haftalık bülten 7 Mayıs 2012 Geçen haftanın özeti

haftalık bülten
haftalık bülten
7 Mayıs 2012
Geçen haftanın özeti
Son 3.5 yılın zirvesini gören yıllık enflasyon %11’i aştı. Tüketici
fiyatları Nisan ayında gerek bizim %1.15’lik tahminimizin gerekse %1.18
seviyesindeki piyasa beklentisinin üzerinde, %1.52 oranında artarken bu
artış Mart ayında %10.4 olarak gerçekleşen yıllık enflasyonu da %11.1’e
taşıdı. Böylece yıllık enflasyon Ekim 2008’den bu yana en yüksek
değerine ulaşmış oldu. Öte yandan, üretici fiyatları ise %1.20
seviyesindeki piyasa beklentisinin oldukça altında, sadece %0.08
oranında artış gösterdi.
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
inan.demir@finansbank.com.tr
Başak Karaaslan
+(90) 212 318 5086
basak.karaaslan@finansbank.com.tr
Alt kalemlere baktığımızda, doğal gaz ve elektrik fiyatlarındaki artıştan
kaynaklanan, konut fiyatlarındaki %3.2’lik aylık artışın, manşet
enflasyona 52 baz puan katkı yaptığını görüyoruz. Geriye kalan alt
kategorilerdeki değişimler genel olarak bizim beklentimize paralel yönde
değişmiş olsa da gerçekleşen değişim miktarlarının bizim tahminlerimizin
bir miktar üzerinde kaldığını görüyoruz. Bu noktada, %13.2’lik aylık
büyüme ile mevcut serideki en yüksek aylık artışını kaydeden giyim
kaleminin davranışının dikkat çekici olduğunu düşünüyoruz.
Dokuz çekirdek enflasyon göstergesinin tümünde Nisan ayında yıllık
artış kaydedildi. Önemli olarak, Merkez Bankası’nın (MB) yakından takip
ettiği H ve I göstergeleri Mart ayında bulunduğu %8.3 ve %7.9
seviyelerinden, sırasıyla, %8.6 ve %8.2 ‘ye yükseldi. Hatırlanacağı gibi,
bu göstergelerde Şubat ve Mart aylarında kaydedilen düşüş, MB
tarafından enflasyonun tepe noktasına ulaşmış olduğuna kanıt olarak
gösterilmişti. Dolayısıyla, çekirdek enflasyonda Nisan’da kaydedilen
artış, MB’nin enflasyonist baskılarla mücadele etmek için TL’deki
güçlenmeye olan ihtiyacını tekrar ortaya koyuyor. Hesaplamalarımıza
göre, son dönemdeki tepe noktasını %9.3 ile Şubat ayında gören
medyan enflasyon Nisan’da %9 seviyesinde sabit kalarak fiyatlama
davranışılarında ek bozulma olmadığına işaret ediyor.
Geçtiğimiz yılın Mayıs ayında kaydedilen %2.4’lük aylık artışın yarattığı
olumlu baz etkisi sayesinde, Mayıs’ta yıllık enflasyonunun keskin bir
düşüş kaydederek tek haneye dönmesini bekliyoruz (öncü tahminimiz:
%9.5). Ancak baz etkisi Haziran’da olumsuz olacağından, yıllık
enflasyonun tekrar çift haneye döneceğini ve son çeyreğe kadar %10
civarında seyredeceğini düşünüyoruz. 4.çeyrek için öngördüğümüz ciddi
gerilemeye rağmen, yıl sonu enflasyonu konusunda MB’den daha
karamsar olmayı sürdürüyoruz ve MB’nin %6.5 seviyesindeki yıl sonu
projeksiyonuna karşılık, tahminimizi %7.2’de koruyoruz.
Enflasyon son 3.5 yılın en yüksek seviyesine ve hedefin iki katına
ulaşırken, MB’nin enflasyon beklentilerinde ve fiyatlama davranışlarında
bozulmaya karşı oldukça duyarlı olmaya devam edeceğini ve temel
enflasyon göstergelerini kontrol altında tutmak için güçlü TL’ye ihtiyacı
olduğunu düşünüyoruz. Riskleri yukarı yönlü öngörmekle birlikte, efektif
haftalık bülten
fonlama faizinin yaz boyunca %8.5 civarında dalgalanmasını bekliyoruz. TL’yi
destekleyecek olan bu durum getiri eğrisinin kısa tarafı için ise olumsuzluk
teşkil ediyor. Ayrıca, gerçekleşmesi durumunda, tütün ürünlerine “sağlık
vergisi” uygulamasının manşet enflasyonu 1.2 yüzde puan yukarı çekeceğini
ve MB’yi ikincil etkileri sınırlamak adına daha sıkı bir para politikası duruşuna
sevk edebileceğini düşünüyoruz.
Enerji-dışı dış ticaret dengesi hızla gerilemeye devam ediyor. Dış ticaret
açığı Mart ayında gerek bizim 8.3 milyar dolarlık tahminimizin, gerekse 7.6
milyar dolar seviysindeki piyasa beklentisinin altında, 7.4 milyar dolar olarak
gerçekleşti. Tahminimizi oluştururken daha sınırlı bir ihracat rakamı
öngörmüştük, oysa gerçekleşme TIM tarafından yayımlanan öncü ihracat
rakamının yaklaşık 700 milyon dolar üzerinde geldi. Geçtiğimiz yılın aynı
dönemine göre %25.3 oranında gerileme kaydeden Mart ayı dış açığı,
Şubat’ta 104 milyar dolar olan 12 aylık birikimli dış ticaret açığını da 101.5
milyar dolar seviyesine getirdi. Takvim ve mevsimsellikten arındırılmış aylık
dış ticaret açığı 8 milyar dolar oldu. Bu rakam sadece Şubat ayına göre
%11.3’lük artışa işaret etmekle kalmıyor, aynı zamanda volatilitesi daha düşük
olan dış ticaret açığının 3 aylık hareketli ortalamasının da önceki aya göre
%3.8 büyüdüğünü gösteriyor ki bu Kasım 2011’den bu yana kaydedilen ilk
büyüme. Dolayısıyla, Mart ayı verilerinin ayrıntılarının çizdiği tablonun, manşet
veri kadar etkileyici olmadığını söyleyebiliriz.
Yıllık bazda %26 artan enerji ithalatını dışarıda bıraktığımızda, ithalat
faturasının geçtiğimiz yılın aynı ayına göre %12.4 gerilediğini görüyoruz. 2.7
milyar dolar olarak gerçekleşen aylık enerji-dışı dış ticaret açığı böylece geçen
senenin aynı ayına göre %55 gerilerken bu gerileme Temmuz 2009’dan bu
yana görülen en yüksek yıllık düşüş oldu. Önemli bir nokta olarak, her üç
geniş ekonomik grupların sınıflandırılmasına göre ithalatın her üç alt
kaleminde de – tüketim, sermaye ve ara malları – geçen senenin aynı ayına
göre düşüş görülürken sermaye ve tüketim malları ithalatındaki yıllık gerileme
iç talepteki zayıflığı teyit ediyor.
Öncü tahminimiz, aylık cari açığın Mart ayında 6 milyar dolar seviyesinde
olacağına ve buna bağlı olarak Şubat ayında 75.3 milyar dolar olan 12 aylık
birikimli cari açığın da - mevcut serideki en yüksek aylık açığın kaydedildiği
2011 Mart ayı değerinin hesaplamanın dışında kalacak olması nedeniyle belirgin bir düşüş kaydederek 72 milyar dolara gerileyeceğine işaret ediyor.
Önümüzdeki dönemde, birikimli açıktaki gerilemenin devam edeceğini
düşünsek de petrol fiyatlarındaki yüksek seyri, Merkez Bankası’nın
enflasyonist baskıları önlemek için TL’nin güçlü seyretmesini ihtiyacı olması ve
2.çeyrekten itibaren iç talepte görülmesi beklenen canlanmayı göz önünde
bulundurarak bu gerilemenin temel belirleyicisinin olumlu baz etkisi olduğunu
düşünüyoruz.
S&P Türkiye’nin kredi notu görünümünü pozitiften durağana çevirdi.
Kredi derecelendirme kuruluşu S&P Türkiye’nin kredi notu görünümünü
pozitiften durağana çevirirken, yatırım yapılabilir seviyenin iki basamak altında
bulunan BB seviyesindeki kredi norunu ise teyit etti. Ekonominin yeniden
dengelenme sürecini yavaşlatma riski taşıyan daha sınırlı dış talep ve dış
ticaret hadlerindeki bozulma görünüm revizyonun arkasındaki sebebp olarak
gösteriliyor. S&P yeni kredi notu görünümünün, Türkiye’nin kredi notunun
önümüzdeki 12 ay boyunca mevcut seviyede kalabileceğini gösterdiğini ifade
ediyor. Ekonomideki yeniden dengelenmenin 2011’in son çeyreğinde
haftalık bülten
başladığını dikkate alırsak, S&P’nin bu konuyu görünüm değişikliğinin sebebi
olarak ortaya koyması bizi şaşırttı.s S&P’nin dış dengede daha belirgin bir
düzeltme görmek istediği görülüyor. Dolayısıyla, bu yılın sonlarında veya
gelecek yılın başlarında cari dengenin Ekim 2011’deki 80 milyar dolar
seviyesinden 60 milyar doların hemen üzerine gerilemesi durumunda, kredi notu
artırımı için bir fırsat penceresi oluşabileceği kanaatindeyiz.
Önümüzdeki haftaya bakış
Mart ayı sanayi üretimi büyümesi yarın açıklanacak. Şubat ayında %4.4
olarak gerçekleşen sanayi üretimi yıllık büyümesinin Mart’ta %1.5’e gerilemesini
bekliyoruz (Piyasa beklentisi: %2.3). Sanayi üretimi büyümesinin tahminimize
paralel gerçekleşmesi, ekonomik aktivitede 1. çeyrekteki ciddi yavaşlamayı teyit
edecektir. 2. çeyrek için ekonomik aktivitede kademeli hızlanma işaretleri
görmekle birlikte, söz konusu toparlanmanın ne kadar güçlü olacağı
konusundaki - 2012 sonu için göreceli olarak daha muhafazakar olan %2.9’luk
GSYH büyüme beklentimizi de açıklayan - temkinli tavrımızı koruyoruz.
Mart ayı ödemeler dengesi verileri Cuma günü açıklanacak. Piyasa
beklentisine paralel olarak, cari dengenin Mart’ta 6.1 milyar dolar tutarında açık
vermesini bekliyoruz. Mevcut serideki en yüksek aylık cari açık olan 9.6 milyar
dolar tutarındaki 2011 yılı Mart ayı değerinin hesaplamanın dışında kalacak
olması nedeniyle, Şubat’ta 75.3 milyar dolar olan 12 aylık birikimli cari açığın,
ciddi bir gerilemeyle, Mart’ta 71.8 milyar dolara gerileyeceğini öngörüyoruz.
Önümüzdeki döneme ilişkin olarak, MB’nin TL’yi destekleyici politika duruşu,
yüksek petrol fiyatları ve ekonomik aktivitedeki kademeli iyileşmeyi göz önünde
bulundurduğumuzda, dış açıkta bir süredir gözlenen iyileşme serisinin sonuna
ulaştığımızı ya da ulaşmaya yakın olduğumuzu düşünüyoruz. Ancak, olumlu
baz etkisinin birikimli açıktaki daralmayı desteklemeye devam edeceğini dikkate
alarak, yıl sonu cari açık tahminimizi 63 milyar dolar seviyesinde (tahmini cari
açık/GSYH oranı: %7.7) koruyoruz.
Bu haftanın veri gündeminde ayrıca yarın açıklanacak Nisan TCMB Mayıs ayı
I.dönem beklenti anketi ve Nisan ayı Hazine nakit dengesi bulunuyor.
Hazine bu hafta tek ihale düzenleyecek. Hazine, yarın 5 Mart 2014 vadeli
gösterge tahvilin yeniden ihracını gerçekleştirecek. Yarınki ihale, Mayıs ayında
1.7 milyar TL tutarında itfası bulunan Hazine’nin bu ay düzenleyeceği tek ihale
olacak.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait
görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile
risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan
görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.