Küresel risk algılaması normalizasyonun baskısı altında

HAFTALIK DEĞERLENDİRME - MAKROEKONOMİK STRATEJİ
02.02.2015
Küresel risk algılaması normalizasyonun baskısı altında
 Küresel merkez bankalarının farklı duruşları, piyasalardaki oynaklığı yüksek tutmaya devam ediyor. Küresel büyümeye
yönelik endişeler karşısında para politikalarının genişlemeci eğilimleri ön planda olmakla birlikte, küresel ekonomi ve piyasalar
üzerinde belirleyici güç olan FED’in normalizasyona yakın duruşu risk algılamasında ağırlığını hissettiriyor ve “zayıf ülke merkez
bankalarının genişlemeci eğilimlerinin dengeleyici bir unsur olamayacağı” görüşümüzü destekliyor.
 Küresel ilginin FED’in normalizasyon sürecine döndüğü mevcut konjonktürde, ABD’de bu hafta açıklanacak PCE enflasyon,
ISM ve tarım dışı gibi kritik veriler öncesinde risk algılamasındaki temkinliliğin devam etmesi beklenebilir. Ekonomik aktivite ve
istihdam piyasasındaki güçlenmenin korunması, FED’in normalizasyon eğiliminin gelişen ülkeler üzerindeki baskısının daha
fazla hissedilmesine yol açacaktır.
 Bu hafta açıklanacak Ocak TÜFE enflasyon oranını %0,90 düzeyinde bekliyoruz. Yıllık enflasyon oranında 1 puanın üzerinde
bir düşüş yaşanması ve küresel risk algılamasının izin vermesi halinde planlanan ara PPK toplantısında, olası faiz indirimi
kararının en fazla 50 baz puan olarak 'ölçülü' olmasını bekliyoruz.
 Yılın ilk ayında işlenmemiş gıda fiyatlarından aldığımız olumsuz sinyaller, gıda fiyatlarının enflasyonu düşürme sürecine
katkısıyla ilgili belirsizliklerin devam ettiğine işaret ediyor.
 Olumlu baz etkisine ek olarak; döviz kuru ve petrol fiyatları, hava koşulları ve toplam talep unsurları gibi kritik bileşenlerin
destekleyici olması durumunda, yıllık enflasyon oranının ilk çeyrekte %6-7; ikinci çeyrekte ise %5-6 bandına inmesi mümkün.
FED’in normalizasyon eğilimi gelişen piyasalarda baskı yaratıyor
1700
1100
1050
1650
1000
1600
950
GOÜ Para Birimleri Endeksi (USD'ye karşı)
30.01.15
01.01.15
01.12.14
900
01.11.14
01.10.14
01.09.14
01.08.14
01.07.14
01.06.14
01.04.14
01.03.14
Kaynak: Bloomberg
01.05.14
GOÜ Borsalar Endeksi (Sağ eks.)
1550
01.02.14
Nitekim, önceki hafta Avrupa merkez bankasının güçlü
likidite programını açıklamasıyla geride kalan toplantısı
sonrasında, FED’in geçen hafta yaptığı faiz toplantısında,
ekonomik aktivitenin hızıyla ilgili iyimser tutumu ve
enflasyonun kısa vadede düşme beklentisine karşın bunun
orta vadeli enflasyon hedefine ulaşılmasına engel
olmayacağı, dolayısıyla normalizasyonun başlamasıyla ilgili
herhangi bir öteleme eğiliminin olmadığının anlaşılması,
özellikle gelişen piyasalara yönelik temkinliliği artırdı. Her ne
kadar faiz artırımını içeren ‘normalizasyonun başlangıcında
sabırlı davranılacağı’ söylemi yinelense ve faiz kararında
takip edilen geniş veri setine ‘dış gelişmeler’ de eklenmiş
olsa da, ana eğilimin korunmasının baskısı hissedildi.
Aslında, 2015 yılı boyunca da, küresel risk algılamasının
sözkonusu iki farklı para politikası duruşu arasında
dalgalanmalar göstererek şekillenmesini bekliyoruz. Küresel
ilginin FED’in normalizasyon sürecine döndüğü mevcut
konjonktürde, geçen Cuma günü ABD’de açıklanan ve
beklentilerin altında gelse de büyüme ivmesinin devam
ettiğini gösteren verinin ardından, bu hafta PCE enflasyon,
ISM ve tarım dışı istihdam gibi kritik veriler öncesinde risk
algılamasındaki temkinlilik devam edebilir. Ekonomik
aktivite ve istihdam piyasasındaki güçlenmenin korunması,
FED’in normalizasyon eğiliminin gelişen ülkeler üzerindeki
baskısının daha fazla hissedilmesine yol açacaktır.
01.01.14
Küresel merkez bankalarının farklı duruşları, piyasalardaki
oynaklığı yüksek tutmaya devam ediyor. Küresel büyümeye
yönelik endişeler karşısında para politikalarının genişlemeci
eğilimleri ön planda olmakla birlikte, küresel ekonomi ve
piyasalar
üzerinde
belirleyici
güç
olan
FED’in
normalizasyona yakın duruşu, risk algılamasında ağırlığını
hissettiriyor ve “zayıf ülke merkez bankalarının genişlemeci
eğilimlerinin
dengeleyici
bir
unsur
olamayacağı”
görüşümüzü destekliyor.
02.02.2015
Petrol fiyatlarındaki düşüşün dezenflasyon sürecine katkısı
16%
130
Enerji Enflasyonu (Yıllık değ.)
Enerji Enflasyonu (Aylık değ.)
Brent Petrol Spot (Sağ eks., dolar)
14%
12%
120
110
10%
8%
100
6%
90
4%
80
2%
70
0%
Eki.14
Ara.14
Ağu.14
Nis.14
Haz.14
Ara.13
Şub.14
Eki.13
Ağu.13
Nis.13
Haz.13
60
Ara.12
-2%
Şub.13
Küresel risk algılamasında yaşanan bu dalgalanma, içeride
bu hafta açıklanacak Ocak enflasyonu ve faiz kararı gibi iki
önemli dengeye ait gerçekleşme ve kararları daha da kritik
bir hale getiriyor. Salı günü açıklanacak Ocak TÜFE
enflasyon oranını %0,90 düzeyinde ve ortalama piyasa
beklentisi olan %0,7’nin üzerinde bekliyoruz. Özellikle
işlenmemiş gıda fiyatlarından aldığımız olumsuz sinyaller,
gıda fiyatlarının enflasyonu düşürme sürecine katkısıyla ilgili
belirsizliklerin devam ettiğine işaret ediyor. Ocak sonunda
yıllık gıda enflasyonu %11’lere gerileyebilecek olsa da, hala
tüm yıl için öngörülen %9’luk hedefe göre güven farkının
devam ettiğini gösteriyor. Üstelik, uluslararası gıda
fiyatlarındaki ılımlı seyrin içeriye yansımadığını da izliyoruz.
Uluslararası gıda fiyatları yurt içi gıda fiyatlarında fazla etkili değil
15%
10%
5%
10%
0%
Kaynak: TCMB, TÜİK , Reuters, HLY Yat. Dan. ve Araştırma
-5%
5%
-10%
-15%
12.14
10.14
08.14
06.14
04.14
02.14
12.13
10.13
08.13
06.13
02.13
12.12
10.12
08.12
06.12
04.12
02.12
12.11
10.11
0%
04.13
TÜFE (yıllık değ.)
Türkiye Gıda Fiyat Endeksi (yıllık değ.)
FAO Gıda Fiyat Endeksi (yıllık değ., sağ eks.)
Kaynak: FAO , TÜİK, HLY Yat. Dan. ve Araştırma
Geçen ayın enflasyonunda baskı yaratan diğer bir unsur da,
alkol ve tütün fiyatlarına gelen zamlar. Aylık enflasyon
oranında 0,3 puan civarında bir etkisinin olduğunu
hesaplıyoruz.
Diğer taraftan, benzin fiyatlarında devam eden düşüş ve
giyim fiyatlarındaki mevsimsel indirimler, aylık enflasyon
oranını sınırlayabilecek en önemli bileşenler. TCMB’nin
çalışmasına göre, petrol fiyatlarındaki düşüşlerin rafineri
çıkış fiyatına birebir yansıdığı varsayımı altında, uluslararası
petrol fiyatlarındaki düşüşün yaklaşık 1/3 oranında yurt içi
benzin fiyatlarına yansıdığını biliyoruz. Daha ayrıntılı olarak,
Brent petrol fiyatlarındaki %10’luk bir düşüş, içeride benzin
fiyatlarında ilk 2 ay sonunda %2,8, 1 yıl sonunda %3, 2 yıl
sonunda ise %3,3’lük azalışa neden oluyor. TÜFE oranı
üzerindeki etkisi ise, 1 ve 2 yıl sonunda, sırasıyla %0,41 ve
%0,49’luk düşüşler şeklinde.
Aylık enflasyon oranına yönelik temkinli yaklaşımımıza
karşın, olumlu baz etkisi sayesinde, yıllık enflasyonun 1
puanın üzerinde bir düşüş kaydederek, Ocak sonu itibariyle
%7’nin biraz üzerinde kalması hatta altına inmesi mümkün
görünüyor. Bilindiği gibi, 2015 yılı enflasyonunda, TÜFE alt
kalemlerindeki baz etkisi önemli olacak. Yıl genelinde en
büyük katkının temel mal, enerji ve işlenmemiş gıda kaynaklı
olarak gıda grubundaki baz etkilerinden gelmesi bekleniyor.
Ancak, yılın ilk ayında görebileceğimiz üzere, gıda kaynaklı
baz etkisine karşı biraz daha ihtiyatlı yaklaşılması
gerektiğini düşünüyoruz. Baz etkisinin genel olarak, Ağustos
ayına kadar olumlu yönde etkili olması beklenirken; yılın son
beş ayında ise etkinin terse dönebileceği görülüyor.
Olumlu baz etkisi temel mal, enerji ve işlenmemiş gıdada belirgin
Kaynak: TCMB
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
dolayısıyl
02.02.2015
Ancak dezenflasyon sürecinde, olumlu baz etkisinin tek
başına yeterli olmayacağı; döviz kuru ve petrol fiyatları,
hava koşulları ve toplam talep unsurları gibi kritik
bileşenlerin de destekleyici olması gerektiğini biliyoruz.
Sözkonusu desteğin oluşması durumunda ise, yıllık
enflasyon oranının ilk çeyrekte %6-7; ikinci çeyrekte ise %56 bandına hızlı bir düşüş kaydetmesi mümkün.
Enflasyonun tarihi düşük seviyelere kalıcı olarak inmesi için,
para politikasında ‘ölçülü’ adımlar gerekiyor
12%
10%
8%
6%
Çekirdek Enflasyon ("I", yıllık değ.)
TÜFE (Yıllık değ.)
HLY TÜFE Tahmini(Yıllık değ.)
4%
12.16
06.16
12.15
06.15
12.14
06.14
12.13
06.13
12.12
06.12
12.11
06.11
12.10
06.10
12.09
06.09
12.08
2%
Kaynak: TÜİK, HLY Yat. Dan. ve Araştırma
Bu çerçevede, TCMB'nin Ocak enflasyonunun yıllık oranda 1
puanın üzerinde bir düşüşe işaret etmesi halinde yapması
beklenen ara PPK toplantısında alabileceği faiz indirimi
kararının 'ölçülü' olması daha da kritik bir hale geliyor.
İçeride enflasyon görünümü, dışarıda ise küresel sermaye
hareketlerinin izin vermesi halinde, para politikasında
atılabilecek genişlemeci adımların ‘ölçülü’ olmasının, kur
istikrarı ve para politikası kredibilitesi açısından önemli
olacağını; enflasyonun tarihi düşük seviyelere kalıcı olarak
inmesini sağlayabileceğini düşünüyoruz. Nitekim, TCMB’nin
geçen Cuma günkü yazılı açıklamasında, faiz indiriminde
büyük adımların beklenmemesi gerektiğine yönelik sinyal
verdiğini söyleyebiliriz.
Verim eğrisi yataya yakın ters eğimli
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
-2%
-3%
-4%
01.15
11.14
09.14
07.14
05.14
03.14
01.14
11.13
09.13
07.13
05.13
01.13
03.13
Türkiye (5Y-BIST Bankalararası Repo) Faiz Farkı
-5%
Kaynak: Bloomberg , Borsa İstanbul
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
dolayısıyl
02.02.2015
DIŞ DENGE VE REEL KUR
Grafik2:Altın İhracatı ve İthalatı
Grafik1:Cari Denge
3,0
85
CA 12 aylık kümülatif
(USD milyar)
75
Altın İhracatı* (2013)
Altın İhracatı* (2014)
Altın İthalatı* (2013)
Altın İthalatı* (2014)
2,0
55
Altın ve Enerji Hariç CA
12 aylık kümülatif (USD
milyar)
45
Altın Hariç CA 12 aylık
kümülatif (USD milyar)
65
1,0
0,0
35
25
-1,0
15
-2,0
5
-5
Kasım
Ekim
Eylül
Ağustos
Temmuz
Aralık
4,0
3,0
2,0
60
1,0
0,0
55
-1,0
50
-2,0
01.15
11.14
09.14
07.14
05.14
03.14
-3,0
01.14
45
11.13
-1,5
01.15
40
11.14
-1,0
09.14
45
07.14
-0,5
05.14
0,0
50
03.14
55
01.14
0,5
11.13
1,0
65
09.13
1,5
60
09.13
Haziran
2,0
65
07.13
Aylık Net Değişim (Milyar
USD,sağ eks.)
DIBS Stok (Milyar USD)
07.13
Hisse Stok (Milyar USD)
5,0
70
05.13
70
2,5
03.13
75
Aylık Net Değişim (Milyar
USD,sağ eks.)
05.13
Mayıs
Grafik4:Portföy Yatırımları- Bono (Net)
01.13
80
Kaynak:TCMB
Kaynak:TCMB
Grafik6: Reel Kur Endeksi
110
50
105
49
100
48
95
47
90
46
85
45
80
114,1
112,8
115
51
12.10
02.11
04.11
06.11
08.11
10.11
12.11
02.12
04.12
06.12
08.12
10.12
12.12
02.13
04.13
06.13
08.13
10.13
12.13
02.14
04.14
06.14
08.14
10.14
12.14
120
52
12.11
02.12
04.12
06.12
08.12
10.12
12.12
02.13
04.13
06.13
08.13
10.13
12.13
02.14
04.14
06.14
08.14
10.14
12.14
53
Kaynak:Thomson Reuters, HLY Araştırma
125,5
125
İhracat Ağırlıklı Küresel PMI Endeksi
101,5
130
55
121,1
Grafik5:HLY İhracat Ağırlıklı Küresel PMI Endeksi
103,3
03.13
Nisan
Kaynak:TCMB
Grafik3:Portföy Yatırımları- Hisse Senedi (Net)
01.13
Mart
11.14
08.14
05.14
02.14
11.13
08.13
05.13
02.13
11.12
08.12
05.12
02.12
11.11
08.11
05.11
02.11
11.10
08.10
05.10
02.10
11.09
08.09
05.09
02.09
11.08
Kaynak:TCMB,HLY Araştırma
Şubat
Ocak
-3,0
-15
54
*Milyar USD
Kaynak:TCMB, HLY Araştırma
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
PARA POLİTİKASI VE PİYASA FAİZ GÖSTERGELERİ
02.02.2015
Grafik8:Türkiye 5 Yıl ve BIST Bankalararası Repo Farkı
Grafik7:Para Politikası ve Piyasa Faiz Oranları
4%
11,25%
Faiz Koridoru
3%
TCMB Ort. Fonlama Maliyeti
10,50%
2%
BIST Bankalararası Repo (Gecelik)
1%
9,75%
0%
9,00%
-1%
-2%
8,25%
-3%
-4%
Kaynak:TCMB
Kaynak:Thomson Reuters, HLY Araştırma
Grafik9:TCMB Döviz Varlık Göstergeleri
Grafik10:Türkiye ve GOÜ’de Kurdaki Volatilite
01.15
11.14
09.14
07.14
05.14
03.14
01.14
11.13
09.13
03.13
01.13
07.13
Türkiye (5Y-BIST Bankalararası Repo) Faiz Farkı
-5%
05.13
29.01.15
29.12.14
29.11.14
29.10.14
29.09.14
29.08.14
29.07.14
7,50%
1,6%
50
USD/TL
GOÜ Ortalama
1,4%
1,2%
45
1,0%
0,8%
40
0,6%
0,4%
35
Net Dış Varlıklar (Milyar $)
0,2%
Net Döviz Pozisyonu (Milyar $)
Kaynak:TCMB,HLY Araştırma
Kaynak:HLY Araştırma, Thomson Reuters
Grafik11: Krediler(13 Haftalık ort. yıl., kur etk. arın.)
Grafik12:Piyasa Likiditesi ve Kur
24%
55
01.15
12.14
11.14
10.14
09.14
08.14
06.14
09.14
11.14
01.15
09.13
11.13
01.14
03.14
05.14
07.14
09.12
11.12
01.13
03.13
05.13
07.13
01.12
03.12
05.12
07.12
07.14
0,0%
30
2,45
TCMB Net Fonlama (Milyar TL)
USD/TRY (Sağ eks.)
22%
50
2,40
20%
18%
45
2,35
40
2,30
35
2,25
30
2,20
16%
14%
12%
10%
Toplam Krediler (13 haftalık ort., yıllıklandırılmış, kur etkisinden arındırılmış)
30.10.14
03.11.14
07.11.14
11.11.14
15.11.14
19.11.14
23.11.14
27.11.14
01.12.14
05.12.14
09.12.14
13.12.14
17.12.14
21.12.14
25.12.14
29.12.14
02.01.15
06.01.15
10.01.15
14.01.15
18.01.15
22.01.15
26.01.15
30.01.15
01.15
12.14
11.14
10.14
09.14
08.14
07.14
06.14
05.14
04.14
8%
Kaynak:TCMB, HLY Araştırma
Kaynak: TCMB,HLY Araştırma
Tablo: Krediler 13 Haftalık Ortalama Yıllıklandırılmış Kur Etkisinden Arındırılmış (BDDK rakamları ile)
23 Ocak
16 Ocak
9 Ocak
02 Ocak
26 Aralık
19 Aralık
12 Aralık
05 Aralık
28 Kasım
21 Kasım
14 Kasım
07 Kasım
13 Haftalık ortalama
18,0%
23,1%
16,8%
16,4%
18,5%
19,1%
19,5%
20,1%
19,3%
19,3%
18,0%
19,5%
Yıllık
15,6%
17,2%
16,3%
16,4%
15,7%
15,9%
16,5%
16,7%
16,2%
16,1%
16,3%
16,5%
Kaynak: BDDK, HLY Araştırma * Yıllık rakamlarda değişimlerin ortalamaları kullanılmıştır.
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
GLOBAL EKONOMİK GÖRÜNÜM
02.02.2015
Grafik13: ABD GSYİH ve 10 Yıllık Gösterge Tahvil
Grafik14: ABD Tarım Dışı İstihdam ve İşsizlik Oranı
5,5%
ABD GSYİH (yıllık değ.)
ABD 10Y Tahvil faizi (sağ eks.)
5,0%
600
10,0%
400
9,0%
200
8,0%
0
7,0%
5,0%
3,0%
4,5%
1,0%
4,0%
-1,0%
3,5%
Kaynak: Thomson Reuters
6,0%
İşsizlik Oranı (sağ eks.)
12.14
06.14
12.13
06.13
12.12
06.12
5,0%
12.11
-400
12.14
06.14
12.13
06.13
12.12
06.12
12.11
06.11
12.10
06.10
12.09
06.09
12.08
06.08
12.07
1,5%
06.07
-9,0%
12.06
2,0%
Tarım Dışı İstihdam (bin kişi)
-200
06.11
2,5%
-7,0%
12.10
-5,0%
06.10
3,0%
12.09
-3,0%
Kaynak: Thomson Reuters
Grafik16: ABD ISM İmalat ve Hizmetler PMI Endeksleri
Grafik15: ABD TÜFE ve Kişisel Tüketim Harcamaları
6,0%
2,5%
ISM İmalat PMI
Sınır
ISM Hizmetler PMI
ABD TÜFE (yıllık değ.)
5,0%
2,3%
PCE Çekirdek Enflasyon (sağ eks.,yıllık
2,1%
değ.)
4,0%
3,0%
Ocak 13
Aralık 14 60
Şubat 13
Kasım 14
Mart 13
55
Ekim 14
Nisan 13
1,9%
Eylül 14
2,0%
1,7%
1,0%
1,5%
0,0%
1,1%
-3,0%
0,9%
Temmuz 14
40
Nisan 14
Mart 14
Şubat 14
Eylül 13
Ocak 14
Kaynak: Thomson Reuters
Grafik17: ABD Güven Endeksleri
Grafik18: ABD Konut Piyasası
Michigan Tüketici Güven End.(1964=100, sağ
eks.)
96
88
80
72
64
56
48
40
32
Kaynak: Thomson Reuters
01.15
07.14
01.14
07.13
01.13
07.12
01.12
07.11
01.11
07.10
01.10
07.09
01.09
07.08
01.08
07.07
01.07
24
Ekim 13
Kasım 13
Aralık 13
500
Yeni Konut Satışları (bin adet)
450
S&P CaseShiller Konut Fiyat
Endeksi (yıllık değ., sağ eks.)
400
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
-5,0%
350
-10,0%
300
-15,0%
250
-20,0%
12.08
04.09
08.09
12.09
04.10
08.10
12.10
04.11
08.11
12.11
04.12
08.12
12.12
04.13
08.13
12.13
04.14
08.14
12.14
98
95
92
89
86
83
80
77
74
71
68
65
62
59
56
53
ABD Tüketici Güveni (1985=100)
104
Temmuz 13
Ağustos 13
Kaynak: Thomson Reuters
112
Haziran 13
Mayıs 14
12.06
04.07
08.07
12.07
04.08
08.08
12.08
04.09
08.09
12.09
04.10
08.10
12.10
04.11
08.11
12.11
04.12
08.12
12.12
04.13
08.13
12.13
04.14
08.14
12.14
-2,0%
45
Haziran 14
1,3%
-1,0%
Mayıs 13
50
Ağustos 14
Kaynak: Thomson Reuters
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
GELİŞMEKTE OLAN ÜLKE EKONOMİLERİ İLE KARŞILAŞTIRILMALI EKONOMİK GÖSTERGELER
MERKEZ BANKALARI FAİZ ORANLARI
Mevcut
BRIC
Brezilya
Çin
Hindistan
Rusya
GELİŞMEKTE OLAN AVRUPA
Çek Cumhuriyeti
Macaristan
Polonya
Romanya
Türkiye
ASYA-PASİFİK
Güney Kore
Tayland
Malezya
Endonezya
AFRİKA & AMERİKA
Güney Afrika
Meksika
Şili
TÜFE ENFLASYON ORANLARI (yıllık)
2014 sonu
2013 sonu
2012 sonu
12,25%
5,60%
7,75%
15,00%
11,75%
5,60%
8,00%
17,00%
10,00%
6,00%
7,75%
5,50%
7,25%
6,00%
8,00%
5,50%
0,05%
2,10%
2,00%
2,50%
7,75%
0,05%
2,10%
2,00%
2,75%
8,25%
0,05%
3,00%
2,50%
4,00%
4,50%
0,05%
5,75%
4,25%
5,25%
5,50%
2,00%
2,00%
3,25%
7,75%
2,00%
2,00%
3,25%
7,75%
2,50%
2,25%
3,00%
7,50%
2,75%
2,75%
3,00%
8,00%
5,75%
3,00%
3,00%
5,75%
3,00%
3,00%
5,00%
3,50%
4,50%
5,00%
4,50%
5,00%
Kaynak: Thomson Reuters, HLY Araştırma
BRIC
Brezilya
Çin
Hindistan
Rusya
GELİŞMEKTE OLAN AVRUPA
Çek Cumhuriyeti
Macaristan
Polonya
Romanya
Türkiye*
ASYA-PASİFİK
Güney Kore
Tayland
Malezya
Endonezya
AFRİKA & AMERİKA
Güney Afrika
Meksika
Şili
1Ç14
3Ç14
2014
(9ay)
2013
6,4%
1,5%
7,8%
11,4%
5,9%
2,5%
9,5%
6,5%
5,8%
2,5%
10,6%
6,5%
6,5%
4,1%
6,5%
6,1%
0,1%
-0,9%
-1,0%
0,8%
8,2%
0,1%
0,3%
0,1%
1,5%
8,2%
1,4%
0,4%
0,7%
1,6%
7,4%
2,4%
5,0%
2,4%
5,0%
6,2%
2,4%
4,1%
4,6%
3,1%
10,4%
0,8%
0,6%
2,7%
8,4%
0,8%
0,6%
2,9%
8,4%
1,1%
1,7%
3,2%
8,1%
1,4%
3,6%
1,2%
4,3%
4,2%
3,5%
3,0%
3,8%
5,3%
4,1%
4,6%
6,3%
4,1%
4,6%
5,4%
4,0%
3,0%
5,7%
3,6%
1,5%
6,1%
3,8%
4,4%
2012
1,9%
7,4%
4,6%
0,9%
-0,9%
7,5%
5,7%
0,8%
-0,2%
7,3%
5,3%
0,7%
0,3%
7,4%
5,2%
0,8%
2,5%
7,7%
5,0%
1,3%
1,0%
7,7%
4,7%
3,4%
2,5%
2,8%
3,2%
2,4%
2,9%
2,6%
3,7%
3,4%
4,0%
4,8%
2,3%
3,9%
3,5%
1,4%
2,2%
2,4%
3,2%
3,3%
3,3%
1,7%
2,4%
3,6%
3,4%
2,9%
2,8%
-0,4%
0,2%
1,3%
2,0%
4,1%
-1,2%
-1,8%
2,0%
0,4%
2,1%
2,8%
1,0%
5,9%
5,2%
4,0%
-0,5%
6,2%
5,2%
3,5%
0,4%
6,5%
5,1%
3,3%
0,6%
5,6%
5,0%
3,6%
0,2%
6,1%
5,1%
2,8%
3,1%
4,7%
5,3%
2,0%
6,4%
5,6%
6,2%
1,4%
4,0%
2,0%
1,9%
1,9%
2,7%
1,3%
1,6%
1,9%
1,4%
2,2%
0,8%
1,5%
1,9%
1,8%
1,9%
1,1%
4,4%
2,5%
4,0%
5,6%
Kaynak: Thomson Reuters, IMF WEO Ekim’14, * HLY Araştırma
BRIC
Brezilya
Çin
Hindistan
Rusya
GELİŞMEKTE OLAN AVRUPA
Çek Cumhuriyeti
Macaristan
Polonya
Romanya
Türkiye*
ASYA-PASİFİK
Güney Kore
Tayland
Malezya
Endonezya
AFRİKA & AMERİKA
Güney Afrika
Meksika
Şili
2014T
2013
2012
2011
-3,5%
1,8%
-1,3%
2,7%
-3,4%
2,5%
-4,4%
2,9%
-2,4%
2,3%
-4,8%
3,7%
-2,1%
1,9%
-4,2%
5,1%
-0,2%
2,5%
-1,5%
-1,2%
-5,7%
-1,8%
2,2%
-3,0%
-2,0%
-7,9%
-2,4%
1,7%
-3,5%
-3,9%
-6,2%
-2,8%
0,8%
-4,9%
-4,5%
-9,7%
5,8%
2,9%
4,3%
-3,2%
4,6%
0,1%
3,5%
-3,4%
2,0%
0,0%
6,1%
-2,7%
2,3%
1,7%
11,6%
0,2%
-5,7%
-1,9%
-1,8%
-6,1%
-1,3%
-4,6%
-6,3%
-1,2%
-3,5%
-3,4%
-1,0%
-1,3%
Kaynak: IMF WEO Ekim’14, * HLY Araştırma
BRÜT DÖVİZ REZERVLERİ (IMF Tanımıyla)
Kaynak: Thomson Reuters
6,4%
1,5%
5,0%
11,4%
CARİ DENGE (GSYİH’ye oranla)
2Ç14
0,3%
7,4%
5,6%
0,2%
(Milyar Dolar)
BRIC
Brezilya
Çin
Hindistan
Rusya
GELİŞMEKTE OLAN AVRUPA
Çek Cumhuriyeti
Macaristan
Polonya
Romanya
Türkiye
ASYA-PASİFİK
Güney Kore
Tayland
Malezya
Endonezya
AFRİKA & AMERİKA
Güney Afrika
Meksika
Şili*
Mevcut 2014 sonu 2013 sonu 2012 sonu 2011 sonu
BRIC
Brezilya
Çin
Hindistan
Rusya
GELİŞMEKTE OLAN AVRUPA
Çek Cumhuriyeti
Macaristan
Polonya
Romanya
Türkiye*
ASYA-PASİFİK
Güney Kore
Tayland
Malezya
Endonezya
AFRİKA & AMERİKA
Güney Afrika
Meksika
Şili
Kaynak: Thomson Reuters, IMF WEO Ekim’14, * HLY Araştırma
BÜYÜME ORANLARI (yıllık)
2014T
02.02.2015
BRÜT KAMU BORCU (GSYİH’ye oranla)
mevcut
2013
2012
2011
354,8
3.843,0
322,0
327,7
349,0
3.821,3
293,1
456,4
362,1
3.311,5
294,9
473,1
343,2
3.181,1
296,7
441,2
49,7
40,9
94,1
39,0
108,8
48,5
44,9
94,0
44,7
110,3
37,4
41,8
96,1
41,2
101,7
35,2
86,8
43,0
78,3
353,6
149,1
106,7
105,5
335,6
159,0
121,9
92,9
316,8
171,1
126,4
105,3
298,2
165,2
120,2
103,4
44,3
184,6
40,5
45,0
168,2
41,1
44,2
153,5
41,6
43,0
141,9
42,0
(%)
BRIC
Brezilya
Çin
Hindistan
Rusya
GELİŞMEKTE OLAN AVRUPA
Çek Cumhuriyeti
Macaristan
Polonya
Romanya
Türkiye
ASYA-PASİFİK
Güney Kore
Tayland
Malezya
Endonezya
AFRİKA & AMERİKA
Güney Afrika
Meksika
Şili
Kaynak: Bloomberg
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
2013
2012
2011
59,2
31,7
51,8
7,9
58,8
31,7
51,7
7,7
54,2
38,5
50,5
8,3
46,0
80,2
58,2
38,9
36,6
46,2
79,2
57,1
37,2
36,1
41,4
80,8
53,4
38,6
40,0
35,8
47,5
54,6
24,2
35,1
45,7
53,3
23,0
33,6
44,9
51,8
24,1
45,4
37,7
13,9
42,3
35,8
11,9
38,6
35,4
11,2
VERİ GÜNDEMİ VE MAKRO TAHMİNLERİMİZ
02.02.2015
Haftalık Yurtdışı Veri Gündemi
02.Şub ABD
02.Şub ABD
02.Şub ABD
03.Şub ABD
04.Şub ABD
05.Şub ABD
06.Şub ABD
06.Şub ABD
02.Şub Euro Bölgesi
04.Şub Euro Bölgesi
05.Şub İngiltere
02.Şub İngiltere
02.Şub İngiltere
02.Şub Japonya
02.Şub Japonya
03.Şub Japonya
02.Şub Çin
02.Şub Almanya
05.Şub Almanya
06.Şub Almanya
Kaynak:Bloomberg
Dönemi Beklenti Önceki
Aralık
0,2%
0,2%
Aralık
-0,2%
0,6%
Ocak
54,7
55,5
Aralık
-2,0%
-0,7%
Ocak
220
241
Aralık
-38,0
-39,0
Ocak
5,5%
5,6%
Ocak
233
252
Ocak
51,0
51,0
Aralık
0,0%
0,6%
Şubat
0,5%
0,5%
Ocak
52,7
52,5
Ocak
0,0%
0,9%
Ocak
52,1
Ocak
-8,8%
Ocak
52,1
Ocak
49,8
49,8
Ocak
51,0
51,0
Aralık
1,5%
-2,4%
Aralık
0,4%
-0,1%
Kişisel Gelirler
Kişisel Harcamalar
ISM İmalat PMI
Fabrika Siparişleri (Aylık değ.)
ADP İstihdam Değişimi (Bin kişi)
Dış Ticaret Dengesi (Milyar $)
İşsizlik Oranı
Tarım Dışı İstihdam (Bin kişi)
Markit İmalat PMI
Perakende Satışlar (Aylık değ.)
BOE Faiz Oranı
Markit İmalat PMI
Halifax Konut Fiyat Endeksi (Aylık değ.)
Markit İmalat PMI
Araç Satışları (Yıllık değ.)
Parasal Taban (Yıllık değ.)
HSBC İmalat PMI
Markit İmalat PMI
Fabrika Siparişleri (Aylık değ.)
Sanayi Üretimi (Aylık değ.)
Haftalık Yurtiçi Veri Gündemi
02.Şub
03.Şub
03.Şub
03.Şub
04.Şub
Dönemi
Ocak
Ocak
Ocak
Ocak
Ocak
HSBC İmalat PMI
TÜFE (Yıllık değ.)
Çekirdek TÜFE (Yıllık değ.)
ÜFE (Yıllık değ.)
Reel Efektif Döviz Kuru
Beklenti
*7,03%
8,10%
3,46%
-
Önceki
51,4
8,17%
8,73%
6,36%
112,8
Kaynak:Bloomberg,TCMB, *HLY Yat. Dan.ve Araştırma Tahmin
Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler
Orta Vadeli Program
2013
2014T 2015T 2016T
TÜFE Enflasyon (dönem sonu)
7,4%
9,4%
6,3%
5,0%
Çekirdek Enflasyon (dönem sonu)
7,1%
GSYİH (Milyar TL)
1.565
1.764 1.945 2.150
GSYİH (Milyar $)
822
810
850
907
GSYİH Büyüme
4,1%
3,3%
4,0%
5,0%
GSYİH Deflatör
6,1%
9,1%
6,0%
5,3%
Cari Açık (Milyar $)
65,1
46,0
46,0
49,2
İhracat (Milyar $)
151,8
160,5 173,0 187,4
İthalat (Milyar $)
251,7
244,0 258,0 276,8
Cari Açık / GSYİH
7,9%
5,7%
5,4%
5,4%
Politika Faizi (dönem sonu)
4,5%
Gösterge Tahvil Faizi (dönem sonu)
9,9%
Gösterge Tahvil Faizi (ort)
7,2%
USD/TRY (dönem sonu)
2,13
USD/TRY (ortalama)
1,90
2,18
2,29
2,37
Bütçe açığı / GSYİH
1,2%
1,4%
1,1%
0,7%
Faiz dışı fazla / GSYİH
2,0%
1,5%
1,7%
1,8%
Kaynak: TCMB, TÜİK, HLY Araştırma
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
HLY Araştırma
2014T 2015T 2016T
8,2%
6,8% 6,5%
8,7%
7,1% 6,9%
1.756 1.954 2.176
803
821 870
2,9%
4,0% 4,5%
9,0%
7,0% 6,6%
45,5
36,0 42,0
157,7 172,0 185,0
242,2 249,0 270,0
5,7%
4,4% 4,8%
8,25%
7,5% 8,0%
8,2%
8,0% 8,5%
9,3%
7,6% 8,3%
2,33
2,46 2,55
2,19
2,38 2,50
1,3%
1,9% 1,3%
1,6%
0,9% 1,2%
02.02.2015
KÜNYE
Banu KIVCI TOKALI
Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma Direktörü
BTokali@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 88
İlknur HAYIR TURHAN
Yönetmen
ITurhan@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 85
Ozan DOĞAN
Uzman
ODogan@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 87 30
Furkan OKUMUŞ
Uzman Yardımcısı
FOkumus@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 86
Cüneyt MEHMETOĞLU
Uzman Yardımcısı
CMehmetoglu@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 87 31
Mert OSKAN
Uzman Yardımcısı
MOskan@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 87 32
Sertaç Oktay
Uzman Yardımcısı
Soktay@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 87 26
ÇEKİNCE
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı
hizmeti,yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer
alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun
olmayabilir. Bu nedenle,sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.