haftalık bülten 18 Kasım 2013 Geçen haftanın özeti

haftalık bülten
18haftalık
Kasımbülten
2013
Ecicek
Geçen haftanın özeti
Eylül ayı cari işlemler açığı beklentilerin üzerinde gerçekleşti.
Eylül ayı cari işlemler açığı, 2.7 milyar dolarlık piyasa beklentisine
karşı, 3.3 milyar dolar oldu. Aylık cari açık böylelikle %24 oranında
genişledi. Eylül ayı ödemeler dengesi istatistiklerinde geçmişe
dönük ciddi revizyonlar olması dikkat çekti. Ağustos ayında
yayınlanan verilerde 56.7 milyar dolar olarak kaydedilen birikimli
açık, Eylül’de yukarı doğru 1.8 milyar dolar revize edildi. Bunu da
dikkate alınca,12 ay birikimli açık 58.5 milyar dolardan 59.1 milyar
dolara taşınmış oldu.
Finansman tarafında, sermaye ve finans hesapları 2.2 milyar
dolarlık döviz girişi kaydetti. Bu, bu hesaplarda Mayıs-Ağustos
arasında kaydedilen ortalama 2.1 milyar dolarlık değerle uyumlu bir
sonuç; ancak, yılın ilk dört aylık döneminde kaydedilen 10.8 milyar
dolarlık ortalama sermaye girişinin ise bir hayli uzağında.
Dolayısıyla Eylül ayı verileri, sermaye akımlarının ABD para
politikasına bağlı endişelerin arttığı son aylardaki zayıf seyrini
koruduğunu gösterdi. Finans hesabının detaylarına indiğimizde,
bono piyasasına 1.5 milyar dolar, hisse senedi piyasasına ise 0.7
milyar dolar sermaye girişi olduğunu görüyoruz. Bu, üç ay sonra
hisse senetleri kaleminde kaydedilen ilk pozitif değer. Ayrıca,
TCMB’nin resmi döviz rezervleri Eylül’de 0.6 milyar dolarlık hafif bir
artış gösterirken, net hata ve noksan kalemindeki döviz girişi ise
1.7 milyar dolar oldu.
Toparlamak gerekirse, beklentilerin üzerinde gelen aylık açık,
geriye doğru revizyonlarla birleşince, Eylül’de 12 ay birikimli açık
59 milyar dolara ulaştı. Son açıklanan göstergelerin ekonomik
aktivitedeki hızlanmanın sürdüğüne işaret etmesi sebebiyle,
önümüzdeki aylarda ithalat talebinin güçlü seyretmeye devam
edeceğini düşünüyoruz. Buna bağlı olarak genişlemeye devam
edecek olan birikimli cari açığın, yılsonunda GSYH’nin %7’sini
geçmesini bekliyoruz. Bu resme bakınca, kurdaki zayıflamaya ve
buna bağlı olarak enflasyondaki hızlanmaya sebep olan para
politikası duruşunun, dış açıkta arzu edilen dengelenmeyi de
sağlayamadığı görünüyor. Dolayısıyla, TCMB para politikası
duruşunu daha da sıkılaştırmaz ya da gelişmekte olan piyasalar
için daha olumlu küresel finansman koşulları oluşmazsa, TL
konusundaki görüşlerimiz olumsuz olmaya devam edecektir.
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
inan.demir@finansbank.com.tr
Deniz Çiçek
+(90) 212 318 5086
deniz.cicek@finansbank.com.tr
Gökçe Çelik
+(90) 212 318 5096
gokce.celik@finansbank.com.tr
haftalık bülten
Önümüzdeki Haftaya Bakış
PPK kararları yarın saat 2’de yayımlanacak. Para Politikası Kurulu’nun
(PPK), piyasa beklentisi doğrultusunda tüm politika parametrelerini aynen
korumasını bekliyoruz. Şu anda, bir hafta vadeli repo faizi %4.50, gecelik
borçlanma ve borç verme faizleri ise sırasıyla %3.50 ve %7.75 seviyelerinde
bulunuyor. Piyasa yapıcısı bankalara tanınan borçlanma imkanı faiz oranı ise
%6.75 seviyesinde. TCMB’nin yönlendirmeleri doğrultusunda, faizlerde bu
toplantıda bir değişiklik beklemiyoruz. Ayrıca, rezerv opsiyon katsayıları (ROK)
ve zorunlu karşılık (ZK) oranlarının da aynı kalacağını tahmin ediyoruz.
TCMB son zamanlardaki duyurularında, orta vadeli enflasyon görünümü
hedeflerle uyumlu olana kadar para politikasındaki temkinli duruşun korunacağı
taahhüdünde bulunuyor. TCMB ayrıca, enflasyondaki artışa sebep olan küresel
piyasalardaki oynaklık Mayıs’ta başladığından beri, ciddi ölçüde sıkılaştırma
yapıldığı görüşünü de koruyor. Bu doğrultuda, parasal sıkılaştırma son aylarda,
parametreleri Ağustos’taki PPK toplantısından beri değiştirilmeyen koridor
dahilinde gerçekleştiriliyor. Biz bu toplantıda da Kurul’un bu politika duruşunu
sürdürmesini bekliyoruz.
Hatırlanacağı gibi, TCMB Ekim’de enflasyon görünümünde yaşanan bozulmaya,
ek parasal sıkılaştırmaların sıklığını haftada birden ikiye çıkararak cevap
vermişti. Bu sıklık önümüzdeki dönemde daha da arttırılarak, gecelik faizlerin
koridorun tavanına daha da çok değmesi sağlanabilir. Ancak, küresel finansal
gelişmelerin gelişmekte olan piyasaların aleyhine dönmesi durumunda,
koridorun tavanı bile kurdaki zayıflamayı ve bunun sebep olacağı enflasyonist
baskıları karşılamakta yeterli olmayacaktır. Dahası, TCMB’nin kurlardaki
dalgalanmaları azaltmakta kullandığı döviz satış ihaleleri de, değer kaybı
baskılarını önlemede şimdiye kadar çok başarılı olamadı. Dolayısıyla, ABD para
politikasına dair belirsizlikler muhtemelen yakın zamanda ortadan
kalkmayacağından, PPK önümüzdeki toplantılarda, koridorun tavanını mevcut
seviyede tutma kararını yeniden gözden geçirmek durumunda kalabilir.
Bu haftanın veri gündeminde ayrıca, Çarşamba günü açıklanacak olan Ekim ayı
merkezi yönetim borç stoku ve Cuma günü yayımlanacak olan Ekim ayı yabancı
ziyaretçi sayısı verileri bulunuyor.
Hazine bu hafta beş ihale düzenleyecek. Hazine bugün düzenlenecek olan iki
ihalede, 14 Kasım 2018 vadeli sabit kuponlu tahvil ile 8 Kasım 2023 vadeli
TÜFE’ye endeksli tahvil ilk defa ihraç edilecek. Bunu yarın düzenlenecek üç
ihraç izleyecek. Hazine yarın, 2 yıllık gösterge tahvil olacak olan, 7 Ekim 2015
tarihli sabit kuponlu tahvil ile 27 Eylül 2023 vadeli sabit kuponlu tahvili yeniden
ihraç edecek. Bu tarihte ayrıca, 11 Kasım 2020 tarihli değişken faizli tahvil ilk
defa ihraç edilecek.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank CEO Ofisi Araştırma Bölümü tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank CEO Ofisi’ne ait görüşleri
yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve
getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere
dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu
rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.