Makro Görünüm

Makro Görünüm - Ağustos
Mayıs’ta cari açık
%14.3 azaldı...
Mayıs ayı cari denge rakamları....
Mayıs ayında açıklanan verilere göre cari açık bir önceki yılın aynı ayına göre %14,3
oranında azalarak 4.088 milyon dolardan 3.504 milyon dolara düşmüştür. Alt kalemler
itibariyle incelediğimizde dış ticaret açığının bir önceki yılın aynı ayına göre %7,8 azalarak
4.248 milyon dolara düştüğünü, hizmetler dengesindeki fazlanın %5,6 oranında büyüyerek
1,073 milyon dolara çıktığını, gelir dengesindeki açığın %33,1 azalarak 437 milyon dolara
düştüğünü ve cari transferlerden kaynaklanan girişlerin %30,3 azalarak 108 milyon dolar
olarak gerçekleştiğini görmekteyiz. Yukarıdaki kalemlerdeki gerçekleşmeler sonucu OcakMayıs döneminde cari açık bir önceki yıla göre %5,3 oranında azalarak 16.723 milyon
dolardan 15.833 milyon dolara inmiştir.
Dış ticaret dengesindeki gelişmelere Ocak Mayıs dönemi itibari ile baktığımızda dış ticaret
dengesi 2006 yılı aynı dönemine göre %5,8 azalarak 16.452 milyon dolar açık vermiştir.
Dış ticaret dengesindeki gelişmelere alt kalemler itibari ile baktığımızda ithalat CIF
harcamalarının (altın dahil) %16,2 oranında artarak 62.5 milyon dolara çıktığını, buna
mukabil ihracat FOB gelirlerindeki artışın %26,1 oranında gerçekleşerek 40.483 milyon
dolara çıktığını gözlemlemekteyiz. Ayrıca, bavul ticareti gelirlerinde de yükseliş
gözlemlemekte olup artışın %27,2 oranında gerçekleşerek 2.425 milyon dolara
yükseldiğine şahit olmaktayız.
Oca.03
Mar.03
May.03
Tem.03
Eyl.03
Kas.03
Oca.04
Mar.04
May.04
Tem.04
Eyl.04
Kas.04
Oca.05
Mar.05
May.05
Tem.05
Eyl.05
Kas.05
Oca.06
Mar.06
May.06
Tem.06
Eyl.06
Kas.06
Oca.07
Mar.07
May.07
Cari Açık (12 aylık, m n dolar)
0
-5,000
-10,000
-15,000
-20,000
-25,000
-30,000
-35,000
-40,000
Kaynak:TUİK
Turizm
gelirlerindeki
%12.3 arttı...
artış
Doğrudan yatırımlar
11 milyar doları
aştı...
Haziran ayında
ihracat piyasa
beklentilerine
paralel gerçekleşti...
Turizm gelirlerinde 2007 yılı ilk beş aylık dönemindeki gelişmeler geçen yıla göre daha
sevindirici bir tablo sunmaktadır. Tahmini verilere göre 2007 yılının ilk beş ayında turizm
gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %12,3 artarak 4.697 milyon dolara, turizm
giderleri ise %16,5 artarak 1.198 milyon dolara dolayısıyla net turizm gelirlerinin %10,9
artarak 3.499 milyon dolara yükselmesi beklenmektedir.
Türkiye ekonomisi açısından kritik öneme sahip olan doğrudan yatırımlar kalemi ise 2007
Ocak-Mayıs döneminde %29,2 büyüyerek 8.521 milyon dolardan 11.017 milyon dolara
ulaşmıştır. Doğrudan yatırımlar kaleminin detayına baktığımızda yabancıların Türkiye’de
gerçekleştirdikleri gayrimenkul alımlarının 1.546 milyon dolara ulaştığını diğer yandan
Türkiye’deki yabancı sermayeli şirketlerin yurtdışındaki ortaklarından kullandıkları kredilerin
ise 212 milyon dolara ulaştığını görmekteyiz. Kısaca, 2007 yılında olduğu gibi 2008 yılında
da Türkiye’nin cari açığını finanse etmesi açısından doğrudan sermaye yatırımlarının
önemi devam etmektedir.
Haziran Dış Ticaret Rakamları...
Haziran ayında Türkiye’nin ihracatı %14,2 artarak 8.9 milyar dolara ulaşırken gerçekleşen
bu rakam tamamen piyasa beklentilerine paralel olmuştur. Ancak, bir önceki yılın ilk beş
ayında gerçekleşen rakamlara göre ihracatımızda bir yavaşlama olduğu da gözlerden
kaçmamaktadır. Ancak, bu beş aylık dönemde gözlemlediğimiz yavaşlamada bir önceki
döneme göre baz etkisinin olumsuzluğunu görürken ihracatın önümüzdeki aylarda yukarı
yönlü çıkışını sürdüreceğine inanıyoruz.
Makro Görünüm - Ağustos
İthalat beklentilerin
üzerinde arttı...
Haziran ayı dış ticaret rakamlarında bizi şaşırtan gelişme ise ithalat kaleminde gerçekleşen
14.4 milyar dolarlık gerçekleşme oldu. Gerçekleşen bu rakam bir önceki yılın rakamına
göre %15,6 artışa karşılık gelirken piyasa beklentisi 13.7 milyar doların hayli üzerinde
kalmıştır. İthalatın bu beklenmedik artışını 3 ana nedene bağlamaktayız. Bunlardan ilki bir
defaya mahsus olmak üzere hesaplara giren ithal gemilere ödenen 0.2 milyar dolar olurken
yüksek seyreden emtia fiyatları da ithalat rakamının artışında etkili olmuştur. Emtia
fiyatlarının olumsuz etkisi özellikle hızlı yükseliş gösteren tarım, metal ve tekstil ürünlerinde
gözlenmektedir.
Son olarak Türk ekonomisinin ithalata aşırı bağımlılığını bir diğer deyişle ihracat tarafında
kaydedilen her artışın ithalat tarafında da artışa sebep olduğunu görmekteyiz. Kısacası,
Haziran ayı dış ticaret rakamlarından sonra Temmuz ayı cari rakam beklentimiz 3.0 milyar
dolar civarında olup geçen yıl gerçekleşen 2.7 milyar civarındaki rakamın üzerinde bir
gerçekleşme beklemekteyiz.
Haziran
( milyon $)
2005
06/07
Ocak-Haziran
06/07
İhracat
6,039
2006
7,815
2007
8,927
Değ.%
2004
2005
2006
Değ.%
14.23
35,385
39,915
49,460
23.91
İthalat
9,947
12,466
14,414
15.63
55,094
66,294
77,439
16.81
Dış Ticaret Açığı
-3,909
-4,650
-5,486
17.99
-19,710
-26,378
-27,979
6.07
Karşılama Oranı
60.70
62.70
61.94
64.23
60.21
63.87
Kaynak:TÜİK
Temmuz Enflasyon Rakamları...
TÜFE beklentilerden
iyi geldi...
Temmuz ayı açıklanan verilere göre TÜFE bir önceki aya göre %0,73 düşerken yıllık bazda
gerçekleşen enflasyon %6,90 oldu. Ana harcama grupları itibariyle en yüksek artış %0,72
ile eğitim grubunda gerçekleşirken konutta %0,55, lokanta ve otellerde %0,48, eğlence ve
kültürde %0,24, ev eşyasında %0,23, sağlıkta %0,10, alkollü içecekler ve tütünde %0,03
artış kaydedildi. Buna karşılık, ulaştırmada %-0,03, çeşitli mal ve hizmetlerde %-0,22, gıda
ve alkolsüz içeceklerde %-0,71, haberleşmede %-1,41, giyim ve ayakkabıda %-7,71 düşüş
gerçekleşmiştir. Yine yıllık bazda kalemlerdeki artışlara baktığımızda en yüksek artışın
%10,33 ile lokanta ve oteller grubunda gerçekleştiğini alkollü içecekler ve tütün grubunun
%10,23, konut grubunun %9,55, gıda ve alkolsüz içecekler grubunun %9,19 artış rakamları
ile lokanta ve oteller grubunu izlediğini görmekteyiz.
Temmuz
Aylık(%)
Yıllık(%)
TÜFE
-0.73
6.90
Gıda ve alkolsüz içecekler
-0.71
9.19
0.03
10.23
Alkollü içecekler ve tütün
Giyim ve ayakkabı
Konut
-7.71
6.26
0.55
9.55
Ev eşyası
0.23
8.38
Sağlık
0.10
5.79
Ulaştırma
-0.03
1.07
Haberleşme
-1.41
-0.85
Eğlence ve kültür
0.24
1.76
Eğitim
0.72
7.81
Lokanta ve oteller
0.48
10.33
Çeşitli mal ve hizmetler
-0.22
0.32
TÜFE (Mevsimsellikten Arındırılmış)
Enerji Hariç
0.21
-0.84
6.95
7.55
ÜFE
0.06
2.08
Tarım
0.38
6.83
Sanayi
-0.01
1.02
İmalat Sanayi
-0.27
0.14
Kaynak:TUİK
Makro Görünüm - Ağustos
Yıllık eflasyon
%6.90’a geriledi...
Temmuz ayında TÜFE için piyasa beklentisi %-0,30 iken gerçekleşen bu rakam
beklentilerden oldukça daha iyi bir rakam olmuştur. Yine dikkati çeken bir diğer nokta ise
TÜFE’nin bu yıl içerisinde üçüncü kez birbirini izleyen aylarda düşüş gerçekleştirmesidir.
TCMB son dönemlerde enflasyona karşı savaşında daha heyecanlı bir havaya bürünürken
son para kurulu toplantısında enflasyon karşı takındığı daha ılımlı söylemi şaşırtıcı
olmuştur. Bize göre TCMB’nin benimsediği son politikanın ardında iç talepte gözlenen
yavaşlama ve güçlü liranın enflasyon üzerinde olumlu etkilerinin olduğunu düşünüyoruz.
Ayrıca, Temmuz ayı verileri de TCMB’nı bu konuda haklı çıkarmaktadır. Diğer taraftan,
TÜFE’de yıllık artışa baktığımızda Nisan ayında %10,7 ile en yükseğine ulaşmışken
Haziran ayında %8,6 ve Temmuz ayında
%6,9’a kadar bir düşüş kaydetmiş
bulunulmaktadır.
-0.73
0.00
0.50
-0.24
0.50
1.34
0.34
0.85
-0.44
1.29
1.27
1.29
0.23
1.00
0.43
0.92
1.21
1.00
1.88
1.50
0.55
0.02
0.26
0.71
0.92
0.10
-0.57
0.85
1.02
2.00
1.40
0.42
0.75
0.22
0.27
1.79
TÜFE Aylık (%)
2.50
-0.50
Tem.07
May.07
Mar.07
Oca.07
Kas.06
Eyl.06
Tem.06
May.06
Mar.06
Oca.06
Kas.05
Eyl.05
Tem.05
May.05
Mar.05
Oca.05
-1.00
Kaynak:TUİK
ÜFE, %0,06 ile
beklentilerin
üzerinde
gerçekleşti...
Temmuz ayı enflasyonun bu denli düşük çıkmasının bir diğer önemli pozitif etkisi geleceğe
dönük enflasyonist beklentilerde daha olumlu bir hava yaratması ve TCMB’nin tahmin ve
hedeflerinin kredibilitesini artırmasıdır. Önümüzdeki dönemde enflasyona yönelik
beklentimiz ise iç talepteki yavaşlama iş piyasasındaki zayıflığın dezenflasyon sürecine
yardım edeceğidir.
ÜFE’de gerçekleşen %0,06 oranındaki aylık artış ve özellikle imalat sanayi fiyatlarında
gözlemlenen %0,27 oranındaki aylık düşüş maliyet yönlü bir enflasyonist baskının
olmadığını göstermektedir. Her ne kadar, son gelen açıklamalar oldukça pozitif olsa da
TCMB’nin faizlerde son çeyrekten önce bir indirime gitmeyeceği yönündeki görüşümüzü
korumaya devam ediyoruz. Bir diğer deyişle, TCMB’nin politik belirsizliğin tamamen yok
olmasını ve yeni mali hedeflerin ortaya konulmasını bekleyeceğini düşünüyoruz.
Tem.07
May.07
Mar.07
Oca.07
Kas.06
Eyl.06
May.06
Tem.06
Mar.06
Oca.06
Kas.05
Eyl.05
May.05
Tem.05
Mar.05
Oca.05
Kas.04
Eyl.04
Tem.04
Mar.04
May.04
Oca.04
19
17
15
13
11
9
7
5
16.22
14.28
11.83
10.18
8.88
8.93
9.57
10.04
9.0
9.86
9.79
9.32
9.23
8.69
7.94
8.18
8.70
8.95
7.82
7.91
7.99
7.52
7.61
7.72
7.93
8.15
8.16
8.83
9.86
10.12
11.69
10.26
10.55
9.98
9.86
9.65
9.93
10.16
10.86
10.72
9.23
8.60
6.90
TÜFE Yıllık (%)
Kaynak:TUİK
UYARI NOTU: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri, yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Burada yer alan
yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi
beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.