haftalık bülten 13 Ekim 2014 Geçen haftanın özeti

haftalık bülten
haftalık bülten
13
Ekim 2014
Ecicek
Geçen haftanın özeti
İnan Demir
OVP’de 2014 – 15 büyüme projeksiyonları aşağı çekildi.
Başbakan yardımcısı Ali Babacan 2014 – 17 dönemini kapsayan
Orta Vadeli Program’ı açıkladı. Babacan yaptığı sunumun başında,
yeni programının öncelikli hedefinin fiyat istikrarını sağlamaya
yardım etmek olduğunu belirtirken cari açıkla mücadelenin de
halen önemli bir hedef olduğunu vurguladı.
Bu yıl için belirlenen GSYH büyüme projeksiyonu %4’ten %3.3’e
revize edildi. Bu değer bizim %3’lük tahminimizin hafif üzerinde
bulunuyor. Gelecek yılın büyümesine ilişkin projeksiyon da %5’ten,
%4’e revize edildi. 2016 yılı büyüme tahmini %5’te tutulurken 2017
yılı tahmini de yine bu seviyede belirlendi.
Geçen yıl açıklanan programda 55.5 milyar dolar olarak belirlenen
2014 yılı birikimli cari açık projeksiyonu 46 milyar dolar seviyesine
çekildi. Bu seviye bizim tahminimizle birebir uyumlu. Yeni OVP’de
revize edilen bu rakam %5.7’lk cari açık/GSYH oranına işaret
ediyor. Geçen yılki programda belirlenen %6.6’lık tahminde de
aşağı yönlü revizyona işaret eden bu değer bizim %5.8’lik cari
açık/GSYH tahminimizin hafif altında. Cari açık/GSYH oranının
önümüzdeki yıllarda kademeli olarak düşmeye devam ederek 2017
sonunda %5.2’ye gerilemesi bekleniyor.
Yıl sonu enflasyon projeksiyonu %5.3’ten %9.4’e çekildi. Bu seviye
bizim yılsonu tahminimize paralel. TCMB’nin ay sonunda
açıklayacağı yılın son enflasyon raporunda benzer bir revizyona
gittiğini görebiliriz. Hatırlanacağı gibi, geçen yılki Ekim ayı
enflasyon raporunda TCMB enflasyon beklentisini OVP’de
belirlenen seviyeye çekmişti. OVP’ye göre 2015-sonu enflasyonu
%6.3 olarak gerçekleşecek. Buna göre, TCMB’nin önümüzdeki
yılda da enflasyon hedefini gerçekleştiremeyeceği öngörülüyor.
Ayrıca 2015 projeksiyonundaki 1.3 yüzde puanlık revizyona
rağmen, bu tahminin bile bizim %8’lik tahminimizin oldukça altında
olduğunu hatırlatıyoruz. Daha sonraki yıllara ilişkin tahminler,
enflasyonun 2016 – 17 döneminde %5 seviyesinde olacağına
işaret ediyor.
2014 sonu için bütçe açığının GSYH’ya oranına ilişkin projeksiyon
%1.8’den %1.4’e çekildi. Söz konusu oranın tahmin dönemi
boyunca gerilemeye devam ederek 2017 sonunda %0.3 seviyesine
gerilemesi bekleniyor. Öngörülen bu trend, Babacan’ın TCMB’nin
enflasyonla mücadelesini desteklemek için kamu maliyesinde sıkı
duruşun korunacağı yönündeki ifadesiyle de uyumlu.
+(90) 212 318 5087
inan.demir@finansbank.com.tr
Deniz Çiçek
+(90) 212 318 5086
deniz.cicek@finansbank.com.tr
Gökçe Çelik
+(90) 212 318 5096
gokce.celik@finansbank.com.tr
haftalık bülten
Özellikle kısa vadeye ilişkin tahminleri gerçekleşmelerle daha uyumlu hale
getiren revizyonları olumlu değerlendiriyoruz. Bununla birlikte tahmin dönemi
boyunca GSYH büyümesi hızlanırken cari açık/GSYH oranının gerileyeceğine
ilişkin tahmini fazla iyimser buluyoruz. Bu durumun ortaya çıkması imkansız
olmasa da geçmiş yıllardaki performansa baktığımızda Türkiye’de büyümenin
hızlandığı dönemlerde cari açığın da yükseldiğini görüyoruz. Ayrıca Euro
Bölgesi’ndeki toparlamanın oldukça kırılgan olması ve güney sınırındaki
çatışmaların yarattığı jeopolitik riskler Türkiye’nin hem ihracat hem de büyüme
performansına ilişkin aşağı yönlü risklere işaret ediyor. Daha da önemlisi bu
risklerin kısa vadede ortadan kalkması pek olası görünmüyor.
TCMB: Enerji fiyatlarındaki zam Ekim enflasyonunu 40 baz puan artıracak.
TCMB Eylül ayı enflasyonuna ilişkin yayımladığı teknik notta Hizmet
enflasyonunun yüksek kalmaya devam ettiğini, temel mal enflasyonunun ise
olumlu seyrettiğini belirtti. Ayrıca, mevsimsel etkilerden arındırılmış çekirdek
enflasyon göstergelerinin üç aylık ortalamalarının, I endeksi, hariç geçen aya
göre gerileme kaydettiği not edildi.
Hizmet enflasyonu aylık bazda %0.9 artış kaydederken bu gruptaki yıllık
enflasyon %8.96 olarak gerçekleşti. Temel mal enflasyonu ise %1 Ağustos’a
kıyasla %1 geriledi ve yıllık enflasyonu %9.42’ye getirdi. TCMB ayrıca
geçtiğimiz hafta açıklanan elektrik ve doğal gaz zamlarının Ekim ayı
enflasyonuna 40 baz puan direk etki yapacağını açıkladı.
Eylül enflasyonuna ilişkin yazdığımız notta da belirttiğimiz gibi, beklentilerin
altında gelen manşet enflasyonun ve çekirdek enflasyon göstergelerindeki
düşüşlerin TCMB’yi rahatlatacağını düşünüyoruz. Ancak enflasyondaki genel
görünüm parasal koşullarda gevşemeye izin vermekten uzak. Ayrıca TL’nin
Cuma günü ABD’de açıklanan güçlü verilerin ve dün jeopolitik risklerdeki
kötüleşmenin ardından kaydettiği olumsuz Performans, para biriminin dış
koşullardaki bozulmaya karşı oldukça kırılgan olduğunu gösteriyor. Buna bağlı
olarak TL’deki değer kaybının da ek enflasyonist etki yaratabileceğini
düşünüyoruz. Eylül enflasyonundaki aşağı yönlü sürpriz yukarıda belirttiğimiz
enflasyonist unsurları bertaraf edemeyeceğinden, TCMB’nin ek faiz indirimine
gitme fırsatı bulamayacağı yönündeki görüşümüzü koruyoruz.
Reel efektif döviz kuru Eylül’de yatay seyretti. Reel efektif döviz kuru
endeksi Eylül ayında 109.41 olarak gerçekleşti ve böylece revize edilmiş
Ağustos ayı değerinin (109.34) hafif üzerinde kaldı. Eylül verisi ile birlikte,
endeksin yılın başından bu yana kaydettiği reel değerlenme %2.3 oldu. Eylül
ayında, geçen yılların aynı dönemine kıyasla daha düşük gerçekleşen
enflasyon, kurdaki nominal değer kaybını telafi etmiş görünüyor. TL, Eylül
ayında, bir önceki ay ortalamasına kıyasla, dolar karşısında %2.4, döviz sepeti
karşısında ise %0.6 değer kaybetti.
haftalık bülten
Önümüzdeki Haftaya Bakış
Ağustos ayı ödemeler dengesi verileri Çarşamba günü açıklanacak. Aylık
cari açığın geçen yılın aynı ayına kıyasla yaklaşık %36 oranında artarak 3.3
milyar dolar seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Piyasa beklentisi ise 3.2
milyar dolar olarak belirlendi. Tahminimizin gerçekleşmesi halinde birikimli açık
49.4 milyar dolar seviyesine ulaşacak. Bu değer Temmuz ayındaki 48.5 milyar
doların üzerinde yer alsa da Haziran’da kaydedilen 52.1 milyar dolar seviyesinin
oldukça altında kalacak. Hatırlanacağı gibi, bayram tatili nedeniyle Temmuz Ağustos döneminde görülen kaymalara bağlı olarak dış ticaret verilerinde de
benzer bir seyir görmüştük.
Geçici dalgalanmaları bir kenara bıraktığımızda, cari açıktaki gerilemenin
devam edeceğini öngörüyoruz. Beklentimiz cari açık/GSYH oranının yıl
sonunda %6’ya gerilemesi yönünde.
Bu haftanın veri gündeminde ayrıca, Çarşamba günü açıklanacak Eylül ayı
merkezi yönetim bütçesi ve Temmuz ayı işsizlik oranının yanı sıra TCMB’ nin
Cuma günü yayımlayacağı beklenti anketi yer alıyor.
haftalık bülten
13 - 17 EKİM PİYASA GÜNDEMİ
13 Ekim
Euro Bölgesi maliye
bakanları toplantısı
14 Ekim
Euro Bölgesi
Ağustos ayı sanayi
üretimi
15 Ekim
Ağustos ayı
ödemeler dengesi
16 Ekim
ABD haftalık işsizlik
maaşı başvuruları
17 Ekim
TCMB Beklenti
anketi
Avrupa Birliği maliye
bakanları toplantısı
Eylül ayı merkezi
yönetim bütçesi
ABD Eylül ayı sanayi
üretimi
(Beklenti: %0.4)
ABD Eylül ayı konut
başlangıçları
(Beklenti: %4.8)
Temmuz ayı işsizlik
oranı
ABD Eylül ayı
kapasite kullanım
oranı (Beklenti: %79)
ABD Eylül bina
ruhsatları
(Beklenti: %3.2)
ABD Eylül ayı
Euro Bölgesi Eylül ayı
perakende satışlar
dış ticaret dengesi
(Beklenti: -%0.2) ve
ÜFE (Beklenti: %0.1)
Fed Bej Kitap
Euro Bölgesi Eylül ayı
TÜFE
ECB Başkanı Draghi
Frankfurt'ta
konuşacak
Bu rapor, Finansbank CEO Ofisi Araştırma Bölümü tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank CEO Ofisi’ne ait görüşleri
yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve
getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere
dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu
rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.