haftalık bülten 27 Ekim 2014 Geçen haftanın özeti

haftalık bülten
haftalık bülten
27
Ekim 2014
Ecicek
Geçen haftanın özeti
İnan Demir
TCMB ihtiyatlı söylemini korudu. Para Politikası Kurulu (PPK),
beklentiler doğrultusunda politika faizlerinde değişikliğe gitmedi.
Böylelikle haftalık repo faizi %8.25’te, gecelik borç verme faizi
%11.25’te, borçlanma faizi de %7.50’de tutuldu. Ayrıca,
makroihtiyati politika parametreleri de değiştirilmedi.
+(90) 212 318 5087
inan.demir@finansbank.com.tr
Deniz Çiçek
+(90) 212 318 5086
Karar duyurusu, önceki aylarla önemli benzerlikler gösterdi.
Duyuruda sıkı para politikası duruşuna ve makroihtiyati tedbirlere
bağlı olarak kredi büyümesinin makul seyrettiği ve çekirdek
enflasyon eğiliminin iyileştiği belirtildi. Ayrıca, gıda enflasyonunun
yüksek seyrinin manşet enflasyondaki düşüşü geciktirdiği
yinelendi. Öte yandan, geçen aydan farklı olarak, bu ay düşen
emtia fiyatlarının enflasyondaki düşüşü destekleyeceği ifade edildi.
PPK’nın karar metnindeki söylemini iki sebepten ihtiyatlı olarak
değerlendiriyoruz. Birincisi, açıklamanın odağında enflasyon yer
almış. İkincisi, yakın dönemde küresel finansal koşullar gelişmekte
olan ülkelerin lehine dönse de, açıklamada sıkı para politikasına
yapılan vurgu korunmuş. PPK’nın bu ihtiyatlı söylemini olumlu
değerlendiriyoruz.
Orta vadeli enflasyon görünümüne gelince, TCMB gibi biz de 2015
yılında enflasyonda düşüş öngörüyoruz. Ancak daha ihtiyatlı olan
bizim tahminlerimiz, baz etkilerinin desteğiyle önümüzdeki yılın
sonunda enflasyonun %8’e gerileyeceğine işaret ediyor. Bu sene
enflasyonu yukarı çeken gıda fiyatlarının düzeleceğine dair ikna
edici bir işaret olmaması, daha iyimser olmamızı engelliyor. Öte
yandan, Fed’in ilk faiz artırımıyla ilgili beklentilerin ötelenmesi ve
petrol fiyatlarında son dönemde yaşanan düşüş tahminimiz
üzerinde aşağı yönlü risk oluşturuyor.
Fed’in faiz artırımına dair beklentilerin ve petrol fiyatlarının
gelişmekte olan ülkeler lehine gelişmeyi sürdürmesi durumunda,
TCMB önümüzdeki dönemde yeni faiz indirimleri için fırsat bulabilir.
Ancak biz, özellikle ABD’deki ekonomik toparlanmada Fed
politikalarını ciddi şekilde değiştirecek bir yavaşlama olduğuna ikna
olmadığımızdan, küresel etkilere ihtiyatla yaklaşıyoruz. Bu yüzden,
TCMB’nin para politikasını sıkı tutması gerekeceğini düşünüyoruz.
TCMB TL zorunlu karşılıklara faiz ödemeye başlayacak. TCMB
finansal kurumların zorunlu karşılıklarının Türk lirası olarak tutulan
kısmına telafi faizi ödeneceğini duyurdu. Kasım ayında başlayacak
faiz ödemeleri, Kasım ve Aralık 2014 tarihlerinde aylık, 2015’ten
itibarense üç aylık olarak yapılacak.
deniz.cicek@finansbank.com.tr
Gökçe Çelik
+(90) 212 318 5096
gokce.celik@finansbank.com.tr
haftalık bülten
Telafi faizi uygulaması, finansal kurumların çekirdek yükümlülüklerini
iyileştirecek bir teşvik mekanizmasını içeriyor. Buna göre, kurumlar çekirdek
yükümlülük rasyolarına (mevduat artı özkaynağın kredilere oranına) göre
yüksek ya da düşük bir faiz alacaklar. İki faiz oranı da, TCMB’nin ağırlıklı
ortalama fonlama oranının bir fonksiyonu olacak. Yüksek faiz, bu oranın 500,
düşük faizse 700 baz puan altında bulunacak; ancak faizler sıfırdan küçük
olamayacak. Bu durumda, %8.25 olan ağırlıklı ortalama fonlama faizi korunursa,
telafi faizleri %1.25 ve %3.25 olacak.
Teşvik mekanizması, yüksek çekirdek yükümlük rasyosuna sahip kurumların
yüksek telafi faizi almasını öngörüyor. Ancak kurumların yüksek faiz alması için
durumlarında geçmişe göre bozulma olmaması da gerekli.
Sonuç olarak, TCMB’nin telafi faizi uygulaması bankaların fonlama maliyetlerini
hafifleterek sektörü destekleyecektir. Ayrıca faizlerin düşük olması, kredi
büyümesi üzerindeki artırıcı etkisinin sınırlı olmasını sağlayacaktır. Teşvik
mekanizması da çekirdek yükümlülükleri güçlendirip bankaları daha istikrarlı
fonlamaya yönlendirecektir. Son olarak, TCMB’nin son yayımladığı bir
araştırmada gösterildiği gibi, ağırlıklı ortalama fonlama maliyetine bağlı olan
faizler rezerv opsiyon mekanizmasının etkinliğini de artırabilir. Kararların
etkilerinin büyüklüğü fazla olmasa da, atılan adımların doğru yönde olduğu
görüşündeyiz.
TCMB ihracat reeskont kredilerinin limitini %25 artırdı. TCMB ihracat
reeskont kredilerine uyguladığı sınırı %25 oranında artırarak, 12 milyar dolardan
15 milyar dolara çıkardığını duyurdu. Ayrıca, dört aydan daha uzun vadeli
kredilerin ihracatçılara maliyeti de 20 baz puan azaltıldı.
Açıklanan değişikliklerin bu kredilerin kullanımını ve döviz rezervlerine yaptıkları
katkıyı artırması bekleniyor. 2014 yılı için TCMB bu katkının 13 milyar dolara
ulaşmasını bekliyor. 10 Ekim itibariyle altın hariç brüt döviz rezervlerinin 113.6
milyar dolar düzeyinde olduğunu dikkate alınca, yapılan değişikliklerin
rezervlere katkısının küçük olacağı söylenebilir.
haftalık bülten
Önümüzdeki Haftaya Bakış
TCMB Cuma günü Enflasyon Raporunu açıklayacak. Enflasyon raporunda
TCMB’nin enflasyon tahminleri ve bunların altında yatan politika patikası
sunulacak. Hatırlanacağı gibi TCMB üçüncü çeyrek raporunda, 2014 sonu
enflasyonunu %7.6, 2015 sonu enflasyonunu %5 olarak tahmin etmişti. Gıda
enflasyonu yüksek seyrettiğinden ve enerji zamları manşet enflasyonu daha da
yukarı iteceğinden, bu senenin tahmininde yukarı revizyon kaçınılmaz
görünüyor. TCMB’nin 2015’teki gıda enflasyonuna ve petrol fiyatlarına dair
yapacağı varsayımlara bağlı olarak, 2015 enflasyon tahmini de revize edilebilir.
Hazırlanacağı gibi, Orta Vadeli Program’da resmi tahminler yukarı revize
edilmiş; 2014 enflasyonu %9.4’e, 2015 enflasyonu %6.3’e çekilmişti. Bizin bu
dönemlere dair tahminlerimiz ise sırasıyla %9.4 ve %8 seviyelerine işaret
ediyor.
Eylül ayı dış ticaret verileri de Cuma günü açıklanacak. Eylül ayında dış
ticaret açığının 6.5 milyar dolar olacağını tahmin ediyoruz. Piyasa beklentisi ise
7.4 milyar dolar. Tahminimiz aylık açığın bir önceki senenin aynı ayındaki 7.6
milyar dolara göre %14 oranında azalacağına işaret ediyor. Bu sonuçla 12 ay
birikimli dış ticaret açığı, Ağustos ayındaki 86.3 milyar dolar değerinden 85.3
milyar dolara düşecek.
Eylül ayında ihracatın 13.7 milyar dolar, ithalatınsa 20.2 milyar dolar olmasını
bekliyoruz. Buna göre yıllık bazda bakıldığında, aylık ihracat %4.9 artarken,
aylık ithalat %2 azalacak. Altını da içeren değerli metaller grubundaki ticaret
ihracatın 0.4 milyar, ithalatınsa 0.7 milyar dolarını oluşturacak.
Uluslararası petrol fiyatlarındaki düşüş ve zayıf iç talep önümüzdeki dönemde
ithalatı aşağı çekmeyi sürdürecek. Euro Bölgesindeki zayıf büyüme ihracat
açısından olumsuz olsa da, Ortadoğu’yla olan ticarette devam eden toparlanma
ihracat büyümesine destek olacak. Bunların sonucunda, dış ticaretteki
dengelenmenin sürmesini ve 2014 yılı dış ticaret açığının 80 milyar dolar
olmasını bekliyoruz.
Bu haftanın veri gündeminde ayrıca, Ekim ayı reel sektör güven endeksi ve
kapasite kullanım oranı (bugün) ile birlikte Ekim ayı tüketici güven endeksi ve
üçüncü çeyrek turizm istatistikleri (Perşembe) açıklanacak.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank CEO Ofisi Araştırma Bölümü tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank CEO Ofisi’ne ait görüşleri
yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve
getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere
dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu
rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.