11 Eylül 2017 Büyüme 2Ç17– İnşaat kaynaklı yatırımlarda hızlanma var Büyümeye İç & Dış Talep Katkısı 2017 yılı 2Ç’de ekonomik büyüme önceki yıla göre % 5.3 olan piyasa beklentisinin sınırlı altında, %5.1 olan 8.0 Garanti beklentisine paralel gerçekleşti. Çeyreksel 6.0 1.7 4.0 2.0 3.4 bazda büyüme ise önceki çeyrekteki %1.3’e göre hız kazanarak %2.1 oldu. 2Ç verilerinin açıklanmasıyla birlikte önceki çeyreklere ilişkin revizyon yapıldı. 2016 yılı büyüme 0.0 rakamı %2.9’dan %3.2’ye revize edilirken; -2.0 1Ç yoy büyümesi de %5.0’dan %5.2’ye güncellendi. -4.0 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 Dış talep 4Q16 1Q17 3Ç’de 2Q17 baz etkileri nedeniyle %6.5-7 aralığında yüksek gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz. İç talep (Stok dahil) 4Ç’de Kaynak: TÜİK, Garanti Yatırım öngördüğümüz yavaşlamanın daha sınırlı kalması durumunda %5 olan 2017 büyüme tahminimiz Büyüme Oranları üzerinde yukarı yönlü risk oluşabilir. 10% 2Ç’de inşaat kaynaklı yatırımdan büyümeye katkı 8% 6% yüksek 5.1% 5.2% 4% 2Ç’de iç talep (stok dahil) katkısı 3.4; dış talep 4.2% katkısı 1.7 puan. Önceki çeyrekte olduğu gibi stoklar 2% 0% -2% büyümenin toplam büyümeyi düşürücü etki yaptı. Stok hariç iç -0.8% talep katkısı 4.2 puan ile oldukça yüksek. -4% Özel tüketim katkısı 1.9 ile önceki çeyreğin sınırlı -6% 3Q16 4Q16 Özel Tüketim Yatırım 1Q17 Kamu Tüketim 2Q17 altında kalırken; kamu tüketimi son 9 çeyrektir ilk GSYH kez daralarak büyümeyi düşürücü (0.6 puan) etki yaptı. Kaynak: TÜİK, Garanti Yatırım Büyüme verilerinde yatırımlardan Büyümeye Katkılar gelen en olumlu 2.9 puanlık katkı. gelişme Yatırım tarafındaki hızlanma yıllık %25 artan inşaat yatırımları 8.0 kaynaklı. Toplam yatırımlardaki hızlanmayı büyüme 6.0 2.2 4.0 1.9 2.0 2.9 0.0 -0.6 -0.6 -2.0 -0.8 görünümü için olumlu yorumluyoruz. Ancak önceki 3 çeyrekte olduğu gibi makine ve teçhizat yatırımlarındaki daralmanın (%8.6 yıllık) devam etmesi ise olumsuz. İhracat katkısı 2.2 puan ile yüksek kalmaya devam ederken; hızlanan ithalat nedeniyle ithalatın büyümeyi düşürücü etkisi (0.6 puan) arttı. -4.0 3Ç16 Stok İthalat 4Ç16 İhracat Kaynak: TÜİK, Garanti Yatırım 1Ç17 Özel Tüketim Kamu Tüketim 2Ç17 Yatırım Üretim bazında da tüm alt sektörler 2Ç’de büyüdü. Tarım sektöründe yıllık büyüme %4.7’ye hızlanırken; imalat sanayi büyümesi %6.0 ile öndeki çeyreğe yakın. İnşaat sektöründe büyüme yıllık %6.8 ile önceki 1 LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 11 Eylül 2017 çeyreğe göre hızlandı. Hizmetler sektörü yıllık büyümesinde ise %5.7 ile hız kaybı var. Finans sektörü yıllık %9.4 ile hızlı büyümeye devam etti. Çeyreklik bazda önceki çeyreğe göre büyümenin %1.3’ten %2.1’e yükselmesinde %0.9 daralan tüketim harcamalarının %2.1, %1.0 daralan yatırım harcamalarının da %6.3 artması etkili oldu. Öte yandan kamu tüketim harcaması önceki çeyreğe göre %3.9 azalırken; ihracattaki zayıflama ve ithalattaki hızlanma büyümeyi olumsuz etkiledi. 2017 yılı ikinci çeyrekte büyümenin iç ve dış talep kaynaklı olmaya devam etmesi olumlu. İnşaat yatırımlarındaki artışa rağmen makine ve teçhizat yatırımlarının hala daralıyor olması, yatırım ortamına ilişkin net bir yorum yapılmasını zorlaştırsa da toplam yatırımlardaki hızlanma olumlu. İhracat performansının zayıflaması ve ithalatın güçlenmesi dış talep katkısının yılın ikinci yarısında azalmasına neden olabilir. Güçlü ekonomik aktivite olumlu olsa da tüketimdeki canlanma yüksek enflasyonu destekliyor. Önümüzdeki dönemde büyüme görünümünde küresel büyüme eğiliminin yanı sıra ekonomik aktiviteye yönelik desteklerin (Kredi Garanti Fonu, vergi indirimi, KOBİ destekleri, istihdam teşvikleri gibi) nasıl sürdürüleceği önemli olacak. Ağustos ayında imalat sanayi PMI endeksinin son 77 ayın en yüksek seviyeye çıkmasıyla birlikte 3 aylık ortalama PMI endeksi de yükselmeye devam etti. Temmuz-Ağustos döneminde dış ticaret açığı yıllık %53 ile hızlı artış gösterdi. Yılın ilk yarısında artışın %10 olduğu dikkate alındığında mal grubu tarafında dış talep katkısının yılın ilk yarısına göre sınırlı kalacağı görülüyor. Ancak dış ticaret açığındaki hızlanmada altın ithalatının etkili olması nedeniyle bu genişlemenin büyüme üzerindeki olumsuz katkısı daha sınırlı olacak. Öte yandan turist sayısında Temmuz ayında yıllık bazda gerçekleşen yıllık %46 artış hizmet tarafından dış talep katkısının artacağına işaret ediyor. Ancak 2017 yılında iç talebin beklentilerin üzerinde canlanması ve enerji ithalatındaki artış nedenleriyle ithalat artışının hız kazanmaya devam etmesi durumunda dış talep katkısı yılın ikinci yarısında sınırlanabilir. Yılın üçüncü çeyreğinde otomotiv ve beyaz eşya satışlarında canlanma var. Son haftalarda kredi artış eğilimde belirgin bir yavaşlama olsa da 3 aylık artış eğilimi %15’in üzerinde kaldı. Yavaşlamada Kredi Garanti Fonu destekli kredi artışındaki hız kaybı etkili. Eylül başı itibariyle Kredi Garanti Fonu’nun 213.5 milyar TL ile fon için belirlenen 250 milyar TL’ye yakınlaşması nedeniyle büyüme hızında ivme kaybı var. Eğilimdeki yavaşlamaya rağmen krediler büyüme eğilimini desteklemeye devam ediyor. Ekonomiye güven Temmuz ve Ağustos aylarında toparlanmaya devam etti. Bu dönemde özellikle hizmet ve perakende sektörleri güveninde iyileşme dikkat çekerken; tüketici güveninde ise dengeli bir görünüm var. Yıllık Değişim Tarım Sanayi İmalat sanayi İnşaat Hizmetler Bilgi ve iletişim Finans ve sigorta Gayrimenkul Mesleki, idari ve destek hizmet Kamu yönetimi, eğitim vs. Diğer hizmet Sektörler toplamı Gayrisafi yurtiçi hasıla 3Ç16 4Ç16 1Ç17 2Ç17 2015 2016 -3.5% -1.8% -3.1% 2.8% -6.3% 3.0% 0.8% 2.8% 1.1% 5.7% 1.0% -1.1% -0.8% 0.4% 5.9% 5.7% 3.2% 3.7% 8.2% 12.2% 2.8% 2.3% 3.9% 4.5% 4.2% 4.2% 1.7% 6.7% 5.9% 6.0% 6.3% 9.3% 9.9% 1.7% 7.1% 2.6% 3.3% 5.8% 5.2% 4.7% 6.3% 6.0% 6.8% 5.7% 10.1% 9.4% 1.7% 5.5% 1.9% 5.2% 5.3% 5.1% 9.4% 5.1% 5.9% 4.9% 6.6% 3.8% 8.4% 2.4% 15.4% 2.0% -0.3% 5.6% 6.1% -2.6% 4.2% 3.8% 5.4% 0.2% 5.9% 8.8% 3.6% 5.2% 5.4% 2.8% 3.1% 3.2% 2 LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ ARAŞTIRMA Nihan Ziya Erdem Melis Öztürk Baş Ekonomist Direkt Tel :+90 212 384 11 31 Tel :+90 212 384 10 10 Faks :+90 212 352 42 40 NihanZ@garanti.com.tr Araştırma Uzmanı Direkt Tel :+90 212 384 11 21 Tel :+90 212 384 10 10 Faks :+90 212 352 42 40 MOzturk@garanti.com.tr UYARI NOTU Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır. Bu maili artık almak istemiyorsanız lütfen Konu kısmına "Üyelikten Çıkmak İstiyorum" yazarak bize geri gönderin. Garanti Yatırım Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak No.1 34337 Beşiktaş, İstanbul Telefon: 212 384 11 21 Faks: 212 352 42 40 E-mail: arastirma@garanti.com.tr