Geçen haftanın özeti

7 Kasım 2016
Geçen haftanın özeti
Ekim enflasyonu beklentilerin altında gerçekleşti. Ekim ayı
enflasyonu, %1.65’lik tahminimizin ve %1.62 seviyesindeki piyasa
beklentisinin altında, %1.44 olarak gerçekleşti. Böylece yıllık
enflasyon da %7.28’den %7.16’ya geriledi.
Gökçe Çelik
+(90) 212 318 5096
gokce.celik@qnbfinansbank.com
Aşağı yönlü sürprizin sebebi, bizim %2.6’lık beklentimizden daha
düşük, %1.8 gelen gıda enflasyonu oldu.Bu rakam yıllık gıda
eflasyonunu %4.2’den %5.2’ye getirdi. Ulaşım alt grubundaki artış
ise %2 seviyesinde gerçekleşti. Kurdaki değer kaybının, akaryakıt
fiyatları yoluyla, enflasyona katkı yaptığını bu kalemde görüyoruz.
Deniz Çiçek
+(90) 212 318 5086
deniz.cicek@qnbfinansbank.com
Çekirdek enflasyon göstergelerinde iyileşme devam etti. H endeksi
%7.6’dan %7’ye, I-endeksi ise %7.7’den %7’ye geriledi. Son
aylarda görülen düşüş büyük ölçüde olumlu baz etkisinden
kaynaklanıyor. TL’deki zayıflığın, önümüzdeki aylarda bu trendi
tersine çevirebileceğini düşünüyoruz.
Gıda fiyatları, yılın geride kalan kısmında, öngördüğümüzden
düşük gerçekleşti. Bu durum yıl sonu enflasyon tahminimiz için
aşağı yönlü risk oluşturuyor. Öte yandan, TL’deki değer kaybı,
öncelikle akaryakıt kanalı üzerinden, yukarı yönlü risklere işaret
ediyor. Bu risklerin, düşük gıda fiyatlarının etkisini önemli ölçüde
bertaraf ettiğini düşündüğümüzden, yıl sonu tahminimizi %8 olarak
sürdürüyoruz.
Ekim ayı enflasyon verisinin TCMB politikasında bir değişikliğe
işaret edeceğini düşünmüyoruz. Kısa vadede, para politikası
üzerinde kurun seyri daha etkili olabilir. TL’deki değer kaybı baskısı
azalmazsa TCMB önümüzdeki toplantıda da faizleri sabit tutabilir.
Birikimli dış ticaret açığı Eylül’de arttı. Eylül ayında 4.4 milyar
dolar olarak gerçekleşen dış ticaret açığı, geçen yılın aynı ayına
kıyasla %14.1 artış kaydetti. Bu değer, Mart 2015’ten bu yana
kaydedilen en hızlı yıllık büyüme poranına işaret ediyor. Ağustos
ayında son 6 yılın en düşük seviyesi olan 55.7 milyar dolara
gerileyen birikimli dış ticaret açığı ise Eylül’de 56.2 milyar dolar
oldu.
Enerji ithalatı geçen yılın aynı ayına kıyasla %27.4 gerileme
kaydederek aylık manşet açıktaki büyümeyi sınırladı. Hem ihracat
hem de ithalat için enerji kalemlerini dışarıda bıraktığımızdai aylık
açığın %104 artış kaydettiğini görüyoruz. Eylül rakamıyla birlikte,
12-ay birikimli enerji ithalatı, Kasım 2006’dan bu yana en düşük
seviyesi olan 28 milyar dolara geriledi.
Geçen yılın aynı ayına kıyasla %0.7 gerileme kaydeden ithalatın alt
kalemlerine baktığımızda, ara malı ve sermaye malı ithalatının
sırasıyla %1.2 ve %7.1 düştüğünü görüyoruz. Tüketim malları
ithalatı ise olumlu baz etkisi sayesinde %9.5 artış kaydetti.
Yılın ilk dokuz ayında birikimli enerji açığı 8.6 milyar dolar
daralırken manşet açık ise 7.2 milyar dolar geriledi. Düşük enerji
fiyatlarından gelen destekleyici etkinin önümüzdeki aylarda
azalarak devam etmesini bekliyoruz.
PMI son sekiz ayın en yükseğinde. PMI Ekim ayında 1.5 puan
artarak 49.8 seviyesinde gerçekleşti. Böylece, son 8 aydır aralıksız
olarak 50’nin altında gerçekleşen PMI, imalat sektöründe
daralmanın, daha yavaş bir tempoda olsa da, devam ettiğini
gösteriyor.
Alt kalemlerin tamamında, Eylül ayına kıyasla toparlanma
görüyoruz. Üretim endeksi 2 puanlık yükselişle, 48.8; yeni
siparişler endeksi 1.7 puan artışla 48.9 seviyesinde gerçekleşti.
İhracat siparişleri ise 48.5’ten 50.7’ye yükseldi.
Eylül ve Ekim aylarında kaydedilen artışlara karşın PMI’ın hala
50’nin altında gerçekleşmesi, üretim tarafındaki seyrin oldukça
zayıf olduğuna işaret ediyor.Kapasite kullanım oranı ve reel kesim
güven endeksindeki aylık gerilemeleri de dikkate alarak ekonomik
aktivitenin son çeyreğe zayıf başladığı şeklindeki görüşümüzü
tekrarlıyoruz.
TCMB makroihtiyati gevşeme adımlarına devam ediyor. Rezerv
opsiyonu mekanizmasının dolar imkanının çeşitli dilimleri için
geçerli katsayıları 0.2 puan indiren TCMB, bu adımın bankacılık
sistemine 620 milyon dolar döviz likiditesi sağlayacağını öngörüyor.
TCMB, ayrıca, bankaların yabancı para likidite yönetimine esneklik
kazandırmak üzere, yabancı para yükümlülükler için tesis edilmesi
gereken zorunlu karşılıkların ortalama olarak tesis edilebilecek
kısmının üst sınırı 3 puandan 4 puana yükseltti. Yapılan
açıklamaya göre bu değişiklik sonucunda 2.9 milyar dolar tutarında
döviz likiditesi, tesis dönemi boyunca,
bankaların serbest
kullanıma açılmış oldu. TCMB’nin önümüzdeki dönemde de
bankacılık sektörünün fonlama maliyetini aşağı çekerek kredi
koşullarını gevşetecek adımlara devam ettiğini görebiliriz.
Hazine 2017 finansman programını açıkladı. Buna göre, mevcut
yıl için 125.5 milyar TL olarak belirtilen toplam borç servisinin
2017’de 133.1 milyar TL’ye ulaşacağı öngörülüyor. Finansman
kalemlerine baktığımızda 6.7 milyar dolar (21 milyar TL) tutarındaki
kısmın dış finansman kaynaklarıyla, 96.2 milyar TL’lik kısmın ise iç
borçlanma kanallarından sağlanması bekleniyor. Nakit bazlı faiz
dışı denge, özelleştirme gelirleri, TMSF’den aktarılacak kaynaklar
gibi kalemleri içeren borçlanma dışı kaynakların ise 16 milyar TL
seviyesinde gerçekleşmesi öngörülüyor.
Önümüzdeki Haftaya Bakış
Eylül ayı sanayi üretimi büyümesi Salı günü açıklanacak.
Sanayi üretimi endeksinin geçen yılın aynı ayına kıyasla %0.3
küçülmeye işaret etmesini bekliyoruz. İş günü sayısının aynı
olması nedeniyle, takvim etkisinden arındırılmış seride de benzer
bir
gerileme
göreceğimizi
düşünüyoruz.
Mevsimsellikten
arındırılmış endekste ise bir önceki aya kıyasla %2.1 düşüş
görmeyi bekliyoruz.
Eylül rakamlarıyla birlikte, sanayi üretimindeki 3. çeyrek
ortalamasının, geçen yılın aynı dönemindeki ortalamasından düşük
gerçekleşmiş olduğunu göreceğiz. Böyle bir gelişme, 3. çeyrek
GSYH büyümesinin sadece çeyreklik bazda değil, yıllık bazda da
negatif geleceğinin göstergesi olabilir.
Eylül ayı ödemeler dengesi verileri Cuma günü yayımlanacak.
Eylül 2015’te 0.2 milyar dolar fazla veren cari dengenin, bu yılın
Eylül ayında 2.1 milyar dolar açık vermesini bekliyoruz. Tahminimiz
12 ay birikimli açığın 31 milyar dolardan 33.3 milyar dolara
genişleyeceğine işaret ediyor. Birikimli açığın Eylül sonrasında da
artmaya devam ederek yılı 36 milyar dolar seviyesinde
tamamlayacağını düşünüyoruz.
HAFTANIN PİYASA GÜNDEMİ
7 Kasım
8 Kasım
9 Kasım
10 Kasım
11 Kasım
Euro Bölgesi Kasım
ayı Sentix yatırımcı
endeksi
Eylül ayı sanayi
üretimi
ABD Eylül ayı toptan
mal stokları
ABD haftalık işsizlik
maaşı başvuruları
Eylül ayı ödemeler
dengesi
Euro Bölgesi Eylül
ayı perakende
satışlar
ABD Başkanlık
seçimi
Euro Bölgesi maliye
bakanları toplantısı
AB maliye bakanları
toplantısı
ABD Kasım ayı
Michigan Üni.
Beklenti anketi
Bu rapor, QNB Finansbank Hazine Bölümü ekonomistleri tarafından müşterilerini
bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun QNB Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun
müşterisi tarafından kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi
olacaktır. Bu raporda sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayanların görüşlerini
yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve
getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan
görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar
doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam
kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit
edilmemiştir. QNB Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti
vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan
bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. QNB
Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında
sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını
değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz
ya da dağıtılamaz.