Dan. ve Araştırma
Küresel risk algılamasındaki düzelme ve içeride piyasa
göstergelerindeki rahatlamaya karşın, TCMB’nin bu haftaki
faiz toplantısında, para politikası göstergelerinde ya da
genel temkinli duruşunda belirgin bir değişiklik
beklemiyoruz. Her ne kadar ABD verileri ‘ılımlı’ FED
duruşunu destekler yönde gelişiyor olsa da, büyüme
görünümünün netlik kazanmamış olması ve para
politikasının verilere artan bağımlılığının, ‘yüksek volatilite’
temasının geçerliliğini korumasına ve gelişen ülke merkez
bankalarının ‘temkinli’ tarafta kalma eğiliminin sürmesine
neden olacağını düşünüyoruz.
52
40
49
Piyasalardaki rahatlamaya karşın, para politikasında herhangi
bir duruş değişikliği beklemiyoruz
20
46
10
04.15
02.15
12.14
10.14
08.14
06.14
04.14
02.14
12.13
10.13
08.13
06.13
04.13
02.13
12.12
10.12
4
43
08.12
0
Hundreds
30
10,5%
Türkiye 2 Yıllık Tahvil Faizi
10,0%
9,5%
TCMB Ağırlıklı Ortalama
Fonlama Maliyeti
9,0%
8,5%
8,0%
Kaynak:Bloomberg, HLY Yat. Dan. ve Araştırma
7,5%
7,0%
05.15
04.15
03.15
02.15
01.15
12.14
11.14
10.14
09.14
08.14
07.14
Kaynak:Bloomberg, TCMB
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
dolayısıyl
06.14
6,5%
05.14
Hem dış talepte bu olumluluk, hem de içeride düzelen
güven ortamının etkisiyle, ilk çeyrekteki zayıf büyümenin
ardından, ikinci çeyreğe ait öncü sinyallerin toparlanma
işaretleri verdiğini izliyoruz. İçeride bu hafta açıklanacak
18.05.2015
KÜNYE
Banu KIVCI TOKALI
Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma Direktörü
BTokali@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 88
Araştırma
İlknur HAYIR TURHAN
Yönetmen
ITurhan@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 85
Furkan OKUMUŞ
Uzman
FOkumus@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 86
Cüneyt MEHMETOĞLU
Uzman
CMehmetoglu@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 87 31
Mert OSKAN
Uzman Yardımcısı
MOskan@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 87 32
Sertaç OKTAY
Uzman Yardımcısı
Soktay@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 87 26
Kadirhan ÖZTÜRK
Uzman Yardımcısı
Kozturk@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 87 29
Yatırım Danışmanlığı
Evren ÖZTÜRK
Yönetmen
EOzturk@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 83
ÇEKİNCE
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,yetkili kuruluşlar
tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu
tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak Yatırım kararı
verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve 29166 sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren “Elektronik Ticaretin
Düzenlenmesi Hakkında” çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
dolayısıyl