Haftalık Değerlendirme

Azmi Dölen
Arastirma@Halkyatirim.com.tr
+90 212 314 8181
adolen@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 8125
Haftalık Değerlendirme
MAKROEKONOMİK STRATEJİ
12 Mayıs 2011
Yıl: 1 / Sayı: 21
PİYASALARDA DÜZELTME DEVAM
İngilizlerin bir tabiri vardır ‘when it rains, it pours’
diye. Yani şemsiyesiz sokağa çıktığınızda yağmur
yağarsa bu genellikle kovadan boşanırcasına olur.
Geçen hafta sinyallerini aldığımız piyasa
düzeltmesi de bu hafta ne yazık ki kovadan
boşanırcasına satışları getirerek piyasalarda
beklenen 2011 yılının ilk ciddi düzeltme
hareketini gerçekleştirmekte. Bu hareket bizim
piyasada ise kendini özellikle de tahminlerin
oldukça üzerinde açıklanan cari açıkla pekiştirdi
ve satışlar burada daha keskin oldu.
Piyasalar genellikle beklentileri satın alır. Satın
alma gücü ise genellikle faiz oranları ölçüsünde
sınırlıdır. Fazilerin sıfır noktasında olduğu bir
dönemde, özellikle de dünya rezerv parası olan
doların (yani dünyada dolaşım miktarı en fazla
olan kurun) bir carry trade kuru haline gelmesi
neticesinde, bugünlerde piyasalarda satın alma
gücü neredeyse sınırsıza ulaştı diyebiliriz. Bunun
yarattığı ortamda ise beklentilerin doğru olmayan
matriksler tarafından oluşturulması ihtimali
artmakta.
Bugün gelinen noktada bu beklentilerin ne derece
gerçekler ile doğrulandığının sorgulanmaya
başladığını görüyoruz. Buna trading camiasında
‘reality check’ yani gerçeklerin sorgulanması
deniyor. Piyasalarda oluşan fiyatların bu
gerçeklerin sorgulanması aşamasından geçerken
fazla iyimser beklentilerin satın alınmış olduğu ve
bu pozisyonların tersine döndürülmesi gerektiği
ortaya çıkıyor.
Alınan iyimser beklentilerin başında Avrupa borç
krizinin piyasalara ve Euro’ya bir etkisinin
olmayacağı idi. Aslında bunun gerçek olmadığını
herkes biliyordu. Ancak kimse birisi kral çıplak
diyinceye kadar hareket etme niyetinde de
değildi. Avrupa borç krizi ölçek olarak Yunanistan
alındığında küçük görünebilir, ancak buna İrlanda,
Portekiz ve benzerleri de eklenince bunun
üstesinden gelinmesi zor bir meblağ olduğu
anlaşılmakta.
Borç krizinin bir de risk tarafı var. Avrupa’nın
parlayan ekonomisi Almanya’nın bankacılık
sisteminin bu ülkelerin borçlarına olan yatırımları
dikkate alındığında, kendinizi şemsiyesiz yağmura
yakalanmış hissedebilirsiniz. Gerçek Finlerin de
herhangi bir kurtarma paketine karşı olan
tutumları işi daha da çetrefilli bir duruma
sokuyor. Merak edilen nokta; eğer dolar faizi sıfır
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
Haftalık Değerlendirme
12 Mayıs 2011
2
MAKROEKONOMİK STRATEJİ
noktasında olmasaydı bu ölçüde bir risk satın
alınabilirmiydi?
Bunun gibi bir olgu da emtia fiyatlarında
yaşanmakta.
Dünya
ekonomik
büyüme
kalitesinde problemler yaşanmakta. Bir tarafta
gelişmiş ülke ekonomileri beklentilerin altında
seyrederken, gelişmekte olan ülke ekonomileri
de, frene basmak için bir faiz arttırım kampanyası
içine giriyorlar. Böyle bir makro resim aslında
2011 yılı ekonomik performasının, 2010 yılından
miras kalan bir görünümle hareket ettiği ortaya
çıkıyor. Yani 2010 yılı büyümesi 2009 yılı
daralmasına bir tepki idi ve bu bağlamda 2011
yılında ekonomilerin performaslarının sınırlı
kalacağı anlaşılmakta.
doğuruyor
ve
keskinleştiriyor.
düzeltme
hareketlerini
Riskten çıkma hareketi devam ettiği sürece dolara
talep gelecek ve doların değer kazanması ardında
bir kartopu hareketini de tetikleyecektir. Ancak
unutmamak lazım; sıfır faizin öyle bir uyuşturucu
etkisi vardır ki, piyasa aktörlerinin hafızalarını
zayıflatarak
eski
alışkanlıklarına
yeniden
dönmesine neden olur. Bu büyük satışa
şemsiyesiz yakalananlar çok da üzülmesin henüz
faiz oranlarında kalıcı bir yükselme olmadığı
sürece bu oyunun kuralları değişmeyecek. Ancak
faizlerin normalleşme süreci ise tahmin edilenden
daha can yakıcı olacak. Ama merak edilmesin;
gündemdeki ekonomi yönetimleri idarede olduğu
süresinde ‘batı yakasında değişen birşey yok’.
Böyle bir resimde emtia fiyatlarının tarihi rekorlar
kırması ise yine doların finansal piyasalardaki
konumu ile açıklanabilir. Yani sıfır faiz ile dolar
borçlan ve bununla ya emtia, ya Euro ya da önüne
ne gelebilirse al. Buradan çıkarılacak sonuç;
piyasalarda risk algısını ucuz dolar kuru bozmakta
ve spekülatif hareketlerin ölçeğini ciddi oranda
yukarı çekmekte. Bu da daha önce bahsettiğimiz
piyasaların, gerçeklerden uzaklaşması neticesini
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
Haftalık Değerlendirme
12 Mayıs 2011
3
KÜNYE
ARAŞTIRMA BİRİMİ
Azmi DÖLEN
Risale Fulin ÖNDER
Işıl BÜK
Bora Tamer YILMAZ
Recep BOZKURT
G. Müdür Yrd.
Yönetmen
Uzman
Uzman
Uzman
(212) 314 81 25
(212) 314 81 07
(212) 314 81 07
(212) 314 81 07
(212) 314 81 07
adolen@halkyatirim.com.tr
ronder@halkyatirim.com.tr
ibuk@halkyatirim.com.tr
btyilmaz@halkyatirim.com.tr
rbozkurt@halkyatirim.com.tr
Yönetmen
Yönetmen
Uzman
Uzman Yrd.
(212) 314 81 02
(212) 314 81 02
(212) 314 81 02
(212) 314 81 02
lbayar@halkyatirim.com.tr
eeren@halkyatirim.com.tr
idemir@halkyatirim.com.tr
zdemiryurek@halkyatirim.com.tr
Müdür
Yönetmen
Yönetmen
Yönetmen
Yönetmen
Yönetmen
Yönetmen
Servis Yetkilisi
(212) 314 81 01
(212) 314 81 01
(212) 314 81 01
(212) 314 81 01
(212) 314 81 01
(212) 314 81 01
(212) 314 81 01
(212) 314 81 01
feridunsen@halkyatirim.com.tr
ncagli@halkyatirim.com.tr
baydin@halkyatirim.com.tr
cgurbuz@halkyatirim.com.tr
syildirim@halkyatirim.com.tr
aogut@halkyatirim.com.tr
ucayhan@halkyatirim.com.tr
saydin@halkyatirim.com.tr
Müdür
Müdür
Yönetmen
Yönetmen
Yönetmen
Yönetmen
Yönetmen
Uzman
(212) 314 81 06
(212) 314 81 06
(212) 314 81 06
(212) 314 81 06
(212) 314 81 06
(212) 314 81 06
(212) 314 81 06
(212) 314 81 06
atelci@halkyatirim.com.tr
acamci@halkyatirim.com.tr
kyerebasmaz@halkyatirim.com.tr
dbaskaynak@halkyatirim.com.tr
ocanturk@halkyatirim.com.tr
eercin@halkyatirim.com.tr
syılmaz@halkyatirim.com.tr
abahtiyar@halkyatirim.com.tr
TÜREV ARAÇLAR BİRİMİ
Celal Levent BAYAR
Ege Saba EREN
Ilgın DEMİR
Zübeyde DEMİRYÜREK
SATIŞ VE PAZARLAMA BİRİMİ
Feridun ŞEN
Nuşin Çağlı
Burak AYDIN
Cengiz GÜRBÜZ
Selami YILDIRIM
Ayşe ÖĞÜT
Ufuk Hakkı ÇAYHAN
Soner AYDIN
VARLIK YÖNETİMİ BİRİMİ
Alim TELCİ
Ali İhsan ÇAMCI
Kerem YEREBASMAZ
Deniz BAŞKAYNAK
Ömür CANTÜRK
Ebru ERCİN
Selçuk YILMAZ
Ali BAHTİYAR
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir. Bu sayfalarda yayınlanan görüş, yorum, haber veya öneriler nedeniyle ortaya çıkacak ticari kazanç veya kayıplardan Halk Yatırım
Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar sayfa ziyaretçilerini bilgilendirme niteliği taşımaktadır. Rapor sayfalarında
yayınlanan hiçbir yazı, görüş, resim, analiz ve diğer sunumlar izin alınmadan yazılı veya görsel basın organlarında yayınlanamaz.
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.