2008 yılı ekonomi hedefleri

GÜNÜN VERİSİ: ÖDEMELER DENGESİ
11 Ağustos 2011
Ülke:
Zaman:
Türkiye Cumhuriyeti
TSİ 10:00
Frekans:
Dönem:
Aylık*
Haziran
Önceki:
Beklenti:
-7.8 milyar ABD Doları
-7.5 milyar ABD Doları
Gerçekleşme: -7.55 milyar ABD Doları
Beklenti Doğrultusunda Haziran ayı Cari Açık rakamı 7.55 milyar ABD Doları…
• Merkez Bankası Başkanı Erdem Başcı’nın geçtiğimiz günlerde ifade ettiği gibi 2011 yılının ilk yarısında cari
açık 45 milyar ABD Doları oldu. Yıllık kümüle cari açık ise 72.5 milyar ABD Doları’na ulaştı (Panel 4).
• 2010 yılının aynı dönemindeki USD 20 milyar cari açık rakamına göre %122’lik bir artış anlamına geliyor.
Dikiz aynasındakiler göründüğünden daha yakında olabilir…
• Klasik grafiği incelediğimizde (Panel 1) cari açığın hızla artışına devam ettiği görüşüne sahip olabiliriz. Bu
noktada dikkat etmemiz gereken toplam cari açık (mavi eğri) ve enerji ithalatımızı çıkardığımızda ulaştığımız
enerji dışı cari açık (kırmızı eğri) eğrileri arasındaki temel farklar. Eğrileri farklı renkle çizmiş olmamızın sebebi de
hassasiyet derecelerinden kaynaklanıyor. Kırmızı eğri, para ve maliye politikaları ile idare edilirken Türkiye’nin
enerji politikasında temel bir değişim olmadığı sürece mavi eğrinin temel parametresi petrol fiyatları olacak.
• Panel 2’de çizdiğimiz gibi aylık bazda Cari Açık’ı enerji bileşenine ayırdığımız zaman hem enerji harcamalarının
hem de enerji dışı harcamaların azaldığını görebiliyoruz.
• Bizim hesaplamalarımıza göre enerji dışı açıkta aylık bazda yaklaşık %5.6 oranında bir iyileşme söz konusu.
Enerji kısmı için de sınırlı da olsa bir iyileşme görmekteyiz. Bunun bir yandan düşen petrol fiyatları, ekonomideki
soğuma belirtileri, ve artan döviz kurunun bileşimi olduğu görüşündeyiz.
• Bu inceleme ile enerji dışı cari açığın Merkez Bankası’nın klasik dışı politikalarına tepki vermeye başladığı
görüşündeyiz.
Panel 1: 12 Aylık Kümüle Cari Açık
Panel 2: Cari Açık’ın Enerji Bileşeni
Kaynak: TCMB, TÜİK, Halk Yatırım Hesaplamaları
Kaynak: TCMB, TÜİK, Halk Yatırım Hesaplamaları
* Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası, Ödemeler Dengesi Ayrıntılı Sunumu’nu 1 aylık gecikme ile yayınlamaktadır.
Adres:Halide Edip Adıvar Mah. Darülaceze Cad. No:20 K:4 34382 Şişli-İSTANBUL Tel: (0212) 314 81 81 Fax: (0212) 221 31 81
Araştırma Bölümü: Tel (0212) 314 81 07
GÜNÜN VERİSİ: ÖDEMELER DENGESİ
11 Ağustos 2011
Turizm Gelirleri ve Dış Ticaret Açısından Cari Açık…
• Haziran ayında Turizm gelirleri 1.7 milyar ABD Doları seviyesine ulaştı. Arap Baharı nedeniyle Kuzey Afrika
sahilleri yerine Türkiye’nin bu sene daha çok turist tarafından tercih edilmesi bekleniyor. Bu anlamda yaz
aylarına ilişkin cari açık verileri geldikçe Turizm gelirlerinin mevsimsel bazda olumlu katkısının artmasını
bekleyebiliriz.
• Toplam mal ihracatı ilse geçen aya göre %3.8 oranında artarak 12 milyar ABD Doları seviyesine erişti. İthalat ise
%2.8 oranında artış göstermesine rağmen baz farkı nedeniyle dış ticaret açığında artış devam ederek 9 milyar
ABD Doları’na çıktı. Dış ticaretin, Avrupa’da yaşanan gelişmeler nedeniyle baskı altında kalması olası,
ancak böyle bir durumda da ithalata bağlı ihracat nedeniyle cari açık açısından kaygı verici bir durum söz
konusu olmayacağını ve kurdaki değer kaybının henüz dış ticaret rakamlarına yansımadığını
düşünüyoruz.
Finansman Tarafı…
• Doğrudan Yabancı Yatırımlar (FDI), yılın ilk yarısında cari açığın yalnızca %11’ini finanse ederken, portföy
girişleri cari açığın %37’ni finanse ettiler.
• Net FDI’ın önümüzdeki dönemde özelleştirmelerin tekrar hız kazanması ile artması ve gerileyecek toplam
cari açık rakamı neticesinde cari açığın finansmanına etkisinin de artması beklenebilir. Önceki gün
Başbakan Erdoğan’ın başkanlığında gerçekleştirilen Ekonomik Değerlendirme toplantısında karara varılan 10
maddelik tedbir paketindeki maddelerden birisi de özelleştirme programının kararlılıkla uygulanacağıydı. Ancak
cari açık yüksek seviyelerde kalmaya devam ettiği sürece finansman oranı açısından katkısı düşük olacaktır. Kriz
öncesinde 2007 yılının her iki yarısında da yaklaşık 10 milyar ABD Doları Doğrudan Yabancı Yatırım cari açığın
hemen hemen yarısını finanse etmeye yeterken bu yılın ilk yarısında gerçekleşen yaklaşık 5 milyar ABD Doları
yalıtırım cari açığa yalnızca %11 oranında yardımcı olabildi (Panel 3).
• Devlet ve özel sektör tahvillerine olan ilgi Haziran ayında da devam ederek 1.5 milyar ABD Doları
seviyesinde fon girişi gerçekleşti.
• Net Hata ve Noksan kalemi Haziran ayında da 2.2 milyar ABD Doları ile oldukça yüksek seviyede kaldı. Bu
rakamın içinde henüz kategorize edilmemiş ihracat gelirleri ve sıcak para girişi olması muhtemeldir. İhracat
tarafında ayrışacak kısım olumlu olacakken sıcak para tarafının ne kadar düşük kalırsa o kadar sağlıklı olacağını
hatırda tutmak gerekir.
• Borç çevirme oranlarını incelediğimizde ise banka ve özel sektörün kredi bulmakta ve kullanmakta
zorlanmadığını gözlemlemekteyiz. Yılın ilk yarısında bankaların borç çevirme oranı %168, özel sektörün
borç çevirme oranı da %126 düzeyinde gerçekleşti.
Panel 3: Doğrudan Yabancı Yatırımlar
Panel 4: Ödemeler Dengesi Özet Tablo (USD milyon)
Haziran 2011
(7,548)
(8,998)
11,971
(20,969)
1,847
1,714
(493)
(513)
96
12 aylık kümüle
(72,499)
(81,881)
131,466
(213,347)
16,155
17,119
(8,258)
(4,899)
1,485
Sermaye Hesabı
FDI
Portföy Yatırımları
Hisse
Tahvil
Diğer Yatırım
Rezervler
5,355
561
2,036
(137)
1,489
4,345
1,587
58,106
10,390
26,159
1,931
24,753
38,074
16,467
Net Hata ve Noksan
2,193
14,393
Cari Açık
Dış Ticaret Dengesi
İhracat
İthalat
Hizmetler
Turizm
Gelir Dengesi
Faiz
Cari Transferler
Kaynak: TCMB
Kaynak: TCMB
Adres:Halide Edip Adıvar Mah. Darülaceze Cad. No:20 K:4 34382 Şişli-İSTANBUL Tel: (0212) 314 81 81 Fax: (0212) 221 31 81
Araştırma Bölümü: Tel (0212) 314 81 07
GÜNÜN VERİSİ: ÖDEMELER DENGESİ
11 Ağustos 2011
Sonuç:
12 aylık kümüle rakamlara henüz yansımamış olsa da Cari Açık’taki toparlanmanın başladığı
kanısındayız. Somut iyileşmenin ise döviz kurundaki değişimin ve düşük petrol fiyatlarının
etkilerinin gözle görülür hale geleceği yaz aylarında başlayacak iyileşme eğilimi ile 2011 yılının
sonuna doğru görülmesini bekliyoruz. Aynı zamanda sanayi üretimi endeksinden okumaya
başladığımız ekonomideki soğumanın da cari açık rakamlarına yansıması ile birlikte yılın
ikinci yarısında TCMB hedeflediği 25 – 27.5 milyar ABD Dolar hedefine ulaşma olasılığının
kuvvetlendiği görüşündeyiz (Panel 5).
Panel 5: Cari Açık, Sanayi Üretim Hızı ve Döviz Sepeti
Döviz Sepeti
Sanayi Üretim Hızı
Cari Açık (aylık)
Kaynak: Bloomberg
Bora Tamer Yılmaz, +90 (0212) 314 81 86 btyilmaz@halkyatirim.com.tr
Adres:Halide Edip Adıvar Mah. Darülaceze Cad. No:20 K:4 34382 Şişli-İSTANBUL Tel: (0212) 314 81 81 Fax: (0212) 221 31 81
Araştırma Bölümü: Tel (0212) 314 81 07
GÜNÜN VERİSİ: ÖDEMELER DENGESİ
11 Ağustos 2011
ARAŞTIRMA BİRİMİ
Azmi DÖLEN
G. Müdür Yrd.
(212) 314 81 07 adolen@halkyatirim.com.tr
Işıl BÜK
Uzman
(212) 314 81 83 ibuk@halkyatirim.com.tr
Bora Tamer YILMAZ
Uzman
(212) 314 81 86 btyilmaz@halkyatirim.com.tr
Recep BOZKURT
Uzman
(212) 314 81 84 rbozkurt@halkyatirim.com.tr
ÇEKİNCE: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar,
portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde
sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz
ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu sayfalarda yayınlanan görüş, yorum, haber veya öneriler nedeniyle ortaya çıkacak ticari kazanç veya kayıplardan
Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar sayfa ziyaretçilerini bilgilendirme niteliği taşımaktadır. Rapor
sayfalarında yayınlanan hiçbir yazı, görüş, resim, analiz ve diğer sunumlar izin alınmadan yazılı veya görsel basın organlarında yayınlanamaz.
Adres:Halide Edip Adıvar Mah. Darülaceze Cad. No:20 K:4 34382 Şişli-İSTANBUL Tel: (0212) 314 81 81 Fax: (0212) 221 31 81
Araştırma Bölümü: Tel (0212) 314 81 07