TCMB yarın açıklanacak FED kararları öncesinde beklemede kalmayı tercih etti… • Bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı olan politika faizi %4.5’te sabit tutuldu. • Gecelik faiz oranları: Merkez Bankası, borçlanma faiz oranını %3.5’te; borç verme faiz oranını %7.75’te sabit bıraktı. Açık piyasa işlemleri çerçevesinde piyasa yapıcısı bankalara repo işlemleri yoluyla tanınan borçlanma imkanı faiz oranı da değiştirilmeyerek %6.75 seviyesinde bırakıldı. • Geç Likidite Penceresi Faiz Oranları: Geç Likidite Penceresi uygulaması Para Politikası Kurulu – Eylül 2013 çerçevesinde, Bankalar arası Para Piyasası’nda saat 16.00–17.00 arası gecelik vadede uygulanan Merkez Bankası borçlanma faiz oranı % 0’da, borç verme faiz oranı da %10.25’te sabit tutuldu. • Rezerv Opsiyon Mekanizması (ROM) ve Zorunlu Karşılık Oranlarında ise herhangi bir değişiklik yapılmadı. TCMB Para Politikası Kurulu’ndan yapılan yazılı açıklama ve yorumlarımız aşağıda verilmektedir. (Kırmızı renkli ve parantez içinde yer alan bölümler yorumlarımızı içermektedir.) Son dönemde açıklanan veriler yurt içi nihai talep ve ihracatın ılımlı büyüme eğilimini koruduğunu göstermektedir. Mevcut politika çerçevesi cari işlemler dengesini olumlu yönde etkilemektedir. Sermaye akımlarındaki zayıflamanın, temkinli para politikası duruşunun ve alınan makroihtiyati önlemlerin etkisiyle önümüzdeki dönemde kredi büyüme hızlarının kademeli olarak daha makul düzeylere geleceği öngörülmektedir. Bu doğrultuda, altın ticareti hariç tutulduğunda cari işlemler açığındaki kademeli iyileşme eğiliminin süreceği tahmin edilmektedir. (Kurul yurtiçi talebin ve ihracat tarafında iyileşmenin devam ettiği yönünde görüşünü koruyor. Sanayi üretim verilerindeki toparlanma ve bütçe gerçekleşmelerine göre gelirlerdeki devam eden artış TCMB’nin bu görüşünü teyit ediyor. İhracat tarafında ise iyileşme sürse bile altın ticaretinin açık vermeye devam etmesi cari açığın yükselmesine neden oluyor. Zira yıl başından bu yana altın dış ticaret açığı 8.4 milyar $ seviyesine yükseldi. Ancak altın ithalatının hızını kaybediyor olması nedeniyle önümüzdeki dönemde genel ihracattaki artış cari açıktaki yükselişi sınırlayabilir. Kurul da mevcut para politikasının cari açıktaki iyileşmeye yardımcı olacağını düşünüyor.) Enflasyonun önümüzdeki dönemde düşmeye devam etmesi beklenmektedir. Öte yandan, son aylarda yaşanan döviz kuru oynaklığına bağlı olarak çekirdek enflasyon göstergelerinin bir süre daha hedefin üzerinde seyredeceği tahmin edilmektedir. Bu durumun fiyatlama davranışları üzerindeki etkileri yakından izlenmektedir. Kurul, enflasyon görünümü orta vadeli hedeflerle uyumlu olana kadar para politikasındaki temkinli duruşun korunarak gerekli görülen sıklıkta ek parasal sıkılaştırmaya gidilmesinin uygun olacağını belirtmiştir. (Kurul bir önceki toplantıda yüksek döviz kuru oynaklığının fiyatlama davranışları 1 Hazine Araştırma Bölümü 0216 5035395-48-94 Para Politikası Kurulu – Eylül 2013 üzerindeki etkilerini önlemek amacıyla faiz koridorunun üst bandı olan gecelik borç verme faizini 50 bp arttırmayı tercih etmişti. Bu toplantıda ise kur seviyelerinin daha yukarda olmasına rağmen Kurul, Başkan Başçı’nın Anadolu Ajansı’na yaptığı açıklamalara ve piyasa beklentisine paralel faizlerde bir değişikliğe gitmedi. Bunun yerine TCMB son dönemde fonlamanın kompozisyonunu ayarlayarak maliyetin daha yukarda oluşmasını sağlıyor. Bu durum TCMB’ye daha esnek bir para politikası yönetim imkanı sağlıyor ve önümüzdeki dönemde döviz kurundaki oynaklığa paralel TCMB’nin bu temkinli duruşu devam ettireceği anlaşılıyor. Son bir yılın en yüksek seviyelerine yükselen çekirdek enflasyon göstergelerine de atıfta bulunan TCMB önümüzdeki dönemde göstergelerin bir süre daha hedefin üzerinde seyredeceğini belirtmiş. Kurdaki seviyeler önümüzdeki dönemde çekirdek göstergeler üzerinde belirleyici olacaktır. Ayrıca petrol fiyatlarının TCMB’nin 107 $’lık hedefinin üzerinde seyrediyor olması TCMB’nin %6.2’lik manşet enflasyon tahmini üzerinde de risk oluşturmaktadır. ) 14 Fiyat istikrarını ve finansal istikrarı etkileyen gelişmeler yakından takip edilerek Merkez Bankası tarafından sağlanan Türk lirası likiditesinin kompozisyonunda gereken ayarlamalar yapılmaya devam edilecektir. Bununla birlikte, küresel para politikalarına dair belirsizliklerin yurt içine yansımalarını sınırlamak açısından Türk lirası likidite politikasındaki öngörülebilirliğin artırılmasının önemli olduğu değerlendirilmiştir. (TCMB toplam fonlama kompozisyonu içinde geleneksel yöntem ile yapılan aylık ihale miktarının payını düzenleyerek fonlama maliyeti seviyesini ayarlamayı tercih ediyor. Likidite politikasında öngörülebilirliği artırmak amacıyla da ek parasal sıkılaştırmanın uygulanacağı günleri önceden açıklıyor Mevcut durumda TCMB Pazartesi günlerini istisnai gün ilan ederken belirsizliğin arttığı dönemlerde istisnai günlerin uygulanma sıklığında artış görülebilir.) Sonuç olarak: Erdem Başçı’nın Anadolu Ajansına yaptığı açıklamalarda faizlerin sabit tutulacağı yönünde ifadelerinin ardından bu toplantıda faizlerde değişiklik yapılmayacağı biliniyordu. Ekonomistlere yapılan sunumda gerektiğinde brüt rezervlerin kullanılabileceği açıklamalarıyla bağlantılı olarak zorunlu karşılıkların ve rezerv opsiyon mekanizmasının kullanılabileceği yönünde beklentiler oluşmuştu. TCMB’nin bu araçlarını da Eylül toplantısında kullanmayarak yarınki FED FOMC toplantısından çıkacak kararları beklemeyi tercih ettiğini görüyoruz. Yarınki FED toplantısında tahvil alım programından yapılabilecek 10 milyar $’lık indirim fiyatlanmış gözüküyor. 10 milyar $’ın üzerinde azaltım ve 2015 yılında başlaması beklenen faiz artırımının öne çekilmesi yeniden TL’deki değer kaybının hız kazanmasına neden olabilir. FED’in daha güvercin bir tavır sergilemesi halinde ise jeopolitik risklerin göreceli olarak azaldığı şu dönemde TCMB beklentisine paralel TL’de bir miktar gevşeme görülebilir. TCMB Faiz Koridoru ve Ortalama Fonlama maliyeti Faiz Koridoru 12 Çekirdek Enflasyon (Yıllık % Değişim) Politika Faizi 12 10 H Endeksi I Endeksi 10 8 8 % Fonlama Maliyeti 6 6 4 6,79 6,37 4 2 2 Oca.06 Şub.07 Mar.08 Nis.09 May.10 Haz.11 Tem.12 Ağu.13 2 Hazine Araştırma Bölümü 0216 5035395-48-94 Para Politikası Kurulu – Eylül 2013 UYARI: Türkiye Halk Bankası A.Ş. Hazine Yönetimi, bilgilendirme amacıyla sunduğu bu yayının hazırlanmasında gerekli özeni ve dikkati göstermesine rağmen, oluşabilecek hata ve eksikliklerden ve yayının ticari amaçlı kullanımından doğabilecek zararlardan sorumlu tutulamaz. Sunulan bilgi, görüş ve veriler herhangi bir yatırım aracını alım veya satım önerisi olarak kabul edilemez. 3 Hazine Araştırma Bölümü 0216 5035395-48-94