Geçen haftanın özeti

2 Mayıs 2017
Geçen haftanın özeti
TCMB parasal sıkılaştırmayı güçlendirdi. Para Politikası Kurulu
(PPK) dünkü toplantısında, beklentimize paralel şekilde, geç likidite
penceresi faizini 50 baz puan artırarak %12.25 seviyesine getirdi.
Diğer faiz oranlarında ise değişikliğe gitmedi.
Faiz açıklaması metnine baktığımızda, Kurul’un enflasyon
görünümüne ilişkin değerlendirmesinde marjinal değişiklikler
gördük. PPK, son dönemde risk iştahında görülen artışı maliyet
kaynaklı enflasyonist baskıları sınırlamak açısından olumlu
değerlendirdi. Ancak, enflasyonun bulunduğu yüksek seviyelerin
fiyatlama davranışlarına dair risk oluşturması nedeniyle, parasal
sıkılaştırmanın güçlendirilmesine karar verdi.
TCMB’nin geç likidite penceresinde yaptığı artışın, ortalama
fonlama maliyetinde ne kadar değişikliğe yol açacağını likidite
kompozisyonu belirleyecek. Ancak Banka’nın sıkılaştırmayı
güçlendirme şeklindeki ifadesini dikkate alarak ortalama fonlama
maliyetinin önümüzdeki dönemde yukarı çekileceğini öngörüyoruz.
TCMB’nin ek sıkılaşma adımı TL cinsi varlıklara kısa vadede
destek sağlayacaktır. Ancak, orta vadedeki riskleri ve genişlemeci
maliye politikası uygulamalarını göz önünde bulundurarak
enflasyon görünümünde iyileşmeyi sağlamak için, önümüzdeki
dönemde ek parasal sıkılaşmaya gerek duyulabileceğinin altını
çiziyoruz.
TCMB 2017 ve 2018 enflasyon tahminlerini yukarı revize etti.
Nisan Enflasyon Raporu’nu yayımlayan TCMB, 2017 yıl sonu
enflasyon tahmininİ 0.5 yüzde puan yukarı çekerek %8.5’e getirdi.
Yukarı yönlü revizyonun belirleyicileri TL cinsi ithalat fiyatları ve
çıktı açığı varsayımlarındaki yukarı yönlü güncellemeler ile ilk
çeyrek enflasyon oranının öngörülenden yüksek gerçekleşmesi
oldu. Gıda fiyatına ilişkin %9’luk varsayım ise değiştirilmedi. 2018
yılı enflasyon tahmini ise 0.4 yüzde puan artırılarak %6.4 olarak
belirlendi. Raporda belirtildiğine göre, buradaki yukarı yönlü
revizyon 2017 tahminindeki değişiklik ve enflasyonun ana
eğilimindeki artıştan kaynaklandı.
Enflasyon Raporu tanıtım toplantısında
Çetinkaya bu tahminlerin dayandığı bir
politikasındaki sıkı duruşun sürdürülmesi
enflasyonunun %8.5’e çekilebilmesi
konuşan TCMB Başkanı
diğer varsayımında para
olduğunu belirtti. Yıl sonu
için ek faiz adımları
Gökçe Çelik
+(90) 212 318 5096
gokce.celik@qnbfinansbank.com
Deniz Çiçek
+(90) 212 318 5086
deniz.cicek@qnbfinansbank.com
gerekebileceğini düşünüyoruz. Ancak Cumhurbaşkanı Danışmanı
Cemil Ertem’in TCMB’nin yaptığı son faiz artışının gereksiz
olduğunu belirten açıklamasını dikkate alarak önümüzdeki
dönemde yapılacak olası artışlarının hükümetin tepkisine neden
olabileceğini düşünüyoruz. Bu durum TCMB’nin hareket alanını
sınırlayabilir.
Yıl sonu enflasyon tahminimizi %9.6 seviyesinde koruyoruz.
Genişlemeci mali önlemlerin tahminimiz için işaret ettiği yukarı
yönlü risklerin, TL son dönemde görülen toparlanma sayesinde
kısmen dengelendiğinin altını çiziyoruz.
Mart ayı nihai dış ticaret açığı 4.5 milyar dolar olarak açıklandı.
TÜİK verileri Mart ayı dış ticaret açığını, daha nce Gümrük ve
Ticarte Bakanlığı’nın açıkladığı öncü rakama paralel, 4.5 milyar
dolar seviyesinde teyit etti. Böylece aylık açık, geçen yılın aynı
ayına kıyasla %10.3 gerileme kaydetti. Birikimli dış ticaret açığı ise
57 milyar dolar seviyesinden 56.5 milyar dolar seviyesine geriledi.
Yabancı ziyaretçi sayısı Mart ayında gerilemeye devam etti.
1.3 milyon olarak gerçekleşen aylık turist sayısı, geçen Mart 2016
seviyesine kıyasla %4 gerileme kaydetti. İlk çeyrek boyunca gelen
yabancı ziyaretçi sayısı ise yıllık bazda %6.4 geriledi.
Öncü göstergeler ekonomik aktivitede ılımlı toparlanmanın
sürdüğüne işaret etti. TCMB kapasite kullanım oranı ve reel
kesim güven endeksi serilerinin hesaplanmasında kullandığı
ağırlıklandırma yöntemini değiştirdi. Yeni serilere göre kapasite
kullanım oranı yıllık bazda 1.4 yüzde puan iyileşme kaydederek
%78.4 oldu. Mevsimselliklten arındırılmış kapasite kullanım oranı
ise Mart ayındaki seviyesine göre 0.9 yüzde puan artarak %78.8
olarak gerçekleşti. Bu değer Ağustos 2008’den bu yana seride
kaydedilen en yüksek seviye oldu.
Reel kesim güven endeksi ise geçen yılın aynı ayına kıyasla 0.7
puan yükselerek 111.2 değerini aldı. Arındırılmış seri ise aylık
bazda 0.2 puanlık bir gerilemeye işaret etti ve Nisan ayında 106.3
seviyesinde kaydedildi.
Öncü veriler ekonomik aktivitede ılımlı toparlanmanın sürdüğüne
işaret etti. Gerek hükümetin aldığı önlemlerin iç talebe verdiği
desteği gerekse ihracatta son aylarda görülen toparlanmayı göz
önünde bulundurarak 2017 GSYH büyüme tahminimiz (%3.3)
üzerindeki risklerin yukarı yönlü olduğunu hatırlatıyoruz.
Önümüzdeki Haftaya Bakış
Nisan ayı enflasyonu Çarşamba günü açıklanacak. Aylık
tüketici enflasyonu tahminimizi %1.55 olarak belirledik.
Tahminimizin gerçekleşmesi halinde, yıllık enflasyon Mart
ayoındaaldığı %11.3 değerinden %12.1 değerine yükselecektir.
Düzenlenen anketlere göre, piyasa beklentisi ise %1.3 seviyesinde
oluştu.
Nisan ayı enflasyonuna en büyük katkının, yeni sezon fiyatlarındaki
artış nedeniyle giyim kategorisinden geleceğini düşünüyoruz.
Giyim fiyatlarının yanı sıra, gıda fiyatlarının da aylık bazda %1.4
artış kaydederek yaklaşık 30 baz puan katkı yapmasını bekliyoruz.
Ayrıca, kur geçişkenliğinin gecikmeli etkilerinin azalarak da olsa
devam edeceğini ve buna bağlı olarak çekirdek enflasyondaki
yükselişin de süreceğini öngörüyoruz.
Projeksiyonlarımız yıllık enflasyonun yaz aylarında sınırlı bir
gerileme kaydedeceğini gösteriyor. Ancak söz konusu gerilemenin
enflasyonu tek haneye indirmeye yeterli olmayacağını
düşünüyoruz. Aralık ayına kadar çift hanede kalacak enflasyonun,
yıl sonunda olumlu baz etkisiyle %9.6’ineceğini tahmin ediyoruz.
Bu haftanın veri gündeminde ayrıca bugün açıklanacak olan Nisan
ayı PMI ve öncü dış ticaret verileri ile Perşembe günü açıklanacak
olan reel efektif döviz kuru bulunuyor.
HAFTANIN PİYASA GÜNDEMİ
1 Mayıs
2 Mayıs
3 Mayıs
4 Mayıs
5 Mayıs
Yurtiçi ve Avrupa
piyasaları kapalı
Nisan ayı PMI
Nisan ayı TÜFE
Nisan ayı reel efektif
döviz kuru
ABD Nisan ayı tarım
dışı istihdam, işsizlik
oranı ve ücretler
ABD Mart ayı kişisel
gelir ve harcamalar
Nisan ayı öncü dış
ticaret verileri
ABD Nisan ayı ADP
istihdam değişimi
ABD haftalık işsizlik
maaşı başvuruları
ABD Mart ayı
çekirdek kişisel
tüketim harcamaları
enflasyonu
Euro Bölgesi Nisan
ayı PMI
ABD Nisan ayı
kompozit PMI ve
imalat-dışı ISM
endeksi
ABD Mart ayı fabrika
siparişleri
ABD Nisan ayı Markit
PMI ve ISM endeksi
Euro Bölgesi Mart
ayı işsizlik oranı
FOMC toplantısı
ABD Mart ayı
dayanıklı mal ve
sermaye malı
siparişleri
Euro Bölgesi Mart
ayı ÜFE
Euro Bölgesi Mart ayı
perakende satışlar
ABD Mart ayı inşaat
harcamaları
Euro Bölgesi
1.çeyrek GSYH
Bu rapor, QNB Finansbank Hazine Bölümü ekonomistleri tarafından müşterilerini
bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun QNB Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun
müşterisi tarafından kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi
olacaktır. Bu raporda sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayanların görüşlerini
yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve
getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan
görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. QNB
Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve
doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde
önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. QNB Finansbank ve ilişkili
kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul
kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer
alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.