haftalık bülten 1 Haziran 2009 Geçen haftanın özeti

haftalık bülten
haftalık bülten
1 Haziran 2009
Geçen haftanın özeti
Aylık dış ticaret açığı genişlemeye devam etti. Nisan ayında aylık dış
ticaret açığı, beklentimizin (2.3 milyar dolar) ve piyasa beklentisinin (2.4
milyar dolar) üzerinde 2.5 milyar dolar oldu. Böylece, Mart ayında 58
milyar dolar olan 12-aylık birikimli dış ticaret açığı 54.3 milyar dolar
seviyesine geriledi. İthalatta yıllık gerileme ihracattan yüksek kalmaya
devam ederken, ithalat ve ihracat geçen senenin aynı ayına göre %43 ve
%33 oranında daraldı.
Aylık ithalat önceki aya göre %3.7 daralarak 10.1 milyar dolar olurken,
geçici vergi indirimlerinin etkisiyle canlanan iç talebin destekleyici etkisi
ithalatta görülüyor. Mart ayında gerçekleşen aylık %75 artışın ardından,
Nisan ayında motorlu taşıt ithalatı %8 oranında yükselirken; önceki ay 1
milyar dolar artan enerji-dışı ithalat Nisan ayında sadce 65 milyon dolar
artış kaydetti.
Diğer detaylara baktığımızda, ekonomik aktivitedeki küçülmenin tüketim ve
yatırım mallarındaki %22.4 ve %32.6’lık daralmalarda etkili olduğunu
görüyoruz. Önümüzdeki dönemde, ekonomik aktivitedeki yavaşlamanın
etkisiyle dış ticaret açığındaki daralmanın devam etmesini bekliyoruz.
Ancak, emtia fiyatları tarfaından gelen desteğin azalması ve ekonomideki
toparlanmayla önümüzdeki dönemde dış ticaret açığındaki daralmanın
yavaşlayacağını düşünüyoruz. Bu doğrultuda, yılsonu dış ticaret açığı
tahminimiz 37.7 milyar dolar seviyesinde bulunuyor.
Reel kesim güveninde toparlanma Mayıs’ta devam etti. Reel kesim
güven endeksi Mayıs ayında, önceki aya göre 11.8 puan artarak, 96.9
seviyesine yükseldi. Böylece endeks Temmuz 2008’den bu yana en
yüksek değerine ulaşırken, ekonomik faaliyete ilişkin iyimser ve kötümser
görünümü ayıran 100 eşiğinin biraz altında kaldı.
Detaylara baktığımızda, Ağustos 2008’den bu yana ilk defa katılımcıların
çoğunun son üç aydaki üretim hacminin arttığını belirttiğini görüyoruz. Aynı
şekilde, katılımcıların önümüzdeki üç aydaki üretim hacmi ve son üç
aydaki toplam siparişlerine ilişkin değerlendirmelerindeki iyileşme de
dikkat çekiyor. Mevcut stokların mevsim normallerinin altında olduğunu
belirten katılımcı sayısının geçtiğimiz aya göre artması, vergi indirimlerinin
etkisiyle stoklardaki erimenin hızlandığına işaret ediyor. TL’deki değer
kaybı göz önüne alındığında, stoklardaki hızlı erimenin, girdi
maliyetlerindeki artış sebebiyle yeni üretimin enflasyonist etkisinin
olabileceğini düşünüyoruz. Ancak, ÖTV indirimlerinin geçici olduğunu göz
önünde bulundurarak stoklardaki erimenin enflasyon üzerindeki yukarı
yönlü etkisinin sınırlı olacağını öngörüyoruz.
PPK tutanakları, para politikasının aşağı yönlü esnekliğinin uzunca
bir süre korunması gerekebileceğini yineliyor. Merkez Bankası, politika
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
inan.demir@finansbank.com.tr
Başak Karaaslan
+(90) 212 318 5086
basak.karaaslan@finansbank.com.tr
haftalık bülten
faizinin 50 baz puan indirilerek %9.25’e getirildiği, Mayıs Para Politikası Kurulu
(PPK) toplantı tutanaklarını yayımladı. Tutanaklarda, son dönemde iç talepte
yaşanan canlanma ve çekirdek enflasyondaki gerilemenin ana belirleyicisinin
son iki aydır devrede olan vergi indirimleri olduğu belirtiliyor. Ancak vergi
indirimlerinin geçici olduğu, Haziran sonunda kalkacağı, dolayısıyla sözkonusu
olumlu etkinin de sınırlı süreceğinin altı çiziliyor.
Son dönemde gerçekleştirilen faiz indirimlerinin etkisiyle, enflasyonun orta
vadeli hedeflerin belirgin şekilde altında kalma olasılığının azaldığı
vurgulanırken, para politikasındaki değişimlerin ekonomik aktivite ve enflasyon
üzerindeki etkilerinin gecikmeli olarak görüldüğüne dikkat çekiliyor. Bu
doğrultuda, toplamda 750 baz puana ulaşan faiz indirimlerini dikkate alarak,
Kurul bir sonraki faiz indiriminin ölçülü olabileceğini ve para politikasının aşağı
yönlü esnekliğinin uzunca bir süre korunması gerekebileceğini yineliyor. Ana
senaryomuz, Haziran ayında yapılacak olan 25 – 50 baz puanlık indirimin
ardından indirimlere ara verilemesini ve politika faizinin yılın geri kalanında
sabit kalmasını öngörüyor.
Hazine bu ay piyasadan 3.5 milyar TL arasında borçlanmayı planlıyor.
Cuma günü yayımlanan aylık borçlanma stratejisine göre, Hazine’nin Haziran
ayında piyasaya 4.1 milyar TL’lik itfası bulunuyor.
Bu itfayı karşılamak için Hazine bu ay iki ihale düzenleyerek piyasadan 3.5
milyar TL tutarında borçlanmayı planlıyor. Bu doğrultuda, 23 Haziran’da 2
Şubat 2011 vadeli mevcut gösterge tahvilin ve TL cinsi 4 yıl vadeli sabit
kuponlu tahvilin yeniden ihracı gerçekleştirilecek.
Önümüzdeki haftaya bakış
Mayıs ayı enflasyon verileri Çarşamba günü açıklanıyor. Mayıs ayında
tüketici fiyatlarının, CNBC-e anketine göre %0.45 olan piyasa beklentisinin
üzerinde, %0.6 oranında artış göstermesini bekliyoruz. Piyasadan daha
iyimser olduğumuz (piyasa beklentisi: %0.6) üretici fiyatları tarafında ise
beklentimiz -%0.1 yönünde bulunuyor. Tahminimiz doğrultusunda olumlu baz
etkisinin verdiği destekle yıllık TÜFE, rekor düşük seviyesine, %5.18’e
gerileyecek.
Giyim fiyatlarındaki mevsimsel artışların Mayıs ayında TÜFE’yi yukarı çeken
en önemli faktörlerden biri olacağını düşünüyoruz. Diğer taraftan, doğalgaz
fiyatlarında kaydedilen %25’lik indirimin manşet enflasyonu yaklaşık 0.35 0.40 yüzde puan aşağıya çekmesini bekliyoruz. Önümüzdeki dönemde ithalat
fiyatlarının verdiği desteğin azalması, stoklardaki erimenin etkisiyle kurdaki
zayıflığın olumsuz yansıması ve yılın ikinci yarısında baz etkisinin verdiği
olumlu desteğin sınırlanması sebebiyle dezenflasyonun yavaşlayacağını
düşünüyoruz.
Bu haftanın veri gündeminde ayrıca bugün açıklanacak olan TİM Mayıs ayı
geçici ihracat verileri bulunuyor.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait
görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile
risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan
görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.