makroekonomik stratejik haftalık değerlendirme
advertisement
MAKROEKONOMİK STRATEJİK 24 Mart 2011 Yıl:1/Sayı:14 HAFTALIK DEĞERLENDİRME Azmi DÖLEN Genel Müdür Yardımcısı Tel: (0212) 314 81 25 adolen@halkyatirim.com.tr KÜRESEL BÜYÜME VE PİYASA BEKLENTİLERİ Batıda, merkez bankası faiz ve dolayısı ile de para politikaları piyasaları desteklediği ölçüde, ‘kara kuğu’ diye tabir edilen, tahmin edilemeyen risklerin piyasada çöküşlere neden olduğu olayların aslında bir alım fırsatı yarattığına geçen hafta değinmiştik. Bu bağlamda iki olayın, Japonya depremi ve Arap dünyasındaki çalkantılar, eninde sonunda likidite fazlası ile hareket eden piyasalar için son iki haftada alım fırsatları yarattığı ortaya çıktı. Bu nereye kadar devam eder; her zamanki gibi kestirmesi zor. Ancak bu alış gücünün devam edip edemeyeceği ve piyasaların analizinde bir hata olup olmadığını sorgulayabiliriz; bu da bize piyasalar açısından orta vadeli görünüm konusunda tahmin yapma imkanı tanır. Öncelikle Japonya gibi bir ekonominin denklem dışı kalması, kırılgan dünya ekonomik büyümesinde bir yara açacaktır. Bu konuda rakamlar %0.5-1.0 arasında değişmekte. Diğer taraftan Arap ülkelerinde meydana gelen ayaklanmalar, sonunda bu Batılı ülkelerin de, (şimdilik) Libya’da bu olayın içine çekilmeleri, bunun global bir risk olma ihtimalini arttırmakta. Dolayısı ile petrol fiyatlarında yukarı hareket etme beklentisi, sert düşüşlere nazaran daha olası gözükmekte. Yüksek ve artan petrol fiyatları yılbaşında hesaplarda olmadığı için bu durum ekonomileri doğal olarak terletmekte ve 2011 yılı büyüme kalitesini aşağı çekmekte. Bunun haricinde 2011’de denklem dışı kalan bir diğer ülke de Yeni Zellanda. Bu yıl içinde meydana gelen deprem orada da bir durgunluğa neden olmakta. Ancak büyüme tahminlerini kendi iç dinamikleri nedeni ile aşağı revize eden ülkeler de mevcut. Bunların başında İngiltere gelmekte. Dün açıklanan kemer sıkma bütçesi ile İngiltere 2011 büyümesini %2.1’den %1.7’ye revize etmekte. Kendi iç dinamiklerinden büyüme ivmesini kaybeden diğer ülkeler ise, siyasi çalkantı yaşayan, Portekiz ve İrlanda. Adres:Halide Edip Adıvar Mah. Darülaceze Cad. No:20 K:4 34382 Şişli-İSTANBUL Tel: (0212) 314 81 81 Fax: (0212) 221 31 81 Araştırma Bölümü: Tel (0212) 314 81 07 MAKROEKONOMİK STRATEJİK 24 Mart 2011 Yıl:1/Sayı:14 HAFTALIK DEĞERLENDİRME Azmi DÖLEN Genel Müdür Yardımcısı Tel: (0212) 314 81 25 adolen@halkyatirim.com.tr Ekonomilerde beklentileri daha da kötümser hale getirecek gelişmeler, bunlarla sınırlı değil tabii. Bir de büyüme potansiyeli yüksek olan ancak enflasyon korkusu nedeni ile sürekli para politiklarını ayarlayan gelişmekte olan ülkeler de, 2011 büyümesine katkılarını tahminlerin ötesinde aşağı çekmekte. Bunların başında hepimizin bildiği gibi Çin gelmekte ve Hindistan da bunu takip etmekte. Bu beklentiler dahilinde bir toparlanma yılı olan 2010’un ardından 2011’de kaliteli bir büyüme evresine girme ümidi pek de kalmamakta. Bu açıdan bakıldığında deflasyon riski, yani durgunluk ve düşen fiyatlar, batılı ülkeler için devam etmekte. Riski olmasına rağmen bu tarzda bir algılama Avrupa için çok da söz konusu değil. Zira Avrupa Merkez Bankası Başkanı ve çevresindekiler sürekli faiz arttırma konusunda sinyal verme, ancak hiç birşey yapmama gibi bir tutum içindeler. Kıyı şeridi ülkeleri bir borçlanma krizi ile karşı karşıya iken faiz arttırmak için herhalde dünyaya sadece Almanya’dan bakmak gerekiyor. Ancak realitenin çok da öyle olmadığı, Portekiz hükümetinin kemer sıkma paketini meclisten geçiremeyerek istifa etmesi ile daha belirgin hale gelmekte. Bu doğrultuda denklemi belirleyecek en önemli ülke yine de Amerika ve Merkez Bankası Fed. Amerikan ekonomisinden olumlu haberler gelse de ölçeği itibarı ile Fed’in reflekslerini tetikleyecek ölçekte olmadığı anlaşılmakta. Diğer taraftan zaten enflasyon ile ilgili bir korkusu olmadığı da yapılan açıklamalardan anlaşılıyor. Yani Fed uzun bir süre daha, faiz oranları ile oynama niyetinde olmadığının sinyalini sürekli vermekte. Özetle Amerika’dan olağan dışı bir büyüme ivmesi beklenmiyor. Dünya’nın üçüncü büyük ülkesinin bir süreliğine denklem dışı kalması, Avrupa’da kemer sıkma politiklarının büyümeyi baskı altında tutacak olması ve gelişmekte olan ülkelerde agresif merkez bankası politikaları, 2011 büyüme kalitesini aşağıya çekecektir. Bu beklenti borsalar için pek de iyi olmasa da, stagflasyon beklentisi en azından sabit getirili enstrümalara olan ilgiyi bir süreliğine dahi olsa gündemde tutması beklenebilir. Burada satın alınan ise büyüme ivmesinin azaldığı bir ortamda enflasyonun beklentilerin altında gerçekleşme ihtimali. Bunu bekleyip göreceğiz. Yurtdışında bütün bu beklentiler hakim iken Türkiye, Merkez Bankası’nın aldığı yeni bir zorunlu karşılık artışı ile çalkalandı. Bu konudaki yaklaşımın finansal istikrar ve banka bilançolarını daha sağlıklı bir zemine oturtulması olduğunu biliyoruz. Ancak dünyada beklentiler, gelişmeler nedeni ile olumsuzlaşırken ekonomideki büyümeye yönelik atılacak adımlarda da çok sert olmamakta fayda var gibi gözükmekte. Volatilitenin oldukça arttığı bir dönem içindeyiz. Ancak temel merkez bankası politikaları sürdürüldüğü sürece piyasalar bir alım-satım bandı içinde hareket edecektir. İleriye yönelik beklentilerde bozulma henüz fiyatlara yansımasa da, gerçekleşmeler mutlaka fiyatlandırılacaktır. Kemerleri bağlamakta fayda var. Adres:Halide Edip Adıvar Mah. Darülaceze Cad. No:20 K:4 34382 Şişli-İSTANBUL Tel: (0212) 314 81 81 Fax: (0212) 221 31 81 Araştırma Bölümü: Tel (0212) 314 81 07 MAKROEKONOMİK STRATEJİK HAFTALIK DEĞERLENDİRME 24 Mart 2011 Yıl:1/Sayı:14 Azmi DÖLEN Genel Müdür Yardımcısı Tel: (0212) 314 81 25 adolen@halkyatirim.com.tr ARAŞTIRMA BİRİMİ Azmi DÖLEN G. Müdür Yrd. Mehmet Hakan AKSOY Müdür (212) 314 81 25 adolen@halkyatirim.com.tr (212) 314 81 07 haksoy@halkyatirim.com.tr Işıl BÜK Uzman (212) 314 81 07 ibuk@halkyatirim.com.tr Bora Tamer YILMAZ Uzman (212) 314 81 07 btyilmaz@halkyatirim.com.tr Recep BOZKURT Uzman (212) 314 81 07 rbozkurt@halkyatirim.com.tr TÜREV ARAÇLAR BİRİMİ Celal Levent BAYAR Yönetmen (212) 314 81 02 lbayar@halkyatirim.com.tr Ege Saba EREN Yönetmen (212) 314 81 02 eeren@halkyatirim.com.tr (212) 314 81 02 idemir@halkyatirim.com.tr Ilgın DEMİR Zübeyde DEMİRYÜREK Uzman Uzman Yrd. (212) 314 81 02 zdemiryurek@halkyatirim.com.tr SATIŞ VE PAZARLAMA BİRİMİ Feridun ŞEN Müdür (212) 314 81 01 feridunsen@halkyatirim.com.tr Burak AYDIN Yönetmen (212) 314 81 01 baydin@halkyatirim.com.tr Cengiz GÜRBÜZ Yönetmen (212) 314 81 01 cgurbuz@halkyatirim.com.tr Selami YILDIRIM Yönetmen (212) 314 81 01 syildirim@halkyatirim.com.tr Ayşe ÖĞÜT Yönetmen (212) 314 81 01 aogut@halkyatirim.com.tr Ufuk Hakkı ÇAYHAN Yönetmen (212) 314 81 01 ucayhan@halkyatirim.com.tr Servis Yetkilisi (212) 314 81 01 saydin@halkyatirim.com.tr Soner AYDIN VARLIK YÖNETİMİ BİRİMİ Alim TELCİ Ali İhsan ÇAMCI Kerem YEREBASMAZ Müdür Müdür Yönetmen (212) 314 81 06 atelci@halkyatirim.com.tr (212) 314 81 06 acamci@halkyatirim.com.tr (212) 314 81 06 kyerebasmaz@halkyatirim.com.tr Deniz BAŞKAYNAK Yönetmen (212) 314 81 06 dbaskaynak@halkyatirim.com.tr Ebru ERCİN Yönetmen (212) 314 81 06 eercin@halkyatirim.com.tr Selçuk YILMAZ Yönetmen (212) 314 81 06 syılmaz@halkyatirim.com.tr Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu sayfalarda yayınlanan görüş, yorum, haber veya öneriler nedeniyle ortaya çıkacak ticari kazanç veya kayıplardan Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar sayfa ziyaretçilerini bilgilendirme niteliği taşımaktadır. Rapor sayfalarında yayınlanan hiçbir yazı, görüş, resim, analiz ve diğer sunumlar izin alınmadan yazılı veya görsel basın organlarında yayınlanamaz. Adres:Halide Edip Adıvar Mah. Darülaceze Cad. No:20 K:4 34382 Şişli-İSTANBUL Tel: (0212) 314 81 81 Fax: (0212) 221 31 81 Araştırma Bölümü: Tel (0212) 314 81 07
