haftalık bülten haftalık bülten 7 Haziran 2010 Geçen haftanın özeti Tüketici fiyatlarında beklenmedik düşüş. Tüketici fiyatları Mayıs ayında, %0.4 artış öngören piyasa beklentisinin ve bizim beklentimizin aksine, %0.36 düşüş kaydetti. Böylece Nisan ayında %10.2 olan yıllık TÜFE %9.1’e geriledi. Üretici fiyatları ise Mayıs ayında %1.15 düşerken, yıllık ÜFE %10.4’ten %9.2’ye geriledi. Gıda fiyatlarında düşüş bekliyorduk ve aslında Ankara ve İstanbul gıda enflasyonu verilerinin ardından gıda fiyatlarındaki düşüş beklentimizi yukarı revize etmiştik. Ancak enflasyon verisine baktığımızda, gıda fiyatlarının beklentimizin üzerinde %4.4 düşerek serideki en yüksek aylık düşüşü kaydettiğini görüyoruz. Bu durum, yaz aylarında beklenen işlenmemiş gıda fiyatı düşüşünün erkene çekilmesinin sonucu gerçekleşmiş olabilir ve önümüzdeki aylarda daha sınırlı gıda fiyat düşüşleri görebiliriz. Ancak, et ithalatının başlaması gıda fiyatlarında ilave düşüşlere yol açabilir. Dolayısıyla, gıda kategorisi fiyatları etrafındaki belirsizliğin yüksek seyretmeye devam ettiğini söyleyebiliriz. Dokuz çekirdek enflasyon göstergesinden sekizi yıllık bazda önceki aya göre düşüş gösterirken, işlenmemiş gıdayı dışarda bırakan Merkez Bankası’nın favori çekirdek göstergeleri olan H ve I endekslerinde dezenflasyon sınırlı kaldı. H ve I endekslerindeki yıllık enflasyon önceki aya göre 0.2 yüzde puan yükselerek sırasıyla %5 ve %5.5 değerlerini aldı. Hatırlanacağı gibi, son yayımlanan PPK tutanaklarında Mayıs ayında gıda fiyatlarında gerçekleşecek yüklü düşüşün etkisiyle yıllık enflasyonun tek haneye gerileyebileceği vurgulanıyordu. Mayıs ayı enflasyon verisinin MB’nin öngörüsü doğrultusunda gerçekleşmesinin hem MB’nin kredibilitesi hem de enflasyon beklentileri açısından olumlu olduğunu düşünüyoruz. Bunun yanısıra, Mayıs ayı enflasyon verisinin ve gıda fiyatlarında ilave düşüşlere yol açacak et ihalatının %8.3’te bulunan yılsonu enflasyon tahminimiz ve %8.4 olan MB projeksiyonu için aşağı yönlü risk oluşturduğunu düşünüyoruz. Ancak, tahminimizi revize etmeden önce bir müddet daha gıda fiyat gelişmelerini gözlemeyi tercih ediyoruz. Güven endekslerine baktığımızda, Euro Bölgesi’ne ilişkin problemlerin olumsuz etkilerinin oldukça sınırlı kaldığını ve iç talepteki toparlanmanın çıktı açığını sınırlamaya devam ettiğini görüyoruz. Ayrıca, küresel ekonomideki toparlanmanın yolunda olduğuna işaret eden PMI verileri toplam talebin güçlü seyrettiğine ve emtia fiyatları üzerindeki baskının yukarı yönlü olduğunu gösteriyor. Dolayısıyla, yılın son çeyreğinde gerçekleşecek 150 baz puanlık faiz artırımının 2011’de 100 baz puanlık artırım ile takip edileceği yönündeki beklentimizi korumaya devam ediyoruz. İnan Demir +(90) 212 318 5087 inan.demir@finansbank.com.tr Başak Karaaslan +(90) 212 318 5086 basak.karaaslan@finansbank.com.tr haftalık bülten Nisan ayı dış ticaret açığı beklentimiz dahilinde. Nisan ayında ihracat ve ithalat sırasıyla 9.5 milyar doler ve 14.9 milyar dolar olurken, dış ticaret açığı 5.5 milyar dolar (Finansbank: 5.4 milyar dolar, piyasa beklentisi: 5.3 milyar dolar) oldu. Nisan ayında ihracat yıllık %25.2 büyürken, daha güçlü seyretmeye devam eden ithalat ise %47.4 büyüme kaydetti. Mart ayında 46.5 milyar dolar olan 12-aylık birikimli dış ticaret açığı Nisan verisinin ardından 49.4 milyar dolara yükseldi. Dış ticaret açığı Ocak – Nisan döneminde geçen senenin aynı dönemine göre %153 artarak 17.6 milyar dolara yükseldi. Bu dönemde yıllık ihracat ve ithalat büyümesi sırasıyla %11.3 ve %36.6 oldu. Önümüzdeki döneme baktığımızda, baz etkisi desteğinin yılın ikinci yarısında kalkmasının etkisiyle, dış ticaret açığındaki genişlemenin yavaşlayacağını düşünüyoruz. İthalatın detayları baz etkisinin desteği ve ekonomik aktivitedeki toparlanmanın etkilerini yansıtıyor. Nisan ayında ara malı ithalatı yıllık %54.9 büyürken, sermaye ve tüketim malları ithalatı sırasıyla %33.6 ve %30.2 büyüdü. Yılın ilk dört ayındaki dış ticaret verileri yılsonu dış ticaret açığı tahminimiz için yukarı yönlü risk arz ediyor. Ancak, Euro Bölgesi’ndeki problemlerin emtia fiyatları ve ithalat üzerindeki etkilerini göz önüne alarak, yılsonu dış ticaret açığı tahminimizi 58 milyar dolar seviyesinde korumaya devam ediyoruz. İmalat sanayi PMI endeksi rekor yüksek seviyede. Mayıs ayında, imalat sanayi PMI endeksi 56’dan 56.5’e yükselerek serideki en yüksek değerini aldı. Son 13 aydır 50 seviyesinin üzerinde bulunan PMI endeksi, imalat sanayiinde büyümeye işaret ediyor. Detaylar, yeni ihracat siparişlerinin Nisan’a göre gerilediğini ancak toplam siparişlerin aylık bazda artış göstermeye devam ettiğini gösteriyor. Bu durum iç talebe dayalı sektörlerin güçlü seyrederken dış talebin zayıfladığına işaret ediyor. CNBC-e tüketici güven endeksi ise Mayıs ayında %0.5 geriledi. Böylece endeksin Şubat ayından bu yana sergilediği aralıksız yükseliş sona erdi. Yine de, 102.36’da bulunan mevcut endeks değeri Kasım 2008’deki dip noktasının %91 üzerinde ve Haziran 2009’daki tepe noktasının sadece %4 altında bulunuyor. Öncü veriler Mayıs ayında ihracatın yıllık %24.9 büyüdüğüne işaret ediyor. Türkiye İhracatçılar Meclisi (TİM) tarafından yayımlanan öncü verilere göre, Mayıs ayında ihracat %24.9 artarak 9.1 milyar dolar oldu. Aslında EUR/USD paritsindeki hareket ihracat verilerini baskılıyor, Mayıs ayında euro cinsi iharcatın yıllık bazda %35.6 büyüme kaydettiğini görüyoruz. Yılın ilk beş aylık döneminde ise ihracat, geçn senenin aynı dönemine göre %23.6 artarak 44.2 milyar dolar oldu. Önümüzdeki döneme baktığımızda, yılın son çeyreğinde baz etkisinin desteğinin azalmasıyla ihracat büyümesinin yavaşlamasını, öncesinde ise güçlü seyretmeye devam etmesini bekliyoruz. haftalık bülten Önümüzdeki haftaya bakış Nisan ayı sanayi üretim verileri yarın açıklanacak. Nian ayında yıllık bazda oldukça güçlü artış kaydeden kapasite kullanım oranına dayanarak, Nisan ayında sanayi üretimi yıllık büyümesinin %25 (piyasa beklentisi: %19) olmasını bekliyoruz. Baz etkisinin desteğinin azalmasıyla, sanayi üretiminde yıllık büyüme momentumunun Nisan ayından sonra zayıflayacağını düşünüyoruz. Ancak, aylık büyüme momentumunun devam edeceğini ve %5.5 seviyesinde bulunan 2010 yılı GSYH beklentimiz için risklerin yukarı yönlü olduğunu düşünüyoruz. Haziran ayı I. dönem beklenti anketi de yarın açıklanacak. Beklentilerden daha iyi gelen Mayıs ayı enflasyon verisinin ardından enflasyon beklentilerinde, özellikle önceki ankette %8.6 olan yılsonu enflasyon beklentisinde, aşağı yönlü revizyon görebiliriz. Merkez Bankası Cuma günü Nisan ayı ödemeler dengesi verilerini yayımlayacak. Piyasa beklentisiyle paralel olarak 4.4 milyar dolar seviyesinde bulunan aylık cari açık beklentimiz doğrultusunda, 12-aylık birikimli cari açığın 24.8 milyar dolara genişlemesini bekliyoruz. Yılın ilk çeyreğine ilişkin veriler, Euro Bölgesi problemlerinin ihracat ve ithalatı baskılama ihtimaline rağmen, 29.3 milyar dolar seviyesinde bulunan 2010 sonu cari açık beklentimiz için risklerin yukarı yönlü olduğuna işaret ediyor. Genişlemeye devam eden cari açık ve spekülatif girişler ağırlıklı finansman görünümünün TL’yi risk iştahının daralmalara karşı kırılgan hale getirdiğini düşünüyoruz. haftalık bülten Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.