Coca Cola İçecek - Yapı Kredi Yatırım

Araştırma
Coca Cola İ çecek
AL
CCOLA.IS/CCOLA TI
Gıda ve İçecek
19 Mart 2008
İki güzel bir arada: Hem büyüme hem karlılık
Bölgesel Coca-Cola şişeleyicisi
Uluslararası pazarlarda karlılığın daha karlı ürünlere kayış, fiyat artışları
ve ölçek ekonomisi ile hızla artmaya devam etmesini beklemekteyiz
Bununla paralel olarak bu pazarlarda VAFÖK marjının 07 tahminimiz
olan %17,2’den 2011 yılında %21,4’e çıkmasını tahmin etmekteyiz.
Hedef fiyatımız %33 yukarı potansiyele işaret ediyor
İndirgenmiş nakit analizi yöntemine dayanarak belirlemiş olduğumuz
hisse başına 14,48 YTL hedef fiyatımız %33 yukarı potansiyele işaret
etmektedir. CCOLA’yı “AL” tavsiyesi ile takip listemize alıyoruz. Ayrıca
değerlememizde Pakistan yatırımını hesaplarımıza katmadığımızı ve bu
yatırım ile artı değer yaratılması durumunda değerlememizde yukarı
potansiyel olduğuna da dikkat çekmek istemekteyiz.
TRY/$ kuru
İMKB-100 kapanış
1.2395
40,720
Önemli Mali Veriler ( mn YTL)
Net Kar
VAFÖK
Satışlar
06A
07T
08T
09T
87
261
1,667
147
340
1,932
169
390
2,250
235
466
2,647
0.34
0.58
0.66
0.92
0.19
0.09
0.12
0.17
Hisse başına
kar (YTL)
Hisse başına
temettü (YTL)
Önemli Rasyolar
F/K (x)
ŞD/VAFÖK (x)
Temettü
Verimi(%)
06A
07T
08T
09T
32.0
12.1
18.9
9.3
16.4
8.1
11.8
6.8
1.7%
0.8%
1.1%
1.5%
Hisse Performansı
CCOLA
İMKB Relatif
1Ay
3Ay
YBB
-5%
3%
-12%
16%
-19%
10%
14.0
12.0
10.0
8.0
6.0
4.0
2.0
Kapanış (YTL)
02/08
Uluslararası pazarlarda karlılıkta hızlı artış
254
25%
9.47-13.7
1.4
11/07
CCOLA Irak’ta şişeleme fabrikasını 2008 yılının ilk yarısında devreye
sokmayı hedeflemekte ve aynı zamanda Pakistan’da yatırım yapmak
için görüşmelerini sürdürmekte. Bu ülkeler genç nüfusları ve
büyüklükleri ile dikkate değer büyüme potansiyeli sunmakta. Öte yandan
bu yatırımların çekici olmakla birlikte daha riskli bölgelere girişi de
beraberinde getirdiğini not etmekteyiz
Hisse sayısı (mn)
Halka açıklık oranı (%)
12 aylık fiyat aralığı (TRY)
3 aylık ortalama işlem hacmi ($mn)
08/07
Yeni bölgelerde dikkate değer büyüme potansiyeli bulunmakta
Fiyat Verileri (18 Mart 2008)
05/07
Rekabet Kurulu’nun gazsız içecekler sektöründe müstahzar
anlaşmalara izin vermeye devam ettiğini not etmekteyiz. Şirketin bu
alandaki büyüme planların hızlanacağını tahmin etmekteyiz. Doğadan
ile planlanan çay işine girişi bu beklentimize paralel ilk adım olarak
görmekteyiz.
Yükseliş Potansiyeli: 33%
02/07
Rekabet Kurumu’nun Coca-Cola’nın müstahzar anlaşmalarını Haz08’den geçerli olmak üzere yasaklamasının 1) bu tür anlaşmaların
olmadığı süpermarket kanalında da Coca-Cola’nın pazar payının yüksek
olmasını 2) şirketin güçlü dağıtım ağını 3) artan rekabetin sektör
büyümesine olumlu yansıyacağını göz önünde bulundurarak, CCOLA’ya
çok önemli bir olumsuz etkisini beklemiyoruz. Ayrıca şirketin Coca-Cola
Zero’yu piyasaya sürmesinin satışlara olumlu yansıyacağını tahmin
etmekteyiz.
Hedef Piy. Değeri: $2.971 mn
11/06
Gazsız içeceklerdeki KDV oranı Haz-07’de ve gazlı içeceklerdeki Ocak08’de %18’den %8’e indi. Bu gelişmenin alkolsüz içecek pazarına ve
dolayısıyla CCOLA’ya olumlu yansıyacağını düşünmekteyiz.
Hedef: 14,48 YTL
Piy. Değeri: $2.237 mn
08/06
İç pazarda büyümenin sürmesini beklemekteyiz
Fiyat: 10,90 YTL
05/06
Coca-Cola şişeleyici ve dağıtıcısı CCOLA’nın faaliyet gösterdiği ülkeler
demografik özellikleri ve düşük gazlı içecek tüketimleriyle önemli
büyüme fırsatları sunmaktadır. Buna paralel olarak CCOLA’nın 2007 ve
2009 yılları arasında hisse başına karda yıllık 24% ve satışlarda %16
büyüme kaydedeceğini öngörmekteyiz.
Relatif Fiyat (YTL)
Sabriye Gözde Çullas
gozde.cullas@ykyatirm.com.tr
Yapi Kredi Yatirim Araştırma
CCOLA
19 Mart 2008
CCOLA
(mn YTL)
Gelir Tablosu
Net Satışlar
SMM
Brüt Kar
Faaliyet giderleri
Esas Faaliyet Karı
Diğer gelirler, net
Finansal gelirler, net
Azınlık payı öncesi kar
Azınlık payı
Vergi öncesi kar
Vergi
Net Kar
VAFÖK
Kar rasyoları (%)
Brüt kar marjı
Faaliyet kar marjı
VAFKÖK Marjı
Net kar marjı
Ort. özkaynak getirisi
Yatırım serm. getirisi
Büyüme Rasyoları
Satışlar
VAFÖK
Net Kar
Bilanço
Konsolide
06A
07T
08T
09T
9A06
9A07
1,667
1,142
525
348
177
6
-80
103
-4
99
-12
87
261
1,932
1,143
788
537
252
-32
-9
210
-5
206
-59
147
340
2,250
1,305
945
650
295
-14
-67
214
-2
212
-43
169
390
2,647
1,527
1,120
760
360
12
-74
297
-3
295
-59
235
466
1,363
917
446
265
180
4
-75
110
-4
106
-9
97
244
1,564
916
649
403
245
-26
3
223
-3
219
-53
166
312
06A
07T
08T
09T
9A06
9A07
31.5%
10.6%
15.6%
5.2%
11.4%
16.8%
40.8%
13.0%
17.6%
7.6%
16.1%
19.6%
42.0%
13.1%
17.4%
7.5%
16.2%
21.0%
42.3%
13.6%
17.6%
8.9%
19.5%
22.8%
32.7%
13.2%
17.9%
7.1%
41.5%
15.7%
19.9%
10.6%
06A
yıllık
07T
yıllık
08T
yıllık
09T
yıllık
9A07
yıllık
40.8%
42.4%
-0.7%
15.9%
30.4%
69.4%
16.5%
14.8%
15.0%
17.6%
19.3%
39.2%
14.8%
28.0%
72.3%
06A
07T
08T
09T
9A06
9A07
TOPLAM AKTİFLER
Dönen varlıklar
Hazır Değerler
Ticari Alacaklar
Stok
1,458
407
56
142
166
1,647
509
102
192
192
1,866
570
96
224
224
2,155
670
112
263
263
1,648
612
144
243
157
1,826
698
184
286
178
Duran Varlıklar
Maddi Varlıklar
1,051
722
1,138
1,079
1,296
1,222
1,486
1,413
1,036
687
1,128
845
PASİFLER
KV yükümlülükler
KV finansman borcu
Ticari Borçlar
609
388
214
105
657
349
156
122
735
443
220
142
830
553
291
167
812
549
274
148
891
541
264
155
UV yükümlülükler
UV finansman borcu
204
164
308
264
292
264
277
244
195
175
335
293
Özsermaye
849
973
1,113
1,306
836
934
TOPLAM PASİFLER
1,458
1,647
1,866
2,155
1,648
1,826
Brüt Borç/Sermaye
Net Borç/Sermaye
45%
38%
43%
33%
43%
35%
41%
32%
54%
36%
60%
40%
CCOLA
19 Mart 2008
Yapi Kredi Yatirim Araştırma
ÇEKİNCE:
Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan
derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından,
kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve
kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla
hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak
bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu
oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul
değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi veya aracılık teklifini içermemektedir. Bu raporun tümü veya
bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya
üçüncü kişilere gösterilemez.