haftalık bülten 24 Kasım 2014 Geçen haftanın özeti

haftalık bülten
24haftalık
Kasımbülten
2014
Ecicek
Geçen haftanın özeti
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
TCMB ihtiyatlı duruşunu koruyarak kredibilite kazandı. Para
Politikası Kurulu (PPK) beklentiler doğrultusunda tüm politika
faizlerini sabit tuttu. Böylelikle, haftalık repo faizi %8.25 oranında
kalırken, gecelik borçlanma ve borç verme faizleri sırasıyla %7.50
ve %11.25 seviyelerinde yer aldı. Makroihtiyati politika
parametrelerinde de değişiklik yapılmadı.
Karar metni birkaç değişiklik dışında önceki ayın metniyle aynıydı.
Emtia fiyatlarının enflasyondaki düşüşü destekleyeceği öngörüsü
korunurken; mevcut para politikası duruşu altında enflasyonun
Enflasyon Raporunda belirtilen görünümle uyumlu bir düşüş
sergileyeceği öngörüsü metne eklendi.
Kurul, büyümenin kompozisyonu konusundaki değerlendirmesinde
de değişiklik yaptı. Daha önceki metindeki, ihracatın dengeli
büyümeyi desteklemeye devam ettiği ifadesi metinden çıkarıldı; iç
talebin büyümeye daha fazla katkı verdi değerlendirilmesinde
bulunuldu. Öncü göstergeleri değerlendirince, iç talebin canlanarak
büyümeye daha fazla katkı yapmaya başladığına biz de katılıyoruz.
Getiri eğrisine baktığımızda, Ekim PPK toplantısından beri uzun
tarafta 40-50 baz puanlık düşüş görüyoruz. Bunun büyük kısmının
son bir hafta içinde gerçekleşmiş olması, ekonomist beklentilerine
karşın, bono piyasasının bir faiz indirimini fiyatladığını gösteriyor.
Enflasyon görünümünün sıkı para politikası gerektirdiğini dikkate
alınca, Kurul’un piyasanın bir bölümünü şaşırtan bu hamlesini
olumlu karşılıyoruz.
Fed’in önümüzdeki sene yapması beklenen faiz artırımları bizde de
faizlerin yukarı çekilmesini gerektirdiğinden, 2015 sonunda faizlerin
bugünkü seviyelerinden de yüksek olacağını öngörüyoruz. Ancak
Fed’in faiz artırımları gelmeden, küresel koşullarda bir iyileşme
olduğu veya emtia fiyatlarındaki olumlu seyrin etkisiyle enflasyonda
belirgin bir düşüş gerçekleştiği takdirde, önümüzdeki senenin
başlarında PPK’nın faiz indirmesi ihtimalini göz ardı etmiyoruz.
İşsizlik oranı Ağustos’ta da yüksek seyretti. Yıllık bazda 1.1
yüzde puan artan işsizlik oranı, Ağustos ayında %10.1 olarak
gerçekleşti. Tarım dışı işsizlik oranı da yine 1.1 puanlık artışla
%12.3 oldu. İstihdam oranı ve işgücüne katılım oranı ise, bir önceki
yıla göre önemli artış gösterdi. İstihdam oranı Ağustos 2013’teki
%44.6 oranından %46.1’e, işgücüne katılım oranı %49.1’den
%51.2’ye yükseldi.
inan.demir@finansbank.com.tr
Deniz Çiçek
+(90) 212 318 5086
deniz.cicek@finansbank.com.tr
Gökçe Çelik
+(90) 212 318 5096
gokce.celik@finansbank.com.tr
haftalık bülten
Mevsim etkilerinden arındırılmış verilere göre, işsizlik oranı önceki aya göre
değişmeyerek %10.4’te kaldı. Aynı şekilde, işgücüne katılım oranı %50.5’te,
istihdam oranı %45.2’de değişmeden kaldı. İşgücüne katılım oranı, tarihi en
yüksek seviyelerinde kalmayı sürdürüyor. Öte yandan istihdam oranı Mart’tan
beri azalma trendinde bulunuyor. Bunların neticesinde artan mevsimsellikten
arındırılmış işsizlik oranı, 2010 sonralından beri gördüğü en yüksek seviye olan
%10.4’te yer alıyor.
Öncü göstergeler üçüncü ve dördüncü çeyrekte ekonomik aktivitenin
toparlandığını gösteriyor. Bu doğrultuda, işsizlik oranının önümüzdeki aylarda
büyümeyi takip ederek azalmasını muhtemel olarak değerlendiriyoruz.
Ekim’de faiz dışı harcamalar azalırken, faiz dışı denge iyileşti. Geçen
senenin Ekim ayında 3.2 milyar TL açık veren merkezi yönetim bütçesi dengesi,
bu senenin Ekim ayında 3 milyar TL açık verdi. Öte yandan, faiz dışı denge
geçen senenin aynı ayında 0.8 milyar TL açık vermişken, bu sene 4 milyar TL
fazla verdi. Ocak-Ekim döneminde ise, bütçe açığı 7.7 milyar TL’den 14.9 milyar
TL’ye çıktı; faiz dışı fazla 38.6 milyar TL’den 30.3 milyar TL’ye indi.
Yılın ilk on ayında yıllık bazda %12.7 artmış olan faiz dışı harcamaların Ekim’de
%1.2 azaldığını; aynı dönemde %7.6 yükselen vergi gelirlerinin, Ekim’de de
%7.3 yükseldiğini görüyoruz. İthalden alınan KDV ise, %7.1 artarken; USD/TL
kurundaki yıllık %13.5’lik değer kaybı yüzünden, dolar cinsinden bakıldığında
%5.6 düştü. Bu da bize, ithalattaki aşağı yönlü trendin sürmesinin muhtemel
olduğunu gösteriyor.
Sonuç olarak, bütçe performansının yılın ilk on ayında 2013 yılına göre zayıf
seyrettiğini görüyoruz. Buna karşın, faiz dışı harcamalardaki düşüşün etkisiyle,
Ekim ayında faiz dışı dengede iyileşme oldu. İç talepte son dönemde görülen
hızlanmayı da dikkate alınca, daha hızlı artacak olan vergi gelirlerinin bütçe
açığının azalmasına katkı yapacağını düşünüyoruz.
haftalık bülten
Önümüzdeki Haftaya Bakış
TCMB Finansal İstikrar Raporunu Perşembe günü yayımlayacak. 2014’ün
ikinci yarıyılına ait Finansal İstikrar Raporunda muhtemelen; gelişmiş
ekonomilerdeki para politikaları ve bunların gelişmekte olan ekonomilere etkileri,
makroihtiyati
tedbirlerinin
Türkiye’nin
makroekonomik
kırılganlıklarını
azaltmadaki rolü, finansal ve reel sektörlerin dış şoklara karşı direnç durumu
gibi konular ele alınacak.
Ekim ayı dış ticaret verileri de Cuma günü açıklanacak. Ekim ayında dış
ticaret açığının 6.3 milyar dolar olacağını tahmin ediyoruz. Piyasa beklentisi ise
henüz belli olmadı. Tahminimiz aylık açığın bir önceki senenin aynı ayındaki 7.4
milyar dolara göre %15.2 oranında azalacağına işaret ediyor. Bu sonuçla 12 ay
birikimli dış ticaret açığı, Eylül ayındaki 85.7 milyar dolar değerinden 84.6 milyar
dolara düşecek.
Ekim ayında ihracatın 13 milyar dolar, ithalatınsa 19.3 milyar dolar olmasını
bekliyoruz. Buna göre yıllık bazda bakıldığında, aylık ihracat %7.9 artarken,
aylık ithalat %0.9 azalacak. Altını da içeren değerli metaller grubundaki ticaret
ihracatın 0.4 milyar, ithalatınsa 0.5 milyar dolarını oluşturacak.
Dış ticaret açığının bir süre daha gerilemeyi sürdürmesini ve bu yılın sonunda
80 milyar dolar olmasını bekliyoruz. Emtia fiyatlarındaki düşüş ve ihracattaki
ılımlı artışın önümüzdeki sene de dış ticaret dengesine olumlu katkı yapmasını
bekliyoruz. Ancak iç talepteki hızlanmaya bağlı olarak, 2015 başlarından
itibaren dış dengede muhtemelen bozulma başlayacaktır.
Bu haftanın veri gündeminde ayrıca, Ekim ayı konut satışları, Kasım ayı reel
sektör güven endeksi ve kapasite kullanım oranı (bugün), Ekim ayı yabancı
ziyaretçi sayısı (Salı) ve Kasım ayı tüketici güven endeksi de bulunuyor.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank CEO Ofisi Araştırma Bölümü tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank CEO Ofisi’ne ait görüşleri
yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve
getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere
dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu
rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.