Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy

advertisement
10 Mart 2014
ARAŞTIRMA
5 Ağustos 2013
Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
Model Portföyümüz, son güncellememizi yaptığımız 27 Ocak’tan bugüne,
BİST-100 endeksinin %3.1 altında performans gösterdi; yılbaşından itibaren
ise endeksin %2.5 üzerinde, son 6 ayda ise %8 üzerinde performans
mevcuttur. 13 Şubat tarihinde, makro varsayımlarımız ve tahminlerimizdeki
revizyonların ardından yaptığımız güncellemede hedef fiyatlarımızın çoğunu aşağı
çekerken, Model Portföyü oluşturan hisselerde değişiklik yapmamıştık. BİST-100
endeksi için 2014-sonu hedef değerimiz 75,829, 7 Mart kapanışı ile %20 artış
potansiyeli sunmaktadır. 2014T 9.4x F/K çarpanına sahip BİST endeksi, 9.3x olan
tarihi ortalamasına yakın işlem görmektedir. Buna ek olarak, %61.5 seviyesinde
olan yabancı takas oranının oldukça düşük olduğuna dikkat çekmek istiyoruz.
Yatırımcıların pozisyonları hakkında verecekleri kararlar için 30 Mart yerel
seçimlerinin sonuçlarını görmek istediğini düşünüyoruz. Rusya-Ukrayna çatışması
ve 18-19 Mart tarihli FED toplantısından çıkacak kararlar, yatırımcılar tarafından
dikkatle izlenecek diğer gelişmelerdir. Bu süreçte TCMB’den ise önemli bir hamle
beklemiyoruz.
Model Portföy Performans*
Bugünkü güncellememizde, Turkcell’i Model Portföyümüzden çıkarıyor,
Pegasus ve Tüpraş’ı ise ekliyoruz. Turkcell, Model Portföyümüze eklediğimiz 6
Aralık’tan itibaren BİST-100 endeksinin %7 üstünde performans göstermiştir.
Ukrayna’da yaşanan gelişmeler sonrasında Turkcell’i Model Portföyümüzden
çıkarıyoruz. Turkcell’in Ukrayna’da faaliyet gösteren Astelit’teki payı %55 olup
şirketin 650mn ABD$ döviz yükümlülükleri bulunmaktadır. Ukrayna Hyrvinia’sında
devam edecek değer kaybı ile birlikte artan rekabetin şirketin 1Ç14’deki karlılığına
olumsuz yansıyabileceğini düşünüyoruz. Öte yandan, Pegasus’u ise Model
Portföyümüze ekliyoruz; artan rekabet ortamında sahip olduğu maliyet avantajının,
rakiplerinden gelen rekabet baskını hafifleteceğini düşünüyoruz. Önümüzdeki
yıllarda Pegasus’un büyüme hikayesinin devam etmesini bekliyoruz. 2014T ~6x
FD/FVAKÖK çarpanıyla işlem gören hisselerin ucuz olduğunu düşünüyoruz.
Tüpraş’ı da Model Portföyümüze ekliyoruz. Tüpraş hisselerinin oldukça düşük
seviyeleri gördüğünü ve önümüzdeki günlerde güçlü talep ve daha iyi bir rafineri
marjının 2014 karlılığına olumlu yansımasını bekliyoruz.
** 27 Ocak 2014'ten itibaren
-5.4%
BIST 100 getirisi (son değişiklikten itibaren)
-2.3%
Model portföy reel getirisi (son değişiklikten itibaren) -3.1%
Model Portföy getirisi (YBB)
-4.6%
BIST 100 getirisi (YBB)
-6.9%
Model portföy reel getirisi (YBB)
2.5%
* Model portföy performansı, seçilen hisselere eşit ağırlık
verilerek hesaplanmaktadır.
Garanti Model Portföy ve BIST 100 endeksi getirileri
1000
Model Portfoy
800
BIST 100
600
400
12.13
08.13
04.13
12.12
08.12
04.12
12.11
08.11
04.11
12.10
08.10
04.10
12.09
08.09
0
04.09
200
12.08
Diğer taraftan, 4Ç finansalları ve temettü açıklamalarının önemli kısmı
tamamlanmış bulunuyor. Bankalardan, AKBNK ve GARAN’ın 4Ç finansalları
beklentileri
karşılamazken,
HALKB
finansalları
beklentilerin
üzerinde
gerçekleşmiştir. Finans dışı şirketlerin operasyonel sonuçları çoğunlukla hayal
kırıklığı yaratırken, açık döviz pozisyonuna sahip şirketler ise önemli ölçüde
finansal gider kaydetmişlerdir. AEFES, AKENR, AKSEN, CCOLA, DYHOL,
HURGZ, PGSUS THYAO ve TKFEN 4. çeyrekte zarar açıklamışlardır. Öte yandan
ARCLK, ASELS, EKGYO ve KRDMD ise beklentilerin üstünde kar açıklamıştır. 4.
çeyrekteki net karı beklentilerin altında kalmasına rağmen, 2014 yılı yolcu
sayısının güçlü kalmaya devam edeceği beklentimiz nedeniyle THYAO’u Model
Portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz. Açıklanan sonuçlar ve konsensüs
tahminlerinin karşılaştırması sayfa 9’da mevcuttur. Sonuç olarak, 2013 yılında
araştırma kapsamımızda yer alan şirketlerin net karları yıllık bazda %8 azalmıştır.
Bankaların net karları %2 artarken, yüksek kur farkı giderleri nedeniyle finans dışı
şirketlerin %17 azalmıştır. 2014 yılında, araştırma kapsamımızdaki şirketlerin net
karlarının %8 artmasını bekliyoruz. Bankaların net karının %11 azalmasını ve
finans dışı şirketlerin karlarının ise %33 artmasını öngörüyoruz.
Model Portföy getirisi (son değişiklikten itibaren)**
Kaynak: Garanti Yatırım
Temettü tarafında ise; 2013 yılı karlarından temettü dağıtmayan FROTO ve
BOLUC hayal kırıklığı yaratırken, EREGL ve DOAS’ın açıkladığı temettü miktarı
beklentilerin üzerindedir. Sayfa 10’da cazip temettü dağıtan diğer şirketler
mevcuttur.
Model Portföy Performans - 7 Mart 2014
Hisse
ARCLK
EREGL
HALKB
ISGYO
PGSUS
THYAO
TUPRS
TSKB
VAKBN
Portföye alınma
tarihi
Portföydeki
gün sayısı
Portföye Giriş
Fiyatı
Son Fiyat
Nominal Getiri
BIST 100'e
görece getiri
Hedef Fiyat
Potansiyel
27/01/2014
08/01/2014
27/01/2014
06/12/2013
07/03/2014
06/12/2013
07/03/2014
19/12/2013
06/12/2013
39
58
39
91
0
91
0
78
91
12.05
2.59
12.45
1.41
27.60
7.20
41.20
1.83
4.46
11.75
2.54
11.05
1.27
27.60
6.31
41.20
1.82
3.33
-2.5%
-1.9%
-11.2%
-9.9%
0.0%
-12.4%
0.0%
-0.5%
-25.3%
-0.2%
4.7%
-9.2%
4.7%
0.0%
1.9%
0.0%
8.9%
-13.2%
13.90
3.54
14.70
1.80
40.00
9.20
47.70
2.20
4.30
18%
39%
33%
42%
45%
46%
16%
21%
29%
Son Fiyat
Nominal Getiri
Hedef Fiyat
Potansiyel
10.99
-8.0%
13.50
23%
Model Portföyden Çıkarılan hisse - 7 Mart 2014
Hisse
TCELL
Portföye alınma
tarihi
06/12/2013
Portföydeki
gün sayısı
91
Portföye Giriş
Fiyatı
11.95
BIST 100'e
görece getiri
7.0%
1
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
arastirma@garanti.com.tr
10 Mart 2014
Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
ARAŞTIRMA
Model Portföyümüz
Arçelik
Mevcut/Hedef Fiyat:
Özet Finansallar & Oranlar
18%
Net Kar
520
598
694
831
9.60
FVAÖK Marjı
9.7%
10.5%
10.6%
10.7%
Net Kar Marjı
4.9%
5.4%
5.6%
6.0%
8.00
Değerlem e Çarpanları
ARCLK
F/K
15.3
13.3
11.4
9.6
FD/Satışlar
1.0
0.9
0.8
0.7
FD/FVAÖK
10.1
8.9
7.9
7.0
Hisse Başı Kazanç
0.77
0.88
1.03
1.23
4%
4%
5%
5%
Temettü Verimi
Hisse Senedi Bilgileri
07 Mart 2014
Relatif Performans
1ay
3ay
12ay
4%
8%
35%
52 Hafta Aralığı (TL):
9.34 - 14.45
P.Değeri (mnTL):
7,940
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
20.1
Yıllık TL Getiri (%):
-3
Halka Açıklık Oranı (%):
25
Ereğli Demir Çelik
Mevcut/Hedef Fiyat:
Özet Finansallar & Oranlar
03.14
11.20
02.14
1,488
01.14
1,320
12.13
1,163
11.13
1,024
10.13
FVAÖK
09.13
12.80
08.13
13,907
07.13
12,468
06.13
11,098
05.13
14.40
10,557
04.13
2015T
03.13
2014T
02.13
2013
BIST100
Avrupa’da büyüme beklentilerinin görece iyileştiği 2014 yılında;
Arçelik’in devam eden küresel genişleme stratejisinin ve kalıcı
pazar payı kazanımlarının ön plana çıktığını düşünüyoruz. TL’deki
değer kaybı; ihracat gelirleri konsolide gelirlerinin %55’ini oluşturan
Arçelik için olumlu bir avantaj teşkil ediyor.
Arçelik, 2013 yılında, düşük fiyatlı ürünlere doğru artan eğiliminde
etkisiyle, 13 ülkede pazar payını artırdı. Arçelik’in Avrupa’daki
markası olan Beko, İngiltere’de pazar lideri ve Batı Avrupa
pazarında ikinci büyük oyuncudur. Şirketin Ortadoğu ve Afrika’da
marka bilinirliğini artırmak suretiyle ürün gamını genişleterek
büyüme potansiyelinin yüksek olduğunu düşünüyoruz.
2014’te konsolide gelirlerde %11 ve uluslararası gelirlerde ise %14
büyüme bekliyoruz. Büyümenin ana kaynaklarının; pazar payında
büyüme ve genişleyen ürün gamının fiyat endeksini artırması
nedeniyle iç pazardaki %6 büyüme olduğunu düşünüyoruz. Düşük
hammadde fiyatları ve artan ürün kalitesi nedeniyle Arçelik’in 2014
yılında %10.6 FVAÖK marjı elde edeceğini tahmin ediyoruz.
TL2.54 / 3.54
Artış Potansiyeli:
39%
2,484
2.10
Net Kar
452
920
1,178
1,336
1.80
FVAÖK Marjı
11.4%
19.9%
19.4%
19.5%
Net Kar Marjı
4.7%
9.4%
10.1%
10.5%
Değerlem e Çarpanları
F/K
EREGL
19.7
9.7
7.5
6.7
FD/Satışlar
1.2
1.2
1.0
0.9
FD/FVAÖK
10.4
5.8
5.0
4.6
Hisse Başı Kazanç
0.13
0.26
0.34
0.38
1%
9%
7%
8%
Temettü Verimi
Hisse Senedi Bilgileri
Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL):
P.Değeri (mnTL):
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
1.50
07 Mart 2014
1ay
3ay
12ay
-6%
14%
73%
1.83 - 2.8
8,890
32.3
Yıllık TL Getiri (%):
-2
Halka Açıklık Oranı (%):
35
03.14
2,259
02.14
1,942
01.14
1,089
12.13
2.40
FVAÖK
11.13
12,768
10.13
11,620
09.13
9,781
08.13
9,570
07.13
2.70
Net Satışlar
05.13
2015T
04.13
2014T
03.13
2013
02.13
2012
01.13
3.00
(m nTL)
06.13
Net Satışlar
Artış Potansiyeli:
16.00
2012
01.13
(m nTL)
TL11.75 / 13.90
BIST100
Erdemir 2014T 5.0x FD/FVAÖK çarpanıyla 2014T FD/FVAÖK
6.0x’te işlem gören global benzerlerine göre iskontoludur.
Erdemir’in, sağlam finansal yapısı, döviz bazlı gelirleri ve güçlü
temettü politikası ile BİST’te cazip bir seçim olduğunu
düşünüyoruz. Erdemir Yönetim Kurulu’nun 5 Mart tarihinde
açıkladığı hisse başına 0.2342857 TL brüt temettü, %9.7 temettü
verimine işaret etmektedir. Kar dağıtımı, en geç 15 Aralık 2014
tarihine kadar tek seferde gerçekleşecektir. Dağıtılacak olan
820mn TL %89’luk yüksek temettü dağıtım oranına işaret ettiği için
2014 ve sonrası için EREGL’i için daha önce %20 olarak
hesapladığımız temettü dağıtım oranını %50 olarak revize
ediyoruz. ArcelorMittal’in elindeki %12’lik Erdemir hisselerini
satmama taahhüdü Nisan 2014’te bitiyor olması yatırımcıların
temkinli olmalarına neden olurken, yüksek temettü bu baskıyı
azaltabilir. Erdemir 2013 yılında, 7.8mn ton satış hacmi hedefini
gerçekleştirirken, FVAÖK marjı %16-18 hedefinin üzerinde %19.9,
net kar marjı ise %8-9 hedefine yakın olarak %9.4 olarak
gerçekleşmiştir. Türkiye’nin ham çelik üretimi 2013’de yıllık bazda
%3.4 azalarak 34.9mn ton olmuştur. 2014 yılında ise baz etkisi
sebebiyle üretim miktarında %4 büyüme öngörüyoruz.
2
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
10 Mart 2014
Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
ARAŞTIRMA
Model Portföyümüz
Halk Bankası
Mevcut/Hedef Fiyat:
Özet Finansallar & Oranlar
TL11.05 / 14.70
14,146
16,362
19,229
12.40
Kredi/Mevduat
82%
84%
87%
91%
10.00
NFM
5.3%
4.9%
4.5%
5.0%
Maliyet/Gelir
33%
39%
41%
39%
F/K
5.3
5.0
5.2
4.2
F/DD
1.1
1.0
0.8
0.7
24.8%
21.1%
17.3%
18.4%
2.6%
2.3%
1.8%
2.0%
1ay
3ay
12ay
-2%
-15%
-20%
HALKB
03.14
12,323
02.14
14.80
01.14
173,400
12.13
154,934
11.13
139,944
10.13
17.20
108,282
09.13
3,266
08.13
2,633
07.13
2,751
06.13
2,595
05.13
19.60
Net Kar
04.13
2015T
03.13
2014T
02.13
2013
01.13
2012
Özsermaye
33%
22.00
(m nTL)
Toplam Aktifler
Artış Potansiyeli:
BIST100
Değerlem e Çarpanları
Hisse Senedi Bilgileri
07 Mart 2014
Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL):
10.55 - 21.65
P.Değeri (mnTL):
13,813
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
343.5
Yıllık TL Getiri (%):
-9
Halka Açıklık Oranı (%):
48
İş GYO
Mevcut/Hedef Fiyat:
Özet Finansallar & Oranlar
Halkbank aktif-pasif vade uyumsuzluğu süresinin kısa olmasından
dolayı, faizdeki yükselmeye karşı en iyi konumlanmış bankadır.
KOBİ kredilerinin kısa vadelerden kaynaklanan şekilde daha hızlı
fiyatlanıyor olması ve yapısal olarak düşük mevduat maliyetleri
nedeniyle net faiz marjlarını görece en iyi savunabilecek bankadır.
Ayrıca, düşük kredi mevduat oranı ve sermayesini daha kaliteli ve
hızlı artırma potansiyelinin olması uzun vadeli büyümeyi destekler
niteliktedir.
Son bankacılık düzenlemeleri, Halkbank’ı görece daha avantajlı bir
duruma taşıdı. Son yapılan regülasyonlar, KOBİ kredilerinin
ağırlığının yüksek olması ve kredi kartlarındaki düşük pazar payı
nedeniyle Halkbank’ı görece daha az olumsuz etkileyecek.
TL1.27 / 1.80
Artış Potansiyeli:
42%
118
162
1.28
Net Kar
65
116
91
123
1.14
FVAÖK Marjı
81.7%
41.2%
77.1%
81.0%
Net Kar Marjı
55.6%
31.3%
59.7%
61.5%
Değerlem e Çarpanları
F/K
ISGYO
12.2
6.9
8.8
6.5
FD/Satışlar
8.9
2.8
6.9
5.2
FD/FVAÖK
10.9
6.8
8.9
6.5
Hisse Başı Kazanç
0.10
0.18
0.14
0.19
4%
4%
5%
6%
Temettü Verimi
07 Mart 2014
Hisse Senedi Bilgileri
Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL):
1.00
1ay
3ay
12ay
-2%
5%
17%
1.13 - 1.64
P.Değeri (mnTL):
800
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
1.8
Yıllık TL Getiri (%):
-9
Halka Açıklık Oranı (%):
49
03.14
153
02.14
96
01.14
FVAÖK
12.13
1.42
11.13
200
10.13
153
09.13
371
08.13
1.56
118
Net Satışlar
07.13
2015T
06.13
2014T
05.13
2013
04.13
2012
03.13
1.70
(m nTL)
02.13
Aktif Getirisi
01.13
Özsermaye Getirisi
Halkbank 17 Aralık’tan itibaren BİST 100 endeksinin %16 altında
performans gösterdi. 2014T 5.2x F/K ve 0.8x F/DD çarpanları
düşünüldüğünde, Halkbank’ın görece güçlü temellerinin
fiyatlanmaya başlanacağını düşünüyoruz.
BIST100
2014’te kira gelirine yönelik yapısı ve düşük risk profili, devam
eden projeleri ve cazip değerlemesi ile ISGYO hissesini model
portföyümüzde tutuyoruz.
İş GYO’nun İzmir’de inşaatı devam eden ve satışlarda %50
seviyesine gelen karma kullanım projesi Ege Perla’nın, 2015 yılının
sonunda tamamlanması planlanıyor. Ayrıca Şirket’in Tuzla
Teknoloji ve Operasyon Merkezi projesi ve Tuzla Karma
projelerinin de 2015 yılında tamamlanması bekleniyor. Proje
tamamlanmaları ile kira gelirleri ve konut teslimleri gelirleri
artıracaktır.
İş GYO, Aralık 2013’te NEF (%25 ortak) ile ortak proje geliştirmek
üzere 320mn TL bedelle 130bin m2 arsayı Şişe Cam’dan satın adı.
2014’te başlaması planlanan İstanbul Finans Merkezi, büyümeyi
devam ettirecektir. Ayrıca Şirket’in ileriki dönemlerde proje
geliştireceği Kartal ve Üsküdar arsaları bulunmaktadır.
Her ne kadar İş GYO’nun 2013 sonu itibariyle bilançosunda 41mn
ABD$ ve 16mn € açık döviz pozisyonu olsa da, TL’nin değer
kaybettiği dönemlerde, kiraların %46’sını döviz bazında
alındığından kur farkı riski hedge edilmektedir.
3
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
10 Mart 2014
Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
ARAŞTIRMA
Model Portföyümüz
Pegasus
Mevcut/Hedef Fiyat:
Özet Finansallar & Oranlar
TL27.60 / 40.0
Artış Potansiyeli:
FVAÖK
292
412
554
644
24.00
Net Kar
126
92
311
370
17.00
FVAÖK Marjı
15.2%
17.1%
17.9%
17.9%
Net Kar Marjı
6.6%
3.8%
10.0%
10.3%
10.00
Değerlem e Çarpanları
PGSUS
F/K
22.3
30.8
9.1
7.6
FD/Satışlar
1.9
1.5
1.2
1.0
FD/FVAÖK
12.2
8.7
6.4
5.5
Hisse Başı Kazanç
1.23
0.90
3.04
3.62
0%
0%
0%
0%
Temettü Verimi
Hisse Senedi Bilgileri
07 Mart 2014
Relatif Performans
1ay
3ay
12ay
-9%
-21%
0%
52 Hafta Aralığı (TL):
18.2 - 43.5
P.Değeri (mnTL):
2,823
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
82.8
Yıllık TL Getiri (%):
-24
Halka Açıklık Oranı (%):
34
THY
Mevcut/Hedef Fiyat:
Özet Finansallar & Oranlar
02.14
31.00
01.14
3,603
12.13
3,097
11.13
2,404
10.13
1,919
09.13
38.00
Net Satışlar
08.13
2015T
07.13
2014T
06.13
2013
05.13
2012
04.13
45.00
(m nTL)
BIST100
Ocak ayı ortasından beri, Pegasus BİST 100 endeksinin %26,
THY’nin ise %22 altında performans göstermiştir. Bu zayıf
performansta beklentilerin altında gelen 4Ç13 sonuçlarının da etkili
olduğu kanısındayız. 4Ç13’de Şirket yaklaşık 25mn TL’lik bir
defaya mahsus gider yazarken 60mn TL kur farkı gideri yazmıştır.
Şirket 2013 yılı itibariyle nakdinin sadece %17’sini yabancı para
cinsinden tutarken, Şubat ayı itibariyle bu oran %40’ın üzerine
çıkmıştır. Bu yüzden Şirket’in 2014 yılında daha az kur farkı gideri
yazmasını beklemekteyiz.
Pegasus’un düşük maliyet yönetimi, genç filosu, dakikliği, yüksek
kullanım oranı ve düşük işgücü maliyetleri Şirket’in giderlerinin
rakiplerine göre oldukça düşük seviyelerde kalmasını
sağlamaktadır.
Önümüzdeki yıllarda Pegasus’un büyüme hikayesinin güçlü
kalacağını düşünüyoruz. Şirket’in 2014-2016 yılları arasında net
satışlarında %18, FVAKÖK’te %21 büyüme gerçekleştirmesini
bekliyoruz. Hisse ~6x 2014 FD/FVAKÖK ile benzerlerine göre ucuz
gözükmektedir.
TL6.31 / 9.20
Artış Potansiyeli:
46%
Net Kar
1,156
683
1,086
1,240
5.00
FVAÖK Marjı
14.3%
12.4%
12.5%
12.4%
Net Kar Marjı
7.8%
3.6%
4.3%
4.1%
Değerlem e Çarpanları
THYAO
F/K
7.5
12.8
8.0
7.0
FD/Satışlar
1.3
1.0
0.7
0.6
FD/FVAÖK
Hisse Başı Kazanç
Temettü Verimi
8.9
8.1
5.9
5.0
0.84
0.49
0.79
0.90
2%
0%
4%
4%
07 Mart 2014
Hisse Senedi Bilgileri
Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL):
4.00
1ay
3ay
12ay
-11%
2%
27%
5.8 - 8.7
P.Değeri (mnTL):
8,708
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
213.2
Yıllık TL Getiri (%):
-2
Halka Açıklık Oranı (%):
50
03.14
6.00
02.14
3,787
01.14
3,190
12.13
2,330
11.13
2,115
10.13
7.00
FVAÖK
09.13
30,424
08.13
25,421
07.13
18,777
06.13
8.00
14,762
05.13
2015T
04.13
2014T
03.13
2013
02.13
2012
01.13
9.00
(m nTL)
Net Satışlar
45%
BIST100
THY’nin yolcu sayısının 2014’te %19 artmasını bekliyoruz. THY
2013 yılını, 46mn yolcu sayısı ve %78.8 doluluk oranı ile kapatmayı
hedeflemesine rağmen, tahminlerini aşarak yılı 48.3mn toplam
yolcu sayısı ve %79.0 doluluk oranı ile kapattı. Şirket’in 2013’de %
15, 2014’te %17 kapasite artış planı göz önüne alındığında, doluluk
oranlarını makul seviyelerde tutmak ve pazar payı kazanma
politikası çerçevesinde yolcu getiri verimliliğinde bir miktar daha
daralma olmasını bekliyoruz. THY, 2014 yılında 17% ciro; 21%
AKK ve 24% civarı toplam yolcu sayısında büyüme hedeflerken
doluluk oranlarında ise hafif daralma (0.2 puan civarı) bekliyor.
THY’nin ana üssü olan İstanbul Atatürk Havaalanı’nda (İAH)
kapasite artacak. İAH, 2013’te 51mn yolcuya hizmet verdi. IAH’nin
55mn civarı bir yolcu kapasitesine sahip olduğu düşünülüyor. Ek
iyileştirmelerle beraber kapasitenin %30 arttırılabileceği
öngörülüyor. Bu nedenle, biz İstanbul'a yapılacak yeni
havaalanında olası bir gecikmenin THY’nin operasyonlarını
olumsuz etkilemeyeceğini düşünüyoruz.
4
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
10 Mart 2014
Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
ARAŞTIRMA
Model Portföyümüz
Tüpraş
Mevcut/Hedef Fiyat:
Özet Finansallar & Oranlar
TL41.20 / 50.40
22%
42.00
Net Kar
1,464
1,197
1,298
1,164
36.00
FVAÖK Marjı
2.9%
2.5%
3.0%
4.1%
Net Kar Marjı
3.5%
2.9%
2.9%
2.3%
30.00
Değerlem e Çarpanları
TUPRS
F/K
7.0
8.6
7.9
8.9
FD/Satışlar
0.3
0.3
0.3
0.3
FD/FVAÖK
10.6
13.0
9.9
6.3
Hisse Başı Kazanç
5.85
4.78
5.18
4.65
9%
4%
4%
4%
Temettü Verimi
07 Mart 2014
Hisse Senedi Bilgileri
Relatif Performans
1ay
3ay
12ay
5%
6%
7%
52 Hafta Aralığı (TL):
36.36 - 53.5
P.Değeri (mnTL):
10,317
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
35.5
Yıllık TL Getiri (%):
-4
Halka Açıklık Oranı (%):
49
TSKB
Mevcut/Hedef Fiyat:
Özet Finansallar & Oranlar
03.14
2,106
02.14
1,332
01.14
1,014
12.13
1,247
11.13
FVAÖK
10.13
48.00
09.13
50,974
08.13
45,112
07.13
41,078
06.13
54.00
42,437
05.13
2015T
04.13
2014T
03.13
2013
02.13
2012
01.13
60.00
BIST100
2014 yılında daha iyi bir rafinaj ortamı ve karlılık bekliyoruz. 2014
yılının Ural/Brent spreadlerin (makasın) açılması, daha iyi ürün /
fiyat rasyolarının olması ve Iran petrol alımının mevcut seviyelerde
korunmasının etkisiyle iyi bir yıl olacağını düşünüyoruz Tüpraş da
net rafineri marjını, bizim varil başına $3.14 tahminimize paralel
olarak, varil başına 3.1$–3.5$ aralığında olacağını tahmin
etmektedir. Tüpraş, 2015 tahminlerimize göre 8.5x F/K çarpanı ile
benzerlerine göre hafif ıskontolu işlem görmektedir. Tüpraş aynı
zamanda 2 Nisan tarihinde hisse başına 1.582TL temettü
ödeyecektir; %4 temettü verimliliğini de olumlu görüyoruz.
Tüpraş fabrika ziyaretimiz sırasında, 2.2 milyar dolar yatırım
harcaması yapılan, RUP projesini de inceleme fırsatı yakaladık.
Projenin yaklaşık %91.3’ü tamamlanmış olup, test üretimlerinin
2014 yılının 4. çeyreğinde başlaması beklenmektedir. Bu tesisten
ek olarak 550mn TL FVAÖK geliri beklenmektedir. Bizim
varsayımımız daha muhafazakar bir tahminle 400mn TL FAVÖK
olacağı yönündedir.
TL1.82 / 2.20
Artış Potansiyeli:
21%
14,459
1.60
Özsermaye
1,366
1,755
1,885
2,227
1.30
Kredi/Mevduat
67%
67%
71%
74%
1.00
NFM
4.5%
4.6%
4.5%
4.4%
Maliyet/Gelir
16%
15%
14%
13%
9.3
7.7
7.3
6.2
TSKB
03.14
12,911
02.14
10,290
01.14
9,456
12.13
1.90
Toplam Aktifler
11.13
384
09.13
326
08.13
307
07.13
255
06.13
2.20
Net Kar
05.13
2015T
04.13
2014T
03.13
2013
02.13
2012
01.13
2.50
(m nTL)
10.13
(m nTL)
Net Satışlar
Artış Potansiyeli:
BIST100
Değerlem e Çarpanları
F/K
F/DD
Özsermaye Getirisi
Aktif Getirisi
1.7
1.3
1.3
1.1
19.6%
20.0%
18.1%
18.7%
2.9%
3.1%
2.8%
2.8%
Hisse Senedi Bilgileri
Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL):
P.Değeri (mnTL):
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
07 Mart 2014
1ay
3ay
12ay
4%
12%
21%
1.59 - 2.33
2,366
4.0
Yıllık TL Getiri (%):
-1
Halka Açıklık Oranı (%):
39
TSKB sektöre göre farklı fonlama yapısı ve düşük riskli iş modeli ile
ön plana çıkarken, mevduat fonlaması olmaması nedeniyle son
dönemde oldukça hızlı yükselen mevduat faizlerinden olumsuz
etkilenmedi. TSKB’nin iş modelinin günümüz faiz koşullarında
oldukça avantajlı olduğunu düşünüyoruz.
Güçlü marj performansı ve makul büyüme oranları bekliyoruz.
TSKB uzun vadeli, görece düşük maliyetli fonlama imkanı ve daha
çok kurumsal ağırlıklı kredileri ile defansif yapıya sahiptir.
Bilançosunda mevduat olmaması nedeniyle, artan faizlerin
mevduat maliyetleri üzerindeki olumsuz etkisini yaşamayacaktır.
Artan faiz ortamında TSKB görece daha stabil maliyetler görürken,
talep tarafında herhangi bir baskı yaşamıyor.
Temel göstergeler daha yüksek prime işaret ediyor. TSKB, 2014T
7.3x F/K ve 1.3x F/DD ile mevduat bankalarına göre sırasıyla %21
iskonto ve %23 prim ile işlem görüyor. TSKB’nin yüksek özkaynak
karlılığı ve defansif yapısı ile daha iyi seviyelerde işlem görmeyi
hak ettiğini düşünüyoruz.
5
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
10 Mart 2014
Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
ARAŞTIRMA
Model Portföyümüz
Vakıfbank
Mevcut/Hedef Fiyat:
Özet Finansallar & Oranlar
TL3.33 / 4.30
11,918
12,616
14,081
16,091
4.00
Kredi/Mevduat
101%
106%
111%
114%
3.00
NFM
4.9%
4.9%
4.3%
4.7%
Maliyet/Gelir
41%
41%
44%
40%
F/K
5.7
5.3
5.2
3.9
F/DD
0.7
0.7
0.6
0.5
13.9%
13.0%
12.0%
14.3%
1.5%
1.3%
1.1%
1.3%
VAKBN
03.14
5.00
02.14
170,404
01.14
151,620
12.13
135,496
11.13
104,580
10.13
6.00
09.13
2,156
08.13
1,607
07.13
1,586
06.13
1,460
05.13
7.00
Net Kar
04.13
2015T
03.13
2014T
02.13
2013
01.13
2012
Özsermaye
29%
8.00
(m nTL)
Toplam Aktifler
Artış Potansiyeli:
BIST100
Değerlem e Çarpanları
Özsermaye Getirisi
Aktif Getirisi
Hisse Senedi Bilgileri
Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL):
07 Mart 2014
1ay
3ay
-2%
-13%
12ay
-24%
3.21 - 7.09
P.Değeri (mnTL):
8,325
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
133.2
Yıllık TL Getiri (%):
Halka Açıklık Oranı (%):
Vakıfbank’ın 2014 yılında %12.0 gibi sektöre paralel bir özkaynak
karlılığına sahip olacağını düşünüyoruz. Ancak büyük bankalara
göre F/DD olarak iskontosu şu anda %30; bu iskonto karlılığın
yukarı gitmeye başlamasıyla kapanacaktır.
Bankanın TÜFEX’lere yatırım yapma stratejisini sürdürülebilir güçlü
marjlar anlamında pozitif olarak değerlendiriyoruz. Banka henüz
kaydedemediği 165mn TL civarında komisyon gelirine sahiptir; bu
bakiye, karlılığı 2014’te destekleyecek bir unsur olarak görülmelidir.
Banka, Grup II kredilerini 2013 yılında yaklaşık 700mn TL azalttı,
bu durum aktif kalitesi açısından olumlu.
İkincil halka arzın kısa vadede olasılığını düşük buluyoruz.
Vakıfbank 2014T 0.6x F/DD ile işlem görüyor, bu seviye
kapsamımızdaki bankalar içerisinde en düşük çarpan seviyesi.
Satış için daha iyi piyasa ve çarpan seviyeleri beklenecektir.
-13
25
6
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
10 Mart 2014
Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
ARAŞTIRMA
MODEL PORTFOYÜMÜZÜN BİST100 ENDEKSİNE GÖRE PERFORMANSI (TL GETİRİ)
2013
2014
15%
10%
10%
4%
5%
-2%
2.5%
2%
-8%
0%
-5%
-0.4%
-14%
-14%
-13%
AL Tavsiyelerimiz
BIST-100 Endeks
-5%
-7%
-10%
AL Tavsiyelerimiz
-20%
BIST-100 Endeks
Relatif
2012
75%
2011
73%
20%
60%
Relatif
16%
10%
53%
45%
0%
30%
-10%
14%
15%
-10%
-20%
-22%
0%
AL Tavsiyelerimiz
BIST-100 Endeks
-30%
Relatif
AL Tavsiyelerimiz
BIST-100 Endeks
2010
50%
Relatif
2009
250%
45%
203%
200%
40%
30%
150%
26%
20%
97%
100%
15%
54%
10%
50%
0%
0%
AL Tavsiyelerimiz
BIST-100 Endeks
AL Tavsiyelerimiz
Relatif
BIST-100 Endeks
Relatif
AL TAVSİYELERİMİZİN GETİRİ TABLOSU
1 ay
6 ay
2014*
2013*
2012*
2011*
TL
ABD$
TL
ABD$
TL
ABD$
TL
ABD$
TL
ABD$
TL
ABD$
AL Tavsiyelerim iz
-3%
-2%
1%
-4%
-5%
-7%
-18%
-33%
43%
23%
28%
-10%
BİST-100 Endeksi
-2%
-1%
-6%
-11%
-7%
-9%
-19%
-34%
23%
6%
-4%
-33%
Relatif
-1.1%
8.0%
2.5%
2.0%
16.0%
34.4%
*YBB: Yılbaşından bu yana
*Yıl başından bu yana
7
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
10 Mart 2014
Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
ARAŞTIRMA
Tavsiye Listesi
07.03.2014
Hisse
Temel Kapanış
Tavsiye
(TL)
Hedef
Fiyat*
Ort.
Artış
Piyasa Değeri
Potansiyeli (mn ABD$) Hacim**
F/K
2013T
F/DD
Özkaynak Get.
2014T 2013T 2014T 2013T 2014T
FİNANSAL
Bankalar
Akbank
Garanti Bankası
Halk Bankası
İş Bankası
Vakıfbank
YKB
TSKB
Banks
AKBNK
GARAN
HALKB
ISCTR
VAKBN
YKBNK
TSKB
Hisse
Holdingler
Akfen Holding
Doğan Holding
Doğan Yayın
Koç Holding
Sabancı Holding
Şişe Cam
5.83
6.19
11.05
4.13
3.33
3.46
1.82
Temel Kapanış
Tavsiye
(TL)
AKFEN
DOHOL
DYHOL
KCHOL
SAHOL
SISE
Hisse
GYO
Emlak GYO
İş GYO
Sinpaş GYO
Torunlar GYO
TUT
AL
TUT
AL
TUT
AL
AL
TUT
TUT
TUT
AL
TUT
3.79
0.70
0.50
8.30
7.80
2.22
Temel Kapanış
Tavsiye
(TL)
EKGYO
ISGYO
SNGYO
TRGYO
Hisse
SANAYİ
Adana Çimento
Anadolu Efes
Akçansa
Ak Enerji
Aksa Enerji
Anadolu Cam
Anel Elektrik
Arçelik
Aselsan
Aygaz
Banvit
BİM
Bimeks
Bizim Toptan
Bolu Çimento
Coca-Cola İçecek
Çimsa
Doğuş Otomotiv
Enka İnşaat
Ereğli Demir Çelik
Ford Otosan
Hürriyet
Indeks
Ipek Enerji
Karsan
Koza Maden
Koza Altın
Kardemir (D)
Logo Yazılım
Mardin Çimento
Migros
Petkim
Pegasus
Tat Konserve
TAV Havalimanları
Tekfen Holding
Turkcell
Türk Hava Yolları
Tofaş
Trakya Cam
Türk Telekom
Türk Traktör
Tüpraş
Ünye Çimento
ADANA
AEFES
AKCNS
AKENR
AKSEN
ANACM
ANELE
ARCLK
ASELS
AYGAZ
BANVT
BIMAS
BMEKS
BIZIM
BOLUC
CCOLA
CIMSA
DOAS
ENKAI
EREGL
FROTO
HURGZ
INDES
IPEKE
KARSN
KOZAA
KOZAL
KRDMD
LOGO
MRDIN
MGROS
PETKM
PGSUS
TATGD
TAVHL
TKFEN
TCELL
THYAO
TOASO
TRKCM
TTKOM
TTRAK
TUPRS
UNYEC
BİST-100
XU100
AL
AL
TUT
TUT
2.23
1.27
0.69
2.82
6.70
14.70
4.80
4.30
3.80
2.20
Hedef
Fiyat*
5.80
0.95
0.65
9.22
9.55
2.85
Hedef
Fiyat*
2.90
1.80
1.10
3.60
15%
33%
16%
29%
10%
21%
10,662
11,886
6,315
8,497
3,806
6,876
1,082
82.6
243.5
153.3
93.6
62.8
48.3
2.3
Ort.
Artış
Piyasa Değeri
Potansiyeli (mn ABD$) Hacim**
53%
35%
30%
11%
22%
28%
504
784
555
9,623
7,276
1,594
0.9
3.4
2.0
19.6
29.6
5.9
Ort.
Artış
Piyasa Değeri
Potansiyeli (mn ABD$) Hacim**
30%
42%
59%
28%
3,874
366
189
645
72.9
1.1
2.2
1.1
Ort.
Artış
Piyasa Değeri
Potansiyeli (mn ABD$) Hacim**
5.8
7.9
5.0
5.9
5.3
4.7
7.3
7.2
9.4
5.2
7.2
5.1
9.2
6.2
F/K
2013T 2014T
7.9
7.6
8.1
78.0
8.5
9.6
8.5
0.89
1.09
0.98
0.79
0.66
0.87
1.26
0.81
1.00
0.84
0.73
0.59
0.81
1.06
9.2
8.8
4.5
1.9
F/K
12.0%
11.1%
17.3%
10.5%
12.2%
9.1%
18.7%
Düz. NAD
(mnTL)
Düz. NAD
prim / iskonto
2,797
3,681
1,582
21,670
23,686
4,641
-61%
-53%
-23%
-3%
-33%
-25%
F/K
FD/FVAÖK
2013T 2014T 2013T 2014T
8.0
6.9
10.8
7.9
13.8%
13.8%
21.1%
13.7%
13.0%
18.7%
18.1%
4.2
6.8
13.8
15.1
F/DD
Trailing
1.5
0.7
0.4
0.5
4.5
8.9
7.3
6.8
Temel Kapanış
Tavsiye
(TL)
Hedef
Fiyat*
TUT
TUT
TUT
TUT
TUT
TUT
TUT
AL
TUT
TUT
AL
TUT
TUT
TUT
AL
TUT
TUT
AL
AL
AL
TUT
AL
TUT
TUT
TUT
TUT
TUT
TUT
TUT
AL
TUT
AL
TUT
TUT
AL
AL
AL
TUT
TUT
Not Yok
TUT
AL
TUT
3.65
23.40
10.90
0.98
2.43
1.66
0.95
11.75
8.52
8.46
2.03
43.00
1.59
21.00
2.10
43.10
11.65
7.22
6.08
2.54
18.20
0.56
3.33
2.48
0.86
2.29
18.30
1.16
6.70
4.42
14.85
2.48
27.60
2.03
15.90
4.31
10.99
6.31
10.90
2.03
5.94
56.25
41.20
5.16
4.20
24.75
11.30
1.20
2.70
2.05
1.30
13.90
10.20
9.30
2.80
42.25
1.93
24.70
2.90
50.20
12.30
7.80
3.54
25.05
0.67
4.30
3.80
0.87
3.30
27.40
1.28
5.70
4.56
18.50
3.19
40.00
2.90
18.80
5.80
13.50
9.20
11.85
2.52
62.00
50.40
4.90
15%
6%
4%
22%
11%
23%
37%
18%
20%
10%
38%
-2%
22%
18%
38%
16%
6%
28%
39%
38%
19%
29%
53%
2%
44%
50%
10%
-15%
3%
25%
29%
45%
43%
18%
35%
23%
46%
9%
24%
10%
22%
-5%
147
6,334
954
327
681
315
48
3,630
1,948
1,160
93
5,968
87
384
138
5,012
719
726
8,895
4,064
2,920
141
85
295
181
406
1,276
383
77
221
1,209
1,134
1,290
126
2,641
729
11,054
3,981
2,492
659
9,505
1,372
4,717
292
0.2
3.2
0.5
1.1
2.5
1.0
0.5
9.5
3.7
0.7
0.4
15.5
1.6
2.3
0.4
5.0
1.1
8.5
8.9
25.6
4.9
0.6
0.1
18.8
4.9
13.4
13.7
17.0
0.4
0.1
7.0
15.6
29.9
0.4
8.8
8.4
28.6
92.6
6.8
3.0
9.3
2.5
18.4
0.0
14.3
9.8
4.9
13.6
6.2
13.3
17.9
12.4
31.6
15.9
21.0
6.5
20.5
5.2
14.4
9.7
10.0
57.7
7.9
44.0
5.1
5.6
12.2
8.7
9.2
50.6
30.7
17.2
10.4
12.7
12.6
12.3
10.7
8.6
11.4
11.0
8.7
23.0
12.4
35.7
16.8
10.7
7.2
11.4
10.4
11.1
7.3
25.3
15.9
20.5
6.9
20.0
9.7
13.2
7.5
7.8
9.9
6.5
14.1
4.7
5.6
7.7
8.4
9.5
25.2
23.4
9.1
13.8
10.3
18.9
9.6
8.0
10.0
12.9
9.6
7.9
10.0
7.6
6.5
10.3
8.5
15.2
9.7
6.7
10.5
9.4
10.3
10.2
7.9
21.2
8.3
11.6
5.1
14.6
7.0
7.3
6.0
11.3
8.7
4.7
10.0
3.0
6.3
6.3
8.6
9.8
11.1
8.7
10.8
8.4
5.5
7.0
7.4
7.9
9.0
13.0
8.1
6.6
6.6
8.7
7.9
12.0
8.1
5.2
7.7
8.3
9.8
9.1
6.0
17.1
3.7
9.3
5.0
11.7
6.5
6.5
5.2
8.1
6.5
4.4
9.8
2.7
5.2
6.9
7.1
8.6
11.3
6.4
7.4
6.1
7.6
5.1
5.9
6.7
6.7
8.0
9.9
7.5
1.0
1.4
1.7
1.9
3.3
1.7
1.0
0.6
1.0
2.1
0.4
0.5
1.1
0.4
0.4
1.2
2.4
1.7
1.1
1.2
0.7
0.9
0.1
0.9
2.0
1.1
2.4
2.4
0.6
0.6
1.5
0.6
2.8
0.4
1.7
1.0
0.9
1.2
1.4
0.3
2.6
0.9
1.3
1.4
1.7
2.5
1.3
0.9
0.5
0.9
1.9
0.4
0.4
0.9
0.2
0.3
1.1
2.0
1.5
1.0
1.0
0.6
0.8
0.1
0.9
1.8
0.9
2.6
2.1
0.5
0.1
1.2
0.5
2.1
0.3
1.6
0.7
0.8
1.0
1.3
0.3
2.3
63,096
75,829
20%
181,949
1,379
9.8
9.4
7.6
6.6
1.0
0.9
2013T
FD/FVAÖK
FD/Satış
2014T 2013T 2014T 2013T 2014T
8
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
10 Mart 2014
Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
ARAŞTIRMA
4Ç Sonuçları - Beklentiler ile Karşılaştırma
TL mn
Hisse
Bankalar
AKBNK
GARAN
HALKB
ISCTR
TSKB
VAKBN
YKBNK
(1)
(1)
(2)
(2)
(2)
Tavsiye
TUT
Not Yok
AL
TUT
AL
AL
TUT
Banka dışı-Sanayi
TUT
ADANA
TUT
AEFES
TUT
AKCNS
TUT
AKENR
Not Yok
AKGRT
AKFEN
AL
AKSEN
TUT
Not Yok
ALARK
TUT
ANACM
Not Yok
ANHYT
Not Yok
ANSGR
TUT
ASELS
TUT
AYGAZ
AL
ARCLK
Not Yok
BAGFS
BANVT
AL
BIMAS
TUT
BIZIM
TUT
CCOLA
TUT
CIMSA
TUT
Not Yok
DOAS
DOHOL
TUT
DYHOL
TUT
EKGYO
AL
ENKAI
AL
EREGL
AL
FROTO
AL
Not Yok
GUBRF
HURGZ
TUT
ISGYO
AL
KCHOL
TUT
KOZAL
TUT
KRDMD
TUT
MGROS
AL
Not Yok
OTKAR
PETKM
TUT
AL
PGSUS
Not Yok
PRKME
SAHOL
AL
Not Yok
SELEC
SISE
TUT
TATGD
TUT
TAVHL
TUT
TCELL
AL
THYAO
AL
TKFEN
AL
Not Yok
TKNSA
TOASO
TUT
TRGYO
TUT
TRKCM
TUT
TTKOM
Not Yok
TTRAK
TUT
TUT
TUPRS
Not Yok
ULKER
Not Yok
ZOREN
GY Satışlar
4Ç13T
Şirket
GY FVAÖK
4Ç13T
Akbank
Garanti Bank
Halkbank
Is Bank (C)
T.S.K.B.
T. Vakiflar Bankasi
Yapi Kredi Bank
Kons.
Satışlar
4Ç13T
Konsensüs
FVAÖK
4Ç13T
654
642
563
80
423
401
Adana Cimento
Anadolu Efes
Akcansa
Ak Enerji
Aksigorta
Akfen Holding
Aksa Enerji
Alarko Holding
Anadolu Cam
Anadolu Hayat
Anadolu Sigorta
Aselsan
Aygaz
Arcelik
Bagfas
Banvit
Bim A.S.
Bizim Magazaları
Coca Cola Icecek
Cimsa
Dogus Otomotiv
Dogan Holding
Dogan Yayin Holding
Emlak GYO
Enka Insaat
Eregli Demir Celik
Ford Otosan
Gubre Fabrikalari
Hürriyet Gazetecilik
Is GYO
Koc Holding
Koza Altın
Kardemir
Migros
Otokar
Petkim
Pegasus
Park Elektrik Maden
Sabanci Holding
Selcuk Ecza
Sise Cam
Tat Konserve
Tav Airports (€mn)
Turkcell
Turk Hava Yollari
Tekfen Holding
Teknosa
Tofas Turk Otomotiv
Torunlar GYO
Trakya Cam
Tupras
Ulker Gıda
Zorlu Enerji
GY Net Kar
4Ç13T
95
2,234
306
197
18
260
67
20
13
-56
35
-81
92
1,985
313
180
21
200
68
27
420
69
61
-40
385
64
96
20
444
191
360
10
73
22
56
550
1,701
3,323
100
52
338
47
10
132
386
3,082
587
1,086
243
-8
150
16
79
53
-45
102
6
-2
31
212
3,264
2,529
3,607
53
458
450
255
68
365
241
184
209
48
30
32
105
54
310
3
-7
156
16
90
54
73
68
57
102
501
465
210
87
25
268
456
1,812
167
64
115
-10
21
586
151
5
-170
534
1,627
3,125
65
384
3,081
592
1,074
224
1,774
919
707
249
3,575
2,678
3,157
546
214
1,062
610
38
43
19
30
276
457
1,845
332
1,127
574
68
186
70
110
42
45
68
35
1,297
1,516
194
304
2,893
4,946
1,085
853
1,968
159
431
3,396
591
11,426
716
159
47
259
11
85
861
463
49
35
222
83
73
1,289
85
248
75
36
392
1,482
183
359
2,877
5,170
1,105
291
7
111
870
436
46
156
6
27
532
163
13
1,536
163
405
162
90
63
101
195
24
636
11,463
80
261
54
240
Konsensüs
Net Kar
4Ç13T
Açıklanan
Net Kar
4Ç13
Açıklanan
ve Kons.
Fark
714
564
673
617
80
404
422
597
485
741
630
81
424
414
-16%
-14%
10%
2%
2%
5%
-2%
15
-93
39
-62
22
-57
-36
35
94
20
17
29
15
139
0
-44
107
5
-58
34
45
-5
-31
115
344
243
154
18
-7
20
-266
39
-57
17
3
-56
59
20
14
110
11
156
2
106
5
-49
33
49
3
-83
175
319
152
125
-40
24
440
117
56
29
0
-70
11
161
34
173
-11
19
507
-144
-70
12
114
41
260
75
114
66
-
32%
a.d
1%
a.d
-25%
a.d
a.d
-37%
0%
-19%
278%
-30%
12%
278%
-1%
2%
a.d
-3%
8%
a.d
a.d
52%
-7%
-38%
-19%
a.d
498
150
14
-159
22
16
19
20
395
42
143
4
24
497
122
15
15
122
100
26
263
65
135
40
-109
-12%
-22%
313%
33%
-98%
a.d
-43%
-59%
-19%
21%
a.d
-21%
2%
a.d
a.d
-24%
-7%
59%
-1%
15%
-16%
64%
-
Kaynak: Garanti Yatırım, CNBC-e konsensus
(1) Tahminler tüm şirket içindir
(2) Şirketin sağladığı konsensus tahminleri
9
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
10 Mart 2014
Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
Şirket
Is Y.O.
Doğuş Otomotiv
Anadolu Isuzu
Yunsa
Hektaş
Adana Çimento (A)
Mardin Çimento
Good-Year
Turk Traktor
Cimsa
Aslan Cimento
Ereğli Demir Çelik
Panora G.M.Y.O.
Royal Halı
Otokar
Ünye Çimento
Ege Endustri
Akmerkez G.M.Y.O.
Dogan Gazetecilik
Aksa
Aksigorta
Is Girisim Srmy. Y.O.
Brisa
Akcansa
Aygaz
Sarkuysan
Is Yatirim
Tofas Otomobil Fab.
Turk Telekom
Sodas Sodyum
Batisoke Cimento
Arena Bilgisayar
Adel Kalemcilik
Koza Altin Isletmeleri
Turk Prysmian Kablo
Borusan Yat. Paz.
Izocam
Dogan Burda Rizzoli
Anadolu Cam
Nuh Cimento
İş G.M.Y.O.
Teknosa
Tupras
Arcelik
Bursa Cimento
Bastas Baskent Cimento
Tav Havalimanları
Soda Sanayii
Jantsa Jant
Alarko Carrier
F-M Izmit Piston
Is Bankasi (C)
Ulker
Anadolu Hayat Emek.
Çemtas
Yapı Ve Kredi Bankası
Albaraka Turk Katilim Bankasi
Borusan Boru
T.S.K.B.
Şişe Cam
Trakya Cam
Akbank
Halk Bankasi
Alarko G.M.Y.O.
Koc Holding
Petkim
Garanti Bankasi
Asil Çelik
Aslan Çimento
Enka Insaat
Sabancı Holding
T. Vakiflar Bankasi
Kartonsan
Batı Çimento
Verusa Holding
Aselsan
Akyurek Pazarlama
Hisse
ISYAT
DOAS
ASUZU
YUNSA
HEKTS
ADANA
MRDIN
GOODY
TTRAK
CIMSA
ASLAN
EREGL
PAGYO
ROYAL
OTKAR
UNYEC
EGEEN
AKMGY
DGZTE
AKSA
AKGRT
ISGSY
BRISA
AKCNS
AYGAZ
SARKY
ISMEN
TOASO
TTKOM
SODSN
BSOKE
ARENA
ADEL
KOZAL
PRKAB
BRYAT
IZOCM
DOBUR
ANACM
NUHCM
ISGYO
TKNSA
TUPRS
ARCLK
BUCIM
BASCM
TAVHL
SODA
JANTS
ALCAR
FMIZP
ISCTR
ULKER
ANHYT
CEMTS
YKBNK
ALBRK
BRSAN
TSKB
SISE
TRKCM
AKBNK
HALKB
ALGYO
KCHOL
PETKM
GARAN
ASCEL
ASLAN
ENKAI
SAHOL
VAKBN
KARTN
BTCIM
VERUS
ASELS
AKPAZ
ARAŞTIRMA
Dağıtım Tarihi
28/03/2014
31 Mayısa kadar
30/05/2014
31/03/2014
05/12/2014
08/12/2014
20/05/2014
31/03/2014
28/03/2014
16/04/2014
15 Aralıka kadar
30/04/2014
02/06/2014
04/04/2014
20/06/2014
25/04/2014
27/05/2014
10/04/2014
01/04/2014
31/03/2014
31/03/2014
24/03/2014
28/03/2014
07/04/2014
30/05/2014
28/03/2014
04/04/2014
28/05/2014
30/05/2014
28/05/2014
07/04/2014
30/05/2014
04/04/2014
16/04/2014
30/05/2014
27/03/2014
10/04/2014
31/05/2014
29/05/2014
31/03/2014
02/04/2014
01/04/2014
15/04/2014
28/05/2014
31/05/2014
17/04/2014
30/05/2014
07/04/2014
01/04/2014
07/04/2014
26/03/2014
30/06/2014
03/04/2014
30/05/2014
31/03/2014
31/05/2014
31/05/2014
29/03/2014
07/04/2014
30/05/2014
09/04/2014
01/07/2014
21/04/2014
22/08/2014
05/12/2014
16/04/2014
30/05/2014
31/03/2014
02/06/2014
30/05/2014
30/04/2014
Toplam (mn TL)
30
220
65
13
14
34
50
63
300
156
179
820
30
14
100
51
16
48
11
108
61
12
119
144
175
20
25
325
1,200
1
6
4
20
136
7
15
30
2
29
56
32
44
396
297
16
12
199
46
7
10
6
555
133
50
3
387
32
18
55
71
29
467
275
4
407
47
425
13
30
272
212
100
6
4
2
25
0
Nakit Temettü
Hisse Başına Brüt (TL)
0.19
1.00
2.57
0.46
0.19
0.39
0.46
5.25
5.62
1.15
2.45
0.23
0.35
0.23
4.17
0.41
5.00
1.30
0.10
0.59
0.20
0.18
0.39
0.75
0.58
0.20
0.08
0.65
0.34
0.17
0.07
0.12
2.54
0.89
0.06
0.54
1.23
0.13
0.07
0.37
0.05
0.40
1.58
0.44
0.15
0.09
0.55
0.10
0.60
0.93
0.39
0.12
0.39
0.14
0.03
0.09
0.04
0.13
0.04
0.05
0.04
0.12
0.22
0.40
0.16
0.05
0.10
0.07
0.41
0.09
0.10
0.04
2.03
0.05
0.12
0.05
0.01
Brüt Verim (%)
18%
14%
14%
11%
11%
11%
10%
10%
10%
10%
9%
9%
9%
8%
8%
8%
8%
8%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
6%
6%
6%
6%
6%
5%
5%
5%
5%
5%
5%
4%
4%
4%
4%
4%
4%
4%
4%
4%
4%
3%
3%
3%
3%
3%
3%
3%
3%
3%
3%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
1%
1%
1%
1%
1%
1%
1%
0%
Hisse Kapanış(TL)
1.06
7.22
18.90
4.17
1.75
3.65
4.42
52.50
56.25
11.65
26.30
2.54
4.00
2.83
51.50
5.16
65.75
17.15
1.39
8.12
2.77
2.56
5.62
10.90
8.46
3.11
1.29
10.90
5.94
2.97
1.29
2.21
48.00
18.30
1.33
11.90
28.30
2.96
1.66
9.30
1.27
10.40
41.20
11.75
4.07
2.48
15.90
2.94
18.20
28.10
11.80
4.13
13.20
4.96
1.08
3.46
1.49
5.56
1.82
2.22
2.03
5.83
11.05
20.45
8.30
2.48
6.19
4.30
26.30
6.08
7.80
3.33
223.50
5.70
13.75
8.52
1.85
10
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
ARAŞTIRMA
UYARI NOTU
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı
hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer
alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun
olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece
GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak
olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul
Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve
ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır.
İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal
düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
Garanti Yatırım
Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak
No.1 34337 Beşiktaş, İstanbul
Telefon: 212 384 11 21
Faks: 212 352 42 40
E-mail: arastirma@garanti.com.tr
Hisse Senedi Tavsiye Tanımları
AL
Hisse senedinin 2014-sonuna kadar getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir.
TUT
Hisse senedinin 2014-sonuna kadar getirisinin, BIST100 endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir.
SAT
Hisse senedinin 2014-sonuna kadar getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir.
Download