Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
advertisement
10 Mart 2014 ARAŞTIRMA 5 Ağustos 2013 Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy Model Portföyümüz, son güncellememizi yaptığımız 27 Ocak’tan bugüne, BİST-100 endeksinin %3.1 altında performans gösterdi; yılbaşından itibaren ise endeksin %2.5 üzerinde, son 6 ayda ise %8 üzerinde performans mevcuttur. 13 Şubat tarihinde, makro varsayımlarımız ve tahminlerimizdeki revizyonların ardından yaptığımız güncellemede hedef fiyatlarımızın çoğunu aşağı çekerken, Model Portföyü oluşturan hisselerde değişiklik yapmamıştık. BİST-100 endeksi için 2014-sonu hedef değerimiz 75,829, 7 Mart kapanışı ile %20 artış potansiyeli sunmaktadır. 2014T 9.4x F/K çarpanına sahip BİST endeksi, 9.3x olan tarihi ortalamasına yakın işlem görmektedir. Buna ek olarak, %61.5 seviyesinde olan yabancı takas oranının oldukça düşük olduğuna dikkat çekmek istiyoruz. Yatırımcıların pozisyonları hakkında verecekleri kararlar için 30 Mart yerel seçimlerinin sonuçlarını görmek istediğini düşünüyoruz. Rusya-Ukrayna çatışması ve 18-19 Mart tarihli FED toplantısından çıkacak kararlar, yatırımcılar tarafından dikkatle izlenecek diğer gelişmelerdir. Bu süreçte TCMB’den ise önemli bir hamle beklemiyoruz. Model Portföy Performans* Bugünkü güncellememizde, Turkcell’i Model Portföyümüzden çıkarıyor, Pegasus ve Tüpraş’ı ise ekliyoruz. Turkcell, Model Portföyümüze eklediğimiz 6 Aralık’tan itibaren BİST-100 endeksinin %7 üstünde performans göstermiştir. Ukrayna’da yaşanan gelişmeler sonrasında Turkcell’i Model Portföyümüzden çıkarıyoruz. Turkcell’in Ukrayna’da faaliyet gösteren Astelit’teki payı %55 olup şirketin 650mn ABD$ döviz yükümlülükleri bulunmaktadır. Ukrayna Hyrvinia’sında devam edecek değer kaybı ile birlikte artan rekabetin şirketin 1Ç14’deki karlılığına olumsuz yansıyabileceğini düşünüyoruz. Öte yandan, Pegasus’u ise Model Portföyümüze ekliyoruz; artan rekabet ortamında sahip olduğu maliyet avantajının, rakiplerinden gelen rekabet baskını hafifleteceğini düşünüyoruz. Önümüzdeki yıllarda Pegasus’un büyüme hikayesinin devam etmesini bekliyoruz. 2014T ~6x FD/FVAKÖK çarpanıyla işlem gören hisselerin ucuz olduğunu düşünüyoruz. Tüpraş’ı da Model Portföyümüze ekliyoruz. Tüpraş hisselerinin oldukça düşük seviyeleri gördüğünü ve önümüzdeki günlerde güçlü talep ve daha iyi bir rafineri marjının 2014 karlılığına olumlu yansımasını bekliyoruz. ** 27 Ocak 2014'ten itibaren -5.4% BIST 100 getirisi (son değişiklikten itibaren) -2.3% Model portföy reel getirisi (son değişiklikten itibaren) -3.1% Model Portföy getirisi (YBB) -4.6% BIST 100 getirisi (YBB) -6.9% Model portföy reel getirisi (YBB) 2.5% * Model portföy performansı, seçilen hisselere eşit ağırlık verilerek hesaplanmaktadır. Garanti Model Portföy ve BIST 100 endeksi getirileri 1000 Model Portfoy 800 BIST 100 600 400 12.13 08.13 04.13 12.12 08.12 04.12 12.11 08.11 04.11 12.10 08.10 04.10 12.09 08.09 0 04.09 200 12.08 Diğer taraftan, 4Ç finansalları ve temettü açıklamalarının önemli kısmı tamamlanmış bulunuyor. Bankalardan, AKBNK ve GARAN’ın 4Ç finansalları beklentileri karşılamazken, HALKB finansalları beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir. Finans dışı şirketlerin operasyonel sonuçları çoğunlukla hayal kırıklığı yaratırken, açık döviz pozisyonuna sahip şirketler ise önemli ölçüde finansal gider kaydetmişlerdir. AEFES, AKENR, AKSEN, CCOLA, DYHOL, HURGZ, PGSUS THYAO ve TKFEN 4. çeyrekte zarar açıklamışlardır. Öte yandan ARCLK, ASELS, EKGYO ve KRDMD ise beklentilerin üstünde kar açıklamıştır. 4. çeyrekteki net karı beklentilerin altında kalmasına rağmen, 2014 yılı yolcu sayısının güçlü kalmaya devam edeceği beklentimiz nedeniyle THYAO’u Model Portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz. Açıklanan sonuçlar ve konsensüs tahminlerinin karşılaştırması sayfa 9’da mevcuttur. Sonuç olarak, 2013 yılında araştırma kapsamımızda yer alan şirketlerin net karları yıllık bazda %8 azalmıştır. Bankaların net karları %2 artarken, yüksek kur farkı giderleri nedeniyle finans dışı şirketlerin %17 azalmıştır. 2014 yılında, araştırma kapsamımızdaki şirketlerin net karlarının %8 artmasını bekliyoruz. Bankaların net karının %11 azalmasını ve finans dışı şirketlerin karlarının ise %33 artmasını öngörüyoruz. Model Portföy getirisi (son değişiklikten itibaren)** Kaynak: Garanti Yatırım Temettü tarafında ise; 2013 yılı karlarından temettü dağıtmayan FROTO ve BOLUC hayal kırıklığı yaratırken, EREGL ve DOAS’ın açıkladığı temettü miktarı beklentilerin üzerindedir. Sayfa 10’da cazip temettü dağıtan diğer şirketler mevcuttur. Model Portföy Performans - 7 Mart 2014 Hisse ARCLK EREGL HALKB ISGYO PGSUS THYAO TUPRS TSKB VAKBN Portföye alınma tarihi Portföydeki gün sayısı Portföye Giriş Fiyatı Son Fiyat Nominal Getiri BIST 100'e görece getiri Hedef Fiyat Potansiyel 27/01/2014 08/01/2014 27/01/2014 06/12/2013 07/03/2014 06/12/2013 07/03/2014 19/12/2013 06/12/2013 39 58 39 91 0 91 0 78 91 12.05 2.59 12.45 1.41 27.60 7.20 41.20 1.83 4.46 11.75 2.54 11.05 1.27 27.60 6.31 41.20 1.82 3.33 -2.5% -1.9% -11.2% -9.9% 0.0% -12.4% 0.0% -0.5% -25.3% -0.2% 4.7% -9.2% 4.7% 0.0% 1.9% 0.0% 8.9% -13.2% 13.90 3.54 14.70 1.80 40.00 9.20 47.70 2.20 4.30 18% 39% 33% 42% 45% 46% 16% 21% 29% Son Fiyat Nominal Getiri Hedef Fiyat Potansiyel 10.99 -8.0% 13.50 23% Model Portföyden Çıkarılan hisse - 7 Mart 2014 Hisse TCELL Portföye alınma tarihi 06/12/2013 Portföydeki gün sayısı 91 Portföye Giriş Fiyatı 11.95 BIST 100'e görece getiri 7.0% 1 LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ arastirma@garanti.com.tr 10 Mart 2014 Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy ARAŞTIRMA Model Portföyümüz Arçelik Mevcut/Hedef Fiyat: Özet Finansallar & Oranlar 18% Net Kar 520 598 694 831 9.60 FVAÖK Marjı 9.7% 10.5% 10.6% 10.7% Net Kar Marjı 4.9% 5.4% 5.6% 6.0% 8.00 Değerlem e Çarpanları ARCLK F/K 15.3 13.3 11.4 9.6 FD/Satışlar 1.0 0.9 0.8 0.7 FD/FVAÖK 10.1 8.9 7.9 7.0 Hisse Başı Kazanç 0.77 0.88 1.03 1.23 4% 4% 5% 5% Temettü Verimi Hisse Senedi Bilgileri 07 Mart 2014 Relatif Performans 1ay 3ay 12ay 4% 8% 35% 52 Hafta Aralığı (TL): 9.34 - 14.45 P.Değeri (mnTL): 7,940 Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay: 20.1 Yıllık TL Getiri (%): -3 Halka Açıklık Oranı (%): 25 Ereğli Demir Çelik Mevcut/Hedef Fiyat: Özet Finansallar & Oranlar 03.14 11.20 02.14 1,488 01.14 1,320 12.13 1,163 11.13 1,024 10.13 FVAÖK 09.13 12.80 08.13 13,907 07.13 12,468 06.13 11,098 05.13 14.40 10,557 04.13 2015T 03.13 2014T 02.13 2013 BIST100 Avrupa’da büyüme beklentilerinin görece iyileştiği 2014 yılında; Arçelik’in devam eden küresel genişleme stratejisinin ve kalıcı pazar payı kazanımlarının ön plana çıktığını düşünüyoruz. TL’deki değer kaybı; ihracat gelirleri konsolide gelirlerinin %55’ini oluşturan Arçelik için olumlu bir avantaj teşkil ediyor. Arçelik, 2013 yılında, düşük fiyatlı ürünlere doğru artan eğiliminde etkisiyle, 13 ülkede pazar payını artırdı. Arçelik’in Avrupa’daki markası olan Beko, İngiltere’de pazar lideri ve Batı Avrupa pazarında ikinci büyük oyuncudur. Şirketin Ortadoğu ve Afrika’da marka bilinirliğini artırmak suretiyle ürün gamını genişleterek büyüme potansiyelinin yüksek olduğunu düşünüyoruz. 2014’te konsolide gelirlerde %11 ve uluslararası gelirlerde ise %14 büyüme bekliyoruz. Büyümenin ana kaynaklarının; pazar payında büyüme ve genişleyen ürün gamının fiyat endeksini artırması nedeniyle iç pazardaki %6 büyüme olduğunu düşünüyoruz. Düşük hammadde fiyatları ve artan ürün kalitesi nedeniyle Arçelik’in 2014 yılında %10.6 FVAÖK marjı elde edeceğini tahmin ediyoruz. TL2.54 / 3.54 Artış Potansiyeli: 39% 2,484 2.10 Net Kar 452 920 1,178 1,336 1.80 FVAÖK Marjı 11.4% 19.9% 19.4% 19.5% Net Kar Marjı 4.7% 9.4% 10.1% 10.5% Değerlem e Çarpanları F/K EREGL 19.7 9.7 7.5 6.7 FD/Satışlar 1.2 1.2 1.0 0.9 FD/FVAÖK 10.4 5.8 5.0 4.6 Hisse Başı Kazanç 0.13 0.26 0.34 0.38 1% 9% 7% 8% Temettü Verimi Hisse Senedi Bilgileri Relatif Performans 52 Hafta Aralığı (TL): P.Değeri (mnTL): Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay: 1.50 07 Mart 2014 1ay 3ay 12ay -6% 14% 73% 1.83 - 2.8 8,890 32.3 Yıllık TL Getiri (%): -2 Halka Açıklık Oranı (%): 35 03.14 2,259 02.14 1,942 01.14 1,089 12.13 2.40 FVAÖK 11.13 12,768 10.13 11,620 09.13 9,781 08.13 9,570 07.13 2.70 Net Satışlar 05.13 2015T 04.13 2014T 03.13 2013 02.13 2012 01.13 3.00 (m nTL) 06.13 Net Satışlar Artış Potansiyeli: 16.00 2012 01.13 (m nTL) TL11.75 / 13.90 BIST100 Erdemir 2014T 5.0x FD/FVAÖK çarpanıyla 2014T FD/FVAÖK 6.0x’te işlem gören global benzerlerine göre iskontoludur. Erdemir’in, sağlam finansal yapısı, döviz bazlı gelirleri ve güçlü temettü politikası ile BİST’te cazip bir seçim olduğunu düşünüyoruz. Erdemir Yönetim Kurulu’nun 5 Mart tarihinde açıkladığı hisse başına 0.2342857 TL brüt temettü, %9.7 temettü verimine işaret etmektedir. Kar dağıtımı, en geç 15 Aralık 2014 tarihine kadar tek seferde gerçekleşecektir. Dağıtılacak olan 820mn TL %89’luk yüksek temettü dağıtım oranına işaret ettiği için 2014 ve sonrası için EREGL’i için daha önce %20 olarak hesapladığımız temettü dağıtım oranını %50 olarak revize ediyoruz. ArcelorMittal’in elindeki %12’lik Erdemir hisselerini satmama taahhüdü Nisan 2014’te bitiyor olması yatırımcıların temkinli olmalarına neden olurken, yüksek temettü bu baskıyı azaltabilir. Erdemir 2013 yılında, 7.8mn ton satış hacmi hedefini gerçekleştirirken, FVAÖK marjı %16-18 hedefinin üzerinde %19.9, net kar marjı ise %8-9 hedefine yakın olarak %9.4 olarak gerçekleşmiştir. Türkiye’nin ham çelik üretimi 2013’de yıllık bazda %3.4 azalarak 34.9mn ton olmuştur. 2014 yılında ise baz etkisi sebebiyle üretim miktarında %4 büyüme öngörüyoruz. 2 LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 10 Mart 2014 Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy ARAŞTIRMA Model Portföyümüz Halk Bankası Mevcut/Hedef Fiyat: Özet Finansallar & Oranlar TL11.05 / 14.70 14,146 16,362 19,229 12.40 Kredi/Mevduat 82% 84% 87% 91% 10.00 NFM 5.3% 4.9% 4.5% 5.0% Maliyet/Gelir 33% 39% 41% 39% F/K 5.3 5.0 5.2 4.2 F/DD 1.1 1.0 0.8 0.7 24.8% 21.1% 17.3% 18.4% 2.6% 2.3% 1.8% 2.0% 1ay 3ay 12ay -2% -15% -20% HALKB 03.14 12,323 02.14 14.80 01.14 173,400 12.13 154,934 11.13 139,944 10.13 17.20 108,282 09.13 3,266 08.13 2,633 07.13 2,751 06.13 2,595 05.13 19.60 Net Kar 04.13 2015T 03.13 2014T 02.13 2013 01.13 2012 Özsermaye 33% 22.00 (m nTL) Toplam Aktifler Artış Potansiyeli: BIST100 Değerlem e Çarpanları Hisse Senedi Bilgileri 07 Mart 2014 Relatif Performans 52 Hafta Aralığı (TL): 10.55 - 21.65 P.Değeri (mnTL): 13,813 Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay: 343.5 Yıllık TL Getiri (%): -9 Halka Açıklık Oranı (%): 48 İş GYO Mevcut/Hedef Fiyat: Özet Finansallar & Oranlar Halkbank aktif-pasif vade uyumsuzluğu süresinin kısa olmasından dolayı, faizdeki yükselmeye karşı en iyi konumlanmış bankadır. KOBİ kredilerinin kısa vadelerden kaynaklanan şekilde daha hızlı fiyatlanıyor olması ve yapısal olarak düşük mevduat maliyetleri nedeniyle net faiz marjlarını görece en iyi savunabilecek bankadır. Ayrıca, düşük kredi mevduat oranı ve sermayesini daha kaliteli ve hızlı artırma potansiyelinin olması uzun vadeli büyümeyi destekler niteliktedir. Son bankacılık düzenlemeleri, Halkbank’ı görece daha avantajlı bir duruma taşıdı. Son yapılan regülasyonlar, KOBİ kredilerinin ağırlığının yüksek olması ve kredi kartlarındaki düşük pazar payı nedeniyle Halkbank’ı görece daha az olumsuz etkileyecek. TL1.27 / 1.80 Artış Potansiyeli: 42% 118 162 1.28 Net Kar 65 116 91 123 1.14 FVAÖK Marjı 81.7% 41.2% 77.1% 81.0% Net Kar Marjı 55.6% 31.3% 59.7% 61.5% Değerlem e Çarpanları F/K ISGYO 12.2 6.9 8.8 6.5 FD/Satışlar 8.9 2.8 6.9 5.2 FD/FVAÖK 10.9 6.8 8.9 6.5 Hisse Başı Kazanç 0.10 0.18 0.14 0.19 4% 4% 5% 6% Temettü Verimi 07 Mart 2014 Hisse Senedi Bilgileri Relatif Performans 52 Hafta Aralığı (TL): 1.00 1ay 3ay 12ay -2% 5% 17% 1.13 - 1.64 P.Değeri (mnTL): 800 Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay: 1.8 Yıllık TL Getiri (%): -9 Halka Açıklık Oranı (%): 49 03.14 153 02.14 96 01.14 FVAÖK 12.13 1.42 11.13 200 10.13 153 09.13 371 08.13 1.56 118 Net Satışlar 07.13 2015T 06.13 2014T 05.13 2013 04.13 2012 03.13 1.70 (m nTL) 02.13 Aktif Getirisi 01.13 Özsermaye Getirisi Halkbank 17 Aralık’tan itibaren BİST 100 endeksinin %16 altında performans gösterdi. 2014T 5.2x F/K ve 0.8x F/DD çarpanları düşünüldüğünde, Halkbank’ın görece güçlü temellerinin fiyatlanmaya başlanacağını düşünüyoruz. BIST100 2014’te kira gelirine yönelik yapısı ve düşük risk profili, devam eden projeleri ve cazip değerlemesi ile ISGYO hissesini model portföyümüzde tutuyoruz. İş GYO’nun İzmir’de inşaatı devam eden ve satışlarda %50 seviyesine gelen karma kullanım projesi Ege Perla’nın, 2015 yılının sonunda tamamlanması planlanıyor. Ayrıca Şirket’in Tuzla Teknoloji ve Operasyon Merkezi projesi ve Tuzla Karma projelerinin de 2015 yılında tamamlanması bekleniyor. Proje tamamlanmaları ile kira gelirleri ve konut teslimleri gelirleri artıracaktır. İş GYO, Aralık 2013’te NEF (%25 ortak) ile ortak proje geliştirmek üzere 320mn TL bedelle 130bin m2 arsayı Şişe Cam’dan satın adı. 2014’te başlaması planlanan İstanbul Finans Merkezi, büyümeyi devam ettirecektir. Ayrıca Şirket’in ileriki dönemlerde proje geliştireceği Kartal ve Üsküdar arsaları bulunmaktadır. Her ne kadar İş GYO’nun 2013 sonu itibariyle bilançosunda 41mn ABD$ ve 16mn € açık döviz pozisyonu olsa da, TL’nin değer kaybettiği dönemlerde, kiraların %46’sını döviz bazında alındığından kur farkı riski hedge edilmektedir. 3 LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 10 Mart 2014 Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy ARAŞTIRMA Model Portföyümüz Pegasus Mevcut/Hedef Fiyat: Özet Finansallar & Oranlar TL27.60 / 40.0 Artış Potansiyeli: FVAÖK 292 412 554 644 24.00 Net Kar 126 92 311 370 17.00 FVAÖK Marjı 15.2% 17.1% 17.9% 17.9% Net Kar Marjı 6.6% 3.8% 10.0% 10.3% 10.00 Değerlem e Çarpanları PGSUS F/K 22.3 30.8 9.1 7.6 FD/Satışlar 1.9 1.5 1.2 1.0 FD/FVAÖK 12.2 8.7 6.4 5.5 Hisse Başı Kazanç 1.23 0.90 3.04 3.62 0% 0% 0% 0% Temettü Verimi Hisse Senedi Bilgileri 07 Mart 2014 Relatif Performans 1ay 3ay 12ay -9% -21% 0% 52 Hafta Aralığı (TL): 18.2 - 43.5 P.Değeri (mnTL): 2,823 Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay: 82.8 Yıllık TL Getiri (%): -24 Halka Açıklık Oranı (%): 34 THY Mevcut/Hedef Fiyat: Özet Finansallar & Oranlar 02.14 31.00 01.14 3,603 12.13 3,097 11.13 2,404 10.13 1,919 09.13 38.00 Net Satışlar 08.13 2015T 07.13 2014T 06.13 2013 05.13 2012 04.13 45.00 (m nTL) BIST100 Ocak ayı ortasından beri, Pegasus BİST 100 endeksinin %26, THY’nin ise %22 altında performans göstermiştir. Bu zayıf performansta beklentilerin altında gelen 4Ç13 sonuçlarının da etkili olduğu kanısındayız. 4Ç13’de Şirket yaklaşık 25mn TL’lik bir defaya mahsus gider yazarken 60mn TL kur farkı gideri yazmıştır. Şirket 2013 yılı itibariyle nakdinin sadece %17’sini yabancı para cinsinden tutarken, Şubat ayı itibariyle bu oran %40’ın üzerine çıkmıştır. Bu yüzden Şirket’in 2014 yılında daha az kur farkı gideri yazmasını beklemekteyiz. Pegasus’un düşük maliyet yönetimi, genç filosu, dakikliği, yüksek kullanım oranı ve düşük işgücü maliyetleri Şirket’in giderlerinin rakiplerine göre oldukça düşük seviyelerde kalmasını sağlamaktadır. Önümüzdeki yıllarda Pegasus’un büyüme hikayesinin güçlü kalacağını düşünüyoruz. Şirket’in 2014-2016 yılları arasında net satışlarında %18, FVAKÖK’te %21 büyüme gerçekleştirmesini bekliyoruz. Hisse ~6x 2014 FD/FVAKÖK ile benzerlerine göre ucuz gözükmektedir. TL6.31 / 9.20 Artış Potansiyeli: 46% Net Kar 1,156 683 1,086 1,240 5.00 FVAÖK Marjı 14.3% 12.4% 12.5% 12.4% Net Kar Marjı 7.8% 3.6% 4.3% 4.1% Değerlem e Çarpanları THYAO F/K 7.5 12.8 8.0 7.0 FD/Satışlar 1.3 1.0 0.7 0.6 FD/FVAÖK Hisse Başı Kazanç Temettü Verimi 8.9 8.1 5.9 5.0 0.84 0.49 0.79 0.90 2% 0% 4% 4% 07 Mart 2014 Hisse Senedi Bilgileri Relatif Performans 52 Hafta Aralığı (TL): 4.00 1ay 3ay 12ay -11% 2% 27% 5.8 - 8.7 P.Değeri (mnTL): 8,708 Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay: 213.2 Yıllık TL Getiri (%): -2 Halka Açıklık Oranı (%): 50 03.14 6.00 02.14 3,787 01.14 3,190 12.13 2,330 11.13 2,115 10.13 7.00 FVAÖK 09.13 30,424 08.13 25,421 07.13 18,777 06.13 8.00 14,762 05.13 2015T 04.13 2014T 03.13 2013 02.13 2012 01.13 9.00 (m nTL) Net Satışlar 45% BIST100 THY’nin yolcu sayısının 2014’te %19 artmasını bekliyoruz. THY 2013 yılını, 46mn yolcu sayısı ve %78.8 doluluk oranı ile kapatmayı hedeflemesine rağmen, tahminlerini aşarak yılı 48.3mn toplam yolcu sayısı ve %79.0 doluluk oranı ile kapattı. Şirket’in 2013’de % 15, 2014’te %17 kapasite artış planı göz önüne alındığında, doluluk oranlarını makul seviyelerde tutmak ve pazar payı kazanma politikası çerçevesinde yolcu getiri verimliliğinde bir miktar daha daralma olmasını bekliyoruz. THY, 2014 yılında 17% ciro; 21% AKK ve 24% civarı toplam yolcu sayısında büyüme hedeflerken doluluk oranlarında ise hafif daralma (0.2 puan civarı) bekliyor. THY’nin ana üssü olan İstanbul Atatürk Havaalanı’nda (İAH) kapasite artacak. İAH, 2013’te 51mn yolcuya hizmet verdi. IAH’nin 55mn civarı bir yolcu kapasitesine sahip olduğu düşünülüyor. Ek iyileştirmelerle beraber kapasitenin %30 arttırılabileceği öngörülüyor. Bu nedenle, biz İstanbul'a yapılacak yeni havaalanında olası bir gecikmenin THY’nin operasyonlarını olumsuz etkilemeyeceğini düşünüyoruz. 4 LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 10 Mart 2014 Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy ARAŞTIRMA Model Portföyümüz Tüpraş Mevcut/Hedef Fiyat: Özet Finansallar & Oranlar TL41.20 / 50.40 22% 42.00 Net Kar 1,464 1,197 1,298 1,164 36.00 FVAÖK Marjı 2.9% 2.5% 3.0% 4.1% Net Kar Marjı 3.5% 2.9% 2.9% 2.3% 30.00 Değerlem e Çarpanları TUPRS F/K 7.0 8.6 7.9 8.9 FD/Satışlar 0.3 0.3 0.3 0.3 FD/FVAÖK 10.6 13.0 9.9 6.3 Hisse Başı Kazanç 5.85 4.78 5.18 4.65 9% 4% 4% 4% Temettü Verimi 07 Mart 2014 Hisse Senedi Bilgileri Relatif Performans 1ay 3ay 12ay 5% 6% 7% 52 Hafta Aralığı (TL): 36.36 - 53.5 P.Değeri (mnTL): 10,317 Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay: 35.5 Yıllık TL Getiri (%): -4 Halka Açıklık Oranı (%): 49 TSKB Mevcut/Hedef Fiyat: Özet Finansallar & Oranlar 03.14 2,106 02.14 1,332 01.14 1,014 12.13 1,247 11.13 FVAÖK 10.13 48.00 09.13 50,974 08.13 45,112 07.13 41,078 06.13 54.00 42,437 05.13 2015T 04.13 2014T 03.13 2013 02.13 2012 01.13 60.00 BIST100 2014 yılında daha iyi bir rafinaj ortamı ve karlılık bekliyoruz. 2014 yılının Ural/Brent spreadlerin (makasın) açılması, daha iyi ürün / fiyat rasyolarının olması ve Iran petrol alımının mevcut seviyelerde korunmasının etkisiyle iyi bir yıl olacağını düşünüyoruz Tüpraş da net rafineri marjını, bizim varil başına $3.14 tahminimize paralel olarak, varil başına 3.1$–3.5$ aralığında olacağını tahmin etmektedir. Tüpraş, 2015 tahminlerimize göre 8.5x F/K çarpanı ile benzerlerine göre hafif ıskontolu işlem görmektedir. Tüpraş aynı zamanda 2 Nisan tarihinde hisse başına 1.582TL temettü ödeyecektir; %4 temettü verimliliğini de olumlu görüyoruz. Tüpraş fabrika ziyaretimiz sırasında, 2.2 milyar dolar yatırım harcaması yapılan, RUP projesini de inceleme fırsatı yakaladık. Projenin yaklaşık %91.3’ü tamamlanmış olup, test üretimlerinin 2014 yılının 4. çeyreğinde başlaması beklenmektedir. Bu tesisten ek olarak 550mn TL FVAÖK geliri beklenmektedir. Bizim varsayımımız daha muhafazakar bir tahminle 400mn TL FAVÖK olacağı yönündedir. TL1.82 / 2.20 Artış Potansiyeli: 21% 14,459 1.60 Özsermaye 1,366 1,755 1,885 2,227 1.30 Kredi/Mevduat 67% 67% 71% 74% 1.00 NFM 4.5% 4.6% 4.5% 4.4% Maliyet/Gelir 16% 15% 14% 13% 9.3 7.7 7.3 6.2 TSKB 03.14 12,911 02.14 10,290 01.14 9,456 12.13 1.90 Toplam Aktifler 11.13 384 09.13 326 08.13 307 07.13 255 06.13 2.20 Net Kar 05.13 2015T 04.13 2014T 03.13 2013 02.13 2012 01.13 2.50 (m nTL) 10.13 (m nTL) Net Satışlar Artış Potansiyeli: BIST100 Değerlem e Çarpanları F/K F/DD Özsermaye Getirisi Aktif Getirisi 1.7 1.3 1.3 1.1 19.6% 20.0% 18.1% 18.7% 2.9% 3.1% 2.8% 2.8% Hisse Senedi Bilgileri Relatif Performans 52 Hafta Aralığı (TL): P.Değeri (mnTL): Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay: 07 Mart 2014 1ay 3ay 12ay 4% 12% 21% 1.59 - 2.33 2,366 4.0 Yıllık TL Getiri (%): -1 Halka Açıklık Oranı (%): 39 TSKB sektöre göre farklı fonlama yapısı ve düşük riskli iş modeli ile ön plana çıkarken, mevduat fonlaması olmaması nedeniyle son dönemde oldukça hızlı yükselen mevduat faizlerinden olumsuz etkilenmedi. TSKB’nin iş modelinin günümüz faiz koşullarında oldukça avantajlı olduğunu düşünüyoruz. Güçlü marj performansı ve makul büyüme oranları bekliyoruz. TSKB uzun vadeli, görece düşük maliyetli fonlama imkanı ve daha çok kurumsal ağırlıklı kredileri ile defansif yapıya sahiptir. Bilançosunda mevduat olmaması nedeniyle, artan faizlerin mevduat maliyetleri üzerindeki olumsuz etkisini yaşamayacaktır. Artan faiz ortamında TSKB görece daha stabil maliyetler görürken, talep tarafında herhangi bir baskı yaşamıyor. Temel göstergeler daha yüksek prime işaret ediyor. TSKB, 2014T 7.3x F/K ve 1.3x F/DD ile mevduat bankalarına göre sırasıyla %21 iskonto ve %23 prim ile işlem görüyor. TSKB’nin yüksek özkaynak karlılığı ve defansif yapısı ile daha iyi seviyelerde işlem görmeyi hak ettiğini düşünüyoruz. 5 LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 10 Mart 2014 Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy ARAŞTIRMA Model Portföyümüz Vakıfbank Mevcut/Hedef Fiyat: Özet Finansallar & Oranlar TL3.33 / 4.30 11,918 12,616 14,081 16,091 4.00 Kredi/Mevduat 101% 106% 111% 114% 3.00 NFM 4.9% 4.9% 4.3% 4.7% Maliyet/Gelir 41% 41% 44% 40% F/K 5.7 5.3 5.2 3.9 F/DD 0.7 0.7 0.6 0.5 13.9% 13.0% 12.0% 14.3% 1.5% 1.3% 1.1% 1.3% VAKBN 03.14 5.00 02.14 170,404 01.14 151,620 12.13 135,496 11.13 104,580 10.13 6.00 09.13 2,156 08.13 1,607 07.13 1,586 06.13 1,460 05.13 7.00 Net Kar 04.13 2015T 03.13 2014T 02.13 2013 01.13 2012 Özsermaye 29% 8.00 (m nTL) Toplam Aktifler Artış Potansiyeli: BIST100 Değerlem e Çarpanları Özsermaye Getirisi Aktif Getirisi Hisse Senedi Bilgileri Relatif Performans 52 Hafta Aralığı (TL): 07 Mart 2014 1ay 3ay -2% -13% 12ay -24% 3.21 - 7.09 P.Değeri (mnTL): 8,325 Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay: 133.2 Yıllık TL Getiri (%): Halka Açıklık Oranı (%): Vakıfbank’ın 2014 yılında %12.0 gibi sektöre paralel bir özkaynak karlılığına sahip olacağını düşünüyoruz. Ancak büyük bankalara göre F/DD olarak iskontosu şu anda %30; bu iskonto karlılığın yukarı gitmeye başlamasıyla kapanacaktır. Bankanın TÜFEX’lere yatırım yapma stratejisini sürdürülebilir güçlü marjlar anlamında pozitif olarak değerlendiriyoruz. Banka henüz kaydedemediği 165mn TL civarında komisyon gelirine sahiptir; bu bakiye, karlılığı 2014’te destekleyecek bir unsur olarak görülmelidir. Banka, Grup II kredilerini 2013 yılında yaklaşık 700mn TL azalttı, bu durum aktif kalitesi açısından olumlu. İkincil halka arzın kısa vadede olasılığını düşük buluyoruz. Vakıfbank 2014T 0.6x F/DD ile işlem görüyor, bu seviye kapsamımızdaki bankalar içerisinde en düşük çarpan seviyesi. Satış için daha iyi piyasa ve çarpan seviyeleri beklenecektir. -13 25 6 LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 10 Mart 2014 Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy ARAŞTIRMA MODEL PORTFOYÜMÜZÜN BİST100 ENDEKSİNE GÖRE PERFORMANSI (TL GETİRİ) 2013 2014 15% 10% 10% 4% 5% -2% 2.5% 2% -8% 0% -5% -0.4% -14% -14% -13% AL Tavsiyelerimiz BIST-100 Endeks -5% -7% -10% AL Tavsiyelerimiz -20% BIST-100 Endeks Relatif 2012 75% 2011 73% 20% 60% Relatif 16% 10% 53% 45% 0% 30% -10% 14% 15% -10% -20% -22% 0% AL Tavsiyelerimiz BIST-100 Endeks -30% Relatif AL Tavsiyelerimiz BIST-100 Endeks 2010 50% Relatif 2009 250% 45% 203% 200% 40% 30% 150% 26% 20% 97% 100% 15% 54% 10% 50% 0% 0% AL Tavsiyelerimiz BIST-100 Endeks AL Tavsiyelerimiz Relatif BIST-100 Endeks Relatif AL TAVSİYELERİMİZİN GETİRİ TABLOSU 1 ay 6 ay 2014* 2013* 2012* 2011* TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ AL Tavsiyelerim iz -3% -2% 1% -4% -5% -7% -18% -33% 43% 23% 28% -10% BİST-100 Endeksi -2% -1% -6% -11% -7% -9% -19% -34% 23% 6% -4% -33% Relatif -1.1% 8.0% 2.5% 2.0% 16.0% 34.4% *YBB: Yılbaşından bu yana *Yıl başından bu yana 7 LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 10 Mart 2014 Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy ARAŞTIRMA Tavsiye Listesi 07.03.2014 Hisse Temel Kapanış Tavsiye (TL) Hedef Fiyat* Ort. Artış Piyasa Değeri Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** F/K 2013T F/DD Özkaynak Get. 2014T 2013T 2014T 2013T 2014T FİNANSAL Bankalar Akbank Garanti Bankası Halk Bankası İş Bankası Vakıfbank YKB TSKB Banks AKBNK GARAN HALKB ISCTR VAKBN YKBNK TSKB Hisse Holdingler Akfen Holding Doğan Holding Doğan Yayın Koç Holding Sabancı Holding Şişe Cam 5.83 6.19 11.05 4.13 3.33 3.46 1.82 Temel Kapanış Tavsiye (TL) AKFEN DOHOL DYHOL KCHOL SAHOL SISE Hisse GYO Emlak GYO İş GYO Sinpaş GYO Torunlar GYO TUT AL TUT AL TUT AL AL TUT TUT TUT AL TUT 3.79 0.70 0.50 8.30 7.80 2.22 Temel Kapanış Tavsiye (TL) EKGYO ISGYO SNGYO TRGYO Hisse SANAYİ Adana Çimento Anadolu Efes Akçansa Ak Enerji Aksa Enerji Anadolu Cam Anel Elektrik Arçelik Aselsan Aygaz Banvit BİM Bimeks Bizim Toptan Bolu Çimento Coca-Cola İçecek Çimsa Doğuş Otomotiv Enka İnşaat Ereğli Demir Çelik Ford Otosan Hürriyet Indeks Ipek Enerji Karsan Koza Maden Koza Altın Kardemir (D) Logo Yazılım Mardin Çimento Migros Petkim Pegasus Tat Konserve TAV Havalimanları Tekfen Holding Turkcell Türk Hava Yolları Tofaş Trakya Cam Türk Telekom Türk Traktör Tüpraş Ünye Çimento ADANA AEFES AKCNS AKENR AKSEN ANACM ANELE ARCLK ASELS AYGAZ BANVT BIMAS BMEKS BIZIM BOLUC CCOLA CIMSA DOAS ENKAI EREGL FROTO HURGZ INDES IPEKE KARSN KOZAA KOZAL KRDMD LOGO MRDIN MGROS PETKM PGSUS TATGD TAVHL TKFEN TCELL THYAO TOASO TRKCM TTKOM TTRAK TUPRS UNYEC BİST-100 XU100 AL AL TUT TUT 2.23 1.27 0.69 2.82 6.70 14.70 4.80 4.30 3.80 2.20 Hedef Fiyat* 5.80 0.95 0.65 9.22 9.55 2.85 Hedef Fiyat* 2.90 1.80 1.10 3.60 15% 33% 16% 29% 10% 21% 10,662 11,886 6,315 8,497 3,806 6,876 1,082 82.6 243.5 153.3 93.6 62.8 48.3 2.3 Ort. Artış Piyasa Değeri Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 53% 35% 30% 11% 22% 28% 504 784 555 9,623 7,276 1,594 0.9 3.4 2.0 19.6 29.6 5.9 Ort. Artış Piyasa Değeri Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 30% 42% 59% 28% 3,874 366 189 645 72.9 1.1 2.2 1.1 Ort. Artış Piyasa Değeri Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 5.8 7.9 5.0 5.9 5.3 4.7 7.3 7.2 9.4 5.2 7.2 5.1 9.2 6.2 F/K 2013T 2014T 7.9 7.6 8.1 78.0 8.5 9.6 8.5 0.89 1.09 0.98 0.79 0.66 0.87 1.26 0.81 1.00 0.84 0.73 0.59 0.81 1.06 9.2 8.8 4.5 1.9 F/K 12.0% 11.1% 17.3% 10.5% 12.2% 9.1% 18.7% Düz. NAD (mnTL) Düz. NAD prim / iskonto 2,797 3,681 1,582 21,670 23,686 4,641 -61% -53% -23% -3% -33% -25% F/K FD/FVAÖK 2013T 2014T 2013T 2014T 8.0 6.9 10.8 7.9 13.8% 13.8% 21.1% 13.7% 13.0% 18.7% 18.1% 4.2 6.8 13.8 15.1 F/DD Trailing 1.5 0.7 0.4 0.5 4.5 8.9 7.3 6.8 Temel Kapanış Tavsiye (TL) Hedef Fiyat* TUT TUT TUT TUT TUT TUT TUT AL TUT TUT AL TUT TUT TUT AL TUT TUT AL AL AL TUT AL TUT TUT TUT TUT TUT TUT TUT AL TUT AL TUT TUT AL AL AL TUT TUT Not Yok TUT AL TUT 3.65 23.40 10.90 0.98 2.43 1.66 0.95 11.75 8.52 8.46 2.03 43.00 1.59 21.00 2.10 43.10 11.65 7.22 6.08 2.54 18.20 0.56 3.33 2.48 0.86 2.29 18.30 1.16 6.70 4.42 14.85 2.48 27.60 2.03 15.90 4.31 10.99 6.31 10.90 2.03 5.94 56.25 41.20 5.16 4.20 24.75 11.30 1.20 2.70 2.05 1.30 13.90 10.20 9.30 2.80 42.25 1.93 24.70 2.90 50.20 12.30 7.80 3.54 25.05 0.67 4.30 3.80 0.87 3.30 27.40 1.28 5.70 4.56 18.50 3.19 40.00 2.90 18.80 5.80 13.50 9.20 11.85 2.52 62.00 50.40 4.90 15% 6% 4% 22% 11% 23% 37% 18% 20% 10% 38% -2% 22% 18% 38% 16% 6% 28% 39% 38% 19% 29% 53% 2% 44% 50% 10% -15% 3% 25% 29% 45% 43% 18% 35% 23% 46% 9% 24% 10% 22% -5% 147 6,334 954 327 681 315 48 3,630 1,948 1,160 93 5,968 87 384 138 5,012 719 726 8,895 4,064 2,920 141 85 295 181 406 1,276 383 77 221 1,209 1,134 1,290 126 2,641 729 11,054 3,981 2,492 659 9,505 1,372 4,717 292 0.2 3.2 0.5 1.1 2.5 1.0 0.5 9.5 3.7 0.7 0.4 15.5 1.6 2.3 0.4 5.0 1.1 8.5 8.9 25.6 4.9 0.6 0.1 18.8 4.9 13.4 13.7 17.0 0.4 0.1 7.0 15.6 29.9 0.4 8.8 8.4 28.6 92.6 6.8 3.0 9.3 2.5 18.4 0.0 14.3 9.8 4.9 13.6 6.2 13.3 17.9 12.4 31.6 15.9 21.0 6.5 20.5 5.2 14.4 9.7 10.0 57.7 7.9 44.0 5.1 5.6 12.2 8.7 9.2 50.6 30.7 17.2 10.4 12.7 12.6 12.3 10.7 8.6 11.4 11.0 8.7 23.0 12.4 35.7 16.8 10.7 7.2 11.4 10.4 11.1 7.3 25.3 15.9 20.5 6.9 20.0 9.7 13.2 7.5 7.8 9.9 6.5 14.1 4.7 5.6 7.7 8.4 9.5 25.2 23.4 9.1 13.8 10.3 18.9 9.6 8.0 10.0 12.9 9.6 7.9 10.0 7.6 6.5 10.3 8.5 15.2 9.7 6.7 10.5 9.4 10.3 10.2 7.9 21.2 8.3 11.6 5.1 14.6 7.0 7.3 6.0 11.3 8.7 4.7 10.0 3.0 6.3 6.3 8.6 9.8 11.1 8.7 10.8 8.4 5.5 7.0 7.4 7.9 9.0 13.0 8.1 6.6 6.6 8.7 7.9 12.0 8.1 5.2 7.7 8.3 9.8 9.1 6.0 17.1 3.7 9.3 5.0 11.7 6.5 6.5 5.2 8.1 6.5 4.4 9.8 2.7 5.2 6.9 7.1 8.6 11.3 6.4 7.4 6.1 7.6 5.1 5.9 6.7 6.7 8.0 9.9 7.5 1.0 1.4 1.7 1.9 3.3 1.7 1.0 0.6 1.0 2.1 0.4 0.5 1.1 0.4 0.4 1.2 2.4 1.7 1.1 1.2 0.7 0.9 0.1 0.9 2.0 1.1 2.4 2.4 0.6 0.6 1.5 0.6 2.8 0.4 1.7 1.0 0.9 1.2 1.4 0.3 2.6 0.9 1.3 1.4 1.7 2.5 1.3 0.9 0.5 0.9 1.9 0.4 0.4 0.9 0.2 0.3 1.1 2.0 1.5 1.0 1.0 0.6 0.8 0.1 0.9 1.8 0.9 2.6 2.1 0.5 0.1 1.2 0.5 2.1 0.3 1.6 0.7 0.8 1.0 1.3 0.3 2.3 63,096 75,829 20% 181,949 1,379 9.8 9.4 7.6 6.6 1.0 0.9 2013T FD/FVAÖK FD/Satış 2014T 2013T 2014T 2013T 2014T 8 LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 10 Mart 2014 Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy ARAŞTIRMA 4Ç Sonuçları - Beklentiler ile Karşılaştırma TL mn Hisse Bankalar AKBNK GARAN HALKB ISCTR TSKB VAKBN YKBNK (1) (1) (2) (2) (2) Tavsiye TUT Not Yok AL TUT AL AL TUT Banka dışı-Sanayi TUT ADANA TUT AEFES TUT AKCNS TUT AKENR Not Yok AKGRT AKFEN AL AKSEN TUT Not Yok ALARK TUT ANACM Not Yok ANHYT Not Yok ANSGR TUT ASELS TUT AYGAZ AL ARCLK Not Yok BAGFS BANVT AL BIMAS TUT BIZIM TUT CCOLA TUT CIMSA TUT Not Yok DOAS DOHOL TUT DYHOL TUT EKGYO AL ENKAI AL EREGL AL FROTO AL Not Yok GUBRF HURGZ TUT ISGYO AL KCHOL TUT KOZAL TUT KRDMD TUT MGROS AL Not Yok OTKAR PETKM TUT AL PGSUS Not Yok PRKME SAHOL AL Not Yok SELEC SISE TUT TATGD TUT TAVHL TUT TCELL AL THYAO AL TKFEN AL Not Yok TKNSA TOASO TUT TRGYO TUT TRKCM TUT TTKOM Not Yok TTRAK TUT TUT TUPRS Not Yok ULKER Not Yok ZOREN GY Satışlar 4Ç13T Şirket GY FVAÖK 4Ç13T Akbank Garanti Bank Halkbank Is Bank (C) T.S.K.B. T. Vakiflar Bankasi Yapi Kredi Bank Kons. Satışlar 4Ç13T Konsensüs FVAÖK 4Ç13T 654 642 563 80 423 401 Adana Cimento Anadolu Efes Akcansa Ak Enerji Aksigorta Akfen Holding Aksa Enerji Alarko Holding Anadolu Cam Anadolu Hayat Anadolu Sigorta Aselsan Aygaz Arcelik Bagfas Banvit Bim A.S. Bizim Magazaları Coca Cola Icecek Cimsa Dogus Otomotiv Dogan Holding Dogan Yayin Holding Emlak GYO Enka Insaat Eregli Demir Celik Ford Otosan Gubre Fabrikalari Hürriyet Gazetecilik Is GYO Koc Holding Koza Altın Kardemir Migros Otokar Petkim Pegasus Park Elektrik Maden Sabanci Holding Selcuk Ecza Sise Cam Tat Konserve Tav Airports (€mn) Turkcell Turk Hava Yollari Tekfen Holding Teknosa Tofas Turk Otomotiv Torunlar GYO Trakya Cam Tupras Ulker Gıda Zorlu Enerji GY Net Kar 4Ç13T 95 2,234 306 197 18 260 67 20 13 -56 35 -81 92 1,985 313 180 21 200 68 27 420 69 61 -40 385 64 96 20 444 191 360 10 73 22 56 550 1,701 3,323 100 52 338 47 10 132 386 3,082 587 1,086 243 -8 150 16 79 53 -45 102 6 -2 31 212 3,264 2,529 3,607 53 458 450 255 68 365 241 184 209 48 30 32 105 54 310 3 -7 156 16 90 54 73 68 57 102 501 465 210 87 25 268 456 1,812 167 64 115 -10 21 586 151 5 -170 534 1,627 3,125 65 384 3,081 592 1,074 224 1,774 919 707 249 3,575 2,678 3,157 546 214 1,062 610 38 43 19 30 276 457 1,845 332 1,127 574 68 186 70 110 42 45 68 35 1,297 1,516 194 304 2,893 4,946 1,085 853 1,968 159 431 3,396 591 11,426 716 159 47 259 11 85 861 463 49 35 222 83 73 1,289 85 248 75 36 392 1,482 183 359 2,877 5,170 1,105 291 7 111 870 436 46 156 6 27 532 163 13 1,536 163 405 162 90 63 101 195 24 636 11,463 80 261 54 240 Konsensüs Net Kar 4Ç13T Açıklanan Net Kar 4Ç13 Açıklanan ve Kons. Fark 714 564 673 617 80 404 422 597 485 741 630 81 424 414 -16% -14% 10% 2% 2% 5% -2% 15 -93 39 -62 22 -57 -36 35 94 20 17 29 15 139 0 -44 107 5 -58 34 45 -5 -31 115 344 243 154 18 -7 20 -266 39 -57 17 3 -56 59 20 14 110 11 156 2 106 5 -49 33 49 3 -83 175 319 152 125 -40 24 440 117 56 29 0 -70 11 161 34 173 -11 19 507 -144 -70 12 114 41 260 75 114 66 - 32% a.d 1% a.d -25% a.d a.d -37% 0% -19% 278% -30% 12% 278% -1% 2% a.d -3% 8% a.d a.d 52% -7% -38% -19% a.d 498 150 14 -159 22 16 19 20 395 42 143 4 24 497 122 15 15 122 100 26 263 65 135 40 -109 -12% -22% 313% 33% -98% a.d -43% -59% -19% 21% a.d -21% 2% a.d a.d -24% -7% 59% -1% 15% -16% 64% - Kaynak: Garanti Yatırım, CNBC-e konsensus (1) Tahminler tüm şirket içindir (2) Şirketin sağladığı konsensus tahminleri 9 LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 10 Mart 2014 Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy Şirket Is Y.O. Doğuş Otomotiv Anadolu Isuzu Yunsa Hektaş Adana Çimento (A) Mardin Çimento Good-Year Turk Traktor Cimsa Aslan Cimento Ereğli Demir Çelik Panora G.M.Y.O. Royal Halı Otokar Ünye Çimento Ege Endustri Akmerkez G.M.Y.O. Dogan Gazetecilik Aksa Aksigorta Is Girisim Srmy. Y.O. Brisa Akcansa Aygaz Sarkuysan Is Yatirim Tofas Otomobil Fab. Turk Telekom Sodas Sodyum Batisoke Cimento Arena Bilgisayar Adel Kalemcilik Koza Altin Isletmeleri Turk Prysmian Kablo Borusan Yat. Paz. Izocam Dogan Burda Rizzoli Anadolu Cam Nuh Cimento İş G.M.Y.O. Teknosa Tupras Arcelik Bursa Cimento Bastas Baskent Cimento Tav Havalimanları Soda Sanayii Jantsa Jant Alarko Carrier F-M Izmit Piston Is Bankasi (C) Ulker Anadolu Hayat Emek. Çemtas Yapı Ve Kredi Bankası Albaraka Turk Katilim Bankasi Borusan Boru T.S.K.B. Şişe Cam Trakya Cam Akbank Halk Bankasi Alarko G.M.Y.O. Koc Holding Petkim Garanti Bankasi Asil Çelik Aslan Çimento Enka Insaat Sabancı Holding T. Vakiflar Bankasi Kartonsan Batı Çimento Verusa Holding Aselsan Akyurek Pazarlama Hisse ISYAT DOAS ASUZU YUNSA HEKTS ADANA MRDIN GOODY TTRAK CIMSA ASLAN EREGL PAGYO ROYAL OTKAR UNYEC EGEEN AKMGY DGZTE AKSA AKGRT ISGSY BRISA AKCNS AYGAZ SARKY ISMEN TOASO TTKOM SODSN BSOKE ARENA ADEL KOZAL PRKAB BRYAT IZOCM DOBUR ANACM NUHCM ISGYO TKNSA TUPRS ARCLK BUCIM BASCM TAVHL SODA JANTS ALCAR FMIZP ISCTR ULKER ANHYT CEMTS YKBNK ALBRK BRSAN TSKB SISE TRKCM AKBNK HALKB ALGYO KCHOL PETKM GARAN ASCEL ASLAN ENKAI SAHOL VAKBN KARTN BTCIM VERUS ASELS AKPAZ ARAŞTIRMA Dağıtım Tarihi 28/03/2014 31 Mayısa kadar 30/05/2014 31/03/2014 05/12/2014 08/12/2014 20/05/2014 31/03/2014 28/03/2014 16/04/2014 15 Aralıka kadar 30/04/2014 02/06/2014 04/04/2014 20/06/2014 25/04/2014 27/05/2014 10/04/2014 01/04/2014 31/03/2014 31/03/2014 24/03/2014 28/03/2014 07/04/2014 30/05/2014 28/03/2014 04/04/2014 28/05/2014 30/05/2014 28/05/2014 07/04/2014 30/05/2014 04/04/2014 16/04/2014 30/05/2014 27/03/2014 10/04/2014 31/05/2014 29/05/2014 31/03/2014 02/04/2014 01/04/2014 15/04/2014 28/05/2014 31/05/2014 17/04/2014 30/05/2014 07/04/2014 01/04/2014 07/04/2014 26/03/2014 30/06/2014 03/04/2014 30/05/2014 31/03/2014 31/05/2014 31/05/2014 29/03/2014 07/04/2014 30/05/2014 09/04/2014 01/07/2014 21/04/2014 22/08/2014 05/12/2014 16/04/2014 30/05/2014 31/03/2014 02/06/2014 30/05/2014 30/04/2014 Toplam (mn TL) 30 220 65 13 14 34 50 63 300 156 179 820 30 14 100 51 16 48 11 108 61 12 119 144 175 20 25 325 1,200 1 6 4 20 136 7 15 30 2 29 56 32 44 396 297 16 12 199 46 7 10 6 555 133 50 3 387 32 18 55 71 29 467 275 4 407 47 425 13 30 272 212 100 6 4 2 25 0 Nakit Temettü Hisse Başına Brüt (TL) 0.19 1.00 2.57 0.46 0.19 0.39 0.46 5.25 5.62 1.15 2.45 0.23 0.35 0.23 4.17 0.41 5.00 1.30 0.10 0.59 0.20 0.18 0.39 0.75 0.58 0.20 0.08 0.65 0.34 0.17 0.07 0.12 2.54 0.89 0.06 0.54 1.23 0.13 0.07 0.37 0.05 0.40 1.58 0.44 0.15 0.09 0.55 0.10 0.60 0.93 0.39 0.12 0.39 0.14 0.03 0.09 0.04 0.13 0.04 0.05 0.04 0.12 0.22 0.40 0.16 0.05 0.10 0.07 0.41 0.09 0.10 0.04 2.03 0.05 0.12 0.05 0.01 Brüt Verim (%) 18% 14% 14% 11% 11% 11% 10% 10% 10% 10% 9% 9% 9% 8% 8% 8% 8% 8% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 6% 6% 6% 6% 6% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 0% Hisse Kapanış(TL) 1.06 7.22 18.90 4.17 1.75 3.65 4.42 52.50 56.25 11.65 26.30 2.54 4.00 2.83 51.50 5.16 65.75 17.15 1.39 8.12 2.77 2.56 5.62 10.90 8.46 3.11 1.29 10.90 5.94 2.97 1.29 2.21 48.00 18.30 1.33 11.90 28.30 2.96 1.66 9.30 1.27 10.40 41.20 11.75 4.07 2.48 15.90 2.94 18.20 28.10 11.80 4.13 13.20 4.96 1.08 3.46 1.49 5.56 1.82 2.22 2.03 5.83 11.05 20.45 8.30 2.48 6.19 4.30 26.30 6.08 7.80 3.33 223.50 5.70 13.75 8.52 1.85 10 LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ ARAŞTIRMA UYARI NOTU Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır. Garanti Yatırım Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak No.1 34337 Beşiktaş, İstanbul Telefon: 212 384 11 21 Faks: 212 352 42 40 E-mail: arastirma@garanti.com.tr Hisse Senedi Tavsiye Tanımları AL Hisse senedinin 2014-sonuna kadar getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir. TUT Hisse senedinin 2014-sonuna kadar getirisinin, BIST100 endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir. SAT Hisse senedinin 2014-sonuna kadar getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir.
