haftalık bülten 20 Ekim 2014 Geçen haftanın özeti

advertisement
haftalık bülten
haftalık bülten
20
Ekim 2014
Ecicek
Geçen haftanın özeti
İnan Demir
Ağustos ayı cari işlemler açığı beklentilerin altında
gerçekleşti. Ağustos ayı ödemeler dengesi istatistiklerine göre,
aylık cari işlemler açığı geçen yılın aynı ayına göre %14 büyüyerek
2.8 milyar dolar olarak gerçekleşti. Bu sonuçla cari açık, 3.2 milyar
olan piyasa beklentisinin ve 3.3 milyar dolar olan tahminimizin
altında kaldı. 12 ay birikimli cari işlemler açığı 48.5 milyar dolardan
48.9 milyar dolara çıkarken, bu artışta kayan tatillerin mal ticareti
üzerindeki takvim etkisi belirleyici oldu. Öte yandan, net turizm
gelirlerindeki %13 oranındaki güçlü artış cari açıktaki genişlemeyi
sınırladı.
+(90) 212 318 5087
inan.demir@finansbank.com.tr
Deniz Çiçek
+(90) 212 318 5086
deniz.cicek@finansbank.com.tr
Gökçe Çelik
+(90) 212 318 5096
Finansman tarafında, portföy yükümlülüklerdeki belirgin çıkışlara
rağmen, genelde finans hesaplarına net giriş kaydedildi. Portföy
yükümlülüklerdeki çıkış 1.8 milyar dolar olurken; bunun 1.5 milyar
doları devlet iç borçlanma senetlerinden, 0.2 milyar doları hisse
senetlerinden kaynaklandı. Öte yandan, Temmuz’da 3.6 milyar
dolar çıkış kaydeden diğer yatırımlar kaleminin, Ağustos’ta büyük
ölçüde bunun düzeltmesi olarak 6.8 milyar giriş kaydetmesiyle,
finans hesapları dengesi 2 milyar dolarlık giriş göstermiş oldu.
Bunların yanında, net hata ve noksan kaleminden 0.8 milyar dolar
giriş kaydedildi. Resmi rezerv varlıklar ise 1.9 milyar dolar arttı.
Sonuç olarak, Ağustos’ta cari açıkta görülen artışı bir seferlik
olarak değerlendiriyor ve dış hesaplardaki dengelenme eğiliminin
süreceği öngörüyoruz. Ayrıca, kalıcı olduğu takdirde dünya petrol
fiyatlarındaki düşüş de bu dengelenmeye destek olacaktır. Bu
doğrultuda, 46 milyar dolar olan 2014 yılı cari işlemler dengesi
tahminimiz geçerliliğini korumaktadır.
Bütçe dengeleri Eylül’de bozulma gösterdi. Geçen yılın aynı
ayına %95 oranında genişleyen Eylül ayı merkezi yönetim bütçe
açığı 9.2 milyar TL oldu. Geçen yıl 1.4 milyar TL fazla veren faiz
dışı denge ise bu yılın Eylül ayında 4.6 milyar dolar açık verdi.
Aylık faiz harcamalarındaki %24’lük düşüşe karşın, faiz dışı
harcamalardaki artış genel harcamaların %13.5 artmasına yol açtı.
Faiz dışı harcamaların yaklaşık %40’ını oluşturan cari transferler
ise %33.8 arttı.
Vergi gelirleri %8.3, son aylarda gerileyen KDV gelirleriyse %6
yükseldi. ÖTV gelirleri son aylara göre daha düşük bir oranla, %5.9
arttı. İthalden alınan KDV gelirlerindeki artış TL cinsinden %10.8,
USD cinsinden %9.5 oldu. Vergi gelirlerindeki artış iç talepteki
canlanmanın işareti olabilir. Ancak, bu konuda sağlıklı bir sonuca
varabilmek için daha çok veri görmemiz gerekiyor.
gokce.celik@finansbank.com.tr
haftalık bülten
Yılbaşından bugüne baktığımızda da, hem genel bütçe dengesi, hem faiz dışı
denge bozulma gösterdi. Her ne kadar, geçmiş yıllarda olduğu gibi, bütçe
göstergelerinin yılın son aylarında bozulması muhtemel olsa da, OVP’deki 24.4
milyar TL’lik bütçe açığı ve 25.8 milyar TL’lik faiz dışı fazla hedeflerini erişilebilir
buluyoruz.
İşsizlik oranı Temmuz’da yükselişini sürdürdü. Geçen yılın aynı dönemine
göre 1.2 yüzde puan artan işsizlik oranı Temmuz’da %9.8 olarak gerçekleşti.
Tarım dış işsizlik oranı da 1.3 yüzde puanlık artışla %12’ye yükseldi. İki oran da
Kasım 2012’den bu yana yıllık bazda artış gösteriyor.
Mevsimsellikten arındırılmış işsizlik oranı, aylık bazdaki 0.4 yüzde puanlık
artışla %10.4 oldu. Bu oran, Ekim 2010’dan beri kaydedilen en yükse değer.
İstihdam oranı %45.4’ten %45.2’ye düşerken, işgücüne katılım oranı %50.5’te
sabit kaldı. İstihdam oranı, Mart’ta %45.8 seviyesine çıktıktan sonra sürekli
azaldı. İşgücüne katılım oranı ise aynı dönemde belirgin bir değişim göstermedi.
İkinci çeyrek boyunca bozulan işgücü piyasası verileri, öncü göstergelerdeki
seyre paralel olarak üçüncü çeyreğe de yavaş başladı. Ekonomik aktivitenin
üçüncü çeyrekte belirgin bir toparlanma göstermemesinden hareketle, işsizlik
oranının takip eden aylarda da yüksek gerçekleşmesini muhtemel görüyoruz.
haftalık bülten
Önümüzdeki Haftaya Bakış
PPK kararları Perşembe günü açıklanacak. Piyasa beklentisi doğrultusunda,
25 Ekim Perşembe günü yapılacak Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında
faizlerde bir değişiklik beklemiyoruz. Dolayısıyla, haftalık repo faizi %8.25,
gecelik borç verme faizi %11.25 ve borçlanma faizi %7.50 olacak. Rezerv
opsiyon katsayıları ve zorunlu karşılık oranları da değişmeyecek. Başlıca
politika parametrelerinde değişiklik beklememizin altında, küresel para
politikalarına dair belirsizlikler, enflasyon görünümü ve jeopolitik riskler
bulunuyor.
Aslında son dönemde küresel para politikalarında gelişmekte olan ülkeler
açısından olumlu gelişmeler oldu. Eylül ayı Fed toplantı tutanakları ve bu yıllın
IMF-Dünya Bankası toplantılarında öne çıkan tartışmalar, küresel ekonomik
görünüme dair endişeleri artırıp Fed’in yaklaşan faiz artırımlarının gecikmesi
beklentilerini yükseltti. Euro Bölgesindeki zayıf ekonomik toparlanma karşısında
ECB’nin gevşek para politikalarına devam etmedeki kararlılığı da, gelişmekte
olan piyasalar için likidite bolluğu imkânını geliştirdi. Bunlara karşın, özellikle
Fed politikalarına dair belirsizlikler ciddi düzeyde ve ABD tahvil faizlerinde son
dönemde görülen düşüşlerin kalıcı olacağını söylemek için çok erken. Bu
sebepten, volatilitenin yüksek olduğu bu ortamda TCMB’nin faiz indirmesinin
riskli bir hamle olacağı görüşündeyiz.
Enflasyon görünümü de para politikasında bir gevşemeyi desteklemiyor. Eylül
enflasyonundaki aşağı yönlü sürpriz TCMB’yi biraz rahatlattı; ancak, enflasyon
göstergeleri ve beklentiler hala enflasyon hedefinin oldukça üzerinde. Aslında
enerji fiyatlarına yapılan ve Ekim’de yürürlüğe girecek zamların ardından,
enflasyon tahminlerine de son zamanlarda belirgin yukarı revizyonlar yapılıyor.
Ayrıca, jeopolitik gelişmelerin Türkiye ekonomisine etkileri şimdiye kadar sınırlı
ve geçici olmuş olsa da, jeopolitik riskler belirgin olmayı sürdürüyor.
Sonuç olarak, faiz indirimi için güçlü bir ekonomik sebep göremediğimizden,
PPK’nın faizleri değiştirmemesini bekliyoruz. Bununla beraber, TCMB geçmişte
pek çok defa zamansız ve beklenmedik faiz indirimleri yaptığından, bu ihtimali
tamamıyla yok saymıyoruz.
Bu haftanın veri gündeminde ayrıca, Eylül ayı merkezi yönetim borç stoku
(bugün), Eylül ayı yabancı ziyaretçi sayısı (Perşembe) ve Eylül ayı konut
satışları (Cuma) var.
İlaveten, Hazine bu ayın son ihalesini yarın yaparak 18 Kasım 2015 vadeli
kuponsuz tahvili ihraç edecek.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank CEO Ofisi Araştırma Bölümü tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank CEO Ofisi’ne ait görüşleri
yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve
getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere
dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu
rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.
Download