Piyasalarda Bu Ay

advertisement
Piyasalarda Bu Ay
Mayıs 2014
Şebnem Mermertaş
1
Neler oldu?
 BIST nisan ayında %5,9 yükseldi. Yerel seçimlerin atlatılmasıyla başlayan rahatlama, ABD’de faizin
uzun bir süre düşük kalacağı açıklamaları, dolar/TL’deki düşüş, Ukrayna’ya ilişkin fiyatlamanın azalması ve
Merkez Bankası’ndan faiz indirimi sinyaliyle güçlendi. BIST diğer gelişen ülke borsalarından daha yüksek getiri
sağladı.
 Tahvil faizi 1,57 puan geriledi. Yabancıların beş aydan sonra ilk kez alım yapmaları ve Merkez
Bankası’nın faiz indirim sinyali tahvil faizinin ocak başından beri ilk kez tek haneye inmesini sağladı.
 Merkez Bankası politika faizini %10’da tuttu. Merkez Bankası açıklamasında enflasyon vurgusunu
azalttı, ancak enflasyonda belirgin bir iyileşme gözleninceye kadar para politikasında sıkı duruşun süreceğini
açıkladı. İyimserleşen tonlanma faiz indirim beklentisini güçlendirdi. Enflasyon raporunda yıl sonu enflasyon
tahminini %6,6’dan %7,6’ya yükseltti.
 Sepet %1,7 geriledi. Yabancı
portföy girişleri, dış ticaret açığındaki
düşüşe paralel olarak cari açıkta gerileme
ve finansman sorununun çözüldüğü
beklentisi TL’yi değerlendirdi.
BIST 100
Tahvil
MB faizi
Dolar
Euro
Sepet
Nisan
sonu
73,871
9.12
10.00
2.1154
2.9252
2.5203
YBB: Yılbaşından Beri
2
Aylık
Değişim
5.9%
-1.57
0.0
-1.9%
-1.5%
-1.7%
YBB
Değişim
9.0%
-0.98
5.50
-0.7%
-0.3%
-0.5%
Sektörler
Performans
Fiyat
Son
30/04/2014
Bir ay
Yılbaşından Beri
16 Mayıs
2013'ten beri
2013
BIST 100
73,872
6%
9%
-20%
-13%
BIST 30
90,579
6%
10%
-21%
-16%
Bankacılık Endeksi
135,997
7%
12%
-31%
-25%
Sanayi Endeksi
66,629
7%
7%
-8%
-4%
BIST 100-30
95,914
7%
5%
-15%
-2%
215
8%
9%
-28%
-24%
Piyasa Değeri (milyar dolar)
3
30/04/14
20/04/14
10/04/14
31/03/14
21/03/14
XBANK
11/03/14
19/02/14
XUSIN
09/02/14
30/01/14
20/01/14
 Nisan yükselişine bankaların yanısıra sanayi tarafının
da benzer desteği sağladığını izliyoruz. Genele yayılan bir
yükselişten bahsetmek mümkün.
10/01/14
 BIST-100 endeksi nisandaki %6 yükselişiyle arka
arkaya 3. ayda da pozitif getiri sağladı.
31/12/13
XU100
120
110
100
90
80
70
60
50
01/03/14
BIST 100
Mayıs Gündemi
 Mayıs ayında piyasaların rahat bir gündemi bulunuyor. 8 Mayıs’ta Avrupa Merkez Bankası’ndan gelecek
açıklamalar ve ilk çeyrek bilanço açıklamaları ve 23 Mayıs’ta S&P’nin Türkiye’nin kredi notunu gözden geçirmesi
öne çıkabilir.
 Avrupa Merkez Bankası toplantısı 8 Mayıs’ta gerçekleşecek. Avrupa’da veriler ekonominin endişe veren
zayıflıktan çıktığını gösteriyor. Nisanda yıllık enflasyon %0,5’ten %0,7’ye yükseldi, işsizlik %11,8’de kaldı ve Euro
Bölgesinde son üç çeyrekte pozitif büyüme kaydedildi. Bu verilerle Fed’in dolarda gevşek para politikasını
azaltmasına rağmen değer kazanamayan dolara karşılık euro gücünü koruyor ve bu ay için herhangi bir gevşeme
sinyalinin fiyatlara yansımadığını gösteriyor. Güçlü euronun ekonomiye zarar vereceği endişesiyle politik olarak
yeni bir gevşeme sinyali gelirse, piyasalarda pozitif yönde dalgalanma oluşabilir.
 Sanayi şirketlerinin ilk çeyrek net karlarının geçen yılın aynı dönemine göre %20 düşüş göstermesi
bekleniyor. Bu beklentinin tamamen fiyatlara yansıdığını, ikinci çeyrekteki kur düşüşünün karlara pozitif
yansıyacağı beklentilerinin fiyatlamalarda etkili olduğunu düşünüyoruz. İlk çeyrek sonuçları hisse bazında
performanslar üzerinde etkili olacaktır.
 S&P’nin Türkiye’nin kredi notunu 23 Mayıs’ta
gözden geçirmesi bekleniyor.
S&P 7 Şubatta
Türkiye’nin not görünümünü durağandan negatife
Mayıs Takvimi
çekmişti. Bu indirime gerekçe olarak cari açığın
Tarih
Veri
finansmanı, düşük tasarruf oranı ve büyümede aşağı
8 Mayıs
Avrupa MB toplantısı
yönlü risklere vurgu yapmıştı. 2003 sonundan beri 10
12 Mayıs
Konsolide 1Ç sonuçları
değişim ile en fazla not ve görünüm değişiminin S&P
22 Mayıs
PPK toplantısı
tarafından yapıldığını izliyor, S&P’nin kısa vadeli
23 Mayıs S&P Türkiye'nin kredi notunu gözden geçirecek
gelişmelere çok hızlı bir refleksle tepki gösterdiğini
27 Mayıs
Milli Piyango ön yeterlilik son başvuru
29 Mayıs
Finansal İstikrar Raporu-I
düşünüyoruz. Cari açığın finansmanı sorununun kısa
vadede çözüldüğünü, iç tüketimi daraltmaya yönelik
önlemler alınmasını ve büyümede pozitif sinyaller
gelmesini not görünümü açısından yukarı yönlü
faktörler olarak görüyoruz.
4
Yabancıların Portföy Yatırımları
BIST'te Yabancı Payı (%)
68
66
63.50
64
62
60
Mevduat
26
27
1
Mart sonu
Nisan sonu
Fark
Bonoda Yabancı Payı
Bono
44
46
2
Toplam
129
137
8
2013
Kaynak: TCMB
5
2014
Nisan
2.3
2.2
2.1
2.0
1.9
1.8
1.7
1.6
Mart
Şubat
Ocak
Aralık
Kasım
Dolar/TL (aylık ort)
Ekim
Bono (mn $)
Eylül
Oca-08
May-08
Eyl-08
Oca-09
May-09
Eyl-09
Oca-10
May-10
Eyl-10
Oca-11
May-11
Eylül-11
Ocak-12
Mayıs-12
Eylül-12
Ocak-13
Mayıs-13
Eylül-13
Ocak-14
0%
Nisan
5%
Mart
10%
Şubat
15%
Hisse (mn $)
4,000
3,000
2,000
1,000
0
-1,000
-2,000
-3,000
Ağustos
23.8%
Ocak
20%
Hisse
58
63
5
Yabancı İşlemleri ve Dolar
25%
Temmuz
30%
Yabancı Portföyü (milyar $)
Haziran
56
Ara-08
Nis-09
Tem-09
Eki-09
Şub-10
May-10
Ağu-10
Ara-10
Mar-11
Tem-11
Eki-11
Oca-12
May-12
Ağu-12
Ara-12
Mar-13
Haz-13
Eki-13
Oca-14
58
 Nisan 2014 sonu itibarıyla (geçici) yabancıların portföy yatırımları 289
milyar lira (137 milyar dolar) seviyesinde. Bu rakam 2013 sonunda 275 milyar
TL (129 milyar dolar) seviyesindeydi.
 Merkez Bankası’nın değer değişiminden arındırılmış verilerine göre
yabancılar nisanda 795mn dolarlık hisse, 696mn dolarlık bono alımı yaptılar.
Yabancılar beş aydan sonra bonoda ilk kez alımdalar.
 Değer değişimi dikkate alındığında hisse portföyünde 5 milyar dolarlık,
bono portföyünde 2 milyar dolarlık artış oldu.
Mayıs
70
İhale Programı
Mayıs İhale Programı
İhale tarihi Vade
20 Mayıs
2 yıl
20 Mayıs
5 yıl
20 Mayıs
10 yıl
26 Mayıs
14 ay
27 Mayıs
7 yıl
27 Mayıs
10 yıl
Senet
Sabit kuponlu 6 ayda
bir kupon ödemeli
Sabit kuponlu 6 ayda bir
kupon ödemeli
TÜFE'ye endeksli 6 ayda
bir kupon ödemeli
TL cinsi iskontolu
Değişken faizli 6 ayda bir
kupon ödemeli
Sabit kuponlu 6 ayda bir
kupon ödemeli
15
12
Kaynak: Hazine
İtfa tarihi
60
24 Şubat 2016
50
27 Mart 2019
40
Kasım
Ekim
Eylül
Ağustos
5
15 Temmuz 2015
19 Mayıs 2021
46.59
6
1
39.70
17.90
20
10
0
Mayıs-Temmuz
20 Mart 2024
16
Merkezi Yönetim İç Borç Geri Ödemeleri
(mlr TL)
30
8 Mayıs 2024
15
Mart
13
Şubat
12
Ocak
15
Aralık
17
Temmuz
 Hazine itfasını karşılamak üzere ayın mayısta altı ihale
düzenliyor. Mayısta 24 Şubat 2016 vadeli gösterge tahvilin
dördüncü ihracının yanısıra, 8 Mayıs 2024 vadeli 10 yıllık
TÜFE’ye endeksli tahvil ile 19 Mayıs 2021 vadeli değişken faizli
tahvillerin ilk ihracı yapılacak. İhaleler mayısın ikinci yarısında
gerçekleşecek.
15
Haziran
 Mayıs ayında Hazinenin 14 milyar lirası piyasaya olmak
üzere toplam 15 milyar liralık itfası bulunuyor.
Merkezi Yönetim İç Borç Geri Ödemeleri (mlr TL)
35
30
25
20
15
10
5
0
Mayıs
 Hazine üç aylık açıklamaya devam ettiği borçlanma
programına göre mayıs-haziran-temmuz döneminde 39 milyar
lirası piyasaya olmak üzere toplam 47 milyar liralık iç borç geri
ödemesi yapacak. Buna karşılık borçlanma hedefi 39,1 milyar
lira seviyesinde bulunuyor.
Ağustos-Ekim
Kasım-Ocak
Faiz
 Merkez Bankası verilerine göre yabancılar nisanda
696mn dolarlık net alım yaptılar. Nisan öncesindeki beş
aylık dönemde 5,9 milyar dolarlık satış izlenmişti.
 Nisanda enflasyon aylık 1,34 ile beklentileri aştı
ve yıllık enflasyon %9,38’e yükseldi. Beklenti 0,88’di.
Gıda fiyatları risk olarak görülürken, gıda fiyatlarına bağlı
yükselişlerin Merkez Bankası politikasında değişiklik
getirmeyeceğini düşünüyoruz. Faiz tarafında enflasyonda
hazirandan itibaren beklenen gerilemenin beklentileri
karşılayıp karşılamaması önemli olacak.
 Bu endişe nedeniyle faiz tarafında düşüşün sınırlı
kalacağını, kısa vadede %9’un altına gerilemeyeceğini
tahmin ediyoruz. Yükseliş olmaması ise Merkez
Bankası’ndan ölçülü faiz indirimi beklentilerinin ve yabancı
alımlarının devam etmesine bağlı olacak. %9-9,60
bandında seyir oluşacağını tahmin ediyoruz.
7
11
Gösterge Tahvil Faizi (%, son bir ay)
10.5
10
9.5
9
8.5
8
3/31
4/1
4/2
4/3
4/4
4/7
4/8
4/9
4/10
4/11
4/14
4/15
4/16
4/17
4/18
4/21
4/22
4/24
4/25
4/26
4/28
4/29
4/30
5/2
5/5
 Nisan ayı tahvil faizinde yılbaşı seviyelerine
dönüşün yaşandığı bir ay oldu. Erdem Başçı’nın 7
Nisan’da Kayseri konuşmasında ilk sinyalini verdiği faiz
indirimi beklentisinin 24 Nisan PPK ve 30 Nisan Enflasyon
Raporuyla güçlenmesi ve yabancıların 5 aydan sonra ilk kez
alıma geçmesi tahvil faizinin ay boyunca düşüş yönlü seyir
izlemesini sağladı. Nisana %10,79’da başlayan faiz ayı
%9,12’de tamamladı.
Global Borsalar
Ülke
Arjantin
Türkiye
Mısır
Filipinler
Norveç
İngiltere
Son
6,782
74,895
8,256
6,743
532
6,821
1 Ay
6.4%
5.9%
5.8%
4.3%
3.2%
2.8%
Yılbaşından Beri
25.8%
10.5%
21.7%
14.5%
5.6%
1.1%
MSCI EM
Brezilya
Fransa
AB
Romanya
İspanya
Dow Jones
Meksika
S&P
Rusya
Almanya
İtalya
Çek
İsviçre
Hindistan
Avusturya
Hong Kong
Çin
Nasdaq
Macaristan
Tayvan
Hollanda
Polonya
G. Kore
1,000
51,778
4,467
2,982
3,268
10,500
16,566
40,712
1,884
2,159
9,584
21,866
1,009
8,486
22,404
2,519
22,261
2,026
3,607
17,435
8,867
400
2,428
1,959
2.5%
2.4%
2.2%
2.1%
2.1%
1.2%
0.8%
0.6%
0.6%
0.6%
0.5%
0.4%
0.4%
0.3%
0.1%
0.1%
-0.1%
-0.3%
-0.4%
-0.5%
-0.7%
-0.7%
-1.0%
-1.2%
-0.2%
0.6%
4.0%
2.1%
-2.3%
5.9%
-0.1%
-4.7%
1.9%
-7.4%
0.3%
15.2%
2.0%
3.4%
5.8%
-1.1%
-4.5%
-4.2%
0.4%
-6.1%
3.0%
-0.5%
1.1%
-2.6%
Belçika
3,098
-1.3%
5.9%
Portekiz
7,514
-2.0%
14.6%
Japonya
14,458
-3.5%
-11.3%
Yunanistan
1,236
-7.8%
6.3%
8
Merkez Bankası-Ekonomik Ortam
Merkez Bankası senaryoları
1- Sermaye akımları güçlenirse:
Döviz rezervlerini güçlendirici adımlar
atılacak. Döviz satımları azaltılabilir ya
da ara verilebilir. Mayıs ayında ihracat
gelirlerinden (Eximbank kredileri) 2
milyar dolarlık, Haziranda 1,7 milyar
dolarlık dönüş olacak ve rezerv artışı
izlenecek.
2- Banka ve banka dışı firmaların
dış
finansman
koşullarında
sıkılaşma olursa ya da içerde faiz
indirimleri gecikirse ve sıkı
politika devam ederse: Bankacılık
sektörünü
destekleyici
araçlar
kullanılacak. Zorunlu karşılık oranları
ve
ödenebilecek
faiz
buradaki
araçlardır.
Yoğun Girişler
Yavaşlayan Girişler
Rezerv opsiyon katsayısı artışı
Rezerv opsiyon katsayısı indirimi
Faiz koridoru indirimi
Faiz koridoru artırımı
Zorunlu karşılık artırımı
Zorunlu karşılık indirimi
Likidite azaltımı
Likidite artışı
Kaynak: TCMB
9
Merkez Bankası-Politikalar
TCMB Tahminleri
Petrol ($)
Gıda Enflasyonu (%)
Ocak 2014
Nisan 2014
105
106
8
9
2014 TÜFE
Orta nokta: %6.6, Orta nokta: %7.6,
en düşük: %5.2,
en düşük: %6.4,
en yüksek: %8
en yüksek: %8.8
2015 TÜFE
Orta nokta: %5,0
en düşük: %3,1,
en yüksek: %6.9
Mayıs
Orta nokta: %5,0
en düşük: %3,2,
en yüksek: %6.8
 Merkez Bankası politikalarında en önemli değişiklik
nisanda kuvvetli bir sinyal aldığımız faiz indirimi. Bu faiz indiriminin
kademeli ve ölçülü olarak ifade edilmesini, %10 olan politika
faizinin yaz aylarında %9,75-%9,50’ye düşürülebileceği şeklinde
yorumluyoruz.
 Piyasa oyuncularının sorguladığı konu ise nisan sonunda
%9,38 ile %5 olan hedefin ve %7,6 olan tahminin çok üzerinde
olan enflasyonun bu politika öngörüsünde değişiklik yaratıp
yaratmayacağı. Zira piyasanın yıl sonu tahmini %8,12 seviyesinde.
 Merkez Bankası Enflasyon Raporunda 2014 enflasyon
beklentisini %6,6’dan %7,6’ya yükseltti. Toplam 1 puanlık bu
revizyonun 0,1 puanı ithal ürün fiyatlarındaki yükselişten, 0,3 puanı
gıdadan, 0,3 puanı döviz kurundan ve 0,3 puanı fiyatlama
davranışlarındaki bozulmadan kaynaklandı.
 Merkez Bankası enflasyonun mayısta tepe noktasına
ulaştıktan sonra düşüşe geçmesini bekliyor ve yandaki grafikte
görüldüğü gibi tahmin aralığının üst bandı %10’un üzerini
gösteriyor. Bu durumda mayısta enflasyon %10’a ulaşsa bile
Merkez Bankası’nın beklentilerine paralel olacağını düşünüyoruz.
 Nisan enflasyonunun sinyali verilen faiz
politikasında değişiklik yaratmayacağını düşünüyoruz.
indirimi
 Ancak mayıs sonrasında enflasyonun Merkez Bankası’nın
çizdiği patikadan yüksek olması durumunda muhtemel faiz
indiriminin finansal piyasalar için risk oluşturacağını düşünüyoruz.
10
Gelişmekte olan Ülkeler
Dolar/Kur değişimi
Faiz değişimi (puan)
Borsa değişimi
Nisan başından beri
YBB
Faiz seviyesi
(10y, %)
Nisan başından beri
Mart başından beri
Politika Faizi
(%)
Arjantin
0.0%
22.8%
10.581
-0.12
6%
9.5
Brezilya
1.3%
-5.6%
12.23
-0.65
7%
11.0
Endonezya
2.5%
-4.9%
8.03
0.08
0%
7.5
Güney Afrika
0.7%
0.7%
8.21
-0.20
1%
5.5
Hindistan
-0.1%
-2.8%
8.80
-0.15
0%
8.0
Macaristan
-0.6%
1.6%
5.42
-0.20
0%
2.6
Polonya
-0.2%
0.0%
3.97
-0.26
-3%
2.5
Rusya
-0.3%
7.7%
9.45
0.59
-3%
7.5
Türkiye
0.1%
-2.4%
8.89
-1.14
6%
10.0
 Gelişmekte olan ülke piyasalarında normalleşme izleniyor.
 Türkiye faiz ve borsa tarafında daha iyi bir performans
sergiledi.
11
BIST
BIST'te Nisan Ayları (%)
 Mayıs ayı ralliler hariç hisse senetlerinde düzeltmelerin
Nisan
Mayıs
yaşandığı ay olarak görülebilir. 2002’den beri olan dönemde
mayıs ayında hisselerde ortalama %3 düşüş kaydedildi. 2005,
2007 ve 2009’da ralliler sırasında mayıslarda pozitif getiri
oluştu.
?
12
2014 T
2013
2012
2011
2010
2008
2007
2006
2005
2004
2009
F/K (Sınai)
20
F/K (100)
18
F/K (Banka)
15.60
16
14
12
10.99
10
8.68
8
6
4
2
01/05/2014
01/04/2014
01/03/2014
01/02/2014
01/01/2014
01/12/2013
01/11/2013
01/10/2013
01/09/2013
01/08/2013
01/07/2013
01/06/2013
01/05/2013
01/04/2013
01/03/2013
01/02/2013
01/01/2013
01/12/2012
0
01/11/2012
 İkinci madde ise S&P’den gelebilecek not
değerlendirme açıklamaları. Nisanda BIST’in en çok
yükselen ikinci borsa olmasını bu yönde pozitif beklentiler
sağlamış olabilir. Bu durumda açıklamayı beklediğimiz 23
Mayıs’a kadar pozitif seyrin korunmasını bekleyebiliriz.
Beklentinin gerçekleşmesi ise kar realizasyonu getirebilir.
F/K (T)
01/10/2012
 İlki Avrupa Merkez Bankası toplantısı. Euro/dolar’ın
1,3850’nin üzerinde kalmaya devam etmesi, herhangi bir
gevşeme beklentisini olmadığını gösteriyor. Sürpriz bir sinyal
gelirse, hisselere pozitif etki yapabilir.
2002
 Piyasa gündeminin çok yoğun olmamasına rağmen,
iki maddenin yön değiştirebilecek kadar etkili olacağını
düşünüyoruz.
2003
 Endeksin son üç ayda pozitif getiriyle kapanması,
ralli göstergesi olarak alınırsa, bu mayısta önceki
istatistiklerden farklı olarak pozitif getiri oluşabilir.
BIST
 Endeks şubatta başladığı aylık bazdaki yükselişlerini nisanda 3. aya taşıdı.
 Oluşan formasyon 2012 yılbaşındaki olağanüstü günlerin ardından gelen yükseliş trendinin başlangıcı
andırıyor. Buna göre yaklaşık üç ay sonra ciddi bir düzeltme yaşanmış olduğunu izliyoruz.
 Bugüne uyarlarsak 70.000’lere doğru bir geri çekilme beklentisi oluşabilir. Ancak kısa vadede gücünü
koruyan endeks için düzeltmeyi getirecek bir gelişme olmaması bu beklentiyi öteleyebilir.
 Bu geri çekilmenin 75.000-80.000 bandından gerçekleşebileceğini tahmin ediyoruz.
13
Makroekonomik göstergeler
Dönem
Büyüme
Büyüme
2013
GSYİH (mlr $)
2013
Kişi Başına gelir ($)
2013
Enflasyon
TÜFE (aylık)
Nisan
TÜFE (yıllık)
Nisan
Dış Ticaret
İhracat (aylık, mlr $)
Mart
İthalat (aylık, mlr $)
Mart
İhracat (yıllık, mlr $)
Mart
İthalat (yıllık, mlr $)
Mart
Dış Ticaret Açığı (aylık, mlr $)
Mart
Dış Ticaret Açığı (yıllık, mlr $)
Mart
Cari Açık
Cari açık (aylık, mlr $)
Şubat
Cari açık (yıllık, mlr $)
Şubat
Cari açık/GSYİH
Şubat
Bütçe
Bütçe dengesi (aylık, mlr TL)
Mart
Bütçe dengesi (yıllık, mlr TL)
Mart
Bütçe dengesi/GSYİH
Mart
Faiz
MB haftalık repo faizi
Nisan
Ağırlıklı fonlama maliyeti (aylık ortalama)
Nisan
İç Borçlanmanın ağırlıklı ortalama maliyeti
Mart
Reel Efektif Döviz Kuru
Mart
Borç
Merkezi Yönetim Borç Stoku (Brüt, mlr TL)
Mart
Borç stoku / GSYİH
Mart
Sanayi (Önceki yılın aynı ayına göre değişim)
Sanayi üretimi
Şubat
Elektrik üretimi
Mart
Otomotiv üretimi
Mart
İşsizlik
İşsizlik
Ocak
2014 Tahmin
TSKB
OVP
Değer
Önceki Dönem
Değer
4.05%
820
10,782
2012
2012
2012
2.13%
786
10,459
2.5%
850
1.34%
9.38%
Mart
Mart
1.13%
8.39%
0.33% (May)
8.7%
5.3%
14.7
19.9
155.1
250.4
-5.2
-95.3
Şubat
Şubat
Şubat
Şubat
Şubat
Şubat
13.2
18.3
153.5
251.0
-5.1
-97.5
170
266
167
262
96
96
-3.2
-62.2
7.6%
Ocak
Ocak
Ocak
-4.9
-64.1
7.8%
-55
-6.5%
-55.5
6.4%
-5.1
-19.1
-1.2%
Şubat
Şubat
Şubat
1.7
-19.4
-1.2%
-35.0
-2.0%
-33.2
-1.9%
10.00%
10.05%
11.1%
102.19
Mart
Mart
Şubat
Şubat
10.00%
10.20%
10.9%
102.08
598.2
38%
Şubat
Şubat
600.0
38%
4.9%
3.1%
-3.0%
Ocak
Şubat
Şubat
7.2%
5.4%
-11.0%
10.1%
Aralık
10.0%
14
4.0%
867
11,277
33.0%
9.4%
Göstergeler-Risk
Dolar endeksi (DXY)
90
88
86
84
82
80
78
76
74
72
70
Euro/Dolar
1.6
1.5
84
1.41
1.4
1.3
1.24
1.2
1.1
900
Turkey 10yr CDS
800
700
600
500
400
300
200
100
1/1/2008 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2011 1/1/2012 1/1/2013 1/1/2014
15
M' 13
A' 13
E' 13
A' 13
M' 13
M' 13
O' 13
E' 12
A' 12
H' 12
N' 12
O' 12
E' 11
Turkey 5yr CDS
K' 11
1
N'14
Ş' 14
A' 13
E' 13
T' 13
M' 13
M' 13
A' 12
E' 12
A' 12
M' 12
M' 12
O' 12
E' 11
A' 11
H' 11
N' 11
74
Göstergeler-Emtia
Altın ($/ons)
Ham Petrol (varil, Brent)
2000
150
1800
1600
1200
110
1000
100
800
90
600
80
400
70
Sanayi Metalleri Endeksi
Emtia Endeksi
16
Ş'14
120
E'13
1400
M'13
130
A'12
N' 14
Ş' 14
M' 14
O' 14
A' 13
O' 14
E' 13
K' 13
E' 13
A' 13
T' 13
H' 13
N' 13
M' 13
M' 13
Ş' 13
O' 13
A' 12
140
200
Göstergeler – Euro Bölgesi
Euro Bölgesi Büyüme (Q/Q-1, %)
İşsizlik (%)
0.4
0.3
0.2
0.1
0
-0.1
-0.2
-0.3
-0.4
-0.5
-0.6
2.5
Enflasyon (HICP, M/M-12, %)
2
1.5
1
0.5
Nis-14
Mar-14
Şub-14
Oca-14
Ara-13
Kas-13
Eki-13
Eyl-13
Ağu-13
0
Tem-13
Mar-14
Şub-14
Ocak-14
Ara-13
Kas-13
Eki-13
Eyl-13
Ağu-13
Büyümeye dair beklentiler yükseltilse de
enflasyonun %2 hedefinden uzakta olması
deflasyon korkularını canlı tutuyor. ABD’nin faiz
artırımları konusunda beklentileri kontrol altında
tutabilmesi ve Euro Bölgesinde toparlanma
beklentileri euro/dolar’ın 1,40’a yakın seyir
izlemesini sağlıyor. Bu yükselişin politik olarak
gevşeme yönünde müdahale getirebileceğini
düşünüyoruz.
Hedef
Haz-13
Tem-13
Haz-13
4Ç2013
3Ç2013
2Ç2013
1Ç2013
4Ç2012
3Ç2012
2Ç2012
12.3
12.2
12.1
12
11.9
11.8
11.7
11.6
17
Bin
Göstergeler – ABD Ekonomisi
Tarım dışı istihdam değişimi
600
İşsizlik
11.5%
10.5%
400
9.5%
8.5%
200
7.5%
6.5%
0
5.5%
-200
4.5%
3.5%
-400
yıllık ortalama
2.5%
-600
-800
4Ç14T
3Ç14T
2Ç14T
1Ç14
4Ç13
3Ç13
2Ç13
1Ç13
4Ç12
3Ç12
2Ç12
1Ç12
4Ç11
3Ç11
2Ç11
1Ç11
0.0
Kaynak: US Department of Commerce, BMO Capital Markets
Kaynak: S&P Case Shiller
18
Oct-12
Aug-13
Dec-11
Feb-11
Apr-10
Jun-09
Aug-08
Oct-07
Dec-06
Feb-06
Apr-05
2.0
Oct-02
4.0
Feb-01
6.0
Dec-01
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
Jun-04
Konut Fiyatları (Yıllık değişim)
Büyüme (%)
Aug-03
8.0
Göstergeler-Faiz
ABD Faizleri (%)
0.6
0.5
3.5
Arjantin
Brezilya
Çin
Çek
Macaristan
Hindistan
Endonezya
İsrail
G. Kore
Meksika
Polonya
Rusya
Güney Afrika
Tayvan
Tayland
Türkiye
Avustralya
Kanada
Danimarka
Japonya
Norveç
İsveç
İsviçre
İngiltere
ABD
Avrupa
3
10 yıllık
(sağ)
2.5
0.4
2
0.3
1.5
1
0.2
2 yıllık (sol)
0
E'11
K'11
O'12
Ş'12
N'12
M'12
T'12
A'12
E'12
A'12
O'13
M'13
N'13
H'13
T'13
E'13
K'13
A'13
Ş'14
0.1
0.5
Son bir aylık dönemde ABD 2 yıllık faizi
%0,31’den %0,42’ye yükseldi ve 10
yıllık faizle farkı azaldı. Bu durum
ABD’de faiz artırım beklentilerinin
fiyatlanmaya başladığını gösteriyor .
19
Politika
Faizi
9.5
11.0
6.0
0.1
2.6
8.0
7.5
0.8
2.5
3.5
2.5
7.5
5.5
1.9
2.0
10.0
2.5
1.0
0.2
0.0
1.5
0.8
0.0
0.5
0.3
0.25
2014 Enflasyon
Beklentisi 10 Yıllık faiz
10.8
10.6
5.8
12.2
3.0
4.4
2.0
1.8
3.0
5.4
8.8
8.8
6.0
8.0
2.0
6.8
2.7
3.4
3.1
6.0
2.0
4.0
5.3
9.5
5.4
8.2
2.0
1.6
2.0
3.6
8.0
8.9
2.6
4.1
1.7
2.4
1.9
1.5
3.5
0.6
2.0
2.8
1.9
1.9
1.0
0.8
2.3
2.7
1.7
2.6
1.4
-
TSKB
Ekonomik Araştırmalar
research@tskb.com.tr
MECLISI MEBUSAN CAD. NO 81
FINDIKLI ISTANBUL 34427, TÜRKİYE
(90) 212 334 50 50 faks: (90) 212 334 52 34
Ekonomik Araştırmalar
2014 Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. her hakkı mahfuzdur.
Bu doküman Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş.’nin yatırım bankacılığı faaliyetleri kapsamında, kişisel kullanıma yönelik olarak ve
bilgi için hazırlanmıştır. Bu dokümana dayalı herhangi bir işlem yapılması tarafımızdan öngörülen bir husus değildir. Belirtilen görüşler
sadece bizim güncel görüşlerimizdir. Bu raporda yer alan bilgileri makul bir esasa dayalı olarak güncelleştirirken, bu konuda mevzuat,
uygunluk veya diğer başka nedenlerle amaca uygunluk tam olarak sağlanamamış olabilir.
Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları veya çalışanları, burada belirtilen senetleri ihraç edenlere ait menkul
kıymetlerle ilgili olarak bir pozisyon almış olabilir veya alabilir; menkul kıymetler üzerinde opsiyonları olabilir veya ilgili diğer bir
yatırıma girebilir; bu menkul kıymetleri ihraç eden firmalara danışmanlık yapmış, hisselerinin halka arzına aracılık veya yüklenim
taahhüdünde bulunmuş olabilir.
Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları bu raporda belirtilen herhangi bir şirket için yatırım bankacılığı da dahil
olmak üzere önemli tavsiyeler veya yatırım hizmetleri sağlıyor veya sağlamış olabilir.
Bu raporun ilgili olduğu yatırım fiyatı veya değeri, direkt veya dolaylı olarak, yatırımcıların menfaatlerine ters düşebilir. Döviz
kurlarındaki herhangi bir değişmenin yatırımın değeri veya fiyatı veya bu yatırımdan sağlanan gelir üzerinde olumsuz bir etkisi olabilir.
Geçmişteki performans her zaman gelecekteki performansın kılavuzu olacak demek değildir. Yatırım geliri dalgalanma gösterebilir.
Bu rapor kamuya açık bilgilere dayalıdır. Doğru veya tamam olmayan hiçbir beyan yapılmamıştır. Bu rapor söz konusu menkul
kıymetlerin alınması veya satılması için bir teklif, yorum ya da yatırım tavsiyesi değildir veya bu menkul kıymetlerin alınıp satılmasına
yönelik bir teklif için de bir istek veya zorlama değildir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve kendisiyle bağlantılı olan diğerleri
bahsedilen şirketlerin menkul kıymetleriyle ilgili pozisyon alabilirler veya bu menkul kıymetlerle ilgili işlem yapabilirler, ayrıca bu
şirketler için yatırım bankacılığı hizmetleri de verebilirler.
Herhangi bir yatırım kararı yatırımcının tamamıyla kendi kişisel seçimine dayanmalıdır. Bu rapordaki bilgiler herhangi bir yatırım tavsiyesi
olmayıp, raporda yer alan firmalara yatırım yapılmasından ötürü Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. hiç bir sorumluluk kabul etmez.
Download