Kiler Alışveriş

Kiler Alışveriş
Şirket Raporu
9 Mart 2011
Perakende
Başarı hikayesi…
Sıfırdan doğan bir şirket… Kiler ailesinin 1994 yılında ilk modern formattaki süpermarketini
açmasıyla kurulan Kiler Alışveriş, bugün 174 mağazasıyla Türkiye’nin beşinci büyük gıda
perakendecisi konumundadır. Hipermarketler ve indirim mağazaları dışarıda tutulup
süpermarket segmentindeki toplam perakende satışlara bakıldığında ise, Kiler pazarda ikinci
sırada yer almaktadır.
Organik ve inorganik büyüme yeteneği… Şirket 2002 yılından bu yana gerçekleştirdiği
satın almaların yanında güçlü organik büyümenin de desteğiyle, toplam mağaza sayısını 10
kattan fazla artırmayı başarmıştır. Şirketin satın aldığı mağazaları hızla bünyesine entegre
edebilme yeteneği ve karar mekanizmasının hızlı işlemesi büyümede önemli bir avantajdır.
Verimli kullanılan lojistik ağ... Kiler diğer ulusal zincirlerin aksine tek süpermarket formatına
odaklanarak büyümesini sürdürmektedir. Mağazalara dağıtımı gerçekleştiren 5 adet lojistik
merkezine sahip olan şirket, tedarik zinciri verimliliğini ön planda tutarak mağaza
lokasyonlarını ve büyüme strajesini buna göre planlamaktadır.
2012 yılına dek 250 mağazaya ulaşma hedefi... Ocak ayında gerçekleştirilen halka arzla
birlikte şirketin mali yapısı güçlenerek büyümeye yeni bir ivme kazandıracaktır. Şirket
yönetimi 2012 yılı sonuna kadar 80 mağaza açarak 250 mağazaya ulaşmayı
hedeflemektedir. Bu amaçla henüz faaliyet göstermediği Güneydoğu Anadolu bölgesinde bu
yıl içinde yaklaşık 20 mağaza açmayı hedefleyen Kiler, hali hazırda 11 mağaza için
sözleşmeleri yapmıştır.
Halka açık gıda perakendecileri arasında en karlı şirket... Kiler Alışveriş’in 2010 yılı
tahmini VAFÖK marjı %8.8 ile halka açık gıda perakende şirketleri arasında en yüksek
seviyededir. Faaliyet gösterilen süpermarket segmentinin karlı yapısını verimli
operasyonlarıyla birleştiren Kiler, karlılıkta ön plana çıkmaktadır. Diğer yandan şirketin
mağazalarının konumundan ötürü kira giderinin de daha makul seviyelerde olması, kar
marjlarına olumlu yansımaktadır.
8.40 TL hedef hisse fiyatı ve Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyesi ile araştırma
kapsamına alıyoruz... Kiler Alışveriş hisseleri Ocak ayında gerçekleşen halka arzdan bu
yana %11 yükseliş kaydederken, İMKB endeksine göre %20 getiri sağlamıştır. Hisse halen
yurtiçi benzerlerine kıyasla %29 iskontolu işlem görmektedir. Hedef hisse fiyatımız olan 8.40
TL %24 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir.
2012T
770
783
934
1,147
11.8%
1.7%
19.3%
22.8%
Değerleme
Hisse Fiyatı (TRL)
8.40
Yükseliş Potansiyeli
24%
Piyasa Değeri ($mn)
567
Net Borç ($mn)
12A Dip / Zirve
135
Halka Açıklık Payı
15%
Yabancı Oranı
19%
Ortaklık Yapısı
Kiler Holding
Umit Kiler
Nahit Kiler
Vahit Kiler
Diğer
Free Float
38.6%
14.7%
14.7%
14.7%
2.3%
15.0%
Hisse Performansı
Getiri
TL
1A
2%
9%
11%
20%
Halka Arz
69
81
8.6%
97
8.5%
9.5
17.4
31.9
43.6
20%
1.2%
2.2%
3.4%
3.8%
10%
Hisse Başına Kazanç
0.07
0.13
0.24
0.32
0%
Hisse Başına Kazanç Büyümesi
n.m.
83%
83%
37%
-10%
Fiyat/Kazanç
96.3
52.7
30.7
22.6
Firma Değeri/ VAFÖK
15.9
14.1
12.0
9.9
Hisse Başına Temettü
--
--
--
--
Temettü Verimi
--
--
--
--
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız.
20.4
Hisse Sayısı (mn)
8.8%
Hisse Fiyatı
Rel.
Relatif Perf.
30%
8.0
7.0
6.0
5.0
Mart 11
% Net Kar marjı
-110
7.40 / 6.0
Ort günlük hacim ($mn)
61
Net Kar
34
Net Döviz Pozisyonu ($mn)
7.9%
% FVAÖK marjı
6.80
Hedef Fiyat (TRL)
Şubat 11
FVAÖK
2011T
KILERY
Şubat 11
Gelir Büyümesi
2010T
Oyak Yatırım Araştırma
Şubat 11
Satışlar
2009
Serhat Kaya
Şubat 11
Tahminler (milyon TL)
ENDEKSİN ÜZERİNDE
GETİRİ
Değerleme Yaklaşımı
Değerleme yöntemi olarak çoğunlukla İndirgenmiş Nakit Akımı (İNA) ve Uluslararası Eş Grup Karşılaştırması yöntemleri
kullanılırken, Temettü Verimi, Gordon Büyüme Modeli ve Yenileme Değeri metodu da uygun olan durumlarda kullanılmaktadır.
Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin Araştırma Bölümü analistleri, değerlemelerinde tek bir yönteme bağlı kalabilecekleri gibi;
kendi yorumlarına göre, çeşitli ağırlıklandırmalar yaparak birden çok değerleme yöntemini de bir arada kullanabilmektedirler.
İMKB-100’ün “Beklenen Piyasa Getirisi”, araştırma kapsamındaki şirketlerin, halka açıklık oranlarına karşılık gelen piyasa değerleri
üzerinden bulunan hedef getirilere göre hesaplanmaktadır. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin araştırma kapsamındaki
şirketlerin piyasa değeri, yaklaşık olarak İMKB’nin toplam piyasa değerinin %80’ine karşılık gelmektedir.
Derecelendirme Metodolojisi
Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş, araştırma kapsamındaki her şirketi aşağıdaki kriterlere göre derecelendirmektedir:
Bir hissenin hedef değeri, performans dönemimiz olan 12 aylık süre sonunda, analistin ulaşmasını beklediği değeri ifade eder.
Hedef getirisi, 12 aylık dönem sonundaki “Beklenen Piyasa Getirisi”nin en az %10 üzerinde olan hisselere ENDEKSİN ÜZERİNDE
GETİRİ tavsiyesi verilir. Hedef getirisi “Beklenen Piyasa Getirisi”nin %10’unundan az olan hisselere ENDEKSİN ALTINDA GETİRİ
tavsiyesi verilirken; ENDEKSE PARALEL tavsiyesi ise, hedef getirisi ile Beklenen Piyasa Getirisi arasında +/- %10’luk bant
içerisinde kalan hisselere verilen öneridir.
Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. analistleri, şirketlerle ilgili gelişmelere paralel olarak değerlemelerini gözden geçirir ve gerekli
görüldüğü anlarda hisselerle ilgili tavsiyelerini değiştirebilirler. Bununla beraber, bazı zamanlarda, bir hissenin hedef getirisi,
fiyatlardaki dalgalanmalara bağlı olarak, öngördüğümüz derecelendirme aralıklarının dışına çıkabilir. Bu gibi durumlarda, analist
tavsiyesini değiştirmeyebilir.
Bu raporda yer alan bilgiler OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir
hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve
eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu
tutulamaz. İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü’ne ait olup
diğer OYAK Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin
değiştirilebilir. OYAK Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir.
Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle OYAK Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde
olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler.