Garanti Bankası

3Ç15 Sonuçları
Bankacılık Sektörü
28 Ekim 2015
Garanti Bankası
Menkul kıymet gelirlerindeki
düşüşün etkisinde kaldı
TUT
Hedef Fiyat: 7,93 TL
Övünç Gürsoy, CFA
Analist
ogursoy@sekeryatirim.com
Garanti
Bankası
yılın
üçüncü
çeyreğinde
beklentilerin altında 513mnTL konsolide olmayan
net kar açıklamıştır. Açıklanan rakam çeyreksel
yüzde 51, yıllık ise yüzde 48 düşüşe işaret
etmektedir. Beklentimizden yüksek gerçekleşen
sermaye piyasası zararları tahminimizdeki sapmayı
açıklamaktadır. TÜFE’ye endeksli menkul kıymet
gelirlerinin mevsimsellik etkisiyle çeyreksel yüzde
81 azalması zayıf sonuçların önemli bir nedenidir.
Ayrıca, swap maliyetlerinin yükselmesi sonucu
devam eden sermaye piyasası zararları, komisyon
geri
ödemeleri
(66mnTL),
TL’nin
değer
kaybetmesi ve tüketicilerin korunmasına ilişkin
ceza (83mnTL) nedeniyle şişen faaliyet giderleri
çeyreksel karlılığı baskı altına almıştır. Net faiz
marjı, menkul getirilerinin gerilemesinin etkisiyle
bu çeyrek 0,9 puan daralmıştır.
Bu sonuçlar ile Garanti Bankası için 2015 ve 2016
yılsonu yüzde 3 ve yüzde 13 karlılık büyüme
beklentimizi değiştirmiyoruz. Hisse için yüzde 15,5
sermaye maliyeti, yüzde 5 uzun vadeli büyüme
oranıyla Gordon Büyüme Modelini kullanarak
hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 7,93TL;
tavsiyemizi ise “TUT” olarak koruyoruz. 2016
tahmini 1,0 fiyat/defter değeri ve 8,5 fiyat/kazanç
oranı ile işlem gören Garanti rakip bankalara göre
sırasıyla yüzde 32 ve yüzde 19 primlidir. Şirketin
2016 tahmini sermaye getirisi yüzde 12,5 olup 3
yıllık bileşik kar büyüme beklentimiz ise yüzde
11’dir.
Gelir tablosunda ön plana çıkan noktalar...
Komisyon gelirleri hesap işletim ücretlerinin bu
çeyrek toplanması sayesinde çeyreksel yüzde 7 artış
kaydetmiştir. Operasyonel giderler ise komisyon geri
ödemeleri (66mnTL), TL’nin değer kaybetmesi ve
tüketicilerin korunmasına ilişkin ceza (83mnTL)
nedeniyle yüzde 11 yükselmiştir. Takipteki krediler
oranı
yüzde
2,3
seviyesinde
korunmuştur.
Tahsilatların takipteki kredileri karşılama oranı bu
çeyrekte yüzde 59 olarak gerçekleşmiştir (2Ç15:
yüzde 47).
Şeker Yatırım Araştırma
HISSE DETAYLARI
Reuters
Garan.IS
Bloomberg
Garan.TI
818.0
Günlük Ort. Hacim ('000)
54%
Halka Açıklık Oranı (%)
Mevcut Piyasa Değeri (TL mn)
31,668
Mevcut Piyasa Değeri ($ mn)
10,942
$/TL
2.89
Mevcut Hisse Fiyatı
7.55
12Ay Hedef Fiyatı
7.93
4,200
Hisse Senedi Sayısı (mn)
52-Haftalık Düşük/Yüksek
6.64 - 10.58
IMKB-100 Ağırlık
9.18
Beta
1.34
ORTAKLIK YAPISI
BBVA
40%
6%
Doğuş Holding
TL
Net Kâr (mn)
Bankacılık Gelirleri (mn)
Hisse başına kâr
Hisse başına temettü
Net Faiz Marjı (%)
2014
3,200
10,678
0.8
0.1
4.2
2015T
3,285
11,818
0.8
0.1
4.3
2016T
3,725
12,994
0.9
0.1
4.2
2017T
4,340
15,234
1.0
0.2
4.3
F/K (x)
10.5
F/DD (x)
1.3
Temettü Verimi (%)
1.3
Sermaye Getirisi (%)
13.2
Kaynak: Şirket, Şeker Yatırım Araştırma
9.7
1.1
1.8
12.1
8.5
1.0
1.8
12.5
7.3
0.9
2.1
13.1
28 Ekim 2015
GARAN - Özet Gelir/Gider Tablosu
mn TL - Konsolide olmayan
3Ç15
2Ç15
∆Ç-Ç
3Ç14
∆Yıllık
Faiz Gelirleri
Kredilerden Alınan Faizler
Menkul Kıymetlerden Alınan Faizler
Diğer Faiz Gelirleri
4,286
3,582
627
77
4,443
3,297
1,073
73
-4%
9%
-42%
6%
3,715
2,856
789
70
15%
25%
-20%
10%
Faiz Giderleri
Mevduata Verilen Faizler
Alınan Kredilere Verilen Krediler
Para Piyasası İşlemlerine Verilen Faizler
İhraç Edilen Menkul Kıymetlere Verilen Faizler
Diğer Faiz Giderleri
2,123
1,458
239
190
234
2
1,934
1,361
237
131
203
3
10%
7%
1%
46%
15%
-42%
1,847
1,217
246
169
213
2
15%
20%
-3%
13%
10%
-20%
Net Faiz Gelirleri
2,163
2,508
-14%
1,868
16%
Net Ücret ve Komisyonlar
Temettü Gelirleri
Net Ticari Kar / Zarar
Sermaye Piyasaları Kar/Zarar
Türev Ürünler Kar/Zarar
Kambiyo Kar/Zarar
Diğer Faaliyet Gelirleri
750
0
-372
490
-281
-581
241
702
0
-329
37
67
-433
225
7%
13%
34%
8%
777
0
20
225
-436
230
300
-3%
118%
-35%
-20%
Bankacılık Gelirleri Toplamı
2,782
3,105
-10%
2,964
-6%
Faaliyet Giderleri
1,529
1,378
11%
1,218
26%
Faaliyet Gelirleri
1,253
1,728
-27%
1,747
-28%
Karşılıklar
550
424
30%
516
Karşılıklar Sonrası Faaliyet Geliri
704
1,304
-46%
1,230
0
0
Vergi Öncesi Kar / Zarar
704
1,304
-46%
1,230
-43%
Vergi
191
265
-28%
236
-19%
Net Kar
513
1,039
-51%
994
-48%
Durdurulan Faaliyetlerden Gelirler
0%
0
6%
-43%
0%
Kaynak: Şirket, Şeker Yatırım Araştırma
Bankacılık| Garanti Bankası
Sayfa |2
28 Ekim 2015
GARAN - Özet Bilanço
mn TL - Konsolide olmayan
Eylül 15
2014
Eylül 14
∆Yılbaşı
∆Yıllık
Nakit Değerler ve Bankalar
45,493
33,593
32,638
35%
39%
Menkul Kıymetler Portföyü
Alım-Satım Amaçlı MK
Satılmaya Hazır MK
Vadeye Kadar Elde Tutulacak MK
43,371
2,542
19,076
21,753
42,749
1,683
20,052
21,015
42,857
1,536
21,221
20,099
1%
51%
-5%
4%
1%
65%
-10%
8%
159,775
98,623
61,153
134,259
85,690
48,569
130,953
82,514
48,439
19%
15%
26%
22%
20%
26%
718
3,756
3,038
627
3,301
2,674
568
2,991
2,423
15%
14%
14%
27%
26%
25%
İştirakler
Duran Varlıklar
Diğer Aktifler & Tahakkuklar
AKTİF TOPLAMI
4,629
1,981
5,450
260,700
3,299
1,850
3,168
218,919
3,389
1,693
3,361
214,891
40%
7%
72%
19%
37%
17%
62%
21%
Mevduat
TL Mevduat
YP Mevduat
149,358
68,774
80,584
120,308
62,264
58,044
113,886
58,406
55,480
24%
10%
39%
31%
18%
45%
33,958
13,583
15,042
0
4,270
279
15,776
32,323
11,386
13,352
0
3,692
661
11,055
32,050
14,667
13,834
0
3,531
414
11,262
5%
19%
13%
16%
-58%
43%
6%
-7%
9%
21%
-33%
40%
232,433
28,267
260,700
192,918
26,001
218,919
189,786
25,106
214,891
20%
9%
19%
22%
13%
21%
Krediler (Net)
TL Krediler
YP Krediler
Takipteki Krediler ( Net )
Takipteki Krediler
Özel Karşılıklar (-)
Alınan Krediler
Repo
İhraç Edilen Menkul Kıymetler
Sermaye Benzeri Krediler
Karşılıklar
Vergi
Diğer Yükümlülükler & Tahakkuklar
Toplam Yükümlülükler
Özkaynaklar
PASİF TOPLAMI
Kaynak: Şirket, Şeker Yatırım Araştırma
Bankacılık| Garanti Bankası
Sayfa |3
28 Ekim 2015
UYARI NOTU: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri, yatırım danışmanlığı kapsamında
değildir. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu
nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.- Büyükdere Cad. No:171 Metrocity A Blok Kat 4-5 34330 Şişli /
İSTANBUL
Tel: 0212 334 33 33, Pbx Fax: 0212 334 33 34, arastirma@sekeryatirim.com
Bankacılık| Garanti Bankası
Sayfa |4