haftalık bülten 25 Kasım 2013 Geçen haftanın özeti

haftalık bülten
25haftalık
Kasımbülten
2013
Ecicek
Geçen haftanın özeti
Mevcut koridor içerisinde ölçülü bir sıkılaştırma. Para Politikası
Kurulu (PPK) bütün politika parametrelerini değiştirmeden korudu.
Bizim tahminimiz ve piyasanın neredeyse ittifak halinde beklendiği
sonuç da bu yöndeydi. Böylelikle, bir hafta vadeli repo faizi oranı
%4.50, gecelik borçlanma faizi oranı %3.50, borç verme faizi oranı
%7.75, piyasa yapıcısı bankalara repo işlemleri yoluyla tanınan
borçlanma imkanı faiz oranı %6.75 olarak kaldı. Ayrıca rezerv
opsiyon katsayıları ve zorunlu karşılık oranlarında da değişiklik
yapılmadı.
Faiz koridorunun parametreleri değiştirilmese de, son aylardaki kur
dalgalanmalarının yarattığı enflasyonist baskılara karşı; bir ay
vadeli repo ihalelerine son vermek suretiyle, parasal sıkılaştırma
güçlendirildi. PPK’nın bu hamlesiyle, bankalar merkez
bankasından daha fazla gecelik fonlama sağlamak durumunda
kalacaklar. Bu da, piyasa yapıcısı bankaların TCMB’den %6.75
oranıyla borçlanabildiği “normal” günlerde bile, bankalararası para
piyasasındaki faizlerin %7.75 seviyesine yakın oluşması anlamına
geliyor. Bundan önce bankalararası gecelik faizler %7.75 olan faiz
koridorunun tavanına sadece, piyasa yapıcılar için borçlanma
imkanının geçerli olmadığı ek parasal sıkılaştırma yapılan günlerde
değiyordu. Kasım ayında bugüne kadar para piyasasında oluşan
faizlerin ortalamasının %7.35 olduğu dikkate alınınca, PPK’nın bu
kararı en fazla 40 baz puanlık bir faiz artırımına denk düşüyor.
Dolayısıyla, TCMB’nin %4.50 oranıyla bir hafta vadede sağlandığı
fonlamanın sınırlı kalmayı sürdürmesi koşuluyla, bu kararın kısa
vadeli faizlerde efektif olarak ölçülü bir artırıma gidilmesi anlamına
geldiği söylenebilir. Karar duyurusunda, enflasyon görünümü orta
vadeli hedeflerle uyumlu olana kadar para politikasındaki temkinli
duruşun korunması gerektiğinin tekrarlanması da dikkate değer.
PPK toplantısının ertesi günü, TCMB banka ekonomistleriyle bir
toplantı yaptı. Bu toplantıda, Banka kendileri için önemli olanın
bankalararası gecelik faiz olduğunu ve bunu %7.75’te veya ona
yakın bir seviyede tutacaklarını tekrarladı. Banka ayrıca %6.5
civarında bir efektif fonlama maliyeti öngördü. %4.5 oranındaki bir
hafta vadeli repo faizi içinse, yetkililer bunun artık politika faizi
olmadığını ama bir süre daha uygulamada kalacağını açıkladılar.
Yeni küresel koşullarda sermaye girişleriyle mücadele etme ihtiyacı
artık bulunmadığından, para politikasında çerçevesinde yaşanan
bu
normalleşmeyi
olumlu
buluyoruz.
Bununla
birlikte,
normalleşmenin sadece çerçeveyle sınırlı kalmaması, oranlara da
yansıması gerektiği düşüncesindeyiz. Bu konuda, Mayıs’tan beri
enflasyon beklentilerinde gerçekleşen 60 baz puanlık bozulmaya
karşı, kısa vadeli faizlerin 350 baz puan yükseldiğini ifade eden
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
inan.demir@finansbank.com.tr
Deniz Çiçek
+(90) 212 318 5086
deniz.cicek@finansbank.com.tr
Gökçe Çelik
+(90) 212 318 5096
gokce.celik@finansbank.com.tr
haftalık bülten
Banka yetkilileri, daha fazla sıkılaştırma yapma konusunda yorum yapmaktan
kaçındılar.
Biz, TCMB’nin parasal sıkılaştırma yönündeki adımlarını olumlu karşılamakla
beraber, dikkat çekmek istiyoruz ki; bu adımdan sonra, koridorun
parametrelerinde değişikliğe gidilmeden daha fazla sıkılaştırma yapacak fazla
bir alan kalmadı. Daha önce belirttiğimiz gibi, küresel finansal koşulların
gelişmekte olan piyasaların aleyhine dönmesi durumunda; Türk lirasında
oluşacak değer kaybını ve bunun yaratacağı enflasyonist baskıları
engellemekte, mevcut koridorun tavanı bile yeterli olmayacaktır. Dolayısıyla,
önümüzdeki aylarda enflasyon göstergelerindeki kötüleşme eğiliminin sürmesi
halinde, daha fazla sıkılaştırma için alan yaratmak adına, TCMB’nin koridorun
tavanını yükseltmek durumunda kalacağını öngörebiliriz.
Önümüzdeki Haftaya Bakış
Ekim ayı dış ticaret verileri Cuma günü yayımlanacak. Aylık dış ticaret
açığının 6.7 milyar dolar olacağını tahmin ediyoruz. Piyasa beklentisi ise 7.3
milyar dolar düzeyinde. Tahminimize göre, aylık açık bir önceki yılın aynı ayına
göre %19.7 oranında genişleyecek. Bu sonuçla, 12 ay birikimli açık, Eylül’de
kaydedilen 95.1 milyar dolar değerinden, 96.2 milyar dolara yükselecek.
Tahminimiz, 12.4 milyar dolar düzeyinde aylık ihracat, 19.1 milyar dolar ise
ithalat beklentisine dayanıyor. İhracatın 0.6 milyar dolarlık kısmı ile ithalatın 0.9
milyar dolarlık kısmını altın ticaretinin oluşturmasını bekliyoruz. Bu tahminlere
göre, altın hariç 12 ay birikimli dış ticaret açığı Eylül’de düşmeye devam edecek.
Bizim görüşümüze göre, ekonomik aktivitede devam eden toparlanma ithalat
talebini güçlü tutmaya devam etse de, son aylarda Türk lirasında yaşanan değer
kaybının dış ticaret açığında ivme kaybına yol açtığı görülüyor. Fiyat
dalgalanmalarına oldukça hassas olan altın ticaretinde sert hareketler
yaşanmadığı takdirde, 12 ay birikimli açığın önümüzde aylarda ivme
kaybederek de olsa genişlemesini öngörüyoruz.
Bu hafta ayrıca, TCMB Perşembe günü Finansal İstikrar Raporunu açıklayacak.
Kasım ayı reel sektör güven endeksi ve kapasite kullanım oranı bugün, Kasım
ayı tüketici güven endeksi Perşembe günü yayımlanacak.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank CEO Ofisi Araştırma Bölümü tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank CEO Ofisi’ne ait görüşleri
yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve
getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere
dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu
rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.