iş bankası - Şeker Yatırım

3Ç15 Sonuçları
Bankacılık Sektörü
2 Kasım 2015
İŞ BANKASI
Çekirdek dışı kalemler baskı
yarattı
AL
Hedef Fiyat: 6,11 TL
Övünç Gürsoy, CFA
Bankacılık Analisti
ogursoy@sekeryatirim.com
İş Bankası yılın üçüncü çeyreğinde beklentilerin
altında 379mnTL konsolide olmayan net kar
açıklamıştır. Açıklanan rakam çeyreksel yüzde 58,
yıllık ise yüzde 59 düşüşe işaret etmektedir. Artan
swap maliyetlerinin ve TL’nin değer kaybının
etkisiyle beklentimizden yüksek gerçekleşen
sermaye piyasası zararları tahminimizdeki sapmayı
açıklamaktadır. Çeyreksel 58 baz puan genişleyen
kredi getirisi/mevduat maliyeti makası, 20 baz
puan artan menkul getirileri ve güçlü komisyon
üretimi sayesinde çekirdek gelirler yüzde 10
yükselmiştir. Ancak, komisyon geri ödemeleri
(55mnTL), tüketicilerin korunmasına ilişkin ceza
(83mnTL) ve Avea hisse satışı değerleme zararı
(150mnTL) nedeniyle şişen faaliyet giderleri
çeyreksel karlılığı baskı altına almıştır. Net faiz
marjı bu çeyrek 8 baz puan genişlemiştir.
Üçüncü çeyrek sonuçları neticesinde 2015 yıl sonu
kar beklentimizi 3,187mnTL (yıllık yüzde 6 daralma),
2016 için ise 3,670mnTL (yıllık yüzde 15 artış) olarak
koruyoruz. Buna bağlı olarak, hisse için yüzde 15,5
sermaye maliyeti, yüzde 5 uzun vadeli büyüme
oranıyla Gordon Büyüme Modelini kullanarak
hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 6,11TL;
tavsiyemizi ise “AL” olarak koruyoruz. 2016 tahmini
0,7 fiyat/defter değeri ve 6,1 fiyat/kazanç oranı ile
işlem gören İş Bankası rakip bankalara göre sırasıyla
yüzde 23 ve yüzde 24 iskontoludur. Şirketin 2016
tahmini sermaye getirisi yüzde 12 olup 3 yıllık bileşik
kar büyüme beklentimiz ise yüzde 9’dur.
Gelir tablosunda ön plana çıkan noktalar... TL
mevduat maliyeti çeyreksel 20 baz puan azalırken TL
kredi getirisi 40 baz puan artmıştır. YP kredi
getirisi/mevduat makasında YP kredi getirilerinin
yükselmesiyle 30 baz puan genişleme yaşanmıştır.
Aktif kalitesinde önemli bir bozulma yoktur.
Tahsilatların takipteki kredileri karşılama oranı %48
olarak gerçekleşmiştir.
Şeker Yatırım Araştırma
HISSE DETAYLARI
Reuters
ISCTR.IS
Bloomberg
ISCTR.TI
213.5
Günlük Ort. Hacim ('000)
32%
Halka Açıklık Oranı (%)
Mevcut Piyasa Değeri (TL mn)
22,410
Mevcut Piyasa Değeri ($ mn)
7,688
$/TL
2.91
Mevcut Hisse Fiyatı
0.00
6.11
12Ay Hedef Fiyatı
4,500
Hisse Senedi Sayısı (mn)
52-Haftalık Düşük/Yüksek
4.42 - 7.10
IMKB-100 Ağırlık
4.15
Beta
1.26
ORTAKLIK YAPISI
İş Bankası Emekli Sandığı
40%
28%
CHP
TL
Net Kâr (mn)
Bankacılık Gelirleri (mn)
Hisse başına kâr
Hisse başına temettü
Net Faiz Marjı (%)
F/K (x)
F/DD (x)
Temettü Verimi (%)
Sermaye Getirisi (%)
Kaynak: Şirket, Şeker Yatırım Araştırma
2014
2015T
2016T
2017T
3,383
10,655
0.8
0.1
4.0
3,187
11,675
0.7
0.2
4.1
3,670
13,274
0.8
0.1
3.9
4,345
15,236
1.0
0.2
3.9
7.0
0.8
2.3
12.9
7.0
0.7
3.1
10.8
6.1
0.7
2.8
11.7
5.2
0.6
4.1
12.6
2 Kasım 2015
ISCTR - Özet Gelir/Gider Tablosu
mn TL - Konsolide olmayan
3Ç15
2Ç15
∆Ç-Ç
3Ç14
∆Yıllık
Faiz Gelirleri
Kredilerden Alınan Faizler
Menkul Kıymetlerden Alınan Faizler
Diğer Faiz Gelirleri
5,044
4,142
877
25
4,644
3,787
839
17
9%
9%
4%
45%
4,106
3,251
851
5
23%
27%
3%
421%
Faiz Giderleri
Mevduata Verilen Faizler
Alınan Kredilere Verilen Krediler
Para Piyasası İşlemlerine Verilen Faizler
İhraç Edilen Menkul Kıymetlere Verilen Faizler
Diğer Faiz Giderleri
2,617
1,600
204
436
373
4
2,498
1,610
189
365
325
8
5%
-1%
8%
19%
15%
-46%
2,118
1,402
121
310
273
13
24%
14%
68%
41%
37%
-66%
Net Faiz Gelirleri
2,426
2,146
13%
1,988
22%
Net Ücret ve Komisyonlar
Temettü Gelirleri
Net Ticari Kar / Zarar
Sermaye Piyasaları Kar/Zarar
Türev Ürünler Kar/Zarar
Kambiyo Kar/Zarar
Diğer Faaliyet Gelirleri
582
0
-573
30
307
-911
168
593
394
-178
189
-233
-133
185
-2%
-84%
-9%
528
0
164
35
-167
295
158
10%
-15%
7%
Bankacılık Gelirleri Toplamı
2,604
3,141
-17%
2,838
-8%
Faaliyet Giderleri
1,628
1,546
5%
1,376
18%
Faaliyet Gelirleri
976
1,594
-39%
1,462
-33%
Karşılıklar
455
522
-13%
284
60%
Karşılıklar Sonrası Faaliyet Geliri
521
1,073
-51%
1,178
-56%
0
0
Vergi Öncesi Kar / Zarar
521
1,073
-51%
1,178
-56%
Vergi
142
165
-14%
260
-45%
Net Kar
379
908
-58%
918
-59%
Durdurulan Faaliyetlerden Gelirler
0%
0
0%
Kaynak: Şirket, Şeker Araştırma
Bankacılık| İş Bankası
Sayfa |2
2 Kasım 2015
ISCTR - Özet Bilanço
mn TL - Konsolide olmayan
Eylül 15
2014
Eylül 14
∆Yılbaşı
∆Yıllık
Nakit Değerler ve Bankalar
35,502
26,000
26,687
37%
33%
Menkul Kıymetler Portföyü
Alım-Satım Amaçlı MK
Satılmaya Hazır MK
Vadeye Kadar Elde Tutulacak MK
46,001
2,389
41,860
1,752
41,829
1,238
39,290
1,301
39,395
1,628
34,191
3,576
10%
93%
7%
35%
17%
47%
22%
-51%
180,923
113,905
67,018
155,874
100,963
54,911
151,405
98,630
52,775
16%
13%
22%
19%
15%
27%
767
3,131
2,364
559
2,421
1,862
550
2,428
1,879
37%
29%
27%
40%
29%
26%
İştirakler
Duran Varlıklar
Diğer Aktifler & Tahakkuklar
AKTİF TOPLAMI
8,618
4,730
4,166
279,942
9,625
2,236
2,207
237,772
8,501
2,152
2,848
230,989
-10%
112%
89%
18%
1%
120%
46%
21%
Mevduat
TL Mevduat
YP Mevduat
155,988
69,852
86,136
133,551
72,986
60,566
130,461
67,157
63,304
17%
-4%
42%
20%
4%
36%
30,253
20,247
21,301
4,269
6,874
276
11,218
20,669
17,696
17,154
3,269
6,450
650
9,022
17,681
21,486
14,452
3,243
6,180
358
10,591
46%
14%
24%
31%
7%
-57%
24%
71%
-6%
47%
32%
11%
-23%
6%
250,427
29,515
279,942
208,461
29,311
237,772
204,453
26,536
230,989
20%
1%
18%
22%
11%
21%
Krediler (Net)
TL Krediler
YP Krediler
Takipteki Krediler ( Net )
Takipteki Krediler
Özel Karşılıklar (-)
Alınan Krediler
Repo
İhraç Edilen Menkul Kıymetler
Sermaye Benzeri Krediler
Karşılıklar
Vergi
Diğer Yükümlülükler & Tahakkuklar
Toplam Yükümlülükler
Özkaynaklar
PASİF TOPLAMI
Kaynak: Şirket, Şeker Araştırma
Bankacılık| İş Bankası
Sayfa |3
2 Kasım 2015
UYARI NOTU: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri, yatırım danışmanlığı kapsamında
değildir. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu
nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.- Büyükdere Cad. No:171 Metrocity A Blok Kat 4-5 34330 Şişli /
İSTANBUL
Tel: 0212 334 33 33, Pbx Fax: 0212 334 33 34, arastirma@sekeryatirim.com
Bankacılık| İş Bankası
Sayfa |4