Piyasalarda Bu Ay

Piyasalarda Bu Ay
Kasım 2012
Araştırma Müdürlüğü
1
Neler oldu?
 İMKB %9,2 yükseldi. Ekim ayında hisselerde önemli bir düzeltme yaşanmayarak, ay boyunca
yükseliş trendi korundu. Önceki ay bütçe tedbirleriyle yaşanan hafif düzeltmenin ardından not artış
beklentileri ve tahvil faizinde yaşanan düşüşün banka hisselerine alın getirmesiyle İMKB tarihi yüksek
seviyesine yükseldi.
 Tahvil faizi 0,50 puan düştü. Merkez Bankası’nın faiz koridorunun üst bandını indirmesi, yabancı
alımlarının artması ve önümüzdeki dönemde yıllık enflasyondaki düşüşün hızlanabileceği beklentisi
tahvil faizini %7,08’e kadar çekti.
 Merkez Bankası politika faizini %5,75’te bıraktı. Banka %5-%10 olan faiz koridorunu %5%9,5 olarak daralttı. Merkez Bankası gerekli görüldüğü durumda önümüzdeki dönemde aynı
doğrultuda ölçülü bir adım daha atabileceğini açıkladı. Merkez Bankası TL zorunlu karşılıkların döviz
olarak tutulabilecek kısımların katsayılarını (ROK) bütün dilimler için 0,1 puan yükselttiğini, bunun
rezervlerinde 1,8 milyar dolarlık artış getirebileceğini açıkladı.
 Sepet %0,3 yükseldi. Avrupa tarafında
İspanya’nın yardım başvurusunda bulunacağı
beklentileri euro/dolar’ı yeniden 1,31’in üzerine
yükseltmesi euro/TL’nin %0,5 yükselmesine
neden oldu. Suriye’ye ilişkin risklerin önemli
olumsuz etki yaratmadığı döviz sepeti euro/TL’deki
yükseliş nedeniyle %0,3 yükseldi.
İMKB
Tahvil
MB faizi
Dolar
Euro
Sepet
2
Ekim
sonu
72,529
7.08
5.75
1.7853
2.3210
2.0532
Aylık
Değişim
9.2%
-0.50
0
0.0%
0.5%
0.3%
Sektörler
Performans
Fiyat
Son
31/10/2012
Bir hafta
Bir Ay
Yılbaşından Beri
2011
IMKB 100
72,529
2%
9%
41%
-22%
IMKB 30
90,360
3%
11%
46%
-24%
153,288
3%
14%
55%
-31%
Sanayi Endeksi
59,409
1%
4%
23%
-8%
IMKB 100-30
87,940
0%
2%
21%
-14%
235
2%
8%
49%
-35%
Bankacılık Endeksi
Piyasa Değeri (milyar dolar)
IMKB 100
 İMKB yılbaşından beri %41, ekim ayında %9
XU100
yükseldi.
160
 Banka endeksinin son bir aylık dönemde
endeksin üzerinde %14 prim yapmış olması
faizlerdeki düşüşe beklentinin üzerinde gelmeye
başlayan 9 aylık kar rakamlarına bağlanabilir. 1
Ekimden itibaren doğalgaz fiyatında yapılan artış,
sanayi şirketlerinin son çeyrek karlarının olumsuz
etkileyecek. Bu beklenti endeksteki yükselişin
sanayi hisselerine yansımasını önlüyor.
140
XUSIN
XBANK
120
100
80
60
30/12/11
09/01/12
19/01/12
29/01/12
08/02/12
18/02/12
28/02/12
09/03/12
19/03/12
29/03/12
08/04/12
18/04/12
28/04/12
08/05/12
18/05/12
28/05/12
07/06/12
17/06/12
27/06/12
07/07/12
17/07/12
27/07/12
06/08/12
16/08/12
26/08/12
05/09/12
15/09/12
25/09/12
05/10/12
15/10/12
25/10/12
40
3
Yabancıların Portföy Yatırımları
Sıcak Para
300
250
200
150
100
50
2007 sonu
Şubat 2008
Nisan 2008
Haziran 2008
Ağustos 2008
Ekim 2008
Aralık 2008
Şubat 2009
Nisan 2009
Haziran 2009
Ağustos 2009
Ekim 2009
Aralık 2009
Şubat 2010
Nisan 2010
Haziran 2010
Ağustos 2010
Ekim 2010
Aralık 2010
Şubat 2011
Nisan 2011
Haziran 2011
Ağustos 2011
Ekim 2011
Aralık 2011
Şubat 2012
Nisan 2012
Haziran 2012
Ağustos 2012
Ekim 2012
0
Mevduat (milyar TL)
Hisse (milyar TL)
 Ekim sonu itibarıyla yabancıların portföy yatırımları
249 milyar lira (139 milyar dolar) seviyesinde. Bu
rakam aralık sonunda 180 milyar TL (95 milyar dolar)
seviyesindeydi.
 Ekimde mevduatta değişim olmazken, hisse ve
bono portföyleri sırasıyla 5 ve 2 milyar dolar arttı.
 Merkez Bankası’nın değer artışından arındırılmış
verilerine göre yabancılar ekimin ilk üç haftasında
230mn dolarlık hisse, 1,2 milyar dolarlık bono alımı
yaptılar.
Bono (milyar TL)
İMKB'de Yabancı Payı (%)
70
68
Yabancı Portföyü (milyar $)
Mevduat
2011 sonu
15
Eylül sonu
20
Ekim sonu
20
Bono
34
49
50
Toplam
95
133
139
Bonoda Yabancı Payı
66
25%
64
20%
63.28
22.99%
15%
10%
58
5%
Ara-08
Mar-09
May-09
Ağu-09
Eki-09
Ara-09
Mar-10
May-10
Ağu-10
Eki-10
Oca-11
Mar-11
Haz-11
Ağu-11
Eki-11
Oca-12
Mar-12
Haz-12
Ağu-12
60
4
Eylül-12
Mayıs-12
Ocak-12
May-11
Eylül-11
Oca-11
Eyl-10
Oca-10
May-10
Eyl-09
May-09
Eyl-08
 Kasım başı itibarıyla İMKB rekorlar kırarken,
yabancı payında keskin bir düşüş oldu.
Oca-09
Oca-08
0%
May-08
62
Hisse
46
64
70
Kasım Gündemi
 Kasım yoğun bir gündemle geliyor. Hem iç hem de dış gündemde
izleyeceğimiz gelişmeler beklentilerden farklı gerçekleşirse piyasalarda önemli
kırılmalara yol açabilir.
Fitch Not değişimleri
Not
Görünüm
25-Aug-04
B+
Pozitif
13-Jan-05
BB-
Durağan
6-Dec-05
BBPozitif
 Kredi derecelendirme kuruluşu Fitch 8 Kasım’da İstanbul’da
10-May-07
BBDurağan
Türkiye’nin kredi görünümü konulu bir konferans düzenleyecek. Fitch
3-Ara-09
BB+
Durağan
son üç yılda kasım-aralık civarında Türkiye’nin kredi notunu gözden geçiriyor ve
24-Kas-10
BB+
Pozitif
uygun bulduğu değişiklikleri yapıyor. Piyasa beklentisi bu yıl bu gözden
23-Kas-11
BB+
Durağan
geçirmenin yapılması ve konferans öncesinde son durumun açıklanması. Son
durumda Fitch’in Türkiye’ye verdiği not BB+ olup, görünümü durağanda bulunuyor. Muhtemel bir görünüm
yükselişi piyasalarda kar realizasyonu getirebilir. Not artışı ise pozitif etki yapabilir.
 Avrupa tarafında kasım Yunanistan ayı olacak. 8 Kasım’da 2013-2014 yıllarında uygulanacak olan 13,5
milyar euroluk önlemler paketinin Parlamentoda oylanması piyasalarda heyecan yaratacak. Başbakan paketin
onaylanmaması durumunda Eurodan çıkacaklarını açıkladı. Paketin onaylanmasının ardından 31,5 milyar euroluk
kredi diliminin 12 Kasım’daki Eurogroup toplantısında serbest bırakılması bekleniyor. Yunanistan’ın mevcut nakit
rezervinin 16 Kasım’da tükeneceği tahmin edildiği için kredi diliminin onaylanması kritik önem taşıyor.
 ABD Başkanlık seçimleri 6 Kasım’da gerçekleşecek. Anketlerde Obama ve Romney başabaş durumdalar.
Piyasaların beklentisi Obama’nın kazanması ve ekonomi yönetiminde değişiklik olmaması yönünde. Romney’nin
kazanması ilk etapta belirsizlik içereceği için kar realizasyonu getirebilir. Görev süresi 2014 başında dolacak olan
Bernanke’nin de görevinden ayrılması bekleniyor.
5
Ekonomik göstergelerde son durum
Enflasyon (%)
12
 Ekimde alkollü içki ve gıdadaki fiyatlarının
beklentinin altında kalmasıyla aylık enflasyon 1,96 oldu.
Yıllık enflasyon %9,19’dan %7,80’e geriledi.
10
8
6
Tahminler
4
2
0
Oca
'11
Nis
Tem
Eki
Oca
'12
Nis
Tem
TÜFE
Eki
Oca
'13
Nis
Tem
 Kasım ayının geçmiş trendlere paralel bir ay
olacağını, aylık rakamın %1,03 seviyesinde olacağını
tahmin ediyoruz. Yılsonu tahminimiz %6,8-%7,3
aralığında.
Eki
Çekirdek (H)
Dış Ticaret Açığı (milyar $, yıllık)
-90000
-80000
-70000
-60000
-50000
-40000
-30000
-20000
-10000
0
-120
-100
-80
-60
-40
Enerji Hariç Dıış Açık
Jan-09
Apr-09
Jul-09
Oct-09
Jan-10
Nis-10
Tem-10
Eki-10
Oca-11
Nis-11
Tem-11
Eki-11
Oca-12
Nis-12
Tem-12
J-12
J-12
A-12
J-11
O-11
J-11
A-11
O-10
J-10
J-10
A-10
J-09
O-09
J-09
A-09
J-08
O-08
A-08
0
J-08
-20
Cari Açık (mn $, yıllık)
Kaynak: TÜİK
 Dış ticaret açığındaki gerileme devam ederken,
eylülde ihracatta altının pozitif etkisinin yanısıra tekstil
ve gıda sektörlerinden katkının arttığını izledik. Eylülde
ihracat %21 artarken, ithalat %6 geriledi. Yıllık dış
ticaret açığı 87mlr dolar seviyesinde.
 Dış ticaret açığındaki gerilemenin etkisi
kasımdan beri cari açıkta da görülüyor. Yılsonunda
cari açığın 60 milyar doların altına, GSYH’nın
%7,3’üne gerileyeceğini tahmin ediyoruz.
6
Kredi Notu Artışı
Fitch Türkiye’nin uzun vadeli yabancı para kredi notunu BB+’dan
BBB-‘ye yükseltti, görünümün durağan olduğunu açıkladı.
Açıklamadan notlar
• Ekonomide yumuşak inişin gerçekleşmesiyle kısa vadeli makro-finansal riskler
azaldı.
• Bankacılık sistemi güçlü.
• Orta vadeli büyüme görünümünü pozitif.
• Büyüme için 2012’de %3, 2013 ve 2014’te %4,5 beklentisi belirtiliyor.
• Dış finansman zayıflığı gösteriyor. Cari açık 2012’de 58 milyar dolar ile %7,3,
2013’te 63 milyar dolar ile %7,2 olarak bekleniyor.
• Kısa vadede cari açıkta ve enflasyonda önemli bir gerileme beklenmiyor. Yeni
not artış bu iki kalemdeki iyileşmelere bağlı.
Haberi pozitif olarak değerlendiriyor ve uzun vadede pozitif etkinin
devam edeceğini düşünüyoruz. Ancak kısa vadede %41 prim yapmış bir
borsadan söz ediyoruz. Kısa vadede duymayı beklediğimiz argümanlar:
1- Büyük fonların girişi için sadece Fitch yeterli olmayabilir. Yatırım yapılabilir
seviyenin S&P ya da Moody’s tarafından teyit edilmesi gerekir.
2- Spekülatif fonlar not artış beklentisiyle giriş yaparak, yatırım yapılabilir
seviyeye çıkışın getireceği primin büyük kısmı beklenti sırasında gerçekleşir.
7
S&P
AAA
AA+
AA
AA-
Moody's
Aaa
Aa1
Aa2
Aa3
Fitch
AAA
AA+
AA
AA-
A+
A
ABBB+
BBB
BBBBB+
BB
BBB+
B
BCCC+
CCC
CCCCC
C
D
A1
A2
A3
Baa1
Baa2
Baa3
Ba1
Ba2
Ba3
B1
B2
B3
Caa1
Caa2
Caa3
Ca
C
A+
A
ABBB+
BBB
BBBBB+
BB
BBB+
B
BCCC+
CCC
CCCCC
C
D
İhale Programı
Merkezi Yönetim İç Borç Geri Ödemeleri (mlr TL)
13.0
15.3
10.5
15.9 16.8 15.0
13.0
16.3
6.5
Eylül
Ağus tos
Temmuz
Haziran
Mayıs
Nisan
Mart
1.6
Şubat
 Kasım ayında Hazinenin 15 milyar lirası piyasaya
olmak üzere toplam 19 milyar liralık itfası bulunuyor.
Kasım ayında hedeflenen iç borçlanma tutarı 8,9 milyar
lirası piyasadan olmak üzere toplam 13 milyar lira.
35
30
25
20
15
10
5
0
Ocak 13
programına göre kasım-aralık-ocak aylarında 27 milyar
lirası piyasaya olmak üzere toplam 33,7 milyar liralık iç
borç geri ödemesi yapacak. Buna karşılık borçlanma
hedefi 25,8 milyar lira seviyesinde bulunuyor.
Aralık
 Hazine 3 aylık açıklamaya devam ettiği borçlanma
Kaynak: Hazine
 Hazine kasım ayında nispeten yüksek sayılabilecek
itfasını karşılamak için beş ihale düzenleyecek.
Kasım İhale Programı
İhale tarihi Vade
Senet
Sabit kuponlu 6 ayda bir
5 Kasım
4 yıl
kupon ödemeli
TÜFE'ye endeksli 6 ayda
5 Kasım
10 yıl
bir kupon ödemeli
Sabit kuponlu 6 ayda bir
6 Kasım
2 yıl
kupon ödemeli
Sabit kuponlu 6 ayda bir
6 Kasım
10 yıl
kupon ödemeli
20 Kasım
10 Ay TL cinsi iskontolu
60
Merkezi Yönetim İç Borç Geri Ödemeleri
(mlr TL)
50
İtfa tarihi
40
8 Mart 2017
41.70
44.80
33.72
30
26 Ekim 2022
20
24 Eylül 2014
10
0
14 Eylül 2022
Kasım-Ocak
11 Eylül 2013
8
Şubat-Nisan
Mayıs-Temmuz
Faiz
8
6
4
2
0
-2
 Ekim enflasyonunun beklentinin altında kalması faiz
tarafında önemli bir etki yaratmadı. Bunun nedeni ekonomi
otoritelerinin yılsonu için %7,4 rakamını vurgulamış olmaları
oldu. Ekim için beklenen yüksek artışın kasım ve aralıkta
gerçekleşebileceği beklentisi oluştu.
 Tahvil faizi tarihi olarak en düşük %6,80 seviyesini
Ocak 2011’de görmüştü. Not artışının ardından bu seviyeye
çok yaklaşıldığını izledik. Avrupa’da Yunanistan tedirginliği,
ABD’de seçim belirsizliği ortamında, kısa vadede düşüşün
devam etmesini zayıf bir ihtimal olarak görüyoruz.
9
ortalama
-4
1-05
4-05
7-05
10-05
2-06
5-06
8-06
12-06
3-07
6-07
9-07
1-08
4-08
7-08
11-08
2-09
5-09
8-09
12-09
3-10
6-10
10-10
1-11
4-11
7-11
11-11
2-12
5-12
9-12
 Eylül sonunda yapılan fiyat artışlarının ardından
%7,75 ile zirve yapan tahvil faizi ekim ayı boyunca kesintisiz
düşüş yaşadı. Bunun nedenleri hükümet tarafından doğalgaza
1-1,5 yılda zam yapılmayacağının açıklanmasıyla enflasyon
endişelerinde azalma ve yabancıların not artış beklentisiyle
artırdıkları alımları oldu. Faiz ayı %7,08 ile en düşüğünden
tamamladı. Fitch’in not artışının ardından son durumda %7’nin
altına geriledi.
Gösterge tahvil faizi - politika faizi
Global Borsalar
Sıra
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
Ülke
Yunanistan
Türkiye
Avusturya
Hong Kong
Portekiz
Macaristan
Fransa
Hollanda
İtalya
İsviçre
İngiltere
Meksika
Çek
İspanya
Romanya
AB
Almanya
Japonya
Belçika
Kazakistan
Norveç
MSCI EM
Polonya
Hindistan
S&P
Dow Jones
Brezilya
Rusya
Nasdaq
G. Kore
Arjantin
% 1m
10.3
9.0
4.2
3.9
3.5
3.3
3.1
2.8
2.8
2.1
1.9
1.8
1.7
1.6
1.3
1.2
1.0
0.7
0.4
0.3
-0.9
-1.0
-1.1
-1.4
-1.5
-2.5
-2.5
-3.1
-3.4
-4.2
-5.4
% 1y
0.6
25.7
5.4
9.0
-9.4
9.1
3.3
6.2
-6.8
13.3
2.6
13.3
0.2
-15.1
-6.6
7.9
14.8
-0.7
8.4
-17.7
13.4
-1.7
3.7
5.4
13.7
7.2
-3.1
-11.2
12.7
0.2
-23.0
% Ytd
19.9
41.0
15.1
17.4
-2.0
13.1
9.5
6.4
2.9
11.7
5.0
12.2
6.4
-8.6
1.1
7.5
23.5
5.6
14.4
-11.4
15.1
8.4
15.0
22.2
12.3
7.3
1.6
3.5
14.7
4.7
-5.8
 Avrupa’da risk algılamasının nispeten iyileştiği,
Yunanistan’a dair beklentilerin pozitife doğru gittiği bir ay
geride kaldı.
 İspanya’nın 10 yıllık faizi %5,36 ile 2012
başından beri en düşük seviyeye geriledi. Son
durumda tekrar %5,8’e yükselmiş durumda. Yunanistan’da
partiler 13,5 milyar euroluk bütçe tedbiri paketi üzerinde
anlaşma sağladı.
 ABD borsaları seçimler öncesinde belirsizlik
nedeniyle kar realizasyonu yaşadı. Dow Jones 4
Hazirandan beri sürdürdüğü yükseliş trendini ekim ayında
aşağı kırdı.
 Türkiye ise tarihi yüksek seviyesine ekim ayı
içinde ulaştı ve Yunanistan’ın ardından en çok yükselen
borsa oldu.
 Kasım’da piyasaların gündemi yoğun. ABD’de
seçimler, Yunanistan’sa tedbir paketinin parlamento
oylaması kritik gelişmeler arasında.
10
İMKB
 Son 14 yılda kasım ayının ortalama getirisi %2,7
İMKB'de Kasım Ayları (%)
olsa da bunun nedeni pozitif olan beş yılda çok yüksek
getirilerin oluşması. Kalan yıllarda kasım ayı istisnasız negatif
olmuş.
Ekim
Kasım
 Kasım ayında ABD’de seçimler, Yunanistan’da 13,5
milyar euroluk bütçe tedbir paketinin oylaması ve İspanya’nın
fona başvurup başvurmayacağı izlenecek.
 Yunanistan Başbakanı 7 Kasım’da yapılacak
oylamada tedbir paketinin onaylanmaması halinde eurodan
çıkacaklarını açıkladı. Bu yönde bir gelişmenin piyasalarda
olumsuz karşılanacağını tahmin ediyoruz.
 Yılbaşından beri not artış beklentisiyle %41 prim
yapmış olan İMKB’de Fitch’in not artırımının ardından kasım
ayında temkinli olunmasını öneriyoruz. Yılbaşından beri
yaşanan yükseliş, spekülatif fonların girmiş olabileceğini,
büyük fonların girişi için ikinci bir kuruluş tarafından daha not
artışı yapılması gerekebileceğini düşündürüyor. Kasım ayında
yaşanabilecek olası kar realizasyonunda 70.000’li seviyelere
gerileme potansiyeli olduğunu düşünüyoruz. Kasım ayında
endeks için 70.000-74.000 bandını öngörüyoruz.
11
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
 ABD’de anketlerde Romney ve Obama başabaş
gidiyor. Bernanke’yi destekleyen Obama piyasa dostu
kararlarıyla tanınıyor. Romney’nin ise Bernanke’yle çalışmak
istemediği, piyasalara likidite verilmesi taraftarı olmadığı
belirtiliyor. ABD piyasaları ekim ayında belirsizlik nedeniyle
gerilese de seçimlerin ardından sonuçtan bağımsız olarak
toparlanabilir. Ancak Romney’nin kazanması diğer ülkelerde
satışla karşılanabilir.
?
Makroekonomik göstergeler
Dönem
Büyüme
Büyüme
2012-2Ç/2011-2Ç
GSYİH (mlr $)
2012/2Ç - yıllık
Kişi Başına gelir ($)
2012/2Ç - yıllık
Enflasyon
TÜFE (aylık)
Eylül
TÜFE (yıllık)
Eylül
Dış Ticaret
İhracat (aylık, mlr $)
Eylül
İthalat (aylık, mlr $)
Eylül
İhracat (yıllık, mlr $)
Eylül
İthalat (yıllık, mlr $)
Eylül
Dış Ticaret Açığı (aylık, mlr $)
Eylül
Dış Ticaret Açığı (yıllık, mlr $)
Eylül
Cari Açık
Cari açık (aylık, mlr $)
Ağustos
Cari açık (yıllık, mlr $)
Ağustos
Cari açık/GSYİH
Ağustos
Bütçe
Bütçe dengesi (aylık, mlr TL)
Eylül
Bütçe dengesi (yıllık, mlr TL)
Eylül
Bütçe dengesi/GSYİH
Eylül
Faiz
MB haftalık repo faizi
Eylül
İç Borçlanmanın ağırlıklı ortalama maliyeti
Eylül
Borç
Merkezi Yönetim Borç Stoku (Brüt, mlr TL)
Eylül
Borç stoku / GSYİH
Eylül
Değer
Önceki Dönem
Değer
TSKB
OVP
2.90%
764
10,400
2012-1Ç/2011-1Ç
2012/1Ç - yıllık
2012/1Ç - yıllık
3.20%
772
10,473
3.4%
800
3.2%
799
10,673
1.03%
9.19%
Ağustos
Ağustos
0.56%
8.88%
7.3%
7.4%
13.0
19.8
148.7
235.7
6.8
87.0
Ağustos
Ağustos
Ağustos
Ağustos
Ağustos
Ağustos
12.9
18.7
146.4
237.0
5.9
90.6
150
245
150
240
95
90
1.2
59.0
7.7%
Temmuz
Temmuz
Temmuz
3.9
60.9
8.0%
60
7.3%
58.7
7.30%
-5.8
-32.0
-2.3%
Ağustos
Ağustos
Ağustos
-1.6
-28.1
-2.0%
-35.0
-2.5%
-33.5
-2.3%
5.75%
7.9%
Ağustos
Ağustos
5.75%
7.9%
530.5
39%
Ağustos
Ağustos
528.1
39%
12
5.75%
36.5%
Göstergeler-Risk
Dolar endeksi (DXY)
95
1.5
88.94
90
85
1.4
80
1.3
75
1.2
75.27
70
Euro/Dolar
1.6
1.30
1.20
1.1
65
1
E '08
O '09
M '09
M '09
A' 09
E' 09
A' 09
M' 10
M' 10
T' 10
E' 10
A' 10
Ş' 11
N' 11
T' 11
E' 11
K' 11
Ş' 12
N' 12
H' 12
A' 12
Ş '08
M '08
T '08
E '08
A '08
Ş '09
N '09
T' 09
E' 09
K' 09
O' 10
N' 10
H' 10
A' 10
K' 10
O' 11
M' 11
H' 11
A' 11
E' 11
A' 11
M' 12
M' 12
T' 12
E' 12
60
Yeni gevşeme paketi dolara değer kaybettirirken, son
pozitif istihdam verileri paketin genişletilmeyeceği
beklentisiyle dolara değer kazandırdı.
550
Turkey 5yr CDS
Tahvil alım programının ardından 1,20’lerden 1,30’a
kadar yükselen euro/dolar, İspanya’nın hala yardım
başvurusu yapmamış olması ve Yunanistan’a yönelik
tedirginlikle bu seviyenin üstünde kalmakta zorlanıyor.
CDS
600
Turkey 10yr CDS
500
Portekiz
450
500
400
400
İspanya
Macaristan İtalya
350
300
300
250
200
İrlanda
Endonezya Rusya
Güney Afrikaİsrail
Polonya G. Kore Y.Zelanda
Türkiye
Brezilya
Belçika
Tayland
Çek Çin
200
100
150
100
12/31/2008
0
12/31/2009
12/31/2010
0 Notu
S&P
12/31/2011
13
5
10 BB
BB+ 15BBB BBB+20 AA
25
Göstergeler-Emtia
150
Ham Petrol (varil, Brent)
Altın ($/ons)
140
2200
130
2000
120
1800
110
100
1600
90
80
1400
70
1200
M'10
N'10
M'10
M'10
H'10
T'10
A'10
E'10
E'10
K'10
A'10
O'11
Ş'11
M'11
N'11
M'11
M'11
H'11
T'11
A'11
E'11
E'11
K'11
A'11
O'12
Ş'12
M'12
N'12
M'12
M'12
H'12
T'12
60
E' 12
T' 12
N' 12
O' 12
K' 11
A' 11
M' 11
Ş' 11
50
Sanayi Metalleri Endeksi
CRB (Commodity Index)
380
(200 günlük hareketli ortalama)
360
340
320
300
280
260
240
220
H' 09
T' 09
A' 09
E' 09
K' 09
A' 09
O' 10
M' 10
N' 10
M' 10
H' 10
T' 10
A' 10
E' 10
K' 10
A' 10
O' 11
M' 11
N' 11
M' 11
H' 11
T' 11
A' 11
E' 11
K' 11
A' 11
O' 12
Ş' 12
N' 12
M' 12
H' 12
T' 12
A' 12
E' 12
200
Büyüme göstergelerinde toparlanma olsa da kritik seviyeler aşılamıyor. Emtia endeksi ve sanayi metalleri endeksi
hala 200 günlük ortalamanın altındalar.
14
1000
Göstergeler – ABD Ekonomisi
Tarım dışı istihdam değişimi
QE2
QE1
400
İşsizlik
11.5%
Twist
Bin
600
10.5%
9.5%
200
8.5%
7.5%
0
6.5%
-200
5.5%
-400
4.5%
-600
2.5%
3.5%
-800
ABD ekonomisinde toparlanma devam ediyor.
8.0
6.0
Konut Fiyatları (Yıllık değişim)
Büyüme (%)
25%
20%
4.0
15%
2.0
10%
0.0
5%
-2.0
0%
-4.0
-5%
-6.0
-10%
-8.0
-15%
-10.0
1Ç08
2Ç08
3Ç08
4Ç08
1Ç09
2Ç09
3Ç09
4Ç09
1Ç10
2Ç10
3Ç10
4Ç10
1Ç11
2Ç11
3Ç11
4Ç11
1Ç12
2Ç12
3Ç12
4Ç12 T
-20%
-25%
Kaynak: S&P Case Shiller
15
2.5
16
T'12
Ş'12
E'11
M'11
A'10
T'10
0
M'10
1
E'09
6
M'09
7
A'08
2
T '08
3
M '08
4
E '07
5
M '07
O '07
ABD 10-Y Tahvil Faizi
31/12/2009
26/02/2010
26/04/2010
18/06/2010
12/8/2010
6/10/2010
30/11/2010
24/01/2011
18/03/2011
16/05/2011
8/7/2011
1/9/2011
26/10/2011
20/12/2011
13/02/2012
6/4/2012
5/6/2012
30/07/2012
24/09/2012
A'09
E'09
E'09
E'09
K'09
A'09
O'10
Ş'10
M'10
N'10
M'10
H'10
T'10
A'10
E'10
E'10
E'10
K'10
A'10
O'11
Ş'11
M'11
N'11
M'11
N'11
T'11
A'11
E'11
E'11
E'11
K'11
A'11
O'11
Ş'11
M'11
N'11
M'11
H'11
T'11
Göstergeler-Faiz
TED Spread
5
4
3
2
1
0
ABD Verim Eğrisi
Euribor (1 yıllık)
2
1.5
1
0.5
0
TSKB
Araştırma
research@tskb.com.tr
MECLISI MEBUSAN CAD. NO 81
FINDIKLI ISTANBUL 34427, TÜRKİYE
(90) 212 334 50 50 faks: (90) 212 334 52 34
Araştırma
Cüneyt Demirkaya
Araştırma Müdürü
(212) 334 51 48
demirkayac@tskb.com.tr
Şebnem Mermertaş
Yönetici
(212) 334 53 60
mermertass@tskb.com.tr
Sibel Alpsal
Yönetici Yardımcısı
(212) 334 53 65
alpsala@tskb.com.tr
Gaye Aksongur
Uzman Yardımcısı
(212) 334 54 51
aksongurg@tskb.com.tr
2012 Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. her hakkı mahfuzdur.
Bu dökuman Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş.’nin yatırım bankacılığı faaliyetleri kapsamında, kişisel kullanıma yönelik olarak ve
bilgi için hazırlanmıştır. Bu dokümana dayalı herhangi bir işlem yapılması tarafımızdan öngörülen bir husus değildir. Belirtilen görüşler
sadece bizim güncel görüşlerimizdir. Bu raporda yer alan bilgileri makul bir esasa dayalı olarak güncelleştirirken, bu konuda mevzuat,
uygunluk veya diğer başka nedenlerle amaca uygunluk tam olarak sağlanamamış olabilir.
Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları veya çalışanları, burada belirtilen senetleri ihraç edenlere ait menkul
kıymetlerle ilgili olarak bir pozisyon almış olabilir veya alabilir; menkul kıymetler üzerinde opsiyonları olabilir veya ilgili diğer bir
yatırıma girebilir; bu menkul kıymetleri ihraç eden firmalara danışmanlık yapmış, hisselerinin halka arzına aracılık veya yüklenim
taahhüdünde bulunmuş olabilir.
Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları bu raporda belirtilen herhangi bir şirket için yatırım bankacılığı da dahil
olmak üzere önemli tavsiyeler veya yatırım hizmetleri sağlıyor veya sağlamış olabilir.
Bu raporun ilgili olduğu yatırım fiyatı veya değeri, direkt veya indirekt olarak, yatırımcıların menfaatlerine ters düşebilir. Döviz
kurlarındaki herhangi bir değişmenin yatırımın değeri veya fiyatı veya bu yatırımdan sağlanan gelir üzerinde olumsuz bir etkisi olabilir.
Geçmişteki performans her zaman gelecekteki performansın kılavuzu olacak demek değildir. Yatırım geliri dalgalanma gösterebilir.
Bu rapor kamuya açık bilgilere dayalıdır. Doğru veya tamam olmayan hiçbir beyan yapılmamıştır. Bu rapor söz konusu menkul
kıymetlerin alınması veya satılması için bir teklif, yorum ya da yatırım tavsiyesi değildir veya bu menkul kıymetlerin alınıp satılmasına
yönelik bir teklif için de bir istek veya zorlama değildir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve kendisiyle bağlantılı olan diğerleri
bahsedilen şirketlerin menkul kıymetleriyle ilgili pozisyon alabilirler veya bu menkul kıymetlerle ilgili işlem yapabilirler, ayrıca bu
şirketler için yatırım bankacılığı hizmetleri de verebilirler.
Herhangi bir yatırım kararı yatırımcının tamamıyla kendi kişisel seçimine dayanmalıdır. Bu rapordaki bilgiler herhangi bir yatırım tavsiyesi
olmayıp, raporda yer alan firmalara yatırım yapılmasından ötürü Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. hiç bir sorumluluk kabul etmez.