Çekirdek gelirler karlılığı destekledi

2Ç15 Sonuçları
Bankacılık Sektörü
30 Temmuz 2015
TSKB
Çekirdek gelirler karlılığı
destekledi
AL
Hedef Fiyat: 1,84 TL
Övünç Gürsoy, CFA
Bankacılık Analisti
ogursoy@sekeryatirim.com
TSKB yılın ikinci çeyreğinde 115mnTL ile
beklentilere paralel net kar açıkladı. Açıklanan
rakam çeyreksel %23 ve yıllık %10 artışa işaret
etmektedir. Menkul getirilerindeki çeyreksel 3,1
puanlık artışın etkisinde %22 yükselen çekirdek
gelirler karlılığı desteklemiştir. Ayrıca, 20mnTL
tutarındaki temettü geliri toplanması ve aktif
kalitesinde bozulmama olmaması bu çeyrek göze
çarpan önemli unsurlardır. Swap maliyetlerindeki
artışa paralele 12mnTL ticari zarar elde edilmesi
ise karlılığı olumsuz etkilemiştir.
HISSE DETAYLARI
Bankanın takipteki krediler oranı %0,5 seviyesinde
sabit kalmış olup aktif kalitesi yüksektir. Genel
karşılıklarda ise kur etkisiyle artış gözlemlenmiştir.
TSKB.IS
Bloomberg
TSKB.TI
45%
Halka Açıklık Oranı (%)
Mevcut Piyasa Değeri (TL mn)
2,993
Mevcut Piyasa Değeri ($ mn)
1,083
$/TL
2.76
Mevcut Hisse Fiyatı
1.71
1.84
12Ay Hedef Fiyatı
1,750
Hisse Senedi Sayısı (mn)
1.46 - 1.93
52-Haftalık Düşük/Yüksek
IMKB-100 Ağırlık
0.71
Beta
0.82
ORTAKLIK YAPISI
İş Bankası
41%
10%
Vakıfbank
TL
2014
2015T
2016T
2017T
Net Kâr (mn)
Bankacılık Gelirleri (mn)
Hisse başına kâr
Hisse başına temettü
Net Faiz Marjı (%)
369
611
0.2
0.0
4.0
400
694
0.2
0.0
3.6
441
759
0.3
0.0
3.5
508
889
0.3
0.0
3.4
F/K (x)
F/DD (x)
Temettü Verimi (%)
Sermaye Getirisi (%)
7.1
1.1
2.5
17.7
7.5
1.3
2.4
17.4
6.8
1.1
2.6
17.6
5.9
1.0
2.9
17.5
Kaynak: Şirket, Şeker Y atırım Araştırma
Şeker Yatırım Araştırma
6.1
Günlük Ort. Hacim ('000)
İkinci çeyrek sonuçları neticesinde 2015 yıl sonu kar
beklentimizi 400mnTL (yıllık %8 artış), 2016 için ise
441mnTL (yıllık %10 artış) olarak koruyoruz. Buna
bağlı olarak, hisse için %14 sermaye maliyeti, %5
uzun vadeli büyüme oranıyla Gordon Büyüme
Modelini kullanarak hesapladığımız 12 aylık hedef
fiyatımızı 1,84TL; tavsiyemizi ise “TUT” olarak
koruyoruz. 2016 tahmini 1,1 fiyat/defter değeri ve
6,9 fiyat/kazanç oranı ile işlem gören TSKB büyük
mevduat bankalarına göre sırasıyla %1 ve %31
primlidir. Şirketin 2016 tahmini sermaye getirisi %18
olup 3 yıllık bileşik kar büyüme beklentimiz ise
%11’dir.
Gelir tablosunda ön plana çıkan noktalar... TL
menkullerinin %25’ini repo ile fonlayan TSKB’nin
Merkez Bankası fonlama maliyetlerindeki oynaklığa
bağlı olarak 2Ç15’te repo maliyeti çeyreksel 90 baz
puan artış göstermiştir. Ancak, TÜFE’ye endeksli
menkullerin getirilerindeki artışın etkisinde menkul
getiri-repo maliyet makası çeyreksel 220 baz puan
artmıştır.
Reuters
30 Temmuz 2015
TSKB - Özet Gelir/Gider Tablosu
2Ç15
1Ç15
∆Ç-Ç
2Ç14
∆Yıllık
Faiz Gelirleri
Kredilerden Alınan Faizler
Menkul Kıymetlerden Alınan Faizler
Diğer Faiz Gelirleri
274
160
92
22
226
152
66
8
21%
5%
40%
171%
199
120
72
7
37%
33%
28%
210%
Faiz Giderleri
Mevduata Verilen Faizler
Alınan Kredilere Verilen Krediler
Para Piyasası İşlemlerine Verilen Faizler
İhraç Edilen Menkul Kıymetlere Verilen Faizler
Diğer Faiz Giderleri
112
0
42
47
23
0
93
0
36
44
14
0
20%
17%
8%
69%
-
61
0
25
36
0
0
83%
67%
31%
-
Net Faiz Gelirleri
162
133
22%
138
17%
Net Ücret ve Komisyonlar
Temettü Gelirleri
Net Ticari Kar / Zarar
Sermaye Piyasaları Kar/Zarar
Türev Ürünler Kar/Zarar
Kambiyo Kar/Zarar
Diğer Faaliyet Gelirleri
3
20
-12
-2
-79
23
1
2
13
7
8
-5
50
39
37%
51%
-53%
-98%
3
4
15
0
4
12
7
1%
432%
100%
-90%
Bankacılık Gelirleri Toplamı
174
194
-11%
166
5%
Faaliyet Giderleri
26
27
-4%
23
12%
Faaliyet Gelirleri
148
168
-12%
143
4%
7
54
-87%
12
-40%
141
114
24%
131
7%
0
0
0%
0
nm
Vergi Öncesi Kar / Zarar
141
114
24%
131
7%
Vergi
26
19
31%
26
-3%
Net Kar
115
94
23%
105
10%
mn TL - Konsolide olmayan
Karşılıklar
Karşılıklar Sonrası Faaliyet Geliri
Durdurulan Faaliyetlerden Gelirler
Kaynak: Şirket, Şeker Yatırım Araştırma
Bankacılık| TSKB
Sayfa |1
30 Temmuz 2015
TSKB - Özet Bilanço
mn TL - Konsolide olmayan
Haziran 15
2014
Haziran 14
∆Yılbaşı
∆Yıllık
Nakit Değerler ve Bankalar
1,581
735
841
115%
88%
Menkul Kıymetler Portföyü
Alım-Satım Amaçlı MK
Satılmaya Hazır MK
Vadeye Kadar Elde Tutulacak MK
3,834
145
3,689
0
3,587
72
3,515
0
3,045
51
2,994
0
7%
102%
5%
-
26%
183%
23%
-
12,773
2,386
10,387
10,981
2,525
8,455
9,666
2,457
7,209
16%
-6%
23%
32%
-3%
44%
0
60
60
0
17
17
0
16
16
255%
255%
279%
279%
287
14
191
18,680
295
11
92
15,701
287
10
55
13,903
-3%
28%
107%
19%
0%
37%
249%
34%
0
0
0
0
0
0
0
0
0
-
-
Alınan Krediler
Repo
İhraç Edilen Menkul Kıymetler
Sermaye Benzeri Krediler
Karşılıklar
Vergi
Diğer Yükümlülükler & Tahakkuklar
11,820
2,014
1,880
135
210
20
316
9,880
2,162
814
116
216
36
188
9,349
1,961
0
106
205
43
153
20%
-7%
131%
16%
-3%
-45%
68%
26%
3%
27%
3%
-53%
106%
Toplam Yükümlülükler
Özkaynaklar
PASİF TOPLAMI
16,395
2,285
18,680
13,413
2,288
15,701
11,817
2,087
13,903
22%
0%
19%
39%
10%
34%
Krediler (Net)
TL Krediler
YP Krediler
Takipteki Krediler ( Net )
Takipteki Krediler
Özel Karşılıklar (-)
İştirakler
Duran Varlıklar
Diğer Aktifler & Tahakkuklar
AKTİF TOPLAMI
Mevduat
TL Mevduat
YP Mevduat
Kaynak: Şirket, Şeker Yatırım Araştırma
Bankacılık| TSKB
Sayfa |2
30 Temmuz 2015
UYARI NOTU: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri, yatırım danışmanlığı kapsamında
değildir. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu
nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.- Büyükdere Cad. No:171 Metrocity A Blok Kat 4-5 34330 Şişli /
İSTANBUL
Tel: 0212 334 33 33, Pbx Fax: 0212 334 33 34, arastirma@sekeryatirim.com
Bankacılık| TSKB
Sayfa |3