aylık strateji raporu
advertisement
AYLIK STRATEJİ RAPORU Ağustos’ta … Ağustos ‘16 Başlarken… 15 Temmuz sürecinde ilk baştan itibaren hükümet tarafından ekonominin öncelik olarak ortaya konması, TCMB, SPK ve BDDK başta olmak üzere üst kurulların yerinde mesajları korkunun paniğe dönüşmesini engelledi. Kısa vadede Türkiye’nin en büyük sınavlarından biri kredi derecelendirme kuruluşlarıyla olacak.… Geçen Ay Türkiye Piyasaları Altın pozitif ayrışmaya devam etti… Geçen Ay Dünya Piyasaları Brexit’a dair endişeler hızlı geçildi… Son 10 Yılda Ağustos Ayları Borsa’da Ağustos’ta zayıf hacim ve kararsızlık ön plana çıkıyor; kur tarafında ise yön ağırlıklı olarak yukarı… Ancak bu yıl istisna olabilir… BİST-100’ün En’leri Haziran’da en çok kazanç DOHOL, en çok kayıp NTTUR’da… Türkiye Kredi Görünümü 5 Ağustos’ta Moody’s, 19 Ağustos’ta Fitch kararı izlenecek… Piyasalara Dair Beklentilerimiz BIST’te düşük çarpanlar alıcı getiriyor, dolar/TL’de 3.05 üzeri yerli tarafından satış fırsatı olarak değerlendirildi… Finans Kürsüsü Finansal okur-yazarlığa katkı sağlamak amacıyla hazırladığımız “Finans Kürsüsü” köşemizde bu ay “Pay Geri Alım Programı” başlığını ele alacağız… Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma Birimi Necatibey Cad. Alipaşa Degirmen Sok. No: 24 80040 Tophane/Karaköy/ İSTANBUL Tel: (212) 356 16 52 arastirma@gedik.com Üzeyir Doğan Araştırma Müdürü uzeyirdogan@gedik.com Ali Erkan Tanacıoğlu Araştırma Uzmanı atanacioglu@gedik.com Ceren Bakçay Yatırım Danışmanı cbakcay@gedik.com Erol Gürcan Araştırma Uzmanı egurcan@gedik.com İbrahim Bayraktar Araştırma Uzmanı ibayraktar@gedik.com Onurcan Bal Araştırma Uzmanı obal@gedik.com Aylık Strateji Raporu, Ağustos ’16 Gedik Yatırım Araştırma 1 AYLIK STRATEJİ RAPORU Başlarken..................................................................................................................................................3 Geçen Ay Türkiye Piyasaları ....................................................................................................................5 Geçen Ay Dünya Piyasaları ......................................................................................................................6 Son 10 Yılda Ağustos Ayları .....................................................................................................................7 Temmuz Ayında BİST – 100’ün En’leri ....................................................................................................8 Türkiye Kredi Görünümü .........................................................................................................................9 Piyasalara Dair Beklentilerimiz............................................................................................................. 10 Takip Ettiğimiz Hisse Senetleri ............................................................................................................. 11 Finans Kürsüsü – “Pay Geri Alım Programı” ........................................................................................ 12 Ağustos Ayı Ekonomik Veri Takvimi ..................................................................................................... 16 Aylık Strateji Raporu, Ağustos ’16 Gedik Yatırım Araştırma 2 AYLIK STRATEJİ RAPORU Başlarken… Üzeyir Doğan Hızlı bir şekilde normalleşiyoruz 15 Temmuz sürecinin ardından ilk hafta yatırımcılar ne olduğunu anlayana kadar piyasadan uzak durmayı tercih etti. Olayların boyutunu ve etkilerini anlamak isteyen birçok yatırımcı için finansal piyasalardaki rakamlar çok da anlam ifade etmemişti. Bu durum ilk hafta borsada düşüşe, kur ve faizde sert yükselişe neden oldu. İkinci hafta ise yaşanan olayın boyutu görüldükten sonra, mevcut fiyatlarla yaşanan olayların ilişkisi daha net kurulmaya başlandı. 15 Temmuz süreci ile birlikte kısa vadede baktığımızda Türkiye’nin risk priminde hızlı bir artış, varlık fiyatlarında da hızlı bir düşüş yaşandı. Bu düşüşle birlikte BIST’te oluşan fiyatlar tarihsel çarpanlar ve gelişmekte olan ülkelerin çarpanları dikkate alındığında aşırı ucuz olarak nitelendirdiğimiz bölgeye girilmesine neden oldu. BIST 100’de 70 bine yaklaşıldıkça ortaya çıkan çarpanlar alım ve Dolar/TL’de de 2,80-2,90 arasından maliyet yapanalar için 3,00’ün üzerindeki rakamlar satış için fırsat sundu. Buna karşın şuana kadar piyasalarımızda olanlar büyük oranda kısa vadede verilen anlık reaksiyonları içeriyor. Piyasalarımızda taşların yerine oturması ve fiyatlamaların aşırı ucuz olarak nitelendirdiğimiz bölgelerden uzaklaşması için daha fazla gayrete ihtiyaç bulunuyor. 15 Temmuz sürecinde ilk baştan itibaren hükümet tarafından ekonominin öncelik olarak ortaya konması, TCMB, SPK ve BDDK başta olmak üzere üst kurulların yerinde mesajları korkunun paniğe dönüşmesini engelledi. Hatta OHAL kararı açıklanırken bile, ekonominin bundan etkilenmeyeceğinin ısrarla vurgulanması, ekonomi ve piyasalar konusunda hassas davranılacağının mesajı idi. Gerek içeride gerekse dışarıda üst düzey bilgilendirme toplantılarının devam etmesinin bu tür dönemlerde bilgi kirliliğinin önüne geçilmesi için gerekli olduğunu düşünüyoruz. Türkiye hakkında soru ve endişesi olanların bu sorularına cevaplarını ilk ağızdan bulmaları çok önemli. Bu nedenle bu dönemde ekonomi yönetiminden çok sık açıklamalar duymaya hazır olmalıyız. Fiyatlamalar tarafında da içeride açıklanacak verilrden ziyade bu açıklamaların etkili olacağını düşünüyoruz. Moody’s bekleniyor Kısa vadede Türkiye’nin en büyük sınavlarından biri kredi derecelendirme kuruluşlarıyla olacak. Türkiye’nin yatırım yapılabilir ülke notu üzerinde riskler olsa da, ağustos ayı takviminde Türkiye değerlendirmesi olan Moody’s ve Fitch’in bu ayı pas geçmelerini daha olası görüyoruz. Fitch tarafında daha az endişe olmasına karşın 5 Ağustos akşamı değerlendirmesi bulunan Moody’s’in Türkiye’yi olası bir not indirimi için izlemeye aldığını açıklamasının ardından, önceki hafta endişeler artmıştı. Ancak geçtiğimiz hafta gerek Moody’s’ten gelen açıklamalar gerekse hükümet kanadından yapılan görüşmeler sonrası ortaya çıkan manzara Moody’s’in 5 Ağustos’taki toplantıyı pas geçme ihtimalini artırdı. Yurtiçinde yaşanan son gelişmelerin not görünümleri üzerinde kısa vadeli baskı oluşturduğu bir gerçek. Ancak bu baskının S&P’nin yaptığı gibi Türkiye’yi Brezilya ile aynı kefeye koyacak boyutta olmadığını, ayrıca Türkiye’nin yatırım yapılabilir ülke notunu aldığı Mayıs 2013’e göre makro açıdan da çok daha iyi bir yerde olduğunu düşünüyoruz. Buna karşın yılın ikinci yarısında izleyeceğimiz en önemli konulardan birinin ülke notunu olmasına rağmen, olası bir not indiriminin de tek başına piyasalarda yeni bir negatif trend başlatamayacağını düşünüyoruz. Aşağıdaki tabloda yer alan Türkiye’nin ve seçilmiş bazı gelişmekte olan ülkelerin üç önemli kurum tarafındaki uzun vadeli yabancı para birimi cinsinden notları, Türkiye’nin neden bir not indirimini hak etmediğini de gösteriyor. Aylık Strateji Raporu, Ağustos ’16 Gedik Yatırım Araştırma 3 AYLIK STRATEJİ RAPORU S&P’nin Türkiye notlamasında Fitch ve Moody’s’e gör çok geride kaldığı da burada net bir şekilde görülüyor. Veri haftası başlıyor Her ayın ilk haftası olduğu gibi bu hafta da yoğun bir veri akışı var. Yurtdışında ABD’de gelen verilerin Dolar ve dolayısıyla diğer piyasalar üzerinde etkisinin yeniden arttığı bir dönem yaşıyoruz. Bu hafta istihdam verileri başta olmak üzere ABD’den gelecek verileri daha yakından takip edeceğiz. Geçtiğimiz ay ağustos toplantısını işaret eden İngiltere Merkez Bankası’nın Perşembe günü gerçekleştireceği toplantıda 25 baz puanlık faiz indiriminin yanında ek önlem paketi açıklaması da muhtemel. Bu iki adım birlikte atılmazsa piyasalar atılan adımı yeterli bulmayabilir. İçeride ise makro verilerden ziyade normalleşme sürecinde ekonomi yönetiminden gelen açıklamalar daha önemli olacak. Ağustos ayının temmuz ayının tüm kasvetini de üzerimizden atmak için fırsat sunması dileğiyle… Üzeyir DOĞAN Araştırma Müdürü Aylık Strateji Raporu, Ağustos ’16 Gedik Yatırım Araştırma 4 AYLIK STRATEJİ RAPORU Geçen Ay Türkiye Piyasaları Erol Gürcan Temmuz ayında piyasalar… Aşağıdaki grafikte TL cinsi varlıkların Temmuz ayı performansları verilmiştir. Yurtiçi piyasalar açısından oldukça pozitif bir havayla başlayan Temmuz ayında yaşanan 15 Temmuz süreci bu havayı gölgeledi. Ancak, yaşanan olayların vehameti ve bu duruma ilişkin şokun oldukça kısa sürede atlatılarak piyasaların hızla normalleşe eğilimine girmesi oldukça dikkat çekici pozitif bir gelişme olarak not edilmelidir. Başta TCMB, SPK ve BDDK olmak üzere ilgili kurumlar ile siyasi kanattan gelen açıklamalar ve alınan tedbirler de hızlı normalleşmenin önemli belirleyicileri olmuştur. TCMB, Temmuz ayında faiz koridorunun üst bandında 25 bp indirime giderek hem piyasalara güven mesajı verdi hem de para politikasındaki sadeleşme kapsamındaki adımlarını sürdürdü. Küresel piyasalar tarafında Fed’in beklenildiği gibi faizleri sabit tutmaya devam etmesi ile İngiltere, Avrupa ve Japonya Merkez Bankalarından gelen olası ekstra genişleme sinyalleri risk iştahının yüksek kalmaya devam etmesini sağladı. Altın, önceki ay olduğu gibi pozitif ayrışmaya devam etti… Bist-100’deki sınırlı düşüş sektörler arasında ayrışmaya neden oldu… Borsa İstanbul’da işlem gören sektörlerin Temmuz ayı performansı aşağıdaki grafikte verilmiştir. Piyasalarda yaşanan sınırlı düşüş, sektörler arası ayrışmalara neden olmuştur. Metal Ana, Spor, Metal Eşya ve Makine, Kimya, petrol ve plâstik ile Finansal Kiralama Faktoring sektörü endeksleri BIST-100 Endeksi’nden gözle görülür şekilde daha iyi bir performans göstermiştir. Diğer taraftan, Turizm, Madencilik, Ulaştırma, Elektrik, Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı ve Bankacılık sektör endeksleri ise BIST-100’den oldukça negatif ayrışmıştır. 15 Temmuz süreci, kurdaki yükseliş ve petrol fiyatlarındaki gerilemenin bu durum üzerinde etkili söyleyebiliriz. Aylık Strateji Raporu, Ağustos ’16 Temmuz ayında Bist100’deki Sınırlı Düşüş Sektörler Arasında Ayrışmaya Neden Oldu… Gedik Yatırım Araştırma 5 AYLIK STRATEJİ RAPORU Geçen Ay Dünya Piyasaları İbrahim Bayraktar Temmuz ayında piyasalarda iyimserlik hakimdi… Haziran ayında Brexit etkisiyle sert satışların görüldüğü küresel piyasalarda Temmuz ayında pozitif hava ön plana çıktı. Brezilya borsası dönem içinde %11.2 yükselişle en çok yükselen borsa olurken, onu %7 ile ek parasal genişlemeye yönelik beklentilerin ön planda Japonya takip etti. Temmuz ayında en çok değer kaybeden borsa ise başarısız darbe girişimi nedeniyle Türkiye borsası oldu. Türkiye borsası olayın sıcaklığının geçmesi sonrası toparlanma gösterse de dönem içinde %1.8’lik bir kayıp gösterdi. Brexit etkisi hızlı geçti… Petrol fiyatlarındaki düşüş Rus Rublesi’ni sert vurdu… Başarısız darbe girişimi etkisiyle Temmuz ayında en çok değer kaybeden para birimlerinden biri Türk Lirası oldu. TL’yi, petrol fiyatları ile ters korelasyona sahip olan Rus Rublesi takip etti. Ruble, Temmuz ayında brent petrol fiyatının %12.9 düşmesinden olumsuz etkilendi ve dolar karşısında %3.5 ile en çok değer kaybeden para birimlerinden biri oldu. Ayrıca, ek parasal genişleme nedeniyle Japon Yeni’de %1.0 değer kaybetti. FED’in faiz artırımına yönelik beklentilerinin Aralık ayına ötelenmesi ile DXY değer kaybederken, Güney Afrika Randı %5.67 ile dolar karşısında en çok değer kazanan para birimi oldu. Emtia tarafında brent petrol fiyatında düşüş görülmesine rağmen değerli metaller altın ve gümüşün ons fiyatı hem Japonya’daki parasal gevşeme hem de FED’in faiz artırımına yönelik beklentilerin Aralık ayında ötelenmesi nedeniyle artış gösterdi. Aylık Strateji Raporu, Ağustos ’16 Aşağıdaki tablo dolar kurunun diğer ülke para birimleri karşısındaki değerini göstermektedir. (USD/TRY vb.) Ancak Euro ve Sterlin, EUR/USD ve GBP/USD olarak gösterilmektedir. Gedik Yatırım Araştırma 6 AYLIK STRATEJİ RAPORU Son 10 Yılda Ağustos Ayları Erol Gürcan Ağustoslarda Borsanın 2 Tipik Özelliği: Zayıf Hacim ve Kararsızlık… Geçen 10 yılda Borsa İstanbul’un Ağustos aylarında 4 yılı yükselişle, 6 yılı da düşüşle kapadığı görülmektedir. Bu 10 yılda en sert yükseliş % 9.2 ile 2009’da; en sert düşüş ise % 13.4 ile 2011’de yaşanmıştır. Ağustos ayları için getiriler bakımından bir mevsimsellikten bahsetmek zor. Ancak, yaz dönemi rehavetinin hacimler üzerinde etkili olduğunu söylemek mümkün. Zayıf hacimlerin genel olarak piyasaya ilginin mevsimsel nedenlerle azaldığını ve fiyatlamalardaki dalga boylarının da genel olarak sınırlı kaldığını söyleyebiliriz. 2016 yılına gelince yoğun gündem ve piyasalardaki hızlı toparlanma, hacimler düşük olsa bile volatilite aralığını artıracak gibi duruyor. 2016 yılı son 10 yıllık seriden 2006’yı çıkaracağı için kayıplı yıl kazançlı yıl dengesinin korunabilmesi için bu yıl BİST 100’ün ağustosu primle kapatması gerekecek. . Min. Ort Temmuz 20.3% -4.5% Mak. 4.9% 7 4 9.2% -13.4% -2.2% 4 6 Ağustos Yükseliş Düşüş Ağustos’ta zayıf hacim ve kararsızlık ön plana çıkıyor ancak bu yıl istisna olabilir… Ağustos’ta Kurun Yönü Yukarı… Dolar/TL temmuz aylarının aksine ağustos aylarını genellikle yükselişle tamamlıyor. Son 10 yılda temmuz aylarının 6’sını düşüşle tamamlayan kur, ağustos aylarının ise 9’unu yükselişle tamamlamış durumda. Bu yükselişler 2013 ve 2015 yıllarındaki %5’lik yükselişlerii saymaz isek genelde sınırlı hareketler olarak kalıyor. Haziran 2015 Genel Seçimi sonrasında başlayan koalisyon görüşmelerinin sonuçsuz kalması ve Çin’e yönelik baş gösteren endişeler geçen yılki sert yükselişin nedenleri olarak sıralanabilir. Ancak, diğer yıllar özelinde Ağustos ayına yönelik özel bir etki bulamasak da son 10 yılda yaşanan 9 yükseliş istatistiksel olarak ağustos aylarının dolar lehine geçtiğini işaret ediyor. Aylık Strateji Raporu, Ağustos ’16 Mak. Min. Ort Yükseliş Düşüş Temmuz 4.1% -5.6% -0.9% 5 6 Ağustos -2.0% 9 1 5.3% 1.9% Son 10 Ağustos’un 9’unda kurun yönü yukarı… Gedik Yatırım Araştırma 7 AYLIK STRATEJİ RAPORU Temmuz Ayında BİST-100’ün En’leri Erol Gürcan BIST-100 Endeksinde Geçen Ay En Çok Yükselen ve Düşen İlk 10 Hisse YÜKSELENLER Önceki Ay Ort. Günlük İşlem Hacmi DÜŞENLER Geçen Ay Ort. Günlük İşlem Hacmi İşlem Hacmi Aylık Ort. Değişim % Son Değer Değişim (%) Önceki Ay Ort. Günlük İşlem Hacmi Geçen Ay Ort. Günlük İşlem Hacmi İşlem Hacmi Aylık Ort. Değişim % NTTUR 1.20 -25.9% 10,569,655 4,423,250 -58.15% KOZAL 10.13 -20.4% 13,871,638 9,183,205 -33.80% 205.1% GSRAY 20.62 -20.0% 16,087,206 22,716,977 41.21% 7.0% IPEKE 0.81 -15.6% 5,877,187 3,187,131 -45.77% 8,989,929 -57.2% PGSUS 11.64 -14.2% 11,845,368 14,091,724 18.96% 35,393,109 23.2% YKBNK 3.45 -13.3% 73,892,144 61,694,802 -16.51% 36,016,139 -30.3% KIPA 1.32 -13.2% 6,807,739 43,269,862 535.60% 50,801,424 -30.4% ODAS 8.31 -11.6% 5,649,025 10,648,417 88.50% 12,981,760 8,578,778 -33.9% KOZAA 0.86 -11.3% 6,506,175 4,330,344 -33.44% 27,118,517 23,170,275 -14.6% TAVHL 10.94 -11.3% 33,376,904 35,360,135 5.94% Son Değer Değişim (%) DOHOL 0.63 37.0% 5,976,733 2,944,969 -50.7% BJKAS 4.17 20.2% 134,587,689 55,071,618 -59.1% IHLAS 0.37 15.6% 1,565,284 4,775,832 VESBE 9.96 13.2% 2,672,075 2,859,733 KORDS 6.83 12.9% 21,020,117 GOODY 3.73 12.3% 28,721,937 PETKM 4.31 12.2% 51,654,528 EREGL 4.54 11.8% 72,987,692 TRKCM 2.45 11.7% ARCLK 20.42 7.9% Yükselenler Düşenler BIST-100 Endeksinde Geçen Ay İşlem Hacmi Artan İlk 15 Hisse Hisse DOHOL DOAS VESBE ADEL YAZIC CCOLA TKNSA KOZAL BJKAS KRDMD YKBNK TATGD EKGYO TSKB ALARK Aylık Bazda Hacim Değişimi (%)* 420.46% 130.45% 98.80% 90.08% 79.15% 63.45% 57.96% 54.53% 54.00% 51.39% 41.15% 39.85% 39.52% 37.73% 35.68% Geçen Ay İşlem Hacmi Aylık Getiri Kapanış F/K PD/DD 337,202,473 280,445,104 125,073,316 22,965,768 46,845,504 407,986,174 52,107,021 312,197,505 1,865,862,433 1,061,584,982 1,915,744,838 92,542,997 1,763,410,878 204,648,841 117,803,752 36.96% -1.79% 13.18% 1.70% -4.67% 5.41% -10.19% -20.42% 20.17% 3.91% -13.32% -5.85% -6.64% -1.50% -1.51% 0.63 10.41 9.96 17.36 11.63 37.02 5.11 10.13 4.17 1.33 3.45 5.15 2.67 1.31 3.26 0.00 10.51 6.24 5.76 0.00 39.69 0.00 3.81 0.00 29.97 5.99 9.87 10.24 6.02 0.00 0.63 2.03 2.41 1.88 0.53 2.64 10.64 0.77 0.00 0.65 0.62 1.67 1.07 0.96 0.62 21 Günlük 50 Günlük Ort. Ort. 0.53 10.84 9.40 17.00 11.66 36.58 5.37 11.45 3.95 1.31 3.69 5.26 2.77 1.32 3.28 0.51 10.98 9.69 17.54 12.11 36.54 5.63 12.83 3.90 1.32 3.86 5.36 2.77 1.34 3.33 100 Günlük Ort. 0.52 10.93 10.07 18.07 12.57 36.51 5.84 14.01 3.92 1.32 3.89 5.44 2.74 1.34 3.34 200 Günlük Ort. 0.54 10.87 10.35 18.48 13.58 37.07 6.17 15.46 3.63 1.31 3.87 5.46 2.69 1.34 3.32 500 Günlük Ort. 0.60 10.28 9.53 17.98 15.72 39.61 7.16 18.12 3.00 1.35 3.96 4.91 2.61 1.31 3.50 100 Günlük Ort. 1.89 0.82 1.62 8.42 1.61 2.19 7.12 7.12 11.66 6.52 5.53 4.05 3.03 8.02 262.02 200 Günlük Ort. 2.01 0.82 1.59 7.66 1.66 2.27 7.19 6.81 11.03 5.75 5.67 3.86 2.83 7.55 264.17 500 Günlük Ort. 1.96 0.84 1.52 6.29 1.68 2.48 6.21 6.47 9.35 5.19 5.47 3.40 2.50 7.01 225.16 *Aylık Bazda Hacim Değişimi altında son ayda gerçekleşen toplam işlem hacimin bir önceki aydaki toplam işlem hacmine göre değişimini vermektedir. BIST-100 Endeksinde Geçen Ay İşlem Hacmi Düşen İlk 15 Hisse Hisse KIPA SAFGY ZOREN PARSN GLYHO PRKME CRFSA BRSAN ECZYT TKFEN GUBRF GOODY ECILC ODAS EGEEN Aylık Bazda Hacim Değişimi (%)* -83.39% -63.10% -61.98% -59.79% -56.84% -55.82% -55.24% -53.56% -50.97% -48.73% -48.42% -48.40% -44.45% -43.36% -43.19% Geçen Ay İşlem Hacmi Aylık Getiri Kapanış F/K PD/DD 158,075,533 7,428,105 275,075,799 24,960,045 16,749,840 19,607,370 29,008,080 15,763,447 24,761,724 353,247,540 232,893,008 401,766,800 114,395,142 132,679,158 76,446,342 -13.16% -8.05% -8.57% -2.67% 5.23% 2.42% -8.64% 1.49% -8.18% -0.14% -2.62% 12.35% -1.50% -11.60% 1.31% 1.32 0.80 1.60 9.10 1.61 2.12 6.03 7.49 11.33 7.36 5.44 3.73 3.29 8.31 240.10 0.00 2.69 0.00 43.93 0.00 12.78 0.00 22.41 16.27 10.88 20.93 17.33 25.38 40.94 7.73 2.98 0.55 1.66 1.48 0.58 0.83 5.93 0.88 0.63 1.27 1.69 2.40 0.63 2.15 3.41 21 Günlük 50 Günlük Ort. Ort. 1.44 0.82 1.62 9.11 1.59 2.09 6.22 7.38 11.61 7.41 5.43 3.59 3.26 8.77 238.31 1.67 0.83 1.64 8.94 1.59 2.14 6.72 7.36 11.80 7.16 5.46 3.91 3.17 8.59 249.44 *Aylık Bazda Hacim Değişimi altında son ayda gerçekleşen toplam işlem hacimin bir önceki aydaki toplam işlem hacmine göre değişimini vermektedir. *Aylık değişimler 30 Haziran – 29 Temmuz 2016 tarihleri arasını kapsamaktadır. Aylık Strateji Raporu, Ağustos ’16 Gedik Yatırım Araştırma 8 AYLIK STRATEJİ RAPORU Türkiye Kredi Görünümü İbrahim Bayraktar Derecelendirme kuruluşları Temmuz ayına damga vurdu… 15 Temmuz akşamı gerçekleştirilen ve kısa sürede kontrol altına 2016 Yılı Türkiye Kredi Notu Değerlendirme Tarihleri alınan başarısız darbe girişimi kur ve borsa üzerinde olduğu kadar S&P 6 Mayıs 16 4 Kasım 16 kredi notlarını da etkiledi. Darbeden sonraki ilk Pazartesi günü 5 Ağustos 16 2 Aralık 16 derecelendirme kuruluşlarından arka arkaya açıklamalar gelirken, MOODY'S 8 Nisan 16 FITCH 26 Şubat 16 19 Ağustos 16 hafta içinde de S&P’den kredi notunda ve görünümünde indirim görüldü. Türkiye’yi yatırım yapılabilir seviyenin altında UZUN VADELİ NOT GÖRÜNÜMÜ değerlendirdiği için birçok uzman tarafından eleştirilen S&P, S&P Moody's Fitch Anlamı başarısız darbe girişimi sonrası acele karar vererek Türkiye’nin AAA Aaa AAA En yüksek dereceli “BB+” olan kredi notunu “BB” ye, “durağan” olan kredi AA+ Aa1 AA+ Aa2 AA Yüksek dereceli görünümünü ise “negatif” e revize etti. Aşağı yönlü revizelerde, AA AAAa3 AAdarbe girişimi sonrası artan riskleri gösteren kuruluş, yükselen bir A+ A1 A+ belirsizlik dönemi beklediği ve bu durumun Türkiye'nin dışa A A2 A Üst orta sınıf bağımlı ekonomisine olan sermaye akışını sınırlayabileceğini AA3 ABaa1 BBB+ söyledi. Ayrıca, ülke notunda yaptığı indirim nedeniyle S&P bazı BBB+ BBB Baa2 BBB Alt orta sınıf bankaların da kredi notunda indirime gitti. S&P’nin Türkiye’nin BBBBaa3 BBBnotunu, Türkiye’den daha kötü ekonomik ve siyasi görünümü olan Bu seviyenin üzeri yatırım yapılaiblir seviye Brezilya ile aynı seviyeye düşürmesi dikkat çekerken, bu durum BB+ Ba1 BB+ BB Ba2 BB Yatırım yapılamaz S&P hakkında soru işaretlerine neden oldu. Türkiye’yi yatırım BBBa3 BByapılabilir seviyenin altında değerlendirmesi nedeniyle S&P’nin B+ B1 B+ verdiği kararın piyasalara etkisi sınırlı oldu. B B2 B Son derece spekülatif Darbe sonrası ilk olarak Türkiye’nin kredi notunu indirim için izlemeye aldığını belirten Moody’s, ülkenin kredi notunun çöp seviyesine düşürülebileceğini açıkladı. Türkiye’yi yatırım yapılabilir seviyede değerlendirmesi nedeniyle Moody’s’in açıklamaları piyasaları olumsuz etkiledi. Ancak, sonraki günlerde hem Türkiye’deki uzmanlarla telekonferans hem de ekonomi yönetimi ile görüşmeler yapan kurumdan daha ılımlı açıklamalar görüldü. Telekonferansta, izleme kararı sonrası doksan günlük süre içerisinde kararın verileceği belirtilirken, doksan gün vurgusu ve ekonomi yönetimi ile yapılan görüşme sonrası hükümet tarafından gelen açıklamalar piyasaları olumlu etkiledi. Türkiye’yi “Baa3” kredi notu ve “negatif” görünüm ile değerlendiren Moody’s’in 05 Ağustos’ta değerlendirmede bulunması bekleniyor. B- B3 B- CCC+ Caa1 CCC CCC Caa2 CCC- Caa3 CC Ca Büyük ölçüde spekülatif Kurtarılması beklenen, iflasa yakın C D Önemli riskler C DDD / DD / D İflas Türkiye'nin kredi notu tabloda yeşil renk ile gösterilmiştir. Üç kredi derecelendirme kuruluşu arasında en ılımlı açıklama ise Fitch’ten geldi. Fitch, Darbe girişiminin Türkiye'nin kredi notuna etkisi, hükümetin verdiği tepki sonrası siyasi bölünmenin derinleşip derinleşmediğine ve kurumların bağımsızlığının azalıp azalmayacağına bağlı olduğunu söyledi. Ayrıca Temmuz ayı içerisinde Fitch yapmış olduğu metot değişikliği nedeniyle Türkiye dahil 23 ülkenin kredi notunda değişikliğe giderken, Türkiye’nin yerel para cinsinden notunu “BBB” den “BBB-“ ye düşürdü. Piyasalar açısında yabancı para cinsinden notun daha önemli olması nedeniyle kararın kur ve borsa üzerindeki etkisi nötr oldu. Aylık Strateji Raporu, Ağustos ’16 Gedik Yatırım Araştırma 9 AYLIK STRATEJİ RAPORU Piyasalara Dair Beklentilerimiz Üzeyir Doğan BIST 100’de 70 bine doğru geri çekilmeler fırsat sunuyor… BIST 100’ün geçmiş çarpanlarının oluşturduğu trende ve bu çarpanların gelişmekte olan ülkelerin ortalamalarına göre ıskontosuna baktığımızda, BIST 100 Endeksi için 75-80 bin aralığında ucuzluktan, 70 bine yaklaşıldıkça ve altında da aşırı ucuzluktan bahsetmek mümkün. Endeksin bahsettiğimiz bu çarpanlarını göz önünde bulundurduğumuzda 80-90 bin aralığındaki rakamların orta vadede çok uzak olmayan rakamlar olduğunu düşünüyoruz. Aşağıdaki grafiklerde BIST 100’ün Fiyat/Kazanç oranı ve Piyasa Değeri/Defter Değeri oranlarının tarihi gelişimi görülüyor. Çarpanların üst çizgilere yaklaşması fiyatların pahalılaşmaya, alt çizgiye yaklaşması da fiyatların ucuzlamaya başladığını gösteriyor. Son dönemdeki sert düşlerle birlikte bu çarpanlar 2008 krizi dönemindeki istisnai dönemi göz ardı edersek 2004’ten sonraki en düşük seviyelerine yaklaşmış durumda. Bu nedenle Türkiye’nin orta ve uzun vadeli perspektifinde önemli bir kırılma beklentisi olmayanlar için bu bölge cazip alım fırsatı olarak ortaya çıkıyor. Endekste 70 bin civarından gelen güçlü tepki de kısa vadede sıkıntılar olsa bile Türkiye’nin orta ve uzun vadeli ekonomik performansına güvenin hala yüksek olduğunu gösteriyor. BIST’te düşük çarpanlar alıcı getiriyor… Dolar/TL’de band yukarıya kaydı… 15 Temmuz sürecinde 3,10’a kadar çıkan Dolar/TL kuru geçtiğimiz haftayı 3,00’ün hemen altında tamamladı. Dolar/TL’nin 3,05’in üzerinde olduğu önceki hafta döviz tevdiat hesapları başta olmak üzere, yerli yatırımcının döviz bozdurması ve ekonomi yönetiminden gelen kararlı mesajlar kurun yukarı yönlü hareketini sınırladı. Geçtiğimiz hafta doların uluslararası piyasada değer kaybı da kurun geri çekilmesini hızlandırdı. Dolar/TL’de uzunca bir süredir hareket edilen 2,80-3,05 bandı, yaşanan bu son süreçte yukarı yönlü ihlal edildi. Geçtiğimiz hafta itibariyle yeniden bu bandın içine dönülmüş olsa da, biz bu bandın bir miktar yukarıya kaydığını düşünüyoruz. Yılın ikinci yarısında doların uluslararası piyasadaki değer kazancı beklentimiz paralelinde Dolar/TL’de hareketin ana hatlarıyla 2,90-3,25 bandında hareket etmesini bekliyoruz. Dolar/TL’de alım yapmayı düşünenlerin yukarıdaki marjı göz önünde bulundurarak, mümkün olduğunca bu bandın alt sınırlarını takip etmesini öneriyoruz. Aylık Strateji Raporu, Ağustos ’16 Dolar/TL’de 3,05 üzeri yerli tarafından satış için kullanıldı… Gedik Yatırım Araştırma 10 Takip Ettiğimiz Hisse Senetleri TAKİP GEREKÇEMİZ Doğalgaz fiyatlarında indirim beklentisi A.Erkan Tanacıoğlu 29.07.2016 Kapanışı Alım Aralığı Stop Loss Endeks Üzerinde Getiri 2.45 2.40 2.46 2.35 2.52 3.70% Endekse Üzerinde Getiri 55.20 54.95 55.25 53.30 57.25 3.90% 103.20 103.20 103.60 99.70 107.50 3.97% 7.05 7.55 3.71% 7.35 7.9 3.95% HİSSE SEKTÖRÜ TRKCM Cam BIMAS Perakende Yüksek özvarlık karlılığı File mağazalarının gelişiminin devam etmesi Devam eden yurt dışı mağaza açılışları OTKAR Otomotiv Savunma sanayi ürünlerinin ağırlığını artırması ve Altay tankı projesinin seri üretime geçişine yaklaşmasıyla nakit yaratma gücünün artacağı beklentisi Endeks Otokar'ın savunma sanayi ürünlerinde ihracat potansiyeli Üzerinde Getiri 2017 yılı itibariyle USD75mn ilave savunma sanayi ürünleri satışı TKFEN Holding 2015 yılı dördüncü çeyreğinde faaliyet ve net kârdaki iyileşme 2016 yılı ilk çeyreğinde döviz kurlarıdaki düşüş Doğalgaz fiyatlarına indirim beklentisi Endeks Üzerinde Getiri 7.36 7.20 7.36 AKBNK Banka Güçlü aktif kalitesi Başarılı bilanço ve maliyet yönetimi Piyasa çarpanlarının tarihsel düşük ortalamalara yakın olması Endekse Paralel Getiri 7.70 7.50 7.70 Şirketin organik ve inorganik büyüme stratejisi Ekonomik büyümeye ilişkin risklerin azalması KARAR Kısa Vadeli Potansiyel Hedef Getiri (%) Kısa Vadeli Hedef:Bu ay içinde yükselişlerde görülmesi muhtemel ilk teknik seviye referans alınmıştır. AYLIK STRATEJİ RAPORU Finans Kürsüsü: Pay Geri Alım Programı Onurcan Bal Finansal okur-yazarlığa katkı sağlamak amacıyla hazırladığımız “Finans Kürsüsü” köşemizde her ay yatırımcıların sıkça karşılaştığı farklı bir konu ya da kavramı işliyoruz. Bu ay, Sermaye Piyasası Kurulu’nun yaptığı düzenleme ile oldukça önemli bir gündem maddesi haline gelen “Pay Geri Alım Programı” başlığını ele alacağız. Pay Geri Alım Programı Şirketlerin bazı dönemlerde borsada kendi hisse senetlerini, belirli şartlar altında geri satın aldıkları (share buybacks) ve bunu hissedarlara(KAP yoluyla) ve diğer ilgili kişilere önceden ilan ettikleri süreçtir. Bu süreç 20. Yüzyıl ortalarında ABD’de gelişmeye başlamıştır. Avrupa’da gelişimi ise 20. Yüzyıl sonları ile 21. Yüzyılın başını bulmuştur. Hisse geri alımları, yabancı ülkelerde halka açık ortaklıklar tarafından finansman politikası olarak yoğun bir şekilde kullanılmaktadır. Ülkemizde ise, 6762 sayılı Türk Ticaret Kanunu’yla istisnai haller dışında anonim şirketlerin ortakların paylarını temsil eden hisse senetlerini satın alamayacağı açıkça hükme bağlanmıştı. 6762 sayılı Türk Ticaret Kanunu’nun yürürlükten kalkması ve yerine yürürlük tarihi 14/01/2011 olan 6102 sayılı yeni Türk Ticaret Kanunu’nun gelmesi ile birlikte şirketlerin kendi hisselerini geri alımının önü açılmıştır. Türkiye’de 6102 sayılı yeni Türk Ticaret Kanunu ve 6362 sayılı Sermaye Piyasası Kanunu’nda yer alan hükümlere uyum sağlanması amacı ile hazırlanan “Geri Alınan Paylar Tebliği” (Tebliğ) 3 Ocak 2014 tarih ve 28871 sayılı Resmi Gazete ‘de yayımlanarak yürürlüğe girmiştir. SPK Duyurusu SPK 21.07.2016 tarihli Basın Duyurusu doğrultusunda, Kurulun ikinci bir duyurusuna kadar uygulanmak üzere; herhangi bir limit söz konusu olmaksızın Şirketlerin borsada kendi paylarının geri alımını gerçekleştirmesinin önünü açtı. Duyuruda, %10'luk sınırın ikinci bir duyuruya kadar uygulanmayacağı ilan edildi. Ayrıca günlük işlem miktarı ortalamasının %25'inin geçilemeyeceğine ilişkin işlem esasının da ikinci bir duyuruya kadar uygulanmamasını içermektedir. SPK duyurusuna istinaden kendi paylarının geri alımını gerçekleştirecek şirketler, yönetim kurulu kararı alarak kamuya açıklamalıdır. Mevcut durum itibariyle, söz konusu %10'luk sınırı aşmış olan halka açık ortaklıklar da duyuru çerçevesinde ilave geri alım gerçekleştirebilecektir. Duyuru çerçevesinde geri alınan paylar duyuru tarihinden itibaren 30 günlük süre boyunca satılamayacaktır. 30 günlük sürenin hesaplanmasında "ilk giren ilk çıkar" yöntemi uygulanacaktır. Kurulun duyurusu çerçevesinde gerçekleştirilecek geri alım işleri, bilgi suistimali veya piyasa dolandırıcılığı kapsamında değerlendirilmeyecektir. SPK’nın bu duyurusuyla beraber birçok şirket KAP’a bildirimde bulunarak paylarının geri alımını değerlendirdiklerini açıkladı. Aylık Strateji Raporu, Ağustos ‘16 Gedik Yatırım Araştırma 12 AYLIK STRATEJİ RAPORU Bu şirketlerden bazıları BIMAS, TCELL, PSDTC, KRSTL, OYLUM, ULUUN, SNKRN, DAGHL, DAGI, ENKAI, BNTAS, ACSEL, BRYAT, NTTUR, BAKANİ KATMR, NTHOL, AKSUE, RTALB, ARSAN AVOD, GLRYH, DENGE, OSTIM, TRNSK, PRZMA, AKSA, RYSAS, RYGYO, HDFGS gibi şirketlerdir. Pay Geri Alımında Uyulması Gereken Şartlar Ve Kısıtlamalar Yönetim kurulu tarafından hazırlanan geri alım programı, ilan ve toplantı günleri hariç olmak üzere genel kurul toplantısı tarihinden en az 3 hafta önce ortaklık tarafından yapılacak bir özel durum açıklaması ile kamuya duyurulur ve eşanlı olarak ortaklığın internet sitesinde yayımlanır.**1 Pay geri alım programı çerçevesinde, pay satın alım işlemlerine başlanılmadan iki iş günü önce özel durum açıklaması yükümlülüğü getirilmiş ve açıklanacak konular belirlenmiştir. Geri alınan payların toplam bedellerinin, Kurul düzenlemelerine uygun olarak hazırlanan son yıllık finansal tablolarda yer alan kar dağıtımına konu edilebilecek kaynakların toplam tutarını aşamayacağı hüküm altına alınmıştır. Geri alınan payların, bedelsiz pay alma, kar payı ve yeni pay alma hakkı hariç hiçbir pay sahipliği hakkı vermeyeceği düzenlenmiştir. Kurul İlke Kararı ile azami 18 ay olarak belirlenen pay geri alımlarına ilişkin program süresi payları borsada işlem gören ortaklıklar için azami üç yıl olarak revize edilmiştir. Geri alımı yapılacak payların, daha önce iktisap edilenler dahil, toplam nominal değeri, şirketin ödenmiş/çıkarılmış sermayesinin %10’unu aşamaz. Bu oranın aşılması halinde aşıma sebep olan paylar, alım tarihini müteakip 6 ay içerisinde elden çıkarılır. ** Açılış seansı ve 1’inci seansın son 15 dakikası ile 2’nci seansın ilk ve son 15 dakikası içinde geri alım emri verilemez. Şirket tarafından bir günde geri alımı yapılacak toplam pay miktarı, payların son üç aydaki günlük işlem miktarı ortalamasının %25’ini geçemez. ** Geri alınan payları azami elde tutma süresi 3 yılı aşmamak üzere şirket tarafından serbestçe belirlenebilecek olup, bu süre zarfında elden çıkarılmayan paylar sermaye azaltımı yapılmak suretiyle iptal edilir. Geri alınan paylar, 32 no’lu Türkiye Muhasebe Standardı çerçevesinde, bilançoda özkaynaklar altında bir indirim kalemi olarak izlenir ve finansal tablo dipnotlarında 1 **’la işaretli maddeler 21.07.2016 tarihli SPK duyurusunda uygulanmaması kararlaştırılan maddelerdir. Aylık Strateji Raporu, Ağustos ‘16 Gedik Yatırım Araştırma 13 AYLIK STRATEJİ RAPORU gerekli açıklamalar yapılır. Söz konusu payların elden çıkarılmasından kaynaklanan kazanç ve kayıplar gelir tablosu ile ilişkilendirilemez. Pay Geri Alım Programının Uygulanma Nedenleri Şirketin yatırım imkân ve alternatiflerinin daralmış olması, olgun sektör ve şirketlerde birikmiş karları kanalize edilecek alanlar bulamayabilirler. Bu durum şirketin sadece kendi öz (core) işinden sapmak istememesinin yanı sıra sektörün ya da ekonominin yeterince olgunlaşmış veya doyuma ulaşmış olmasından da kaynaklanabilir. Fiyat memnuniyetsizliği sebebiyle, Şirketin prestijini artırmak nedeniyle, Kasada atıl halde duran paranın değerlendirilmek istenmesiyle Şirketin kontrolünü istenmeyen rakiplere kaptırmamak için Sinyal etkisi (signalling effect) Hisse senedi değerinin piyasada düşük kaldığı sinyalinin verilmesi, Fiyat düşürmeye eğilimli yatırımcıların (ayı piyasası) önüne geçilmesi gibi nedenlerle yapılabilir. Aşağıdaki tabloda pay geri alımlarının nedenleri ve sonucu gösterilmiştir. Aylık Strateji Raporu, Ağustos ‘16 Gedik Yatırım Araştırma 14 AYLIK STRATEJİ RAPORU Bu Durum Piyasaları Nasıl Etkileyecek? 15 Temmuz Cuma günü ve takip eden günlerdeki gelişmelerin, Borsa İstanbul’da sert düşüşe neden olması sebebiyle 21.07.2016 tarihinde SPK tarafından yayınlanan duyurunun etkilerinin ne olacağını ilerleyen dönemde göreceğiz. Bu pay alımının önceki uygulamalardan farkı herhangi bir limit, kısıtlama olmaksızın yapılabilecek olmasıdır. Bir şirketin, kendi payını belirli bir fiyattan belirli bir süre boyunca alacağını açıklaması hisse senedinin fiyatını ve işlem hacmini destekler niteliktedir. Hisse alımları hisse senedinin fiyatlarını stabilize etmek amacıyla gerçekleştirilmektedir. Şirketler tarafından başlatılan kendi paylarını alım süreci “Ben şirketin operasyonlarını biliyorum, güveniyorum” mesajı vereceğinden yatırımcıya da güven verebilmektedir. Alıcı olarak girmesi de talebin artmasıyla ayrıca fiyatların üzerindeki baskıyı azaltabilir. Şirketler kendi hisse senetlerinin fiyatları düştüğünde alım yapabilirler. Bunun sebebi fiyat memnuniyetsizliği olabileceği gibi aşırı fiyat oynaklıklarının önüne geçmek veya sinyal etkisi oluşturmak da olabilir. Sinyal etkisi dediğimiz durum ise şöyle etki etmektedir: Şirket kendi paylarını satın alacağını açıklayarak; hisse senedinin ucuz kaldığını, piyasa değerinin gerçek değerinin altında olduğunu, şirket operasyonlarını en iyi bilen taraf olduğu için yaptığı alımlarla oluşturduğu fiyatın geleceği yansıttığı sinyalini vererek kendi hissesine yatırımcıların dikkatini ve ilgisini çekerek hangi amaçla yapıyorsa( aşırı dalgalanmasını önlemek, sinyal etkisi oluşturmak, fiyatı belirli bir hedefe çekmek…) o amaca ulaşıncaya kadar pay alımına devam eder. Şu ana kadar 30’un üstünde şirket kendi paylarını geri alımıyla ilgili açıklamalarda bulundu. Aylık Strateji Raporu, Ağustos ’16 Gedik Yatırım Araştırma 15 AYLIK STRATEJİ RAPORU Ağustos Ayı Ekonomik Veri Takvimi AĞUSTOS'16 1 ÜLKE Türkiye Euro Bölgesi İngiltere ABD Euro Bölgesi 2 İngiltere SAAT 10:00 11:00 11:30 16:45 17:00 VERİ Markit İmalat PMI Markit İmalat PMI İmalat PMI Üretim PMI ISM İmalat PMI DÖNEM Temmuz Temmuz Temmuz Temmuz Temmuz BEKLENTİ 53.00 ÖNCEKİ 47.40 51.9 49.1 52.90 53.20 12:00 12:00 11:30 Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE) (Aylık) Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE) (Yıllık) İnşaat PMI Haziran Haziran Temmuz 0.4% -3.5% 43.8 0.6% -3.9% 46.00 52.9 52.7 47.4 170 Bin 0.47% 7.64% 0.41% 3.41% 52.9 52.7 47.4 172 Bin 51.5 50.9 56.5 1.671 mln varil 10:00 Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) (Aylık) 10:00 Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) (Yıllık) 10:00 Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE) (Aylık) 10:00 Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE) (Yıllık) 11:00 Markit Bileşik PMI Euro Bölgesi 11:00 Markit Hizmet PMI İngiltere 11:30 Markit Hizmet PMI 15:15 ADP Tarım Dışı İstihdam Değişikliği 16:45 Markit Bileşik PMI ABD 16:45 Markit Hizmet PMI 17:00 ISM İmalat Dışı PMI 17:30 Ham Petrol Stokları Euro Bölgesi 11:00 Avrupa Merkez Bankası Aylık Rapor 14:00 İngiltere Merkez Başkanı (BoE) Enflasyon Raporu 14:00 Faiz Oranı Kararı (Ağu) İngiltere 14:00 Para Politikası Kurulu (MPC) Toplantı Tutanakları 14:30 BoE Başkanı Carney Konuşması Tarım Dışı İstihdam İşsizlik Oranı ABD 15:30 Ortalama Saatlik Kazançlar (Aylık) Katılım Oranı Türkiye 3 4 5 6 7 8 9 10 11 Türkiye İngiltere ABD ABD Türkiye Onurcan Bal 10:00 11:30 15:30 21:00 10:00 Euro Bölgesi 12:00 12 ABD 15:30 Türkiye 10:00 Temmuz Temmuz Temmuz Temmuz Temmuz Temmuz Temmuz Temmuz Temmuz Temmuz Temmuz 29.Oca 04.Ağu 04.Ağu 04.Ağu 04.Ağu 04.Ağu Temmuz Temmuz Temmuz Temmuz Sanayi Üretimi (Yıllık) Ticaret Dengesi Tarım Dışı Üretkenlik (çeyreklik) Federal Bütçe Dengesi Cari Hesap Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (GSYİH) (çeyreklik) Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (GSYİH) (Yıllık) Sanayi Üretimi (Aylık) Sanayi Üretimi (Yıllık) Çekirdek Perakende Satışlar (Aylık) Perakende Satışlar (Aylık) Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE) (Aylık) Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE) (Yıllık) Haziran Haziran (2. Çeyrek) Temmuz Haziran 2. Çeyrek 2. Çeyrek Haziran Haziran Temmuz Temmuz Temmuz Temmuz İşsizlik Oranı Sanayi Üretimi (Aylık) Sanayi Üretimi (Yıllık) İmalat Üretimi (Aylık) İmalat Üretimi (Yıllık) Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) (Aylık) Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE) (Yıllık) Ticaret Dengesi (Haz) Mayıs Haziran Temmuz Temmuz Haziran Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) (Yıllık) Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) (Aylık) Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) Tahmini Temmuz Temmuz Ağustos 51.9 49.1 56 7.03% 0.25% 6.58% 0.50% 180 Bin 4.8% 0.2% 287 Bin 4.9% 0.1% 62.7% 5.6% -9.88 mlr £ -0.6% 6.06 mlr $ -2.86 mlr $ 0.6% 1.7% -1.2% 0.5% 0.7% 0.6% 0.5% 0.3% 13 14 15 16 İngiltere 11:30 İngiltere 11:30 Euro Bölgesi 12:00 Haziran 0.20% 0.10% 0.90% 0.10% 9.3% -0.5% 1.4% -0.5% 1.7% 0.2% 0.5% 24.6 mlr € 17 18 Euro Bölgesi 12:30 Türkiye 0.2% 0.2% 7.81% 19 20 21 22 23 24 25 26 Euro Bölgesi ABD ABD ABD İngiltere ABD 17:00 17:00 17:00 15:30 Tüketici Güveni-Flash (Öncü) Yeni Konut Satışları Mevcut Konut Satışları Askıdaki Mal Siparişleri Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (GSYİH) (çeyreklik) Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (GSYİH) (Yıllık) Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (GSYİH) (çeyreklik) Ağustos -8.4 -7.90 Temmuz 520 Bin 592 Bin Temmuz 5.4 mln adet 5.57 mln adet Temmuz 3.1% -4% 2. Çeyrek 0.6% 0.4% 2. Çeyrek 2.2% 2.0% 2. Çeyrek 1.2% 0.8% 27 28 29 30 31 Takvim açıklanacak tüm verileri kapsamamaktadır. Tahminler Gedik Yatırım Araştırma Birimi, Bloomberg, Tradingeconomics, Investing.com, Econoday kaynaklarından alınmıştır. Aylık Strateji Raporu, Ağustos ’16 Gedik Yatırım Araştırma 16 Genel Müdürlük Kızılay Cumhuriyet Mah. E-5 Yanyol No: 29 34876 Yakacık/Kartal/İSTANBUL Tel: (216) 453 00 00 pbx Faks: (216) 377 11 36 Sümer Birinci Sok. No: 13/3 Demirtepe/ANKARA Tel: (312) 232 09 49 Faks: (312) 231 46 27 Bakırköy Çankaya Cevizlik Mah. Muhasebeci Sok. Neşe Han No: 1 Kat:3 Bakırköy/İSTANBUL Tel:(212) 660 85 25 Faks: (212) 570 03 03 Simon Bolivar Cad. No: 8/6 Çankaya/ANKARA Tel: (312) 438 27 00 Faks: (312) 438 27 47 Batı Ataşehir Ulus Barbaros Mah. Ihlamur Bulvarı Sarkaç Sok. Ağaoğlu My Prestige No:1 D: 12-13 Ataşehir/İSTANBUL Tel:( (216) 560 37 00 Faks: (216) 688 67 86 Ulus Şehir Çarşısı 4. Kat No: 170 Ulus/ANKARA Tel: (312) 311 49 59 Faks: (312) 311 35 34 Erenköy Antalya Bağdat Cad. Kantarcı Rıza Sok. Sarıca Apt. No: 3 Kat: 1 Daire: 4 Erenköy/ Kadıköy/İSTANBUL Tel: (216) 360 46 66 Faks: (216) 360 63 83 Tahıl Pazarı Mah.404 Sok. Hafız Ahmet Bedesteni No: 5/29-30 ANTALYA Tel: (242) 248 35 20 (pbx) Faks: (242) 244 29 10 Etiler Bursa Aytar Cad. Metro İşhanı No: 10, D: 6, K: 2 Levent /Beşiktaş/İSTANBUL Tel: (212) 270 41 00 Faks: (212) 270 61 10 Fethiye Mah. Sanayi Cad., Corner Plus İş Merkezi No:263 Kat:2 D:22/26 Nilüfer/BURSA Tel: (224) 220 5150 Faks: (224) 220 50 99 Kapalıçarşı Kürkçüler Sk. No: 25 Eminönü/Kapalıçarşı/İSTANBUL Tel: (212) 513 40 01 Faks: (212) 527 16 86 Cedidiye Mah. Hafız Hasan Efendi Cad. No: 17/1 Merkez/DÜZCE Tel: (380) 524 08 00 Faks: (380) 524 08 07 Şişli Esentepe Mah. Büyükdere Cad. Levent Loft Residence A BLOK No: 201 K: 6 D: 106 Şişli/İSTANBUL Tel: (212) 281 78 84 Faks: (212) 283 92 80 Denizli Ümraniye Elazığ Atatürk Mah. Alemdağ Cad. No: 122/1 Ümraniye/İSTANBUL Tel: (216) 461 33 90 Faks: (216) 461 33 92 Yeni Mah. Gazi Cd. No: 28/3 ELAZIĞ Tel: (424) 233 28 01/237 09 98 Faks: (424) 233 27 35 Altıyol (Fenerbahçe Şubesi) Hacı Mehmet Sok. 24 E Dalyan Konut Fenerbahçe/Kadıköy/İSTANBUL Tel: (216) 360 59 60 (pbx) Faks: (216) 368 66 10 14 Düzce Saraylar Mah. İkinci Ticari Yol Sok. No: 32 Kat: 4 DENİZLİ Tel: (258) 263 80 15 Faks: (258) 241 91 01 Eskişehir Sitesi D: 6 34726 Sakarya Cad. Köprübaşı Şen Sok. Onur İşhanı No: 1 Kat: 4 ESKİŞEHİR Tel: (222) 230 09 08 Faks: (222) 220 37 02 Gebze Gedik Private Zorlu Center Şubesi Levazım mah. Koru sok. No:2 Zorlu Center Teras Evler Beşiktaş/İstanbul Tel: (212) 356 16 52 Faks: (212) 356 16 55 K:2 D:207 Tophane Necatibey Cad. Alipaşa Degirmen Sok. No: 24 80040 Tophane/Karaköy/ İSTANBUL Tel: (212) 251 60 06 Faks: (212) 293 49 03 Maltepe Bağlarbaşı Mah. Bağdat Caddesi. Gedik İş Merkezi A Blok No: 414 Kat: 2 Daire: 22 İSTANBUL Tel: (216) 399 00 42 Faks: (216) 399 18 17 Şaşkınbakkal Bağdat Cad. Esen Apt. No: 351/5 Şaşkınbakkal/İSTANBUL Tel: (216) 411 23 53 Faks: (216) 411 23 54 Hacı Halil Mah. Hükümet Cad. No: 95 Gebze/KOCAELİ Tel: (262) 642 34 00 Faks: (262) 641 82 01 İzmir Cumhuriyet Bulvarı No:131 Cevher Apt. Kat: 2 D: 3/4 Alsancak/İZMİR Tel: (232) 465 10 20 Faks: (232) 220 37 02 Konya Beyazıt Mahallesi, Hüsnü Aşk Sok. Bezirci İş Merkezi Kat:4 D:403 Selçuklu / KONYA Tel: (332) 238 59 60 Faks: (332) 238 59 75 Malatya Büyük Hüseyin Bey Mah. Atatürk Cad. Anadolu İş Merkezi K: 3 No: 23 D: 9-10-11 Battalgazi / MALATYA Tel: (422) 325 62 67 Faks: (422) 322 23 72 Manisa Levent Loft Şubesi Esentepe Mah. Büyükdere Cad. Levent Loft Residence No:201 D: 18 ve 116 Şişli/İstanbul Tel: 0212) 268 32 68 Fax: (0212) 264 44 95 Anafartalar Mah. Mustafa Kemal Paşa Cad. Kamil Menteş Apt. No: 34/1 MANİSA Tel: (236) 239 42 98 Faks: (236) 239 43 02 İzmit Şubesi Mersin Yenişehir mah. Demokrasi cad. no:54/C Daire:201 Kocaeli/İzmit Tel:(262) 311 36 79 Mahmudiye Mah. Atatürk Cad. Adil Kanun İş Hanı Kat: 2 Akdeniz / Mersin Tel: (324) 238 18 18 Faks: (324) 231 22 52 / 238 18 24 Kuşadası Türkmen Mah. Hülya Koçyiğit Bulvarı Tümen Sokak Yalı Evleri A Blok Daire No:6 Kuşadası/Aydın Tel: (256) 618 44 77 Faks: (256) 618 44 91 Uşak Adana Trabzon Çınarlı Mah. Ziyapaşa Bulvarı No: 78 Günep Ziyapaşa İş Merkezi Kat :5 No :504 SEYHAN/ADANA Tel: (322) 355 03 50 Faks: (322) 290 35 18 Kemerkaya Mah. K.Maraş Cad. Ticaret Mektep Sk. Ustaömeroğlu İş Merkezi No: 9/9 Ortahisar/Trabzon Tel:(0462) 326 09 97 Fax:(0462) 326 38 67 Aylık Strateji Raporu, Ağusots ’16 İsmetpaşa Cad. No: 63 K: 2 Mavi Plaza UŞAK Tel: (276) 227 27 44 Faks: (276) 227 27 37 Gedik Yatırım Araştırma 17 AYLIK STRATEJİ RAPORU YASAL UYARI Burada yer alan bilgiler Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından genel bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Aylık Strateji Raporu, Ağustos ’16 Gedik Yatırım Araştırma 18
