İzmir Demir Çelik

İzmir Demir Çelik
Hisse Senedi/ demir-çelik
Dönüşüm hikayesi 2013 yılında başlıyor...
23 Eylül 2011
Büyük ve daha karlı bir firma olma yolunda hızla ilerliyor. İzmir Demir Çelik (IDC), dönüşüm sürecini 2014 yılını ortasına kadar bitirmeyi planlıyor. Şirket 400 Mn dolarlık harcama ile enerji maliyetlerini düşürerek, kapasitesini arttırıp firmanın karlılığını ve
operasyonel marjlarını 2013 yılı itibariyle iyileştirmeyi amaçlıyor.
Piyasa Üzerinde Getiri
(öneri başlatıldı)
Hisse Verileri
Fi ya t (TL)
12 a yl ık hedef fi ya tı (TL)
Yuka rı pota ns i yel
Pi ya s a değeri (TLmn)
Ha l ka a çıkl ık ora nı (HAO)
HAO. Pi y. Değ. (TLmn)
HAO i çi nde ya ba ncı ora nı
3.66
5.10
%39
1,098
%23.3
258
%8.6
* 22 Eylül kapanış değerleridir.
İMKB-100 Göreceli performans
1A
3A
6A
12A
%0
%3
%63
%228
Ort. günlük işlem hacmi(TLmn)
1A
3A
6A
12A
7.5
6.0
9.8
9.1
Kurthan Atmaca
kurthana@ekspresinvest.com
Değişim sürecine elektrik santrali öncülük edecek. Artan enerji maliyetleri göz önüne
alındığında, sürdürülebilir bir büyüme sağlamak isteyen elektrik ark ocağı üreticilerinin
elektrik üretimini kendi başlarına yapması zorunlu hale geldi. Buna bağlı olarak IDC; 370
Mn dolarlık yatırım ile 2014 yılında faaliyete başlaması planlanan, 350MW’lık kömür
yakıtlı elektrik santrali inşa etmeye karar verdi. Böylece şirket hesaplamalarımız göre, her
sene 30 Mn doların üzerinde tasarruf sağlarken ayın zamanda FAVÖK marjlarında da 2-3
baz puan iyileşme sağlayacaktır. Ayrıca IDC’nin, spot piyasaya elektrik satışı yaparak ek
gelir etmesi de mümkündür.
İzmir Demir Çelik Liman İşletmeleri halka arzı gündemdeki yerini koruyor. Şirket yönetimi, üçüncü şahıslara yapılan hizmet talebinin ve İzmir Demir Çelik’in üretimini
çoğalttığını göz önüne alarak sahip olduğu IDC Limanı’nın kapasitesini artırmayı
düşünüyor. IDC Liman İşletmeleri A.Ş bu yatırımın finansmanını 2013 yılında
gerçekleşmesini düşündüğü halka arz ile temin etmeyi planlamaktadır. Öngörülerimize
göre; üçüncü şahıslara yapılan hizmetler ve kapasite artırımı ile gelirlerin artması ve
potansiyel halka arz haberleri şirket hisselerine olumlu yansıyacaktır.
Önümüzdeki dört yılda FAVÖK ve net kar sıçrama yapacak. Enerji santrali ve yeni ürün
yatırımlarıyla güçlenecek olan şirketin, önümüzdeki dört yıl süresince net gelir ve FAVÖK
rakamlarında %15 ve %50 oranında yıllık birleşik büyüme oranı bekliyoruz. Böylece
IDC’nin 2010-2014 yılları arasında %50 yıllık birleşik büyüme oranına sahip olarak, 2014
yılında 58 Mn dolar net kara ulaşacağını öngörüyoruz.
İzmir Demir Çelik için 5,10 TL/hisse hedef fiyat, %39 yükseliş potansiyeli ile PİYASA
ÜZERİNDE GETİRİ önerisi başlatıyoruz. Yoğun yatırım planları ve çelik sektöründen
kaynaklanan yapısal problemler projelerin hayata geçiş tarihi 2013 yılına kadar şirketin
karlılığında baskı yaratacaktır. Dolayısıyla şirketin kısa dönemli çarpanları, şirketin uzun
vadeli hedeflerini gölgeleyebilir. Herşeye rağmen biz yatırımcıların uzun vadeli hedeflere
yoğunlaşarak kısa vadeli görünümü gözardı edebileceğini düşünüyoruz. Çelik ve hurda
fiyatları arasındaki fiyat farkının daralması, kömür fiyatlarının artması-elektrik fiyatlarının
düşüşü ve elektrik santrali projesinde yaşanacak olası bir gecikme değerlememizi etkileyecek faktörler olarak ön plana çıkmaktadır.
Finansalların Özeti (TL mn)
2010
2011T
2012T
2013T
2014T
Satışlar
FAVÖK
Net Kar
FAVÖK Marjı
Net Marj
Satış Büyümes i
FAVÖK Büyümes i
Net Kar Büyümes i
F/K
FD/FAVÖK
FD/Satış
920
31
17
%3.4
%1.9
%26
m.d
m.d
63.2
35.9
1.2
1,208
75
35
%6.2
%2.9
%31
%141
%99
31.8
14.9
0.9
1,142
58
9
%5.0
%0.8
-%5
-%23
-%74
120.9
19.2
1.0
1,563
123
32
%7.9
%2.0
%37
%113
%250
34.6
9.0
0.7
1,968
233
106
%11.8
%5.4
%26
%89
%235
10.3
4.8
0.6
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ABD’de dağıtılmak için hazırlanmamıştır.
Araştırma Grubu Deniz Yatırım için hazırlamıştır