haftalık bülten 3 Kasım 2014 Geçen haftanın özeti

haftalık bülten
3haftalık
Kasımbülten
2014
Ecicek
Geçen haftanın özeti
İnan Demir
TCMB’nin 2014 enflasyonu tahmini %8.9. Başkan Başçı’nın
konuşmasıyla sunulan TCMB’nin dördüncü çeyrek enflasyon
raporuna göre, bankanın enflasyon tahminleri 2014 için %7.6’dan
%8.9’a, 2015 için %5’ten %6.1’e yükseltildi. Bu tahminler sırasıyla
%9.4 ve %6.3 olan Orta Vadeli Program tahminlerinden düşük
kalırken, Başçı bunu petrol ve gıda fiyatları varsayımlarındaki
değişikliklerle açıkladı.
TCMB 2014 için gıda enflasyonu varsayımını %9’dan %12.5’e
yükseltti; bunun bu yılın enflasyonuna katkısı 0.8 yüzde puan oldu.
Son enerji zamları ve hizmet fiyatlarındaki olumsuz seyir de yukarı
revizyonun sebepleri arasında sayıldı. Öte yandan, petrol
fiyatlarındaki düşüşün, enflasyona olumlu etki yapacağı da
belirtildi. TCMB’nin 2014 ve 2015 için petrol fiyatı varsayımları,
sırasıyla 108 ve 106 dolar seviyelerinden, 102 ve 92 dolara çekildi.
Başkan Başçı, TCMB’nin getiri eğrisini yataya yakın tutarak para
politikasındaki sıkı duruşu sürdüreceğini tekrarladı. Bununla
beraber, Başçı bir soru üzerine, küresel gelişmeler ya da enflasyon
beklentilerinin iyileşmesi sebebiyle uzun vadeli faizler aşağı geldiği
takdirde, ölçülü faiz indirimi yapılabileceğini de belirtti.
Biz ise, 2014 enflasyonunu TCMB tahmininden yukarıda %9.4
olarak tahmin ediyoruz. Önümüzdeki yılda da, enflasyondaki
düşüşün sınırlı olacağını ve 2015 sonu enflasyonunun da
enflasyon hedefinin bir hayli üzerinde %7.5’te olacağını
öngörüyoruz. Bu şartlar altında, TCMB’nin sıkı para politikası
duruşunu takip etmeyi sürdürmesi gerekecektir. Bununla birlikte,
Başçı’nın da söylediği gibi, küresel gelişmelerin uzun vadeli faizleri
aşağı çekmesi durumunda, kısa vadeli faizlerin indirilebileceğini
göz ardı etmiyoruz.
Dış ticaret açığı Eylül’de güçlü ihracat artışıyla geriledi. Eylül
ayı dış ticaret açığı 6.9 milyar dolar oldu. Böylelikle bizim 6.5 milyar
dolarlık tahminimizin üzerinde gerçekleşen açık, 7.4 milyar dolar
olan piyasa beklentisinin ise altında kaldı. Aylık ihracat geçen yıla
göre %4.6 artarak 13.7 milyar dolar, ithalatsa %0.2 azalarak 20.6
milyar dolar olarak kaydedildi. Dış ticaret açığındaki düşüş ise
%8.4 oldu. Bunun sonucunda, Ağustos’ta 86.4 milyar dolar olan dış
ticaret açığı 85.7 milyar dolara düştü.
Jeopolitik gelişmelerin ihracat üzerindeki olumsuz etkilerinin büyük
ölçüde kaybolduğu görülüyor. Temmuz ve Ağustos’ta sırasıyla
yıllık bazda %45 ve %26 oranlarında düşmüş olan Irak’a ihracat,
Eylül’de %11 düştü. Daha önemlisi, Irak ve İran beraber
+(90) 212 318 5087
inan.demir@finansbank.com.tr
Deniz Çiçek
+(90) 212 318 5086
deniz.cicek@finansbank.com.tr
Gökçe Çelik
+(90) 212 318 5096
gokce.celik@finansbank.com.tr
haftalık bülten
değerlendirildiğinde, İran’a ihracatın %68 artmasıyla, bu iki ülkeye ihracat %6.2
artmış oldu. Bu da Türkiye’nin Irak’ın güney bölgeleriyle olan ticaretinin, İran
kanalıyla yeniden tesis edildiğini gösteriyor. Bu gelişme, Eylül’de güçlü
seyreden ihracat artışına katkı yapmış görünüyor.
İthalat tarafında, tüketim ve sermaye mallarının ithalatı sırasıyla %8.4 ve %3.3
azalırken, ara malı ithalatı %2 arttı. Bu da kredi büyümesindeki hızlanmanın
işaret ettiği iç talepteki canlanmayla tutarlı bir gelişme. Öte yandan, takvim ve
mevsim etkilerinden arındırılmış veriler, aylık bazda ihracatın arttığını, ihracatın
ve dış ticaret açığının düştüğünü gösteriyor. İthalatta aylık bazlı düşüşün
sürmesi, canlanan bir iç talep görünümünü desteklemiyor.
Sonuç olarak, Eylül ayı verileri dış ticaretteki dengelenmenin sürdüğüne işaret
etti. Ticaret göstergelerindeki mevcut eğilimlerin önümüzdeki dönemde de
sürmesini; 2014 sonunda dış ticaret açığının 80 milyar dolar olmasını
bekliyoruz.
Öncü göstergeler Ekim’de yıllık bazda geriledi. Kapasite kullanım oranı,
Ekim ayında bir önceki yıla göre 1.5 yüzde puan düşerek %74.9 oldu.
Mevsimsellikten arındırılmış kapasite kullanımı ise, önceki aya göre
değişmeyerek %74’te kaldı. Bu aynı zamanda mevsimsellikten arındırılmış
göstergenin Nisan 2013’ten beri aldığı en düşük seviye ve bu gösterge son üç
aydır burada bulunuyor.
Reel kesim güven endeksi bir önceki yılın Ekim ayındaki 107.5 seviyesine göre
biraz düşerek 106.9’a geldi. Mevsimsellikten arındırılmış endeks ise, aylık
bazda 2.1 puanlık artışla 110.1’e geldi. Son iki aydır artışta olan arındırılmış
endeks böylece son 12 ayın en yüksek seviyesine geldi. Detaylara
baktığımızdaysa, üretim hacmi beklentisi ve toplam sipariş miktarında önceki
aya göre büyük iyileşmeler görülürken, ihracat siparişi beklentilerinde ve sabit
sermaye yatırımı harcamalarında belirgin bir değişiklik olmadı.
Sonuç olarak, kapasite kullanım oranı ve reel sektör güven endeksi 2013 yılına
göre aşağıda yer alıyor. Bununla beraber birinci göstergede son aylarda yatay
bir seyir var; ikincisinde ise aylık bazlı iyileşmeler mevcut. Öncü göstergelerin
genel performansını değerlendirdiğimizdeyse, üçüncü çeyrekte GSYH
büyümesinde büyük bir hızlanma öngörmüyoruz.
Tüketici güven endeksi Ekim’de %5 azaldı. Tüketici güven endeksi Ekim
ayında, Eylül ayındaki 74 değerine göre %4.9 oranında azalarak 70.3 değerini
aldı. Böylece üçüncü çeyrekte 73.7 olan ortalama değerine yakın seyretmiş olan
endeks, Ekim ayında Şubat’tan beri gördüğü en düşük seviyeye gerilemiş oldu.
Detaylara bakınca, anketin belli başlı bileşenleri arasında en göze çarpan
hareketler genel ekonomiye dair endekslerde yaşandı. Geleceğe dair genel
ekonomik durum beklentisindeki düşüş %10.5 olurken, mevcut ekonomik durum
algısındaki bozulma da %5.7 oldu. Bu doğrultuda hem işgücü piyasasına, hem
de tüketici harcamalarına dair beklentiler kötüleşti; tüketicilerin tasarruf etme
eğilimi arttı.
Sonuç olarak, Ekim ayında finans piyasalarında artan volatilitenin tüketici
güvenini olumsuz etkilediği anlaşılıyor. Her ne kadar kredi büyüme hızlarındaki
toparlanma iç talepteki canlanmanın işaretlerini verse de, tüketici güvenindeki
bu düşüş bu toparlanmanın kırılganlığını ortaya koyuyor. Bu şartlarda, büyüme
hızının ılımlı seyretmeyi sürdürmesini bekliyoruz.
haftalık bülten
Önümüzdeki Haftaya Bakış
Ekim ayı enflasyonu bugün saat 10’da açıklanacak. Ekim ayı TÜFE
enflasyonunun aylık bazda %1.86 olmasını bekliyoruz. Piyasa beklentisi ise
%1.84. Tahminimiz yıllık enflasyonun, Eylül’deki %8.86 oranından çok az
yükselerek %8.92’ye geleceğine işaret ediyor.
Elektrik ve doğalgaz fiyatlarına yapılan ve Ekim’de uygulamaya giren zamlar, bu
yılın önceki aylarında ortalama %0.4 seviyelerinde seyreden konut
kategorisindeki aylık enflasyonu %3.2’ye taşıyacak. Bunun da manşet
enflasyona katkısı 0.45 yüzde puan olacak. Ulaştırma fiyatları ise akaryakıt
fiyatlarındaki düşüş sebebiyle %0.5 oranında azalacak. Ayrıca, Eylül’deki aşağı
yönlü sürprizin ardından, gıda enflasyonu Ekim’de yüksek kalarak aylık bazda
%2.8 olacak.
Küresel petrol fiyatlarındaki düşüş önümüzdeki dönemde enflasyon
görünümüne olumlu etki yapacak. Bu durum enflasyon tahminimiz üzerinde
aşağı yönde risk oluşturmakla birlikte, %9.4 olan yılsonu enflasyonu tahminimizi
koruyoruz.
Bu haftanın veri gündeminde ayrıca, Ekim ayı PMI (bugün), Ekim ayı reel efektif
döviz kuru (Salı) ve Ekim ayı Hazine nakit dengesi (Cuma) yer alıyor.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank CEO Ofisi Araştırma Bölümü tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank CEO Ofisi’ne ait görüşleri
yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve
getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere
dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu
rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.