Piyasalarda Bu Ay
advertisement
Piyasalarda Bu Ay Nisan 2014 Şebnem Mermertaş 1 Neler oldu? BIST mart ayında %11,5 yükseldi. Dünyada ekonomik büyüme endişeleri yeniden ortaya çıkarken, Ukrayna’nın Rusya’ya katılması gibi tarihe geçecek kritik olayların yaşandığı martta iç piyasalarda ayın ikinci yarısında Merkez Bankası’nın zorunlu karşılıklara faiz ödemeyi değerlendirdiğini açıklaması ve seçimlere yönelik pozitif beklentiler fiyatlandı. Kasım, aralık ve ocaktaki 3 aylık düşüşün ardından şubatta başlayan toparlanma martta yerini hızlı bir yükselişe bıraktı. Tahvil faizi 0,38 puan geriledi. Hisse senetlerindeki pozitif görünümün nispeten sınırlı yansıdığı tahvil faizindeki düşüş henüz verilere yansımamış olan son haftadaki yabancı alımlarından kaynaklandı. Enflasyonun mayıs civarında %10’a yaklaşmasının beklenmesi ve yoğun Hazine ihale takvimi faizin düşüşünü sınırladı. Merkez Bankası politika faizini %10’da tuttu. Merkez Bankası hazirana kadar enflasyonun yükselişini sürdüreceğini, 28 Ocak’taki faiz artırım kararının önden yüklemeli ve güçlü olduğunu açıkladı. Politika faizi değişmeden %10’da kaldı. Sepet %2,6 geriledi. Fed’in tahvil alımı azaltım programında değişiklik olmaması ve Avrupa’da toparlanmanın zayıflaması yurtdışında dolar ve euronun değerinin yatay kalmasını sağlarken, Ukrayna krizi dolar/TL’yi 2,25’e kadar yükseltti. Son hafta ve seçim sonrasında piyasalardaki iyileşmeye paralel 2,15’e kadar gerileme izlendi. BIST 100 Tahvil MB faizi Dolar Euro Sepet Mart sonu 69,736 10.69 10.00 2.1557 2.9699 2.5628 YBB: Yılbaşından Beri 2 Aylık Değişim 11.5% -0.38 0.0 -2.6% -2.6% -2.6% YBB Değişim 2.9% 0.59 5.50 1.2% 1.2% 1.2% Sektörler Performans Fiyat Son 31/03/2014 Bir ay Yılbaşından Beri 16 Mayıs 2013'ten beri 2013 BIST 100 69,736 11% 3% -24% -13% BIST 30 85,616 13% 4% -25% -16% Bankacılık Endeksi 127,332 19% 4% -35% -25% Sanayi Endeksi 62,259 7% 0% -14% -4% BIST 100-30 89,995 5% -2% -20% -2% 202 12% 1% -34% -24% Piyasa Değeri (milyar dolar) 3 31/03/14 21/03/14 11/03/14 XBANK 01/03/14 19/02/14 09/02/14 XUSIN 30/01/14 Kur tarafındaki sakinleşmenin önümüzdeki dönemde sanayi hisselerine toparlanma getirmesini muhtemel görüyoruz. 20/01/14 Merkez Bankası’nın zorunlu karşılıklara faiz ödemeyi değerlendirdiğini açıklaması, çoğunlukla defter değerinin altında piyasa değerlerine gerilemiş olan bankacılık sektörü hisselerine pozitif etki yaptı. XU100 120 110 100 90 80 70 60 50 10/01/14 Mart ayındaki güçlü toparlanmayla endeksler yılbaşından beri olan kayıplarını kapatıp, pozitif getiriye geçtiler. 31/12/13 BIST 100 Nisan Gündemi Nisan ayında piyasaları yoğun bir gündem bekliyor. Yurtiçinde Merkez Bankası’nın açıklamaları ve Enflasyon Raporu, Fitch ve Moody’s not gözden geçirmeleri, dışarda ABD büyüme ve istihdam verileri ile Japonya MB toplantısı, IMF-Dünya Bankası toplantıları izlenecek. Zorunlu karşılıklara faiz ödenmesinin düşünülmesi, Merkez Bankası açıklamalarının yeniden piyasaların odağına getirecek gibi görünüyor. 24 Nisan’da yapılacak PPK toplantısında ZK’lara faiz ödenmesine dair bir karar beklemesek de verilecek mesajlar önemli olacak. Fitch ve Moody’s Türkiye’nin kredi notlarını gözden geçirecek. Fitch not artışında cari açık iyileşmesi ve enflasyondaki düşüşe vurgu yapmış, cari açık krizi, dış borç artışı ve politik şokun indirime neden olacağını açıklamıştı. Moody’s ise not indirimi için sermaye akımlarında kalıcı bir duruşu öne çıkarmıştı. 17 Aralık’tan sonra bu risklerle karşılaşsak da durumun çok kalıcı olmadığı görünüyor. Türkiye’yi yatırım yapılabilir seviyede tutan bu kurumların durağan olan not görünümünü negatife çekmesi beklenebilir. Bu ay Japonya Merkez Bankası’na dikkat etmek gerekebilir. Japonya’da 1 Nisan’da satış vergisi (KDV benzeri bir vergi) %5’ten %8’e yükseltildi. Bunun tüketim harcamalarını düşürebileceği ve Merkez Bankası’nın %2 büyüme ve %2 enflasyon Nisan Takvimi hedefini tehlikeye düşüreceği Tarih Veri Dönem Beklenti TSKB Beklenti tahmin ediliyor. Bu nedenlerle 3 Nisan Avrupa MB toplantısı faiz indirim sinyali vermemesi Japonya Merkez Bankası yıllık 3 Nisan TÜİK, enflasyon Mart 0.85% 0.52 60-70 milyar dolar olan tahvil 4 Nisan ABD tarım dışı istihdam Mart 195,000 Fitch'in Türkiye notunu gözden geçirmesi Not görünümü indirimi alım programını genişletebilir 4 Nisan Erdem Başçı sunumu ya da yeni parasal gevşeme 7 Nisan Yeni teşvik paketi Japonya MB toplantısı adımları açıklayabilir. Bu 8 Nisan durumda finansal piyasalarda 11 Nisan Moody's Türkiye notunu gözden geçirmesi 11 Nisan IMF-Dünya Bankası toplantıları dengeler değişebilir. 24 Nisan PPK - - - 30 Nisan TCMB Enflasyon Raporu-II - Enflasyon bek.revizyonu - 30 Nisan ABD büyüme 1Ç - - 4 Yabancıların Portföy Yatırımları BIST'te Yabancı Payı (%) 68 66 62.00 62 60 1.7 2013 Kaynak: TCMB 5 2014 Mart Şubat Ocak Aralık 1.6 Kasım Oca-08 May-08 Eyl-08 Oca-09 May-09 Eyl-09 Oca-10 May-10 Eyl-10 Oca-11 May-11 Eylül-11 Ocak-12 Mayıs-12 Eylül-12 Ocak-13 Mayıs-13 Eylül-13 Ocak-14 0% 1.7 Ekim 5% Eylül 10% 1.9 1.8 Ağustos 15% Dolar/TL (aylık ort) 1.8 Temmuz 23.5% Bono (mn $) Haziran 20% Nisan 25% Hisse (mn $) 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 Mart 30% Yabancı İşlemleri ve Dolar Bonoda Yabancı Payı Şubat 56 Ara-08 Nis-09 Tem-09 Eki-09 Şub-10 May-10 Ağu-10 Ara-10 Mar-11 Haz-11 Eki-11 Oca-12 Nis-12 Ağu-12 Kas-12 Şub-13 Haz-13 Eyl-13 Ara-13 58 Mayıs 64 Ocak 70 Mart 2014 sonu itibarıyla (geçici) yabancıların portföy yatırımları 270 milyar lira (125 milyar dolar) seviyesinde. Bu rakam 2013 sonunda 275 milyar TL (129 milyar dolar) seviyesindeydi. Merkez Bankası’nın değer değişiminden arındırılmış verilerine göre yabancılar martta 322mn dolarlık hisse alımı, 1,3 milyar dolarlık bono satışı yaptılar. Yabancılar beş aydan beri bonoda satıcı durumundalar. Henüz verilere yansımamış olan son haftada alım tarafına geçmiş olabilirler. Değer değişimi dikkate alındığında hisse portföyünde 3 milyar dolarlık artış olurken, bono portföyünde değişim olmadı. Yabancı Portföyü (milyar $) Mevduat Hisse Bono Toplam Şubat sonu 25 51 45 122 Mart sonu 26 54 45 125 Fark 1 3 0 4 İhale Programı Nisan İhale Programı İhale tarihi Vade 31 Mart 5 yıl 31 Mart 5 yıl 1 Nisan 2 yıl 1 Nisan 7 yıl 1 Nisan 10 yıl 8 Nisan 15 ay Senet TÜFE'ye endeksli 6 ayda bir kupon ödemeli Sabit kuponlu 6 ayda bir kupon ödemeli Sabit kuponlu 6 ayda bir kupon ödemeli Değişken faizli 6 ayda bir kupon ödemeli Sabit kuponlu 6 ayda bir kupon ödemeli TL cinsi iskontolu 50 20 Şubat 2019 20 11 Kasım 2020 10 47.98 39.70 20.20 Nisan-Haziran 15 Temmuz 2015 6 Şubat Ocak Kasım Ekim Eylül Ağustos Temmuz Haziran 1 0 20 Mart 2024 15 Merkezi Yönetim İç Borç Geri Ödemeleri (mlr TL) 30 24 Şubat 2016 12 5 40 27 Mart 2019 14 12 13 Aralık 16 15 17 15 Kaynak: Hazine 60 İtfa tarihi 19 Mayıs Hazine itfasını karşılamak üzere ayın nisanda altı ihale düzenliyor. Nisanda 24 Şubat 2016 vadeli gösterge tahvilin üçüncü ihracının yanısıra, 20 Mart 2024 vadeli 10 yıllık sabit kuponlu tahvilin ilk ihracı yapılacak. İhaleler nisanın ilk yarısı içinde tamamlanacak. Merkezi Yönetim İç Borç Geri Ödemeleri (mlr TL) Nisan Nisan ayında Hazinenin 12,9 milyar lirası piyasaya olmak üzere toplam 16,4 milyar liralık itfası bulunuyor. Hazinenin yüklü iç borç itfa dönemi devam ediyor. 35 30 25 20 15 10 5 0 Mart Hazine üç aylık açıklamaya devam ettiği borçlanma programına göre nisan-mayıs-haziran döneminde 39,7 milyar lirası piyasaya olmak üzere toplam 48 milyar liralık iç borç geri ödemesi yapacak. Buna karşılık borçlanma hedefi 39,6 milyar lira seviyesinde bulunuyor. Temmuz-Eylül Ekim-Aralık Faiz Merkez Bankası verilerine göre yabancılar martta arka arkaya beşinci ayda da nette satış yaptılar. Tahvilde mart ayının ilk üç haftasında 1,3 milyar dolar, son beş ayda 6,1 milyar dolarlık yabancı satışı oldu. Martın son haftasında yabancı satışının yerini alıma bıraktığını tahmin ediyoruz. Mart enflasyonu için beklenti 0,52-1,30 bandında ve ortalamada 0,85 seviyesinde. Enflasyon faiz tarafı için önemli bir belirleyici olacak. Yabancı alımlarının devamı durumunda aşağı yönlü seyir korunabilir. Yabancı alımları ve enflasyona göre nisan içinde 10,0’a kadar geri çekilme olabileceğini tahmin ediyoruz. Yukarda ise 11,5-12 bandı direnç olarak izlenebilir. 7 12 Gösterge Tahvil Faizi (%, son bir ay) 11 10 9 8 2/28 3/3 3/4 3/5 3/6 3/7 3/10 3/11 3/12 3/13 3/14 3/17 3/18 3/19 3/20 3/21 3/24 3/25 3/26 3/27 3/31 4/1 4/2 Martın son haftası piyasalarda dönüm noktası oldu. Ay içinde Ukrayna konusunda Rusya-AB gerginliği, Fed’in faiz artırımını tahvil alımlarının tamamen sona ermesinden 6 ay sonra yapabileceğini açıklaması, dolar/TL’nin yeniden 2,25’lere yükselmesi ve arka arkaya beş aydan beri devam eden yabancı satışı tahvil faizini ay içinde %7,75’e kadar yükseltti. Fed kararına rağmen, uluslararası piyasalarda doların değerinin yükselmemesi, Ukrayna sorunun piyasa algılamasında yerinin azalması ve seçimlerde siyasi istikrarın devam edeceğine yönelik beklenti faizin %10,60’a gerilemesini sağladı. Global Borsalar Ülke Türkiye Arjantin Brezilya İtalya Hindistan Meksika Portekiz Tayvan İspanya Yunanistan Son 69,866 6,374 50,415 21,692 22,400 40,462 7,608 8,873 10,341 1,336 1 Ay Yılbaşından Beri 11.5% 3.0% 10.2% 18.2% 7.1% -2.1% 6.1% 14.4% 6.0% 5.8% 4.3% -5.3% 3.1% 16.0% 2.4% 3.0% 2.2% 4.3% 1.9% 14.9% MSCI EM Hollanda Norveç Belçika Dow Jones S&P G. Kore Filipinler Japonya İsviçre Fransa Çek Çin Macaristan Almanya Rusya AB Romanya Polonya Avusturya 975 403 515 3,130 16,458 1,872 1,992 6,505 14,792 8,454 4,392 1,006 2,045 17,530 9,556 2,161 2,916 3,203 2,462 2,524 1.3% 1.2% 1.1% 1.1% 0.8% 0.7% 0.3% 0.1% -0.1% -0.3% -0.4% -0.9% -1.1% -1.2% -1.4% -1.5% -1.7% -2.1% -2.2% -2.5% Nasdaq 3,596 -2.7% 0.1% Hong Kong 22,352 -3.0% -4.1% İngiltere 6,598 -3.1% -2.2% Mısır 7,805 -4.0% 15.1% -2.7% 0.4% 2.3% 7.1% -0.7% 1.3% -1.0% 10.5% -9.2% 3.1% 2.2% 1.8% -3.3% -5.6% 0.0% -7.2% -0.1% -4.2% 2.6% -0.9% 8 Merkez Bankası-Ekonomik Ortam Hızlanan Enflasyon Politika Faizi Politika Faizi Faiz Dışı Araçlar Faiz Dışı Araçlar Fiyat İstikrarı Hedef Yavaşlayan Enflasyon Politika Faizi Politika Faizi Faiz Dışı Araçlar Faiz Dışı Araçlar Finansal İstikrar Yavaşlayan Kredi Büyümesi Hızlanan Kredi Büyümesi Yoğun Girişler Yavaşlayan Girişler Rezerv opsiyon katsayısı artışı Rezerv opsiyon katsayısı indirimi Faiz koridoru indirimi Faiz koridoru artırımı Zorunlu karşılık artırımı Zorunlu karşılık indirimi Likidite azaltımı Likidite artışı Kaynak: TCMB 9 Merkez Bankası-Politikalar Merkez Bankası’nın politikaları açısından ekonomik ortam hızlanan enflasyon-yavaşlayan kredi büyümesi ve yavaşlayan girişler olarak tanımlanabilir. Bu tanım Merkez Bankasının para politikasının faiz tarafında sıkılaşması ve faiz dışı araçlarda gevşemesine işaret ediyor. Araçlar Zorunlu karşılıklar Rezerv opsiyon mekanizması Merkez Bankası 29 Ocak kararında politika faizini %4,5’ten %10’a yükseltti ve politikasında sıkılaşmaya gitti. Politika faizi Bu politika adımları kur artışından kaynaklanmak üzere enflasyonda görülen ve hazirana kadar devam etmesi beklenen yükselişe tedbir olarak alındı. Merkez Bankası bu adımının güçlü ve önden yüklemeli olduğunu açıkladı. Faiz koridoru TL likiditesi Döviz likiditesi Politika Faizi 14 12.5 12 11.5 12 10 10 7.75 8 6 4 8 5.75 4.5 5.0 3.5 2 1-12 2-12 3-12 4-12 5-12 5-12 6-12 7-12 8-12 9-12 10-12 11-12 12-12 1-13 2-13 3-13 4-13 5-13 6-13 7-13 8-13 9-13 10-13 11-13 12-13 1-14 2-14 3-14 0 Faiz Koridoru MB Haftalık Repo (Politika) Bu açıklamadan önümüzdeki dönemde önemli bir faiz değişimi olmayacağını anlıyoruz. Enflasyonda olası bir iyileşme ve TL’de hızlı bir değerlenme piyasalarda politika faizi indirimi beklentisi oluşturabilir. Merkez Bankası henüz tehdit edici olarak görmediği yavaşlayan kredi büyümesinden cari açığa pozitif etkisi nedeniyle memnun olsa da bankacılık sektöründeki karlılığın aşırı düşmesine tedbir olarak zorunlu karşılıklara faiz ödenmeyi düşünüyor. Bu adım faiz dışı araçlarda gevşeme anlamına gelebilir. ZK’lara faiz verilmesi kredi maliyetlerinin düşmesini sağlayacak bir adım olarak görülebilir. Sonraki aşamada kredi büyümesindeki yavaşlamanın endişe verici olması senaryosunda zorunlu karşılık indirimi gündeme gelebilir. 10 Gelişmekte olan Ülkeler Dolar/Kur değişimi Faiz değişimi (puan) Borsa değişimi Mart başından beri YBB Faiz seviyesi (10y, %) Mart başından beri Mart başından beri Politika Faizi (%) Arjantin 1.5% 22.7% 10.7 -0.18 10% 9.5 Brezilya -3.4% -4.3% 12.88 0.20 7% 10.8 Endonezya -2.5% -7.1% 7.95 -0.23 3% 7.5 Güney Afrika -1.0% 1.4% 8.41 -0.05 1% 5.5 Hindistan -3.5% -3.6% 8.95 0.11 6% 8.0 Macaristan -1.2% 3.1% 5.62 -0.27 -1% 2.6 Polonya -0.5% 0.3% 4.23 -0.07 -1% 2.5 Rusya -2.0% 7.4% 8.86 0.26 -3% 7.0 Türkiye -2.9% -0.4% 10.03 -0.29 12% 10.0 11 BIST Nisan ayı kriz sonrası toparlanmalar hariç genelde yatay ya da hafifçe eksi olan bir ay. Krizler sonrasındaki yüksek getiriler nedeniyle nisan aylarının 2002’den beri ortalama getirisi %4 ile oldukça cazip görünüyor. BIST'te Nisan Ayları (%) Mart Nisan Nisan ayının yoğun bir gündemi bulunuyor. En önemli gündem seçim sonrasında oluşan pozitif görünümün korunup korunmayacağı. Bu soruyu yurtdışından bağımsız olarak değerlendirmek mümkün değil. Çünkü seçimlerin hemen öncesi ve sonrasında oluşan pozitif görünüm gelişmekte olan ülkelerle büyük ölçüde paralellik gösteriyor. 12 2014 T 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 F/K (100) 18 F/K (Banka) 16 14 12.36 12 10.23 10 7.52 8 6 4 2 01/04/2014 01/03/2014 01/02/2014 01/01/2014 01/12/2013 01/11/2013 01/10/2013 01/09/2013 01/08/2013 01/07/2013 01/06/2013 01/05/2013 01/04/2013 01/03/2013 01/02/2013 01/01/2013 0 01/12/2012 Nisan ayının yoğun gündemi nedeniyle kırılmalar yaşanabileceğini ve endekste belli bir yön tahmin etmenin zor olduğunu düşünüyoruz. Mart başından beri %11,5’e ulaşan yükselişin ardından gelebilecek kar realizasyonları kısa süreli olursa, nisanda pozitif bir kapanış görebiliriz. F/K (Sınai) 20 01/11/2012 İç piyasada ise Fitch ve Moody’s tarafından yapılacak not gözden geçirme açıklamaları belirleyici olabilir. Olası görünüm indirimleri negatif algılansa da, bunu kısa vadeli olacağını, not indirim beklentisi oluşmayacağını düşünüyoruz. F/K (T) 01/10/2012 Gelişmekte olan ülkelerin performansı Fed’in tahvil alımı azaltımı ve faiz artırımı endişelerinin yeterince fiyatlandığının düşünülmesinden sonra ve fiyatlamaların cazip seviyelere gelmesiyle iyileşti. Nisan ayında Japonya’dan bir gevşeme gelirse bu pozitif performans artarak devam edebilir. Aksi takdirde kısa vadeli kar realizasyonları izlenebilir. ? BIST BIST-100 endeksi trend değişiminde…. Geçen ay endeksin 17 Mayıs’ta başladığı düşüş trendinde %32 düşüşle toplam yükselişinin 1/3’ünü geri aldığını Elliot dalgalarına göre düşüşe ait olan A, B ve C olan üç aşamalı düşüşün tamamlandığını tahmin etmiştik. Endeks martta 70.000’e ulaştığı yükselişle 17 Mayıs’tan beri izlediği düşüş kanalını yukarı kırarak, düşüşün sona erdiğini bir kez daha teyit etti. Önümüzdeki 1,5-2 yıllık dönemde devam etmesini beklediğimiz 5 dalgalı yükselişin başladığını düşünüyoruz. Bunun ilk yükselişi olan 1 no’lu dalganın içinde olduğumuzu tahmin ediyoruz. Kısa vadede 1’in sona ermesiyle 1’de elde edilen kazanımların tamamına yakının geri alınması anlamına gelecek olan 2 no’lu dalganın yapılmasını bekliyoruz. 1 No’lu dalganın olası tamamlanma seviyesini 72.500 olarak tahmin ederken, destek seviyesi olarak 64.000-65.000’in izlenebileceğini düşünüyoruz. 13 Makroekonomik göstergeler Dönem Büyüme Büyüme 2013 GSYİH (mlr $) 2013 Kişi Başına gelir ($) 2013 Enflasyon TÜFE (aylık) Şubat TÜFE (yıllık) Şubat Dış Ticaret İhracat (aylık, mlr $) Şubat İthalat (aylık, mlr $) Şubat İhracat (yıllık, mlr $) Şubat İthalat (yıllık, mlr $) Şubat Dış Ticaret Açığı (aylık, mlr $) Şubat Dış Ticaret Açığı (yıllık, mlr $) Şubat Cari Açık Cari açık (aylık, mlr $) Ocak Cari açık (yıllık, mlr $) Ocak Cari açık/GSYİH Ocak Bütçe Bütçe dengesi (aylık, mlr TL) Şubat Bütçe dengesi (yıllık, mlr TL) Şubat Bütçe dengesi/GSYİH Şubat Faiz MB haftalık repo faizi Mart Ağırlıklı fonlama maliyeti (aylık ortalama) Mart İç Borçlanmanın ağırlıklı ortalama maliyeti Şubat Reel Efektif Döviz Kuru Şubat Borç Merkezi Yönetim Borç Stoku (Brüt, mlr TL) Şubat Borç stoku / GSYİH Şubat Sanayi (Önceki yılın aynı ayına göre değişim) Sanayi üretimi Ocak Elektrik üretimi Ocak Otomotiv üretimi Ocak İşsizlik İşsizlik Aralık 2014 Tahmin TSKB OVP Değer Önceki Dönem Değer 4.05% 820 10,782 2012 2012 2012 2.13% 786 10,459 2.0% 850 0.43% 7.89% Ocak Ocak 1.98% 7.75% 0.52% (Mar) 9.3% 5.3% 13.2 18.3 153.5 251.0 -5.1 -97.5 Ocak Ocak Ocak Ocak Ocak Ocak 12.5 19.3 152.8 252.1 6.8 99.3 170 266 167 262 96 96 4.9 64.0 7.8% Aralık Aralık Aralık 8.3 64.9 7.9% -58 -6.8% -55.5 6.4% 1.7 5.2 0.3% Ocak Ocak Ocak 1.9 4.3 0.3% -35.0 -2.1% -33.2 -1.9% 10.00% 10.20% 10.9% 101.85 Şubat Şubat Ocak Ocak 10.00% 10.07% 10.8% 101.59 600.0 38% Ocak Ocak 602.5 39% 7.2% 4.0% -10.0% Aralık Ocak Ocak 6.9% 3.5% -10.0% 10.0% Kasım 9.9% 14 4.0% 867 11,277 33.0% 9.4% Göstergeler-Risk Dolar endeksi (DXY) 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 70 Euro/Dolar 1.6 1.5 84 1.41 1.4 1.3 1.24 1.2 1.1 900 Turkey 10yr CDS 800 700 600 500 400 300 200 100 1/1/2008 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2011 1/1/2012 1/1/2013 1/1/2014 15 M' 13 A' 13 E' 13 A' 13 M' 13 M' 13 O' 13 E' 12 A' 12 H' 12 N' 12 O' 12 E' 11 Turkey 5yr CDS K' 11 1 Ş' 14 A' 13 E' 13 T' 13 M' 13 M' 13 A' 12 E' 12 A' 12 M' 12 M' 12 O' 12 E' 11 A' 11 H' 11 N' 11 74 Göstergeler-Emtia Altın ($/ons) Ham Petrol (varil, Brent) 2000 150 1800 1600 1000 100 800 90 600 80 400 70 200 Sanayi Metalleri Endeksi Emtia Endeksi 16 Ş'14 1200 110 E'13 1400 120 M'13 130 A'12 M' 14 Ş' 14 O' 14 O' 14 K' 13 A' 13 E' 13 E' 13 A' 13 T' 13 H' 13 N' 13 M' 13 M' 13 Ş' 13 O' 13 A' 12 140 Göstergeler – Euro Bölgesi Euro Bölgesi Büyüme (Q/Q-1, %) İşsizlik (%) 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 -0.5 -0.6 12.3 12.2 12.1 12 11.9 11.8 2.5 Enflasyon (HICP, M/M-12, %) 2 1.5 1 0.5 Mar-14 Şub-14 Oca-14 Ara-13 Kas-13 Eki-13 Eyl-13 Ağu-13 0 Tem-13 Şub-14 Ocak-14 Ara-13 Kas-13 Eki-13 Eyl-13 Ağu-13 Büyümeye dair umutlarla başlayan 2014’te ilk sinyaller piyasaları endişelendirdi. İşsizlik son dört aydır %12 seviyesindeyken, şubatta hafifçe %11,9’a gerilese de bu düşüş toparlanmayı teyit etmiyor. Enflasyon %2 hedefine yaklaşmak bir yana düşüşe geçmesiyle moralleri bozdu. ABD’nin faiz artırım sinyaline rağmen, euro/dolar’ın 1,38’e yakın seyir izlemesi de Avrupa Merkez Bankası’ndan sözlü müdahale beklentisini artırdı. Hedef Haz-13 Tem-13 Haz-13 4Ç2013 3Ç2013 2Ç2013 1Ç2013 4Ç2012 3Ç2012 2Ç2012 11.7 17 Bin Göstergeler – ABD Ekonomisi Tarım dışı istihdam değişimi 600 İşsizlik 11.5% 10.5% 400 9.5% 8.5% 200 7.5% 0 6.5% 5.5% -200 4.5% 3.5% -400 yıllık ortalama 2.5% -600 -800 4Ç14T 3Ç14T 2Ç14T 1Ç14T 4Ç13 3Ç13 2Ç13 1Ç13 4Ç12 3Ç12 2Ç12 1Ç12 4Ç11 3Ç11 2Ç11 1Ç11 0.0 Kaynak: US Department of Commerce, BMO Capital Markets Kaynak: S&P Case Shiller 18 Aug-13 Oct-12 Dec-11 Feb-11 Jun-09 Apr-10 Aug-08 Oct-07 Dec-06 Feb-06 Jun-04 2.0 Oct-02 4.0 Dec-01 6.0 Feb-01 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% Apr-05 Konut Fiyatları (Yıllık değişim) Büyüme (%) Aug-03 8.0 Göstergeler-Faiz ABD Faizleri (%) 0.6 0.5 3.5 Arjantin Brezilya Çin Çek Macaristan Hindistan Endonezya İsrail G. Kore Meksika Polonya Rusya Güney Afrika Tayvan Tayland Türkiye Avustralya Kanada Danimarka Japonya Norveç İsveç İsviçre İngiltere ABD 3 10 yıllık (sağ) 2.5 0.4 2 0.3 1.5 1 0.2 2 yıllık (sol) 0 E'11 K'11 O'12 Ş'12 N'12 M'12 T'12 A'12 E'12 A'12 O'13 M'13 N'13 H'13 T'13 E'13 K'13 A'13 Ş'14 0.1 0.5 Son bir aylık dönemde ABD 2 yıllık faizi %0,31’den %0,45’e yükseldi ve 10 yıllık faizle farkı azaldı. Bu durum ABD’de faiz artırım beklentilerinin fiyatlanmaya başladığını gösteriyor . 19 Politika Faizi 9.5 10.8 6.0 0.1 2.6 8.0 7.5 0.8 2.5 3.5 2.5 7.0 5.5 1.9 2.0 10.0 2.5 1.0 0.2 0.0 1.5 0.8 0.0 0.5 0.3 2014 Enflasyon Beklentisi 10 Yıllık faiz 10.8 10.9 5.8 12.6 3.0 4.5 2.0 2.1 3.0 5.7 8.8 8.8 6.0 8.1 2.0 6.8 2.7 3.5 3.1 6.1 2.0 4.2 5.3 9.1 5.4 8.3 2.0 1.6 2.0 3.7 8.0 10.2 2.6 4.1 1.7 2.4 1.9 1.6 3.5 0.6 2.0 2.9 1.9 2.1 1.0 0.8 2.3 2.7 1.7 2.7 TSKB Ekonomik Araştırmalar research@tskb.com.tr MECLISI MEBUSAN CAD. NO 81 FINDIKLI ISTANBUL 34427, TÜRKİYE (90) 212 334 50 50 faks: (90) 212 334 52 34 Ekonomik Araştırmalar 2014 Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. her hakkı mahfuzdur. Bu doküman Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş.’nin yatırım bankacılığı faaliyetleri kapsamında, kişisel kullanıma yönelik olarak ve bilgi için hazırlanmıştır. Bu dokümana dayalı herhangi bir işlem yapılması tarafımızdan öngörülen bir husus değildir. Belirtilen görüşler sadece bizim güncel görüşlerimizdir. Bu raporda yer alan bilgileri makul bir esasa dayalı olarak güncelleştirirken, bu konuda mevzuat, uygunluk veya diğer başka nedenlerle amaca uygunluk tam olarak sağlanamamış olabilir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları veya çalışanları, burada belirtilen senetleri ihraç edenlere ait menkul kıymetlerle ilgili olarak bir pozisyon almış olabilir veya alabilir; menkul kıymetler üzerinde opsiyonları olabilir veya ilgili diğer bir yatırıma girebilir; bu menkul kıymetleri ihraç eden firmalara danışmanlık yapmış, hisselerinin halka arzına aracılık veya yüklenim taahhüdünde bulunmuş olabilir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları bu raporda belirtilen herhangi bir şirket için yatırım bankacılığı da dahil olmak üzere önemli tavsiyeler veya yatırım hizmetleri sağlıyor veya sağlamış olabilir. Bu raporun ilgili olduğu yatırım fiyatı veya değeri, direkt veya dolaylı olarak, yatırımcıların menfaatlerine ters düşebilir. Döviz kurlarındaki herhangi bir değişmenin yatırımın değeri veya fiyatı veya bu yatırımdan sağlanan gelir üzerinde olumsuz bir etkisi olabilir. Geçmişteki performans her zaman gelecekteki performansın kılavuzu olacak demek değildir. Yatırım geliri dalgalanma gösterebilir. Bu rapor kamuya açık bilgilere dayalıdır. Doğru veya tamam olmayan hiçbir beyan yapılmamıştır. Bu rapor söz konusu menkul kıymetlerin alınması veya satılması için bir teklif, yorum ya da yatırım tavsiyesi değildir veya bu menkul kıymetlerin alınıp satılmasına yönelik bir teklif için de bir istek veya zorlama değildir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve kendisiyle bağlantılı olan diğerleri bahsedilen şirketlerin menkul kıymetleriyle ilgili pozisyon alabilirler veya bu menkul kıymetlerle ilgili işlem yapabilirler, ayrıca bu şirketler için yatırım bankacılığı hizmetleri de verebilirler. Herhangi bir yatırım kararı yatırımcının tamamıyla kendi kişisel seçimine dayanmalıdır. Bu rapordaki bilgiler herhangi bir yatırım tavsiyesi olmayıp, raporda yer alan firmalara yatırım yapılmasından ötürü Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. hiç bir sorumluluk kabul etmez.
