1 Şubat 2017

1 Şubat 2017
TCMB 2017 enflasyon tahminini %8’e yükseltti. 2017
yılının ilk enflasyon raporunu yayınlayan TCMB, önceki
raporda %6.5 olarak açıkladığı enflasyon tahminini
%8’e yükseltti. Bu revizyonda döviz kurlarında ve petrol
fiyatlarındaki artış yüzünden ithalat fiyatlarının
yükselecek olması belirleyici oldu. Gıda enflasyonu
varsayımının %7’den %9’a yükseltilmesi yukarı yönlü,
çıktı açığı varsayımı aşağı yönlü etki yaptı. TCMB
enflasyonun önümüzde yılda %6’ya, sonraki senelerde
%5’e ineceğini öngörüyor.
Başkan Çetinkaya sunumunda, para politikası
duruşunun enflasyon beklentilerinde belirgin iyileşme
sağlanana kadar sıkı tutulacağını ve gerekirse yeni
önlemler alınabileceğini vurguladı. Uygulanan likidite
yönetimini dinamik ve etkin olarak niteleyen Çetinkaya,
bunların geniş faiz koridoruna geri dönüş olarak
algılanmaması gerektiğini savundu.
TCMB’nin son dönemdeki parasal sıkılaşmasının döviz
kurlarındaki oynaklığı gidermede etkili olduğunu
görüyoruz. Bununla beraber, yavaşlayan ekonomik
aktivitenin sıkı para politikası uygulama imkanını da
azalttığı görüşündeyiz. TCMB’nin uzun süreli ve güçlü
bir parasal sıkılaştırma yapmasının güç olduğu bu
durumda, siyasi ve jeopolitik belirsizliklerle küresel faiz
artışları da sürerse döviz kurlarında baskı da devam
eder. Bu riskleri dikkate alarak, bu haftaki enflasyon
verilerinin açıklanmasının ardından %8.2 olan yıl sonu
enflasyon tahminimizi yukarı revize edebiliriz.
PPK özeti enflasyon ve büyümedeki risklere dikkat
çekti. TCMB tarafından yayımlanan son Para Politikası
Kurulu (PPK) toplantısının özetinde, yakın dönemde kur
artışları ve işlenmemiş gıda fiyatları kaynaklı olarak
enflasyondaki yükselişin süreceği uyarısı yapıldı. Bu
baskıları sınırlamak üzere sıkı para politikası duruşunun
korunacağı tekrarlanırken, atılacak politika adımları
konusunda enflasyon raporu sunumundakilerden farklı
bir mesaj verilmedi.
Büyümede ise, işgünü sayısına bağlı teknik
toparlanmanın etkisiyle, geçen yılın son çeyreğinde
ekonomik aktivitede toparlanma olduğu tekrarlandı.
Ancak bunun sınırlı kaldığı ve genele yayılmadığı da
hatırlatıldı. Bu yılın ilk çeyreğinde de döviz kuru artışları ve ekonomik güvendeki azalış sebebiyle iç
talebin yavaşlayabileceği uyarısı yapıldı. Ayrıca ABD seçimlerine ve Fed kararlarına bağlı olarak
yaşanan gelişmelerin, gelişmekte olan ülkeler için finansal koşulları ileride daha da sıkılaştırabileceği
ifade edildi.
Dış ticaret açığı 2016’da 56 milyar dolar oldu. TÜİK’in nihai dış ticaret verilerine göre, Aralık ayı dış
ticaret açığı 5.6 milyar dolar olarak kaydedildi. Önceki yıla göre %9 yükselen aylık ihracat 12.8 milyar
dolar, %2.3 yükselen ithalat 18.4 milyar dolar oldu. Dış ticaret açığı ise %10.3 azaldı. Bunun
sonucunda, önceki ay 56.6 milyar dolar olan 12 ay birikimli dış ticaret açığı, yılın sonunda 56 milyar
dolara indi. Bu değer 2015 sonu değeri olan 63 milyar dolara göre yaklaşık %12 aşağıda yer alıyor.
2016 yılında dış ticaret açığındaki daralmada 10 milyar doların üzerinde düşüş kaydeden enerji
ithalatı belirleyici oldu. Petrol fiyatlarındaki toparlanmayla beraber, enerji ithalatı bu sene tekrar artış
kaydedecek.
İhracatta ise, son aylarda yaşanan güçlü artışta altının da payı var. Ancak altın çıkarıldığında dahi,
ihracatın Aralık’ta hala yıllık %5.6 gibi ciddi bir artış kaydettiği görülüyor. Bunda bilhassa otomotiv
sektöründe ve Avrupa ülkelerine yapılan ihracatın önemli payı var.
Önümüzdeki dönemde, enerji ithalatının toparlanması dış ticaret açığını olumsuz, iç talebin zayıflığı ve
dış talebin güçlenmesi olumlu etkileyecek. Altın ticaretinde ise, geçen seneki yüksek ihracat değerleri
sebebiyle olumsuz baz etkisi söz konusu olabilir. Sonuç olarak, yılın ilerleyen dönemlerinde iç talebin
hızlanabileceğini de dikkate alarak dış ticaret açığının artmasını bekliyoruz. 2017 yılı dış ticaret açığı
tahminimiz 63 milyar dolar.
Turizm gelirleri 2016’da %30 (9.4 milyar dolar) düştü. 4. çeyrek turizm istatistiklerine göreyse,
turizm gelirleri bu çeyrekte %27, yılın tamamında %30 düştü. Böylece yılın tamamındaki gelir kaybı
9.4 milyar dolara ulaştı. Bunda %25 düşerek 31 milyona inen turist sayısı başlıca belirleyici olurken,
%9 düşen turist başına gelir de etkili oldu.
Veri gündemi
Bu gece ABD’de Fed para politikası kararlarını açıklayacak. Bu toplantıda faizlerde değişiklik yapması
beklenmiyor. Bugün ayrıca yurtiçinde Ocak ayı PMI, İTO tüketici fiyatları ve TİM ihracat verileri;
ABD’de Ocak ayı ADP istihdam değişimi, ISM ve Markit imalat sanayi PMI ve Aralık ayı inşaat
harcamaları; Euro Bölgesinde Markit imalat sanayi PMI açıklanacak.
Piyasalar
TCMB’nin uyguladığı parasal sıkılaştırmanın desteğiyle düşen USD/TL Salı gününe 3.7830
seviyesinde başladı. Gün içinde 3.80’nin üzerini gören ama daha sonra doların küresel hareketine
bağlı olarak gevşeyen kur günü 3.7860’ta kapattı. USD/TL bu sabah 3.7800’da bulunuyor.
EUR/USD Salı sabahına 1.0700 seviyesinde başladıktan sonra, sabah ve öğleden sonra erken
saatlerde bu seviyeye yakın işlem gördü. Parite daha sonra ABD’de başkan danışmanlarının doların
değerine dair açıklamaları sonucu yükseldi ve gün sonunda 1.0760 seviyesine geldi. EUR/USD bu
sabah 1.0790’da işlem geçiyor.
11 Temmuz 2018 vadeli gösterge tahvil faizi, önceki kapanışına göre 8 baz puan aşağıda %11.13’ten
başladıktan sonra, biraz yükseldi ve yataya yakın bir trend izledi. Faiz gün sonunda %11.15’ten işlem
gördü.
2030 vadeli gösterge eurobond 149.97’den, 5 yıllık Türkiye CDS’i ise 266’dan işlem gördü.
Gökçe Çelik
+90 212 318 5096
gokce.celik@qnbfinansbank.com
Deniz Çiçek
+90 212 318 5086
deniz.cicek@qnbfinansbank.com
**USD/YTL TCMB
Bu rapor, QNB Finansbank Hazine Bölümü ekonomistleri tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun QNB Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda sunulan
bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayanların görüşlerini yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı
hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde
bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları
beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine
inanılan sağlam kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit
edilmemiştir. QNB Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve
doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden
belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. QNB Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu
kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir
ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da
tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.
**USD/YTL TCMB