haftalık bülten 4 Ekim 2010 Geçen haftanın özeti

haftalık bülten
haftalık bülten
4 Ekim 2010
Geçen haftanın özeti
Merkez Bankası döviz alım prosedüründe değişikliğe gitti. Günlük
döviz alım ihalesi miktarı 40 milyon dolarda tutulmakla birlikte önümüzdeki
haftadan itibaren Merkez Bankası gerekli görmesi durumunda
haftabaşında “ilave” alım tutarını açıklayacak ve her işgününde bu tutarın
ne kadarlık kısmının alınacağı her ihaleden önce ilan edilecek. İlave
alımların yapılacğı günlerde ihale sonrası opsiyon kullanılamayacak.
Bu mekanizma Merkez Bankası’nın ihale miktarlarında değişiklik yapmak
zorunda kalmadan sermaye girişleri karşısında esnek davranmasına ve
rezerv birikimini hızlandırmasına izin verecek. Öte yandan bu kararın kur
seviyesinden ziyade volatiliteyi gözeterek alındığını düşünüyoruz.
Ağustos dış ticaret verileri çıkış stratejisinin devamına işaret ediyor.
Ağustos ayında dış ticaret dengesi 6.9 milyar dolar olarak gerçekleşti
(Finansbank: 7 milyar dolar, piyasa beklentisi: 7.2 milyar dolar). Bu veriyle
birlikte 12 aylık birikimli açık Temmuz’daki 55.4 milyar dolar seviyesinden
57.3 milyar dolara yükseldi.
Aylık ithalat geçen yılın aynı ayına göre %20.5 büyürken ihracatın büyüme
oranı sadece %9.1 oldu. İthalat cephesinde yıllık büyümenin en hızlı
olduğu kategori %25 ile yatırım malları ithalatı olurken ara malı ve tüketim
malı ithalatı da %19.5 oranında büyüdü. Bu tablo iç talep büyümesinin dış
talebe kıyasla daha güçlü olduğunu bir kez daha teyit ediyor.
Daha önce de belirttiğimiz gibi dış ticaret açığındaki genişlemenin devam
edeceğini ve açığın yılsonunda 65 milyar dolar seviyelerine ulaşabileceğini
düşünüyoruz. İç talep ve dış talebin farklı hızlarda büyümesinden
kaynaklanan bu tablo karşısında Merkez Bankası’nın politika faiz
artışlarına başvurmakta isteksiz davranacağını tahmin ediyoruz. Bu
beklentimizin ardındaki sebep politika faizi artışlarının TL’de değerlenme
baskısını artırarak iç ve dış talep arasındaki dengesizliği daha da artırması
olacaktır. Bu nedenle politika faizinin 20112in büyük bölümünde sabit
kalacağını, buna karşılık Merkez Bankası’nın yılsonuna kadar TL zorunlu
karşılıkları 50 baz puan daha artırcağını ve kredi büyümesine bağlı olarak
2011’de artırımların devam edebileceğini düşünüyoruz.
İstanbul tüketici fiyatları Eylül’de %1.4 arttı. Bu artışın neredeyse
tamamen iki faktörden kaynaklandığı görülüyor. Birincisi, gıda fiyatlarının
meyve/sebze fiyatları kaynaklı olarak aylık bazda %2.25 artmış olması ki
bu artış bizim Türkiye geneli için artış beklentimizle uyumlu.
Diğer etken ise %6.25 artan eğitim ve kültür fiyatları. Mevsimsellik
nedeniyle eğitim grubu fiyatlarında Türkiye genelinde de artış görmeyi
baklesek de bu artışın İstanbul’a kıyasla daha sınırlı olacağını
düşünüyoruz.
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
inan.demir@finansbank.com.tr
Başak Karaaslan
+(90) 212 318 5086
basak.karaaslan@finansbank.com.tr
haftalık bülten
PMI üstüste dördüncü ay geriledi. Satın alma yöneticileri endeksi (PMI)
Ağustos’taki 51.3 seviyesinden Eylül’de 50.3’e geriledi ve imalat sanayiinde
büyüme ifade eden 50 seviyesinin üzerinde kaldı. Böylece PMI son 17 ayın en
düşük seviyesine geriledi. Genel olarak PMI’daki düşüş ekonomik faaliyetin 2.
çeyrekteki hızlı büyümenin ardından yavaşladığını teyit ediyor.
Aylık ihracat büyümesi Eylül’de %10.2 oldu. TİM verilerine göre Eylül’de
aylık ihracat geçen yıla göre %10.2 artarak 9.2 milyar dolar oldu. Euro
cinsinden bakıldığında ise ihracat büyümesi %22.6 olarak gerçekleşti.
Türkiye’nin dış borç stoku 3. çeyrekte önemli bir değişim göstermedi. Bir
önceki çeyrek sonunda 266.8 milyar dolar seviyesinde olan dış borç stoku 3.
çeyrekte 266.3 milyar dolara geriledi. Ancak toplam stokta önemli bir değişiklik
olmasa da vade profilinin bir miktar bozulduğunu ve kısa vadeli dış borçların
toplama oranının %20.4’ten %23.3’e gerilediğini görüyoruz.
Öte yandan 3 .çeyrek sonunda kamunun AB tanımlı borç stoku da 444.7
milyar TL olarak gerçekleşti. Bu seviye GSYH’nin %43.4’üne tekabül ediyor
(2009 sonu: %45.5). Borç yükünün 2010 itibarıyla gerilemeye başlamış olması
kredi notu açısından iyi haber olsa da kredi derecelendirme kuruluşlarının
seçim öncesinde not artırımına gitmesi ihtimalini zayıf görmeye devam
ediyoruz.
Son çeyrekte iç borç çevirme rasyosu %93.5 olarak öngörülüyor. Hazine
Ekim – Aralık döneminde 35.1 milyar TL’lik kısmı iç borç ödemesi olmak üzere
toplam 38.2 milyar TL tutarında borç ödeyeceğini öngörüyor. Bu dönemde iç
borç çevirme rasyosu ise %93.5 olarak tahmin ediliyor. Son çeyrekte iç borç
ödemeleri açısından en önemli tarih 16.5 milyar TL tutarında itfanın
gerçekleşeceği 3 Kasım olacak.
Hazine’nin Ekim ayındaki itfa takvimi ise yoğun değil. Toplam 7.8 milyar TL’lik
iç borç itfalarına karşı Hazine iki ihale düzenleyecek. 12 Ekim’de 3 yıl vadeli
sabit kuponlu tahvil ihraç edilirken 26 Ekim’de 8 Ağustos 2012 vadeli yeni
gösterge tahvil ihraç edilecek
Önümüzdeki haftaya bakış
Eylül enflasyonu bugün açıklanacak. Eylül’de tüketici fiyatlarının %0.77
artmış olduğunu tahmin ediyoruz, piyasa beklentisi ise %0.8 seviyesinde
bulunuyor. Gerçekleşmenin beklentimize paralel olması olması durumunda
yıllık TÜFE %8.3’ten %8.8’e yükselmiş olacak. Üretici fiyatları cephesinde ise
piyasa beklentisi aylık %0.6 artış yönünde.
TÜFE tahminimizdeki önemli varsayımlardan biri gıda fiyatlarının aylık bazda
%2 artış göstermesi. Bu, İstanbul gıda fiyatlarındaki artış ile uyumlu ancak
işlenmemiş gıda fiyatlarına ilişkin belirsizlikler aylık enflasyon tahminimiz için
en önemli risk kaynağını oluşturuyor.
TÜİK Ağustos sanayi üretimi büyümesini Cuma günü açıklayacak. Sanayi
üretiminin geçen yılın aynı ayına göre %8.2 büyüdüğünü tahmin ediyoruz
(Piyasa beklentisi henüz mevcut değil). Temmuz’daki %8.6’lık büyümenin
haftalık bülten
ardından Ağustos’ta beklentimize uygun bir oran görmemiz 3. çeyrekte %5 – 6
aralığında bir GSYH büyümesiyle uyumlu olacak.
Bu haftanın takviminde yer alan diğer gündem maddeleri ise Merkez Bankası
Ekim birinci dönem beklenti anketi (Perşembe) ve Hazine Eylül nakit dengesi
(Cuma) olacak.
haftalık bülten
4 - 8 EKİM PİYASA GÜNDEMİ
04.Eki
Eylül TÜFE ve ÜFE
05.Eki
06.Eki
ABD Eylül ISM imalat ABD Eylül özel sektör
dışı sektörler endeksi
istihdam değişimi
(Beklenti: 52)
(Beklenti: 20 bin)
Fed Başkanı
Bernanke'nin
konuşması
Fed Başkanı
Bernanke'nin
konuşması
Euro Bölgesi Ağustos
ÜFE (Beklenti: %0.2)
Euro Bölgesi Eylül
PMI
(Beklenti: 53.8)
Euro Bölgesi 2.
çeyrek GSYH
(Beklenti: %1)
07.Eki
Merkez Bankası Ekim
1. dönem beklenti
anketi
08.Eki
Ağustos sanayi
üretimi büyümesi
ABD haftalık işsizlik
başvuruları
(Beklenti: 453 bin)
Hazine Eylül nakit
dengesi
Avrupa Merkez
Bankası faiz kararı
(Beklenti: %1)
ABD Eylül tarımdışı
istihdam değişimi
(Beklenti: 5 bin)
Euro Bölgesi Ağustos
perakende satışlar
(Beklenti: %0.2)
Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait
görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile
risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan
görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.