Fed/FOMC, Mart 16

17.03.2016 09:29
Fed/FOMC, Mart 16
Amerikan Merkez Bankası (Fed) Mart ayı FOMC toplantısında piyasa beklentilerine paralel
bir şekilde federal faiz oranlarında (target range) değişikliğe gitmeyerek yüzde 0.25-0.50
aralığında sabit tuttuğunu açıkladı.
Piyasa beklentisine paralel bir şekilde Özel Bankacılık Grubu olarak faiz oranlarında
değişiklik beklemiyorduk.
Kamuoyu ile açıklanan toplantı sonuç metninde Ocak ayında olduğu üzere küresel
ekonomideki risklere değinilirken, konuya yaklaşım eşiğinin şiddetinde artış olduğu
çıkarımını yapmak yanlış olmaz. Ayrıca beklentimizin aksine Başkan Yellen tarafından
enflasyon görünümüne dair “güvercin” olarak tanımlayabileceğimiz açıklamalar yapıldı.
FOMC katılımcıları tarafından belirlenen ekonomik projeksiyonlarda Aralık ayına kıyasla
önemli sayılabilecek revizyonlara gidildi. Büyümede 2016 yılı beklentisi yüzde 2.4 seviyesine
doğru aşağı yönlü düzeltme yapılırken, işsizlik oranı ise yüzde 4.7 seviyesinde sabit tutuldu.
PCE enflasyonu yüzde 1.6’dan yüzde 1.2’ye düşürülürken, çekirdek PCE enflasyonu
beklentisi ise yüzde 1.6 seviyesinde sabit tutuldu.
Fed üyelerinin yıl sonunda federal fonlama oranının ortalama seviyesine dair
beklentilerinden oluşan medyan seviye Aralık 15 döneminde yüzde 1.375 iken Mart ayı
toplantısında yüzde 0.875’e çekildi. Yıl içerisine dair faiz artırım beklentisi 4’ten 2’ye
düşürülürken, 2017 ve 2018 medyan seviyelerde de aşağı yönlü revizyona gidildi. Buna göre
2017 için yüzde 2.375’ten yüzde 1.875’e, 2018 içinse yüzde 3.25’ten yüzde 3’e doğru düşüş
görüldü. Uzun vadeli beklenti ise yüzde 3.5’ten yüzde 3.25 seviyesine güncellendi.
Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz.
1
Orkun GÖDEK
DenizBank
Özel Bankacılık Grubu
Yönetmen
Düzey 3
Türev Araçlar
Kredi Derecelendirme
Kurumsal Yönetim Der.
orkun.godek@denizbank.com
+90 212 348 51 60
İSTANBUL
17.03.2016 09:29
Düşüncemiz
Fed’in 2016 yılı için 2 adet faiz artırımına gidebileceğine dair Aralık 15 tarihinde
paylaştığımız fikrinin FOMC üyeleri nezdinde de kabul görmesi sonrasında mevcut
düşüncemizi muhafaza ediyor, herhangi bir güncellemeye gitmiyoruz.
(17/12/15 – Fed Detayları ve Yeni Dönemde Olası TCMB Adımları: Genel Değerlendirme
Notu - Gelecek dönem ekonomik verilerde büyümenin kırılgan yapısı ve enflasyonun düşük
seyri yakından takip edilecek. Bu iki kalemde gözlenecek gelişmeler alınacak faiz kararları
üzerinde etkili olacaktır. Keza işgücü piyasası verilerinin de popülaritesini koruyacağını
söylemek yanlış olmaz)
Yapılan açıklamaların ve sergilenen güvercin duruşun aksine ABD ekonomisinde görülen
yavaşlamanın boyutlarının Fed’in para politikalarında normalleşme adımlarını
sonlandırması için yeterli olduğu kanaatinde değiliz. Özellikle enflasyon görünümü
açısından gelecek dönem içerisinde hareketin gerisinde kalınma gibi bir riskin Mart ayı
toplantısı sonrasında Fed açısından masada olduğunu düşünüyoruz. Örneğin, 5y5y vadeli
enflasyon swaplarının değişimi FOMC toplantısı sonrasında yüzde 2 seviyesini yukarı yönde
aşarken, piyasanın gelecek dönem enflasyon beklentileri açısından banka yönetimi ile aynı
noktada olmadığını ve para politikalarının eğrinin gerisinde kalmak gibi bir riskle karşı
karşıya olduğunu düşünmeye başlıyoruz.
Küresel ekonomiye dair paylaşılan riskler ve finansal koşulların sıkılaştığı yorumlarına
katılmıyoruz. Çin’in ihracat açısından ABD ekonomisi içerisindeki payı sanıldığı kadar yüksek
düzeylerde bulunmuyor. Avrupa Merkez Bankası (ECB), Japonya Merkez Bankası (BoJ) ve
Çin Merkez Bankası (PBoC) tarafından atılan parasal genişleme olarak ifade edilebilecek
adımların Fed için faiz artırımlarında manevra alanı yarattığı kanaatindeyiz. Keza tahvil
piyasalarında faizlerin Aralık 15 dönemi sonrasında korkulduğu kadar yüksek seyirlere
gelmemesi de para politikalarında konfor ortamına yer açıyor.
İlk piyasa tepkilerinin ABD dolarına yönelik uzun yönlü pozisyonların çözülmesi şeklinde
gerçekleşmesini doğal karşılamak gerekiyor. Ancak bir sonraki aşamada piyasa algılaması
“Fed’in bildiği ancak bizlerin bilmediği olumsuz senaryo ne?” sorusunun sorulduğu noktaya
gelebilir. Çin ekonomisi ve Euro Bölgesi’ne dair risklerin devam ettiği, emtia fiyatlarında
dengelenmenin oluşmadığı, Güney Afrika ve Brezilya gibi ön planda değerlendirilen
gelişmekte olan ülkelerde iç siyasi risklerin sürdüğü ve Türkiye’de bölgesel riskler ve terör
olaylarının son bulmadığını orta ve uzun vadeli portföy ayarlamalarında dikkate almak
konusu önemini koruyor.
Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz.
2
17.03.2016 09:29
Bu kapsamda hafta başında paylaştığımız varlık fiyatlamalarına dair beklentilerimizde bir
takım revizyonlara gitme ihtiyacı duyuyoruz. Buna göre:
XU 100: Endekste kısa vadeli olarak 79.900-80.000 puan dirençlerinin kalıcı olarak aşılması
için yeni ve ekstra bir hikaye olması gerektiğini düşünmeye devam ediyoruz. Ancak
Fed/FOMC toplantısı sonrasında küresel risk iştahının finansal varlıklara yönelik algısının
artabileceğini değerlendiriyor ve 81.500 puan bölgesine doğru işlemlerin teknik olarak
devam etme olasılığını göz ardı etmiyoruz. Destek seviyeleri olarak ise 79.200-78.200 ve
77.000 puan bölgelerini takip edeceğiz.
USDTRY: Kur işlemlerinde kısa vadede 2.9000 seviyesinin aşağısındaki işlemlere yönelik
kalıcı olmaktan uzak düşüncemizi muhafaza etmekle birlikte gelişmelerin desteklemesi
halinde teknik olarak 2.8700 seviyesinin aşağısının test edilebilme olasılığını göz ardı
etmiyoruz. Destek seviyeleri olarak 2.8500-2.8300 noktaları takip edilebilir.
Tahvil: 4/2/16 tarihinde yayınladığımız Genel Yatırım Tavsiyesi raporumuzda getiri eğrisinin
uzun vadesine dikkat çekmiş ve iyimserliğin oluşabileceğine dair görüş belirtmiştik: “5 Ocak
2016 tarihinde verdiğimiz tahvil piyasası beklentimizi Türk lirasında değerlenme sürecinin
devam etmesi halinde sınırlı düzeyde aşağı yönlü iyimserlik olabilir şeklinde revize
ediyoruz. Merkez Bankası’nın para politikasında sadeleşme sürecini ertelemesi ile birlikte
yeniden getiri eğrisinin uzun vadeli menkul kıymetlerinin kısa vadelilere görece iyi bir
performans sergilediği ortam ile karşılaşabiliriz. Enflasyon sürecinin yüksek seyrini
koruması halinde kendisini bu riske karşı korumak isteyen yatırımcılar enflasyona endeksli
tahvilleri tercih edebilirler.” Ancak genel anlamda beklediğimiz kar satışı ihtimali hafta
içerisinde gerçekleşmekle birlikte aşağı yönde bir miktar daha hareket alanı olduğunu
düşünüyoruz.
EURUSD: Parite işlemlerinde ECB sonrasında Fed cephesinden ABD dolarını net/net
değerlendirici bir hamle gelmedikçe işlemlerin 1.1045-1.1265 bandında yoğunlaşabileceğini
düşünüyoruz. Direnç seviyeleri olarak 1.1265-1.1380 destek seviyeleri olarak ise 1.11201.1065-1.1045 bölgelerini takip edeceğiz.
Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz.
3
17.03.2016 09:29
Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz.
4
17.03.2016 09:29
UYARI NOTU
Bu e-posta, varsa ekleri ve içerdiği bilgiler, özeldir ve gizlidir, yalnızca gönderildiği belirtilen
kişi/kişilerin kullanımı içindir. Bu e-postanın, alıcısı dışında başka bir kişi tarafından ve
belirtilen amaç dışında okunması kopyalanması, yönlendirilmesi ve kullanılması yasaktır. Bu
mesaj ve eklerinin tarafınıza yanlışlıkla ulaşmış olması durumunda lütfen mesajı gönderen
kişiyi haberdar ederek bize ulaşın, gizliliğini koruyun ve hiçbir şekilde saklamayın. Mesajı
gönderen kişinin veya DenizBank A.Ş. ve iştiraklerinin, yetkisiz kişilerce erişilen ve/veya
içeriği bozulan mesajlar veya bu mesajların içerdiği bilgiler ile ilgili herhangi bir sorumluluğu
ve yükümlülüğü bulunmamaktadır. Bu doküman DenizBank A.Ş. tarafından bilgilendirme
amaçlı hazırlanmış olup, burada yer alan her türlü bilgi ve değerlendirme, hazırlandığı tarih
itibarıyla mevcut piyasa koşulları ve güvenirliliğine inanılan halka açık yayın/yayım
kaynaklarından elde edilerek derlenmiştir ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.
DenizBank A.Ş. ve iştirakleri, bu bilgilerin doğruluğunu ve yeterliliğini hiçbir şekilde garanti
etmemektedir. Bu dokümanda belirtilen ürünler çeşitli oranlarda risklere tabidir. Piyasada
oluşacak fiyat hareketleri sonucu para kaybı yaşanabilecektir. Yabancı para cinsinden yapılan
işlemlerde kur riskinin olduğunu, kur dalgalanmaları nedeniyle Türk Lirası/Yabancı Para
bazında değer kaybı olabileceği, devletin yabancı sermaye ve döviz hareketlerini
kısıtlayabileceği, ek ve/veya yeni vergiler getirebileceği, alım-satım işlemlerinin zamanında
gerçekleşmeyeceği bilinmelidir. Tanıtılan ürünler, belli bir yatırımcının hedefleri, mali
durumu ya da gereksinimleri dikkate alınmadan hazırlanmıştır, bu nedenle mali durumunuz
ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu dokümandaki bilgilere dayanılarak
alınacak yatırım kararlarının sonuçlarından, burada yer alan bilgi, değerlendirme ve istatistiki
şekil ve değerlendirmelerin kullanımı sonucunda ortaya çıkacak doğrudan ve/veya dolaylı
zararlardan hukuki açıdan müşteri sorumludur. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve
tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili
kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel
sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan yorum ve
tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize
uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı
verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım ürünleri; mevduat olmayıp,
Denizbank A.Ş., ve diğer ilgili kuruluşların ya da Tasarruf Mevduatı Sigorta Fonu'nun
teminatı, garantisi, sigortası ya da herhangi bir yükümlülüğü altında değildir. Yatırım
ürünleri, Devlet güvencesi altında değildir. Anaparanın yitirilmesi dahil çeşitli yatırım riskleri
içerebilir. Yatırım ürünlerinin geçmişteki performansları, gelecekteki performanslarının
göstergesi değildir. Fiyatlar düşebilir ya da yükselebilir. Döviz cinsinden yatırım ürünleri,
dövizdeki muhtemel dalgalanmalar nedeniyle anapara kaybı da dahil kur risklerine maruz
kalabilir. Yorumların müşteri tarafından nihai değerlendirmesinde orijinal metnin dikkate
alınması esastır. Ürünler ile ilgili soru veya şikayetlerinizi iletmek için 444 0 801 Önce Müşteri
Hattı'nı arayabilir ya da www.denizbank.com adresinden bize ulaşabilirsiniz.
Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz.
5