KİPA AL

KİPA
AL
KİPA
1
5
ABDc
4
3
0.5
2
1
0
0
01.03
10.02
08.02
05.02
03.02
01.02
10.01
08.01
05.01
03.01
01.01
KIPA
KİPA. IS
Fiyat (TL/ABDc):
12-aylık hedef fiyat (ABDc):
Relatif Performans
1 ay
3 ay
10.9%
27.6
52 Hafta Aralığı (ABDc):
Piyasa Değ (mn ABD$):
Ort. Günlük Haciml ( mnABD$) 3 ay:
Yıllık US$ Getiri (%):
Ödenmiş Sermaye (mn):
Halka Açıklık Oranı:
05/03/2003
13000/0.81
1.01
12 ay
108.5
0.88-0.45
95
1.2
16.4
11,810
90%
IMKB'ye Relatif (Sağ Taraf)
KÜÇÜK GÜZELDİR; TESCO KİPA İLE TÜRKİYE PAZARINA GİRİYOR…
Kipa, yıllık %12 artışla ve bizim 6mnABD$ beklentimiz üzerinde, 2002 yılı için 6.6mnABD$ net kar
açıkladı. Karlılıktaki artış büyük ölçüde satışlardaki büyümeden kaynaklandı. Kipa, 2002 yılının yarısından
fazlasında ve 2003’ün ilk aylarında Dünyanın en önde gelen perakendecilerden İngiliz Tesco şirketi ile
ortaklık görüşmeleri yürüttü. 27 Şubat 2003’de Kipa’nın A grubu hisse sahibi kurucu ortaklarının Tesco’ya
hisse satışını onayladığı ve Yönetim Kurulu’nun satış işlemlerini başlatma ile görevlendirildiği duyuruldu.
Henüz fiyat, A-tipi hissedarlara değerlemeden düşecek pay, Tesco’ya satılacak Kipa hisse payı ve çağrı
prosesi ile ilgili şirketten bir açıklama yapılmadı. Ancak, daha önce gazetelerde çıkan resmi olmayan
haberlere göre pazarlıklar esnasında şirket değeri olarak 140mnABD$’da anlaşıldı ve A grubu hissedarlara
toplam değerlemeden %15 (21.6mnABD$) verilecek. Bu varsayımları kullanarak halen 95mnABD$’lık
mevcut piyasa değerinin üzerinde %25 artış potansiyeli bulunuyor. Bu noktadan sonra anlaşmanın iptaline
çok küçük bir olasılık veriyoruz. Kipa ile ilgili tavsiyemizi de kısa dönemli yükseliş potansiyelinin ötesinde,
Tesco ile ortaklığın, bu operasyonel verimlilik bakımından üstün şirkete önemli bir büyüme imkanı
sağlayacağını düşündüğümüz için “AL”a yükseltiyoruz.
Kipa’nın cirosu, tüketim eğilimlerinin zayıfladığı ve organize perakendeciler arasında rekabetin
yoğunlaştığı zor bir yıl olan 2002’de %44 gibi etkileyici bir yıllık artış göstererek 171mnABD$’a
yükselmiş bulunuyor. Kipa’nın net satış alanı büyümesi bakımından yeni mağaza açmayarak, mevcut 5
hipermarketi ile yaklaşık 40,000 metrekare net satış alanında sabit kaldığı 2002 yılında bu satış artışının
aynı metrekare satışlarını ifade etmesi rakamı daha da çarpıcı kılıyor. Diğer yerli perakendecilerin vergi için
açıkladıkları gelir tabloları ile yaptığımız kıyaslamada da Kipa’nın satış artışı olağanüstü gözüküyor.
Sektördeki en verimli perakendeci olan Kipa’nın, hipermarket formatında odaklaşması ve yenilikçi
pazarlama stratejileri ile bu satış artışını karlılığından minumum fedarkarlık yaparak sağlaması da
şirketin bir başka kuvvetli yönü. Kipa’nın brüt kar marjı 2002’de 2001’deki %19.1 seviyesinden %17.4’e
geriledi. Ancak, Kipa bu gerilemeyi operasyonel giderlerinin net satışlara oranını 2001’deki %17.4
seviyesinden 2002’de %14.8’e düşürerek telafi etmenin ötesine geçmiştir. Kipa’nın faaliyet karı 2002’de
2001 seviyesinin iki katının üzerine çıkarak 4.5mnABD$’a ulaşmıştır. Kipa’nın net kar marjı ise net diğer
gelir kaleminin 2001’deki 9mnABD$ seviyesinden 2002’de 6mnABD$ seviyesine düşmesi sebebiyle
2001’deki %5 seviyesinden, 2002’de %4’e gerilemiştir.
Finansal borcu bulunmayan ender perakendeciler arasında bulunan Kipa’nın nakit pozisyonu 2001
sonundaki 17mnABD$ seviyesinden düzenli olarak artarak 3Ç02’de 25mnABD$, 4Ç02’de de
31mnABD$’a ulaşmıştır. Şirketin net çalışma sermayesi de 4Ç02’de bir önceki çeyrekteki 16mnABD$
seviyesinde sabit kalmıştır.
VERİLER VE BEKLENTİLER
1999
2000
2001
2002
2003T
Satış
(mnABD$)
103.6
126.4
118.8
171.0
213.6
FAVÖK
(mnABD$)
2.7
5.2
6.0
9.0
10.9
Net Kar
(mnABD$)
2.5
2.4
6.0
6.6
7.6
Garanti Yatırım Araştırma
FAVOK
Marjı(%)
2.6
4.1
5.1
5.1
5.1
F/K
(ABD$,x)
38.0
39.6
15.8
14.4
12.5
FD/
Satış
0.6
0.5
0.5
0.4
0.3
FD/
FAVOK
23.7
12.3
10.7
7.1
5.9
Analist: Alev Bosut
-1-
KIPA
(Mn ABD$, SPK Finansalları)
4Ç01
Bilanço
Dönen Varlıklar
Hazır Değ. ve Menkul Kıy.
Ticari Alacaklar
Stoklar
Duran Varlıklar
Aktif Toplamı
Kısa Vadeli Borçlar
Finansal Borçlar
Ticari Borçlar
Uzun Vadeli Borçlar
Finansal Borçlar
Öz Sermaye
Pasif Toplamı
Net İşletme Sermayesi
Net Borç Durumu
Gelir Tablosu
Net Satışlar
Yurtiçi
Yurtdışı
Satışların Maliyeti
Brüt Kar
Faaliyet Giderleri
Faaliyet Karı
FVAÖK
Net Diğer Gelirler
Finansman Giderleri
Ol.dışı Gel./Ver.Önc.Kar
Vergi Öncesi Kar
Vergi Karşılığı
Net Kar
Rasyolar
Brüt Kar Marjı
Faaliyet Kar Marjı
FVAÖK Marjı
Net Kar Marjı
Net Borç/Özsermaye
1Ç02
25
17
0
6
26
51
23
0
18
1
2Ç02
3Ç02
4Ç02
% Değişim
4Ç02/3Ç02
2001
2002
29
20
0
7
31
60
28
20
0
7
29
57
34
26
0
7
30
64
41
31
1
7
33
73
20%
21%
33%
8%
8%
14%
25
17
0
6
26
51
41
31
1
7
33
73
61%
81%
34%
24%
26%
43%
24
28
0
23
1
35
64
31
24
1
41
73
11%
a.d.
6%
13%
a.d.
17%
14%
31
24
1
41
73
(16)
(31)
37%
a.d.
34%
56%
a.d.
48%
43%
44%
45%
a.d.
a.d.
31%
a.d.
126%
44%
-49%
a.d.
7%
9%
a.d.
12%
28
51
34
60
24
20
1
32
57
(12)
(17)
(13)
(20)
(13)
(20)
(16)
(25)
(16)
(31)
a.d.
a.d.
23
0
18
1
28
51
(12)
(17)
37
35
39
38
(30)
8
(5)
2
3
0
(0)
3
3
(1)
2
(32)
6
(6)
0
1
1
(0)
1
1
(0)
1
41
40
(34)
7
(6)
1
2
2
(0)
3
3
(1)
2
41
41
(35)
7
(6)
1
2
1
(0)
2
2
(1)
1
49
47
(40)
9
(7)
2
4
1
(0)
4
4
(1)
3
17%
15%
a.d.
a.d.
34%
a.d.
182%
96%
17%
a.d.
84%
84%
a.d.
82%
119
114
(96)
23
(21)
2
6
11
(3)
9
9
(3)
6
171
166
(141)
30
(25)
4
9
6
(0)
10
10
(4)
7
20.5%
5.9%
8.4%
4.5%
-61%
16.7%
0.6%
3.0%
1.7%
-57%
17.3%
1.9%
4.2%
4.7%
-63%
16.5%
2.1%
4.5%
3.4%
-72%
18.8%
4.9%
7.6%
5.2%
-75%
19.1%
1.7%
5.1%
5.0%
-61%
17.4%
2.6%
5.1%
3.9%
-75%
-
% Değişim
Yıllık
20
1
-
a.d.
a.d.
.
Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER
A.Ş.‘nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz
-2-