Bim`in üçüncü çeyrek net karı piyasa beklentilerinin

OYAK YATIRIM
Kar Raporu
BİM
7 Kasım 2016
Bim’in üçüncü çeyrek net karı piyasa beklentilerinin %11 üzerinde
gerçekleşti
BİM üçüncü çeyrekte geçen seneye göre net karını %2 artırarak
172 milyon TL seviyesinde açıkladı. Piyasa beklentisi 155 milyon TL
net kar açıklanması yönündeydi. Şirketin satış büyümesindeki
yavaşlama devam etse de, özellikle brüt kar marjındaki artış
karlılığı beklentilerin üzerine taşıdı. Faaliyet kar marjı (FAVÖK) %4.7
olarak beklenirken gerçekleşen rakam yaklaşık 50 baz puan
yukarıda ve %5.2 seviyesinde açıklandı. Böylece 3Ç FAVÖK rakamı
da beklentilerin %9 üzerine çıkmış oldu. Piyasanın sonuçlara pozitif
tepki vermesini bekliyoruz ve hisse için olumlu görüşümüzü
koruyoruz.
Şirketin eş mağaza satış büyümesi bu çeyrekte %4.2 olarak
açıklanırken, geçen çeyrekte aynı veri %4.8 seviyesindeydi. Zayıf
tüketici talebinin satış rakamlarına yansımasının devam ettiğini ve
düşen enflasyonun da büyüme üzerinde baskı kurduğunu
söyleyebiliriz.
Ciro büyümesinde yaşanan yavaşlamaya rağmen, Bim’in özellikle
maliyet iyileştirmeleri sayesinde karlılığını korumasını ve FAVÖK
rakamının yıllık bazda %15 büyüme kaydetmesini olumlu
buluyoruz.
BIMAS
ENDEKSİN ÜZERİNDE
Fiyat (TL)
47.00
Hedef Fiyat (TL)
64.00
Yükseliş Potansiyeli
36%
Piyasa Değeri ($mn)
4,932
Günlük Ortalama Hacim ($mn)
16.3
Net Borç (TLmn)
-633
FD (TLmn)
13,478
TL mn
2014
Net Satışlar
2015
2016T
14,463 17,428 20,073
% büyüme
22.1%
20.5%
15.2%
VAFÖK
619
865
973
% marj
4.3%
5.0%
4.8%
Net Kar
395
583
623
% marj
2.7%
3.3%
3.1%
Temettü
273
334
374
% ödeme oranı
69%
57%
60%
% temettü verimi
1.9%
2.3%
2.6%
F/K
36.1
24.5
22.9
FD/VAFÖK
21.8
15.6
13.9
Son olarak 3Ç döneminde şirketin nakit akışının da güçlü
seyrettiğinin ve net nakit pozisyonunun geçen çeyreğin sonunda
350 milyon TL seviyesindeyken, bu çeyrekte 633 milyon TL’ye
yükseldiğinin altı çizilmelidir.
Şirket yönetiminin bugün öğleden sonra gerçekleştireceği
telekonferans sonrası Bim için tahminlerimizi güncellemeyi
planlıyoruz.
Özet Veriler
Net Satış
% yıllık büyüme
FAVÖK
% Marj
Net Kar
% marj
1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç15 1Ç16 2Ç16 3Ç16 Beklenti
4,094 4,351 4,448 4,536 4,811 4,971 5,056
5,098
20.6% 22.2% 18.5% 20.8% 17.5% 14.3% 13.7%
14.6%
187
218
230
229
243
230
264
242
4.6% 5.0% 5.2% 5.1% 5.0% 4.6% 5.2%
4.7%
123
150
169
141
162
144
172
155
3.0% 3.4% 3.8% 3.1% 3.4% 2.9% 3.4%
3.0%
Yıllık
14%
Çeyreklik
2%
15%
15%
5 bps
2%
60 bps
19%
-40 bps
50 bps
9A16 9A15
14,838 12,893
737
5.0%
478
3.2%
636
4.9%
442
3.4%
Yıllık
15%
16%
4 bps
8%
Oyak Yatırım Araştırma
research@oyakyatirim.com.tr
Lütfen uyarı metni için son sayfaya bakınız.
Özet Finansallar
GELİR TABLOSU (Milyon TL)
1ç15
2ç15
3ç15
4ç15
1ç16
2ç16
3ç16
Yıllık
Çeyreklik
Satışlar
Satışların Maliyeti
Brüt Kar
Faaliyet Giderleri
Faaliyet Karı
Amortisman
FAVÖK
Diğer Faaliyet Gelirleri
Yarırım Gelirleri
Finansal Gelir/Giderler
İştiraklerden Elde Edilen Kar
Vergi Öncesi Kar
Vergi Gideri
Net Kar
Azınlık Payları
Net Kar (Ana Ortaklık Payları)
4,094
-3,460
634
-486
149
38
187
3
1
6
0
158
-35
123
0
123
4,351
-3,641
710
-533
177
42
218
6
0
9
0
192
-42
150
0
150
4,448
-3,716
732
-545
187
44
230
4
0
27
0
218
-49
169
0
169
4,536
-3,795
740
-556
185
44
229
8
0
-12
0
181
-40
141
0
141
4,811
-4,014
797
-603
194
49
243
1
5
6
0
206
-44
162
0
162
4,971
-4,153
818
-639
179
52
230
7
2
-5
0
183
-39
144
0
144
5,056
-4,188
868
-658
210
55
264
2
0
7
0
220
-48
172
0
172
14%
13%
19%
21%
12%
25%
15%
2%
1%
6%
3%
17%
6%
15%
2%
-11%
Satış Büyümesi (yıllık)
Brüt Kar Marjı
Faaliyet Giderleri (Ciroya Oran)
FAVÖK Marjı
Net Kar Marjı
Efektif Vergi Oranı
20.6%
15.5%
-11.9%
4.6%
3.0%
-22%
22.2%
16.3%
-12.3%
5.0%
3.4%
-22%
18.5%
16.4%
-12.2%
5.2%
3.8%
-22%
20.8%
16.3%
-12.2%
5.1%
3.1%
-22%
17.5%
16.6%
-12.5%
5.0%
3.4%
-21%
14.3%
16.5%
-12.9%
4.6%
2.9%
-21%
13.7%
17.2%
-13.0%
5.2%
3.4%
-22%
71 bps
-77 bps
5 bps
-40 bps
71 bps
-16 bps
60 bps
50 bps
BİLANÇO (Milyon TL)
1ç15
2ç15
3ç15
4ç15
1ç16
2ç16
3ç16
Yıllık
Çeyreklik
Dönen Varlıklar
Nakit ve Benzerleri
Ticari Alacaklar
Stoklar
Diğer
Duran Varlıklar
Maddi Duran Varlıklar
Maddi Olmayan Duran Varlıklar
Diğer
Toplam Varlıklar
1,969
390
480
866
232
1,492
1,304
5
183
3,461
2,178
268
534
1,128
247
1,581
1,391
5
186
3,760
2,246
500
499
982
265
1,657
1,468
5
184
3,902
2,161
349
526
975
311
2,007
1,785
5
217
4,168
2,300
473
554
1,015
258
2,085
1,853
7
225
4,385
2,548
373
605
1,309
262
2,201
1,965
7
229
4,750
2,567
657
559
1,135
216
2,266
2,029
7
230
4,833
14%
31%
12%
16%
-18%
37%
38%
40%
25%
24%
1%
76%
-8%
-13%
-17%
3%
3%
1%
0%
2%
Kısa Vadeli Yükümlülükler
Finansal Borç
Ticari Borç
Diğer
Uzun Vadeli Yükümlülükler
Finansal Borç
Diğer
Azınlık Payları
Özsermaye
Toplam Yükümlülükler
2,140
19
1,984
137
68
0
68
0
1,252
3,461
2,443
21
2,223
199
68
0
68
0
1,249
3,760
2,400
48
2,106
245
68
0
68
0
1,435
3,902
2,399
20
2,109
270
98
0
98
0
1,670
4,168
2,464
22
2,274
169
106
0
106
0
1,815
4,385
3,017
22
2,556
439
96
0
96
0
1,637
4,750
2,953
23
2,475
455
96
0
96
0
1,783
4,833
23%
-51%
17%
85%
42%
-2%
5%
-3%
4%
1%
42%
1%
24%
24%
9%
2%
Net Broç
Net Borç / FAVÖK
İşletme Sermayesi (Ciroya Oran)
-372
-0.58
-4.2%
-248
-0.34
-3.5%
-452
-0.58
-3.8%
-329
-0.38
-3.5%
-451
-0.49
-3.9%
-350
-0.38
-3.4%
-633
-0.66
-4.0%
Lütfen uyarı metni için son sayfaya bakınız.
2
Değerleme Yaklaşımı
Değerleme yöntemi olarak çoğunlukla İndirgenmiş Nakit Akımı (İNA) ve Uluslararası Eş Grup Karşılaştırması yöntemleri
kullanılırken, Temettü Verimi, Gordon Büyüme Modeli ve Yenileme Değeri metodu da uygun olan durumlarda
kullanılmaktadır. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin Araştırma Bölümü analistleri, değerlemelerinde tek bir
yönteme bağlı kalabilecekleri gibi; kendi yorumlarına göre, çeşitli ağırlıklandırmalar yaparak birden çok değerleme
yöntemini de bir arada kullanabilmektedirler. İMKB-100’ün “Beklenen Piyasa Getirisi”, araştırma kapsamındaki
şirketlerin, halka açıklık oranlarına karşılık gelen piyasa değerleri üzerinden bulunan hedef getirilere göre
hesaplanmaktadır. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin araştırma kapsamındaki şirketlerin piyasa değeri, yaklaşık
olarak İMKB’nin toplam piyasa değerinin %80’ine karşılık gelmektedir.
Derecelendirme Metodolojisi
Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş, araştırma kapsamındaki her şirketi aşağıdaki kriterlere göre derecelendirmektedir:
Bir hissenin hedef değeri, performans dönemimiz olan 12 aylık süre sonunda, analistin ulaşmasını beklediği değeri
ifade eder. Hedef getirisi, 12 aylık dönem sonundaki “Beklenen Piyasa Getirisi”nin en az %10 üzerinde olan hisselere
ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ tavsiyesi verilir. Hedef getirisi “Beklenen Piyasa Getirisi”nin %10’unundan az olan
hisselere ENDEKSİN ALTINDA GETİRİ tavsiyesi verilirken; ENDEKSE PARALEL tavsiyesi ise, hedef getirisi ile Beklenen
Piyasa Getirisi arasında +/- %10’luk bant içerisinde kalan hisselere verilen öneridir.
Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. analistleri, şirketlerle ilgili gelişmelere paralel olarak değerlemelerini gözden geçirir
ve gerekli görüldüğü anlarda hisselerle ilgili tavsiyelerini değiştirebilirler. Bununla beraber, bazı zamanlarda, bir
hissenin hedef getirisi, fiyatlardaki dalgalanmalara bağlı olarak, öngördüğümüz derecelendirme aralıklarının dışına
çıkabilir. Bu gibi durumlarda, analist tavsiyesini değiştirmeyebilir.
Uyarı Metni
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı
hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada
yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun
olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir
Bu raporda yer alan bilgiler OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla
hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna
inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından
doğabilecek zararlardan OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. İşbu rapordaki tüm
görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü’ne ait olup diğer
OYAK Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber
verilmeksizin değiştirilebilir. OYAK Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde
pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir. Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle OYAK Yatırım ve diğer
grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında
olabileceğini kabul ederler.