Kantitatif Hisse Stratejisi

Kantitatif Analiz
Kantitatif Hisse Stratejisi
Ekim 2017 – Banka hisselerine ne zaman geçmeli?
Aylık performans ölçümü – Haziran 2016’da yayınlamaya başladığımız
kantitatif portföyümüz, QRL, +%60,6 nominal değer kazanırken BIST-30
endeksine karşı rölatif olarak incelediğimizde aynı oran +%17,6 olarak
gerçekleşti. Son rapor yayınlama tarihimiz olan 18 Eylül’den bu yana ise QRL,
BIST-30 rölatif olarak %3,6 daha zayıf bir performans gösterdi. Defansif
büyüme portföyü piyasaya göre daha iyi bir getiriye sahipken (%2,3) defansif
değer portföyünün endeksin gerisinde kalmasının nedeni piyasa
toparlamalarında daha çok büyüme faktörlerinin fiyatlaması olarak
gösterebiliriz. Değer faktörlerinin fiyatlaması göreceli olarak risk iştahının
kuvvetlendiği ve ortalamaya dönme eğiliminin ortaya çıktığı dönemlerde
gerçekleştiğini gözlemliyoruz. Bu sebeple gelecek dönemde 3Ç karları
sonrasında, olumsuz bir haber akışı olmaması koşuluyla, değer grubu
hisselerinde (ağırlık bankalardan oluşuyor) performansın artmasını
bekliyoruz.
Aylık portföy önerileri – Kantitatif portföyleri değerlendirirken, a)
önerililerin göreceli uzun vadeli olarak görülmesini, b) bir sepet mantığıyla
önerilerin birlikte alınıp/satılmalarını, c) riski azaltmak adına mevcut
korunma yöntemlerinin kullanılması (örneğin vadeli kontratlar ile BIST30
endeksinin açığa satılması gibi), d) temel ve teknik analiz yöntemlerinden
destek alınmasını, e) olası kayıplar durumunda belirli bir stop-loss (örn. %5)
stratejisinin de kullanılmasını öneririz.
Geleceğe yönelik beklentilerimiz – Eylül ayı raporumuzda, yılbaşından bu
yana devam eden kuvvetli momentumun artan riskler etkisiyle düzeltmeye
girebileceğini tahmin etmiş ve defansif portföylere geçiş önermiştik.
Beklediğimiz gibi belirginleşen risk faktörlerinin etkisiyle bir düzeltme
hareketi yaşasak da sonrasında piyasa hızlı bir toparlama sürecine girildi.
Ancak modellerimizde bir süredir banka hisseleri, sanayi şirketlerine göre
daha yüksek sinyal vermesine rağmen, geçişin henüz yaşanmadığını
görüyoruz. Bizce, bu geçiş iki temel faktörün oluşmasından sonra
gerçekleşebilir: i) 3Ç17 karları sanayi şirketleri için beklenene paralel
gerçekleşirse, mevcut durumda fiyatlanmış olmasından dolayı kar dönemi
sonrasında banka hisselerine (banka 4Ç17 karlarında bir toparlanma
beklentisi olduğunu da düşünürsek) geçiş yaşanabilir ii) 3Ç17 karları sanayi
şirketleri için beklenenden kötü gerçekleşirse artan oynaklıkla beraber banka
hisseleri ortalamaya dönme eğilimi gösterirler ve ana sanayi gruplarından
bankalara geçiş yaşanabilir. Bu durumda, son olasılıklı senaryo içerisinde
sanayi şirketlerinde 3Ç17 beklenenden iyi gelmesi ve/veya gelecek dönem
beklentilerinin göreceli olarak kuvvetli kalması durumunda ise bankaların
hisse performansı göreceli olarak düşük kalmaya devam edebilir. Bankalar
ağırlıklı olarak agresif değer portföyümüzde bulunuyorlar.
Ağırlık Artır
Cari
Kantitatif Hisse
Portföyü
Piyasa Değeri
(milyon TL)
Beta
TSKB
AYGAZ
AEFES
SISE
ISGYO
TTKOM
AKCNS
BRISA
TAVHL
ALKIM
3,336
4,710
12,695
9,360
1,234
23,555
2,311
2,240
6,488
603
1.13
0.82
0.98
0.96
0.73
0.88
0.79
0.88
1.01
0.94
Lütfen bu raporun sonunda bulunan önemli uyarı notunu okuyunuz.
6 aylık
Ort. Günlük
İşlem Hacmi
(milyon TL)
9.2
5.5
10.1
19.7
4.8
19.8
1.7
4.6
32.1
4.3
Volkan Mühürcüoğlu, CFA
+90 212 355 2677
volkanm@tacirler.com.tr
19 Ekim 2017
1- Ekim ayı Kantitatif Portföy – QRL (Defansif Değer Teması)
QRL
Hisse
TSKB
AYGAZ
AEFES
SISE
ISGYO
TTKOM
AKCNS
BRISA
TAVHL
ALKIM
Büyüme ort.
Değer ort.
Ortalama
BIST100
Mevcut
Piyasa Değeri (TL
3,336.0
4,710.0
12,694.7
9,360.0
1,233.6
23,555.0
2,310.8
2,239.6
6,488.2
603.3
4,363.9
8,171.4
6,653.1
Beklenti
Hedef Değeri
4,350.7
4,860.0
13,055.7
9,900.0
1,690.9
27,300.0
3,063.2
2,553.5
8,259.2
387.0
5,406.3
9,174.3
Düşüş
Beta
0.81
0.65
0.46
0.81
0.96
1.08
0.83
1.13
0.88
1.28
1.01
0.80
0.85
6 aylık
Ort. Günlük
9.1
5.5
10.1
19.7
4.7
19.9
1.7
4.6
32.1
4.3
18.3
10.1
11.9
Geçmiş
F/K
6.43
8.07
n.m
9.03
3.37
n.m
11.48
47.86
11.64
9.7
29.8
7.7
14.0
10.5
PD/DD
1.05
1.75
1.37
1.04
0.39
5.42
2.25
3.91
2.01
2.6
3.0
1.9
2.1
1.4
12 ay sonrası
F/K
PDD/DD
5.96
0.97
9.51
1.57
29.90
1.47
10.57
1.22
7.71
0.41
11.57
4.11
9.21
1.83
13.45
2.92
8.21
1.49
10.8
12.1
11.8
8.0
12 ay sonrası
FD/FAVÖK
13.83
8.01
6.08
13.97
5.77
6.75
9.84
5.16
2.2
1.7
1.8
1.3
Sinyal
Değer
Değer
Değer
Değer
Değer
Değer
Değer
Büyüme
Büyüme
Momentum
7.5
9.1
8.7
8.0
QRL (Defansif Değer Teması) Korelasyon Matrisi
TSKB
AYGAZ
AEFES
SISE
1
2
3
4
5
6
1
1.00
0.45
0.33
0.53
0.50
AYGAZ 2
0.45
1.00
0.26
0.36
AEFES
3
0.33
0.26
1.00
SISE
4
0.53
0.36
ISGYO
5
0.50
TTKOM 6
ISGYO TTKOM AKCNS
BRISA
TAVHL
ALKIM
7
8
9
10
0.41
0.45
0.50
0.42
0.34
0.44
0.32
0.35
0.42
0.28
0.34
0.26
0.30
0.31
0.35
0.37
0.33
0.22
0.26
1.00
0.38
0.42
0.42
0.42
0.38
0.33
0.44
0.30
0.38
1.00
0.41
0.42
0.50
0.38
0.39
0.41
0.32
0.31
0.42
0.41
1.00
0.35
0.41
0.31
0.31
AKCNS 7
0.45
0.35
0.35
0.42
0.42
0.35
1.00
0.50
0.37
0.38
BRISA 8
0.50
0.42
0.37
0.42
0.50
0.41
0.50
1.00
0.42
0.42
TAVHL 9
0.42
0.28
0.33
0.38
0.38
0.31
0.37
0.42
1.00
0.32
ALKIM 10
0.34
0.34
0.22
0.33
0.39
0.31
0.38
0.42
0.32
1.00
TSKB
Kantitatif Analiz / Kantitatif Hisse Stratejisi
2
19 Ekim 2017
2- Ekim ayı Çeşitlendirilmiş Piyasa Portföyü (20 Hisse, Temalar Karışık)
Risk toleransı düşük müşterilimiz için daha fazla çeşitlilik ve göreceli olarak daha
düşük risk içeren 20 hisseli piyasa portföyümüzü aşağıda bulabilirsiniz.
QRL
Hisse
PGSUS
TKFEN
TCELL
KCHOL
AKSA
TRGYO
TSKB
ISCTR
SISE
TTKOM
KORDS
AKCNS
HALKB
ISGYO
GARAN
TRKCM
YATAS
BANVT
SELEC
ALKIM
Ortalama
XU100
Mevcut
Piyasa Değeri (TL
2,976.1
4,676.8
31,218.0
41,335.1
2,414.3
3,210.0
3,336.0
30,689.8
9,360.0
23,555.0
1,429.8
2,310.8
14,737.5
1,233.6
42,840.0
4,497.4
894.5
2,500.6
2,185.9
603.3
11,300.2
Beklenti
Hedef Değeri
2,199.9
3,922.0
31,020.0
46,153.3
2,006.3
2,611.5
4,350.7
34,649.8
9,900.0
27,300.0
1,653.5
3,063.2
19,375.0
1,690.9
46,924.7
3,764.2
713.7
350.1
2,328.3
387.0
12,218.2
Kantitatif Analiz / Kantitatif Hisse Stratejisi
Düşüş
Beta
1.4
1.1
0.6
1.0
0.7
0.9
0.9
1.2
0.9
0.7
0.9
0.6
1.6
0.7
1.4
0.7
0.9
0.8
0.8
0.8
0.92
6 aylık
Ort. Günlük
59.7
24.8
169.0
89.8
6.5
3.9
9.1
108.3
19.7
19.9
7.3
1.7
211.0
4.7
422.7
9.1
5.4
12.5
2.7
4.3
59.6
Geçmiş
F/K
n.m
9.6
18.4
9.0
12.3
3.3
6.4
5.8
9.0
n.m
10.0
11.5
4.6
3.4
7.7
10.6
27.5
17.8
7.6
9.7
10.2
10.5
PD/DD
1.8
1.8
2.2
1.5
2.0
0.5
1.0
0.8
1.0
5.4
1.2
2.2
0.6
0.4
1.1
1.3
7.0
5.6
1.1
2.6
2.1
1.4
12 ay sonrası
F/K
PDD/DD
10.2
1.2
8.1
1.8
14.0
1.9
10.4
1.4
10.8
3.2
0.5
6.0
1.0
5.6
0.7
10.6
1.2
11.6
4.1
8.0
9.2
1.8
4.0
0.6
7.7
0.4
7.0
1.1
13.3
1.4
22.0
6.6
60.9
8.2
12.1
8.0
3
1.7
1.3
12 ay sonrası
FD/FAVÖK
10.0
4.2
7.4
7.7
6.1
8.7
6.1
5.8
6.0
6.7
14.0
9.4
11.7
8.0
8.0
19 Ekim 2017
3- Diğer Tematik Portföyler – Ekim 2017
Defansif Büyüme (Daralma)
QRL
Hisse
BRSAN
TSKB
ALARK
TKFEN
CCOLA
ANACM
AKSA
TCELL
AKSEN
TAVHL
Büyüme ort.
Değer ort.
Ortalama
BIST100
Mevcut
Piyasa Değeri (TL
1,521.0
1,429.8
1,613.4
4,676.8
9,452.4
1,725.0
2,414.3
31,218.0
2,078.6
6,488.2
7,458.3
1,475.4
6,261.8
Beklenti
Hedef Değeri
1,653.5
1,171.8
3,922.0
11,344.9
1,576.2
2,006.3
31,020.0
2,330.0
8,259.2
7,703.8
1,653.5
Düşüş
Beta
0.50
1.16
1.12
0.95
0.64
1.12
0.82
0.56
1.38
0.88
0.93
0.83
0.92
6 aylık
Ort. Günlük
5.9
7.3
11.7
24.8
16.4
5.3
6.5
169.0
8.4
32.1
34.3
6.6
28.4
Yükseliş
Beta
1.67
1.10
1.38
1.01
0.92
0.69
0.91
0.85
0.40
0.18
0.88
1.38
0.99
6 aylık
Ort. Günlük
211.0
89.8
422.7
24.8
3.9
8.3
59.7
12.5
169.0
8.2
21.8
150.4
111.3
Yükseliş
Beta
1.88
1.49
0.79
0.64
1.67
1.53
0.18
1.35
0.32
0.79
0.83
1.17
1.09
6 aylık
Ort. Günlük
99.1
108.3
5.6
7.3
211.0
98.4
17.5
665.9
9.1
2.7
337.5
78.2
135.8
Geçmiş
F/K
9.88
9.95
20.26
9.57
n.m
9.28
12.28
18.42
n.m
11.64
13.6
9.9
12.8
10.5
PD/DD
0.95
1.23
1.41
1.82
2.14
0.94
1.99
2.20
7.74
2.01
2.5
1.1
2.3
1.4
12 ay sonrası
F/K
PD/DD
8.04
16.85
8.07
24.68
14.65
10.78
13.99
10.45
8.21
13.5
8.0
13.4
8.0
12 ay sonrası
FD/FAVÖK
5.98
0.75
1.79
2.26
0.93
1.89
2.30
1.49
1.6
*
1.7
1.3
4.16
9.03
6.50
6.15
7.37
7.63
5.16
6.6
6.0
6.7
8.0
Agresif Büyüme (Toparlama)
QRL
Hisse
HALKB
KCHOL
GARAN
TKFEN
TRGYO
TKNSA
PGSUS
BANVT
TCELL
ULUUN
Büyüme ort.
Değer ort.
Ortalama
BIST100
Mevcut
Piyasa Değeri (TL
14,737.5
41,335.1
42,840.0
4,676.8
3,210.0
607.2
2,976.1
2,500.6
31,218.0
262.0
2,794.1
28,036.3
14,436.3
Beklenti
Hedef Değeri
19,375.0
46,153.3
46,924.7
3,922.0
2,611.5
768.1
2,199.9
350.1
31,020.0
1,970.3
32,764.2
Geçmiş
F/K
4.58
9.05
7.69
9.57
3.34
n.m
n.m
17.82
18.42
10.90
10.2
6.8
10.1
10.5
PD/DD
0.62
1.49
1.13
1.82
*
-11.48
1.79
5.64
2.20
1.37
-0.6
1.1
0.4
1.4
12 ay sonrası
F/K
PDD/DD
3.99
0.59
10.38
1.42
7.04
1.06
8.07
1.79
3.16
0.52
30.38
10.24
1.24
60.93
13.99
1.89
22.6
7.2
16.5
8.0
1.2
1.0
1.2
1.3
12 ay sonrası
FD/FAVÖK
7.72
4.16
8.67
6.70
9.96
7.37
7.4
7.7
7.4
8.0
Agresif Değer (Yükseliş)
QRL
Hisse
VAKBN
ISCTR
VESBE
KORDS
HALKB
YKBNK
SODA
THYAO
TRKCM
SELEC
Büyüme ort.
Değer ort.
Ortalama
BIST100
Mevcut
Piyasa Değeri (TL
15,500.0
30,689.8
2,093.8
1,429.8
14,737.5
19,127.0
4,563.0
13,248.0
4,497.4
2,185.9
13,248.0
12,591.6
10,807.2
Beklenti
Hedef Değeri
18,719.4
34,649.8
1,532.0
1,653.5
19,375.0
20,652.0
5,640.0
14,628.0
3,764.2
2,328.3
14,628.0
14,603.1
Kantitatif Analiz / Kantitatif Hisse Stratejisi
Geçmiş
F/K
4.17
5.79
7.76
9.95
4.58
5.84
6.90
57.10
10.64
7.55
33.9
6.4
12.5
10.5
PD/DD
0.72
0.77
2.47
1.23
0.62
0.67
1.67
0.82
1.28
1.07
1.1
1.2
1.1
1.4
12 ay sonrası
F/K
PDD/DD
4.46
0.70
5.55
0.74
8.04
3.99
5.72
7.80
10.63
13.32
8.21
12.0
5.9
7.4
8.0
4
12 ay sonrası
FD/FAVÖK
5.98
0.59
0.64
1.81
0.71
1.36
6.94
6.99
9.42
1.0
0.9
0.9
1.3
8.2
6.5
7.3
8.0
19 Ekim 2017
Yatırım Merkezlerimiz
Genel Müdürlük
Nispetiye Cad. B-3 Blok Kat: 7-9
Akmerkez Etiler - İSTANBUL
0 212 355 46 46
Antalya
Adana
Ankara
Cemal Paşa Mah. Gazipaşa Bul.
Cemal Uğurlu Apt. Kat: 1 D: 4 ADANA
Remzi Oğuz Arık Mah. Tunalı Hilmi Cad.
Yaprak Apt. No: 94 Kat: 2 D: 9
Kavaklıdere Çankaya - ANKARA
Şirinyalı Mah. İsmet Gökşen Cad. Özden
Apt. No:82/6 Muratpaşa - ANTALYA
(0 322) 457 77 55
(0 312) 435 18 36
(0 242) 248 45 20
Denizli
Bakırköy
Bursa
İstanbul Cad. Bakırköy İş Merkezi No:
6 Kat: 4 D: 14 Bakırköy - İSTANBUL
Muradiye Mah. Çekirge Cad. Koçer Apt.
No: 49 Kat: 2 D: 4 Osmangazi - BURSA
Saraylar Mah. 2. Ticari Yol No: 32 Kat: 5
DENİZLİ
(0 212) 570 52 59
(0 224) 225 64 10
(0 258) 265 87 85
Gaziantep
Girne
Bağdat Cad. Çubukçu Apt. No: 333
Kat: 2 D: 4 Kadıköy - İSTANBUL
İncilipinar Mah. Gazimuhtarpaşa Bul.
Kepkepzade Park İş Merkezi B Blok No:
18 Kat: 1 D: 5 GAZİANTEP
Şehit Necati Gürkaya Mevkii Çağdaş Apt.
Kat: 1 D: 1 Girne - KKTC
(0 216) 348 82 82
(0 342) 232 35 35
(0 392) 815 14 55-55-56
Erenköy
İzmit İrtibat
İzmir
İzmit
Şair Eşref Bul. Ragıp Şanlı İş Merkezi
No: 6 Kat: 3 D: 306 Çankaya - İZMİR
Hürriyet Cad. Kaya İşhanı No: 39/5 İzmit KOCAELİ
Ömerağa Mah. Alemdar Cad. İ. Kolaylı
Apt. No: 8 Kat: 2 İzmit KOCAELİ
(0 232) 445 01 61
(0 262) 323 11 33
(0 262) 260 01 01
Kayseri
Kartal
Karadeniz Ereğli
Murtaza Mah. Hamamüstü Sok. İ. Esat
Taneri İş Merkezi No: 19 Kat: 2
Karadeniz Ereğli - ZONGULDAK
Üsküdar Cad. Cevat Kayacan Apt. No:
26 Kat: 4 D: 8 Kartal - İSTANBUL
Cumhuriyet Mah. Sultan Hamam Cad.
Kavuncu İş Merkezi No: 17 Kat: 1 D: 2
KAYSERİ
(0 372) 316 40 50
(0 216) 306 22 71 - 306 22 06
(0 352) 221 08 68 - 222 82 51
Mersin
Çankaya Mah. Bahri Ok İş Merkezi B
Blok No: 78 MERSİN
(0 324) 238 11 89
Kantitatif Analiz / Kantitatif Hisse Stratejisi
5
19 Ekim 2017
Uyarı Notu
Bu raporda yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmakta
olup finansal bilgi ve genel yatırım tavsiyesi kapsamında hazırlanmıştır ve hiçbir şekilde yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate
alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler, mali
durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak
yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Yatırım Danışmanlığı hizmeti talep edilmesi halinde; yatırımcının Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ile Yatırım
Danışmanlığı sözleşmesi imzalamış olması, Yerindelik Testi’ni tamamlamış ve risk grubunun belirlemiş olması
zorunludur.
Bu raporda yer alan her türlü bilgi, yorum ve tavsiye uygunluk testi ile tespit edilecek risk grubunuz ve getiri
beklentiniz ile uyumlu olmayabilir. Dolayısıyla, uygunluk testi neticesinde risk grubunuz tespit edilmeden sadece
burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi amaç, bilgi ve tecrübenize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapor herhangi bir sürede belirli bir getirinin sağlanacağına dair bir taahhüt içermemekte olup, zaman içerisinde
piyasa koşullarında meydana gelen değişiklikler nedeniyle yorum ve tavsiyelerde değişiklikler söz konusu olabilir. Bu
raporda bahsedilen yatırım araçlarının fiyatları ve değerleri yatırımcıların menfaatlerine aykırı olarak hareket edebilir ve
netice itibariyle yatırımcılar anaparalarını kaybetme riski ile karşı karşıya kalabilirler. Bu raporda yer alan geçmiş
performans verileri gelecekte elde edilecek sonuçların bir garantisi olarak kabul edilemez.
Bu raporda yer alan tüm bilgiler ve görüşler yatırımcıları bilgilendirmek amacıyla, Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
tarafından güncel ve güvenilir kaynaklardan temin edilmiş olmakla beraber, Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. söz
konusu bilgilerin doğru ve tam olduğunu taahhüt etmemektedir. Raporlardaki yorumlardan, bilgilerin tam veya doğru
olmaması ve/veya güncellenme nedeniyle doğabilecek maddi ve manevi zararlardan Tacirler Yatırım Menkul Değerler
A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamaz.
Bu rapor, sadece gönderildiği kişilerin kullanımı içindir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Tacirler Yatırım Menkul
Değerler A.Ş.’nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez, ticari amaçla
kullanılamaz. Aksi halde, Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. uğramış olduğu bütün zarar ve ziyanı talep etme hakkını
saklı tutar.
Kantitatif Analiz / Kantitatif Hisse Stratejisi
6