haftalık bülten 24 Kasım 2008 Geçen haftanın özeti

haftalık bülten
haftalık bülten
24 Kasım 2008
Geçen haftanın özeti
PPK’dan sürpriz faiz indirimi. Para Politikası Kurulu (PPK) politika
faizini, sabit tutacağı yönündeki piyasa beklentisinin aksine, sürpriz şekilde
50 baz puanlık indirimle %16.25 seviyesine çekti. Ayrıca Kurul, kısa vadeli
faizlerde olası bir volatiliteyi önlemek için borç verme faizinde 100 baz
puanlık indirime giderek faizi %18.75'e çekti.
Piyasalar açısından sürpriz olan indirim kararıyla birlikte yapılan
açıklamada, yavaşlayan ekonomik aktiviteye vurgu yapılıyor. Kurul,
uluslararası kredi piyasalarında ve küresel ekonomide yaşanan sorunların
iç ve dış talebi uzun bir süre olumsuz etkilemeye devam edeceği, bu
sebeple döviz kurundaki dalgalanmanın
enflasyon üzerindeki
etkisinin sınırlı olmasını bekliyor. Açıklamada ayrıca, petrol ve emtia
fiyatlarındaki sert düşüşlerin enflasyonu olumlu etkileyeceğinin tahmin
edildiği belirtiliyor ve bu doğrultuda enflasyondaki düşüşün önceki
tahminlere göre daha hızlı olacağı beklentisiyle politika faizinde 50 baz
puanlık indirime gidildiğinin altını çiziyor.
Mevcut konjonktürde finansal sistemdeki likiditenin ve kredi piyasalarının
etkin işleyişinin önemine dikkat çeken Kurul açıklamasında, döviz
likiditesini destekleyecek ek önlemlerin devreye sokulması konusunda
mutabık kalındığını belirtiyor. Ek olarak, MB'nin fiyat istikrarını sağlama
hedefiyle çelişmediği sürece, global piyasalarda yaşanan sorunların
ekonomi üzerindeki etkilerinin sınırlandırılması için gerekli adımların
atılacağının altı çiziliyor. Son olarak açıklamada, bundan sonraki politika
kararlarının küresel gelişmelere ve bu gelişmelerin yurtiçi yansımalarına
göre şekilleneceği vurgulanıyor
Kurun baskı altında ve enflasyon beklentilerinin yükselmekte olduğu
mevcut durumda politika faizinde gerçekleştirilen indirimin, MB'nin
kredibilitesine
zarar
verebilecek
riskli bir
adım
olduğunu
düşünüyoruz. Piyasanın erken olduğunu düşündüğü faiz indiriminin, uzun
vadeli faizleri aşağıya çekerek ekonomik aktiviteyi canlandırmaya yönelik
etkisi konusunda şüphe duyuyoruz. Özel sektör şirket bilançolarındaki açık
döviz pozisyonlarını ve dolar cinsi yükümlülükleri göz önüne alarak, kur
üzerinde baskı yaratacak olan faiz indiriminin büyümeyi teşvik edici
etkisinin tartışmalı olduğunu düşünüyoruz.
Açıklamada, yapılan indirimin yeni bir indirim sürecinin başlangıcı olup
olmadığı belirtilmiyor, ancak YTL üzerindeki baskıları göz önüne alarak
PPK'nın agresif faiz indirimine gitmesinin zor olduğunu düşünüyoruz.
Ancak YTL’de 20 – 40 milyar dolarlık bir IMF anlaşması sağlanacağı
beklentisiyle görülen toparlanma, IMF anlaşmasının resmiyet kazanması
durumunda PPK’nın Aralık toplantısında da faiz indirebileceğine işaret
ediyor. Ancak IMF konusunda bir gecikme olması ve döviz piyasasındaki
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
inan.demir@finansbank.com.tr
Başak Karaaslan
+(90) 212 318 5086
basak.karaaslan@finansbank.com.tr
haftalık bülten
baskının artması durumunda son faiz indiriminin tersine dönmesi de hala
ihtimal dahilinde görünüyor.
MB’den döviz likiditesine yönelik ek önlemler. Küresel finans piyasalarında
yaşanan sıkıntıların likidite üzerindeki olumsuz etkilerini sınırlamak amacıyla
Merkez Bankası (MB) Perşembe günü ilave önlemler açıkladı. Bu çerçevede
döviz depo piyasasında dolar ve euro borç verme oranı %10’dan sırasıyla %7
ve %9’a düşürülürken, borçlanma vadesi bir haftadan bir aya yükseltildi.
Hatırlanacağı gibi MB, likidite koşullarının normalleşmesine katkıda bulunmak
amacıyla 9 Ekim’de döviz depo piyasasını açmış, 24 Ekim’de de bankaların
işlem limitlerini arttırmıştı.
Hükümet mevduat garantisini artırma yetkisini kullanmayı planlıyor. CNN
Türk’ün haberine göre hükümet bir hafta içinde mevduat garantisinin üst
limitini artıracak. Mevduat garantisi şu anda 50,000 YTL seviyesinde
bulunuyor. Hatırlanacağı gibi mevduat garantisini artırma yetkisi geçtiğimiz ay
çıkarılan bir kanun ile 2 yıl için TMSF’den Bakanlar Kurulu’na verilmişti.
Artan işsizlik, yavaşlayan ekonomiye işaret ediyor. Ağustos döneminde
işsizlik oranı, geçen senenin aynı dönemine (%9.2) göre artarak %9.8’e
yükseldi. Tarım-dışı işsizlik oranı da aynı dönemde artış göstererek %11.9’dan
%12.7’ye ulaştı.
Ağustos döneminde, çalışma çağındaki nüfus 770 bin kişi artarken, istihdam
edilenlerdeki artış 449 bin kişi ile sınırlı kaldı. İstihdam edilenlerin sayısında
yaşanan artışın 140 bin kişilik kısmı tarım sektöründe, 310 bin kişilik kısmı ise
tarım-dışı sektörlerde gerçekleşti. İşgücüne katılım oranı %49.3’ten %49.8’e
yükselirken, istihdam oranı da %44.7’den %44.9’a ulaştı. İşgücüne katılım
oranı ve istihdam oranlarında gerçekleşen hafif toparlanma olumlu, ancak
yüksek seyretmeye devam eden işsizlik oranının işgücü maliyetleri üzerinde
baskı oluşturmaktan çok uzak olduğunu düşünüyoruz.
Ağustos döneminde işsizlik oranında yaşanan artışın, üçüncü çeyrekte
ekonomik aktivitede gerçekleşen zayıflamanın göstergesi olduğunu
düşünüyoruz ve üçüncü çeyrek GSYİH’sinde %1- 1.5 aralığında küçülme
öngörüyoruz.
Tüketici güveni en düşük seviyesinde. TÜİK ve Merkez Bankası tarafından
ortak yayımlanan tüketici güven endeksi Ekim ayında %8.03 geriledi. Ekim
ayında 74.24 değerini alan tüketici güven endeks, tarihindeki en yüksek aylık
düşüşü kaydederek en düşük seviyesine geriledi.
Tüketicilerin, gelecek dönem genel ekonomik durum, mevcut ve gelecek
dönem satın alma gücü ve gelecek dönem iş bulma olanaklarına ilişkin
değerlendirmelerindeki bozulmaların güven endeksindeki hızlı gerilemede
belirleyici olduğu görülüyor. Endüstriyel aktivitede yaşanan zayıflığa işaret
eden Ekim ayı kapasite kullanımı verisinin ardından tüketici güvenindeki hızlı
kayıp da son çeyrekte iç talep yavaşlamasının habercisi.
haftalık bülten
Önümüzdeki haftaya bakış
Hazine yüklü itfayı karşılamak için üç ihale düzenleyecek. Haftanın ilk
ihalesinde bugün 7 ay vadeli YTL cinsi iskontolu tahvil ihraç edilecek. Salı günü
ise 5 yıl vadeli YTL cinsi değiken faizli tahvil ile 23 Haziran 2010 itfa tarihli
iskontolu tahvil ihraç edilecek.
Hazine Çarşamba günü 12.9 milyar YTL’lik kısmı piyasaya olmak üzere 16.6
milyar YTL tutarında iç borç itfası gerçekleştirecek. Bu itfanın ardından Hazine
Aralık ve Ocak aylarında yüklü olmayan bir itfa programıyla karşı karşıya;
Şubat’ta ise Hazine’nin 22.5 milyar YTL tutarında iç borç itfası gerçekleştirmesi
bekleniyor.
Ekim dış ticaret verileri Cuma günü açıklanacak. Ekim’de aylık ihracat ve
ithalatın sırasıyla 9.6 milyar dolar ve 15.1 milyar dolar seviyesinde
gerçekleştiğini tahmin ediyoruz. 5.5 milyar dolarlık dış ticaret açığı tahminimiz
5.7 milyar dolar seviyesindeki piyasa beklentisinden hafif daha olumlu. Verinin
beklentilerimize paralel gerçekleşmesi durumunda 12 aylık dış ticaret açığı
Eylül’den sonra Ekim’de de daralarak.75.4 milyar dolara gerileyecek.
Bu hafta açıklanacak diğer veriler ise Ekim yabancı ziyaretçi sayısı ve Kasım
reel sektör güven endeksi. Her iki veri de bugün açıklanacak.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait
görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile
risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan
görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.