haftalık bülten 25 Mart 2013 Geçen haftanın özeti

haftalık bülten
haftalık bülten
25 Mart 2013
Ecicek
Geçen haftanın özeti
İmalat aktivitesinde Mart’ta toparlanma başladı. Mart ayında kapasite
kullanım oranı %72.7 olarak gerçekleşti. Diğer yandan mevsimsel
etkilerden arındırıldığında, kapasite kullanım oranının bir önceki aya
göre 0.7 yüzde puan artış kaydettiğini ve %74 olduğunu görüyoruz.
Mart ayında reel sektör güven endeksi 4.6 puanlık artışla 112.1’e
yükseldi ve Nisan 2012’den bu yana en yüksek değerini aldı. Mevsimsel
etkilerden arındırımış serideki artış ise daha sınırlı oldu ve reel sektör
güveni önceki aya kıyasla 0.9 puanlık artışla 108.7 oldu.
Mart ayında kapasite kullanım oranının artması ve reel sektör güven
endeksinin de artış göstermesi büyüme açısından olumlu haberler oldu.
Diğer yandan, ihracata daha duyarlı olan imalat göstergelerinin, güçlü
vergi gelirlerinde de kendini gösteren iç talepteki toparlanmayı tam
olarak yansıtmadığını düşünüyoruz. Sonuç olarak %5.3’lük büyüme
tahminimizi koruyor ancak Euro bölgesi borç krizinin bu tahminimize
ilişkin temel aşağı yönlü risk olarak kaldığının altını çiziyoruz.
Mart ayında Hazine’nin iç borç çevirme oranı %85 oldu. Hazine
geçen hafta dört ihale düzenleyerek toplam 8.1 milyar TL tutarında
borçlandı. Bu, aylık toplam borçlanma miktarını 9.7 milyar TL’ye getirdi.
Mart ayındaki 11.4 milyar TL’lik itfa tutarı dikkate alındığında, aylık iç
borç çevirme oranının %85 olduğunu görüyoruz. Bu seviye 3 aylık iç
borçlanma stratejisinde belirtilen %87.7’lik projeksiyonun hafif altında
bulunuyor.
Kredilerdeki hızlı büyümenin devam etmesinin ve MB’nin likiditeyi kısma
adımlarının, iç borçlanma ihalelerine gelen talebin düşmesi ve faizlerin
yükselmesi yoluyla tahvil piyasasına yansımaya başladığını görüyoruz.
Şubat sonundan bu yana 2 yıl vadeli gösterge tahvilinin faizi yaklaşık 45
baz puan, 10 yıl vadeli gösterge tahvilinin faizi ise 40 baz puan yükseldi.
Kredi büyümesindeki mevcut trendin %15’lik yıllık projeksiyonunun
oldukça üzerinde seyretmesi nedeniyle MB’nin makroihtiyati sıkılaştırma
adımlarına devam edeceğini ve bunun da faizlere yukarı yönlü baskı
yapmayı sürdüreceğini düşünüyoruz.
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
inan.demir@finansbank.com.tr
Başak Karaaslan
+(90) 212 318 5096
basak.karaaslan@finansbank.com.tr
Deniz Çiçek
+(90) 212 318 5096
deniz.cicek@finansbank.com.tr
Gökçe Çelik
+(90) 212 318 5096
gokce.celik@finansbank.com.tr
haftalık bülten
Önümüzdeki haftaya bakış
PPK kararları yarın açıklanacak. Mart ayı başından beri, TL döviz sepeti
karşısında nominal olarak ortalama %0.2 değer kaybetti. Bu büyük bir değişim
değil, ama kendi başına kurdaki reel değerlenmeyi önlemeye yetecektir.
Ancak, Kıbrıs’taki gelişmelerin tetiklediği risk iştahındaki azalma sürerken, en
azından Kıbrıs’taki durum netleşmeden (her ne kadar şu anda bir kurtarma
paketi üzerinde anlaşılsa da), PPK’nın kuru daha da zayıflatacak adımlar
atmaktan kaçınacağını düşünüyoruz.
Dolayısıyla, piyasa beklentisine paralel olarak, bu ay faiz koridorunda bir
değişiklik yapılmasını beklemiyoruz. Eğer haftasonundaki anlaşma
neticesinde Kıbrıs’taki durum sorun çıkmadan çözümlenirse ve takiben risk
iştahındaki güçlenme REDK’de yükselişe sebep olursa, gelecekte TCMB’nin
koridoru indirme fırsatı olacaktır.
ZK’lara gelince, son PPK toplantısından beri, kredi büyümesi güçlü büyüme
momentumunu korudu. Dolayısıyla, PPK’nın ZK artışlarına devam etmesini
bekliyoruz. TL ve döviz cinsinden yükümlülükler üzerindeki ZK’ların, sırasıyla
25 ve 50 baz puan arttırılacağını tahmin ediyoruz.
Bu noktada, PPK’nın, Avrupa borç krizindeki bir kötüleşmenin kredi
büyümesini kendiliğinden yavaşlatabileceğini dikkate alması da mümkün. Bu
endişeler etkin olursan, PPK’nın ZK artışlarından kaçınma ihtimali de
bulunuyor. Ancak, bu varsayımlara dayanarak hareket etmek için erken
olduğunu düşünüyoruz. Dış dengede sert bir kötüleşme olması ihtimali
karşısında (detaylar aşağıda), zaten küçük oranda yapılan ZK arttışlarına
devam etmenin daha ihtiyatlı bir hareket olacaktır.
Cuma günü açıklanacak dış ticaret açığında belirgin genişleme
bekliyoruz. TCMB Başkanı Başçı’nın Şubat’ta dış açıkta belirgin kötüleşme
olacağı öngörüsüne paralel olarak, 10 milyar dolarlık aylık dış ticaret açığı
bekliyoruz (piyasa beklentisi henüz belli değil). Bu, aylık açığın geçen yılın
aynı ayına göre %66 oranında genişleyeceği anlamına geliyor. Bu da, 12 aylık
birikimli açığı, Ocak’taki 84.2 milyar dolarlık değerinden 88.1 milyar dolara
getirecektir.
Hatırlanacağı gibi, iç talepteki hızlanmanın neticesinde dış açığın GSYH’nin
%7.5 – 8’i seviyesine genişlemesini uzun zamandır beklemekteydik.
Beklentimiz doğultusunda gerçekleşirse, Şubat verileri bu görüşümüzü
destekleyecek.
Bu haftanın gündeminde ayrıca, yarın yayınlanacak Şubat ayı yabancı
ziyaretçi sayısı ve Çarşamba günü yayınlanacak tüketici güven endeksi
verileri bulunuyor.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait
görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile
risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan
görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.